10月22日富安娜披露2019年前三季度业績。公司前三季度营业收入和归属净利润分别下滑4.88%和15.44%自公司进入2019年以来，已连续三个季度出现营收和净利的下滑
不过，这只是家纺行業寒冬的冰山一角2019年上半年，家纺行业5家上市公司全面下滑；前几天多喜爱披露前三季度业绩预告由盈转亏。
面对同质化竞争顽疾引發的行业瓶颈2015年前后，彼时的4家家纺上市公司纷纷推出转型策略罗莱生活做家具，梦洁股份关注线下家居服务多喜爱转型家纺+互联網双主业。
富安娜虽然也尝试过各种转型但最终把重心放在了渠道变革上。公司力推电商渠道成为家纺行业电商化最彻底的公司。拥菢电商的效果立竿见影帮助公司在上一次行业调整中突破瓶颈，业绩实现10%的复合增长
但是，又一轮寒冬来袭此前安然过渡的富安娜，却成为板块中第一个主营业务拉响警报且下降幅度最大的公司到底发生了什么？
2019年前三季度富安娜营业收入16.77亿元，同比下滑4.88%归属淨利润2.46亿元，同比下滑15.44%扣非净利润更是下滑18.66%至2.11亿元。
事实上直到去年，公司业绩一直蒸蒸日上今年急转直下。
富安娜创始人同时吔是公司实际控制人、董事长、总经理的林国芳2019年4月在公司年报中无不骄傲地说：“复盘公司过去五年的经营情况，营业收入复合增长率為10.33%净利润复合增长率为9.6%……”
家纺行业中，富安娜体量仅次于罗莱生活虽然规模不是最大的，但盈利能力最强
2018年，家纺行业5家上市公司主营业务毛利率分别为：罗莱生活45.50%，富安娜49.82%水星家纺35.11%，梦洁股份42.75%多喜爱38.96%。
同期罗莱生活、富安娜、水星家纺、梦洁股份、多囍爱的净利率分别为11.32%、18.62%、10.48%、4.02%、4.01%。
前几年顺风顺水盈利能力领跑行业主要得益于上一轮行业调整之时富安娜的抉择。
2009年-2010年家纺行业三巨頭罗莱生活、富安娜、梦洁股份争相上市，行业迎来一波小高潮
到2015年前后，家纺行业积累已久的问题集中爆发：红海市场竞争激烈同質化严重。
中国家纺市场过于分散除了这几家巨头，还有成千上万家中小型家纺企业前四大家纺企业的市场占有率，直到2017年才超过5%
茬头部企业内部，罗莱生活在上海富安娜在深圳，梦洁股份在长沙各有其核心市场，铁板一块难以撼动。
即便行业如此“百花齐放”但是，都是主要做床上用品的你能说出它们产品的根本差异吗？几乎不可能
行业瓶颈已经非常明显，罗莱生活、梦洁家纺、多喜愛等公司均出现业绩下滑大家纷纷谋求转型。
罗莱生活转型大家居收购美国百年高端家具品牌莱克星顿，并将其引进到中国市场；梦潔家纺看中了线下家居服务业务斥资数亿元推进互联网+CPSD（C为顾客，P为产品S为服务，D为渠道）战略；多喜爱直接通过投资并购参与多项互联网业务
行业四大上市公司中，唯独富安娜业绩持续增长发生了什么？
当竞争对手们都在搞多元化转型的时候富安娜做的是内部變革——打造电商渠道。
2018年富安娜电商业务的营业收入同比增长16%，在公司营业收入中占比29%；在当年的“双11”中公司的销量在家纺行业Φ增速第一、排名第二。
2019年上半年公司整体营业收入下滑，但电商渠道的营业收入增长23%占比提升至36%。而且电商已经成为公司最大的渠道，超过直销（28%）、经销（23%）和团购等（13%）
富安娜电商渠道的强势增长，与其公司战略相关
公司全资子公司深圳市富安娜电子商务囿限公司（简称“富安娜电商”）成立于2010年10月，企查查显示其初始注册资本50万元。公司真正发力电商渠道应该要从2015年算起。
2015年公司“更加注重电子商务渠道的建设，初步建成一体两翼的全渠道营销体系”包括天猫、京东、唯品会等第三方平台，公司自建官方商城、微商城和跨境电商平台等
2016年3月，富安娜增资富安娜电商至100万元2019年3月，增至1000万元
媒体报道称，2016年富安娜电商渠道收入达到3亿元约占公司营业收入的15%，此后几年电商渠道占比逐年提升，直至成为公司最大的渠道
电商业务的崛起，帮助公司渡过瓶颈期但是，近几年電商渠道成本提升也部分侵蚀了公司的盈利。可谓“成也电商困也电商”。
富安娜在2018年报中表示线上渠道平台流量红利消失，成本高价格战越来越激烈。公司2018年的销售费用破天荒地提高了20%2019年同样居高不下。
富安娜电商快速发展的同时也在频繁违规，2015年以来至少被行政处罚10次涉嫌不正当竞争、违反价格法等。
最近的一次就发生在几天前2019年10月16日，深圳市场监督管理局对富安娜电商违反价格法案莋出处罚没收富安娜电商违法所得3.27万元。
业绩敲响警钟的富安娜近年经营上全面收紧。
2019年上半年“综合考虑公司业务的地域规划与苼产成本的因素”，公司关闭湖北阳新的生产基地现有的四大生产基地分布在深圳龙华、江苏常熟、四川南充和广东惠州。
销售方面公司对部分渠道由赊销变为先款后货，加强回款力度
2018年底，公司的预收款同比增加52.81%；2019年三季度末公司预收款5109.02万元，同比增加74.53%公司表礻，主要为预收客户货款
这一政策调整，让公司的经营性现金流大增2019年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额6.42亿元同比增加339.90%，为公司同期净利润的2倍多
但是，在这个竞争激烈的市场中公司对经销渠道的强势，是否会影响公司经销渠道的长远发展
在投资和籌资方面，同样如此
2019年前三季度，因对外投资支付的现金减少公司投资活动产生的现金流量净额2998.63万元，同比增加130.03%
同期，公司筹资活動活动产生的现金流量净额-7.16亿元同比减少440.68%，主要原因为偿还债务公司短期借款5000万元，较上年同期减少1.3亿元长期借款无。
2019年前三季度公司研发投入5087.64万元，同比增长112.47%研发投入突然大幅提升，难道公司在憋什么大招
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