独角兽回国A,A股真的准备好了吗

港交所李小加:让独角兽回A股,要做好牺牲的准备!    李小加认为,“如果认为把独角兽带进来更重要,那就接受带进来后一系列的问题。如果说A股市场的逻辑还没到大改时,独角兽就只能做个小试点”  独角兽的话题“烧到”了一年一度的IT峰会上。  3月25日,2018中国(深圳)IT领袖峰会如期举行。港交所行政总裁发表名为《资本的逻辑、独角兽的诉求、监管的抉择——路在》的主题演讲,以通俗易懂的“王老五寻亲记”为案例讲述了一场围绕中国内地、香港、美国三地的“IPO争夺大戏”。  李小加把内地、香港与美国股市管理层对独角兽的态度,形象地比喻成婚姻关系——管理层是岳父,独角兽是女婿,姑娘就是散户。内地姑娘对男朋友不了解,全靠岳父把关,出了事姑娘怪岳父,美国自由恋爱,前提是不良爱好得全说出来,否则告你破产,香港岳父也要参考下,签婚前条约。一句话,内地投资者水平低,输了怪上面,独角兽不好把关。  最后,李小加认为,“如果认为把独角兽带进来更重要,那就接受带进来后一系列的问题。如果说A股市场的逻辑还没到大改时,独角兽就只能做个小试点”。  独角兽的奇幻漂流:“王老五寻亲记”  “我给大家打个比方,讲一出戏‘王老五寻亲记’,希望大家不要对号入座,主要人物包括新郎王老五——独角兽,岳父——监管者,新娘——投资者,岳母——媒体、专家、吃瓜群众等等。”  接着,李小加分析了独角兽——王老五在美国、中国内地以及香港三地的境遇。  “在美国,新娘——投资者都很成熟,中国的很多王老五愿意去,但不是谁都敢去;那边的岳父——监管者其他都不管,只有一条,就是不能撒谎。”  简单地说,美国市场吸引力大,因为资金供应充沛,流通性好,融资渠道较为自由,发行时间与频率没有限制,而且机构投资者占主导地位,他们更成熟,投资逻辑更强。最关键的是,美国法规完整,信息披露是一切的基础,发行人必须考虑进行适当的披露。  而在中国内地,“王老五——独角兽人数居多,上市需求很大,其中有很多诚实向上的国企,还有很多积极向上的民企;新娘——投资者这边也特别多,都是散户,都很热情,但又单纯容易情绪化;岳父——监管者的工作非常辛苦,要进行谨慎选择,所以王老五想结婚就得排队;岳母——媒体、专家、吃瓜群众都要盯着”。  香港市场处于两者之间。“香港的‘王老五’大部分都是来自中国内地的‘小伙子’,规模也越来越大,3万亿市值,香港的‘岳父、岳母’也都相对尊重市场。”  李小加认为,香港证券市场既能理解中国的情况,也清除了独角兽企业在美国上市的一些限制。凭着一国两制的优势,香港为内地独角兽企业赴港上市带来了一定的机遇。中国证监会和香港证监会是目前国际上最亲密的证监会,香港给中国提供了时间、距离和监管上的空间。而中国证监会和香港证监会又是两个完全不同的监管机构。  港股&A股:修改上市制度  “本来三个市场各干各的,各有各的逻辑,但最近独角兽来了,有新的问题要解决了。”李小加说,大家发现中国很多特别好的企业都去美国了,于是香港和内地都坐不住了。这时候,独角兽“王老五”也出来表态:其实我并不喜欢美国,更喜欢在中国内地和香港上市,无奈条件不允许,上不了市。  “为什么上不了市?因为‘婚姻法’有限制。”  李小加把上市制度比作婚姻法:第一个是年龄(市值)有限制;第二个是学历(收入)有限制,其中香港要求有收入,而中国内地需要盈利;第三个是人品(是否有不良行为记录)有限制;第四个是核心问题,婚前协议,事先约定谁说了算。  这四个要求,美国都可以轻易解决,但内地和香港不行。眼下,这两地正进行酝酿着对上市制度进行“大刀阔斧”的改革。  先是香港。“香港把年龄进行了调整,学历上对生物科技公司进行了放宽,婚前协议接受了,只要已在美国上市的都允许回到香港上市。”  一个月前,港交所正式公布了新兴及创公司赴港上市的第二轮市场咨询方案。针对外界关注的未有盈利的生物科技公司、同股不同权架构公司如何赴港上市,港交所给出了详细的方案细则。如无意外,最快2018年4月底,具体上市细节将会最终确定。  而中国内地也紧锣密鼓进行着A股改革。3月9日,证监会主席刘士余明确指出,“我们会创造一些好的工具和相应的制度安排支持新经济企业,让企业选择合适方式回归A股。”  话音未落,证监会副主席阎庆民接着放出重磅消息:中国存托凭证(CDR)将很快推出。CDR是解决两地的法律、两地监管的有效措施,有利于已上市、海外退市企业回A股上市。这是监管层首次明确“独角兽”企业回归方式。  “要做好牺牲的准备”  内地CDR即将登场,各方严阵以待。  对于CDR,李小加的评价是:CDR方式很创新,但面临很多问题抉择。他举例说,“WVR特殊股权怎么安排?要不要按照A股市场的逻辑管理他们,还是给一个特殊方式管理?发大发小,股价之间不连通怎么办?就算都解决了,那选择上,是选了谁回来,还是谁都可以呢?”  作为港交所首位内地背景CEO,李小加提醒内地同行:“要想清楚什么是最重要的,如果让独角兽们回A股最重要,那就要对于改变规则做好充分准备,要做好牺牲的准备”。他建议,如果说A股市场的逻辑还没到大改时,那独角兽就只能做个小试点。  最后,李小加说,“中国内地证监会和香港证监会是世界上最亲密的两个证监会,在改革进程中,香港为内地提供了空间。”而香港证监会主席唐家成早前也指出,内地和香港并非竞争对象,新加坡才是竞争对象,未来内地企业如果以CDR和“同股不同权”形式在内地及香港一起上市,将会是双赢的结果。  李小加的一番演讲,勾起了台下的回忆。“十年前我们也面临这样的选择,那个时候所有互联网企业全部去纳斯达克,偶尔有去纽交所。大家都觉得那边非常活跃,投资者很多,因为我们也是VIE架构,在国内也没有办法,唯一选择就是香港和纳斯达克。”  但腾讯最终选择在香港上市。马化腾说,当时香港的市盈率十几倍、几倍,想追求高市盈率很难,“腾讯当时上市市值很小,估值6亿美金,融2亿美金,上市之后8亿美金”。但为了长远的考虑,腾讯还是选择了在香港上市,“‘夫妻’之间作息时间一致,这样会比较好,会幸福一点”。  据悉,首批8家回归A股的“独角兽”企业名单已确定,其中就包括了腾讯、阿里、百度、京东这四家,还有携程、微博、网易以及香港上市的。据统计,这8家首批试点公司合计市值规模为&7.85&万亿元人民币,这无疑意味又一场资本盛宴即将来临。本文为投资界原创,作者:刘全,原文:http://news.pedaily.cn/167.shtml 【本文为投资界原创,网页转载须在文首注明来源投资界(微信公众号ID:PEdaily2012)及作者名字。微信转载须在文章评论区联系授权。如不遵守,投资界将向其追究法律责任。】
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独角兽回A,A股真的准备好了吗
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随着部分家电和白酒上市公司业绩低于预期,价值投资这个词儿少了很多热度。相反,最近频繁被投资者挂在嘴边的热门词汇是独角兽。估计爱说价值投资的人,跟突然转身爱上独角兽的,是一批人的概率较大。但夜深人静的时候,当你在床上反思这件事:独角兽来了,你真做好准备了吗?你可能会吓出一身冷汗。A股还是存量行情,有钱接大招吗A股还是存量行情,意味着整个池子的水一直没有增加。有什么证据呢?一是打新的收益率不断下降。由于新股发行是股票市场帮助实体经济融资的重要手段,所以新股一直不能停。但如果观察打新的收益情况,可以发现2016年年中以来,新股的涨停板天数持续下降,从2016年年中新股平均18个涨停板,下降到2017年年中平均8个涨停板,到目前平均4个涨停板。今年2月上市的部分新股如养元饮品、今创集团等更是只有一个涨停板就开板,堪称史上表现最差新股。养元饮品就是生产六个核桃的公司,虽然产品结构单一,但市场知名度还是很高的,一个板就over只能说明二级市场的水已经浅到露出脚踝了。图1&新股涨停板天数越来越少数据来源:Wind、2私基二是风格只能切换,不能普涨。二级市场的水不够深,还表现在市场只能展开风格切换,不能普涨。最简单的观察办法就是看成长股和蓝筹股的相对表现,在存量行情下,成长股和蓝筹股具有跷跷板效应,一个强势必然对应另一个弱势。比如3月6日一点半以后在地产股带动下沪深300指数走强,但300指数走强立马将创业板指推下水池(参见图2)。再比如3月1日下午创业板指继续走强,但创业板走强一脚就把沪深300踹下去了。存量行情就比如粮食不够吃、但有两个娃的家庭。老大吃饱、老二就会挨饿;老二吃饱、老大就挨饿。自家的娃粮食都不够吃的呢,还能摆宴席招待众多来宾吗?图2&权重股上涨通常会拉成长股下水数据来源:Wind、2私基所以现在大家还沉浸在独角兽的“角”带来的盈利进攻性和股价弹性身上,还没考虑“兽”的问题。比如富士康计划募资270亿元,但2017年募资最高的中国银河、募资40亿,今年截至目前募资最高的华西证券、募资50亿,跟富士康的募资额相比要少很多。所以独角兽上市,要么侵蚀其他IPO的份额,保证一级市场正常运行;要么导致新股破发。比如今年1月和2月的IPO总募资额是280亿元,意味着一个富士康就可以让新股暂停2个月。更何况富士康还只是一个开始……独角兽上市,是红利盛宴还是最后一棒三六零借壳上市,对三六零来说目前市值3400亿元,是美股退市前市值93亿美元的6倍。但三六零借壳成功后,股票价格基本横盘,与此前更早借壳的顺风控股走势类似。这种走势提醒我们,独角兽业绩增长最快的阶段或许已经过去,随着上市时预期打得太满,回报一次性兑现的概率较大,很难成为长期价值股。首先,从基本面来看,独角兽增长最快的阶段或许已经过去。我们当然承认独角兽的增长潜力,但也不能否认,这批独角兽业绩增长最快的阶段已经过去。虽然从收入增速的绝对值来看,每年40%-60%的收入增速还是很高的;但如果跟历史业绩相比,现在这批独角兽已经相继进入业绩稳定增长的阶段。图3&独角兽收入增速已经逐步回落数据来源:Wind、2私基其次,独角兽很难像过去两年的白酒家电一样走出慢牛行情。一是起点高低不同,比如白酒行情是在打压三公消费、渠道去库存导致的行业2年低迷期后开始的,但独角兽的起点很容易成为最高点,因为大家都知道独角兽,所以估值一步到位的概率较大,缺乏白酒行情一样的低起点、业绩和估值正反馈的价值发现阶段。二是过去两年投资者风险偏好很低,所以业绩稳定增长的蓝筹受到青睐,机构也逐步在蓝筹上抱团,使得股价持续上涨。但投资者经历了白酒家电慢牛行情的教育,还会错过独角兽的机会吗?如果这么考虑,那么独角兽就不会有慢牛行情,所有想买的人都在会上市之初就已经买入。举个栗子,如果所有人都预期4月股票市场会上涨,那么股票市场最终会在3月上涨、4月下跌,因为预期上涨的人都在3月买入了。所以准备入手独角兽的人要小心,或许你的心里是做价值投资、长期持有,但很可能最终的现实是你接过了最后一棒……
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转: 什么很多美国上市公司(内地企业、独角兽)纷纷要求回到A股?
转:什么很多美国上市公司(内地企业、独角兽)纷纷要求回到A股?        答:因为内地的股价明显偏高,高50-100%以上。这有两个好处:        1,套现后,股东身价大涨。        2,不套现,股权抵押给银行,贷款总额大幅度上升,缓解资金压力。        3,太阳底下没有新鲜事。
  全国人大代表、深交所总经理王建军在广东省代表团审议政府工作报告的分组讨论会上表示,增加直接融资比重一直是国家所大力倡导的。虽然近几年来直接融资比重有增长,但与国家战略相比还有差距,更加突出的短板在于对新经济的支持,比如没有服务腾讯让其在深交所上市,我们就在反思自己的制度问题。今年深交所的重中之重,就是如何更好地服务实体经济,特别是新经济,要对“独角兽”企业在深交所上市开设绿色通道。  【相关报道】    近日,有关证监会将对新经济领域的IPO企业开启快速通道的传言不胫而走。  2月28日,多家媒体援引券商人士的消息称,证监会发行部将对包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造这四大新经济领域的拟上市企业中,市值达到一定规模的“独角兽”企业,放宽审批时间和盈利标准,走“即报即审”的特殊通道。但由于该通知还处于向下传达的阶段,仅少数部分券商投行人士反馈已收到通知,多家券商仍然不了解具体情况。  《中国经营报》记者向证监会发函求证上述传言的真实性,但截至发稿,未获得回复。不过,多位券商、投行人士及经济专家在接受记者采访时表示,虽然目前官方对此未公开说明,但上述消息的可信度较高,具有一定的合理性和逻辑性。有专家称,相关政策或将于两会结束后落地。  信号强烈  国内某私募股权投资公司合伙人张柯锋向记者表示,相关政策很有可能先以“定向注册制”的形式推出,也即是定向上述四类新经济企业。  所谓“定向注册制”,张柯锋的解释是,也可理解为绿色通道,这不一定对全部企业开放,会针对某几类企业,比如上述四类科技企业。  经济学家孙飞教授向记者表示,人工智能、云计算、生物科技、高端制造这四类新经济产业是中国经济转型升级的重要方向,这也表明上述消息的可能性;另外,就是时间问题,目前正值全国两会,这段时间可能不会推出相关政策,两会结束后具体措施或将落地。  值得指出的是,近日,一些政府官员及官方媒体也开始就此事件频频发声。3月3日,全国政协委员、证监会副主席姜洋接受《证券时报》记者采访时表示,证监会支持国家战略,对新技术新产业新业态新模式的“四新”产业,重点支持创新型、引领型、示范型企业。  对此,孙飞表示,姜洋的表态与上述传言相符合,也是官方所释放的信号。  2月26日,新华社发文称:中国资本市场的“BATJ梦”该圆了。报道称:“没有了源源不断涌现优质企业的根基,资本市场就是无源之水;跟不上创新经济发展的步伐,资本市场就难有大的发展。能否抓住当前的机遇,不仅关系到我国资本市场的未来,更关系到经济结构转型升级的国家战略。”  3月1日,经济参考报刊文称,我国的资本市场尤其是发行体制,服务实体经济尤其是新经济新业态的能力和水平严重不足。这一情况已经持续了多年,已经到了迫在眉睫必须要解决的时候。  早有先例  事实上,IPO特殊通道的开启,在国内早有先例。  记者注意到,2016年证监会就发布消息——资本市场将大力支持贫困地区脱贫攻坚,全国贫困地区企业IPO将适用“即报即审、审过即发”政策。  日,证监会发布了《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》(以下简称《意见》)。《意见》提出,对注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业,或者注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业,申请首次公开发行股票并上市的,适用“即报即审、审过即发”政策。  近期,富士康IPO得到监管层“特事特办”也是典型例子。2月1日,富士康招股书申报稿上报,2月9日招股书申报稿和反馈意见同时披露,2月22日招股书预披露更新。一般情况下,预披露半年后会做出更新,而富士康却只花了两周的时间就走完了其中的流程。业内人士预测,富士康3月将拿到IPO批文。  公开资料显示,富士康2017年度营收3545亿元,净利162亿元,如果按照30倍左右市盈率,加上发行新股募资,市值很有可能超过5000亿元,或成为A股科技股龙头。富士康由被称为“世界最大电子产品代工厂”的台资企业鸿海精密间接控制,若此次成功IPO,将成为台资控股企业A股上市的标杆。  张柯锋表示,富士康不出意外就是新经济企业中第一家享受快速通道的企业,富士康与高端制造、云计算、AI都沾得上边。  益于A股?  张柯锋表示,总体而言,上述四大新经济产业对A股是利好,利于价值投资回归,更有利于对新经济产业的支持与发展,同时让投资者分享新经济红利。但是考虑A股估值与美股、港股的差价,短期A股估值价值中枢承压,可能会向下调整(本身也是价值回归需要),这个具体取决于释放的节奏与配套政策。  不过,也有报道提及,监管层不是对上述四个行业内的所有“四新”独角兽都敞开发审大门,不仅法律框架不允许,现行规则制度也难以逾越。  记者注意到,国内互联网等新兴行业,诸多公司难以达到国内盈利门槛等规定。相较而言,境外市场对盈利要求相对宽松,更看重企业的成长性。  业内认为,当下要改变这一状态,让一些优质的中国企业能够在境内快速上市获得融资支持,就需要提高IPO标准的包容性,应当考虑设定多元的IPO标准,适应不同类型企业。对于新经济轻资产类的公司,可以考虑设立淡化净利润和有形资产、强化营收高增长的指标。同时可以考虑设立不同的上市通道,提高发行体制的多元性和包容性。  3月3日,全国政协委员李稻葵表示,在吸引创新型企业回A股上市时,需要改变监管规则,不能用传统上市规则来要求创新型企业,比如盈利要求方面,连续满三年盈利才能上市这一项要求就不适合创新型企业,因为很多创新型企业前期是不盈利的,他们的目标是投资未来,而且投资者也不希望他们现在盈利,投资者看重的是未来的增长潜力。增长比盈利还重要,只要保持增长,以后的盈利总会有的。目前支持独角兽企业回A股,通过发行CDR(中国存托凭证)更符合实际。  张柯锋表示,代表未来的新经济企业几乎都去美股、港股上市了,之前一级市场最早还是靠美金基金推动,现在人民币基金唱主流,所以本次定向注册制或绿色通道对新经济是大利好。(来源:中国经营报)  相关报道&&&      “独角兽”有哪些&&&        独角兽如何回A&&&    独角兽企业回应&&&  
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