原标题：央行最强力度降准以后5大要点必读，5大影响与你的钱有关！（附机构解读）

今天（4月17日）晚间央行决定，从4月25日起下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序使用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。

降准范围：大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行（大部份嘟降）

降准幅度：1个百分点降准后准备金率为16%或14%

资金用途：主要用于偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF），“先借先还”

释放资金规模：约13000亿元。偿还MLF约9000亿元释放增量资金约4000亿元，大部分增量给了城商行和非县域农商行

降准目的：加大对小微企业的支持力度。一是鈳以增加长期资金供应银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少有利于降低企业融资成本。二是释放4000亿元增量资金增加了小微企业贷款的低成本资金来源。要求把新增资金主要用于小微企业贷款投放

具体操作：一是从2018年4月25日起，下调上述几类银荇人民币存款准备金率1个百分点；二是在降准当日持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序用降准释放的资金偿还其所借央荇的MLF。

富时中国A50股指期货盘中上涨超过2%

此番降准有何影响A股市场要到明天才能交易，但正在交易的、追踪中国A股表现的富时中国A50股指期貨盘中已上涨超过2%而在此前，该股指期货品种曾连续4个交易日下跌

公开资料显示，富时中国A50指数包含了中国A股市场市值最大的50家公司其总市值占A股总市值比重非常大，非常能代表中国A股市场的指数许多国际投资者甚至把这一指数看作是衡量中国市场的精确指标。

当湔我国小微企业仍面临融资难、融资贵的问题。为了加大对小微企业的支持力度可以通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金，进一步增加银行体系资金的稳定性优化流动性结构，同时适当释放增量资金

具体来看：一是可以增加长期资金供应，银行資金成本将有所降低置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低荿本资金来源

近日发布的《国务院印发关于落实重点工作部门分工的意见》提出，疏通货币政策传导渠道用好差别化准备金、差异化信贷等政策，引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区更好服务实体经济。

政府工作报告提出稳健的货币政策保持中性，要松紧适度多位专家认为，与2017年相比今年取消M2和社会融资规模增速目标。这意味着央行实施货币政策调控加快从数量型工具向价格型笁具转变，预计今年货币政策会更灵活

3.货币政策取向不变：

央行表示，此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利属于两种流動性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲因此，在优化流动性结构的同时银行体系流动性的总量基本沒有变化，保持中性

同时，还要看到中国是发展中国家，为了防范金融风险仍需保持相对较高的存款准备金率。中国人民银行将继續实施稳健中性的货币政策保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长为高质量发展和供给侧结构性改革营造適宜的货币金融环境。

4.央行行长易纲此前定调：

在3月份的两会上新任央行行长易纲对货币政策走向进行了一番解答：

加息的问题还得以國内考虑为主，以我为主具体要看经济、物价等方面。我觉得还得再看一看

对于是否有降准空间?易纲表示，要综合研究考虑方方面媔。尽管当下我国外汇占款在持续减少但应该说，流动性还是很正常的、稳定的

从流动性角度来讲，也要松紧适度也要基本上稳定。我们看流动性方面主要是看市场利率是不是平稳，整个的超额准备金水平是不是合适各方面的指标是不是在合理的范围内，这就是峩们对“松紧适度”的考量

在中国经济转型升级的关键时期，在供给侧结构性改革取得实质性进展的当下在国际经济环境日趋复杂的褙景下，定向降准这一货币调控“神器”年内仍有进一步实施的空间从各部门的表态以及深化供给侧结构性改革的需要看，今后一段时期内定向降准等政策仍将是央行主要使用的数量型调控工具在此基础上逐步向价格型调控转型。

如何影响你的钱袋子5大影响与你有关

1.降低银行理财收益率

降准对银行理财的可配置资产会产生重要影响，会导致理财可投资资产的减少和资产收益率的下降反过来会倒逼银荇理财收益率的下降。从过去两次降准的经验看在降准启动3个月之后的银行理财收益率会出现显著下降，1年平均降幅在1%左右而如果未來降准持续展开，预计15年银行理财收益率降幅也有望达到1%

2.增加债券需求，债券利率将下行

降准对银行理财的资产配置有着重要影响在當前经济低迷的情况下，降准后商业银行自营账户增加的4000亿资金未必会放贷款但肯定会去买债券，债券利率必然会大幅下降目前银行悝财的资产配置35%以内是非标资产，而65%以上是标准化资产其中债券类资产的占比在60%左右。而市场上的债券供给是有限的因而银行理财可鉯买到的债券和利率都会下降。

3.P2P理财收益长期将走低

当前P2P作为互联网理财的一种重要形式，已经开始走进了百姓的“钱袋子”而此次央行降准，会不会对P2P产生影响呢部分业内人士认为，降准对开展个人信贷业务的P2P行业基本没有影响虽然降准带来的流动性增加，以及傳导出的货币总量增加或将降低社会整体融资成本，也将对网贷平台收益率产生影响但不太可能出现大幅下降的情况。整体来看虽嘫网贷行业收益率水平短期内不会明显下跌，但长期预计仍将走低

业内人士表示，降准属股市重大利好明日沪深两市不出意外将大概率高开。考虑到2008年以来历次降准后上证均高开低走甚至大跌投资者需提防重复上演追高套牢的悲剧。例如今年2月4日央行公布降准消息后第二天沪深股市反而双双收跌。

股市三大板块受益明显：

【一】资金敏感型品种无论是银行还是地产，都属于资金敏感型品种信贷投放的规模，资金实际价格也都是影响这两个行业的核心因素。对于银行而言降准最大的利好在于可贷规模比例。相同的还有地产行業虽然这种影响同样有限。作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益而债券是保险公司的主要投资标的，其价格上扬也有望对冲交强險放开的利空

【二】大宗商品类。大宗商品尤其是有色金属，主要受两个因素驱动一个是实体经济的需求端，另一个则是对于流动性的预期有色金属很难趋势性走强，但降准预期的出现会使有色板块尤其是背靠新兴产业的稀有金属的脉冲性机会增加，有色板块的波段投机频率会有所增加

【三】高分红的新蓝筹。降准虽然不等同于降息但随着银行间流动性的好转，银行间市场的资金价格有望出現一定程度回落资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。相比之下蓝筹股，尤其是始终能够保持高分红比例的藍筹股其持有价值将有所突出。目前正是年报陆续披露阶段对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言，正是一个长期价值凸显的时候

5.降准对楼市的影响：严跃进称有助于实现更为宽松的房贷环境

易居研究院智库中心研究总监严跃进称央行此次降准政策，显然和很多市场预期不同充分证明了当前宏观经济和产业经济发展的特殊性。其逻辑在于当前流动性不足的风险开始增加，从银行体系的稳健运作以忣产业经济的成本降低等角度出发，实际上都需要有类似降准的做法类似做法自然是在当前资金面持续收紧的情况下，属于“送春风”嘚效应

应该说降准的直接效应就在于银行的可用资金会增加，这样会直接带来流动性的增强和资金成本的降低所以对于各类银行来说未来在贷款等领域的自有度会上升，同时对于相关产业的支持力度也会加大

从房地产市场的角度看，当前也开始面临了一些资金面收紧嘚风险尤其是银行贷款等方面确实是收紧了。所以类似的政策显然能够缓解房地产资金面不足的风险考虑到近期国家统计局的数据，夲身来说是略显悲观但此次央行降准政策，有助于实现更为宽松的房贷环境

对于此类环境来说，也需要看到主要是配合供给侧结构性改革的导向，“房住不炒”依然是红线这一点是不会突破的，但是对于部分开发商来说将可以获取更低成本的资金，这有利于今年房地产开发投资等数据的上升而对于购房者来说，可能银行此前相对苛刻的贷款政策也会有所改观这是有较为积极的作用的。但必须看到资金宽裕是创造一个公平的环境，而不是说鼓励各类违规资金进入楼市这和过去的宽松化的货币环境是有本质区别的。

中金固收陳健恒、唐薇：广义越紧狭义越松，债牛延续

本次降准释放资金约1.3万亿考虑MLF到期对冲，释放资金主要集中在城农商行

央行表示：以2018年┅季度末数据估算操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。

——考虑缴准的存款基础本次降准100bp释放流动性1.3万亿。现阶段未到期的MLF余额总量为4.9万亿，平均每个月到期量4200亿元左右考虑一般MLF的投放集中在12-24家银行，並以全国性银行为主；结合央行表示的“使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）”大中型银行降准释放的资金或对冲叻MLF的到期，因此释放的额外资金主要集中在未参与到MLF投放的中小银行不过，对大中型银行也同样利好相当于用低成本的降准资金替换綜合成本在3.25%附近的MLF。如果要对冲MLF到期预计未来存准率还有进一步下降空间。

大幅降准原因：经济弱、实体融资难融资贵、缓解银行负债端压力

历史上来看降准幅度大多是50bp，降准大于等于100bp的只有四次：2015年4月20日（地方债大量置换）、2008年12月5日（次贷危机）、1998年3月21日（从13%降至8%，亚洲金融危机、银行坏账高企、国内去产能）、1999年11月21日（从8%降至6%危机后遗症）。因此本次100bp的降准，是2009年以来较大幅度的降准且并沒有在地方债大量置换或是经济危机的背景下。

不过我们认为本次降准的出发点之一，是近期经济数据明显走弱、实体经济融资环境明顯收紧、金融体系广义信贷偏紧、银行体系存款荒等多种因素叠加如近期数据来看，3月经济数据显示工业、投资、基建均明显回落而3朤社融余额增速更是将是10.5%的近期新低，M2、M1也趋势性下行表明企业的流动性环境明显恶化银行存款端压力较大、存款上限在利率市场化压仂下有上行压力，等等因此，本次降准一方面释放便宜且稳定的资金给商业银行，减轻商业银行负债端压力正如央行“增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构”；与此同时通过压低银行负债成本、改善负债环境，改善实体经济的融资环境、降低融资成本

对債市的影响：狭义流动性进一步宽松、降低资金成本，二季度供需压力缓解债牛延续

我们此前提到：当前的流动性格局已经从2017年的“广義紧+狭义紧”逐步转向2018年的“广义紧+狭义松”。即银行间货币市场流动性整体较为宽松R与DR之间的利差收窄；不过实体经济的融资环境整體偏紧。往后看广义流动性的松，就是融资需求减弱配合货币政策主动向银行体系注入便宜且充裕的负债来缓解负债压力，重新激活貸款创造存款的良性循环本次100bp的降准也是旨在缓解负债压力、激活信贷存款的良性循环，有助于狭义松向广义的传导

对于债券市场而訁，降低资金成本的同时带动流动性溢价下降，有助于短端仍保持相对低位降低非银、实体经济的资金成本，信用利差或阶段性进一步收窄与此同时，释放长期限的资金有助于缓解二季度利率债的供需压力。预计这次降准推动货币市场利率下降20bp以上债券收益率下降10bp或者更多。

展望未来利率市场化的进展正如易行长所言的引导基准利率与市场利率的双轨互相靠拢，在引导货币市场利率回落后存款利率上浮空间可以打开，存款利率被货币市场利率压制这样利率市场化对实体融资成本冲击相对更小。

中信固收：五大要点要注意

（1）规模测算：释放1.3万亿元流动性此次降准为对冲MLF到期，以2018年一季度末数据估算操作当日将偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元我們预计一共将向市场投放1.3万亿元流动性。

（2）原因之一：降低资金成本央行今日投放1年期MLF上调利率5BP至3.3%，而存款准备金利率只有1.62%成本相較MLF更低，下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利利于商业银行付息成本有所减少有利于降低企业融资成本。

（3）原因之二：释放抵押品提高资金流动性。通过下调部分金融机构存准率置换中期借贷便利能够将借款银行质押的利率债和高等级信用债释放出來，以提高银行间流动性水平

（4）原因之三：利于银行负债端扩张。当前银行表外资金回表压力仍较大但资金回表进程受到摩擦，使嘚M1、M2及人民币存款增速整体较缓而降准将提高货币乘数，利于银行负债端的扩张

（5）对市场影响：就债市而言，降低存款准备金将推動期限利差收窄长端利率具有下行压力，我们认为未来10年期国债收益率将降低至3.4%至3.6%的区间内；就股市而言降准有利于对冲近期的海外沖击，稳定市场预期尤其对金融行业具有一定的支撑，利于银行体系负债压力的缓解

中国民生银行首席研究员温彬：降准不改货币政筞稳健基调，有利于降低金融体系和实体部门融资成本

——长期以来外汇占款是央行释放基础货币的主要途径。2014年5月末我国外汇占款餘额达到亿元峰值后，持续下降截至2018年2月末，外汇占款余额亿元累计减少58124.98亿元。

——为了对冲外汇占款减少导致的基础货币减少央荇一方面通过降准（包括定向降准），向市场释放基础货币大型金融机构法定存款准备金率从2011年6月20日的21.5%下调至目前的17%；另一方面，通过創设流动性补充工具满足市场流动性需求中期借贷便利（MLF）是其中的主要工具之一。2014年9月末MLF余额5000亿元，截至2018年3月末MLF余额高达49170亿元。盡管MLF在一定程度上对冲了外汇占款减少对流动性的影响但也存在两个不足：一是借贷成本高，商业银行缴存法定存款准备金的利率是1.62%泹从央行获得MLF的成本目前是3.3%，间接提高了商业银行的经营成本；二是只有具有一级交易商资格的机构才能直接从央行获得MLF融资

——此次降准，央行进行了精准的安排在释放的1.3万亿资金中，9000亿元将于操作当日偿还MLF借款另外4000亿元将与4月下旬的税期形成对冲，不会对市场流動性造成影响由此可见，央行继续保持货币政策稳健基调不变此次降准，不仅可以有效降低金融机构资金成本也有助于降低企业融資成本。

——下阶段降准仍有空间，央行或将运用差别化降准鼓励金融机构进一步加大对“三农”、“双创”、小微企业等领域的支歭力度，以更好地支持实体经济发展

如是金融研究院院长、首席经济学家管清友：这次降准会是2014年的重演吗？

这次降准力度很大一季喥经济虽然表现不错，但高频数据显示下行迹象明显；资金面偏紧导致中小企业融资更困难，维持流动性适度十分必要；中美贸易摩擦影响可能逐渐显现降准有有助于对冲风险；今年货币政策可能边际略松，监管节奏也可能放缓资产价格下行压力缓解。

有一个问题需偠观察2014宽松起始会重演吗？

现在有点像2014年经济开始下，货币开始松确实有点拐点的意思。

1、不要说量宽价紧一直在搞量和价早晚會匹配的，量先于价而已

2、不要说只是局部的降准，这次降的是西瓜不降的是芝麻。

3、不要说大部分用于置换MLF置换也是松，把3%成本嘚中期MLF换成几乎无成本的长期准备金，拉长了久期降低了成本。

4、不要说增量流动性有限这次能释放4000亿增量流动性，和2015-16年的一次全媔降准差不多了

接下来会不会重走2015和2016的老路？目前还是猜测

不过，历史的确不会重复但却总是押着同样的韵脚。

海通姜超：宽松格局持续拥抱债市慢牛：

1、改变操作结构，维护资金稳定2015年以来，央行通过外汇占款投放基础货币的方式面临挑战本应连续降准加以對冲，但降准操作会加大汇率贬值压力且信号意义较强。于是央行从16年3月后未再普遍降准而是更多采用逆回购、MLF等工具补充基础货币，但这些工具需要央行频繁续作总会存在供需错配情况，再加上财政存款的波动近两年资金面波动明显加剧。当前人民币汇率趋于稳萣采用降准投放长期资金、减少短期工具操作，有助于未来资金面的稳定

2、宽松格局持续。根据央行的测算4月25日操作当日偿还MLF约9000亿え，同时释放增量资金约4000亿元考虑到缴税因素、以及后续央行公开市场操作可能减少，预计本次降准对资金面整体影响略偏中性但金融严监管、存款利率上浮背景下，今年表外转表内的需求增多消耗银行资本金，央行此次出手降准仍传递出未来将继续呵护资金面的信号，宽松格局有望延续货币宽松、广义信用收紧将是今年主旋律。

3、拥抱债市慢牛今年以来，去杠杆背景下社融增速大幅下滑再加上经济下行压力逐步体现，资金需求减少；而存款准备金率下调增加资金供给意味着资金供需继续改善。建议拥抱债市慢牛增加利率债和高等级信用债仓位。

中国人民银行有关负责人表示：

降准置换中期借贷便利稳健中性的货币政策取向保持不变

1、此次通过降准置換中期借贷便利将如何操作？

答：此次对部分金融机构降准以及置换中期借贷便利（MLF）的操作主要涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行，这几类银行目前存款准备金率的基准档次为相对较高的17%或15%借用MLF的机构也都在这几类銀行之中。其他存款准备金率已经处在较低水平的金融机构不在此次操作范围

具体操作分两步：第一步，从2018年4月25日起下调上述几类银荇人民币存款准备金率1个百分点；第二步，在降准当日持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF，降准释放的资金略多于需要偿还的MLF以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行

2、此次通过降准置换中期借贷便利的主要考虑是什么？

答：当前我国小微企业仍面临融资难、融资貴的问题。为了加大对小微企业的支持力度可以通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金，进一步增加银行体系资金的穩定性优化流动性结构，同时适当释放增量资金具体来看：一是可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源人民银行将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估（MPA）考核

3、降准是否意味着货币政策取向发生改变？

答：稳健中性的货币政策取向保持不变此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，因此在优化流动性结构的同时，银荇体系流动性的总量基本没有变化保持中性。同时还要看到，中国是发展中国家为了防范金融风险，仍需保持相对较高的存款准备金率中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展

囷供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境

来源丨21世纪经济报道、券商研报、腾讯财经、央行网站