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　　1、中国人寿2015年中报点评：保费优化提升内在价值投资收益面临未来考验　　业绩回顾。　　中国人寿于8月27日发布15年中报：公司15年上半年实现营业收入3334.11亿元，比上年同期增长36.8%，归属母公司股东的净利润达到314.89亿元，同比增长71.1%，对应EPS1.11元；归属于母公司股东的权益为3109.47亿元，较去年同期增长29.25%。　　业绩点评。　　长险贡献突出，偿付能力稳步提高。　　公司上半年保费收入2293.60亿元，同比提高18.4%，增速为近六年来之最。其中，期限在一年及以上的长险首年保费同比增长41.8%，拉动新业务价值同比增长38.5%，达到186.37亿元。首年期交保费同比大幅增长50.6% ，创公司股改上市以来新高，显示出公司贯彻“聚焦价值、聚焦个险、聚焦期交”的发展策略，大力发展期交业务，提升内在价值。　　险种方面， 寿险业务收入2047.80亿元， 同比增长18.58%，收入贡献占比高达87.40%，显示其仍是公司经营收入的主要来源。健康险业务收入222.13亿元，同比增长24.67%，增速最快，反映出公司加大了健康保险的发展力度。意外险业务收入73.05亿元，同比增长8.30%，保持了稳健增长势头。　　营销渠道方面，公司个险渠道实现总保费1337.65亿元，同比增长14.3%，保费贡献占比达57.09%。其中，长险首年保费同比增长55.3%，五年期及以上的首年期交保费占首年期交总保费的比重达到90.85%，个险业务价值明显提升。公司上半年持续推进营销队伍建设，保险营销员较去年底增长27.7%，达到94.9万人，有力地推动了公司新业务的增长。银保渠道总保费829.77亿元，同比增长24.6% ， 其中五年期及以上首年期交保费同比增长84.9%，这显示出公司在深入优化业务结构方面，着重发展期交业务，加快新业务价值增长速度。团险渠道业务增长较为稳定，总保费103.22亿元，同比增长11.6%。　　偿付能力方面，受益于实际资本在资本市场上半年上涨行情中的综合收益提升，公司上半年偿付能力充足率为309.21%，继续领跑行业，保持稳步提高的趋势。我们认为这有对于公司未来在开拓新业务方面具有积极影响，将进一步促进公司内含价值的提升。　　投资收益倍增，权益资产配置提高。　　公司上半年共实现投资收益1035.84亿元，接近去年全年水平，这主要得益于资本市场上半年的高速增长以及公司提高权益资产配置占比。上半年公司权益类资产配置占比16.8%，较去年底的11.2%大幅提升5.6个百分点，拉动总体投资收益率上升3.7个百分点达到9.06%。我们认为，在上半年资本市场行情透支未来增长的情况下，公司未来投资收益或将出现一定幅度回落。　　投资建议。　　公司15年上半年长险首年保费增长显著，业务结构优化利好未来业绩稳定增长，当前价格下PEV 倍数为1.39倍，具有较强的安全边际，未来我们看好公司在转型提升产品价值率和行业利好政策双重推动下的广阔增长空间。　　风险提示。　　资本市场下行压力加大，行业政策落实程度低于预期(首创证券 邵帅) 　　2、强生控股：上海旅游业发展有利出租车　　总结　　公司是为改善上海、特别是浦东新区的投资环境，各计程车供求矛盾，经上海市府办(号文批准，由上海市计程车公司，上海文汇报社、中国人民建设银行止海市信托投资公司、上海陆家嘴金贸易开发公司、上海市上投实业公司五家全民所有制企业发起组建而成。公司拥有计程车近13000辆，约占上海市计程车总量的25%，是上海乃至中国最大的计程车经营商。　　公司建立了资讯化、网路化、数位化的经营管理平台，采用智慧公网调度车辆，乘客可以电话叫车，网上叫车、自动语音系统叫车等途径方便用车，创新了计程车运营模式。目前调度中心日均调派车次达2.6万次以上，占上海市计程车电话叫车总量的70%。　　技术走势及投资策略　　随着迪士尼开业，预计上海的旅游业及相关产业将会有所增长，在目前市况不竟下强生控股(600662.CH)的概念较为实质。股价於人民币10元喘定，建议投资者可以於现价吸纳，目标价人民币12.50元，止蚀位人民币7.50元。　　回顾上周推介的黄山旅游(600054.CH)於周初曾回调，并达到我们的建议买入价，其後出现反弹，走势仍在好转中，建议继续持有，目标价维持於人民币21.4元。(群益证券(香港)研究所)[1]　　3、东方国信：国务院发文促进大数据发展　　投资建议　　国务院8月31日下发了《促进大数据发展行动纲要》一文，文中明确提出了要大力推动政府部门数据共享和稳步推动公共数据资源开放，我们认为这有利于类似东方国信这样有较强数据分析能力的公司做有米之炊。另外从国务院发文中可以看出公司在国家积极倡导大力发展大数据的各个行业都已经有了布局，公司未来将有望合法合规的获取第一手数据源。我们认为公司是目前国内难得的数据源，数据分析能力和数据变现出口三者齐备的公司，历史潮流将成就东方国信。公司股价经过近期调整，目前已经极具投资价值。我们维持公司年EPS分别为0.37元、0.53元及0.73元，对应目前股价PE分别为49x、34x及25x，维持“强烈推荐”评级。　　投资要点　　大数据将成为我国未来5-10年经济引擎的助燃剂，历史潮流将成就东方国信：国务院8月31日下发了《促进大数据发展行动纲要》一文，文中明确提出了要大力推动政府部门数据共享和稳步推动公共数据资源开放。我们认为东方国信将在以下方面受益国家的大数据发展工程：　　1. 数据的开放要建立在前期数据库建设、数据采集、清洗、整理的基础上，而东方国信有全套大数据产业链产品，将优先受益于前期数据库建设：以运营商为例，运营商在做数据变现时需要先建立集团及各省层面的数据库，做数据大集中，这期间会产生较多的数据库建设合同、数据整理和清洗合同，而东方国信是有全套大数据产业链产品的，将优先受益于这期间的数据库建设。　　2. 类似于东方国信这种有数据分析能力的公司将获得稳定数据源：国内的绝大部分大数据公司，除去BAT以外，均没有或者只有较少的第一手的数据源，通常需要借助运营商或者某地方政府或某行业主管单位的力量获取第一手数据源，通过大数据发展纲要看出，国家在2020年底前，将逐步实现信用、交通、医疗、卫生、就业、社保、地理、文化、教育、科技、资源、农业、环境、安监、金融、质量、统计、气象、海洋、企业登记监管等民生保障服务相关领域的政府数据集向社会开放。类似于东方国信这一类有数据分析能力无数据源的公司将获得稳定的数据来源。　　3. 数据交换及变现的法律法规将有望加快：目前大数据的应用在我国仍有较大法律法规上面的空缺，大量的大数据分析结果仅能作为企业内部资产或者对内使用，无法大规模的对外变现。《促进大数据发展行动纲要》一文明确提出修订政府信息公开条例，积极研究数据开放、保护等方面制度，实现对数据资源采集、传输、存储、利　　用、开放的规范管理，促进政府数据在风险可控原则下最大程度开放。法律法规方面的完善将有利于数据变现市场的蓬勃发展，不仅催生各行业对数据分析的需求，也有利于前期进行数据变现模式探索的公司。　　从数据源、数据分析能力及数据变现渠道三个方面来看，我们认为东方国信是国内最值得投资的大数据标的之一，理由如下：　　1. 目前来看公司是运营商数据的唯一变现渠道，另外公司还布局了银行、工业、农业、智慧城市等数据源：我们前面已经多次提到，运营商的数据变现，东方国信是不二出口，原因在于“信任”和“理解”，信任是运营商对东方国信的信任，理解是东方国信对运营商数据的理解，这个理解来自于公司多年为运营商做数据分析的积累，做数据标签的积累。虽然运营商数据变现不会只有一个出口，但公司一定是对运营商数据理解最深刻的中介。另外公司收购的屹通目前已经服务近80家银行，近4千万手机银行客户，这期间积累的数据也是极为庞大的，屹通目前已经开始借助东方国信的力量进行一些银行数据内部变现的工作。公司还通过收购北科亿力、科特帕西、海芯华夏等公司布局了冶金、工业节能和农业方面的数据源。科特帕西有多家工厂实时监控数据，海芯华夏有132种作物生长期信息数据库和全国批发市场实时行情。公司正在初步从一个数据分析厂商向数据源拥有者迈进。　　2. 数据分析能力是公司的核心能力，是定海神针：公司数据分析能力毋容置疑，截止目前公司在运营商BI领域的占有率为行业第一，占有联通集团及26个省份公司、电信集团及14个省份公司、移动集团及14个省份公司的份额。东方国信在联通的数据处理能力到年底将接近1600个节点，远超其他厂商。有了对运营商数据的分析能力做基础，相信公司在其他行业做数据分析也将占据优势。　　3. 数据变现渠道是数据变现最后一环，公司布局了电商和移动端广告投放：仅有数据源和数据分析能力是无法将数据分析结果变现的，2C的出口是必备的。公司通过收购摩比万思和炎黄新星具备了移动端广告投放和电商的出口，而且炎黄新星还是运营商的官方出口，有望率先开启数据变现的尝试。公司是有数据分析能力的公司中较少布局2C出口的企业。　　投资建议：政府目前将大数据列为经济重要抓手，政府的数据孤岛无数，期间数据库建设先行，数据采集、清洗和整理的工作量都巨大，历史潮流将助推东方国信走上巅峰。我们认为公司是目前国内难得的数据源，数据分析能力和数据变现出口三者齐备的公司，公司股价经过近期调整，目前已经极具投资价值。我们维持公司年EPS分别为0.37元、0.53元及0.73元，对应目前股价PE分别为49x、34x及25x，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：创业板系统性风险，针对个人信息的敏感事件导致运营商暂时延缓数据变现业务。(长城证券 金炜) 　　4、天富能源：新疆兵团旗下的综合能源龙头　　公司概览：新疆建设兵团旗下综合能源供应商　　公司是新疆建设兵团旗下综合能源企业，经营供电、供热、燃气三大主营业务。其中供电业务是公司利润的核心，2015年上半年电力业务贡献的归母净利润合计为1.96亿元，占归母净利润总额的96%。热力业务作为电力副产品，上半年伴随自发电量提升，毛利改善明显。天然气业务当前对公司利润贡献占比约在10%左右，但有望成为公司新的利润增长点。　　电力主业：受益于地区经济发展，近年来公司售电量快速增长　　公司是石河子地区唯一合法的电力供应商，拥有独立的售电网络。石河子聚集了新疆兵团三分之一的工业产业。年间，公司售电量由27.4亿千瓦时快速提高至96亿千瓦时，年均增速高达36.8%。2015年上半年完成售电量45.4亿千瓦时，同比增长8.1%。根据公司经营计划，2015年公司售电量将达108亿千瓦时，同比增长12.5%。　　2015年在建机组投产后购电成本有望显著降低　　2014年公司售电量中外购电占比约为64%，公司外购电主要来自于国能投资(超过90%)，其余则主要来自于国网下属电业局。其中来自国网的购电价格高达0.37-0.38元/度(含税)，远高于自发电成本。目前公司在建两台660MW 机组计划于2015年建成投产，投产后外购电量可全部从石河子国能投公司购入，不再以高价从国网购入，可以增加公司净利润约4000万元。　　燃气业务：加气站稳步扩张，有望成为公司利润第二极　　公司拥有全部石河子市居民、商服用天然气份额和近一半的车用天然气市场份额。2014年车用气已成为公司燃气销量增长的主要来源，由于目前地方政府实行“经营城市居民用天然气的，才可经营车用天然气业务”的政策，因此公司将垄断未来石河子市地区车用气的增量市场份额。车用气较汽油成本低约40%，预计未来2年伴随石河子民用车保有量的增长以及车用气改造比例的提升，到2016年公司车用气需求有望达到9391万方，较2014年增加4020万方或75%。目前公司车用气净利约在0.51元/方左右， 并加速加气站布局，从而有望成为公司利润新的成长点。　　公司异地整合空间较大，维持“买入”评级　　预计公司年EPS 分别为0.42元、0.46元和0.63元。公司未来异地整合空间较大，未来有望通过资源整合方式进入与石河子相邻的6师和7师售电市场。维持“买入”评级。　　风险提示：火电机组利用小时数低于预期，天然气需求量低于预期。[2] 　　5、三星电气：员工购买价格倒挂凸显投资价值　　关于控股股东部分核心员工通过资产管理计划购买公司股票实施完毕的公告。　　公司控股股东奥克斯集团有限公司部分核心员工通过国投瑞银资本三星长远专项资产管理计划公司股份，截止日，该资产管理计划通过二级市场买入公司股票已实施完毕，合计购买公司股票1,120.8191万股，占已发行总股份0.94%，平均成本价格11.16元/股。　　投资要点。　　电能表产能全球第一，中报业绩增长77%：公司主营业务为电能计量及信息采集产品、配电设备的研发、生产和销售。电能表年产能2500万只，居全球第一。公司过去五年收入复合增长率为14%，净利润复合增长率为17%。公司上半年实现收入16.15亿元，同比增长35.89%；实现净利润1.95亿元，同比增长77%；其中电气设备方面产品收入12.8亿元，同比增长40.36%，毛利率31.41%；融资租赁收入1.08亿元，同比增长47.63%，毛利率67.67%。医疗业收入2.17亿元，毛利率26.11%。　　重大订单合同频繁，主营业绩增长有保障：8月12日公告，全资子公司奥克斯高科技中标国家电网项目7464万元，产品包括箱式变电站、非晶合金变压器、油浸式变压器等。5月8日公告南方电网项目中，公司及全资子公司奥克斯高科技合计中标3.6亿元；5月1日公告，公司预中标国家电网电能表项目204.8万只，合计金额约5.19亿元。三个大订单总额为9.54亿元，占2014年电气设备销售的39%，将对公司主营业务产生积极影响。　　如火如荼的投资医院：全资子公司奥克斯投资使用1.9亿元与宁波云开丰泰医疗产业投资合伙企业共同发起设立医疗投资基金作为专门从事医疗服务产业并购整合的投资平台。　　子公司奥克斯投资参股的宁波奥克斯开云医疗投资合伙企业与杭州环龙医院管理有限公司签订了《合作办医协议书》。协议约定由开云投资根据实际需求投资不少于5.6亿元人民币在杭州新建浙江大学医学院附属第二医院国际院区。　　子公司宁波奥克斯医院投资管理有限公司以现金80,000万元收购公司控股股东奥克斯集团有限公司及关联方宁波三星集团股份有限公司分别持有的宁波明州医院有限公司98%和2%股权。　　子公司奥克斯医院投资与南昌大学抚州医学签订了共建“南昌大学附属抚州医院”协议书。协议约定由奥克斯医院投资独家投资10亿元建设南昌大学附属抚州医院。　　2015年4月公司向董事长郑坚红等8名自然人增发7000万股，实际控制人现金增持，提升公司投资价值。增发执行价格为8.86元/股(对应送转后为3.54元/股)，8名自然人共认购7000万股，总金额为6.2亿元。大股东及一致行动人增持公司股票的主要目的是改善财务状况，增强债务融资能力。我们认为实际控制人非常看好公司未来的发展前景，以实际行动支持上市公司。　　2015年6月增发预案，投资42亿元进军医疗服务。　　公司本次非公开发行募集资金总额不超过人民币501,809万元，投资智能环保配电设备扩能、明州医院扩建、南昌大学附属抚州医院、宁波300家基层医疗机构。其中医疗服务方向的计划总投资为42亿元，公司希望通过医疗大规模医疗投资项目形成集健康管理、远程监护、远程诊疗、社区康复、可穿戴式设备为一体的区域健康医疗服务平台。　　盈利预测与投资评级。　　由于增发预案募集融资较大且存在变动的可能性，本次预测暂时不考虑增发预案实施的情况。假设2015-17年，电气设备受益于全国智能电网和一带一路建设，收入增长分别为40%、25%、25%；融资租赁受益于优秀的管理团队和医疗器械租赁市场需求扩大，收入增速分别为45%、40%、30%；医疗业的收入增速分别为15%、20%、20%。我们预计公司2015-17年收入分别为44.5、55.6、69.3亿元，实现每股收益分别为0.42、0.48、0.60元，对应PE分别为20、18、14倍。基于：一)公司未来三年业绩高增长较为确定；二)9月2日收盘价格8.64元，员工购买股份价格倒挂23%。；三)公司目前股价估值较低；我们给予“增持”评级。　　风险提示。　　跨界业务拓展太快，或有管理难以兼顾导致业务发展低于预期。　　6、普利特中报业绩点评：盈利大幅增长看好公司国际化发展　　事件：日公司发布2015年半年报，报告期内实现营业收入13.39亿元，同比增长43.51%；归属上市公司股东净利润1.58亿元，同比增长59.64%；扣非净利润1.53亿元，同比大幅增长85.93%；每股收益0.58元，同比增长56.76%；销售产品9.3万吨，同比增长42.42%。其中二季度营业收入7.04亿，同比增长49.62%；归属上市公司股东净利润7.19亿，同比增长45.10%；扣非净利润7.04亿，同比增长56.85%。同时公司预计2015年1月-9月归属上市公司股东净利润同比变动幅度为30%到60%。　　受益于低油价，公司改性塑料产品毛利率同比大幅提升，未来将继续受益。公司主要原材料是PP和ABS，其价格与油价关系密切。2015年上半年PP、ABS平均价格下跌约20%和14%，公司汽车产品整体毛利率增长9.30个百分点，达到27.89%，上半年毛利同比提高1.48亿元。预计全年油价整体仍将保持低位，公司将继续受益。　　公司国际化战略成果开始显现。公司2015年上半年通过孙公司美国普利特收购了美国WPR公司及其下属公司DCFoam和Welman塑料全部股权--这是公司实现国际化的第一步。并购完成后公司与美国WPR相互派员进驻，未来业务将协同发展，产品线形成互补，预计在不久的将来公司将在中国市场推广美国WPR生产的产品，同时在美国市场推广中国公司生产的产品，产品类别和客户覆盖面将迅速扩大。上半年WPR提供合并净利润1909万元，预计未来将进一步扩大。在国内汽车市场增速放缓的形势下，公司积极拓展海外业务实属明智之举。　　公司不遗余力地拓展中高端汽车复合材料市场，市占率有望进一步提升。公司目前在中高端汽车复合材料市场的占有率尚不足8%，面对260亿的中高端市场，公司积极加大研发和销售投入，不断改善液晶高分子材料(LCP)生产线，积极拓展市场，提升品牌的影响力；同时在长玻璃纤维增强材料(LGF)产能方面进行扩张，目前1万吨产能，主供德国宝马；并且与国内大部分主流汽车厂家在纳米前沿新材料方面展开深度合作，为汽车厂商在汽车轻量化问题上提供解决方案。我们看好公司在中高端汽车复合材料市场的进一步发展。　　首次覆盖，给予“推荐”评级。预计公司年每股EPS分别为1.32、1.79、2.01元，按照日收盘价21.38元计算，估值分别为16.2倍、11.9倍、10.6倍。经过前期市场估值修复，公司投资价值显现，首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示：风险一：国内汽车市场需求量大幅萎缩；风险二：原油价格上涨超过预期。(国联证券 皮斌)[3] 　　7、川投能源：市盈率最低水电公司 15年盈利有望创新高　　公司概览：川投集团控股，参股公司贡献9成以上业绩。　　公司控股股东为川投集团，实际控制人为四川省国资委。公司利润核心主要来自于参股雅砻江水电(48%)的投资收益。2015年上半年实现归母净利润15.4亿元，同比增长71.3%。其中雅砻江水电实现净利润29.4亿元(对应归母净利润为14.1亿元)，已占川投能源归母净利润总额的92%。　　雅砻江水电：公司利润核心，15年盈利有望迎来新高。　　受益于机组满发以及2014年蓄水储备，2015年上半年雅砻江水电完成发电量273亿千瓦时，同比增加33.9%，而根据原先设计，雅砻江水电已投产机组的多年平均电量为697亿千瓦时，可较14年增加16.6%。另一方面，公司15年已开始全面享受增值税即征即退优惠(实际税负超过8%部分)，预计全年退税额可达到14.1亿元，受益于电量增长和退税增加，预计雅砻江水电15年可实现净利润82.34亿元，同比增长17.8%。　　16年起雅砻江水电所得税费用或有所增长。　　雅砻江水电享受国家所得税“三免三减半”优惠，2014年雅砻江水电所得税费用为1.22亿元(主要来自于二滩电站)，根据首台机组投产时间，雅砻江水电下属的官地和锦屏电站分别将从2015年和2016年起将进入所得税减半征收阶段，预计2015年至2017年雅砻江水电的所得税费用分别增加至2.17亿元、6.87亿元和6.88亿元。　　2020年起雅砻江水电中游机组陆续投产，打开利润增长第二极。　　雅砻江水电中游拟开发6座电站，总装机容量1150万千瓦；约为下游(1470万千瓦)的78.2%，规划从2020年起陆续投产，设计多年平均电量为483亿千瓦时，参考下游盈利水平(度电净利0.103元/千瓦时)，按度电净利0.095元/千瓦时估算，预计中游电站全面投产后，增加净利润约46亿元。　　集团剩余权益装机体量约为上市公司的56%。　　集团剩余电力资产主要包括紫坪铺、川南发电、川投燃气等，剩余权益装机容量合计为459.34万千瓦，约为上市公司已投产装机体量的56%。　　市盈率最低水电公司，国企改革预期强烈，维持买入评级。　　预计公司15-17年EPS为0.94元/股、0.86元/股、0.87元/股。公司是目前A股市盈率最低的水电企业，按9月2日收盘价计算，公司15年EPS对应市盈率仅为12.3倍。目前川投集团已将2015年定为改革推进年和项目拓展年，公司作为旗下上市平台有望获更多政策红利，维持“买入”评级。风险提示：流域来水情况低于预期，装机扩容速度低于预期。　　8、均胜电子：具备卓越外延发展能力的中国汽车电子领军者　　成立于2004年的均胜电子原以汽车注塑类功能件为主业，2011年起先后收购了德国汽车电子公司普瑞、德国工业机器人公司IMA和德国高端内饰企业QUIN等优秀企业并成功整合，获得了高速发展。公司主要利润来源为汽车电子，此外，新能源动力控制、创新自动化正快速发展，内外饰业务正走向高端化。　　高增长始于收购人车交互领域优秀企业德国普瑞。普瑞在汽车空调控制系统、驾驶员控制系统等方面具有较强的研发生产能力，配套奥迪、宝马等高端整车厂，普瑞在人车交互领域引领行业潮流。2014年普瑞收入占均胜电子总收入的70%，汽车电子是公司的利润支柱。目前汽车电子配置正从高端车型向主流车型渗透，该业务处收入稳步增长、盈利能力提升的阶段。　　新能源汽车动力控制业务：积极开拓新客户。普瑞是宝马的电池管理系统独家供应商，目前公司正加大在新能源汽车动力控制系统领域的投入，已形成德国、中国双研发基地，拓展了奔驰、特斯拉、中国南车等新客户。该业务基数虽然较小，但预计能保持每年翻番的高增速。　　内外饰及功能件业务：收购QUIN迈向国际化、高端化。过去几年公司内外饰业务一直处于调整期，剔除部分低毛利率低附加值业务，收购高端方向盘及内饰企业QUIN后致力于使内外饰业务走向国际化、高端化，QUIN公司2015年并表显著增厚内外饰业务规模。　　工业机器人：悠久的历史、崭新的市场。普瑞的工业自动化始于1982年，IMA的工业机器人始于1975年，均有着悠久的历史，且各有侧重，其中普瑞自动化侧重于汽车、电子及工业品领域，IMA则更侧重于消费、医疗领域，公司整合普瑞与IMA的自动化业务积极拓展新市场，我们估计未来几年公司工业自动化业务总体有望保持40%以上收入增速。　　盈利预测与投资建议：鉴于新收购公司整合之初费用率较高，我们调高了2015年公司费用率，预计均胜电子2015年、2016年每股收益为0.74元、1.04元(原预测值为2015年/2016年EPS为0.82元/1.04元)。公司多类业务处于行业领先地位并正处于较高的成长时期，且公司成功的兼并收购能力亦成为一种持续的核心竞争力，我们认为公司未来内生、外延发展势头良好。近期公司股价深度调整，目前估值明显偏低，调高公司评级为“强烈推荐”。　　风险提示：1)汇率风险；2)欧洲、北美、中国汽车产销低迷。(平安证券 王德安 余兵)[4] 　　9、中国石化：中石化攻守皆备迎接炼化景气周期　　事件：巴菲特大举增持美国炼油企业菲利普斯66。至8月28日，伯克希尔哈撒韦持有菲利普斯66(美股代码：PSX)股份近5800万股，市值45亿美元，占总股本的10.8%。从股价看，巴菲特的入股综合成本价格约每股76美元，消息公布后，PSX股价从最低的8月26日70美元上涨至8月31日的79美元，上涨10%。　　我们认为A股中国石化(600028.SH)具有类似业务结构，同样组合包括炼油、石化、管输和分销，加30%的上游油气业务：　　上游油气勘探业务遭国际油价大跌拖累。国际油价一年内从100$/桶以上下跌至50$/桶以下，跌破公司原油营业成本线约51$/桶。8月31日原油价格三天反弹27%，接近49美元，比较公司原油营业成本51$/桶，负面拖累程度已很小。　　原油加工盈利改善，进入景气周期。2015H1公司原油加工量1.19亿吨，同比增长2.7%，成品油产量同比增长4.4%，航煤和高标号汽油产量分别 18.9%和18.2%。炼油的吨毛利347.8元，同比 15.8%，利用多增产高标号汽油，增收56亿元。公司炼油盈利进入景气周期。　　低油价支持石化产品盈利快速回升。对于石油-石脑油-烯烃-衍生物产业链，80$/桶油价有助于公司强化对煤化工和北美页岩气化工品的竞争力，年初以来石油50$/桶价差扩大，产品毛利快速提升，我们预计石油未来2~3年的低价格运行态势，有利于公司保持景气新常态。　　营销与分销盈利稳定，亮点在于非油业务。盈利相对稳定。今年上半年公司营销与分销实现经营收益152亿元，与去年基本持平。增长看点在于将加油站平台优势，拓展便利店、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等，非油业务潜力很大。　　给予“推荐”评级。预计公司15-17年EPS分别为0.26、0.73和0.87元，倍的市盈率，目标价8.76元，给予“推荐”评级。(国联证券 皮斌)　　10、史丹利：深度挖掘空白区域销售增长再添支撑　　投资要点　　事件：史丹利拟出资人民币10,000万元在甘肃省定西市设立全资子公司史丹利化肥定西有限公司，以借助当地优势条件，发展公司业务。定西公司将通过新建生产线等方式从事复合肥生产销售，以满足西北地区市场对公司产品的需求，提高西北地区供货反应速度，降低原料和产品的运输成本，优化公司的生产布局，提高公司盈利。　　扩张符合战略规划，向西拓展覆盖薄弱区域。从2015年半年报的销售区域分布看，公司的主要优势区域集中于中东部地区，华东、华中、华北、东北占比之和超过80%，相较之下，西北、西南等地仍有待深度拓展。此次在甘肃定西设立子公司，并明确了有新建生产线的计划，延续以往自建产能的扩张之路，我们认为符合公司的发展需要，利好长期的业绩增长。　　品牌溢价稳固，销售放量将是未来发展的题中之义。公司上半年净利增长基本符合预期，收入与净利增速同步高于20%。同时公司复合肥的价格有涨有跌总体稳定，上半年旺季销售的氯基复合肥价格约为2350元/吨，同比下降15%；硫基复合肥旺季价格为2650元/吨，同比增长23%。业绩看点从前两年原材料价格低迷带来毛利增长开始转变为利润率稳定后的销售放量驱动增长。以今年的原材料成本变动、化肥增值税的恢复增收、化肥行业电价优惠取消等等因素综合来看，复合肥企业依靠成本端低迷赚取较高毛利率贡献净利增长的时期已告段落，具备完善的销售网络、较高品牌认可度、优化的区域布局将是决定销售放量的核心竞争力。公司的品牌力、销售队伍优势明显，依靠向空白区域的产能布局，继续深度挖掘西部市场，十分值得关注。　　公司种植服务商的转型思路清晰，平台建设逐步推进，均有明确进展：目前已提供服务覆盖20万亩农田，拥有粮食烘干能力55万吨/年，小额贷款公司共发放贷款6800多万元，公司的互联网分销系统也已运行。　　我们认为公司未来以稳定的业绩为基础，平台转型为展望，是优秀的复合肥龙头标的。我们预计公司年EPS分别为1.08元和1.40元，同比增长27.25%和30.07%，给予20X2016PE，目标价28元，维持“买入”评级。　　风险因素：　　(1)农资服务平台战略推行需要一定时间，短期收益可能不达预期；　　(2)下游单质肥价格反弹过快，利润增速低于预期的风险；　　(3)小额贷款的金融服务如果面临政策加强监管，可能影响农资服务平台整体功能的风险。(齐鲁证券 谢刚 张俊宇)[5] （来源：中国证券报）
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