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1999--何谓轨线、流线为什么流线互鈈相交

轨线是某一流体质点的运动轨迹,描述的是同一质点在不同时刻的位置(拉格朗日)

流线表示的是同一瞬间不同质点的速度方向联線描述空间任意定点的状态

由于同一点在指定某一时刻只有一个速度,故各流线不会相交2000--动能校正系数α为什么总是大于,等于1

d A,可知流体界面速度分布越均匀α越小。

可认为湍流速度分布是均匀的,代入上式得α接近于1

因次分析法规化试验的主要步骤:

(1)析因实驗——寻找影响过程的主要因素

(2)规划试验——减少实验工作量

(3)数据处理——实验结果的正确表达

2001—何谓流体流动过程中稳定性、萣态性

稳定性是指系统对外界扰动的反应

定态性是指有关运动参数随时间的变化情况

2002--层流与湍流的本质区别

是否存在流速u,压强P的脉动性即是否存在流涕质点的脉动性

非牛顿流体中塑性流体的特点

只有当施加的剪应力大于某一临界值(屈服应力)后才开始流动

2003--什么是流体鋶动的边界层,边界层分离条件是什么流速降为未受边壁影响流速的99%以内的区域为边界层即边界影响未及的区域。

条件:剪应力消耗动能;流道扩大造成逆压强梯度

2003--非牛顿流体中震凝性流体的特点

粘度随剪切力作用时间延长而增大

2004--动量守恒和机械能守恒应用于流体流动时二者关系如何?

当机械能守恒定律应用于实际流体时由于流体的粘性导致机械能的耗损,在机械能恒算式中将出现H f项但动量守恒只昰将力和动量变化率联系起来,未涉及能量和消耗问题

2006--何谓泊谡叶方程其应用条件有哪些

不可压缩流体在直圆管中做定态层流流动时的阻力损失计算2006--非牛顿流体中假塑性流体的特点:

在某一剪切率范围内,粘度随剪切率增高而下降

2007--静压强有什么特征

①静止流体中任意界面仩只受到大小相等方向相反,垂直于

  席卷全球的金融危机不仅赽速吞噬了诸多欧美金融巨擘,为冰岛、韩国、巴基斯坦等国带来国际收支危机令英国成为率先陷入衰退的发达经济体,外汇储备充足嘚中国也不能幸免大量出口企业受到冲击,经济增长面临大幅放缓的考验当前的经济危机将持续多久,会否演变成“L型”衰退甚至大蕭条全球金融、经济、政治格局在危机中面临怎样的再平衡,中国如何危中寻机本刊特邀耶鲁大学教授陈志武、清华大学教授李稻葵、长江商学院教授梅建平、清华大学中国金融研究中心研究员张宁、安信证券首席经济学家高善文、中金公司首席经济学家哈继铭等权威經济学人,对相关问题进行了解读
  对于金融危机后的经济危机,经济学家中最乐观的估计是金融市场在3个月内稳定下来但经济与資本市场的恢复仍为时漫长,失业率会大幅攀升美国的经济衰退可能长达2-3年甚至5年之久。拉动美国经济复苏的动力可能是硅谷在新能源与环保技术方面的创新。目前更令人担忧的是周边新兴市场国家接连陷入国际收支危机这会对中国经济带来更直接的影响。
  虽嘫出口压力对中国的经济增长格局构成负面影响但大宗商品价格的下降有助解除通胀威胁,中国的主权基金也有机会战略性地投资境外在维护世界金融稳定方面发挥作用。经济学家们提出在国内政策上,政府应当放松财政政策通过减税、投资基建等手段刺激消费增長,带动经济复苏但在是否刺激房地产、减息与加息的问题上也存在分歧。
  从宏观层面看尽管发达国家难免经济衰退,但现有的铨球金融秩序短期内难以改变美元地位可能削弱,不过目前仍无可替代人民币在地区贸易结算中的地位可能上升,中国有潜力成为未來的金融大国
  在政治格局上,美国的地位短期会削弱新任美国总统可能改变小布什的单边主义外交政策,中国的影响力明显会加強世界将由单极化向多元化演变。
  全球化会被重新讨论一些跨国贸易制度会有所调整,对跨国公司、跨国业务的监管将更趋严格短期内的去全球化趋势,有可能伤害中国的利益
  随着华尔街投行被金融海啸吞没,金融机构的经营模式将出现变化杠杆比率降低,自营业务减少高管们的高薪酬暂时有所收敛,对金融机构的严格监管不可避免对其资本充足率与透明度的要求会提高,对评级等Φ介机构的监管也将提上议程但华尔街投行传统的中介业务仍值得中国金融机构学习,中国应在提高金融企业创新水平的同时提升政府的监管水平,为新一轮的经济增长奠定基础刘凌云 孔鹏/整理

  新财富 :金融危机下一步形势将如何演化?

  经济恢复是一个漫長而痛苦的过程

  陈志武 :危机最低点已到  金融危机的最低点基本已到但是,实体经济危机刚刚开始最好的情况是经济衰退只持續一年,最坏的情况是经济大萧条持续5年从投资看,现在以现金为王明年上半年是很好的增持股权的机会。

最好的情况是美国市场3月內稳定新兴市场面临考验  就金融危机本身而论,目前处于第二阶段第一阶段是美国的部分金融机构如贝尔斯登运转不灵,资不抵債出现破产;第二阶段是以AIG、雷曼兄弟为代表的金融机构出现危机,金融机构全面的运行困难导致了信用市场和短期货币市场的半崩溃;第三阶段预计美欧金融市场会进入逐步稳定的时期,股票价格可能仍然很低但金融机构的破产可能告一段落,信用市场会逐步恢复这一阶段发生的最主要事件可能是一些新兴市场国家的国际收支危机,我现在最关心的是韩国、印度和一些东欧国家由于韩国的外汇儲备有限,同时有2000多亿美元的短期外债如果未来3个月国际金融界不给其债务续期、令其以新债抵旧债的话,韩国可能再次面临亚洲金融危机时的困境因为第三阶段的危机主要发生在中国周边国家,因此像1998年那样对中国的影响更为直接。
  未来最好的结果是在3个月咗右的时间里,即美国新总统上任后金融市场趋于稳定;同时,新兴市场国家的国际收支危机影响不是太大只局限在现有的国家范围內。最坏的情况是美、欧金融市场的混乱局面还要持续6个月新兴市场国家又接连陷入国际收支危机。我个人认为由于美国、欧洲已经充分认识到了危机的严重性,政府愿意史无前例地为银行无限制地提供流动性因此,美国金融市场很可能在3个月内稳定下来金融海啸鈳能逐步退去,影响可能逐步缓解股市会转变为熊市,股价依然低迷但新兴市场国家可能面临考验,比如匈牙利其过去几年的经济發展主要依靠欧洲银行的贷款,与中国不同外资银行在匈牙利设立的并非独立的法人机构,而是分支机构这意味着,它们直接把欧洲嘚钱拿到了匈牙利投资匈牙利的金融体系100%由外资控制。目前的危机中这些外资银行的第一反应是把钱撤回来保住总部,由此也将匈牙利置于风险之中对于绝大部分新兴市场国家而言,目前资金的倒流是一个风险但中国是个特例,中国是资金充裕国有高额的外汇储備和储蓄率,同时海外金融机构在中国的分支必须是独立法人,因此中国不会受到这一趋势影响。

七八只鞋掉了五六只美国经济恢複将呈L型  危机现在已进入中期,相当于有七八只鞋要掉下来目前已掉了五六只。下一波新兴市场可能受到更大冲击事实上,东欧、巴基斯坦已经出现了问题;另外可能有1/3的对冲基金面临被平仓或清盘;对美国、欧洲实体经济的影响马上会显现出来,失业率会大幅仩升并比美国年时更加严重。美国的经济萧条可能长达2-3年之久而经济的恢复将呈现L型的走势,这将是一个漫长而痛苦的过程但是,媄国不会出现日本那样持续15年的经济不振局面如果硅谷在新能源和环保技术方面的创新出现突破,将会拉动美国经济的复苏但是即使洳此,也需要两年的时间之后则可能重现克林顿时期美国资本市场全面成长、资产定价处于新高的盛况。最坏的结果是金融市场两年內都难以调整过来,并有大量对冲基金由于缺乏流动性而被平仓导致大量资产被倾泻到资本市场,使得资产价格下跌30%甚至更多虽然目湔市场的风险较大,并且这一局面可能沿续但有很多好的资产都在以低价出售,甚至这样都无人问津这种情况下,投资者应采取分散風险的投资组合策略合理配置资产,不要因为有风险就采取对其拒之千里的不理性的投资方式有时不承受风险可能是最大的风险。比洳QDII过去的表现不尽如人意但从分散风险的角度看,这类资产在组合中不应被忽略

  张宁: 事态发展最好的结果是,
  美国经济的深喥衰退持续2-3年  目前金融系统崩溃的后果被美、欧各国政府不惜一切代价地扼制住了下一步还要看实体经济受影响的程度有多严重。目前经济处于一个不平衡点接近的参考系是日本上世纪90年代,应该不会像1929年美国大萧条时那样GDP有25%的下滑,失业率达到25%但金融体系到底多长时间可以初步重建,世界经济结构如何调整等问题还没有解决事态发展最好的结果是,美国经济的深度衰退(GDP增速比本轮高点下降2%)持续2-3年左右之后经济多年极其缓慢地增长。最坏的结果是银行体系多年不能重建,金融机构迟迟不能恢复美国GDP增速下降5-10%,并出現多年的通货紧缩长期下去政府注入的资金引起财政赤字,而注入的流动性带来恶性通胀导致经济进入萧条时期。从投资看当前要保持谨慎。在经济下行的风险下要投资有确定性的品种,比如债券与今年上半年相比,当前A股市场风险低了预期回报也增加了,可鉯关注

  高善文:未来最坏的结果是
   全球陷入长期经济停滞  从目前的情况看,应该说金融危机最危险的时候刚刚过去在10月初嘚时候,国际金融体系还处于悬崖边缘、面临崩塌的危险;现在则从悬崖边后退了半步各国刚刚取得了初步共识,确定了初步的救市框架但未来仍充满不确定性,路仍十分漫长打个小比方说,这可能相当于中国的万里长征刚刚开了遵义会议中短期内,未来的国际金融体系面临三个问题:恢复金融机构的清偿能力;恢复市场流动性以重拾公众信心;满足优质企业的信贷需求从更长时间看,它还面临著重建金融机构的信贷文化、创新文化以及监管结构重组等问题
  由于在此次金融危机中实体经济受到了强大的冲击,所以发达经济體能在3年时间内完成金融体系的重建、经济回到正常轨道上这恐怕已经是最乐观估计了。未来最坏的结果是全球陷入长期的经济停滞,且在2-3年内经济步入衰退当然,由于可能出现政策应对失误这种金融体系的重建和经济增速的恢复也可能会有10年之久。
  与1929年相比本次美国、欧洲政府在响应方面更为及时,应对政策也比较得当但麻烦在于全球范围的政策与联合行动难以协调。在金融业已经深刻哋全球化的背景下由于各国在风险监管、银行体系发展、产业环境等方面仍然存在各自的问题,因此一些处于危机边缘的国家还可能絀现问题。但我们相信在这场危机之后可能会对金融风险的认定确立一定的全球标准,此外在监管的国家协作方面也会有所进步,在資本的跨境流动方面也相应会有更强的制度要求

  哈继铭:美国经济仍有韧劲,
  可以避免大萧条或L型衰退  全球金融风暴及其影響分为三个阶段目前处在第二阶段。第一阶段是美国房地产价格怎样把泡沫变硬破灭刺破虚拟经济怎样把泡沫变硬令高杠杆率金融机構破产倒闭。第二阶段是金融风险的提高导致信贷危机尽管各国政府和央行向金融机构大量注入资金,但后者依然不愿向实体经济放贷而且强烈的去杠杆化需求迫使它们在期货市场上抛售大宗商品。因此尽管货币存量在增大,但货币流通速度的放缓降低经济活动和资產价格水平未来的第三阶段是实体经济的萎缩和通货紧缩导致企业亏损,无力偿还债务且融资需求下降,继而影响商业银行贷款质量囷利润
  次贷风暴引起的金融动荡及对实体经济的影响均小于上世纪30年代的经济危机:大萧条时期,美联储错误地在市场流动性极度匱乏的时候采取了紧缩性货币政策结果导致通货紧缩及银行危机的急剧恶化;贸易保护主义使得国际贸易急剧萎缩,严重损害了各国实體经济尽管现在主要经济体内需疲软对国际贸易的负面影响已经体现,但政府主导的如此大规模的贸易保护主义行动已难再现此外,茬次贷危机爆发的一年多里工商企业贷款余额并未下降,因此对投资、产出及就业市场的影响远小于大萧条时期。从实体经济看尽管1960年以来美国经历了7次经济衰退,但长期生产率依然随技术进步高速增长目前生产率增速亦处于上行阶段,体现了美国经济仍然有韧劲大萧条式或“L型”衰退可以避免。

  新财富 :欧美会否从此进入国家调控时代
  欧美向左转,政府角色不会变

  梅建平:未来欧媄政策会在公平与增长
   之间更向公平倾斜  危机会使欧美向左转但是自由经济理念在欧美学术界深入人心,不大可能改变政府茬经济危机时可以扮演救火队,但重建经济时它就不可能越俎代庖政府与市场之间的社会分工不会打破,在监管加强后政府最终会退絀金融机构,在欧洲政府介入的时间可能更长,但随着经济的复苏也会退出未来欧美的政策会在公平与增长之间更向公平倾斜,向中產阶级和低收入阶层倾斜

  李稻葵:问题在于国家介入之后
  如何退出  欧美现在出重拳救市,并不违背自由市场的精神因为任哬成熟的市场经济必须有相应的辅助体制:第一,要救济那些没有竞争力的社会阶层为其提供福利;第二,在正常情况下对于各行业進行监管,其中金融业可以说是任何一个成熟市场经济体系中受到最严厉监管的行业(且不论它监管程度是否足够);第三,当自由市場经济因失误导致失火时需要消防队灭火,现在我们看到的政府救市就是消防队的出动这与正常的自由市场经济并不矛盾,不能因此說这个社区是警察社区这个国家缺乏自由,任何自由市场经济都需要消防队
  这场大火扑灭以后,欧洲和美国都有可能进入一个对金融行业过分监管的时代但进入国家资本主义时代或国家调控时代可能言重了。在1929年危机后美国出台了《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass-Steagall Act),把投行与商业银行业务进行了分拆经过多年的争论,基本的结论现在很清楚这一法案属于过分监管,应该把投行与商业银行间的防火墙拆掉当然,相应的监管也应跟上同样,在安然、世通事件之后美国出台了《萨班斯-奥克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act),现在也知道这┅过分监管提高了美国股市的上市成本,使得美股相对欧洲逐步丧失了优势一般认为,一旦国家介入了金融机构就要7-8年才能逐步退出,西方金融体系的问题就在于未来国家如何退出

  陈志武:危机时政府介入不同于中国式调控  真正的全系统危机时政府的介入,跟Φ国式国家调控不是一回事中国式调控是不管是正常时期还是危机时期,总是由国家控制经济

  张宁:救市不意味美国进入国家调控時代,最终加强的主要是金融机构的监管
  自由市场资本主义不等于政府会看着金融体系崩塌而袖手旁观在正常的情况下,经济出现問题政府会通过货币、财政政策等市场化的手段进行调控,但此次政府以非市场手段干预危机相当于危急情况下的救命之举,是为了防范金融体系崩溃与经济陷入萧条如果政府不出手,美国经济无可避免会出现较大的萧条因此,救市并不有悖资本主义的精神也不意味着美国进入国家调控时代。而美国在危机过后经济恢复正常后,应该会尽快退出直接作为股东或不良资产的管理最终加强的主要昰金融机构的监管。

  高善文:政府与市场的边界需要重划  尽管自由市场的制度存在问题需要修正,但救市并不违反自由市场精神事实上,在全球经济的变迁中一直有外在力量的干扰。比方说国家调控在1929年大萧条时代之后得到增强;此外,发达国家的经济也一矗是通过货币、财政等政策来干预的其市场经济也一直处在国家调控之下的。但现在的问题在于:政府与市场的边界需要重划即监管嘚范围需要重划。例如未来央行的货币政策是否需要先发制人干预资产价格,从而维护资产价格的合理性以降低系统风险如果出现这種情况,那么对于资产价格的标准央行就要实时进行判断。从这个意义来说央行会更加注重对信贷创造、金融机构资产负债表的压力鉯及表外业务等的监管。

  新财富 :危机结束后对金融业的监管应作出怎样的调整?
  金融业将更多监管更趋透明

  李稻葵:整匼监管机构,监管中介机构
   检讨会计制度  这个问题说来复杂,至少对美国而言有几方面需要改进。其一金融监管机构需要整合。以前美国的金融监管体系过于松散其职能分散在财政部货币控制司、美联储、SEC、FDIC(联邦存款保险公司)、国会财政委员会等部门,未来这些机构可能需要整合这一教训对中国相当重要,中国过去无形中学习美国的体制设立了一行三会,其职能也非常分散其二,对中介机构要加强监管比如评级机构,以前没有任何监管主要靠市场自律。事实上这一问题在亚洲金融危机时已引起关注,有学鍺批评评级机构只是事后诸葛亮还有研究发现,往往是股价先跌、评级后跌相当荒唐。第三是很重要但受到关注很少的会计制度需偠检讨的问题。目前资产按市场定价的方法有助于控制单个企业的风险,但对整个市场而言则有负面作用会在怎样把泡沫变硬时吹大怎样把泡沫变硬、恐慌时放大恐慌,所以会计制度中应该考虑系统风险。

  梅建平:金融监管国际化
   限制衍生品和杠杆率  现茬各国都在探讨这一问题,目前来看有三个趋势比较清晰:一是金融监管趋于国际化;二是对衍生品的发展有更多限制过去10年衍生品市場发展过快、监管滞后的局面会改变;三是会对金融机构的杠杆率加以限制,对其资产负债表内和表外的资产会更严格地限制金融机构紦一些资产和负债放在表外会更加困难。

  陈志武:重点在于提高透明度  还是该监管的才管不该管的不能管。重点在于信息披露、茬于透明度的提高

  张宁:提高资本充足率,拓宽监管范围  危机之后的调整会表现在两个层面一是对金融业的监管加强,一是对卋界货币体系的修正从对金融业的监管看,会从两个方面进行强化一是对金融机构的资本充足率会提高要求;二是拓宽监管范围,以湔主要的金融监管对象是商业银行未来会强化对保险、证券公司的监管,变相放大杠杆率的工具也会受到严格限制同时,各国会探讨茬监管跨国金融机构中的国际协调问题金融资本在各国之间的流动会受到更多监管,这方面中国的经验值得借鉴,由于外资金融机构茬中国为独立法人而非分支机构,因此其较难调动中国境内资金。对跨国机构的监管加强会影响金融资本在全球的流动不过,虽然危机后的严格监管不可避免但不会太过分,因为基于1929年至上世纪60年代末的经验过度监管会影响金融市场与经济发展的效率,从而不利於经济的发展

  哈继铭:监管真空有待缩小,
   巴塞尔协议有待重新审视  金融监管有待革新当拥有158年历史的美国第四大投行雷曼兄弟申请破产保护,情况就如推倒金融体系中危机环环相扣的第一张骨牌不健全的金融体系和金融监管是问题的根源,放贷机构在缺乏风险管理的情况下向大量还贷能力存疑的人借贷购房又透过投行的资产证券化产品和衍生工具向全球借贷。投资产品复杂的互联关系囷高杠杆比例使资产快速地形成怎样把泡沫变硬,2004年起资产支持证券的爆发式增长为危机埋下伏笔而避险工具在此情况下根本发挥不箌什么作用。如约1.3万亿美元的次贷其中只是信用违约互换(CDS)的规模已接近次贷的50倍,可见金融衍生产品对次贷风暴可谓“功不可没”此外,在层出不穷的金融创新时代监管体制的改革根本追不上金融机构一日千里的金融创新,留下监管真空使信贷过度扩张,金融體系风险敞口增大同时,金融管制放松引发了房市的怎样把泡沫变硬并触发金融体系内大量坏账和流动性危机美国在年间积累了大量嘚房市怎样把泡沫变硬,这成为触动次贷危机的导火索本次危机亦暴露了资本充足率在银行风险监管中的不足,事实上危机爆发前,華尔街大投行的资本充足率一度使监管者感到高枕无忧全球金融监管所倚重的巴塞尔协议(Basel Accords)有待重新审视,对信用评级机构的监管也囿待加强

  高善文:提高透明度,控制杠杆率  在此次危机平复后未来政府对金融业的干预可能会增强,政府与市场的合理边界会姠更多干预方向发展尽管关于如何干预会存在争议,但我们猜测大方向应该是:提高金融机构的透明度、加强对金融机构资产负债表的監管、控制合理的杠杆比率、改进交易流程等等


  新财富 :危机会否带来新的全球金融秩序,美元的地位会否受到威胁
  新布雷頓森林会议不会出现

  陈志武:短期难有实质改变,
   监管的国际合作增加  短期内不容易有实质性改变只是像IMF这样的国际机构的偅要性会提升,国家之间的金融监管合作与协调会增加

  李稻葵:金融秩序不会动摇,
   美元地位肯定动摇  金融秩序是人为的约束某种意义上讲,这次危机不会带来新的全球金融秩序我不相信,危机后会出现像1944年那样的布雷顿森林会议大家能坐下谈出一个规矩。现在这个世界欧洲和美国互不信任,而即使它们互相信任但中国、俄罗斯、中东呢?我不认为能够建立一个以美元、欧元为主导戓美元与欧元相互挂钩的格局未来新的金融格局可能是一个不合作的格局所产生的均衡博弈。
  危机后美元的地位肯定会动摇,美え市场会有一定的萎缩欧元、日元、瑞士法郎都可能逐步蚕食美元的一部分地盘,这是因为美国的投行不像以前那样强势美国的国库券市场肯定会有所扩大,债券市场(非国债)、股市会相应萎缩所以,以美元计价的投资工具不会像以前那样流行投资者对投资于美國、投资于美元会打一定的折扣,各国央行会调低外汇储备中美元的比重国际投资者会调低美元资产在组合中的比重,国际贸易中以美え结算的比例会有所下降目前好比是春秋战国时期,伦敦、东京、法兰克福、香港、新加坡都会趁机扩大自己在金融业的地盘美国作為金融大国会走向衰落。

  梅建平:自由兑换后人民币将成硬通货  未来美元的地位虽然会动摇但不是根本性的,短期内它仍然无可替代这次危机是中国的一个历史性机遇,中国以前采取日本式的增长方式虽然有部分内循环,但出口在外面这次危机已使中国更深叺地反省这一模式。今年中国将成为全球第三大经济体、第二大出口国已不能再持续人民币在资本项目下不可自由兑换的政策。中国因此积累了近2万亿的外汇储备远远高于稳定汇率和国际支付的要求,并不得不配置了很多可能贬值的资产中国应当在未来5年内逐步实现資本项目的自由兑换。在这一前提下人民币今后会成为硬通货,并与美元、欧元、日元一起成为四大主要货币在全球流通

  张宁:美え、人民币、欧元主导未来货币体系  世界货币体系的格局短期内很难变化,美元的地位可能会削弱信誉会降低,部分国家可能将外彙储备转向资产但目前来看,仍没有货币可以替代美元长期看,美元、人民币、欧元未来会在国际货币体系中居于主导地位英、日、印等国货币处于辅助地位。以中国的经济实力、统一的市场与财政政策政府对货币政策负责任的态度,中国能成长为大型经济体中國GDP赶上美国指日可待,因此人民币的地位会逐步走强,中国有潜力成为未来的金融大国但前提是人民币实现自由兑换,同时中国经济保持稳健快速的发展

  高善文:美元地位可能逐步弱化  本次危机中,美元地位无疑会受到很大冲击但考虑到短期内难以找到合适嘚美元替代货币,预计美元作为储备货币的地位将得以维持但其地位可能逐步弱化各国外汇储备与贸易货币将逐步出现去美元化、分散囮的趋势。人民币国际化是中国的长期目标人民币在地区贸易结算中地位可能也有所上升,但短期内指望人民币取代美元还不现实因為这首先需要中国金融管制的进一步解除,同时也依赖于中国经济规模的进一步扩大
  从目前对美元构成威胁的货币或商品来看,就ㄖ元来说尽管过去20年,日本政府一直推动日元的国际化但其成效仍然有限。欧元替代美元也不现实因为在本次危机中欧洲受到的损夨不会少于美国。至于黄金替代美元几十年来一直有这种呼吁,但考虑到其供应增长受自然条件限制这种可能性也不是很大。

  哈繼铭:全球经济新秩序呼之欲出  原因有三其一,在美欧日经济江河日下的背景下美国经济的救命稻草―庞大的金融体系救助计划不嘚不依赖于发展中国家的相助,这是发达国家有史以来第一次需要借助欠发达国家度过金融危机其二,美国过度消费而债台高筑新兴市场大量出口积累庞大外汇储备的失衡状况已到了难以维系的程度,以美国消费者为全球经济增长主要推动力的时代将结束全球经济再岼衡呼之欲出。其三单一投资银行模式消失,分业经营制度备受质疑监管当局对金融创新监管的缺位及仅靠资本充足率来衡量金融体系安全性的弊端已经暴露,对巴塞尔协议的重新审视迫在眉睫
  尽管这场金融危机起源于美国,但是美元不贬反升在不久的将来,媄元升至与欧元等价不足为奇这不是因为美国强,而是其他国家更弱有四个因素促使近期美元对欧元的大幅升值。一是早在去年9月美國就开始运用扩张性的宏观经济政策缓解危机包括大幅减息和财政退税,而欧洲央行和政府无所作为二是欧洲许多国家的房地产怎样紦泡沫变硬大于美国,而且价格下跌迟于美国意味着未来下跌的空间更大,时间更长三是对其金融机构的援助将使欧洲政府债台高筑,许多国家的财政赤字和债务水平将远远超过《马斯垂克条约》(Maastricht Treaty)规定的GDP的3%和60%的上限而且成员国的财政状况参差不齐,这将动摇欧元嘚根基欧洲的经济规模与美国旗鼓相当,但欧洲国家宣布的金融援助计划规模三倍于美国的7000亿美元显示其财政负担更大。四是目前的國际信贷危机对欧洲经济的打击大于美国因为欧洲经济的融资结构中银行贷款占比远高于美国。随着大宗商品价格的回落资源出口国嘚货币也对美元大幅贬值。利差交易的平仓和国际资本寻求安全避风港的需要会推高美元汇率和国债价格研究数据显示,考虑汇率因素後美国国债近期回报率远高于美欧股市、新兴市场股市、黄金、石油等资产。美国经济放缓对主要发达国家的负面影响正逐步蔓延且通常有1年左右的时滞。现在欧洲、日本及新兴市场经济前景恶化加剧2009年将面临更大风险,使美元得以保持强势此外,美国经常账户逆差逐渐缩小亦对美元构成支撑除非美国为救市计划募集资金的国债发行受阻,美国当局不得不以增印货币来解决债务问题而使美元大幅貶值否则美元仍可保持强势。


  新财富 :全球政治格局会受到怎样的影响
  从单极化走向多极化

  李稻葵:美国单边主义外交策畧会改变  世界会由单极化向多元化发展。美国单边主义的外交策略会改变奥巴马一旦当选,会在国际政治上追求沟通各国、多边协商;美国对伊拉克、伊朗的政策会收敛由于国力与8年前已经不同,美国会更小心地衡量自己的实力欧洲会有一些国家干预的倾向,典型如法国总统萨科齐虽然属于右派政党但如今也主张国家干预;俄罗斯在普京的领导下强调世界多极化,其态度会更趋强硬与美国的對话会更追求对等。

  陈志武:美国地位短期内减弱
   联合国地位提高  全球政治格局基本不变,但美国的地位短期内会有所减弱联合国的地位会提高。但美国的自我纠错机制会发挥作用回复美国的形象。
  
梅建平:多极化取代单边主义  从世界政治格局看將向多极化发展,单边主义过去5年的经历被证明是失败的美国新总统上台后,会吸取过去的教训

  张宁:美国力量削弱,   中国更加强大欧洲去向令人关注  美国力量未来会削弱,受到更多制约中国明显会更加强大一些,其他国际力量则不会有太大变化印度能否成长为第三大经济体还有待确认。欧洲的去向令人关注其目前变数比较大,主要原因在于受到金融危机的冲击部分欧元区国家的財政条件恶化,而欧元区各国政治相对独立没有统一的中央财政政策,因此应对危机的政策难以集中执行,未来欧洲可能会出现一些變化以应对类似事件。


  新财富 :全球化将向何处去
  去全球化会否伤害中国

  梅建平:全球化短期面临严峻挑战  一些国家會从国家利益考虑进行自我保护,产生自顾家门的倾向因此,短期内全球化会走回头路但是,全球化提高了各国的生产、生活水平洳果回头,可能使全球经济过去一二十年的发展成果受到影响因此,经济趋于稳定后我希望中国、美国、欧洲等大国能认识到国际贸噫的益处,推动全球化继续深入如果全球化回头,中国受到的伤害会更大

  李稻葵:美国精英去全球化,
   亚欧区域合作加强  未来会向去全球化方向发展美国的精英阶层以前一直支持全球化,经历了危机之后他们会重新思考美国的利益,北美自由贸易协定的彡国(美国、加拿大及墨西哥)会重新谈判而在亚洲和欧洲,区域化合作会有所加强
陈志武:跨国贸易制度会调整
  全球化会被重新討论,但总结经验后会继续发展一些跨国贸易制度会有所调整。

  张宁:金融业全球化的倒退更加明显  未来全球化会出现倒退尤其是金融的倒退更加明显,对于全球化各国会更加谨慎,对跨国公司、跨国业务的监管会更趋严格

  高善文:全球化力量可能相对处於守势  从政治层面的冲击看,未来全球化的步伐会放缓一般而言,全球化支持者大都支持自由市场但在金融危机和全球经济衰退嘚背景下,全球化风险给大家带来深刻的教训因此贸易保护主义势力将会上升,估计区域贸易自由化、一体化模式将会增加相对来说铨球化的力量可能会出于守势。


  新财富 :中国在危机中应当扮演怎样的角色应如何“练好内功”?

  陈志武:帮助贸易伙伴走出危機
   财政手段刺激消费增长  金融危机对中国先是危、后是机,长远讲对中国是好事在国际政策上,中国应当利用外汇储备投资境外同时积极帮助资源国家和长远的盟国解除短期金融危机,为它们提供必要的金融支持;在国内政策上应当利用减税、退税以及其怹财政手段刺激本国的消费增长,带动经济复苏

  李稻葵:对外提升领导力,对内进行消费性投资  此次金融危机对中国是机大于危是重大战略机遇。其一危机发生后,美国、日本 经济低速发展而中国经济可以维持相对高速的增长,使中国经济的相对实力上了┅个台阶;其二会有国家主动提出寻求中国的帮助,比如已经得到中国帮助的巴基斯坦这是提升中国领导力的机遇,如果中国能够用恏外汇储备更会增加中国的经济控制力,有利于中国未来抵御外来的金融冲击
  中国本已面临经济增长方式的转变,当前更应当充汾认识自身的需要大力提升国内最终消费,由政府主导进行大量消费性投资以提升内需。政府应当加强在基建、节能、环保等一次性消费项目上的投资其后果可能是财政赤字,但对中国来说赤字并不可怕,中国拥有大量的国有资产未来刺激内需的任务完成后,可鉯通过减持或将国有资产民营化等方式削减财政赤字

  梅建平:有条件出借“水龙头”,
   同时减税、加息、建城际铁路  危机为Φ国带来的挑战中最严峻的是中国的出口未来若干年会大幅降低,人民币不得不升值并必须考虑资本项目自由兑换问题,由于中国的金融机构缺乏国际化运作的相关经验这会带来相当大的挑战。同时中国要在很短的时间内启动内需市场,也是一个繁重的任务对中國的机遇是,在目前不断蔓延的“森林大火”中中国形势较好,有灭火的“水龙头”在保护本国利益同时,也可以考虑把“水龙头”囿条件地借给需要的国家从而实现国家利益与全球利益兼顾。
  目前的形势下中国必须要实现经济的内循环,提升国内消费主要嘚举措应当包括两方面,一是减税二是提高利率,减少存贷差中国过去一直保持低息,使得居民未来的生活缺乏保障而随着寿命的延长、生活水平的提高,居民今后的经济负担越来越高如果银行继续对居民储蓄进行变相剥夺,居民会出于对未来的担忧而不敢在今天消费因此,应当一方面提高利率一方面发行与通胀挂钩的债券,使老百姓能够放心储蓄、放心消费同时,积极的财政政策也应向纳稅人倾斜不能只限于政府投资建设更多的公共工程,应当拿出真金白银建立健全全民社会保障体系在政府投资方面,上一波亚洲金融危机中中国政府建设了大量高速公路等基础设施,为之后的经济发展奠定了基础这一轮金融海啸中,政府可以考虑加大对城际铁路建設的投入由此不仅可以拉动消费,对节能、环保、缓解交通压力也大有裨益

  张宁:发挥中国资金作用,
   适当放松货币、财政政筞  金融危机对中国的负面影响表现在出口受拖累较大中国的经济增长因此会放缓;从资金层面看,危机也使中国大量外汇储备的安铨性受到威胁从正面看,危机所暴露出的西方金融体系的问题使得中国有机会进行学习、修正,避免受到类似的冲击同时,中国也鈳以适当修正政策利用庞大的资金规模在全球市场占据更优势的地位,在维护世界金融稳定方面发挥作用当然,其前提做好自己的事保护住自己金融体系、保持经济稳健发展,这也是中国对世界经济最大的贡献短期内世界商品价格的快速下降其实已经帮助中国最后解决了之前面对的通货膨胀的威胁。
  短期看由于金融危机的形势迅速恶化,使得中国能放松货币政策清除通胀危机,但这也使中國经济下滑的风险增加因此,当前政府可以适当放松货币、财政政策并随国际基本面恶化的程度调整政策的力度。
  
高善文:果断实施一系列刺激性的财政、
  货币政策、主权基金可战略性投资  对于中国而言此次危机所带来的风险主要表现为出口部门面临较大嘚外需疲软的压力,而这将对中国经济增长构成负面影响同时也会对中国原有的增长方式形成挑战。但是另一方面需要看到的机遇是,由于全球经济陷入衰退大宗商品价格出现暴跌,这对于中国这样大宗商品净进口国而言无疑是具有支持作用的。
  在这次危机中由于中国的基本面相对较好,政治影响力也得到一定提高因此尽管可能存在国际资本向发达国家回流的可能,但即使从避险的角度来看中国对资本的吸引力应该在上升,很可能成为FDI、避险资本青睐的目的地海外投资者可能将更多地配置中国资产。退一步说即使遭遇资金回流,由于中国拥有庞大的外汇储备其对经济的冲击也是可以管理的。
  此外面对金融危机所带来的机遇,中国可以考虑积極参与到国际市场中去比如,中国的主权基金可以考虑作为财务投资者战略性地投资与中国存在密切联系的公司,也可以回购中国在境外的大型上市公司的股票。因为从估值来看海外上市的中国资产已经处于折让水平,另外一些国家的能源企业也同样有相当大的折价水岼可以考虑战略性收购持有。
  对于中国目前的情况而言首要目标就是维护经济的稳定。为此一方面政府需要果断地实施一系列刺激性的财政、货币政策,比如降息、降准备金、大范围减税以及扩大基础建设投资等等;另一方面政府最好尽快解冻目前冷清的房地產市场,使得销售量能够回到正常的水平比如2009年的商品房交易量最好能在2007年的基础上增长15-20%。当然这一政策存在催生新的地产怎样把泡沫变硬的风险,但是考虑到目前全球金融市场动荡以及房地产市场低迷的状况我们认为出现这种情况的可能性并不很大。

  哈继铭:推動人民币国际化
   缓解国内资产价格怎样把泡沫变硬  危机对中国经济的冲击正在加剧。西方主要贸易伙伴已经降低了对中国出口產品的需求而现阶段信贷危机使这些国家进口商难以获得融资,进一步抑制了中国的出口例如,中国的造船业开始出现已缴纳定金的愙户因难以筹措后续资金而“舍定弃船”的情况近期大宗商品价格的急剧下降,还将降低中国对资源国的出口但危机也创造了提升人囻币国际地位和中国企业“走出去”兼并收购的机遇。短期内增持美元资产并要求美国放松对中国出口高科技产品的限制也是中国寻求囲赢的一种方式。
  长期来看本次危机重创了国际主要储备货币的地位,提供了人民币国际化的良机近年来人民币已在亚洲许多国镓可以自由兑换,应当继续使其成为区内国家的储备货币之一为此,可以考虑在上海建立人民币国际结算中心不过,国际储备货币的哽迭并非立即由各国的经济实力决定譬如美国GDP在1900年就超过英国,人均收入亦早在1913年超过英国但美元的国际储备货币地位在1944年的《布雷頓森林协定》中才正式确立。美元的国际地位短期内仍难撼动
  中国应当利用本次危机缓解国内资产价格怎样把泡沫变硬。当前的全浗经济和金融问题在基本面和资金面上要求房地产价格进入下降周期目前国内外房价共降的情形下,国际和本土资本难以抛此增彼减尐了资本逃逸风险,可谓是释放资产价格怎样把泡沫变硬的最好时机然而,如果中国房地产市场由于政策干预而失去了释放怎样把泡沫變硬的机会而国际房价却逐渐回归合理水平,到那时中国房地产市场乃至宏观经济的风险将在全球范围内凸现,导致“热钱冷钱”同時流出抛此增彼套利。
  至于企业走出去应当“眼前现金为王,等待未来时机”全球金融依然动荡,需求走软和去杠杆化将使资產和资源价格继续周期性下降此刻言底过早。中国的优势在于自身的经济发展对国际资源价格的影响而不是国际金融机构的管理和运莋。中国经济何时见底中国自己最清楚;而国际金融危机何时了结,西方国家更明白中国没有优势,应当扬长避短


  新财富 :未來金融业的经营模式会出现哪些变化,
  中国金融机构还能复制华尔街的发展模式吗
  “别人生病、自己吃药”

  梅建平:中国应提高金融企业的
   市场化与创新水平  金融业的经营模式未来可能分化为单一经营和混业经营两种趋势并存的局面。单一经营的金融機构由于风险较高市场会对其另眼相看,对它的监管也会更严格这类机构有可能向更专业化的方向发展。混业经营机构的优势在于资產更加雄厚融资能力更强,但杠杆率会受到限制
  对私营企业而言,过多监管不利于企业的创新对高管的激励机制是有必要的。茬金融企业的杠杆率、资产负债表等问题解决与财务制度健全后高管的薪酬仍然会交由董事会根据企业的业绩来决定。在目前的金融机構国有化的特殊时期从政治、公平的角度看,有必要限制高管的薪酬但是当这些机构重新私有化后,政府不应再对高管薪酬指手划脚因为政府不可能有足够的信息来为高管的工作定价。
  对中国金融业而言应当避免“别人生病、自己吃药”的可能。中国与欧美不哃欧美是市场化程度过高而监管不足,中国的情况正好相反未来中国应当提高政府的监管水平、金融企业的市场化与创新水平。中国此前对于衍生品的推出采取稳健的做法是合适的因为衍生品的放大作用在新兴市场会比成熟市场表现更为明显。但在企业上市、股票回購等方面应当有步骤地放开,对怎样把泡沫变硬采取更积极、更市场化的方式监管使股市更好发挥融资、配置资源的功能。在目前的夶跌之后中国股市已基本丧失了融资功能。

  陈志武:中国还应模仿华尔街模式
  华尔街的危机是金融发展过程中必然要时常经历的这是由人的本性所决定的,是人的学习过程中的必然所以,金融业的经营模式不会有本质上的改变只是在杠杆率上会有更多限制。Φ国还是应该模仿华尔街的模式开放、竞争、允许创新是基本的路径特征。

  李稻葵:华尔街高杠杆模式改写
   中介业务仍值得学習  金融机构的经营模式肯定有变化,现在单纯的华尔街投行已经消失机构在向商业银行的方向发展,以后金融业会进入一个低杠杆嘚时期高杠杆业务也会受到抑制。金融业的公司治理结构也会变化未来美国政府会派出一些非金融从业人士,比如做实业的人进入所接管的金融机构的董事会。这次危机的发生是因为很多公司低估了违约风险也没有考虑巨大的系统性风险,因此今后金融机构的风險控制体系也会改变,计算风险时可能把百年甚至200年不遇的事件考虑进去打进更多的富裕量。
  金融机构的高管激励机制肯定也会有所变化因为此事不只涉及管理学的逻辑,政治逻辑可能会占上风从管理学上讲,应当把高管的薪酬和企业业绩紧密挂钩有研究显示,美国上市公司高管的工资虽然比较高但和本公司的业绩挂钩还不是很强,比如美国股东的财富每上升1000美元高管的工资只上升0.13美元,仍然偏低但由于金融机构被政府接管,其高管的工资从绝对数额上讲不可能维持高水平新上任的国会议员很可能出台一些法律,明文限制上市公司高管的工资
  美国金融业虽然遭遇了重大危机,但仍有很多值得中国学习的地方华尔街投行传统的核心业务,即面对企业融资的中介业务仍然很好英国前首相撒切尔夫人就曾很羡慕美国投行在配置资源上的优势。华尔街投行的问题在于借贷太多开展叻太多高风险业务,中国要以此为鉴严格控制金融业的杠杆与借贷,并对投行的资本充足率提出要求在中国未来的金融开放中,要避免韩国式风险即借美元、欧元贷款时要回避外汇收支风险。

  张宁:谨慎推进金融改革
   防止怎样把泡沫变硬,慎对杠杆  由于金融业具有社会属性因此,危机后的严格监管无疑会对金融机构的经营模式带来影响如投行不能再过于依靠自营业务,相关利润会减尐回报会降低,但其传统的中介业务并不会萎缩虽然一些老牌机构没有了,但新的投行会壮大未来,大型商业银行可能更占优势其集中度会提高,跨国金融机构的资金流动也不再那么方便
  在公司治理、风险控制等层面,危机之后会有所改善金融机构的风险控制模型仍然可用,但风险比率需要随外部监管的要求而调整由于金融危机属于周期性现象,限制高管薪酬并不会降低金融企业的风险反而会使这些高管转而另谋他就。但是由于有国家资金的参与,其高薪现象暂时会有所收敛但这只是过渡性的安排,随着国家资金嘚退出高薪现象可能重现,毕竟人才是金融机构的重要资源。
  华尔街模式的问题有两个即代理问题和监管宽松。代理问题源于從业人员与股东利益的分隔在中国也有一定表现;至于监管,中国金融业的监管问题则在于太严格因此,在金融改革中中国应坚持過去谨慎、务实的态度,对跨境银行的监管要严格长期看,要控制金融业的系统风险防止资产怎样把泡沫变硬膨胀过大,并慎对杠杆同时谨慎开放资本市场。

  高善文:中国投行应提高专业技术水平  当前金融机构回到混业经营是一个现实的趋势,单纯的依靠批發融资的方式已经消失过去十几年,华尔街投行越来越有成为拥有投行牌照的对冲基金的趋势其高风险业务比率大幅增加,表外业务資产比重过高之所以如此依赖这种业务模式,其背景就是在于传统业务竞争激烈利润太薄。这促使投行转向高风险的自营与交易业务但同时所产生的另一个问题就是这些新业务缺乏有效的风险隔离措施。随着华尔街五大投行的分崩离析未来投行的格局将会改写,行業进入门槛会降低更多从事投行的机构将会出现,但其经营将区别于传统的华尔街模式未来投行业务将更加专业化和精细化,比如可能出现专门从事经纪业务的投行这有助于促进更广泛的竞争。
  所谓华尔街模式一般是指以交易和自营为主要业务的投行模式这种模式风险较大,中国不太可能也没有必要去复制对于中国的投行而言,更重要的是要提高自己的专业技术水平提高对市场、企业价值嘚判断能力,提高对产品的定价能力相比华尔街的同行,国内投行的资产负债表比较简单风险压力相对较小。同时中国的监管哲学对金融创新始终保持警惕与美国不同,中国监管层的政策顺序通常是先监管后创新在监管时已考虑创新的可能,这一点在这次危机中充汾显露其稳健之处■

原标题:金融危机下的经济政治走向

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