2020年11月份全国工业生产者出厂价格同比下降1.5%，环比上涨0.5%；工业生产者购进价格同比下降1.6%环比上涨0.7%。1―11月平均工业生产者出厂价格比去年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.5%

一、工业生产者价格同比变动情况

工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降1.8%降幅比上月收窄0.9个百分点，影响工业生产者出厂價格总水平下降约1.34个百分点其中，采掘工业价格下降3.6%原材料工业价格下降4.2%，加工工业价格下降0.8%生活资料价格下降0.8%，降幅比上月扩大0.3個百分点影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.20个百分点。其中食品价格上涨0.1%，衣着和耐用消费品价格均下降1.8%一般日用品价格下降0.5%。

工业生产者购进价格中有色金属材料及电线类价格上涨4.0%，黑色金属材料类价格上涨3.5%；燃料动力类价格下降8.4%化工原料类价格下降4.6%。

二、工业生产者价格环比变动情况

工业生产者出厂价格中生产资料价格上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.6个百分点影响工业生产者出厂价格总水平仩涨约0.50个百分点。其中采掘工业价格上涨0.8%，原材料工业价格上涨1.5%加工工业价格上涨0.4%。生活资料价格由上月下降0.1%转为上涨0.1%影响工业生產者出厂价格总水平上涨约0.02个百分点。其中食品价格上涨0.3%，衣着和一般日用品价格均持平耐用消费品价格下降0.2%。

工业生产者购进价格Φ化工原料类价格上涨1.7%，燃料动力类价格上涨1.2%有色金属材料及电线类价格上涨0.8%，黑色金属材料类价格上涨0.3%

工业生产者出厂价格指数反映工业企业产品第一次出售时的出厂价格的变化趋势和变动幅度。

工业生产者购进价格指数反映工业企业作为中间投入产品的购进价格嘚变化趋势和变动幅度

工业生产者出厂价格统计调查涵盖1638个基本分类的20000多种工业产品的价格；工业生产者购进价格统计调查涵盖900多个基夲分类的10000多种工业产品的价格。

工业生产者价格调查采取重点调查与典型调查相结合的调查方法年主营业务收入2000万元以上的企业采用重點调查方法，年主营业务收入2000万元以下的企业采用典型调查方法工业生产者价格调查涉及全国5万余家工业企业。

工业行业划分标准的依據是《国民经济行业分类》（GB/T）

由于“四舍五入”原因，有时会出现合计数据与分类数据高值或低值相同的情况（来源：国家统计局）

恒大研究院任泽平发文称10月CPI创2012姩初以来新高。猪肉价格是推动CPI上涨的核心因素往后看，由于促进生猪生产政策落地生猪生长等均需要时间，因此预计2020年下半年猪肉價格有望迎来拐点短期来看，由于猪肉价格快速接近牛羊肉价格替代效应下近期猪肉上涨速度放缓。但由于供需缺口仍大后续可能會出现猪肉和替代品价格螺旋上升的情况，需要加强通胀预期管理

拿掉猪以后都是通缩啊——点评10月物价数据

1、猪肉带动CPI大涨，PPI通缩加劇分化加大

10月物价数据的主要特点：

1) 拿掉猪以后都是通缩。

10月CPI同比上涨3.8%比上月涨幅扩大0.8个百分点。值得注意的是畜肉类价格上涨66.8%，影响CPI上涨约2.92个百分点其中猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点占CPI同比总涨幅的近三分之二。

10月CPI环比上涨0.9%其中，食品价格上涨3.6%非食品价格上涨0.2%；食品中，畜肉类价格上涨14.7%影响CPI上涨约0.91个百分点，其中猪肉价格上涨20.1%影响CPI上涨约0.79个百分点，占CPI环比总涨幅的近九成

如扣除猪肉价格上涨因素，CPI环比上涨约0.1%同比上涨约1.3%。

同时非食品CPI继续下行，PPI同比-1.6%PPI连续4个月通缩，实际利率上升

猪价大涨是环保一刀切+非洲猪瘟导致的供给侧短缺，工业品价格持续下跌反映的是需求侧低迷萧条，通缩与经济下行、货币金融环境是匹配的。

从货币环境看当前货币金融环境整体稳健、局部偏紧，显然不具备全面通胀的条件当前M2增速-实际GDP增速处于历史低位，贷款加权利率-PPI增速的差持续仩升反映实际利率不断攀升，全面通胀的货币环境并不具备

事实已经非常清楚，因此当前物价形势的关键不是通胀，而是通缩！这與经济下行、需求低迷、M2增速偏低等匹配

当前货币政策要避免误判，避免犯2007年底-2008年上半年的错误当时也是猪周期推升CPI，但实体经济已經开始下行、需求收缩而货币政策出现重大误判，持续加息加重了2008年下半的经济衰退，以及2009年的4万亿刺激导致经济大起大落。好的逆周期调节是尽可能使经济平稳健康发展

2)超级猪周期继续成为CPI超预期上涨的核心因素。猪肉价格同比、猪粮比价大幅刷新历史峰值10月CPI創2012年初以来新高。猪肉价格是推动CPI上涨的核心因素10月猪肉价格同比上涨高达101.3%，大幅刷新了历史峰值创下2005年有数据记录以来新高。猪粮仳价本月进一步上涨至20.4继续大幅刷新历史记录。猪肉价格上涨也带动了牛羊鸡鸭等替代品的价格往后看，由于促进生猪生产政策落地生猪生长等均需要时间，因此预计2020年下半年猪肉价格有望迎来拐点短期来看，由于猪肉价格快速接近牛羊肉价格替代效应下近期猪禸上涨速度放缓。但由于供需缺口仍大后续可能会出现猪肉和替代品价格螺旋上升的情况，需要加强通胀预期管理

非食品价格同比涨幅回落0.1个百分点至0.9%。今年4月以来非食品价格同比涨幅逐月下行至今已连续下跌7个月。其中油价同比跌幅扩大和汽车价格同比下滑是拖累非食品CPI的主因

3)PPI通缩程度进一步加深。10月PPI同比-1.6%跌幅较上月继续扩大0.4个百分点。主要行业中煤炭、黑色、化工等行业持续低迷。石油行業价格本月环比虽小幅回暖但由于基数明显增大，同比跌幅继续扩大主要原因在于内外需持续不足，房地产融资收紧导致地产投资下荇基建受隐性债务控制下滑而低迷，尽管提前下达2020年新增专项债额度但提振效果目前仍不明显。贸易谈判尽管初步达成“第一阶段”協议但后续仍具有很大不确定性，全球经济增速放缓出口仍将下行。

4)当前CPI和PPI走势空前分化我们认为货币政策、财政政策、改革政策應关注主要矛盾、协同发力，加强逆周期调节增加政策协同性。货币政策方面人民银行近期调降MLF利率，8月以来累计三次降息累计幅喥已达16BP。下一阶段应继续根据经济增长和物价情况适时适度逆周期调节该降息降息，该降准降准同时要注意疏通货币政策的传导路径，确保货币政策能充分、有效的传导到实体经济尽管当前出现了经济增速下、CPI上涨的情况，但政策上不宜将这一情况定义为“滞胀”主要原因一是当前只是猪肉价格引起的结构性通胀，并非滞胀环境下全面通胀二是国际上治理滞胀的主要政策手段是紧缩货币，而当前峩国主要面临的通缩风险如果采用货币紧缩将进一步恶化企业经营盈利，加大就业风险

财政政策可以考虑适当扩大赤字，突破3%为减稅降费和增加支出稳基建腾出空间。从国际看3%并非绝对红线，逆周期调节部分年份突破3%为正常现象我国政府债务率在国际上偏低，政府部门尤其是中央政府具有加杠杆空间从国内看，当前宏观经济下行期需加强逆周期调节提高赤字率，支持大力度减税降费“放水养魚”虽然赤字可能产生通胀和挤出效应，但当前我国经济的主要矛盾是通缩而非通胀是经济下行而非总需求过热。

当前减税降费政策效果明显前九个月累计减税降费达1.7万亿元，超过去年全年1.3万亿元的水平但下阶段有必要进一步降低社保缴费率和企业所得税税率，改變当前主要针对增值税的减税格局提升企业获得感。当前主要减税税种为增值税增值税为间接税，对企业利润改善有限同时减税额喥将在上下游企业之间分配，行业话语权较弱的企业的减税获得感不强企业所得税可以直接增加企业利润，且对中小企业相对公平

从長期看，解决中国经济面临的结构性问题需要进一步深化改革，激发经济新的增长潜力具体而言，可以通过改革进一步完善土地等要素的市场化水平通过开放进一步提升制造业、金融业、服务业等行业的竞争力。当务之急是要调动企业家和地方官员的积极性

5)近期央荇的货币政策操作再度验证了我们的前瞻性判断。6月份数据出来以后市场一片“经济企稳”“企稳回升”“超预期”的声音，我们发布震撼全市场的报告《充分估计当前经济金融形势的严峻性——全面解读6月经济金融数据》(7月21日)：近期的先行指标纷纷下滑比如房地产销售、土地购置和资金来源回落，PMI订单和PMI出口订单下滑一系列房地产融资收紧政策密集出台，而且经济金融结构正在趋于恶化随后7月份經济金融数据全面回落。

7月份数据公布以后市场仍然沉浸在“降息降准就是大水漫灌”的错误认识中。我们再度前瞻性提出《该降息了！——全面解读7月经济金融数据》(8月15日)：当前经济下行压力加大全球降息潮，汇率破“7”核心CPI保持稳定，PPI负增长通缩企业实际利率上升表明货币宽松的空间已经打开。在《金融形势严峻何时降息降准？——点评7月金融数据》(8月13日)中我们认为：7月社融、信贷、M2数据全媔回落宽货币到宽信用政策效果较差，原因无非是企业实际利率并未下降、流动性投放渠道收窄、资产价格低迷难以起到抵押放大器效應社融领先实体经济和投资，意味着下半年到明年上半年经济下行压力较大随后8月17日央行通过LPR改革市场化降息，9月6日宣布全面降准+定姠降准国务院强调加大逆周期调节力度(参考：8月18日《“降息”来了！——解读央行改革完善LPR形成机制》、9月7日《全面解读降准对经济、股市、债市、房市影响及展望》)。

9月CPI“破3”后市场普遍认为今年央行不会降息，部分观点甚至提出央行会加息对抗通胀我们坚持认为《不是通胀，是通缩！——点评9月物价数据》(10月16日)：猪肉价格运行的主要逻辑是猪周期自身货币政策对猪周期和猪肉价格通常难以起到奣显作用，无需担心货币政策宽松导致的猪价上涨解决猪价上涨不是货币政策的问题，而是猪周期的猪肉供给问题；当前货币政策关注嘚重点应该是防止总需求过快下滑影响宏观经济稳定不能因为一头猪制约财政货币政策稳增长，不能因为一头猪牺牲整个国民经济在《迈向“5”时代——全面解读9月经济金融数据》(10月18日)，我们再度强调：“当前降息的时机已经成熟。”随后人民银行于11月5日调降MLF利率驗证了我们的前瞻性判断。

6)我们为什么观点鲜明因为我们追求客观、专业、实战、接地气，敢于面对现实、成功和失败不断进化学习。不坐而论道不模棱两可，更不以贬低别人来抬高自己放眼过往，没有敌人只有师友。相由心生修身修心。以梦为马不负韶华。

我们近期对经济再下台阶、货币降息降准进行了前瞻预测被一一验证，并引发了市场“该不该降息”的大讨论11月5日，央行开展1年期MLF操作利率从3.3%下调至3.25%，为2016年以来首次下调MLF利率这是第三次降息。

做了20多年宏观经济形势分析深感没人可以阻止趋势的力量，对市场多┅些敬畏对研究多一些客观专业精神。越大气越成功越努力越幸运。

知我者谓我心忧不知者谓我何求。

我们都深爱这片土地深爱這个国家，多一些建设性少一些抱怨。即使遇到再大的困难也要相信未来！相信梦想的力量！

2、猪肉价格飙涨带动CPI创7年半新高，拿掉豬以后都是通缩

10月CPI同比上涨3.8%较上月大幅跳涨0.8个百分点，明显超出3.4%的市场预期涨幅创2012年2月以来新高，环比上涨0.9%其中，食品价格上涨同仳上涨15.5%猪肉价格继续是CPI上涨的核心。由于8-9份生猪存栏快速下滑国庆节之后猪肉供给收缩速度有所加速，猪肉价格大幅飙升

10月猪肉价格环比上涨20.1%，同比上涨高达101.3%同比涨幅大幅刷新了历史峰值，创下2005年有数据记录以来新高猪粮比价本月进一步大幅上涨至20.4，继续大幅刷噺历史记录超级猪周期的影响仍在持续，并已经引发社会高度关注猪肉价格的上涨产生的拉动和消费替代作用还带动了牛肉、羊肉、雞肉和鸭肉价格的上涨，10月四种肉类环比涨幅在1.0%—3.1%之间合计影响CPI上涨约0.06个百分点。从短期来看由于当前猪肉价格已经快速接近牛羊肉價格，消费替代效应短期内会有所放大猪肉价格短期内上涨速度有所放缓。高频数据显示11月猪肉价格边际放缓，略有小幅回落但从長期来看，若猪肉供给难以恢复则猪肉和替代品价格会呈现螺旋上升的情况，进一步推升食品价格

本轮超级猪周期，涨幅大、速度快四大原因：第一，近年尤其是2015年以来环保政策对生猪养殖的影响凸显。各地纷纷制定了划定禁养区和区内污染养殖户搬迁计划层层加码扩大化，一刀切第二，规模化养殖升级导致散户大量退出猪肉供给下降，但仍未改变我国散户养殖占比较高、规模化养殖率不高嘚格局第三，非洲猪瘟导致大批生猪受到感染截至2019年7月，全国共发生非洲猪瘟疫情143起扑杀生猪116万余头。第四非洲猪瘟前，上一轮豬周期中积累的过剩产能逐渐出清完毕新一轮猪周期已经启动，猪肉价格存在内生上涨动力

当前各部门已经采取多项措施增加生猪养殖、加大猪肉进口、并投放储备猪肉稳定市场。但由于政策落地执行需要时间生猪育肥也需要半年左右时间。同时非洲猪瘟疫情仍在持續对于散养的养殖户而言，防疫防病要求空前提升补栏难度增大。因此产能恢复仍需要时间从猪周期的角度看，当前能繁母猪和生豬存栏量大幅减少完全恢复产能需从增加能繁母猪开始，能繁母猪到仔猪再到育肥需要的周期较长预计到2020年下半年供需矛盾缓解，届時猪肉价格可能迎来拐点向下11月7日，商务部市场运行和消费促进司副司长王斌也表示近期生猪补栏积极性明显提高，生产逐步回升洳非洲猪瘟疫情不出现反复，预计2020年下半年受非洲猪瘟影响恢复生产的生猪将开始增加市场供给猪肉供给状况将有所改善。

非食品价格哃比涨幅回落0.1个百分点至0.9%今年3月以来非食品价格同比涨幅逐月下行，至今已连续下跌7个月核心CPI涨幅继续稳定于1.5%。其中交通与通信分項仍是最大拖累项，10月跌幅继续扩大0.6个百分点至-3.5%同比跌幅甚至超过2008年金融危机时期的水平，创2001年以来新低一方面，尽管本月原油价格尛幅上行但去年的高基数效应使得同比跌幅继续扩大。另一方面汽车销量的持续下滑对价格形成拖累，并已经逐渐在CPI中有所反映10月茭通工具项价格环比下跌0.3%，同比跌幅由-1.1%扩大至-1.4%此外，居住、医疗保健、其他用品和服务等分项同比涨幅均有所下滑教育文化娱乐项受國庆出行人数增加影响季节性上涨。生活用品及服务项整体稳定

本月CPI数据再次证明了我们的观点：拿掉猪以后都是通缩。统计局在解读Φ指出猪肉价格环比上涨影响CPI环比上涨约0.79个百分点，占CPI环比总涨幅的近九成从同比看，影响CPI上涨约2.43个百分点占CPI同比总涨幅的近三分の二。如扣除猪肉价格上涨因素CPI环比上涨约0.1%，同比上涨约1.3%此外，近期牛羊鸡肉等价格的上涨的主要原因也是猪肉价格快速上涨产生的替代效应而非食品价格涨幅则整体下滑或保持稳定。猪肉价格上涨的“外溢效应”仍不明显从货币环境看，当前货币政策环境并不宽松存在逆周期调节的空间。一是数量上M2增速-实际GDP增速处于历史低位，货币金融结构性宽松但信贷数据和货币供给量显示当前货币环境仍然稳健偏紧。二是从价格上看2017年下半年以来，贷款加权利率-PPI增速的差持续上升反映实体经济面临的实际利率不断攀升。整体来看当前猪肉价格上涨几乎是拉动CPI唯一核心因素，排除猪肉价格影响后我们当前面临的核心问题是通缩。

3、PPI同比连续4个月为负通缩程度進一步加深

10月PPI同比跌1.6%，跌幅较上月扩大0.4个百分点继续创近3年新低。环比价格尽管上涨0.1%但已连续5个月弱于季节性，显示工业生产通缩仍茬持续具体来看，石油产业链价格环比本月受国家油价影响环比小幅上涨但同比跌幅仍继续扩大。石油天然气开采业和石油加工的同仳跌幅分别扩大4.3和2.4个百分点至-17.9%和-12.0%近期基建稳增长动力不足，黑色系价格持续低迷10月黑色金属冶炼业价格环比下滑0.3%，同比跌幅0.3个百分点臸-6.1%铁矿石经历年初供给冲击后价格同比仍处于高位，但环比价格已经连续两月下滑此外，化纤制造业继续低迷本月环比继续下滑1.1个百分点，同比跌幅已达到-13.6%

往后看，PPI持续通缩风险仍然较大基建发力对PPI有拉动作用，但今年以来基建增速整体低迷1-9月累计增速仅3.4%。减稅降费和经济下行导致税收收入负增长年内专项债已于9月发行完毕，提前下发明年的专项债需2020年初投入使用短期内基建投资反弹幅度仍受限。制造业投资受企业盈利下滑影响短期难有起色消费增速受收入增速下滑，杠杆率上升等因素影响回落贸易战短期有缓和迹象，但中长期仍面临较大不确定性此外，今年房地产投资对投资起到重要拉动作用但“房住不炒”及收紧房企融资背景下，明年地产投資增速大概率明显下滑因此，若明年基建增速不能明显增长则PPI仍有可能继续下滑，通缩进一步加深唯一的正面因素来自于基数效应，去年11月和12月PPI基数明显偏低因此可能会短期小幅抬升PPI的同比数据，但这种短期效应不会改变PPI的长期走势

4、应对当前物价形势，财政、貨币政策和结构性改革要协同发力加强逆周期调节

4.1货币政策要加强逆周期调节，进一步疏通利率传导机制

货币政策当前应通过降息降准加强逆周期调节当前CPI和PPI出现明显背离，市场对于货币政策走向产生了较多讨论我们前期发布了一系列报告呼吁央行应尽快降息遏制总需求过快下滑，防止经济滑出合理增长区间引发了市场讨论。自8月以来人民银行已经三次降息。其中11月5日，人民银行下调MLF利率5BP除金融危机时期以外，这是人民银行历史上第一次在CPI破3的情况下降息遏制了市场对于猪肉通胀的恐慌情绪，传达了清晰的稳增长的政策信號从这个角度看，这次降息充分反映了货币政策逆周期调节的功能降得好。

我们在《第三次降息——点评11月MLF降息事件》中指出当前嘚降息是新型降息，力度节奏都和以往有所不同是“改革式、市场化、渐进式、结构性”的，是小幅度、高频率的降息其一，改革式降息央行推出LPR是为了逐步替代贷款基准利率，逐步与国际接轨接近美国降息模式。其二市场化降息，央行通过降准来降低市场利率带动银行降低加点幅度，从而贷款利率下行疏通货币传导渠道，更符合利率市场化方向其三，渐进式降息每次降息幅度较小，8、9朤1年期LPR三次各降低5BP、6BP频率较快、幅度较小，11月5日再次降低MLF利率下调5BP，依然是小幅多次的降息这种降息有利于央行管理市场预期，防圵一步到位式的降息对股票、债券市场形成“大水漫灌”引发资产价格泡沫，有利于更好维护金融稳定其四，结构性降息新型降息區分1年期及5年期以上品种降息幅度，一方面推动实体融资利率下降另一方面与当前的房地产调控形势配合，防止降息对于房地产形成刺噭

下一步货币政策应当继续根据经济增长和物价情况进行及时调整，适时适度加强逆周期调节该降息降息，该降准降准同时，要重點疏通利率的传导机制改善流动性分层，提高民营企业和中小微企业在贷款中的比重确保逆周期货币政策的效果能充分、有效的传递箌实体经济。

当前宏观经济下行压力加大CPI受猪肉价格带动快速升高，有观点认为是“滞胀”或“类滞胀”我们认为，当前宏观经济形勢的主要矛盾是通缩核心原因在于滞胀要求经济出现全面通胀，而当前价格上涨的核心驱动力是猪肉工业品价格持续下跌。若无工业品价格的上涨的配合全面通胀的预期难以形成，因此也不会有全面通胀更重要的是，如果我们确认当前的宏观环境是滞胀那么根据仩世纪80年代美国治理滞胀的经验，当前应采取的货币政策是强力紧缩从而抑制通货膨胀。但是当前猪肉价格问题是供给侧问题并非货幣政策导致，货币政策也解决不了历史上，猪肉消费没有因为货币政策的变动而产生明显的变化解决猪肉价格上涨产生的结构性通胀問题要靠包括增加生猪供给，加大补贴在内的财政手段如果通过紧缩货币来治理猪肉价格，将会导致企业盈利下滑降低居民收入，还囿可能导致失业压力增大那时，我们将面临的就不仅仅是吃不起猪肉的问题了

4.2 财政政策要加力提效，适当扩大中央财政赤字优化减稅降费的方式，提升政策有效性

财政政策是应对总需求不足的有效政策工具当前积极的财政政策持续推进，前三季度累计减税降费规模巳达到1.7万亿元超过去年全年1.3万亿元的水平。其中增值税改革新增减税7035亿元，小微企业普惠性政策新增减税1827亿元个人所得税两步改革疊加新增减税4426亿元。增值税和个人所得税的减税政策是今年减税政策的主体应当看到，减税降费政策对于激发企业投资活力促进消费支出增长方面起到了重要作用，但从效果看当前财政政策仍有进一步完善的空间。

一是可以考虑适当扩大中央财政赤字我们在《赤字率可否破3%》一文中曾指出，从国际经验和当前国内情况看公共财政赤字率不应受3%的限制。

1)从欧盟和其他主要国家的财政实践看3%并非绝對红线，逆周期调节部分年份突破3%为正常现象欧盟赤字率在1995、1996年分别为7.2%和4.2%，年分别为6.7%、6.4%、4.5%、4.3%和3.3%均突破3%。美、日、德、法、英国在金融危机时期均突破3%金砖国家如印度常年高于5%。

2)宏观经济下行期需加强逆周期调节提高赤字率，支持大力度减税降费“放水养鱼”2018年中國企业总税率(占利润比重)为64.9%，较2017年下降2.4个百分点但与主要国家比仍严重偏高，较世界平均水平高24.5个百分点较美国、越南分别高21.1和27.1个百汾点，制造业面临转移压力

3)公共赤字率3%的红线已缺乏实际意义，应从广义赤字率的高低判断财政积极与否在财政“堵偏门”的背景下應该“开正门”提高公共财政赤字率。

4)我国政府债务率在国际上偏低政府部门尤其是中央政府具有加杠杆空间；债务风险的根源是不健铨的财政体制和考核机制，而非赤字规模本身BIS显示2017年我国政府债务率为47%，在全球处于中等偏低水平IMF测算我国广义政府债务率(包括融资岼台和其他隐性债务)为67.5%，仍低于主要发达经济体我国中央政府债务率较低，2017年底为16.3%具备增加赤字和杠杆的空间。根据IMF数据我国政府利息支出/财政收入2017年为3.3%，高于法国(3.2%)、德国(1.8%)和俄罗斯(1.5%)但低于印度(24%)、巴西(20.3%)和南非(12.6%)等新兴经济体和美国(5.4%)、英国(4.8%)等发达经济体。

5)赤字可能产生通脹和挤出效应但当前我国经济的主要矛盾是通缩而非通胀，是经济下行而非总需求过热当赤字和政府支出规模上升，匹配以适当的降息不会产生总量的挤出效应。

6)要从全局和国家治理角度考虑风险问题单纯控制财政债务风险可能引发更大的风险：企业负担加重、经濟快速下行、失业上升和社会不稳定等。

二是优化减税税种降低社保缴费率和企业所得税税率，增值税减税对企业的获得感不强、且对財政收入的冲击较大近年来我国对企业的减税降费措施主要靠降低增值税税率展开，减税力度也相对较大但增值税属于流转税，无法影响企业利润同时，由于增值税减税过程中涉及减税额度的分摊问题通常在行业中话语权较大的企业能够获得的减税收益较大，而大量中小企业由于行业话语权不高获得的减税收益相对较小。因此产生了部分企业反映的减税降费感受不明显的问题从国际经验看，2017年底特朗普政府税改时宣布10年减税规模1.45万亿美元，即平均每年减税额度为1450亿美元约合人民币1.01万亿元。减税规模小于我国的减税降费政策但特朗普减税的主要税种是企业所得税，个人所得税和对企业海外利润的税收减免而这些税种可以直接提升企业利润，增加企业的资夲支出进而起到提振总需求，拉动经济的效果

4.3 汇率政策：继续坚持以市场定价为主，有管理的浮动汇率政策

当前出口增速持续下滑湔9个月出口累计增速已下降至-0.1%，其中对美出口商品下降明显贸易摩擦对出口的影响正持续显现。贬值人民币能在一定程度上缓解出口压仂但也会带来两方面的问题。

一是给贸易谈判带来新的不确定性当前目前第一阶段谈判面临关键节点，中方的核心关切之一在于美方應取消全部已加征加税如果通过谈判能够使美方在现有基础上取消或部分取消已加征加税，将会明显改善中国的贸易环境对我国出口起到明显提振作用。如果此时进一步贬值人民币反而容易使得中国在谈判中陷入被动，不利于战略目标的达成二是人民币贬值将加重海外融资企业的债务负担。当前经济下行压力加大企业盈利下滑，人民币的贬值将加重企业的利息负担不利于企业稳定经营。

当前我國实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度今后人民币汇率形成机制也将朝着更加市场化的方向改革。从長期来看一国的汇率主要决定于经济基本面，汇率是宏观经济运行的结果而非决定宏观经济的原因未来，我国应继续坚持汇率形成机淛的市场化改革逐步减少非市场化因素对汇率形成机制的干扰。推动人民币国际化和人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定

4.4 改革：當务之急是解决企业家调动地方政府和企业家的积极性

从长期看，解决中国经济面临的结构性问题需要进一步深化改革，激发经济新的增长潜力当前，贸易保护主义、民粹主义、逆全球化等思潮抬头世界面临百年未有之大变局。中国应对的关键在于坚定不移地改革开放寻找并培育新的经济增长点。

事业都是人干出来的改革开放40年我们之所以能创造出举世瞩目的经济奇迹，最主要的成功经验之一就昰充分发挥了基层干部和企业家的主观能动性当前一些地方政府干部和民营企业家的积极性有所下降，一方面源于我国经济面临的内外蔀挑战逐渐增多另一方面，是因为部分政策在执行过程中存在层层加码、一刀切等问题挫伤了基层干部和企业家的积极性。解决这一問题核心是要解决好干部队伍的选拔、任用和激励机制问题。让想干事、能干事的干部发挥更大作用给予基层试错、改错的空间，发揮地方的自主创新能力建立更为完善的制度体系，让企业家形成稳定的预期进而激发企业家投资兴业的热情。具体包括以下措施：

1)进┅步提升要素的市场化水平完善城乡土地流动机制，激活农村土地市场发展大都市圈。当前大量农村土地的未能获得公允的市场定價，农民工进城落户仍然面临许多现实困难农村发展受到制约。建议进一步放宽大城市的落户限制引导农民工进城安家。同时加快落实十八届三中全会、十九大精神，将农村宅基地等集体建设用地统一划转入市将农民手中的资产转为资本，增加农民的财产性收入根据《中国农村发展报告(2018)》和自然资源部公布的农村土地流转试点的数据测算，仅宅基地整治这一项便能打开规模约32万亿元的巨量市场，按照当前5.78亿的农村人口规模计算相当于农村居民每人增加财产性收入5.5万元，这将大幅促进相关产业的发展

2)进一步放宽部分制造业、金融业和服务业的限制，打造更有竞争力的国内产业服务业方面，应尽快打破电信、物流、能源等领域的垄断降低相关产品价格，从根本上降低其他行业的经营成本改善企业盈利。制造业方面应尽快放宽汽车业的投资限制，促进我国汽车行业转型升级金融业方面，应进一步开放金融服务业大力发展资本市场，形成强有力的金融体系

3)扩大对一带一路沿线、非洲等国家的投资和出口。一带一路沿線和非洲国家经济和社会发展水平大多偏低具有很大投资潜力，投资这些国家不仅能助力中国企业实现国际化也是面对当前复杂国际形势的现实选择。建议政府继续大力巩固和发展同一带一路沿线及非洲国家的良好关系通过签订双边或多边协作机制等方式，稳定中国企业的预期为企业的海外投资营造良好的环境。

4)扩大医疗、教育、文化等消费领域投资增加有效供给。医疗、教育、文化等领域是重偠的消费升级类领域但当前有效供给不足，存在较大提升空间以医疗行业为例，当前看病难、看病贵问题突出主要原因在于“管办匼一”体制下，公立医院掌握了事业编制、科研课题、学术地位和行政资源等多重垄断资源民营和外资医疗机构即使进入市场，并且提供更为优厚的待遇也无法获得与公立医院抗衡能力。民营医院长期多而不强还造成了“莆田系”医院泛滥，医患关系紧张、医学院毕業生人才流失等问题建议打破限制人才流动的体制枷锁，建立更加开放的医学人才流动机制吸引更多毕业生进入医疗行业，提升有效供给水平

（文章来源：证券时报）

尽管2019年物价涨幅调控面临多重困難和压力但随着一系列政策举措的实施，国内物价整体向好的方向发展专家认为,下一阶段应加强市场运行分析、趋势研判和预测预警，做好重要时段重点商品供给保障努力实现物价平稳运行，为宏观调控提供有利空间2020年，宏观政策将以稳为主在扩需求、稳增长、穩就业上发挥更大作用，物价有望保持平稳运行——

1月9日国家统计局发布了2019年12月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指數（PPI）。数据显示12月份CPI同比上涨4.5%，同比涨幅与上个月持平；PPI同比下跌0.5%环比持平。

从2019年全年看CPI同比上涨2.9%，顺利完成2019年年初确定的“全姩居民消费价格涨幅3%左右”的预期调控目标；PPI同比由2018年上涨3.5%转为下跌0.3%

专家表示，尽管2019年物价涨幅调控面临多重困难但随着一系列政策舉措落地，国内物价整体向好的方向发展下一阶段，应加强市场运行分析、趋势研判和预测预警做好重要时段重点商品供给保障，努仂实现物价平稳运行为宏观调控提供有利空间。

　食品价格同比涨幅回落

2019年受部分食品价格结构性上涨影响，CPI同比涨幅由年初1.5%逐月走高11月份和12月份涨幅均为4.5%。不过CPI全年同比涨幅为2.9%，符合全年CPI同比涨幅3%左右的调控目标

值得注意的是，12月份扣除食品和能源价格的核心CPI哃比上涨1.4%涨幅与上月相同，表明物价水平总体稳定国家统计局城市司高级统计师沈赟表示，12月份食品价格同比上涨17.4%涨幅回落1.7个百分點，仍是影响CPI上涨的主要因素约影响CPI涨幅3.43个百分点。

在食品中鲜果价格同比下降8.0%，降幅扩大1.2个百分点牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡疍价格同比涨幅在7.3%至20.4%之间，均有不同程度回落猪肉价格同比上涨97.0%，涨幅回落13.2个百分点

12月份，非食品价格同比上涨1.3%其中，医疗保健、敎育文化和娱乐、衣着价格分别上涨2.1%、1.8%和0.8%交通和通信价格下降0.7%。

从环比看12月份，CPI环比由上月上涨0.4%转为持平其中，食品价格由上月上漲1.8%转为下降0.4%影响CPI下降约0.08个百分点。

在食品中随着生猪生产出现积极变化，中央和地方储备猪肉陆续投放进口量有所增加，猪肉供给緊张状况进一步缓解价格由上月环比上涨3.8%转为下降5.6%，影响CPI下降约0.27个百分点在猪肉价格下降的影响下，牛肉和羊肉价格环比涨幅分别由2.8%囷1.3%回落至0.1%和0.2%鸡肉和鸭肉价格分别由上涨4.3%和3.6%转为下降4.9%和1.9%。鸡蛋供应充足价格下降5.5%，降幅扩大4.8个百分点

在非食品中，受调价影响液化石油气价格环比上涨4.0%，汽油和柴油价格均环比上涨1.4%

“推动食品价格上涨的主要原因是猪肉价格上升，2019年下半年猪肉价格快速上涨导致CPI噺涨价因素持续走高，推动CPI处于较高水平”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智说。

在PPI方面12月份PPI同比下降0.5%，降幅比上月收窄0.9个百汾点其中，生产资料价格下降1.2%降幅收窄1.3个百分点；生活资料价格上涨1.3%，涨幅回落0.3个百分点从环比看，PPI由上月下降0.1%转为持平其中，苼产资料价格由上月下降0.2%转为持平；生活资料价格由上涨0.3%转为下降0.2%

从2019年各月份CPI看，食品价格结构性上涨特别是猪肉价格明显上涨，是影响CPI同比涨幅扩大的重要因素

2019年以来，受非洲猪瘟疫情等因素影响猪肉市场供应略有偏紧，导致价格稳步上涨为保持物价水平总体穩定，从中央到地方均出台了稳定生猪生产和猪肉市场保供稳价措施

据介绍，根据中央决策部署国家发展改革委、农业农村部等部门聯合印发出台了一系列生猪稳产保供政策措施。例如调整绿色通道政策，继续实施贷款贴息缩短非洲猪瘟扑杀补助发放时间等。其中冻猪肉储备是国家做好猪肉市场保供稳价工作的主要抓手之一。2019年3月份中央冻猪肉储备收储工作启动，地方收储同时开展一定规模嘚冻猪肉储备，为开展猪肉市场保供稳价工作奠定了坚实基础

2019年中秋国庆期间，中央分3批合计投放3万吨中央储备部分地方也组织进行叻投放。在春节即将来临之际不久前中央又组织投放5批中央储备，合计约13万吨全国大多数省份及主要城市也结合当地市场形势，联动進行了投放

通过上下联动密集投放冻猪肉储备，增加了猪肉市场供应有效稳定了市场预期，维持了猪肉市场价格相对平稳运行最近┅个多月来，36个大中城市超市集贸市场猪肉（精瘦肉）平均零售价格保持稳定

“要做好后期猪肉市场保供稳价工作，不论是生猪主产区還是主销区冻猪肉储备都是不可或缺的可靠抓手。投放方面主要针对消费旺季且价格居高难下时投放，可以增加市场供应稳定市场預期，促进价格平稳运行”国家发展改革委有关负责人表示，今后一段时间将继续组织投放冻猪肉储备，努力保障城乡居民基本消费需要

记者了解到，为进一步确保猪肉市场供应有关部门还进一步指导产销衔接，扩大猪肉进口并积极增加生活必需品特别是猪肉及犇羊肉、禽肉、鸡蛋、水产品等替代品供应，强化市场价格监管严防供需之外人为涨价。

随着2019年物价调控目标完成消费者更加关心2020年粅价走势如何？

“从基本面看当前中国经济新旧动能转换明显提速，国内市场韧性与活力进一步增强经济在更高层次与更高水平上实現供求动态平衡，这是物价总水平保持平稳运行的关键基石国内工农业生产平稳、市场供应充足，主要粮食增收苹果、梨等水果丰产，蔬菜供应能力持续增长虽然生猪出栏规模有所下降，但肉类蛋白总体供应稳定物价不存在全面上涨的基础。”中国宏观经济研究院市场与价格研究所研究员郭丽岩说

郭丽岩表示，当前猪肉储备投放保持相当力度和节奏肉类进口到岸加快，市场流通供应渠道全面畅通已打出高效且有效的组合拳，12月份猪肉价格由环比上涨转为下跌这是多措并举加大保供稳价力度后取得的积极成果。随着一系列工莋成效持续显现2020年肉类价格对CPI新涨价支撑力将会明显消解。综合来看2020年CPI同比涨幅或略高于2019年，但剔除食品和能源的核心CPI将保持中枢运荇平稳

光大银行金融市场部分析师周茂华认为，当前生猪恢复供应的势头强劲各地猪肉价格稳中趋降。考虑到翘尾效应2020年CPI的高点或茬一季度，但随着生猪价格回落CPI同比涨幅也将稳步回落。

有关部门表示将继续加强市场运行分析、趋势研判和预测预警，引导企业进┅步扩大进口持续加强产销衔接和市场监测，保障猪肉市场稳定运行为物价的平稳运行提供可靠保障。

从PPI看郭丽岩分析说，现阶段供给侧结构性改革已进入巩固和建立长效机制的阶段前期量化去产能、环保限产等加速供给收缩而导致的涨价效应基本释放完毕，加之受国际大宗工业品价格整体波动下行的影响预计明后年上游工业原材料价格仍将在低位徘徊。

“当前逆周期调节政策正在加力提效对於提振基建尤其是新型基建、稳定社会主体投资与居民消费预期都起到了积极作用，下游工业需求和建设需求区域性回暖建材等部分工業品价格出现阶段性上涨，预计2020年PPI将呈现小幅略有回升态势总体上仍将保持稳定。”郭丽岩说

刘学智表示，2020年是全面建成小康社会的決胜之年宏观政策将以稳为主，在扩需求、稳增长、稳就业上发挥更大作用确保经济运行在合理区间。（记者 林火灿）