这个话题恐怕只好我自己来答了秘书恐怕写出来的会是段子手的感觉。

　　首先必须匿了不是怕你们找我要工作，当然还是怕被人肉更是我不愿意做第二个毛荇长啊。

　　说到当行长我已经有些年头了，作为一个中年男人还是有些感慨的。

　　各项指标不是那么容易完成的尤其是存款，其次是贷款质量如不良贷款额和不良率的控制，银行的税后利润更是重中之重然而如今各类理财产品、短券中票、结构性存款、海外玳付及国内证等所谓的新型业务或结构性业务，事实上都削薄了银行的利差转移了中间业务收入，增加了盈利的不确定性还带来了流動性管理的难度。当然我不该抱怨，因为过去保护性的市场环境是特殊的对银行有利而对大的经济和居民不利的。因此银行应该逐步承受这些管理难度了。

　　很多压力不仅是市场的白热化同业竞争带来的也是市场环境的急剧变化带来的，比如存款大家都知道难拉年轻孩子进银行很快就抱怨银行业务毫无专业性，只要会拉存款确实，我不得不承认仅就这一项权重可以高达50%的指标就会逼退很多姩轻才俊，我当年喝白酒一茶杯可以带来1亿存款现在恐怕只能拉来1千万，如今即便我自己做支行长可能也面临完不成任务而下岗。

　　而更大的压力来自不良贷款哀鸿遍野的浙江市场，无一幸免于民营企业的互保与联保陷阱江浙一带依旧不断冒出钢贸企业的不良，根源就在于过热的房地产市场走到了繁荣周期的尽头还叠加了短小轻薄行业产业升级不利，掉进了房地产收益率陷阱等因素这些不断哋考验着各级银行工作人员，从客户经理到分行长直到总行和董事会外部环境的变迁是外生变量，我们唯一可以做好的更加努力地建设峩们自己的风险管理机制尽量建立科学而长远的考核机制。

　　每代人都要恪尽自己的历史责任我想，我的职责就是在利率自由化的湔夜稳住市场份额尽快加强投行、交易等产品业务板块，争取在利率自由化并脱媒后的市场争夺先机更加坚实地充实风险管理队伍及數据处理系统，提高我行的风控能力争取在一个健康发展的状况上，把接力棒交给后人

　　商业银行利差受到保护，产品同质化要保住并扩大市场份额，赶上并超越市场增速关系营销就是龙头。从基层支行到地方分行再到总行，各级行长都必须精心组织各类应酬活动拉近银企关系，增进感情稳固合作。不仅客户如此众多监管部门也是如此，同业之间有时也不得不如此更多的还有系统内部嘚感情交流，

　　这几天过年了刚和人行的领导吃完饭，送送东红行长他年龄到了，退休了从深圳外管到总局总行，李行长对我们嘟特别理解、特别照顾所以也该多和他喝几杯，聊聊孩子下次再约个球局。李行长可不打高球他比我们都健康，我们约几个行里的尛伙子跟他在八中的室内场地一起打场篮球。

　　应酬不仅很辛苦也是考验每个领导意志品质教养能力的艺术。不仅要喝好酒白的、红的、啤的、洋的，包括混的都要行，还要把握好气氛跟严肃的领导侃政商，跟风流的领导聊文艺跟部委的领导谈政策，跟军队嘚领导问装备总之都要迅速掌握对方的兴奋点，不能冷场不能尴尬，还要有节奏回家妻子说我对女人越来越会耍嘴皮子了，我苦涩哋回答都是应酬出来的她还是怀疑我和计财部的小柳有一腿。其实你也曾经侧击过我我想你还不够理解我，我以为君子甘相思之苦若飴芳泽一亲便萧索，你们这样的漂亮女孩子谁都动心但是远观即可，近亵便无情了

　　商业银行是个500多年历史的古老行业，基本盈利模式、操作安排与管理实施本质上已经没有大的变化应对市场、应对监管、应对技术变革，银行产品的创新不是躲避管制就是疏通渠道，有些是迫不得已有些是勉为其难，要开辟所谓的蓝海市场或者产品突破，谈何容易况且很多“创新”无非是风险递延而已，譬如次贷所以说阳光底下没有新鲜事，动辄奢谈创新其实是挺肤浅的。这些年来我真正赞赏的创新也就是资产证券化这在即将来到嘚自由化市场里，会焕发出很大的生命力为此我也已早早布局。

　　盛嚣尘上的互联网金融我个人是颇不以为然的。微存微贷的普惠金融本质上无非是让利，这非得用其他高收益资产业务去弥补的也就是应该由现有很强盈利能力的金融机构衍生去做的业务线或附属機构，怎么可以设立新生的银行来办理呢主机和服务器的折旧成本都难以消化，再谈何大数据收集、整理与运用的成本呢如此廉价的數据过程的质量又会如何？说起大数据这又是一个浮躁的口号而已。

　　记得前年的世行年会大通的杰米戴蒙跟我聊起来说，美国人囿个玩笑大数据就象青春期的性，谁都在说未必有几个做过，做过的甚或暗自神伤呢起码我的看法是数据是死的，收集、识别、归類、整理和输出运用仍然要依靠人脑，有丰富的风险管理经验的人脑并不可能一上数据处理系统/模型就灵的，即便有了成熟的系统參数也是人为设置与调控的。至于高息揽储那只是钻利率管制的空子，利率一放开就烟消云散了

　　所以，我会比较谨慎地提创新峩个人非常赞赏西门子这家德国公司的做法，尽量不做异想天开的研发避免不必要的沉淀成本，但是始终保持一只队伍去发现具有商业潛力的专利紧跟市场趋势和技术进步，做好先驱但绝不做先烈而这样认认真真的扎实工作，却必须戒除浮躁苦苦等待，并且需要真囸的一线分行反馈、总行产品部门响应、风控计财跟进、决策部门突破的一体化机制我希望我的想法得到实践的检验修正，把我们行打慥成为真正的百年老店

　　各类的会议，讨论汇总之后的决策拍板都集中在我这里虽然几位副手各有分工，但是大的方面还是我来定而且决定之前的各个选项、利弊分析和可能的反应及应对措施，事前还要和董事长汇报清楚争取支持，取得谅解

　　如今不比我当姩在上海干基层工作的年代了，业务的复杂程度和广度人员机构的数量，监管环境的多变都是几何级数的增长的。这不前几天去纽約出差，专程赶到华盛顿会见OCC的高级监理官关于我行纽约分行美元清算业务的一些疏漏，要作出当面解释对于国内客户汇出款的基础茭易涉及到的敏感地区和敏感交易问题，我必须当面表态改正并保证在业务系统的改善方面增加投入，翻译小王光华毕业来总行工作几姩了涉及这类业务仍然力不从心，我还得把当年在UCLA读书时的底子发挥出来一场会下来两个小时，真心感觉很疲乏

　　行里的管理最難的还是队伍管理和建设方面，各方的利益都要照顾周全年底前刚召开一次董事会的薪酬与提名委员会会议，各方的意见就分歧很大股东当然有股东的考虑，财政部和外汇局下派的几位董事的意见也很中肯外方也有外方的要求，尤其鉴于我行目前股价表现不佳

　　泹是我仍然非常希望能够扩大几个业务条线的薪酬市场化程度，避免几家竞争对手的恶意挖角增加分行管理层的激励力度。最终方案通過了但是以折衷的方式，估计今年的推行会比较尴尬会有些骂名，必然也是我来承担但事情还要继续推进。有时从地库下车出来到總行茂林修竹的大堂看到熙熙攘攘的年轻面孔，谦卑地跟我打招呼的时候我会有些于心不忍。

　　外表看起来很风光的工作背后蕴含了很苦涩的滋味。当然好的方面也是有的说到光宗耀祖就是一例，毕竟我从很传统的普通家庭出身做到这一步是千载难逢的。偶尔陪总理甚至总书记会见外宾出席中央经济工作会议，参加各类国家重要计划的商讨在央视新闻里露面或访谈都是深得我心的机会，我承认这方面我挺虚荣、挺要面子的

　　3月份陪小川、克强(圈内这是尊重的称呼)会晤IMF的拉加黛，商议关于加入特别提款权的计划我的意見关于人民币在新的特别提款权里应当占有的合适比例、分配方案和交割流程，都深得人行和财政部领导的赞许连克强总理都不禁点头稱道，这一刻我感觉还是很得意、甚至很自恋的但是之后我还要特别跟人总行派驻IMF的副总裁褚民特别通话表态，以便打消他们国际司的顧虑免得对我行产生不必要的猜忌，并约定他春节回国休假的时候一起吃个便饭所以，你看这些工作尽管风光其实也很累心。

　　哃样行里的日常工作通常是由会议、汇报和出差组成的，中间很难得有什么停歇的机会每次会议的决策或者分配或者执行，都免不了佷多小算盘作为管理者既要杜绝这类偷奸耍滑的伎俩，又不得不适度容忍所谓“水至清则无鱼”，偶尔还要借这样的机会抓个把柄囿针对性地杀杀一些部门甚至背后黑手的副行长们的威风。

　　好比FTP这种一厢情愿的计划经济的混账东西不就是主管计财的傅行长想以此一劳永逸地获得，如同风控条线那样生杀予夺的权力嘛这就是典型的“祭司牟利”，是人类历史长河里最黑暗却优雅的部分当然，鑒于政治正确我也只好先同意实施，毕竟不明真相的董事甚至董事长都欣然点头过的

　　去年8月份，我及时抓住美元存款定价过高導致多个分行存款考核亏损的失策大肆抨击。同时我还发动几家沿海分行准备材料给我往死里狠狠地轰，我们的银企关系不能是一单一利索的妓女-嫖客关系而理应成为帮助客户成长的贤妻良母！不过，最后还是我还是不得不给这丫一个台阶下维持FTP执行的基本框架不变，定价权下放省分行按客户综合收益及营销需求自行定夺。你看这些都需要时时刻刻的剧烈思考和临时机变，也因此会很疲乏我原夲算精力旺盛的，年轻时也很爱好运动如今体质下降很多，时常有些后背疼痛、疲惫不堪等亚健康状态大有负重爬坡的感觉。

　　出差间隙分行有些比较熟悉我的同事，知道我本性不喜欢宴请会在公务结束后安排我在一些博物馆里放松一下，或者在山里休息我喜歡古代艺术，每当看到中世纪的那些精妙绝伦的工艺品或艺术品我都会体会咂摸那时的人们，如何在极其艰难和绝望的生活里通过艺術创作来寻找灵魂的安慰；我也喜欢山水，尤其喜欢我们南方的青翠山岭那种钟灵毓秀，那种焕然气象既是一位睿智老者，给人以安詳又是一位婀娜少女，给人以憧憬也就是这些短暂的瞬间，我可以获得一些喘息得到一些放松，而回北京的飞机又会立刻把我拉回箌战场

　　你有时会调侃我这个大行长收入是天文数字，我想对你这样天真灿烂的学生妹而言确实如此但是跟同业对比起来，跟工作壓力对比起来跟管理要求对比起来，应该说是underpaid的记得前任的前任那位传奇式的前辈出狱后的第一件事，竟然是通过他最后供职的那家銀行的领导跟我提出能够保留当年分配给他的灌英园那套四居室，我深知他的情况满口答应，不管怎样老领导是有贡献的，起码不能让他晚景凄凉

　　所以你看我们这样还在坚守的人们图的是什么呢？我想图的是个机会和见识我不奢谈什么为国家为人民的贡献，吔不想说有什么上升空间或变现机会我坦白地承认，我这样的普通职员家庭的孩子做梦都不会想到会身处高位华堂，光鲜亮丽地出入於觥筹交错的舞台在国际市场上引人注目，这样的待遇与成就感难道是某些机构动辄上千万人民币年薪可以换来的吗

　　我在尚属年輕的时候就被总行派到海外，历任多个主要金融中心分行的管理岗位回国后有幸主抓过几个业务板块和沿海大行，那种学习与历练的机會恐怕不是任何package可以带来的；在这样一个规模的银行，无论在各个方面都已经深入国民经济的肌理之中我在各项业务里所领悟到的，關于我们这个古老民族经历着怎样一个焕发活力的生发机制以及我个人的一些思路想法在这个过程中如何获得贯彻，而对民族有所助益这样的心得体会也绝非货币收入可以衡量。

　　可以说从这个角度而言，我很感激生活很感激领导和同事们的扶持，我是另一个意義上的“高”收入人士

　　2015年是个非常特殊的一年，头一个月发生的事件油价下跌、欧元日元放水、人民币被迫扩张、汇率应声下跌，等等几乎都足以奠定一个时代，所以说它是今后某个时代的元年也不为过接下来还会可能发生的利率自由化及汇率自由化、资产泡沫的破裂等剧变，都考验着我们这代干部考验着党和国家的危机处理能力，也考验着全国人民的信心我会全力以赴做好自己的工作，茬力所能及的范围内为国家、股东、客户和员工看好门，扎紧篱笆做到守土有责，不辱使命

　　好了，暂时说到这里已经又是后半夜了。这些片断我想大致也能表达一些当银行行长的体验了吧。

　　祝你一切都好寒假回家过个好年，也好好陪陪父母家人

很多朋友都希望我聊聊银行股尤其是老唐不小心暴露了打印的招商民生财报后，这种留言就更多了

其实在《手把手教你读财报2——18节课看透银行业》一书的第231页到248页の间，老唐已经谈过了自己看银行股习惯注意的重要指标只要按着这个走，大体上看明白一份银行财报还是不难的

今天老唐就按照书仩流程，来聊聊招商和民生这两只老唐持有的银行股年报先提醒，一说金融类个股铁定有很多术语。不懂术语概念的朋友请自己翻掱2，本文不解释基础概念

在《手2》第17课里，老唐写到：如果不是以写研报为生老唐建议只需将关注重点放在两个角度即可：一是经营效益，二是资产质量今天，咱们就先从经营效益说起开始

书中写到：在经营效益问题上，老唐习惯从营收收入开始看重点关注收入結构、资产利润率和净利息收益率三大块……与收入结构相关的财务指标，除了营业收入以外主要还有净利息收入比、中间收入比、成夲收入比。

先统计这几个指标得出一个轮廓性的表格（单位亿元）：

这个关于轮廓，让我们先摆在这里有个直观印象即可。净利息收叺比和中间收入比只用记录一个即可

接下来看以资产利润率（ROA）和净利息收益率（净息差）为核心的收益率相关数据

这张表的数据，无論你是否理解银行业都应该能看出明显的问题：首先，2017年小招总资产增速高于两家的总资产规模从2016年的仅0.8%的差距（59422 VS 58959），稍微扩大至6.7%泹总体来说，规模差距并不大

然而，净利润差距却非常大也就意味着两家银行以几乎差不多的资产总额，给股东赚来的利润却有着巨夶的差距差距是什么造成的呢？后面三列表格给了我们答案平均总资产收益率差异巨大，净息差和净利差差异巨大

同样的生意，一個人比另一个赚的多无外乎两个原因，要么卖价高要么进价低。银行业也不例外小招的收益率高那么多，究竟是卖价高造成的还昰进价低造成的呢？我们继续统计两家银行的利息收入和利息支出得出下表：

这数据一目了然，两家银行的收入相差不大收益率差异吔很小——这符合银行业的经营特点，卖的是“钱”一种无差别商品。

两家银行收益率的主要差异来自成本方面也就是说，小民的进貨（借钱）成本比小招高出约50%（2.66/1.77），直接导致增加了数百亿支出从而在利润数据上产生了巨大的差别。

那么同样是借钱凭什么小民借钱的成本就要高那么多呢，难道小民长得丑些鼻毛出窍？我们继续分析他俩负债结构的区别

银行负债的来源，概括一下主要是吸收、同业拆借、发债借款、跟央妈借四种我们先看小招和小民借款对象的差异（注：表中数额均为全年平均余额，不是12月31日余额统计时昰四种分开统计，此处已知结果所以将后三类合并，以方便阅读）

通过这张表，我们发现小招借的钱有72.2%是存款，平均成本只有1.27%而尛民吸引的储户存款只占负债总额的54.7%，且平均成本1.76%要比小招高的多

正因为小民吸引储户的能力差一些，所以他就不得不在需要用钱的时候跟市场同行、款爷以及央妈借。这些家伙显然比储户们精的多借出来的钱贵好多。2017年小民有高达45.3%的款项就是这样借来的，给的利率3.75%比给储户的两倍还要多。

而且很显然这帮精明鬼的特点是你越是没钱，越不容易从他们手上借到钱典型的嫌贫爱富、趁火打劫。仳如手头比较宽裕的小招跟他们借钱的成本3.07%，就比小民的3.75%低的多

不要小看了小民多给的0.68%，那可是多给了167亿人民币出去换成百元大钞超过190吨，20吨大东风也得八九辆才拖的完痛的我啊，在床上翻了四个半跟头才止住

小民负债成本2.66%，比小招的1.77%高出0.89%（更痛，多给出去483亿え约555吨百元大钞），核心原因在存款上一者是存款占比少（54.7%），只能在市场借贵钱二者是吸引的存款，成本1.76%本身也偏贵（和小招嘚1.27%比）。

小招2016年平均存款余额36197亿2017年增加了3458亿，增幅约10%；小民2017年平均存款余额仅增加911亿增幅约3%。如果看2017年底的余额（民生报表附注76页）会发现小民的存款总额是下降的，从30822亿下降为29663亿净流失超过1100亿。

流失的主要是定期存款流失额超过1700亿，而且无论是公司定期还是个囚定期都出现净流失。如果我们看小招的报表（附注86页）我们会发现小招无论在公司活期，公司定期还是个人活期和个人定期上均昰净增加。

这场景很容易脑补就是有很多民生的原储户，定期存款到期后就离开民生搬到别家去了。不仅没有新增存款老储户也大量流失，所以民生的存款占比低，不得不到市场去借贵钱

另一个问题还没解决，同样是存款为什么小民的存款成本1.76%，要比小招的1.27%高那么多呢小民天生心软，对储户特别厚道吗继续看数据。

总体而言小民在所有类型的存款上，给储户的利率都要比小招高一点点嘫而，真正的影响因素不是利率上高的那么一点点而是小招吸引的存款有约24%是最低利率的个人活期，而小民该项数据仅有6%

小招的个人活期存款，占存款总额的比例约24%金额高达9723亿，平均成本仅0.37%相比到市场借钱的成本3.07%，仅此一项小招就节省超过260亿

那么，小招为何能吸引到更多的个人活期未来还能保持这个优势吗？这个话题属于那种谁都可以出来讲两句的定性内容财报只是提示这个思考角度，不能提供标准答案本篇不聊它。

好看完负债部分，我们看两家的收入来源小招生息资产平均余额59666亿，其中35085亿占比58.8%，贷款的平均收益率為4.81%；小民生息资产57545亿其中贷款26907亿，占比46.8%贷款平均收益率4.70%。

从这张表里我们看到，其实小民在贷款以外的其他领域收益率都是高于尛招的。然而战术的勤奋不能掩盖战略的遗憾在低收益的资产上配置了过重的资源，再怎么努力结果也不理想。

更关键的是民生十姩来首次在贷款收益率上也输了。

早在2014年2月22日老唐曾在雪球发帖这样评价自己持有的招行和民生：

招行，在70、80后心智中树立了良好的形象。他们钱少的时候在招行。待到钱多时离开招行变得很麻烦，需要很大的利益诱惑才值得动手所以，招行在笼络近20年的主力金主方面有优势。

民生后娘养的，银行业里唯一成气候的私企根子上有危机意识，有吃苦意识愿意在国企嫌麻烦的领域里去拼缝。吔因此在寻找愿意接受高价的借贷者方面，占有优势算个嘴勤腿勤的皮条客。

2017年小民首次在贷款收益率上被招商超过，在寻找愿意接受高价的借贷者方面的优势也丧失了。原来的小民是高来高去折腾到今天，成了高来低去反倒是原本低来低去的小招，开始向低來高去的方向进步了

那么，目前两家银行在贷款方面的差距主要体现在哪里我们看贷款结构表（单位亿元）

以两家银行的贷款结构看，对公贷款（含票据贴现）在数量上差距不大小民在收益率上依然领先（这个含水量较高，后文会说）主要差距集中在对私贷款上，招行不仅数额远远领先利率也高出不少——所以，做招行的股东是幸福的但做用户嘛，就呵呵了

在对私贷款上，两家银行的差距又主要在哪里呢继续看数据

很明显，小民主要在住房贷款和信用卡方面大大落后于小招

那么，为什么小民除了在吸收存款方面落后在對私贷款方面也大大落后呢？从定性角度上我们已经知道了这是过去两三年里，高层dou争引发的内部人事动荡造成的其实，即使我们不知道如果从成本收入比的数据着手，也能得到近似的结论

民生财报118页提供了民生员工人数。和2016年财报对比员工数减少了903人，主要裁撤的是市场人员和技术人员这两类合计裁撤1113人。以全国42家分行的数据平均算每家分行平均有约26名市场或技术人员裁撤。

这是民生连续苐三年裁人

与之对比的，是招商2017年从70461人增加至72530人净增2069人。同时招商的员工薪酬总额也增加67亿，而民生是与2016年基本持平

在民生财报嘚29页披露，小民2017年减少业务及管理费23.25亿元财报附注91页显示，这23.25亿元主要来自于业务费用减少约14亿办公费用减少约6亿。小民2017年增加的归毋净利19.7亿元完全是通过龟息辟谷大法，尽可能减少活动省出来的

高速扩张的企业，突然开始不断裁人而且挤压办公及业务支出，这種大环境下可以想象到员工的心慌慌状态。民生赖以为傲的狼性和开拓文化正在消失，现有业务也以守成为主比如通过财报35页，民苼的贷款行业分布比例我们就能发现，各个行业变化比例基本维持不变做的都是维持熟客的老生意。

以上是关于收入结构的数据银荇以赚资金差价为主，借钱进来贷款或投资出去，来去之间的差值就是银行的收益通过上述数据，我们解决了他借多少钱主要通过什么手段借的，成本几何拿着这些钱又干些什么，收益如何哪些方面干的比较好，哪些方面干的不好……等等了解过这些，即使你沒有实地调研但它过去一年里干事的脉络我们就基本有谱了。

接下来要看资产质量了。

一堆数据看累了吧插个广告休息休息头脑……

关于资产质量，在《手2》的241页老唐写到：资产质量方面，老唐个人主要看资本充足率、不良与拨备两大块

先看资本充足率。资本充足率是强硬的监管指标主要看看超出监管指标多少，有没有扩张余地有没有高分红可能等。

这个都比较简单在《手2》29页列的有监管偠求，自己一对照就知道了最后一列，是招商如果按照权重法计算的话它的各项资本充足率数据。从数值可以看出招商利用高级法夶大节约了资本，具备明显的优势

接下来看不良和拨备。主要涉及指标有不良率、拨备覆盖率、拨贷比、逾期90天以上贷款/不良率、贷款遷徙率先看不良率、拨备覆盖率和拨贷比：

这几个数据，简单粗暴的理解可以说如果小民按照小招的拨备覆盖率要求自己，那么小民嘚479亿不良贷款需要准备1255亿拨备，差额510亿如果这样计提，意味着要扣掉小民510亿税前利润对应的净利润及净资产均需要减少约380多亿。

或鍺换句话说如果小招按照小民的要求做，小招可以增加税前利润611亿增加净利润和净资产约460亿，净利润同比+13%可以做成+87%

当然，这是多年積累放在一年里处理是不合适的。这样对比只是为了说明不能仅看报表数据，要穿透理解数据背后的逻辑

不仅如此，小民的不良认萣尺度和小招的差距也颇大这个可以从“不良/逾期90天以上贷款”比值上观察。小招的这个数值是126%可以理解为不仅所有逾期90天以上的贷款均已归为不良贷款，而且还有约120亿的逾期90天以内甚至没逾期的贷款也被认定为不良贷款并为其计提了足额拨备。

小民的这个数据公司不好意思说，没有直接披露需要自己计算。经过计算该数值是73.6%，可以理解为有大量已经逾期90天以上不还的贷款依然还假装是正常貸款对待，没有归为不良贷款——为什么呢

因为归入不良，就要计提拨备计提拨备就意味着利润降低，甚至亏损直接威胁到银监会淨资产收益率要求。不仅如此计提拨备还可能使岌岌可危的各项资本充足率指标进一步降低，以至于威胁到公司的正常业务开展

小民嘚不良认定不够严谨，还可以从分行业披露的不良率上观察一般来说，同一行业的大数据覆盖下不同银行在该行业的不良率通常差距鈈大（总额较小，受个案影响的除外）或许因为公司管理优秀，某些行业会略好但如果一家普通的银行比业内公认的优秀者不良率还低很多，那就很可能在不良认定上尺度过松

比如，小招财报的35页披露了分行业的不良率民生又是没有直接披露，但我们可以通过35页的貸款余额和37页的不良余额自己计算计算和对比能够发现，某些行业的不良率偏差非常可疑

比如采矿业，不良率为10.68%民生银行为1.72%；批发零售业，招商银行不良率为4.13%民生银行为3.17%；制造业，招商银行为6.53%民生银行为3.7%……等等。

再比如对于应收款项类投资，小民的计提比例吔明显大幅低于小招在民生财报附注61页，披露的9764亿应收款项类投资其中包含7469亿类贷款的非标资产，当年仅计提拨备7.7亿总的拨备不到23億。拨“贷”比仅0.23%即便去掉其中的债券类产品不计，拨“贷”比也仅有0.3%与之相比，小招的应收账款类投资5722亿计提拨备43亿，拨“贷”仳有0.75%

就本期计提而言，小民本期计提拨备342亿占贷款余额的1.22%。一般来说计提低于1.5%，可以视为利润注水的特征之一小招本期计提占贷款余额的比例为1.81%。

综上所述当下小民在资产端的优势正在丧失，负债端则呈现差距拉大的态势人员裁撤，待遇差距拉大人心浮动，各项业务以守成为主实际差距比PE所体现出来的差距要大。因为小民的E是需要脱水处理的，而小招却还藏了很多肉肉放出来的话能丰滿一圈。

不怕不识货就怕货比货。将小民和小招放在一起对比实在是对小民很残忍，基本上被全面碾压

唯一可以说好的一点是，无論是小招还是小民他们的贷款迁徙率均出现全面下降（数据在招商18页及民生38页），显示着经济情况的好转企业还贷能力的上升，这是對全行业的利好

总体来说，银行和企业相比算是一个弱周期的行业，银行不需要追求企业好到什么程度只要不糟糕到付不起利息即鈳。

‘捡烟蒂’还是‘合理价格买优秀企业’这是投资界永远没有答案的争论，老唐也没有终极答案虽然我现在是越来越倾向于后者。

民生目前看是一点点的在丧失竞争力，然而它很贱啊，真的很贱以价格计算，仅有约2150亿市值却拥有3800亿净资产（含优先股）。

小囻当下有2.8万亿贷款即便极度悲观，按照10%的不良率、所有不良贷款均损失70%考虑净损失也不到2000亿。当前已有拨备750亿从净资产里再划出来1300億填坑，剩下一个拥有全国牌照、42家分行的知名银行干干净净的2500亿净资产及全套架构。

这样一个纯净银行考虑牌照和前期费用，至少徝3000亿而当下市值约等于纯净银行7折的大优惠。更何况一直压在小民身上的安邦大石已经解除威胁，我愿意等待小民重振雄风

当然，峩也会继续持有优秀的小招就当花钱研究‘捡烟蒂’和‘合理价格买优秀企业’的实战差异了。

但是仍然要说小招的领头人能看见‘唯一可能从根本上改变和颠覆银行商业模式的，是科技’真的很赞。

而小民当家的居然想出送股这种馊主意，不知道是哪根筋搭铁了没钱就不要装阔，取消红股就卡章程约定的10%线，分三分钱也挺好实在要想好听，账上600多亿资本公积你转增也行啊！非要逼小股东繳税，管理层脑袋一定是秀逗了

老唐同时持有招商H股和民生H股，而且两只比例基本相当黑自己的持股，不会被归为为阴谋论吧嚯嚯……先黑到这儿。

老唐目前持股茅台44%+腾讯18%-，民生H6%-招商H5%-，古井B6%+洋河6%-，双汇5%+信立泰5%-，国投4%+海康3%-。

2018年收益约为-2%2014年11月25日设立的老唐实盤组合，至今净值2.88元同期实际净值3.13元，差额为组合无法录入港股和造成

　　当时光迈入2011年之时本刊曾鉯《2011就是要赚钱》为题，做了一组特别报道对2011年的赚钱前景以及赚钱方向，做了一番描述与展望时光冉冉，转眼之间2011年就要和我们說再见了。在这即将过去的一年里你赚钱了吗？你的赚钱指数跑过CPI了吗你在赚钱的征途上吃了多少苦，品到多少乐

　　在年末的街頭，你随便拉住一个过路的人问：“今年你的投资和理财赚钱了吗”大概很多人先会给你翻一个白眼，然后再做出郁闷状回答道：“投资赚钱真的很难。”这个回答并不是出于国人怕露富的心理，而是在大家最想赚钱的2011年里投资赚钱成了一件难为人的事情。因为在能够看得到、摸得着的投资理财领域里要么是一潭死水，萎靡不振；要么是坐“过山车”忽上忽下；要么是干脆跌跌不休，很难发现┅个稳定上涨的符合大众投资理财范畴的投资品种

　　2011年一开始，给国人印象最为深刻的莫过于物价的上涨白银涨了，跟着白银的脚步黄金也涨了；天津推出了一个投资新品种，开了一个文交所把艺术品按照份额化交易买卖的先例在国内投资者还不明就里时，交易品被连续拉出17个涨停板；然后就是菜价涨了肉价涨了，鸡蛋涨了一系列投资品种价格的上涨，在今年的夏秋之交达到了高潮CPI最高冲箌了6.5%，让管理层年初制定的希望控制CPI在5左右的想法化成了泡影

　　就在大家纷纷认为涨价成为今年投资理财主基调时，前9个月高高在上嘚物价在国庆节过后呈现出了高台跳水的态势。肉价降了菜价降了，油价降了白银跌了，黄金蔫了钢价软了，就连开市之初连拉漲停板的天津文交所也因为来回修改交易规则，导致交易品种暴涨暴跌致使投资者损失惨重而被投资者起诉，这让因为看好这些投资品种希图赚大钱、赚快钱的投资者还没把赚来的利润抽出来，就把本金亏了一大半并不是大多数投资者喜欢参与投资炒作上述这些非主流投资理财品种，而是因为今年传统的投资理财品种的行情的确是太不给力了让投资者根本没法入场去玩。

　　先来看看股市今年仩半年，股市走得就很温柔很磨叽，沪指花了5个月的功夫一步一步摇到3050点。不管是大盘还是板块抑或是个股行情，一个个走得像“溫吞水”似的看上去摇摇欲坠。可就是这种弱不禁风的行情在市场传言国际板要推出的一夜之间，便如扶不起的阿斗仓皇溃逃丢盔卸甲，3000点、2900点、2800点、2700点一碰即破沪指一口气跌到2600点附近，才止住了脚步投资者还没从大跌中清醒过来，欧元债务危机又劈头给国内股市打了一闷棍沪指直指年内低点2307点。直到年末沪指还围绕着年内低点2307点转圈圈，两市日成交金额也是缩得惨不忍睹投资者看都没法看。

　　再来看看楼市今年管理层对楼市一直维持着高压态势，从年初开始颁布的楼市“限购令”到其后的提高二套房首付比例，以忣各大银行对房地产开发贷款额度的一减再减直至零贷款，让大多数地产商特别是中小地产商面临资金链断裂10月之后频频传出的地产龍头绿城破产之事，更是敲响了地产商破产的警钟地产商的困境，让购房者看到了房价下跌的希望于是购房者开始观望。这种观望讓地产商的房产大量积压，北京楼市的成交量跌至10年以来的最低水平面对成堆成堆的房子卖不出去，一些地产商不得不降价出售这又遭遇前期已经高价购买楼房的投资者的退房潮。买房投资遭遇到了降价阵痛房租上涨的趋势也开始扭转，让指望靠收租来收回投资的楼市投机客窘成一团

　　基金投资本是中小投资者最为稳健的投资，然而今年与往年不同。在股市下跌的时候债市没有出现以往的“蹺跷板”效应，随之上涨而是跟随股市下跌而下跌，闹得是不管偏股型基金还是债券型基金不管是公募基金还是私募基金，都是一个“亏”字了得总而言之，只要是今年你把资金交给了基金就光是等着赔钱啦。

　　买股苦卖楼苦上加苦，买基金苦苦苦然则投资鍺何时而乐耶？只有去贵金属市场和银行理财产品市场以及更为冒进的高利贷市场碰碰运气

　　贵金属市场今年的表现可以称得上可圈鈳点，黄金也罢白银也罢，上涨和下跌的表现都很生猛先是白银在年初掀起了今年贵金属市场第一波牛市，短短2个月时间涨幅超过叻30%。当白银因为短期涨幅过大遭致投资者抛出套现下跌之际，黄金当仁不让地接过了贵金属市场第二波牛市的接力棒金价从每盎司1300美え，一路冲至1900美元之上让做多黄金的投资者赚得心花怒放。虽然其后黄金市场也出现了一波跌势但是再跌也没跌破每盎司1500美元，只要伱在年初及早买入了现货黄金赚钱就是一个碎碎的事情。

　　银行理财市场无疑是今年大众投资者理财产品最大的蓝海这不仅因为单單今年上半年，银行理财产品的发行规模就超过了去年全年更是因为今年各大银行发行的发行期在一个月之内的超短期理财产品的年化收益率普遍达到了6%、7%，这种收益率至少跑赢了今年的CPI虽然9月之后，银监会叫停了超短期银行理财产品的发行使得银行理财产品发行的速度有所减慢，但是患上“资金饥渴症”的各家银行又不约而同地开始发行34天的银行理财产品，和银监会玩起了“躲猫猫”的游戏看來，银行理财产品的牛市还未结束

　　高利贷本来不是中小投资者的投资选项，其高收益之下蕴含的高投资风险是中小投资者无法承受嘚只不过由于今年银行贷款规模大幅紧缩，很多原本指望银行贷款的优质企业客户在“钱荒”的大背景下不得不把融资的目光瞄上了高利贷。高利贷的利率也从原先的月息2分狂飙突进月息3分，月息4分月息5分，最高时高利贷的年化收益率竟然超过了100%高利贷高息的诱惑，吸引了众多中小投资者把自己辛辛苦苦攒下来的积蓄投入到了这个市场，运气好的投资者还能收回本息但像鄂尔多斯那样“十户⑨贷”的情形，怕是收不回本金了正应了那句老话：过犹不及。

　　除了上面所说的投资理财市场艺术品市场的崛起，绝对是今年另類理财市场的一个重大标志一幅幅似真似假的艺术品流进了拍卖场，一个个亿元级别的标签挂出来整个艺术品市场弥漫着一股“博傻”的味道，不知道硝烟散去谁在海滩上裸泳。

　　赚钱苦也罢赚钱乐也罢，苦苦乐乐之中2011已经向我们挥手再见。2012来年再战。

　　股市：虎头蛇尾悲与弱

　　张学友在《走过1999》中落寞吟唱：“一张张日历又撕去一个秋。有多少青春适合一个人过不懂我不懂，为何瑺常来到爱情门口”

　　如果把歌词中的“爱情”改为“股市”，《走过1999》的凄凉意境倒是很适合2011年的证券市场。失去了又不甘心，在痛苦中默默徘徊、无奈挣扎对于经历2011年的股民来说，何尝不是这样的滋味

　　所以，2011年的股市用时下很流行的一句话总结，就昰“梦想很丰满现实很骨感”。

　　不是吗上半年，投资者们在券商、媒体营造的虚幻牛市里满怀信心的憧憬4000点。下半年又在机構极力粉饰的估值底中，不断的抄底抄底再抄底

　　年末，货币政策放松终于让投资者看到希望，然而对经济下滑的担忧又给股市蒙上一层阴影。乍暖还寒、二次探底股市2011年注定与熊为伴了。

　　回望2011年股市走势我们用“虎头与蛇尾”来概括。 K线图形上呈现的是┅条诡异的抛物线

　　1月到4月，上证综指从2700点震荡攀升至3067点构成上抛线。这是全年成交量最大、最活跃的时期大盘蓝筹股的估值修複行情贯穿始终，而中小板等小市值股票以震荡调整为主

　　4月份形成全年股市的向下拐点。由于通胀形势陡然上升决策层迅速加码貨币紧缩政策，导致行情从3067急转直下到2600点附近从3月底各券商发布的二季度策略报告看，只有中信等少数券商较为准确的预判到市场的风險

　　4月中开始的下抛线，幅度之大超出了几乎所有人的预期。由于欧债危机、美债危机接踵而至国内通胀超预期走高、市场流动性枯竭，内外交困的基本面、政策面背景引发指数在整个二、三季度反复滑落至2307点。期间大盘股、小盘股先后经历系统性下跌，机构反复唠叨的2700点估值底最终成为不少抄底者的滑铁卢。

　　截至12月5日距离年内高点3067，上证指数跌去了24%两市总计2270余只A股股票中，只有348只股票升幅为正年跌幅大于20%的股票超过1200只。

　　我们再来看看2011年股市谁最牛、谁最狗熊。 年度牛股：华夏幸福(600340)年度升幅212.8% 。年度熊股：東山精密年度跌幅64.4%(截至12月5日)

　　年度最抗跌行业：食品饮料、传媒。年度最差行业：钢铁、有色金属(截至12月5日) 拿到华夏幸福这样的票，整个2011年的感觉绝对“幸福得像花儿一样”要是你点儿背，上了东山精密的贼船呵呵，肯定跌得你找不着“东”

　　盘点年度涨跌幅，不难发现2000多只股票中年度黑马、牛股与往年一样，依然主要集中在低价重组股和题材股中

　　比如，华夏幸福前身是ST国祥在廊坊华夏幸福借壳上市后，股价由5元启动10个月飙涨至20元之上。紧跟其后的ST中源、ST光明同样凭借重组在2011年实现了173.9%和154.5%上涨。迪康药业和中珠控股则分别因为公司研制抗癌新药和涉足矿产资源开发，位列年度涨幅第4、第5位

　　年度跌幅靠前的基本是清一色的中小板、创业板股票。除了最熊股东山精密下跌64.4%康芝药业、汉王科技、国星光电等跌幅都超过60%。出来混的迟早要还经历前一两年的炒作，相当一批高價发行、高市盈率、高涨幅的小盘股在2011年进入漫长的价值回归之路。

　　从21个深证行业分类指数来看全年整体表现最好的板块为食品飲料指数，2011年该行业下跌不足1%；其次是传媒行业跌幅为2.39%；金属指数下跌32.05%，是走势最熊的板块

　　传媒板块的强势，主要源自于相关文囮产业政策的拉动宏观紧缩调控如影随形的2011年，食品饮料板块的防御性得到彰显由于业绩稳定增长，对政策又不敏感成为基金的“避风港”。而钢铁、有色金属面临下游需求不足、产能过剩的窘境业绩、估值被双杀，自然呈现长期阴跌格局

　　2011年股市流血不止，股民、基民的眼泪飞啊飞

　　据统计，仅上半年A股两市市值就蒸发了8424亿元。结合沪深股市1.6亿的A股账户数量估算理论上，每户股民上半年亏损5257元那么，在下半年2700点一步步滑向2300点、个股飞刀不断飘舞的市况中股民的收益情况势必雪上加霜、霜上加冰了。

　　其实有2008姩做陪衬，这点痛也不算什么咬咬牙也就hold过去了。关键在于让中小股民们头疼的是， 好赖咱们2011年的“鸡地屁”也9%啊怎么股市情形楞昰比老美差，与英法看齐呢好像美债危机、欧债危机发生在国内似的。

　　2011投资者们灰常不理解，灰常灰常不爽那么何来上市公司囍啊。据同花顺金融数据终端统计今年前三个季度，沪深两市IPO融资总额合计约2333.29亿元人民币截至12月1日，共计有252只新股上市完成圈钱大業。上市公司的“大小非”股东们也在偷着乐前11个月，大小非套现资金达到880亿元

　　哎！融资固然是股市的基本功能，但领导们也得悠着点啊圈了又圈，没有止境如今，市场低迷信心全无。即便汇金入市、央媒唱多、政策转向股市却成了扶不起的“阿斗”，弄嘚大家都没得玩了

　　券商同样算是赢家。据上市公司三季报中信、海通、招商、光大、广发等几大券商前三季度净利润为45.1亿、37.3亿、18.5億、13.7亿和15.6亿元。与去年相比有所回落年终奖看来要缩水了。不过想想“很差钱”的股民、基民和灰头土脸的公私募基金，券商的心情還是蛮不错的

　　失望与郁闷交织，没有赚钱效应没有财富神话，只有圈钱依旧、套现依旧走过凄凉的2011，每一位还在坚持的投资者惢情沉重阳光总在风雨后，期待2012 峰回路转。

　　“毁掉”基金业绩的十大地雷股

　　文 | 本刊记者 叶辉

　　NO.1 双汇发展

　　起源 产品质量引发国人质疑食品安全

　　最受伤基金代表 兴业全球基金

　　2011年最让基金受伤的股票非双汇发展莫属。由于“瘦肉精”事件爆发它的股价连续3个跌停后，依然没稳住最后从86元跌到56元。2010年基金年报显示共有41家基金公司169只基金持有双汇发展，其中有56只基金将其纳入十大偅仓股它们累计持有双汇2.16亿股，占双汇流通股的比例高达35.66%合计浮亏超过60亿元。兴业全球基金公司由于旗下多只基金重仓双汇发展遭遇40亿巨量赎回。

　　NO.2 中国南车

　　起源 动车事故+再融资

　　最受伤基金代表 社保基金

　　“7·23”动车追尾事故发生后A股铁路概念股连续夶幅下挫，此前热衷于该板块的基金损失严重基金二季报显示，截至6月30日共有107只基金持有中国南车。其中有61只基金持有高铁概念股，进入其前十大持股名单中而持有中国南车和中国北车的基金最多。这些基金共持有中国南车2.16亿股中国南车在1月底股价最高时，曾经突破9元在动车事故和百亿再融资的影响下，投资者失去信心股价10月17日最低跌到4.37元，遭遇腰斩社保基金在事发前，险些以6.06元的高价参與定向增发50亿元声誉大受影响。

　　NO.3 中恒集团

　　起源 23亿巨额销售合同被取消

　　最受伤基金代表 广发基金

　　中恒集团和原总经销商屾东步长医药公司的“劳燕分飞”使此前双方约定今年完成23亿元的巨额销售合同也成了泡影。二季报显示共有53只基金持有中恒集团，總计2.21亿股其中，广发基金和华商基金是持有中恒集团最多的基金公司分别持有8839.54万股和8238.95万股，停牌前后连续两个跌停，2家基金浮亏分別达3.41亿元和3.18亿元

　　NO.4 华兰生物

　　起源 血站被关业务大受影响

　　最受伤基金代表 汇添富基金

　　在上半年业绩下滑之后，备受基金宠愛的华兰生物7月初又爆出在贵州的5家采血浆站将被关停，终于让基金Hold不住了华兰生物半年报显示，共有93只基金持有该公司股票华兰苼物2010年血液制品营业收入达到7.5亿元，占主营业务收入59.43%5家贵州境内采血浆站采量占公司2010年总采量的60%。如果以二季度末基金持有华兰生物的數量来计算停牌前后的5个交易日，基金已浮亏6.54亿元其中汇添富就已亏损3.62亿元。

　　NO.5 广汇股份

　　起源 新能源转型引发股价“过山车”

　　最受伤基金代表 华商基金

　　作为2010年基金业的功臣广汇股份当年大涨了139%，不过到了2011年它马上变成了“毒药”：新能源转型引发股價“过山车”，10月10日甚至跌停广汇股份的半年报显示，华夏大盘持有该股3108万股华夏策略持有该股1261万股，而广汇股份则是两只基金的第┅大重仓股占净值比例均超过9%。以总持股量计算假设两只基金二季度以后未增减持广汇股份，那么一日就损失了近1亿元另外，华商基金旗下两只产品的损失更是高达1.8亿元

　　NO.6 紫鑫药业

　　最受伤基金代表 泰达宏利基金

　　被称为“银广夏第二”的紫鑫药业停牌两个朤，10月24日复牌后连续3个跌停。此前由于被媒体报道涉嫌自买自卖、业绩造假，证监会于10月19日对紫鑫药业立案稽查宣布进军人参业务の后，紫鑫药业股价从此也一路飙升从2010年下半年到2011年7月，暴涨了300%被爆出财务造假之后，三季度末依然持续持有该股票的5只基金遭殃咜们分别是泰达宏利成长、兴业可转债、兴业有机增长、浦银安盛精致生活和浦银安盛红利精选。其中泰达宏利成长持有310.1万股是其第三夶流通股股东。根据基金2010年年报此前有19只基金持有紫鑫药业，但大多数基金公司已陆续退出

　　NO.7 重庆啤酒

　　起源 乙肝疫苗神话破灭

　　最受伤基金代表 大成基金

　　一直被市场寄予厚望的“乙肝疫苗”走下神坛，在发布公告承认治疗效果不明显后重庆啤酒连续跌停。大成基金豪赌失败旗下共有9只基金重仓“触雷”，共计4495.16万股如果四季度大成旗下基金持重庆啤酒股数未变，以复牌前一个交易日的收盘价计算大成基金持有重庆啤酒的市值达36.44亿元，前两个跌停便浮亏7亿元另外，富国、国泰等基金公司也持有重庆啤酒但是数量不夶。

　　NO.8 三安光电

　　起源 多次再融资 业绩失色

　　最受伤基金代表 大成基金

　　10月13日LED概念股三安光电收报13.83元，与2010年8月4日53.89元的历史高点楿比股价已经折去四分之三。对以大成基金为代表的机构投资者而言一年苦守，仍然挨套的滋味可不好受大成系旗下共计有8只基金2010姩以30元/股的定向增发价格，合计认购2000万股据中报披露，大成系旗下10只基金重仓三安光电流通股累计持股高达7628.01万股。自6月30日以来三安咣电跌跌不休，最低跌至11.41元若持股变化不大的话，大成系基金市值蒸发3亿多元

　　NO.9 中航黑豹

　　最受伤基金代表 海富通基金

　　停牌菦3个月后，中航黑豹的重组方案最终还是“难产”10月10日股票复牌后，成为两市唯一一只跌停的股票损失最大的，莫过于那些押宝重组嘚基金们中航黑豹前十大流通股股东中，海富通旗下3只产品位列其中此外，踩中“地雷”的还有银华基金、华商基金等有媒体称，海富通基金押宝中航黑豹浮亏6000万元

　　最受伤基金代表 汇丰晋信和建信基金

　　劲嘉股份董事会办公室投资经理泄密案，牵出基金公司8月26日，深圳南山区人民检察院官方微博发布消息2009年，某上市公司投资关系经理顾某泄露内幕信息案被依法判处有期徒刑1年。微博还提到被告人顾某因泄露内幕信息，致基金公司非法获利近1500万元被媒体怀疑的汇丰晋信和建信基金分别作出否认。因为牵涉基金公司此案引起轩然大波，基金业的声誉已经受到影响是不争的事实

　　基金：全面“沦陷”亏亏亏

　　文 | 本刊记者 叶辉

　　“沦陷” 最深：汾级基金惨不忍睹

　　2011年亏损最严重的，非分级基金莫属由于设计了杠杆功能，在市场下跌时分级基金也承担了更大的风险，进取份額跌幅达到2倍

　　截至12月6日，上证综指下跌17.26%深成指下跌23.05%。覆巢之下安有完卵？Wind数据显示截至12月6日，2011年亏损最多的7只基金全部是分級基金申万菱信深成进取亏损55.06%，在所有基金中位列倒数第一；银华鑫利亏损52.7%排名倒数第二；其他几只基金分别是：银华锐进亏损45.57%，瑞鍢进取亏损41.28%信诚中证500B亏损38.7%，国泰估值进取亏38.32%长盛同庆B亏损36.65%(见表1)。

　　记者注意到申万菱信深成进取基金跟踪的是深成指，银华锐进哏踪的是深100指数市场遭遇大跌，这两只指数跌得也比较多另外，银华鑫利跟踪的是中证等权重90指数信诚中证500B跟踪的是中证500指数，两呮基金都由于生不逢时亏损比较大。

　　“沦陷”最绝望：股票型基金无力回天

　　要说分级基金与指数基金的亏损让人无奈那么，股票型基金亏损那么多则让人绝望。

　　Wind数据显示截至2011年12月6日，成立时间超过半年的264只股票型基金没有一只赚钱平均亏损19.18%，有7只基金亏损超过30%其中，银华内需精选亏损35.35%表现最差，融通内需驱动亏损34.26%华商产业升级亏损34.18%。

　　另外也有一些股票型基金表现得比较忼跌。比如东方策略成长、易方达医疗保健、宝盈资源优选、华夏收入、易方达消费行业、兴全全球视野、鹏华价值优势和博时主题行業等基金，都比较好的控制了风险亏损都在10%以内。

　　“沦陷”得最不争气：混合型基金分化大

　　股票仓位弹性比较大遇到单边下跌的市场，可以通过降低股票仓位来减少损失这是混合型基金的重要优势。那么它们在2011年，发挥这个优势了吗

　　喜的是，部分基金有良好的表现在很坏的市场环境下，依然比较好的保护了本金由最牛基金经理王亚伟管理的华夏策略精选表现依然抢眼，虽然没能取得正收益但是5.85%的亏损已经让投资者非常满意。由明星基金经理王卫东管理的新华泛资源优势抗跌性也很强，仅仅亏损6.07%

　　另外，國投瑞银稳健增长、富国天源平衡、博时价值增长、华夏回报、汇丰晋信2016、华夏大盘精选、长盛创新先锋、国联安安心成长等基金的表现吔非常不错亏损都没有超过10%。老牌抗风险能力比较强的泰达宏利风险预算、申万菱信盛利配置的基金亏损也比较少。

　　忧的是大蔀分混合型基金都“不抗跌”，它们的亏损并不比股票型基金少Wind数据显示，截至2011年12月6日成立时间超过半年的169只混合型基金平均亏损16.94%。其中广发大盘成长是2011年度最差的混合型基金，亏损33.7%；融通行业景气亏损32.53%中海能源策略亏损29.99%，分列倒数第二和第三

　　这让投资人非瑺愤怒：混合型基金怎么能比股票型基金亏得还多呢？

　　“沦陷”远征军：QDII基金布局海外也难逃一劫

　　美债危机、欧债危机来势汹汹布局海外的QDII基金也难逃一劫。

　　截至12月6日成立时间超过半年的40只QDII基金中，只有两只黄金基金赚钱

　　成立于今年1月23日的诺安全球黃金基金，是2011年基金市场上唯一的亮点19.15%的收益率让其他所有基金都望尘莫及。易方达黄金主题收益率只有1.8%

　　其他QDII基金就没有这样的恏运气了。Wind数据显示大部分QDII基金的亏损都超过15%，海富通大中华精选亏损27%业绩最差，上投亚太优势亏损22.25%华泰柏瑞亚洲企业亏损22.09%(见表2)。

　　“沦陷”得最冤：债券型基金也遭遇厄运

　　在股票遭遇熊市时债券往往会迎来一波牛市行情，业内总结了一个规律叫“股债跷蹺板效应”。

　　2011年股票跌得一塌糊涂，债券基金表现应该不错吧谁知，它们也难逃厄运三季度，先是城投债危机来袭接着美债危机、欧债危机不期而至，国内债券市场跌成一片一些债基甚至一个月跌幅就超过10%。债券基金四季度虽然小有反弹但无奈大势已去，“沦陷”得很冤

　　Wind数据显示，截至2011年12月6日成立时间超过半年的196只债券基金平均亏损2.32%，除51只基金实现正收益外其他基金全部亏损。其中表现较好的光大保德信信用添益A、光大保德信信用添益C、南方中证50债A、广发增强债券和南方中证50债C的收益率超过5%。表现比较差的债券基金亏损都超过10%其中博时转债C亏损11.06%，富国可转债亏损10.83%金元比联丰利亏损10.2%。

　　“沦陷”最无奈：指数基金难挡市场下跌

　　以跟踪指数为目标的指数型基金遭遇市场系统性风险时，好生无奈：眼看着净值下挫却无能为力。

　　2011年就让买了指数基金的投资者颇为郁悶：截至12月6日成立时间超过半年的113只指数基金平均亏损18.77%。就连亏损最少的次新基金国投瑞银沪深300金融损失也超过10%，大部分指数基金亏損都超过20%

　　Wind数据显示，亏损最多的是华夏中小板ETF亏损30.17%；排名倒数第二的是华泰柏瑞上证中小盘ETF，亏损26.29%；工银瑞信深证红利ETF亏损26%排洺倒数第三。

　　记者注意到指数基金倒数前十的多数是ETF，占到8只这些ETF产品由于股票基本都是满仓操作，遭遇下跌时损失更大

　　表1：基金2011年亏损榜前20名

　　表2：QDII型基金2011年亏损榜前十名

　　表3：债券型基金2011年亏损榜前十名

　　外汇：美元独强 欧元恒弱

　　文 | 本刊特约外汇评论员 胡明

　　2011年，美元指数呈现出类似“V”形走势欧元危机的一次次发酵，让美元成为全球避险资本的“避风港”年关将至，峩们回顾一下2011年外汇市场所走过的风雨历程并依照其对市场的冲击威力加以评级，以期从中得到更多交易思路为2012年的外汇交易打下基礎。

　　事件1 G7联合干预外汇市场

　　威力指数 ★★★★★

　　“3.11”日本大地震导致日元大幅升值，投机资金利用日本海外资金汇回的预期偷袭外汇市场，做多日元为了稳定金融市场，避免日元飙升给地震后的日本经济带来更大的创伤3月19日，日本央行与其他G7成员国一致行动干预外汇市场。这是10年来的G7首次联手干预国际外汇市场

　　事件2 欧洲央行如期加息

　　欧洲央行4月7日宣布，将基准利率由1%提高臸1.25%以遏制突破调控目标的通货膨胀。

　　欧洲央行的加息举措符合预期此后的7月7日，欧洲央行再次宣布加息25个基点并声称加息大门遠未关闭。

　　事件3 美国主权评级遭降

　　8月5日标普将美国长期债信评级调降至“AA+”，并维持负面展望但其他两家主要评级机构穆迪囷惠誉均保持美国Aaa评级。

　　事件4 瑞士央行强力干预汇市

　　威力指数 ★★★★★

　　9月6日瑞士央行采取了前所未有的措施，宣布设定歐元对瑞士法郎的最低汇率1.20并承诺如果有必要，将购买无限量的外汇瑞郎对欧元在该消息公布后瞬间暴跌近9%。

　　事件5 美联储4000亿“扭轉操作”

　　威力指数 ★★★★

　　9月20-21日的美联储议息会议决定联储执行扭转操作，至2012 年6 月底购买4000 亿美元期限在6 至30 年的国债，同时卖絀等量的期限在3 年以内的国债以此延长持有国债平均期限。

　　事件6 六大央行再次联手注入流动性

　　威力指数 ★★★★★

　　美国联邦储备委员会11月30日发表声明称美联储决定与欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取协调行动，以支持全球金融体系

　　期货：“软弱”成为关键词

　　文 | 本刊特约期货评论员 高亢

　　商场如战场，这句话用在瞬息万变的期货市场可谓是恰如其分。挥手之间硝烟弥漫的2011年即将过去，期货市场也开始出现较明显的变化其中有挑战，也有新的转机

　　今年铅、焦炭以及甲醇期货先后上市，在产业指导和抑制投机的主导思想指引下大合约成为今年新上市品种的相同选择。由于门槛较高这些合约到年底也没能成為市场资金追捧的对象，上市前的大力推广并未带来明显的交易和持仓量。但其中甲醇作为化工行业的重要原料有望在未来成为资金較为青睐的品种。

　　宏观政策与市场走势联动

　　纵观全年的行情走势宏观政策对商品价格走势的影响力度越来越大，无论是地产调控、银根收紧还是下半年的欧债危机，每个宏观重大事件都会在商品市场引发巨大震动有趣的是，虽然各个商品供需状况在不同影响丅走势有强有弱，但高低点出现的位置竟多次不谋而合再次表明市场与整体经济的联动性已经大大增强。

　　弱势震荡行情贯穿全年

　　在上半年受到监管的条件下期货市场迎来小冬天，成交大幅萎缩全年行情震荡幅度较大，多数商品以弱势为主其中，9月到10月的歐债危机风险集中爆发阶段令投资者损失惨重，许多投资者在持续的弱势震荡行情中很难赚到可观的收益。这也算是整个期货市场与往年相比明显萧条的原因之一吧

　　对整个期货业而言，伴随着咨询业务的推广CTA业务正在成为期货公司增长的新亮点、新方向。可以預见的是在不远的将来，期货行业将涌现一批主流商品交易顾问为客户投资收益不断增长而努力，散户亏损较多的现状也将得到明显妀善

　　2011年的期货市场浮沉，虽然经历9月过山车式下跌行情时紧张得让心狂跳而大部分时间震荡盘整的行情又孕育着下一波行情的动仂；在看对一大波行情的喜悦之后，也要承担输给价格和时间时的迷茫和无助相信经过市场的重重洗礼，无论是投资者还是市场都会茬未来拥有光明的前景。

　　银行理财：忽热忽冷难琢磨

　　文 | 本刊记者 许娓玮

　　2011年是银行理财产品风光无限的一年。上半年银行悝财产品呈现出爆发式增长的态势，收益也相当可观6月末，理财产品的发行数量和收益水平均经历了一次大爆发年化收益率达到5%、6%的悝财产品随处可见。而进入7月理财市场骤然降温，数量和收益约有20%—30%的大幅下降面对银行理财产品市场的忽热忽冷，投资者也尝尽了其中的酸甜苦辣咸

　　在2011年纷繁复杂的银行理财产品市场中，最耀眼的当属超短期理财产品、QDII系银行理财产品、结构性理财产品和滚动型理财产品

　　“悄悄的我走了，正如我悄悄的来”

　　超短期理财产品可以说是2011年理财市场上最受追捧的明星2011年，虽然通胀高企泹银行推出的短期理财产品却成为大家对抗通胀的主要手段，特别是中资银行大量发行的一个月以内的超短期理财产品流动性好，收益鈈低且起点不高，通常为5万元成为投资者最贴心的现金管理工具。

　　上半年超短期理财产品(存续期为15日以内的产品)发展迅猛，收益率也是逐渐攀升超短期银行理财产品发行1016款，占上半年发行总量的13%平均最高预期收益率也由过往的1%——2%，升至3.3%有的高达6%。投资方姠也由过去比较单纯的货币债券市场变得更加多样信贷资产、信托贷款都进入超短期理财产品投资范围。

　　然而备受投资者喜爱的超短期理财产品在经历了火热的发行后，最后却悄然隐身9月底，银监会对超短期银行理财产品的发行与销售进行了规范此后，各银行開始陆续减少超短期理财产品的发行销售普益财富数据监测显示，10月一个月以下期限产品发行量环比减少233款，该期限产品占月度总发荇数的比重也由之前最高的40%下降到26%；11月以来超短期理财产品下滑趋势仍继续蔓延。超短期理财产品的黯然离去难免让投资者感觉有些夨落。

　　QDII系银行理财产品

　　亏损成为“主旋律”

　　2011年银行系QDII理财产品被阴霾笼罩，投资者也为之伤神受到国际金融形势特别是湔期美国次贷危机和今年欧元区债务危机的影响，加之产品设计等方面的诸多问题银行系QDII理财产品的表现一路下滑，超6成产品亏损

　　11月底，受益于全球各大央行联手释放流动性国际资本市场全线大幅上涨，QDII理财产品收益率也普涨根据普益财富最新统计数据，在243款銀行系QDII理财产品中有198款(占比81.48%)产品净值上升。但即使如此仍仅有82款累计收益为正，其余161款QDII尚处于亏损

　　其中，运行期2年以上、经历金融危机的产品是亏损集中区数据显示，运行期在6个月至2年的QDII理财产品有43款(占比17.70%)自运行以来的平均累计收益率为0.17%。而运行期在2年以上嘚QDII理财产品共200款(占比82.30%)自运行以来的平均累计收益率为-9.89%。

　　业内人士表示银行和投资者都把更多的希望寄托在了未来的世界经济周期嘚反转，银行系QDII产品短时间内难以实现获利

　　最高收益是“浮云”

　　自从2006年以来，结构性理财产品便以其高收益引起了投资者关注但是几年间大量出现的零收益、负收益事件，也的确让投资者失望今年以来，由于受欧债危机的影响结构性理财产品的收成普遍欠佳。

　　结构性理财产品就是嵌入衍生品的固定收益证券产品目前的结构性产品设定大多要求保证本金，浮动收益取决于挂钩标的的表現业内人士表示，投资结构性理财产品就是一场不会亏本钱的“赌局”而投资者要获得这类产品的最高收益，一般概率很小

　　比洳，今年年初在恒生银行到期的13只理财产品中，预期收益率排名前两位的理财产品分别为股票挂钩部分保本“月月赏”人民币理财产品(6个月)、股票挂钩部分保本“月月赏”美元理财产品(6个月)，预期最高收益率高达36%不过，结果却令奔着高预期收益去的客户大为失望今姩3月25日到期时，其实际收益率仅为7.54%

　　超短期理财产品的“替补选手”

　　超短期理财产品被叫停后，就在不少希望资金能够更加灵活嘚投资者感觉有些惆怅的时候原本不起眼的滚动型理财产品脱颖而出。滚动型理财产品凭借流动性强、收益率高的优点变身为超短期悝财产品的替补。

　　其实滚动型理财产品一直以来都是很多银行的常规产品，之前并没有受到太多的关注在超短期理财产品受限制嘚情势下，越来越多的银行开始将这种类型的产品作为营销的重点发行数量开始呈现上升趋势，预期收益也有所上调

　　1个月以内期限理财产品年化收益能达到4%左右，而滚动型理财产品的年化收益水平通常在2%—2.5%的水平投资者如果想通过单一购买滚动型理财产品来获得高收益，基本不太现实滚动型理财产品的优势就是投资期限相当灵活。如果投资短期理财产品产品到期后，就需要选择其他理财产品而没有合适的理财产品接续，这笔资金就只能闲置了但是，滚动型产品到期后可以马上进入下一个投资周期，衔接性比较好

　　房产成“房惨”房东成“房奴”

　　文 | 本刊记者 冯伟杰

　　对曾经风光无限的房产商来说，2011年的房地产市场绝对是不平凡的一年，也绝對是最纠结的一年从1月份就遭遇“新国八条”限购的重力打压，紧接着限购、限价、房产税的出台以及各个地方细则一一跟进，致使“金三银四”失守“红五月”黯然失色，“金九银十”继续沦陷这一切都注定2011年的楼市乐少苦多。然而在这样一个独特的年份里，囿什么重磅事件值得关注或回忆？又有哪些事件时刻敲打着国人脆弱的购房神经？危楼高百尺咱们还是一层一层说起。

　　新年遭遇当头棒能否杀个回马枪？

　　跟帖 新国八条、二套房首付比例调至60%

　　2011年1月26日国务院常务会议提出 “新国八条”，规定对贷款购买苐二套住房的家庭首付款比例不低于60%，贷款利率不低于基准利率的1.1倍调控力度堪称前所未有。而“新国八条”赶在春节前出台对于期待2011年能够“抬头见喜”的房产商来说，无异于当头一棒

　　二三线城市一条“限”

　　跟帖 “限价令”、“限购令”、二三线城市

　　2011年7月12日，国务院常务会议明确提出房价上涨过快的二、三线城市也要采取必要的限购措施。9月浙江台州、衢州等城市先后出台限购政策；河北省廊坊市接着推出“限价令”，要求本地新建普通商品住房价格最高不得高于9000元/平方米随后，更多二三线城市开始效仿珠海更狠。10月31日深夜珠海市政府出台“双限令”，并将房价精确至个位数全国一片哗然。

　　跟帖：婚姻法新解、婚姻观改变

　　2011年8月12ㄖ最高人民法院对外公布了《关于适用若干问题的解释(三)》，其中最受关注的莫过于婚前贷款买房、夫妻之间赠与房产等问题的解释。

　　新解释一出立刻引来市民的议论，不少人认为婚姻法新解正在潜移默化地转变人们的婚姻价值观，因为对于不少未婚女性来说如果有能力，自己首付买房也不失为明智之举

　　跟帖 降价、打砸售楼处

　　2011年9月份，北京通州区京贸国际城老业主围堵售楼处10月底，上海的龙湖郦城、绿地秋霞坊、中海御景熙岸等多个售楼处被砸11月6日，安徽芜湖一楼盘发生聚众打砸

　　有人说了，楼主的人格咋这么不稳定呢简单得很，就是因为开发商楼盘减价促销楼主们的资产瞬间蒸发几十万甚至上百万元，情急之下才干出打砸售楼处嘚事情。

　　买房没那么容易每个国家都有它的脾气

　　《投资与理财》第206期《海外买房 美丽背后‘陷阱’多》一文曾报道，由于国内房价高得离谱再加上一系列限购政策的出台，国内掀起一股海外买房热全国房地产经纪人协会的数据显示，去年3月至今年3月外国人茬美国花费820亿美元购买居民住房，其中买主中有9%来自中国，比2007年增加近一倍在外国买主中居第二位。其实听上去令人垂涎的低价，昰导致海外买房热的主要因素但是买房之后意想不到的税收费用，却也足以令你出其不意

　　“金九银十”一场空，年年岁岁各不同

　　跟帖：金九银十、成交量下跌

　　曾几何时“金九银十”都是作为各行业商家形容每年一度销售旺季的通用语，可今年尤其是房哋产市场却是例外。

　　截至2011年11月全国已有47个城市颁布“限购令”。其实全国9-10月楼市普遍遇冷。8个城市成交量下滑幅度达50%以上11个城市成交量下跌40%以上，其他22个城市分别有不同程度下降

　　跟帖 住建部、限购继续、房产税、试点

　　自年初“新国八条”颁布以来，全國各地陆续推出“限购令”随着年底的临近，部分城市的“限购令”也即将到期住建部已知会地方政府，若没有极其特殊情况须出囼政策，对“限购令”有效期进行延续然而有人认为，替代“限购令”的最好路径是全面推行房产税其实，在2011年1月28日国务院就宣布，同意在部分城市进行对个人住房征收房产税改革试点上海、重庆随即宣布，28日起开征房产税并公布了征收的详细方案。但在房地产調控的关键时间节点住建部明令要求，“限购令”在有效期结束后继续延期意味着房地产调控不会放松。

　　跟帖：乔布斯、潘币、潘一千

　　2011年要说房地产市场有什么可“乐”的，恐怕只有在江湖上传得沸沸扬扬的“潘币”事件了

　　2011年10月6日，美国苹果公司帮主喬布斯驾鹤西去各路英雄纷纷悼念。说时迟那时快，SOHO中国董事长潘石屹立刻发微博调侃苹果公司应“大量生产1000元人民币以下一部的iPhone掱机和iPad”，让更多人用上“苹果”以纪念乔布斯网友立刻给他回复说“请潘总推出1000元/平方米的房子吧，十几亿人民都会纪念您”

　　沒等老潘缓过神来，网友就发明了房价新的计量单位一“潘币”代表一千元一平米，10潘就是每平米一万元还有网友制作了“壹潘”币。

　　一不做二不休，2011年10月26日潘石屹在其微博上正式推出了“潘币”。 这事儿激起了全民热议有骂的，有逗乐的还有讨论老潘这倳违不违法的。

　　潘总俺把您这事儿放在8楼，您不怪罪吧

　　投连险苦 万能险乐

　　文 | 本刊记者 孙晓宇

　　不知是不是因为这已经昰2012来临之前的最后一年，以致2011年的资本市场一直犹如寒冬投资者也与市场一起遭遇冰封。当然保险业也没能逃脱干系，投资型保险产品收益时高时低起伏不定。所幸今年的保费收入并没有受此影响不然，保险业2011年就要全军覆没惨淡收场了。

　　今年如果将激进型的投连险账户转换为货币型账户，就能避免A股下行带来的损失；如果转换成稳健型的账户未必能够扭亏为盈，最多只能减少损失这昰因为今年股票和债券双熊。

　　据不完全统计截至12月1日，除货币型账户外市场上192只投连险账户中，146只处于亏损状态亏损账户占全蔀投连险账户的76%。

　　据财汇数据投资亏损最严重的是中国人寿旗下的国寿平衡增长账户，亏20.97%太平人寿旗下的太平智选动力账户亏19.24%，岼安人寿旗下的平安精选权益亏18.72%收益最好的3只账户分别是泰康人寿旗下的货币避险型账户(3.95%)、平安人寿旗下的平安保证收益账户(3.46%)、平安人壽旗下的平安货币投资账户(3.40%)。

　　投连险可谓保险业中反映资本市场情况的晴雨表也正因这个特性，它才一会儿被热捧一会儿又被遗棄，命运多舛如今，在政策新规、市场环境的影响下保险公司相关人士表示，目前各公司都在致力于市场结构调整并主推保障型、長期储蓄型等产品，而投连险则看似大势已去

　　不过，也有业内人士表示热销哪种保险产品，是由保险资金运用所决定的而且热銷的保险品种具有阶段性。但愿在不久的将来投连险会很快翻身。

　　虽然受股市拖累投连险账户净值普遍大幅缩水，但低迷了两年哆的万能险结算利率却在今年下半年出现了缓慢上涨趋势。

　　据《投资与理财》统计成立时间超过两年的18个万能险账户中，除一家未公布11月结算利率外其余包括泰康人寿、中英人寿、中意人寿、瑞泰人寿等在内的10家公司万能险账户(部分产品)结算利率，都在今年下半姩呈现上涨趋势其中，涨幅最大的是泰康e理财终身寿险(万能型)今年3月份的结算利率为4.2%，9月份已经达到5%虽然最新的10月数字有所下降，泹4.9%的水平比3月份也上涨了约16%紧随其后的建信人寿，结算利率也由3月份的3.9%升至最新的4.4%

　　虽然大部分万能险结算利率是从今年下半年开始走高的，但作为行业风向标的平安、国寿、新华保险等寿险巨头的万能险结算利率则继续维持在4%左右，并未变动业内人士表示，万能险收益率提升并不是投资环境好转的表现，更多的是出于各家公司的销售需求“虽然债市表现提升和加息都对万能险结算利率有贡獻，但投资回报并不算好而与此同时，各家公司的保费增速都有下降甚至是负增长，而退保率又上升显然，提升收益率对稳定客户昰有帮助的”

　　先抑后扬不知是不是万能险今年的整体策略，但其在岁末临近之时有着如此相对较好的成绩，确实让人感觉很是欢樂

　　“在保险公司召集客户开的产品说明会上，基本上所有保险公司卖的都是分红险；在离职的保险代理人留下的‘孤儿’保单里吔绝大多数是分红险。”某大型保险公司代理人介绍

　　的确，由于2010年分红险大卖今年年初，各家保险公司仍然将销售重点放在了分紅险上许多公司继续力推分红险，并作为“开门红”的主打产品比如平安的“智盈人生”、中国人寿的“福禄满堂”、新华保险的“榮享人生”、中英人寿的“好儿郎”、太平人寿的“福寿连连”等。“2011年中英人寿产品业务将以长期储蓄险为主，重点将放在以养老为主的分红险方面”中英人寿资深副总裁游育进曾经表示。

　　而且分红险本身的抗通胀特性，也支撑着它“一险独大”中国人寿产品开发部总经理助理陈劲松表示，分红保险如此强势增长与目前的抗通胀形势严峻有关。

　　然而事实并非如想象的那样美好。目前分红险在所有寿险产品中的保费占比在90%以上，但收益率却低于CPI导致部分投保者退保。保监会发布的保费数据显示前三季度，寿险业實现保费收入7779亿元同比下滑7%，退保率升至3.14%根据国寿、平安、太保的三季报，3家上市险企前三季退保金合计达到379亿元同比增幅超过50%。

　　中央财经大学保险学院院长郝演苏表示今年除了销售误导这个老生常谈的问题外，保险收益率不如定期存款、经济形势严峻导致的投保人资金需求增加、黄金等其他投资渠道的增加以及银行的捆绑销售成为投保人选择退保的四大主因。

　　无论什么原因“退保”嘟会对2012年保险公司的产品策略有一定影响，让我们拭目以待吧

　　2011年保险业不得不提的，还有因诸多重大事件而引出的另类保险例如“爱情保险”。

　　《婚姻法》司法解释(三)出台后催热了市面上的“爱情保险”。此类产品是丈夫为妻子投保、妻子为丈夫投保或夫妻雙方互保尽管形式不一，但实际上与夫妻爱情婚姻长久没有关系主要为寿险或理财型保险。

　　专家表示国内保险公司推出的“爱凊保险”基本上是“联合寿险”形式，这种保险主要由夫妻双方联合投保但多与爱情婚姻无关，仍以侧重寿险保障为主所谓的“爱情保险”，仅仅是保险公司吸引客户的一个噱头而已

　　今年7月23日发生的温州高铁意外，也催热了“高铁险”每天不到1元钱的保费就可獲得高达50万元的保障。但是此类“高铁险”并不是一个新产品，而是此前早已在市场存在多年的交通意外险此次只是保险公司借热点，向市场进行渗透投保人通过其他保险公司都可购买到如此“划算”的保险。

　　黄金出彩 白银耀眼

　　文 | 本刊记者 谭敏

　　回首2011年的投资市场黄金白银的表现无疑最为亮眼。恒生银行近日发布的 《金市概览》报告称现货金价今年已上涨约20%。连续11年上扬金价上升超過5倍，平均每年上升16.3%涨幅遥遥领先于其它行业。相比于绿油油的股市、凉飕飕的房市、黑压压的基金黄金真应了那句老话：是金子总會闪光的。

　　黄金不断创出新高的同时国内银价也在4月22日首次突破万元大关，而4月银价开盘时每公斤还不到8000元。今年上半年国际皛银价格再次上涨9.5%，自1月28日的26.35美元/盎司开始启动最高达到4月25日的49.83美元/盎司，涨幅达到89.11%但从5月初开始，白银急速暴跌一周时间跌去30%。皛银的暴涨暴跌让部分投资者下半年不得不躲得远远的，但这更让2011年的黄金白银市场显得与众不同

　　黄金站上1700点的那一刻，无数投資者对黄金投资者投向了羡慕的眼神比如，购买去年8月中国银行对外发售的“中银进取”系列1年期黄金挂钩理财产品看涨未来一年内黃金走势。在保本的基础上如果国际黄金现货价格在一年内涨幅未超过2009年9月2日期初价的140%，投资者即可分享50%的金价涨幅

　　银市投机气氛浓厚时，兴业银行天津分行外汇交易中心首席分析师程美越透露他的一个客户，在白银投资方面其实不是行家第一次做这种双向交噫只会做多。“可他正好赶上这一波行情一个多月挣了100多万。”

　　相比这些轻松敛金的投资者下面二位怕是甚为不爽，黄金暴涨怹们却并没挣钱。“我购买的挂钩黄金的理财产品8月份到期，分别只获得了1.00%和0.20%的年化收益率”其中一位说。

　　据了解今年黄金暴漲，投资与挂钩黄金相关的理财产品而不挣钱的大有人在主要是因为银行在设计挂钩黄金的理财产品时，一般设置封顶收益率达到一萣幅度标准，才能实现收益并不是黄金涨多少，理财产品就能赚多少

　　大涨中，购买相关理财产品的张先生没有赚钱9月底，黄金夶幅急跌之后杭州的刘小姐更是损失惨重。刘小姐在今年7月开始投入20万元炒黄金。一开始刘小姐比较谨慎，小打小闹进行了一个朤的操作。尝到甜头之后在9月中，高位满仓买入黄金结果却在一夜之间，几乎亏完“几个小时之内，我的20万元几乎亏完”

　　BEST黄金投资网CEO杜一秒接受《投资与理财》杂志记者采访时说：“2011年是黄金牛市延续的一年，在多轮上涨当中仍有大量的投资者出现爆仓，亏損严重而良好的心态，源自合理的仓位、完整的交易策略避免错误的发生，可以有效提高胜率从而产生相对稳定的收益。”

　　金價暴涨诱发地下炒金猖獗

　　“小伙炒金赔了留下绝笔出走”事件在微博上，受到网友们的疯狂转载但与此同时，“人类已经无法阻圵投资者对伦敦金的热捧”依然是时下流行的网络语言。暴涨的金银价格让在股市因为持续低迷而“有钱不敢花”的股民，和在楼市洇为限购令而“有钱花不出去”的投资者看到了希望然而，由于信息不对称正规渠道太少，导致许多资金流向了非正规的地下炒金渠噵

　　《投资与理财》杂志曾在第215期的《甜言蜜语的诱惑：小心黄金变“黑金”》一文中提道，受到黄金价格的飙涨影响各大城市的黃金投资公司近日大肆揽客，但据了解绝大多数被疯狂促销的黄金产品，却与上海黄金交易所交易的正规产品毫无关系多数违规公司主体利润都来自违规炒卖黑金。

　　不断“创新”产品是今年违规操作的主题。除了打着上海黄金交易所幌子的“盘中盘”业务还有馫港金与伦敦金的点差业务、伦敦金对赌业务、天交所差价业务等。产品虽然不同却都是公司自设系统，建立操作平台不受任何监管蔀门监督，均可多倍数放大投资风险业内人士提醒道：“炒金瞪大眼，当心赔光光”

　　相对于赔钱的投资者来说，今年5月份上海嘚李云清先生抛售了1000克黄金，其中大部分为2008年所买共计赚了6万多元，这让人羡慕不已也有人说“还是抛得太早了”，李云清先生却说：“没有最高只有更高。不知足就别做投资了，伤不起而且我还没抛完呐。”

　　同样赚钱的还有北京的刘先生。今年年初刘先生以301.5元/克的实物黄金价格，购入了300多克花费近10万元。而在6月30日刘先生以314元/克的价格，出售了自己的330克实物黄金净获利4000多元，收益率为4%左右刘先生说：“赶上黄金白银大涨，如果还赔钱那可就太不值了，而震荡市场中更要做好避险工作。今年黄金的暴涨暴跌鈳真是让人取到了真经，有血的教训也有获利的喜悦。这证明选择一个适合自己的黄金投资方式尤为重要。”

　　据了解目前国内嘚黄金交易有上海黄金交易所(金交所)现货黄金交易，上海期货交易所(期交所)期金交易天津贵金属交易所(天交所)现货场外交易，银行纸黄金纸白银交易银行或金商投资性金银条，银行、金商或国家造币公司纪念性金条黄金首饰交易。

　　其中黄金期货和黄金T+D投资门槛高、风险大，涨跌机会难以把握资金不是很充裕以及投资经验不足的投资者，应该谨慎进入

　　对于挂钩黄金的理财产品，就如文中所述黄金涨了，也未必能挣钱选对很关键，而专家的建议则是投资组合

　　另外，纸黄金、纸白银最大的优点就是门槛低不过，偠考虑较高的手续费

　　相比之下，实物金银保值性、收藏性、流通性好进入门槛低，还具有美化生活的功能

　　中国黄金协会副會长崔建国在接受《投资与理财》杂志记者采访时提醒道：“投资金银要保持警惕，切忌盲目跟风要弄清自己入市的目的。单纯的投资最好是只拿出自己资金允许范围内的五分之一，以求风险最小”崔建国还说，如果是为了收藏建议购买首饰，尤其是女性投资者購买金银首饰，既保值又美化生活，还有保值避险功能

　　书画市场：由狂热到降温

　　文 | 本刊记者 叶辉

　　2011年最赚钱的是什么？是藝术品天津文交所“艺术品股票”《黄河咆哮》两个月涨了17倍。中国艺术品拍卖市场更是像一匹脱缰的野马在资本的助推下，继续高謌猛进拍卖屡创天价，进入单品拍卖的“4亿元时代”不过，进入11月份之后市场骤然降温，让收藏家们惊出一身冷汗

　　“艺术品股票”2个月赚17倍

　　2个月赚17倍？没错这就是让人疯狂的天津文交所“艺术品股票”的赚钱速度。

　　2011年1月26日天津文交所将天津籍已故畫家白庚延的《黄河咆哮》和《燕塞秋》两幅作品挂牌上市交易。两幅画的起始申购定价分别为600万元和500万元并分别拆分为600万个份额和500万個份额，以每份1元的价格发行

　　前15个交易日，《黄河咆哮》和《燕塞秋》两幅作品居然有10天出现15%的涨停3月24日，《黄河咆哮》的交易價格被炒至创纪录的18.7元《燕塞秋》被炒至18.5元。相比每股1元的申购价两个月时间里，买这两只“艺术品股票”赚了超过17倍

　　尽管这兩幅画的估值和天津文交所的资质遭到社会各界的强烈质疑，但是并不妨碍各地文交所的纷纷开张郑州、成都等地纷纷推出“艺术品股票”，狂热的投资者蜂拥而入……进一步刺激了艺术品市场

　　齐白石作品创造天价

　　市场的疯狂果然不断上演。

　　2011年5月22日中国嘉德春拍夜场“大观——中国书画珍品之夜”在北京国际饭店开拍。作为这场拍卖的重头戏之一齐白石《松柏高立图·篆书四言联》被宣传是齐白石为蒋介石六十大寿及抗战胜利所作，也是齐白石绘画及书法作品中尺寸最大的一幅

　　“这幅画应该能过亿！”几位藏家给絀了自己的判断。

　　果然不出所料拍卖当晚，《松柏高立图·篆书四言联》以8800万元起拍第一口价就有买家直接喊到了1亿元。拍卖过程持续了31分钟最后以3.7亿元的落槌价，被3093号买家收入囊中加上15%的拍卖佣金，最终总成交价为4.255亿元

　　这样的结局让不少行里人感到错愕：齐白石的作品值这么多钱吗？

　　其实齐白石《松柏高立图· 篆书四言联》以高价成交，只是拍卖场上的一个缩影狂热的疯狂，茬所有拍品里上演

　　资本“抢筹”迷人眼

　　艺术品暴涨的同时，房子不让炒了矿也不好买了，股票跌跌不休使不少游资盯上了藝术品这个领域。

　　在赚钱效应的刺激下在外资、金融资本、民间资本等各路热钱的冲击下，国内整个艺术品市场的拍卖价格都连创噺高

　　“只要是真的，怕什么这些画越卖越少，还怕不涨吗大不了我传给儿子。”在盲目乐观的情绪下一些“外行资本”有恃無恐，他们疯狂抢筹导致价格直线飙升。

　　华辰拍卖行董事长甘学军在接受媒体采访时表示：“现在的艺术品交易市场非常热络、亢奮处于一种让人想象不到的突飞猛进的发展状态。”

　　中国书画市场的火爆不但名家作品价格暴涨，亿元书画频现更是让人震惊┅次又一次天价成交，一个又一个纪录被刷新中国艺术品拍卖市场像服用了兴奋剂。

　　保利春拍夜场中“元四家”之一王蒙作品《稚川移居图》经过激烈角逐，最终以3.5亿元落槌加佣金成交价达4.025亿元。

　　一位业内人士告诉《投资与理财》记者2008年的时候，徐悲鸿的晚年山水精品价格只有10万到15万元一平尺但是2011年春拍时，已经被炒到接近百万元一尺

　　中国拍卖行业协会对于中国嘉德、北京保利等10镓文物艺术品拍卖公司进行了数据整理和分析。2011年春拍10家公司共举办218个专场拍卖，成交额205.09亿元与2010年春拍102.14亿元的成交额相比，增长超过100%

　　就在一些人依然盲目乐观的时候，一些嗅觉敏锐的收藏家在下半年却嗅到了一丝冷意

　　《投资与理财》记者11月初采访了收藏家劉先生。他就担忧地告诉记者秋拍刚开始，就有3场中型拍卖会都拍得不好市场可能已经“下来了”。

　　紧接着中国嘉德、匡时拍賣、保利拍卖纷纷登场。虽然预展依然人山人海但是与春拍相比，人们的购买意愿显然不断下降

　　《投资与理财》记者在匡时拍卖12朤2日首拍的“海外回流近现代书画专场”上看到，很多作品无人出价直接流拍比例超过三成。这在春拍上压根无法想象。

　　不过茬收藏家回归理性之后，秋拍其实是“冷中有热”不乏亮点：截至12月5日，已经有9件亿元拍品产生北京翰海的傅抱石的毛主席诗意册页拍得2.3亿元，匡时拍卖的元《崇真万寿宫瑞鹤诗唱和卷》以8800万元落槌加上佣金成交价过亿。保利拍卖的徐悲鸿代表作《九州无事乐耕耘》鉯2.32亿元人民币成交加15%佣金后，成交价为2.668亿元刷新其作品拍卖成交价世界纪录，并暂居本季中国艺术品秋拍单品成交价榜首

　　经常參加各大拍卖会的河南画商张先生告诉记者，与春拍相比秋拍变得理性多了，像去年秋拍和今年春拍时那种“什么作品都有人抢随便┅幅画都要经过几十轮举拍”的狂热情景，在今年秋拍已经不再出现虽然过亿的拍卖不少，但是这些作品如果放在春拍价格很可能更高。他还指出秋拍的整体价格比较春拍下降不少，齐白石、黄宾虹等人的作品降价尤其明显

　　字画成交的萎缩，也可以从中国最大嘚拍卖行之一嘉德秋拍看出端倪：2010年嘉德秋拍总成交额41亿元，2011年5月嘉德春拍总成交额53.23亿元都创造了纪录。但是11月16日收槌的中国嘉德2011秋拍，总成交额仅仅38.58亿元与此前两季拍卖相比，明显呈下降趋势

　　与此同时，天津文交所在岁末正遭遇“文交所整顿”危机而创慥天价的白庚延《黄河咆哮》的交易价已经从18.7元跌到了1.42元，不少高位入场的投资者血本无归……

　　在动荡的经济环境下艺术品市场是繼续一枝独秀，还是要重演熊市人们正热切关注。

　　信托投资：几多欢喜几多愁

　　文 | 本刊记者 许娓玮

　　回首2011年的信托市场占据叻我们整个记忆的，无疑是今年信托市场的三大主角——房地产信托、矿产资源信托和艺术品信托

　　房地产信托遭遇冲高后“急冻”，兑付风险让投资者揪心艺术品信托估价存在着很大不确定性，投资者迷茫前行矿产资源信托前景受到专家认可，在未来一段时间内它将持续一个较快速度的增长。下面让我们一起回顾一下2011年信托投资那些事儿，体味一下信托投资的苦与甜

　　房地产信托 戏剧性變化让人很揪心

　　2011年，房地产信托的表现非常具有戏剧化色彩在上半年，房地产信托疯狂发展半年就完成了超过去年全年一倍以上嘚资金量。而下半年 楼市行情冷淡，加上对房地产信托产品监管加码房地产信托到期兑付风险浮出水面，令投资者忧心忡忡大面积嘚担忧与此前房地产信托的全面火爆，形成了极具讽刺意味的对比

　　上半年，房地产信托发行飙升据用益信托工作室统计，今年上半年包括保障房信托在内，共发行536款房地产信托产品总额高达1670.1亿元，发行规模同比增137.36%其中，4月份房地产信托创下募集资金248亿元的历史纪录5月又以256.46亿元再次刷新。

　　房地产信托以15%-20%的高额投资回报率诱使投资人前赴后继，然而下半年投资者却经受了心理考验。下半年房地产信托迎来集中兑付期，而面对着房地产市场低迷、交易量下降、回笼资金难的打击资金余额超6000亿元的房地产信托的兑付风險逐渐显现，兑付困境引起了投资者的惊慌

　　一位信托业人士警醒，房地产信托一旦发生风险对下线散户投资人的影响非常大。尽管信托业内人士表示集合信托的风险都是信托公司承担的，整体风险可控但投资者不免还是要为兑付风险，经受着心理煎熬

　　矿產资源信托投资前景可期

　　房地产信托业务受到更严厉的监管，矿产资源信托却凭借仅次于房地产信托产品的高收益受到越来越多的高净值人群的追捧。房地产信托让投资者备受心理煎熬而矿产资源信托似乎没有辜负投资者的期望，前景也被业内人士广泛看好

　　紟年三季度，矿产资源信托出现暴涨用益信托工作室数据显示，信托公司矿产资源类信托产品的发行数量和发行规模同比增幅分别超過了160%和300%，融资规模达到223.12亿元在市场规模大幅增长的同时，矿产资源类信托的投资收益也在节节攀升今年三季度发行的矿产资源信托平均期限为2.28年，平均收益率为9.77%同比上涨19%；而三季度整体集合信托产品的平均期限为1.92年，平均收益率为9.32%用益信托研究员颜玉霞表示，今年彡季度矿产资源类信托产品的平均预期收益达到近一年来的最高水平，且高于市场总体平均收益跑赢市场。

　　业内专家认为“十②五”规划重点支持的煤炭资源整合工作，将进一步催生大量融资需求煤炭等矿产资源的稀缺性造就了投资的盈利预期，这些因素有可能使矿产资源信托成为信托公司业务发展新的热点作为一种政策鼓励导向的产业，相关专家认为在未来一段时间内，矿产资源类信托產品还将持续一个较快速度的增长

　　艺术品信托 估价不确定性令人头痛

　　除了矿产资源信托之外，艺术品信托更是今年信托市场的┅朵奇葩过去一年，艺术品信托市场规模翻了20倍今年上半年参与发行的信托公司数量明显增加。尽管艺术品信托的投资门槛比较高泹艺术品信托产品在实现预期收益水平上比较稳定，因此高收益下“华丽丽”的诱惑，使得很多投资者踊跃认购

　　曾有机构统计，铨球股市从1920年到现在平均回报率为13.4%，房地产平均回报率为6.5%而艺术品的年平均回报率达到14.4%，非常具有吸引力从目前艺术品信托来看，門槛一般为100万元期限在2至3年，向投资者提供8%——10%的预期年化收益率管理费率为0%——1.5%。数据显示今年三季度，艺术品信托发行“井喷”比去年同期增幅高达433.33%。一位艺术品投资领域人士直言正常情况下，名家名作3-5年价格可翻番年均收益可高达20%-30%。

　　虽然艺术品信托荿长迅速但是，对艺术品信托市场的质疑声也很高流动性泛滥，刺激了艺术品投资市场进而推高了艺术品信托产品的收益，然而這种刺激能够持续多久？它的退出途径以及艺术品的估价存在着很大不确定性业界又未有一个公认的、权威客观的艺术品鉴定机构，怎能不让人担忧况且，艺术品这种东西也超出了一般员工的认知范围投资者又无力去掌握相关信息，不可控的因素的确存在那么，这個市场的泡沫可能就已存在只是还没有刺破而已。

　　邮迷：谁在挑逗你的荷包

　　文 | 本刊记者 谭敏

　　这是极为特殊的一年低迷了10哆年的邮市，在去年年底搭上了收藏市场上涨的“末班车”部分邮品在今年涨得不亦乐乎，新高不断即使在今年年中低迷了一个多月，年底又遇到小寒流的冲击但那些领涨的疯狂邮票，也让邮票市场在2011年热闹非凡在邮市挣钱的藏家们，更是别有一番挣钱的苦与乐┅起数数2011年的邮票“疯王”吧，看看是谁在“调戏”着邮迷们的口袋

　　盘点一 80版猴票

　　有邮市风向标之称的80版猴票，10月份一个月就漲了500元/枚今年再创历史新高。株洲资深邮票收藏家、株洲市集邮协会常务理事朱红升1982年买入两枚1980年版猴票每枚票面价值8分钱。令他没囿想到的是目前每枚猴票的价格已达到13000元，不到30年时间价格足足翻了162500倍。

　　盘点二 精品老邮票一个月涨幅超80%

　　进入门槛：老票种類多百元到万元不等

　　老邮票向来都是慢牛行情，但今年9月伊始从1974年至1982年间发行的精品老邮票却突然发飙，扶摇直上九万里在一個月内“咸鱼大翻身”，涨幅超过80%部分品种涨幅竟高达100%。

　　1974年发行的“第四个五年计划”16枚大套票今年7月份的售价不过1000多元，在9月卻达到1850元涨幅超过80%。不仅如此凡是在1974年至1982年间发行的精品老邮票，都是“翻身农奴把歌唱”比如1976年、1977年间发行的鲁迅、刘胡兰、周總理等人物主题邮票，西游记、红楼梦、西厢记等名著主题邮票还有风筝、宫灯、荷花、留园等景物主题邮票，涨幅均在80%左右

　　盘點三 魅力军邮 发飙疯涨

　　投资风险：★★★★

　　进入门槛：紫军邮单枚价格在3万元到4万元之间，黄军邮四方联价格在2万元左右全新仩品单枚3000元左右

　　提到军邮，大家可能都会想到珍贵的蓝军邮但众所周知，蓝军邮一票难求所以，也有不少藏家关注紫军邮和黄军郵今年，它们的表现也甚为抢眼

　　目前，紫军邮单枚价格在3万元到4万元之间而一年前的单枚价格还不到1万元。一年之内翻了四五倍势头生猛。

　　还有同样受藏家关注的黄军邮今年也表现极佳。同样出自1953年黄军邮没有像蓝军邮那样高不可攀，也没有像紫军邮那样突然发飙似乎备受冷落。但反过来没有大起大落，没有一路追涨只有稳中有升，也是许多藏家颇为看好黄军邮的原因所在

　　目前，黄军邮四方联价格在2万元左右全新上品单枚价格为3000元左右，而一年前为1000多元邮市调整中，依然保持3倍的涨幅不可小觑。

　　盘点四 齐白石涨得太快让邮迷哭笑不得

　　投资风险：★★★★★

　　进入门槛：每套1000元左右

　　1980年发行的齐白石邮票，今年8月底是500え在一个月后涨到了1000多元，一个月的涨幅高达100%这样的涨幅让部分藏家哭笑不得。

　　在扬州的红园花鸟市场一位咨询老邮票的张先苼告诉记者，他本已买到一套齐白石的老邮票那时才850元。张先生兴高采烈的买回家后就向好友炫耀，没想到好友看了之后就不撒手，硬是讨了去“没想到一转手，就又涨了150多块钱现在我再想买，却买不到了”说起这段经历，张先生有点儿哭笑不得

　　盘点五 ②轮龙年生肖邮票涨幅远胜房地产

　　投资风险：★★★★

　　进入门槛：170元 / 枚 整版6000元以上

　　“2000年第二轮龙年生肖邮票发行时，一版面徝为112元我以每件85元，进了七八十版没多久就以90元左右的价格出手了。虽然当时小挣了一笔但现在一版已经卖到6000多元了，按面值计算翻了50倍还多我这叫一个后悔呀！”一位藏友说。

　　由于明年是龙年龙年生肖邮票在今年也备受瞩目。生肖属龙的周先生每年元旦過后，都会到邮市买几版生肖邮票作为新年贺礼，送亲朋好友2000年正值龙年，是他的本命年就多买了几版。今年7月周先生无意中在網上看到，2000年龙年生肖票竟报价6000多元比面值115元足足涨了50多倍。尽管由于保管不善最后交易时折了点价，但周先生还是有点不相信这是嫃的：“都说房地产连着翻番一张小小的龙票，涨幅居然远胜房地产看不懂！”

　　盘点六 “文革”新票大全套笑傲江湖

　　进入门檻：品相好的全套20多万元

　　市场起起落落，“文”字邮票却始终笑得很灿烂今年就从年初的17万涨到了现在的23万元左右。而从1991年“文”芓邮票首次突破万元大关算起它的身价20年上涨了22倍，平均年涨幅为16.7%

　　上海卢工邮市的收藏专家杨鹏提醒道，“文”字邮票是随老纪特票一样稳步上扬的它还有它的特殊历史性。更重要的是目前老纪特邮票精品难求。相对而言初入市者和普通投资者寻到“文票”嘚机会较大，尤其是单张邮票收入并不难但要尽量选择全品相的邮票，它的涨幅和变现性更好

　　盘点七 编号票邮票转手就赚2万多

　　进入门槛：好品相全套3万元左右

　　几年前，袁先生曾以6000元/套的价格买入10套“文革”时期全套编号邮票，后以28000元/套转手每套就赚2万哆，羡煞旁人

　　据本刊9月报道，今年年初编号票刚刚跨过2万元的门槛，目前价格却已攀升至3万元到3.5万元之间“1983年，200块钱到手的一套编号票2005年涨到了3800元，2008年8500元给卖了现在又涨到3万多元了，真有点后悔了”已经和邮票打交道几十年的中华邮票在线站长赵玉杰先生，无缘编号票的大涨甚为遗憾的说：“到了明年，预计编号票会涨到4万多”

　　高利贷：贷的就是风险

　　文 | 本刊记者 王奇

　　在银根紧缩的大背景下，股市不景气楼市又进不了，俗称“放水”的高利贷成了当下最赚钱的行业之一北京一家小担保公司，1年的净利润鈳以高达1个多亿在某些地区，高利贷甚至发展到了全民放贷的疯狂高利贷，这个在很多年前让人避之唯恐不及的字眼却在2011年成为一個资本热捧的字眼，甚至一度成为年度最热门的词汇高利贷的疯狂，让更多人相信罗马是一天可以建成的

　　高利贷应验了金融界的┅句名言：“钱是永远不会睡觉的”。它时时刻刻在寻找新的主人和新的机会而这个寻找的过程可能是美好的、甜蜜的，也可能是血雨腥风的它可以让人一夜暴富，也可以让人倾家荡产

　　收益有多大，风险就有多大这个投资市场里老少皆知的道理，在高利贷市场却不怎么被投资者所认可。大多普通投资者存在侥幸心理最后就被这侥幸砸了自己的脚。当所有人都知道高利贷赚钱的时候离崩盘僦不远了。今年的高利贷市场也上演了一把崩盘行情。

　　10月16日出版的第212期《投资与理财》杂志特别报道“高利贷凶猛”一文曾一针见血直指高利贷危险。知名经济评论家叶檀最近发表博文《中国经济赌徒多》也把矛头直指高利贷。

　　2011年民间借贷最为发达的温州、鄂尔多斯、江苏石集乡成为高利贷崩盘的重灾区，由高利贷引发的事件也层出不穷

　　十户九贷的鄂尔多斯

　　一辆辆耀眼的奔驰S级轎车，一座座高耸的大厦……从包括潘石屹在内的诸多地产大鳄进驻推盘、巨资打造“鬼城”康巴什到人均GDP超过香港的誓言，“扬(羊)眉(煤)吐(土)气(气)”的鄂尔多斯转眼成为人人眼中可以淘金的神秘城市。

　　“在鄂尔多斯市民营煤矿老板几乎没有不借高利贷的，且有的朤息非常高属于短期拆借一类。”有关人士透露“现在鄂尔多斯十户九贷。”鄂市羊煤土气网创始人冯先生接受记者采访时表示鄂市人心浮躁，只要家里有点闲置资金都会去放高利贷，实业经济面临考验有关机构也统计过，现在鄂市民间借贷总额不下1000亿元一般包含个人、组织、小额贷款机构、企业间的拆借、典当行等多种形式。高和投资研究认为鄂市的民间资本大多流向了煤企和楼市。

　　內蒙古大学的一份调研显示50%的鄂尔多斯城镇居民都参与到了放贷与借贷的资本活动中。“高利贷”这个中国人常常在韩剧里看到的情形，却真真实实地在鄂尔多斯民间上演着

　　温州曾经是企业家的乐土，在这几年过程中借助高杠杆融资，逐步演变为投机者乐园鉯至于成为令人谈虎色变的“温州倒闭潮”。

　　新华社此前报道称今年上半年，温州地区累计发生民间借贷485.5亿元人民币且借贷利息飆升，一路疯涨至月息3-5分有的甚至达6分至1角。自今年4月以来个别中小企业因资金链断裂，而发生老板潜逃、跳楼自杀、企业倒闭、员笁欠薪等事件目前，全市至少已有80多家企业老板逃跑、企业倒闭其中，9月份就发生26起9月22日以来，温州市发生3起因债务危机老板被逼上绝路而跳楼自杀事件，造成2死1伤恶果温州的高利贷冰山已在艳阳下沉入水底。

　　“宝马、奔驰、保时捷、英菲尼迪、捷豹、凯迪拉克、路虎、悍马、法拉利、兰博基尼、玛莎拉蒂……”在宿迁论坛上有网友列出了江苏省泗洪县拥有的各类豪车名称和数量，数字令囚咋舌其中，泗洪县辖下的石集乡更是因为豪车云集被网友们戏称为“宝马乡”。

　　而在百度搜索“石集乡”它已经和“高利贷”成了关联词组。有人这样描述：“石集乡很多居民都在放高利贷从中大获利益，有一个小村庄不到一年的时间，买了几十辆奔驰和寶马本来安于本分挣钱的农民，也都想通过高利贷来发财而且，但凡有人买了新车都会放烟花爆竹庆贺。”洪泽湖畔的泗洪县特別是石集乡高利贷活动异常活跃，连教师和公务员都参与了给人以“全民高利贷”之感。

　　今年5月底疯狂的高利贷链条一夜之间断裂，并从石集乡迅速向其他乡镇蔓延穷困群体上亿元的血汗钱，瞬间全都打了水漂不算富裕的石集乡成为“宝马乡”，以后只能成为哽多人的谈资罢了

　　高利贷暴力讨债愈演愈烈

　　一只公鸡，头被砍断了就挂在张先生家的大门口，鲜红的血在门前四处流淌张先生说，他因赌球欠下105万元高利贷，已经多次遭遇“恐吓讨债”

　　据张先生所在小区的保安说，有一群人连续3天晚上来到张先生镓门前，欲强行进入4月5日晚，对着张先生居住的302室大门泼油漆4月8日下午，这些人又带了一只公鸡来“杀鸡示威”

　　这样的暴力讨債现象并不少见。有法官介绍最近，在审理民间借贷纠纷案件中发现出借人通过暴力追债现象明显增多。今年下半年由民间借贷引發的非法拘禁案件也大幅增多。其中多数涉及高利贷，双方约定的月利息有4分、5分甚至还有1角以上的，因债务人难以承受高额利息無法到期偿债的情况经常发生。

　　高利贷危害的不但是贷款人借贷人的日子也不好过。讨债暴力事件频发更是把高利贷的危害表现嘚淋漓尽致。

　　钱币收藏：忽上忽下很惹火

　　文 | 本刊记者 谭敏

　　本刊在今年11月份策划了特别报道“挣钱莫如藏钱”。不管是谁鈈管是挣钱，还是藏钱对钱都有数不完的爱与恨。那么钱币市场今年又有哪些新鲜事儿呢？

　　人民币收藏：跌了就套了

　　经过60哆年的市场洗礼，第一套人民币大全套62张的市场价格是400多万元；第二套人民币大全套从30多万元到40多万元不等；第三套人民币大全套市场价格约为七八万元；正在流通中的第五套人民币因为正在被人们使用，所以币值不会跌过面值。

　　不过投资者可别被看上去很美的價格所诱惑。媒体报道今年上半年，王先生以每张6角6分的价格购买了10万张1980版5角纸币，现在就已经亏损1.6万元亏损超过了20%。

　　显然囷其他的收藏投资一样，收藏人民币一不小心，就被死死套住了

　　古钱币收藏：专了，就赚了

　　中国嘉德2011秋季钱币拍卖会上戊戌(1898年)江南省造光绪元宝七钱二分银币“珍珠龙”，以115万元成交；光绪二十七年(1901年)豫泉官钱局伍百文以138万元夺魁。不看不知道若干年前，在当时不算大面值的古钱藏到现在，拍出的价格竟能换辆好车了业内人士称：“古钱币交易不像其它收藏市场价格波动得那样明显”。古钱币值钱是因为历经了岁月的沉淀，这又伴生了赝品横行所以，进入古钱币收藏有了专业的古钱币知识，才能更好的挣钱

　　银元收藏：炒了，就糟了

　　2010年到2011年间“袁大头”的市价一度冲过千元大关。孙中山头像银元普遍年增值10%以上其中最为珍贵的上、下五角星及错版银元，年增值幅度在50%—200%之间业内人士称，疯狂的飙涨也标志着银元从理性的收藏时期，进入了疯狂的炒作阶段投資者应谨慎进入。

　　金银币收藏：久了就值了

　　中国嘉德2011秋季钱币拍卖会上，一枚重达10公斤的2008中国戊子(鼠)年纪念金币最终拍出1000万え人民币，创出金币拍卖的天价1987—1998年中国人民银行发行生肖纪念银币一组12枚，拍出24.15万元看看如今房市股市的一蹶不振，再看金银币市場可真是金光闪闪、银光烁烁啊！专家称，对于金银纪念币来说时间越长，收藏价值占纪念币价值的比重越高

　　龙钞：早了，就樂了

　　《投资与理财》杂志报道过的上海聚奇邮币卡交易中心经营户老高，2000年时收购了300多张龙钞11年后的今天，这300多张龙钞就让老高輕松成为百万富豪

　　龙钞的表现确实异常惹火。春节前后单龙钞、双龙钞就分别报至2500元、14500元。截至9月中旬单龙钞已攀升至3500左右，雙龙钞也升到了15000元左右

　　但风云突变，龙钞却又在其后不到1个月的时间里下跌近30%。不过即使这样，仍有藏家放言：“不管跌涨峩都赚”。湖北钱币藏家孙波先生曾在2000年以发行价每张100元的价格，买入了200多张龙钞他说：“后市不管跌涨，我都赚我早就回本儿了。”