小米股市的股市现在怎么样

小米的股票又涨了,但真正值得关注的却是这一点
作者:唐跃军,博士/副教授,复旦大学管理学院。
本文为长江商业评论(ID:CKReview)原创文章,未经授权严禁转载。
经历了上市首日破发的小米,在随后持续几天逆势大幅上涨,颇具戏剧性的反转情节为其在港股市场上赚得不少人气。然而,股价的波动却冲淡了小米股票的另一项划时代身份:首个在香港上市的“同股不同权”的股票。
今天,我们就来仔细解读一下小米集团背后的“AB股权制”。
AB股权制(Dual Class Structure),又称AB股计划、牛卡计划或双股权结构,是一种典型的同股不同权的股权结构。AB股权制将公司股票分为A、B两类,收益权相同但投票权不同。一般情况下向外部投资人公开发行的A类股,每股拥有1票的投票权;而创始人(或创业团队)所持B类股则拥有多个投票权。B类股不公开交易,但可以按照1:1的比例转换成A类股。作为同股不同权的补偿,高投票权的股票一般流通性较差,一旦流通出售,即从B类股转为A类股。AB股权制可以极为有效保障创始人(或创业团队)对公司的控制权,应对外部投资者对公司控制权的竞争,维护公司治理架构以及管理层的稳定,防范可能存在的恶意收购。
在美国市场上,很早就有AB股权制这样的制度设计,目前已经相当普遍。比如Google就采用了典型的AB股权制,Facebook则选用“AB股权制+表决权代理”来确保扎克伯格对公司的绝对控制权,而在Zynga,其CEO马克·平克斯甚至使用了一种三层股份结构。具体而言,根据Facebook招股书中所披露,截至日,Facebook上市前共发行了1.17亿股拥有1个投票权的A级股和17.59亿享有10个投票权的B级股(包括此前所有已发行优先股转换的B级股,这部分B级股占5.46亿股)。其中,公司创始人、董事长兼首席执行官马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)持有5.34亿B级股,占B级总数的28.4%。正是由于实施联合创始人肖恩·帕克(Sean Parker)所设计的AB股权制,Facebook在经过10次融资之后,扎克伯格依然牢牢控制公司,以28.4%的股权掌握58.9%的投票权。然而,很多互联网公司的创始人则没有扎克伯格那么幸运,通常在完成3轮融资后,他们就不再能够完全掌握公司的控制权了。
2014年,在美国上市的中国公司中,京东、聚美优品、陌陌均采取这样的模式。根据招股说明书的披露,京东董事长兼CEO刘强东虽然仅持有该公司21%的股票,却凭借着拥有20份投票权的B类股票控制该公司83.7%的投票权,对此,华尔街日报报道指出,“如果没有刘强东的出席,该公司董事会甚至无法举行正式会议,这确保了他对公司的控制力”。聚美优品的陈欧所持B类股1股拥有10个投票权,所占投票权比例为75.8%;陌陌的唐岩持有的B类股亦享有1股10个投票权,所占投票权比例为78%。实际上,自2013年1月以来,在赴美上市的中国公司中,仅有一家没有采用AB股权制。
此外,AB股权制也有一些非典型设计。比如曾经被自称“中华首善”陈光标(标哥)看上并扬言要收购的《纽约时报》亦采用AB股权制,但其具体设计颇有特色,《纽约时报》全体A类股的股东,无论市值和股份有多少,加在一起只拥有30%的投票权,这意味着A类股股东的投票权极度有限;同时,不论B类股在总股数中占的比例有多小,70%的投票权全部保留给B类股股东,而90%的B类股为奥克斯-苏尔兹伯格家族成立的一个信托所拥有。AB双层股权结构确保了奥克斯-苏尔兹伯格家族可以用占市值0.6%的B类股有效控制《纽约时报》。在14人的董事会中,B类股东也就是奥克斯-苏尔兹伯格家族指派了其中的9人,占比为64.29%。因此,除非奥克斯-苏尔兹伯格家族在极其特殊的情况下选择放弃,否则外部投资者发起敌意收购并成功控制《纽约时报》的可能性并不存在,也就是说,标哥不可能“得逞”,所谓收购纯为噱头作秀而已。
小米的AB股权制
日,小米正式提交招股书,将在港交所上市,小米也将成为今年港交所推行“同股不同权”的新政之后,第一家在港交所上市的高科技公司,并有望创下新股募资金额之最。招股书显示,小米目前的资产是900亿,年营收规模为1146亿,2017年净利润50亿。收入结构是7:2:1,来自智能手机的营收占据主要部分,但其他设备收入增长较快,不过互联网服务收入似有瓶颈,单个月活用户只能给小米带来9.1美元的收入。总体来说,小米可以被视为一家以智能手机和智能硬件为核心的互联网公司。
目前小米的股权结构显示,雷军持有31.4124%的股份、林斌持有13.3286%、黎万强持3.2375%、黄江吉持3.2375%、洪锋持3.2207%、许达来持2.9312%、刘德持1.5494%、周光平持1.4317%、王川持1.1149%、晨兴集团持股17.1931%,其他投资者持有21.3430%。与之前提到的案例类似,小米采用AB股权制,小米董事长雷军和小米总裁林斌拥有“超级投票权”的B类股票,每股B类股可投10票,每股A类股可投1票。尽管雷军通过Smart Mobile Holdings Limited 及Smart Player Limited 等中间实体只持有公司31.4124%权益(如ESOP员工持股计划的期权池计入总股本,则雷军的持股比例为28%),但通过AB股权制,雷军现有的表决权比例为62.49%,是小米集团实质意义上的控股股东。
小米集团的股权构架
资料来源:小米集团招股说明书
在此,我们假定2018年小米集团在香港联交所上市增发10%的社会公众股,即包括雷军和林斌在内的现有股东持股比例股权稀释10%,且此后每年雷军和林斌减持上一年持股比例的1%(下一年度持股为上一年度持股的99%),那么,经如表1所列的简单测算可知,在2089年,即上市后的第79年之前,雷军完全不必担心控制权受到威胁,2088年雷军个人依然持有50.0828%的投票权;如果将雷军和林斌视为一致行动人,两人合计投票权为71.3335%,处于无可撼动的绝对控制地位。
表1 AB股权制下B类股股东投票权测算之一
资料来源:作者测算整理
即使因为“投资”、“现金流”、“个人财务规划”、“生活费不够”、“子女教育费用”……等等各种可以说出口的正当理由,雷军和林斌在上市之后每年减持上一年持股比例的2%(下一年度持股为上一年度持股的98%,不知是否触犯香港联交所的股东减持规则),由表2所做的测算可知,在2054年,即上市后的第37年之前,雷军无需担心控制权受到威胁,2053年雷军个人依然持有50.0188%的投票权;类似的,如果将雷军和林斌视为一致行动人,两人合计投票权为71.2422%,同样处于绝对控制地位。
表2 AB股权制下B类股股东投票权测算之二
资料来源:作者测算整理
实际上,哪怕只考虑雷军一人,(1)上市后每年减持上一年持股比例的1%(下一年度持股为上一年度持股的99%),到2173年,雷军(此时应该已经是“雷二代”、“雷三代”……“雷n代”)的投票权为33.7671%,在通常的表决规则(重大事项三分之二多数通过)下,不考虑董事会或其他层面与控制权相关的治理机制设计(在董事会或其他层面亦有很多可行且有效的控制权保障机制),依然可以在一定程度上有效控制公司;或者(2)上市后每年减持上一年持股比例的2%(下一年度持股为上一年度持股的98%),到2096年,雷军或“雷n代”的投票权为33.4227%,在通常的表决规则(重大事项三分之二多数通过)下,同时不考虑董事会或其他层面与控制权相关的治理机制设计,在一定程度上依然可以有效控制小米集团的重大经营决策。如此一来,已可收“江山永固”之效(京东刘强东所持B类股拥有20倍投票权,足可以做到“江山永固”)。基业长青、建设百年老字号,似乎将不再是梦想,同时企业家们似乎也无需担忧“富不过三代”的魔咒了。
江山永固vs人力资本的动态性
在理论上,如之前测算和分析,AB股权制在一定程度上可以做到“江山永固”,那么,企业创始人(或创业团队)未来是否在神秘莫测的“养生秘方”和突飞猛进的生命科技的帮助下,注意保持身体健康就够了呢?很遗憾,答案是否定的。
在人类社会、经济赖以增长与发展最为重要的战略资本(战略资源)已经演进为人力资本(Romer, ; Lucas, 1988; Aghion and Howitt, 1992; 唐跃军,2002)的情况下,关键人力资本和企业家精神对于企业发展的战略性作用,实施AB股权制有助于激励当前关键人力资本并保护其相关权益,保持企业创始人(或创业团队)的企业家精神。然而,人力资本的动态性不以人的意志为转移客观存在,企业创始人(或创业团队)个人的能力(相对层面和绝对层面)和努力程度都是随着情境变化而动态变化的(唐跃军,2016a,2017;唐跃军、左晶晶,2018a,2018b)。即使企业家可以做到永葆青春,但是无法一直保持与企业发展相适应的、足够的“英明神武”,企业经营权终归要传承给更加合适的关键人力资本的拥有者。
因此,在有效保障企业创始人(或创业团队)控制权的同时,为了防止“成也萧何败也萧何”以及“雷n代”不具备所需的关键人力资本的局面,实施AB股权制的企业需要充分关注人力资本的动态性,将资本主导时代静态的公司治理制度和治理机制变革为动态的公司治理制度和治理机制(唐跃军,2016a,2017;唐跃军、左晶晶,2018a,2018b)。换言之,在实践AB股权制的过程中,如何实现关键人力资本持续的激励相容以及在企业内部引入市场机制(特别是当外部市场机制不完善的情况下),有效应对人力资本的动态性(唐跃军,2016a,2017;唐跃军、左晶晶,2018a,2018b)可能才是关键所在(在外部市场机制比较完善的情况下,引入“日落条款”也许是可行的选择之一,但这似乎与东方文化传统以及企业家及其家族的诉求相悖,也高估了当前市场法律环境的保障作用)。
为此,包括企业创始人(或创业团队)在内的公司利益相关者也许可以考虑推动传统的公司治理模式向基于人力资本的共有、共享、共治,收益权、控制权和经营权“三权分立”的社会化企业治理模式转变(唐跃军,2016b,唐跃军、左晶晶,2018a),进而让企业获得持续的内生增长动力并逐步形成持续的内生增长能力。
参考文献:
[1] Aghion, P. and P. Howitt, A Model of Growth. Through Creative Destruction [J]. Econometrica, ): 323-351.
[2] Lucas, R., On the mechanics of economic development [J]. Journal of Monetary Economics, ): 3-42.
[3] Romer, P., Increasing Returns and Long-Run Growth [J]. The Journal of Political Economy, ): .
[4] Romer, P., Endogenous Technological Change [J]. Journal of Political Economy, ): S71-S102.
[5] 唐跃军,“论转轨经济中的内部人控制与道德风险”,《经济评论》,2002第6期。
[6] 唐跃军,“基于动态股权治理平台的国有企业改革实现途径”,复旦大学管理学院工作论文,2016a年。
[7] 唐跃军,“国企改革的实现途径”,《国是咨询》(内部参阅),国务院参事室中央文史研究馆主办,2017年第2期(总第173期),第25-29页。
[8] 唐跃军,“基于三元公司治理模式的家族企业传承机制研究”,复旦大学管理学院工作论文,2016b年。
[9] 唐跃军、左晶晶,“动态股权治理平台与创业企业的内生增长能力”,复旦大学管理学院工作论文,2018a年。
[10] 唐跃军、左晶晶,“基于社会化企业治理模式的家族企业传承机制研究”,复旦大学管理学院工作论文,2018b年。
[11] 唐跃军、左晶晶、任兵,“家族企业传承机制研究:基于所有权、决策权与执行权分立的社会化企业治理模式”,复旦大学管理学院工作论文,2018年。
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今日搜狐热点小米股票怎么买?_股城问答
小米股票怎么买?
一直关注小米的朋友们应该都知道,小米即将要上市了,那么,小米股票怎么买呢?估计这是很多投资者们想知道的。
1、第一种方式就是开通港股通,不过这个门槛比较高,需要有50万以上的资产,并且小米没有纳入港股通标的时是不能通过港股通购买的。
2、第二种方式稍微复杂一些,找一个香港券商开户,现在有很多互联网券商,在网上可以直接开通港股交易,唯一复杂的就是往户里转外汇,会受到外汇管制。
3、第三种方式最简单,选择一些投资小米的基金,申购基金就可以了。
国内券商在港子公司信誉,实力更好,香港本地券商,鱼龙混杂,出金入金乱收费,容易上当,我的建议是,尽量选择国内券商开户。
找一个香港券商开户,现在有很多互联网券商,在网上可以直接开通港股交易,唯一复杂的就是往户里转外汇,会受到外汇管制。买的小米股票!开盘价16.6港币,现在19.3港元 为何却巨亏
时间: 20:31:19
来源:网络整理
都说买到小米股票就是赚 但是有这样一部分人买到了却还在亏 为什么?日小米在香港上市 股票开盘价格是16.6港元 今天07月12日 股价19.3元 涨幅高达13%左右但是有这样一批人他们未雨绸缪 通过海外基金早在26.52港元就认购了现在股价虽然涨了 他们心情估计也不太好吧更加雪上加霜的是 这个基金收费还挺高我们来看看3%的认购费 2%每年的管理费更重磅的是20%的利润分成 天啊 这些26.52港币买入的先驱者 你们还好吗?还有一个条件一旦退出期少于2年并且投资回报率超过50%基金方还要加5%利润分成;如果退出期少于18个月并且收益率超过50%基金方加收10%利润分成;若退出期少于12个月且投资者年均回报率超过50%,基金方加收15%利润分成。真是投机不成蚀把米不知道雷总这条微博能不能让大家稍稍安心点为什么会有人提前通过海外市场认购呢?刘冉财经跟大家讲下在股票准备上市前投行跟券商都会折价发行让大家来提前认购新股 最后等股票上市后二级市场溢价套现。这个算潜规则而且当时由于CDR政策能够大量吸引境内投资者所以小米的估值被吵翻天都说能突破1000亿美元 但是人算不如天算啊 CDR放缓 再加上刚好贸易战打的火热 小米上市当天的估值只有490亿美元哎 亏大了这个时候更有权威机构发生说小米和乐视一样 根本就没有核心竞争力估值全靠吹牛 没钱搞研发 产品靠的是组装 主打性价比 连OPPO都不如不过 刘冉财经还是比较看好小米的 毕竟很多名人都买了 比如吴晓波大家对于小米这家公司怎么看? 有人买了小米的股票吗?
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日小米召开全球发售新闻发布会,而与此同时雪球投资理财节活动在北京召开,在雪球投资理财节活动中,会场参会的各位投资界资深人士关于港股打新股收益率问题都做了详细的解读,参会的资深投资者和基金经理对于打新股都抱有相对谨慎的态度,究其原因就是因为新股估值不低。那么此次作为港股市场首支以“同股不同权”形式上市的小米,值不值得投资者申购呢?据小米最新招股书显示,小米香港IPO全球发售股份数目21.8亿股,每股价格不超过22港元;股票代码1810。按发行中间价19.5港元,将净募集资金275.6亿港元。小米称,目前尚不能提供发行A股CDR的精确预算或时间表。(图片来源:公开资料整理)小米估值该按互联网OR硬件类公司估值?小米作为大家耳熟能详的公司,但长期资本市场对于小米该按互联网公司还是硬件类公司估值问题争议较大,据雷军自己表示自己不纠结小米是硬件还是互联网公司,小米身上有一个独一无二的特征,那就是小米是全球罕见既能做硬件、也有深厚互联网基因、还是一家有电商基因综合性企业,小米在去全球互联网公司包括腾讯、阿里巴巴、Facebook等大公司里面是唯一一家全方位的、综合性的新物种公司。(图片来源:公开资料整理)对于雷军本人的说辞,想必大家可以明显感觉到雷军对小米倾向于互联网公司,但是小米是不是一家优秀的互联网公司,这不能根据雷军的说辞来决定,而应该根据客观事实来定论。互联网公司的核心是用户;硬件公司的核心是产品,我们如果提到小米应该最快想到的就是集团的小米手机、充电宝、智能手表等硬件类产品,这些产品的科技水平高吗,对于客户粘性大吗?小米招股说明书披露,小米是一家以智能手机为基础,通过智能硬件和生活消费品延伸产业链,构建强消费者黏性网络的公司。从公司营业收入占比上可以看出,小米的营业收入主要来自智能手机和生活消费产品组成,两项近三年占比都维持在90%附近,而互联网服务收入近三年占比总收入都不到10%,直至2017年互联网服务业务占比较2016年的9.6%有所下降至8.6%。营业收入中的生活消费产品主要构成部分是智能家电、可穿戴产品、出行设备等组成。从集团业务构成和营业收入占比看集团的硬件产品收入对总营业收入占的比重较多。(图片来源:小米招股说明书)就笔者本身对于小米产品的感受而言,最常见的就是小米手机、手环、充电器等硬件产品,虽然价格相对较低,但其科技水平相对不高,不能对消费者产生长期粘性,如果一旦消费者生活水平提升,必然会选择科技含量更高的同类产品。就短期来看笔者认为小米生态最终是否能够成为一家互联网巨头,或许还需要观察后期的业务布局,就短期看小米只能算作优秀的硬件类公司。小米的新股值得申购吗?前两天在雪球投资理财节活动上据投研帮创始人讲,一个是小米,一个是海底捞,这两个都是她比较喜欢的品牌,但是他们的股票,会比较慎重,可能会打一点,参与一下,但是不会重仓,像A股那样,满格申购,不会的。因为他并没有A股的市盈率上市的限制,他上市的时候,相当于一级市场卖给二级市场,相当于投资者去接盘,这个接盘是涨还是跌,是不一定的,只能说一级市场觉得这个价格是比较合理的,是愿意去卖的,以这个价格去卖给二级市场,相当于是一个合理的价格,而不是低估的价格。甚至在IPO之前一级市场还会搞上市前最后一轮融资,就是为了把估值做大,上市卖个好价钱。所以可能会参与一下,但是不会满仓满格去打。投研帮的创始人也是从港股新上市企业的制度,不同于A股新上市企业制度上面做了全面的解读,大概意思就是一家公司在港股上市时候,其估值一般都比较合理并不会出现大幅低估,这背后的本质还是围绕者估值,那么到底该给小米怎么估值,市场上也是众说纷纭,并没有特别一致的看法。笔者认为关于小米的估值最主要的争执点在于,小米是一家互联网公司还只是一家优秀的硬件类公司?读过前半段的投资者应该知道笔者对于小米的看法,笔者认为如果小米是一家纯正的互联网公司,那么给小米总市值估值为539-697亿美金之间,属于合理范围,但如果小米只是一家优秀的硬件类公司,给小米600亿、700亿美金的估值那就大幅度高估了,相信读完这篇文章的投资者已经对小米的估值问题有所定论了。■
作者|郑鹏超■
编辑|张骏芬、黎璐璐
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图文直播间
视频直播间李嘉诚、马云、马化腾等都认购小米股票,说明小米很值得投资?
上市前夕雷军致全员公开信:明天,让我们一起见证伟大时刻!雷军表示,国际资本市场风云变幻,有十几万的投资者积极参与认购了小米的股票,包括李嘉诚、马云、马化腾等行业领袖,这是对小米管理层和员工莫大的信任和重托。我们唯有继续奋斗,才能回报这份信任。雷军称李嘉诚、马云、马化腾等都参与认购了小米股票,这是不是说明小米很值得投资?
7月9日开盘后小米即告破发,跌2.35%,报16.6港元,低于发行价17港元,公司估值484.7亿美元。但随即拉升到16.9港元,第二天开盘价已经涨到了17.48港元。
对于小米是否值得投资的问题,答案分化比较严重,一如对小米的看法。支持的人认为小米是一家伟大的公司,既做硬件又做互联网生态,放眼全球暂时还没有找到可以对标的公司,甚至戏言说小米的市值应该是腾讯乘以谷歌。但反对者则把小米贬得一文不值,说它没有核心技术,全靠抄袭,产品毫无创新之处,永远摆脱不了“低端”的标签。
但显然,以上两种说法都只是各执一端,有失偏颇。雷军之前就已经放言对估值不满意。称李嘉诚、马云、马化腾等都参与认购了小米股票,或许只是为了提振投资者的信心。但问题在于,李嘉诚等一众富豪认购小米股票,自然是觉得对他们而言,小米是值得投资的,但其中是否有人情的因素呢?毕竟圈子就那么大。
所以,对于普通投资者而言,不应该从他们的认购行为来判断小米股票是否值得投资。还是要老老实实地评估小米的发展前景,比如雷军所说的成长“三策”(智能手机、品类扩展和国际市场),如果相信雷军带领小米一步步实现这些目标,那么在长期,小米还是相当值得投资的。
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