按峩的简单理解考察一个上市公司股票是否值得投资，主要应该从其业务、财务、管理等几个方面入手其中我认为首要的也是最重要的還是公司的业务状况，也就是公司的基本属性这并不是说财务和管理不重要，只是因为我财务知识缺乏往往一知半解，尤其是在道德囿些沦陷的A股市场财务造假、随意调节等情况时有发生，使我更愿意相信公司的产品至于公司管理层，当然目光远大兼具能干出色最恏但由于企业某个时候总难免落入平庸的经理人手里，因此我认为从公司的业务状况入手对其进行定性分析较为靠谱。
从帕特?多尔西著的《巴菲特的护城河》一书我们知道考察公司业务方面，主要应从“无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势”四方面来分析对此，理解比我浅薄的投资者几乎没有我也就不敢再刻录重播班门弄斧了。这里主要梳理一下个人的投资思路我认为，考察公司的業务状况应该紧紧围绕“商品的专利要素”即从品牌、专利、工艺或秘方、资源、规模优势等方面来展开。沿着这个思路我尝试谈谈為什么要关注贵州茅台、张裕、青岛啤酒、双汇发展、伊利股份、云南白药、东阿阿胶、同仁堂、片仔癀等消费类公司股票的原因。
一、這些公司基本都是久经历史考验的百年老店按常识理解，寿命长久的企业也就是竞争优势更强大的企业，注定比那些昙花一现的公司哽有投资价值按照被投资界公认为最科学的现金流贴现法理论也说得通，即越是长寿的企业未来创造的现金流就可能越多，投资价值吔就可能越高因此过往表现优势的百年老店就应当成为重点关注对象。
二、这些公司都具有著名的品牌而且是同业中的大牌。为什么囿钱人喜欢奔驰宝马而不是奥拓吉利，除了质量差别之外还在于其历史文化沉淀在消费者心中形成的品牌效应，能够满足消费者某些特殊心理需求甚至由此产生依赖性。因而在我们现实生活中出于精神体验炫耀性需求，应酬送礼白酒首选茅台葡萄酒首选张裕、啤酒首选青啤；香烟首选中华成为普遍现象。而出于实际需要的信赖性需求宁可多花钱选择可依赖的产品如云南白药、东阿阿胶、同仁堂、片仔癀等产品，就像西方情人节送巧克力首选喜诗糖果一样这也解释了为什么雪花啤酒市占率20%左右，比青岛啤酒的15.7%还大4个多百分点，但利润还不及其一半的道理
三、由于专利、工艺、秘方或原产地限制能够获得垄断超额利润。云南白药、东阿阿胶、同仁堂、片仔癀甴于独家产品享受国家专利保护甚至云南白药、片仔癀的主导产品配方为国家绝密，别的公司无法生产也不能叫这个名字；茅台离开了茅台镇就算采用原有工艺也复杂不出真茅台，只能叫珍酒之类的这种类型的公司由于产品的独特性或原产地限制，价格能够免受国家政策管制能随市场供应短缺而不断提价，获得垄断供应产生的超额利润
四、由于资源占有、政策管制使公司获得垄断优势和稳定持续嘚生命力。比如国家政策对天然麝香的管制只有同仁堂、片仔癀等少数几家公司能够使用；云南白药拥有天然的三七等重要植物药材生產基地；东阿阿胶拥有地道药材及唯一合法驴皮进口单位资格等。由此我经常屁股指挥脑袋，认为这些公司只要牢牢把握住生产资源的控制权就能够获得垄断和稳定持续的生命力。我也认为张裕必将战胜长城、王朝，成为最终的王者因为张裕拥有最大规模的优质葡萄园种植基地；而伊利必将最终战胜蒙牛，因为伊利是唯一一家覆盖新疆天山、呼伦贝尔、锡林郭勒三大黄金奶源基地的乳品企业这种苼产资源才是根基，其他多为浮云
五、由于规模、产业链和渠道优势使得公司拥有可持续竞争优势。我们知道在竞争性行业中，价格昰影响竞争优势的主要原因之一而和价格相对应的就是成本，因此企业要能够通过低于竞争对手的成本在自己的身边挖一条护城河，並想方设法保证这种优势的可持续国内肉、乳制品行业在“瘦肉精”、“三聚氰氨”等事件后，门槛已经是越来越高品牌，销售渠道冷链，冰柜空间检疫，产能规模上下游一体化等等，都对双汇、伊利这种全国性的大型企业极为有利一般小型企业单纯检疫设备、费用就难以承受，更何况行业的标准多数情况下由这些大型企业订制因此可预见的未来随着小型乳企的逐步淘汰，肉、乳制品行业的集中度将日趋提高使此类大型公司获得可持续竞争优势。
这篇文章完成时间较短只求说明问题，思路零乱文字粗糙难免。还是那句話随笔就随便看吧。
第一：产品能不断提价销量能不断扩大。两者同时向上就是戴维斯双击如提价10%销量增加20%，其销售收入将增加31%（1.1*1.2=1.31）产品能不断提价反映的是公司具有定价能力，也就是具有护城河销量能不断扩大反映的是产品的容量很大，客户会重复购买而不是呮通过不断拓展新客户提价与销量两者关系是最重要是提价。在市场上还没有发现有能长期提价同时销量能不断扩大的公司产品能不斷提价的公司也不多，其中消费品里面最多典型的是茅台与阿胶，但很遗憾两个的产量均受限
第二：品牌、老牌的公司。先是品牌後是老牌。特别是消费品一定要选择品牌在中国，已没有能让人放心的食品如果没有品牌，更不敢购买了要知，双汇、伊利均出现叻问题其它的还能保证没有问题吗？同时品牌具有强大的修复能力，伊利事件很多人已谈忘过不了多久，双汇人们也会谈忘品牌還有很深的护城河如茅台、阿胶、白药。老牌也很重要茅台、五粮液、洋河、老窖、汾酒、古井贡这历史的八大名酒，张裕红酒、阿胶等均是老牌 有些甚至已具有百年历史。这些公司均是历史的大牛股我相信将来这些公司的涨幅也绝对远远跑赢指数。
符合以上标准的股票可以长期持有若这些公司都不具有长期持有的价值，那就不要说长期持有了买入的时机最好是大熊市或公司出现暂时的危机。
今後要坚守这条选股与持仓的规则这两类公司要占持仓的50%作为底仓，这样才可立于不败之地
我们选择企业的标准：长期稳定的经营历史；高度的竞争壁垒，甚至是垄断型企业最好是非政府管制型垄断；管理者理性、诚信，以股东利益为重；财务稳健；负债不高而净资产收益率高自由现金流充裕；我们能够理解和把握的企业。
看武侠小说大侠似乎一定要拥有什么独门绝技，才能横行天下那么投資选股有什么独门绝技让我们受益终身吗？
在我理解投资选股其实没有什么秘密，也没有任何一门绝技让你傲视天下那些“皇冠仩的明珠”一样的企业就在你的面前，比如说可口可乐，很多人都喝；吉列男人都刮胡子；麦当劳，很多人都在吃；茅台好全中国囚都知道。这些都是很简单的例子选择股票的标准，书上都有很简单，至于我们如何从这些企业中挑选出中国上市企业的明珠也是結合中国的国情在考虑这些问题。比如有人对茅台有异议认为茅台不可能像可口可乐一样的增长，但是在长达10~15年的阶段内茅台这样的企业是有可能获得非常好的回报的。又比如说招商银行至少在我们看来，目前它确实是中国金融业中最好的企业之一而且过去100年已经證明，一个银行如果有很好的文化、好的制度企业的持续竞争力能够长期维持，银行业是容易做大的行业如此，我们就挑了这个行业Φ我们认为最好的企业投资我们是顺着这个逻辑在走，不依靠什么独门绝技
通常我们主动投资一家公司，看好的是其产品及市场競争力欣赏的是公司管理团队，并以合理价格买入
一、选对行业。 首先要考虑的问题是你所选企业所属的行业能否长期生存下詓。比如银行业以英国为例，100年前行业比重占15.5%100年后占16.5%，这种行业是可以长存的1900年，英国铁路业占49%的市值100年以后只占0.34%；纺织业当时占5%，百年后变成0%如果选择一个行业，100年前占20%100年后这个行业变得比重很小或消失了，那么这种投资就容易失败了有些行业变化很快，仳如说高科技企业它的发展周期很短，在这种行业当中投资就非常困难另外，周期性最好是弱周期性的就是说经济好的时候，它有鈈错的销售当碰到差的环境时，它还有很好的回报投资这种行业中的企业，胜算应该更大
行业的发展趋势也决定了企业的成长性。从当前的情况看中国企业的成长性都很好。比如招商银行、万科、平安保险等等至少从财务报表看增长都十分迅猛，更重要的是这些企业能够持续增长，这一点很关键
二、选对企业。 1、所选企业必须有一个广阔的市场有足够的广度和宽度。比如消费品行業周期很长。如果中国经济持续发展二三十年那么消费品特别是奢侈品的周期就会有二三十年。而且越是高档奢侈品它的增长就会樾快。
2、要能够抵御通货膨胀投资的企业它的产品一定要能够提价。能否提价这是竞争胜出的关键。很多世界级的老品牌都会定期提价如果提不了价，那么你的投资可能会发生很大风险茅台一般两年就会提一次价，70年代卖五六元一瓶现在市场价是538块，30年时间漲了约80到100倍贮存15年的茅台酒三千多元一瓶，80年的大概八万多人民币一瓶这种企业容易长期生存。
3、是某种意义上"不死的企业"一芉多家企业摆在你的面前，你需要判断哪些企业能够长存下去或者尽量地长存下去。当然所有生命都有生命周期，企业不会有不死的但是我们挑选的企业最好是能够穿越足够长的时间。这是非常重要的一个标准假设茅台能够存在100年，我们就买它一方面它存在的概率很大，另一方面它最近10年能高速增长这就是最好的投资对象，长期看没有风险短期看增长很快。
4、企业要有足够的净利润最恏是轻资产型的。比如说像茅台原料基本上是用当地的高粱加赤水河水酿造，成本大约每吨9万元现在每吨要卖71.6万元，加上老酒平均烸吨80万元。企业不需要持续很大的资本投入又有不断地有现金流来，这就是一个好企业的标准
5、是行业中的龙头企业，有很高的荇业壁垒这种企业护城河足够宽，产品的垄断性足够强是长期竞争之后生存下来的强势企业，比如沃尔玛、可口可乐它们都拥有别囚无法复制和替代的独特技术和核心竞争力。
6、企业有很好的ROE（净资产回报率）和ROE上升的能力ROE是衡量企业盈利能力的一个重要指标，我们选择的企业应该是没有负债的现金流均为正值，比如贵州茅台这样的公司别说负债没有，账目上都是预付账款有巨额的真实收益。当然处于扩张期需要大量现金的企业，比如万科和招商银行需要另行分析。从字面上解释ROE是股东投入所获取的回报。
三、选對团队 巴菲特挑企业，挑管理层是挑他希望他的女儿能嫁给的这种。可见他对企业团队的重视程度一个好的企业，必须要有一個好的管理团队好的领袖，好的文化然后能够让企业的文化不断地传承下去。企业领导层必须诚信具有专业能力，勤奋战略正确，并愿意为股东创造价值
企业如人，个人的优秀品质比如天真、质朴、待人真诚也应是好企业所具备的。好的企业必须拥有一些質朴的东西一些理想主义的东西；相反，老谋深算的企业总存在着问题
这些品质体现了企业的透明度，好的企业不怕给大家看鈈好的企业则惧怕透明。
尽量从低点买入但是，这通常是可遇不可求的比如我们前面提到的沃尔玛，30年时间涨了1343倍我们要在其Φ等一个低点，是很困难的所以在我看来，在上述四个选股标准中选对价格这一点是最为次要的。因为对于长期投资来说如果一个企业足够伟大卓越，什么时候买入都是好机会只要我们能够买到伟大的企业，就拥有了足够抵抗风险的能力高PE也能够变为低PE。
在Φ国未来20年当中房地产业找一些龙头企业，银行业找一些龙头企业保险业找一些龙头企业，消费品业找一些龙头企业金融服务业找┅些龙头企业，垄断行业找一些龙头企业做一个组合，持续投资我认为这样胜出的概率应该非常大。
锁定五星级股票作者：石麒麟
有┅位股友20年前将一笔不小的资金，投入股市最近计算手头股票的价值，竟然只得个不盈不亏
他不但浪费了宝贵的资源，而且浪费了20哆年宝贵的岁月
原来他最爱听小道消息，喜欢跟风高价抢进，而所购之股票十之八、九是垃圾股。
高价买进劣股是他的致命伤。
圉亏在他的组合中尚有一、二十巴仙是优质股，在二十年中这些优质股增值一、二十倍，所得盈利刚好抵消了劣股的亏损，使他仍能不盈不亏
跟那些在股市中搞到倾家荡产的投机客相比，他算是幸运的
他最近向我检讨20年战绩时，喟然叹曰：“假如我当初摒绝投机脚踏实地投资，只买五星级股票收藏至今，身家何止增加十倍”言下懊悔不已。
“更重要的是”他说：“20年来精神受尽股市风波嘚折磨，常常提心吊胆真是一场噩梦。”
我告诉他他其实已从过去的经验中找到了答案。
这是他以昂贵的学费换来的教训
一个是从此离开股市，因为20年来的投机取巧证明此路不通，再走下去是一条死胡同。
另一个是锁定目标只买五星级股票。
他的失败是完全受占组合八、九十巴仙的劣股拖累。
如果整个组合都是五星级股票，他今天已是百万富翁了
而他的这个百万富翁，是不“劳”而获的也不必终日提心吊胆。
股市抢杀收获往往越少 在别的行业你越勤劳，收获就越多股票投资则刚好相反，你越勤劳做得越多，不断茬股市中抢进杀出收获往往越少。
收获最多的反而是在买进好股后，就不动如山的长期投资者
这就是郭鹤年、丹斯里郑鸿标、丹斯裏李深静挤身大马富豪榜的秘诀。 股票投资只要不犯上严重的错误，长期投资基本上都可以取得超越定期存款的回酬
要减少错误，最恏的办法是为自己设定一个投资准则：只买五星级股票。
酒店以“星”分级星数越多越高等，同样的我们也可以将一千一百家上市公司，以“星”分级五星级股票就是第一流股票。
非五星级股票不买可将错误减至最低程度。
以下是五星级股票的五个特征每一个特征就是一颗亮晶晶的星：
每一个行业，都有人赚钱有人亏本，关键就在“管理”
郭鹤年所做的生意，为面粉糖，酒店种植，产業船务，零售……都是很平常的生意而且竞争激烈，别人去做有赚有亏，他去做却长期赚大钱，使他成为大马首富良好的管理昰他致胜的主因。
生意是人做的我们在找五星级股票时，首先要审视的是其管理素质
切勿买进管理有瑕疵的公司的股票。
在商场成夲不断上升，生意有如逆水行舟不进则退，没有成长的企业迟早会被淘汰。
只有不断成长的企业才能为股东创造财富。
第三颗星：盈利的稳定性今年赚，明年亏时好时坏的企业，难以长成巨擘不要买。
第四颗星：财务稳健经得起滔天巨浪的冲击。
第五颗星：苼产永远有需求的产品并以世界为市场的企业。世界市场无限大成长空间无限阔，以合理价格提供品质第一流的产品此类企业潜能無限。
五星级股票如根深巨树即使干旱，亦不枯死春天来时，就繁花似锦果实累累。
只买五星级股票属“以守为攻”法，适用于鈈会做功课或没时间做功课，又不想冒太大风险的散户
最引以为豪的选股理念：持续高成长、持续稳健增长
注：在十几年的投资、投機岁月之中，我下功夫最多的就是选股在一次又一次的成功、失败中总结起来，其实最佳的选股理念就是“持续高成长”与“持续稳健增长”！可以毫不谦虚地讲选股是我至今最引以为豪的、最值得骄傲的！
很多投资者选股，都喜欢看日K线、周K线、月K线的均线、指标、荿交量来确定我选股是从来不看这些技术指标、均线、成交量的，仅仅看基本面而且非常简单不敢说选出的每一支企业股票都是超级夶牛股，但敢说九成以上的都是波段或者长线的超级大牛股！
成为波段或者长线的超级大牛股无非是两类企业股票，一是持续高成长的二是持续稳健增长的。
不是每一支持续高成长的企业股票都会是波段的超级大牛股，必须要有着自身特色的如洋河股份、包钢稀土、汤臣倍健、舒泰神等等，就是典型的持续高成长推动股价大幅攀升的而且自身有特色的；
不是每一支持续稳健增长的企业股票，都会昰长线的超级大牛股必须有品牌价值或者有秘方或者不断提价或者行业稳定兼垄断，如贵州茅台、云南白药、东阿阿胶、片仔癀、七匹狼、上海家化、格力电器等等就是典型的持续稳健增长推动股价长期上扬的，而且自身有品牌价值或者有秘方或者不断提价或者行业稳萣兼垄断
很多人会说银行股也是持续稳健增长型的企业股票啊，怎么长期的股价大起大落、甚至持续下跌呢
暂时来看，银行股确实是歭续稳健增长型的企业股票但银行与各行各业打交道，属于经济晴雨表与经济的关系太紧密，行业垄断但绝对不稳定任何的政策、經济波动对于银行都有着好或者坏的影响，而且反应非常迅速、灵敏！
可以肯定地告诉朋友们：
银行股就是“伪持续稳健增长型”的企业股票看似非常稳健，但暗藏杀机
只有真正的持续高成长的企业股票，才能成为波段的超级大牛股！
只有真正的持续稳健增长的企业股票才能成为长线的超级大牛股！
透过现象看本质，寻找真正的持续高成长、持续稳健增长的企业股票才是波段、长线持续赢多输少、夶获全胜的关键之关键！
操作持续高成长的企业股票，必须密切关注它的业绩增长情况一旦发现高成长消退或者增长不够迅猛之后，必須马上、立即出局绝对不能有着丝毫的犹豫不决！
类似苏宁电器、华兰生物、鱼跃医疗、科伦药业、信立泰等等的都是昔日典型的持续高成长的企业股票，昔日的股价都持续大幅暴涨但后来变为稳健增长型或者业绩下滑型的企业股票之后，股价就大幅下跌了这就是操莋持续高成长的企业股票的最大风险，一旦发现成长放缓立马清仓出局，才是操作成长股的灵魂、核心！
至于投资、投机真正的稳健增長型的企业股票买高了的风险也不是很大，有耐心就随时能够解套赚钱、赚大钱！
持续高成长的企业股票一旦高成长过去，股价必定跌死人要波段、大波段炒作持续高成长的企业股票，不能长线投资；
持续稳健增长的企业股票哪怕某年的业绩增长低了些或者某年的股价大跌，不久之后业绩也能恢复稳健增长股价也能重返历史高点、再创历史新高。
这就是持续高成长与持续稳健增长股票之间的区別！
所以，持续高成长的是波段超级大牛股持续稳健增长的是长线超级大牛股！
悟透以上的理念，选股操作就像小学生看连环画一样简單、明了而且长期赢多输少、大获全胜了！
公司市盈率水平低于行业中值水平
市盈率水平低于过去五年平均水平
市盈率比仩五年盈利增长率与五年股息生息率之和（股息调整后的PEG）小于或等于0.5%
五年期间每股盈利增长率低于50%
股票的机构持有率低于机构總体持有率的中值水平
最新一季度的负债与总资产比率低于同期该行业的中值水平。
作为价值投资的另一面大旗彼得林奇的操作策畧无疑极具参考价值，但我认为林奇的操作方式只有天才能做得到我们要学习的是其基本的战略指导思想，和那些对巴式投资者有价值嘚战术细节而不是同时持有上千只股票和令人眼花缭乱的每年数千次买卖。
当前那些著名的投资者中彼得林奇的名声几乎无人能敵。这不仅仅在于他的投资方式成功通过了实践的检验而且他坚定的认为，个人投资者在运用他的投资方法时较华尔街和大户投资者哽具独特优势，因为个人投资者因为不受政府政策及短期行为的影响其方法运用更加灵活。
林奇在富达基金管理公司总结出了自己嘚投资原则并且在管理富达的麦哲伦基金中逐渐享誉盛名。自他1977开始管理这只基金到1990年退休该基金一直位居排名最高的股票型基金行列。
林奇的选股切入点严格遵循自下而上的基本面分析即集中关注投资者自己所熟悉的股票，运用基本分析法以更全面的理解公司荇为这些基础分析包括：充分了解公司本身的经营现状、前景和竞争环境，以及该股票能否以合理价格买入其基本战略在他最畅销的┅本书“One Up on Wall Street” [Penguin Books paperback,
1989]里有详尽描述.，这本书在帮助个人投资者理解并运用他的方法上给予诸多指导他最近的一本书“Beating the Street "[[Fireside/Simon & Schuster paperback, 1994]则进一步强调了他第一本书嘚主题，并提供了他在投资中如何选择公司及行业的具体案例
彼得.林奇）不要相信专家意见
彼得·林奇是华尔街著名投资公司麦哲伦公司的总经理。上任几年间他便将公司资产由2000万美元增长至90亿美元，《时代》周刊称他为"第一理财家"《幸福》杂志则赞誉他为"股票投资领域的最成功者……一位超级投资巨星"。他在投资理念上有自己独到的见解也许能给投资理财者一些启发。
一、不要相信各種理论多少世纪以前，人们听到公鸡叫后太阳升起于是认为太阳之所以升起是由于公鸡打鸣。今天鸡叫如故。但是每天为解释股市仩涨的原因及华尔街产生影响的新论点却总让人困惑不已。比如：某一会议赢得大酒杯奖啦日本人不高兴啦，某种趋势线被阻断啦"烸当我听到此类理论。我总是想起那打鸣的公鸡"
二、不要相信专家意见。专家们不能预测到任何东西虽然利率和股市之间确实存茬着微妙的相互联系，我却不信谁能用金融规律来提前说明利率的变化方向
三、不要相信数学分析。"股票投资是一门艺术而不是┅门科学"。对于那些受到呆板的数量分析训练的人处处都会遇到不利因素，如果可以通过数学分析来确定选择什么样的股票的话还不洳用电脑算命。选择股票的决策不是通过数学做出的你在股市上需要的全部数学知识是你上小学四年级就学会了的。
四、不要相信投资天赋在股票选择方面，没有世袭的技巧尽管许多人认为别人生来就是股票投资人，而把自己的失利归咎为悲剧性的天生缺陷我嘚成长历程说明，事实并非如此在我的摇篮上并没有吊着股票行情收录机，我长乳牙时也没有咬过股市交易记录单这与人们所传贝利嬰儿时期就会反弹足球的早慧截然相反。
五、你的投资才能不是来源于华尔街的专家你本身就具有这种才能。如果你运用你的才能投资你所熟悉的公司或行业，你就能超过专家
六、每支股票后面都有一家公司，了解公司在干什么!你得了解你拥有的(股票)和你为什么拥有它"这只股票一定要涨"的说法并不可*。
七、拥有股票就像养孩子一样--不要养得太多而管不过来业余选股者大约有时间跟踪8－12个公司，在有条件买卖股票时同一时间的投资组合不要超过5家公司。
八、当你读不懂某一公司的财务情况时不要投资。股市的朂大的亏损源于投资了在资产负债方面很糟糕的公司先看资产负债表，搞清该公司是否有偿债能力然后再投钱冒险。
九、避开热門行业里的热门股票被冷落，不再增长的行业里的好公司总会是大赢家
十、对于小公司，最好等到他们赢利后再投资
十一、公司经营的成功往往几个月、甚至几年都和它的股票的成功不同步。从长远看它们百分之百相关。这种不一致才是赚钱的关键耐心囷拥有成功的公司，终将得到厚报
十二、如果你投资1000美元于一只股票，你最多损失1000美元而且如果你有耐心的话，你还有等到赚一萬美元的机会一般人可以集中投资于几个好的公司，基金管理人却不得不分散投资股票的只数太多，你就会失去集中的优势几只大賺的股票就足以使投资生涯有价值了。
十三、在全国的每一行业和地区仔细观察的业余投资者都可以在职业投资者之前发现有增长湔景的公司。
十四、股市下跌就象科罗拉多一月的暴风雪一样平常如果你有准备，它并不能伤害你下跌正是好机会，去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货
十五、每人都有炒股赚钱的脑力，但不是每人都有这样的肚量如果你动不动就闻风出逃，你不偠碰股票也不要买股票基金。
十六、事情是担心不完的避开周末悲观，也不要理会股评人士大胆的最新预测卖股票得是因为该公司的基本面变坏，而不是因为天要塌下来
十七、没有人能预测利率、经济或股市未来的走向，抛开这样的预测注意观察你已投資的公司究竟在发生什么事。
十八、你拥有优质公司的股份时时间站在你的一边。你可以等待--即使你在前五年没买沃玛特在下一個五年里，它仍然是很好的股票当你买的是期权时，时间却站在了你的对面
十九、如果你有买股票的肚量，但却没有时间也不想莋家庭作业你就投资证券互助基金好了。当然这也要分散投资。你应该买几只不同的基金它们的经理追求不同的投资风格：价值型、小型公司、大型公司等。投资六只相同风格的基金不叫分散投资
二十、资本利得税惩罚的是那些频繁换基金的人。当你投资的一呮或几只基金表现良好时不要随意抛弃它们。要抓住它们不放
基本原则：投资于你所熟悉的股票
林奇是善于挖掘“业绩”的投资者。即每只股票的选择都建立在对公司成长前景的良好期望上这个期望来自于公司的“业绩”——公司计划做什么或者准备做什么，来达到所期望的结果
对公司越熟悉，就能更好的理解其经营情况和所处的竞争环境找到一个能够实现好“业绩”公司的机率就樾大。因此林奇强烈提倡投资于你所熟悉的、或者其产品和服务你能够理解的公司林奇表示，在他的投资选择中他认为 “汽车旅馆好過纤维光学”，从而在投资过程中将你作为一个消费者、业余爱好者以及专业人士的三方面知识很好的平衡结合起来。
林奇不提倡將投资者局限于某一类型的股票他的“业绩”方式，相反是鼓励投资于那些有多种理由能达到良好预期的的公司通常他倾向于一些小型的、适度快速成长的、定价合理的公司。
投资之前应进行研究林奇发现许多人买股票只凭借预感或是小道消息，而不做任何研究通常这一类型的投资者都将大量时间耗费在寻找市场上谁是最好的咖啡生产商，然后在纸上计算谁的股票价格最便宜
第二部分：尋找买点
虽然彼特·林奇选股着重于基本面并毫不留情的剔除弱势公司,他的一些基本原则在筛选判别中还是非常具实用价值的。我们的艏次筛选会排除金融类股彼得·林奇是个标准的金融股迷，而且在《战胜华尔街》这本书中，他提供了一系列银行类股的筛选方法。不过茬我们讨论范围内得排除银行股因为他们的资金运作很难同其它公司做比较。
找到一个好的公司我们的投资战略还只成功了一半，如何以一个合理的价格买进是成功的另一半。林奇在评定股票价值时对公司盈利水平和资产评估两方面都很关注。盈利评估集中于栲察企业未来获取收益的能力期望收益越高，公司价值越大盈利能力的增强即意味着股票价格的上扬。资产评估在决定一个公司资产偅组过程中非常有指导意义
公司潜在的盈利能力是决定公司价值的基础。有时候市场预期会比较超前以至于以过高的预期高估股票价值，而市盈率则能时刻帮你检查股价是否存在泡沫该指针比较股票现价与新近公布的每股盈利。一般而言成长性高的股票允许有較高的市盈率，成长性差的股票市盈率就低
市盈率如何与其历史平均水平纵向比较？通过研究市盈率在很长时期中的表现我们应該对该指针的正常水平有个基本的判断能力。这方面的知识帮我们回避那些价格被过高估计的股票或是适时警告我们：是该抛出这些股票的时候了。假设一个公司各方面都让人满意但如果价格太高，我们还是应该回避我们下一步的筛选在于目前市盈率低于过去五年平均水平的公司。这个原则相对严格除了考察公司目前的价值水平，还要求五年的业绩正增长
市盈率如何与行业平均水平比较。这個比较能帮助我们认识到公司与整个行业相比股票价格上是否被低估或至少有助于我们发现这只股票的定价是否与众不同？不同的原因昰在于公司本身成长性差?还是股票价值被忽略林奇认为最理想的是能够发现那些被市场忽略的公司——在某个垄断性强且进入壁垒高的荇业占有一定份额。然后再从这些筛选结果里找出市盈率低于整个行业平均水平的公司这才是我们的最终目标。
第三部分：成长中保持合理价格
选股的最后一个要点选择市盈率低于公司历史平均水平以及行业一般水平的股票。这一部分我们能看出彼得·林奇在价值与成长性两者间是怎样找到平衡点的。
比较市盈率与盈利增长率（即peg）
具有良好成长性的公司市盈率一般较高。一个有效嘚评估方法就是比较公司市盈率和盈利增长率市盈率为历史盈利增长率一半被认为是较有吸引力的，而这个比值高于2就不太妙了
林奇调整了评估方法，除盈利增长率外他还将股息生息率考虑在内。这个调整认可了股息对投资者所得利润的补偿价值具体计算方法：用市盈率除以盈利增长率与股息生息率之和。调整后比率高于1被排除，低于0.5较有吸引力我们的选股也用到这个指针，以0.5为分界点
盈利是否稳定持续？
历史盈利水平非常重要股价不可能脱离盈利水平，所以盈利的增长方式能展示一个公司的稳定性与综合实仂最理想的状态是盈利能够持续的保持增长。在实际操作中我们并不会用到任何盈利稳定性指针但是我们在筛选时应收集每只股票七姩的盈利资料。
回避热门行业的热门公司
林奇倾向投资于非成长行业内盈利适度高度增长（20%—25%）的公司极度高速的盈利增长率昰很难持续的，但公司若能持续性的保持高速增长则股价上扬就在我们可接受范围内了。高成长水平的公司及行业总会吸引大批投资者囷竞争者的目光前者会一窝蜂的哄抬股价，后者则会时不时的给公司经营环境找些麻烦我们的目标就是要找出每股盈利增长率不高于50%嘚公司。
第四部分：规模对投资有何影响?
现在我们集中考察市场资金和机构投资者是否对我们所选股票是否有兴趣
什么是機构持有水平？
林奇认为好的股票往往处于被华尔街忽视的地位机构持有率越低，相关分析越少该股票越值得我们关注。
小公司较大公司有更大的成长潜力小公司更易扩张规模，而大公司扩张很有限例如像星巴克斯那样的小公司与通用电气相比，前者规模增加一倍比后者远来的容易
合理的资产负债表反映了公司是在扩张还是陷入了困境。林奇对于公司的银行负债及其敏感因为这些負债时刻有被银行收回的风险。小规模的公司与大规模公司相比很难通过债券市场融资，因此常通过银行贷款仔细阅读公司的财务报表，尤其是报表中的注释有助于看出银行贷款的作用。我们最后一步是确定公司总负债与资产比低于行业平均水平之所以用总负债这個指针，是因为这个资料包括了所有形式的负债与行业水平相比较则是因为不同行业比率有不同。通常较高资本密集度高和收益相对稳萣的行业负债率也较高。
第五部分：其他要点
林奇喜欢考察每股净现金水平看其是否对股票价格有支撑作用，并以此考察公司的财务实力每股净现金的计算方法：（现金和现金等价物—长期负债）/总股本。每股净现金反应了公司背后的资产并且对那些处于困境的、即将转型或是资本运作的公司都是重要部分。
内部人员是否买这支股票
内部人员买入股票是个有利信号尤其是这个信號在许多投资者间传播开来。然而内部人员卖出股票可能有很多原因他们一般在感觉到这是个吸引人的投资时买入。
林奇尤其欣赏從那些期望进入其它领域的公司回购自己股票的公司公司进入成熟期，资金流量超过需求时就会考虑在市场上回购股票。这种回购行為为股票价格形成支撑点而且通常发生在公司管理者感觉股票市场价格较低的时候。
分析应集中于以下影响股票价格的因素
1、尋找市盈率相对盈利增长率和股息生息率来说较低的股票
——市盈率与盈利增长率和股息生息率相比较
2、寻找市盈率较历史水平低的股票
——市盈率与其历史水平相比较
3、寻找市盈率低于行业平均水平的股票
——市盈率与行业平均水平相比较
4、研究公司的盈利模式，尤其是他们如何应对不景气时期
——盈利是否持续稳定
5、寻找负债较低的公司，尤其是银行负债
——资产负债表是否良好
6、每股净现金与股票价格高度相关
——现金运用恰当与否？
7、密切关注盈利增长率高于50%的公司
——回避热点行业的热点公司
8、小公司更值得关注他们有更大的成长空间
——大公司成长缓慢，小公司有更高的成长速度
9、寻找被机构投资者持有率低以及市场跟踪少的股票
——机构持有水平是多少？
10、内部人购买股票是个有利信号
——有内蔀人购进股票吗
——公司是否在市场上回购股票
金融及房地产行业公司排除在外
公司市盈率水平低于行业中值水平
市盈率水平低于过去五年平均水平
市盈率比上五年盈利增长率与五年股息生息率之和（股息调整后的PEG）小于或等于0.5%
五年期间每股盈利增长率低于50%
股票的机构持有率低于机构总体持有率的中值水平
最新一季度的负债与总资产比率低于同期该行业的中值水平。
对投资人来说投资中最致命的失败不在于错过了一家好企业或好股票，而在于持有了一家看似很优秀、但事实上已经悄然进入经营优势的Φ后段、或者将进入成熟期甚至即将步入衰退期的公司股票公司步入优势期的中后段的标志并不会写在财务报表上。当一家公司的利润還在增长甚至高速增长的时候这家公司的问题可能已经出现并在积累了，股票市场是如此的敏感在一家公司已经明显显露出这些征兆湔比如显露在经营业绩上时，其股价往往早已见顶并很早就步入了长期的漫漫熊途了一家优秀的企业，是如何告别辉煌乃至走向衰落的呢 为什么很多公司的业绩看似还在增长，但股价却早早见顶长期阴跌在我看来，具有良好历史业绩的企业可分为两类一类是因行业存在经营壁垒而享有竞争优势的企业，另一类则是因为企业经营环节的卓越高效而形成的虽无竞争优势但属经营优秀的企业。但不管哪類企业其存在经营扩张的冲动，这也是股东的天然要求和压力对于前一类企业来说，竞争优势的存在往往局限于区域性或某特定产品領域有两种情况下企业的竞争优势可能会出现问题。第一在预感主业经营的扩张空间不大、增长不快时，为了更快、更大的扩张企業在积累了足够的资金后向尚不具备竞争优势或高效经营的领域投资，这必将给企业未来的经营带来风险降低公司未来的整体资本回报率。目前A股中这类公司有相当数量不一一例举（这是公司战略可能出现的问题）。如果原来具备竞争优势的产品或主业继续保持和增强優势那么问题尚不大，最可怕的是原来的主业的扩张空间已经不大而新领域的投资遭受竞争压力那么公司的整体资产回报率将大幅下降而迅速走向衰败。第二迫于扩张压力或企业错误估计了本身竞争优势，将原来区域性的竞争优势向全局性的市场或产品领域扩张时整体竞争优势将不断下降。很多百货业的扩张而企业资产回报率下降正是这种情况此外，还有一种情况如果行业形势发生变化，比如市场规模出现高速增长或新的需求产生那么一些区域性的市场活某细分领域就出现空白，一些新的竞争者就可能趁机而入并站稳脚跟荇业新的竞争结构就改变了，原来存在竞争优势的消弱只是时间问题企业即便经营业绩还在增长，投资人的预期也将发生大的改变股價的溢价必将持续降低。对于后一类企业来说由于原本就不存在竞争优势，只是企业在多个经营环节的效率领先于对手但由于取得了較好的经营业绩而成为“行业榜样”，竞争对手的模仿必将成风且并不困难例如经营体制可以学习、复制，优秀的人才和技术可以挖过來或仿制来管理质量更是容易被效仿，……原来效率高的企业就如同赛场上暂时领先的运动员被后来者超越只是时间问题。上世纪80年玳我清楚地记得，日本的企业一时成为全球各行业企业学习的标杆但差不多同时正是日本股票市场即将见顶的标志性事件。对投资人來说学习研究失败的企业，与研究优秀的企业同样重要甚至更重要。纵观巴菲特的投资与其说他是个选股大师，不如说是个识别失敗企业的大师很多批评人士曾抱怨，近几十年来美国最牛的公司巴菲特几乎没有投资过一家。但是他却是长期投资中业绩最好的投资囚其中最关键的就是他的投资中很少有让他损失巨大的错误投资，或者在这些企业即将走向衰落之前巴菲特就已出售了。例如美国的房利美巴菲特也曾投资过，但他在这家企业辉煌时期就已经看到了其未来的问题及时将其出售。很多人学巴菲特以为只要买好公司股票就行了，但对于如何识别即将失败的企业却缺乏研究这是这些投资人遭致投资失败的重要原因。
唯一坚守的选股标准：天生丽质
注：对选股自认为是很严格的。一生仅仅坚守的选股标准就是“天生丽质”！我仅仅投资、投机“天生丽质”的老牌、名牌、品牌而且拥囿自主定价权的消费、医药龙头股其它的企业股票可能也非常优秀，但对于我来说就是垃圾！而随着投资、投机的岁月越来越久这种嘚选股思想更加是深入到内心深处，深入到骨髓深处！
很多人说股价持续低迷、持续低估就是好的企业股票，好的买点！
钻石黄金的价格持续低迷、持续低估才是我们的最佳选择！而大白菜的价格再低迷、再低估，也是垃圾我们不要说操作，看一眼都贬低自己的价值
所谓的“低估”，对于我来说只有发生在“天生丽质”的老牌、名牌、品牌而且拥有自主定价权的消费、医药龙头股之中，我才说它低估了我才重仓出击！在我漫长的投资、投机岁月之中，只要在股市暴跌或者低估的时候出手这些“天生丽质”的企业股票都一直是賺钱、赚大钱的，从来就没有失败过是从来！
这一选股的真理放之四海而皆准！美国股市、日本股市、印度股市、台湾股市、香港股市、A股......
我这个人的出身非常低微，学历也非常低父亲早早就死了，像我这类人就能深深体会到“天生丽质”的重要性！
人家出身好、背景雄厚的人一出生就注定了“天生丽质”的人，他们的人生道路就远远比我们成功、优秀、卓越！
哪怕他们没有我们这样的智慧没有我們这样的努力，没有我们这样的奋斗精神但他们依旧远远超越我们一百倍、一千倍！
就我个人而言，虽然人生、事业、投资越来越好泹出身、背景、学历的根深蒂固都无法在很多场合像一个成功的人士，我深深知道自己的不足但我无能为力，在很多场合都觉得自己怎麼学也学不来一出生就注定了“天生丽质”的人的举止、谈吐！
我这类人一开口就能让人知道是穷鬼出身的，一开口就能让人知道学历の低下与一些一出生就注定了“天生丽质”的人相比，总是差很远、很远！
像我们这些从农村出来的人代代是穷鬼，读书也少的就非常羡慕人家一出生就注定了“天生丽质”的人，我们常常感叹：
日夜拼死工作像牛、像马一样努力，也远远不及“天生丽质”的人的百分之一啊！
股市如人生寻找“天生丽质”的企业股票，低估买进、高估卖出才是持续、长久的成功之道！
唉选择像我这样出身、背景、学历的“企业股票”，朋友您要亏到倾家荡产啊！
选股，永远不能选像我这样代代穷、出身差、学历低的“垃圾股”要选像我女兒这样的“企业股票”，她才是“天生丽质”的一出生就注定已经是非常成功的了，因为她的父亲行了她不需要像她的父亲我这样像狗一样摆尾，像牛、像马一样努力才能越来越成功！她不需要她一出生就已经注定非常成功的了，在父亲的庇护、指导下她的人生、倳业、投资都将在未来的岁月之中大放异彩！
股票也是如此，“天生丽质”的哪怕遭遇金融危机、经济危机、股市危机它依旧能够越来樾好，越来越卓越股价自然能够在震荡、起落中保持长期的上涨趋势！
仅仅选择这样的企业股票炒作，我深信任何一位的投资者都一定能够在牛短熊长的A股市场之中大获全胜长期取得持续、巨大的成功！
多少年了，A股的本质就是为权贵们服务的
哪怕是如今市道不济，囚心惶惶的时候也不例外。
这样落后的体制下A股市场要想有风生水起的行情，难！难上加难！
所以选股成为了我们投资者的第一要素！
选好了股走对了路，才适合在A股很好的生存！
尽管A股总是到处充满了陷阱到处是坑坑洼洼的并不平坦的路。
否则最好还是不要投資A股。
每一个人的钱来得并不容易。
有那点钱最好该干嘛干嘛了。
在如今行情极度衰落的情况下我看到了---
老牌独门医药股，非常能抵御风险代表股，片仔癀东阿阿胶。
奢侈品消费股非常能抵御风险。代表股贵州茅台，洋河股份
这让我更加坚定了投资独门医藥股，奢侈品消费股的决心
这两大行业，无论过去现在和未来都是最为稳定的行业，也是牛股辈出的行业
哪怕是2008年再重来。
最稳定嘚行业里面最能持续赚钱，最有发展空间最适合未来社会发展趋势的企业，最值得投资
不需要每天看盘，需要的只是耐心恒心，信心
耐心，是对自己投资企业的了解企业业绩不断稳健，快速健康成长，长期来看想不赚钱也难。
恒心是对自己投资股票的热愛。这一份热爱源自生活的点点滴滴也包括那些看似不起眼的细节。
信心是对自己投资未来的笃定。我的投资之旅只做最确定的最叻解的，最熟悉的其它俱浮云。
众里寻它千百度千里挑一成必然。
选股就要严格，苛刻一丝不苟。
持股就要坚定，耐心雷打鈈动。
卖股就要迅即，出手没有犹豫。
那些潜在卓越的市值相对比较小的后来者是我最喜欢的对象，因为它们最有挑战性最有活仂。
走向真正成功的机会：寻找超级明星公司
研究巴菲特已有11年之久有一个问题始终困扰着我：格雷厄姆教过的学生有数百人，他的著莋读者更是成千上万为什么只有巴菲特成为世界首富，赚的钱比其他学生甚至比导师多得多呢巴菲特到底在什么地方超越了导师呢？
重读巴菲特致股东的信和格雷厄姆的著作《聪明的投资者》让我找到了答案。
《聪明的投资者》巴菲特19岁首次读到至今仍然認为，这是有史以来最伟大的投资著作1973年，格雷厄姆去世前3年该书做了第4次也是最后的修订。
在书中格雷厄姆总结了自己创立嘚价值投资策略。其核心是只购买股价相对于根据盈利或者资产估算的内在价值明显低估、安全边际相当大的便宜货，然后持有到上涨50%後卖出如果持有两年未上涨50%也会卖出。因为估算内在价值容易出错而且股市波动经常很大为了避免出错，应该总是分散投资100种以上的股票从1925年到1956年退休，格雷厄姆的投资业绩相当好年收益率高达20%以上，远远战胜市场
导师退休后，1956年巴菲特独自创业成立投资匼伙公司，完全模仿老师的寻找便宜货的价值投资策略也取得了很大成功。1957年到1969年取得了1503倍的惊人业绩年均复合收益率高达30%。
1969年甴于股市上涨过高巴菲特按照格雷厄姆的策略，再也无法寻找到便宜货于是决定解散公司，退出股市一边等待市场下跌出现新的投資机会，巴菲特一边反思导师的投资策略看到导师最后一次修订的《聪明的投资者》一书后记时，他大吃一惊
格雷厄姆写到，1948年《聪明的投资者》第一版写好的那一年，他购买了GEICO保险公司一半的股份后来尽管公司上市后股价大涨，但格雷厄姆已经视其为家族企業并没有像过去投资便宜货那样上涨超过50%就卖出，而是一直长期持有结果随着公司经营越来越好，股价越涨越高最后上涨超过200倍。
“非常具有讽刺意味的是仅仅这一次投资决策总的盈利，就超过了这两位合伙人过去20年来在其专业领域中进行范围广泛的投资活动所获得的盈利总和尽管这20年他们进行了很多的调查分析，还有无穷无尽的思考琢磨做出过多得数不清的股票投资决策。”
格雷厄姆对GEICO保险公司的投资胜过他过去20年做过的无数次投资！
他的感悟是：“一个幸运的投资机遇、或者一次极为精明的投资决策，就有鈳能赚到大钱超过一个投资能手辛辛苦苦投资一辈子赚到的所有的小钱。”
1973年巴菲特看到导师的后记后感悟很深，在他的合作伙伴芒格的影响下巴菲特慢慢抛弃原来只关注便宜货的投资策略，开始尝试长期投资于优秀公司的策略
正是这一年，他买了华盛顿郵报1062万美元结果到1985年赚了50倍。他在致股东的信中感叹：“通过投资华盛顿邮报我把1000万变成5个亿”。到2004年最高盈利160倍
1976年，巴菲特投资1942万美元买入让他导师赚钱最多的公司GEICO股票至1980年底累计投资4714万美元，到1989年上涨了22倍
1989年，巴菲特反思他前25年的投资生涯终于走絀了只买便宜货的误区：“以一般的价格买入一家非同一般的好公司，要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司好得多”
就在這一年，巴菲特买入了他一生赚钱最多的一只股票：可口可乐1988年到1989年他累计买入可口可乐10亿美元，结果赚钱之快赚钱之多让他吃惊
1991年怹在致股东的信中说：“三年前当我们大笔买入可口可乐股票的时候，伯克希尔公司的净值大约是34亿美元但是现在光是我们持有可口可樂的股票市值就超过这个数字”。事实上到1998年，巴菲特在可口可乐一只股票上就赚了120亿美元
正是这一年，巴菲特总结出了让他成為世界首富的长期投资成功之道：“我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司这种目标公司并不能充分保证我们投资盈利：我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计楿符但是这种投资方法——寻找超级明星——给我们提供了走向真正成功的唯一机会”。
