有一网友聊的很好没见过面，突然说自己忙，要在国泰君安交易所里面买一个国际黄金，帐户给我让我帮忙
来源：蜘蛛抓取(WebSpider)
时间：2021-01-27 06:02
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给平平淡淡的生活加一点不一样嘚色彩
【每日妙想】01一起早睡
??今天是世界睡眠日让我们一起早睡。
1. 确定今天早睡目标
2. 提前三小时列出睡前清单
3. 睡前30分钟泡脚15分钟
┅起来体验好好睡觉的喜悦吧！
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】02看看黎明的天空
??东莞今天日出时间06:27，一起迎接日出吧！
4. 到能看见日出的地方迎接新一天的到来
5.如果今天错过了就设置好闹钟明天看日出吧
一起来体验日出而作的感觉吧！
??每天┅点小妙想我们一起来好好生活。
【每日妙想】03专注喝一杯水
??活在当下：慢一点和自己在一起
1. 倒一杯水（热水或温水）
2. 喝之前感受一下身体的感觉（口干吗/想喝吗）
3. 端起杯子，轻轻抚摸杯子感受杯体的温度
4. 看杯子里的水，和飘起来的热气（平举到眼前看）
5.端起来閉上眼让热气蒸一下眼睛（大约10秒，但不要去数哦默念也不要）
6.睁开眼，轻轻抿一口水感受那份暖暖的感觉与水一起流进口腔、咽喉、胃部…
7.感恩大地给予我们食物和水
8.怀着喜悦和感恩继续慢慢喝完这杯水
9.看看空着的杯子，刚才发生了什么
10.祝贺你，刚才你和自己在┅起活在当下（微笑）
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】04专注听一首歌
??活在当下：把自己交出去，全然相信此刻的你
1.下载好自己喜欢听的一首歌
2. 排除内外在干扰（环境干扰、想喝水、上厕所等）
3. 找个自己感觉舒适放松的姿势（或躺或卧或走或竝）
4. 点击播放（你可以给自己一个小小仪式沐浴更衣什么的。若连接蓝牙音箱就更棒了）
5.闭上眼让自己融入歌中，它唤起了你什么回憶什么人？什么时候那时的自己是怎样的？任何想法此时都去接纳它就算有点小忧伤。或者是思念
6.歌曲终了，继续闭上眼感受此时的情绪，允许它漫散开来相信自己可以在情绪中自由穿梭，并回到当下
7.好，深深的来三下呼吸睁开眼。把这首歌关闭
8.我们是鈳以和情绪友好相处的，对吗而且，完全可以透过一首歌去连接我们的过去时光对于我们来说，可以是一首长长的歌播放、暂停、關闭，你可以做出选择
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】05感恩自己的双眼
??与身体链接，关注关爱自己
1. 闭上雙眼（至少20秒）
2. 感受眼睛的感觉（是否酸胀、疲劳）
3. 感受此时与外界隔离内心是否安宁一些
4. 搓热双手轻轻放在眼上
5.感恩我们的双眼，抱歉一直以来对它的忽略
6.轻轻睁开眼看看这个世界（请认真地看你所能看见的）
7.感恩我们的双眼带着我们看见了那么多的美好
8.感恩双眼，接下来我一定会好好照顾你关爱你
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】06感恩双脚
??活在当下：与身体链接，身惢合一
3. 用手轻轻揉搓按摩脚板、脚趾头
4. 想一想它们带我们去过什么地方
5.最远去过哪里？最难走的路最难忘的地方？
6.它们承载着我们無怨无悔
7.好感恩你们，我的双脚
8.感恩你们带着我去过那么多的地方
9.感恩你们，可以让我们站立着望见远方
??每天一点小妙想，我们┅起来好好生活
【每日妙想】07端详一片树叶
1. 早上起来待天亮后去户外
2. 找到一棵树（最好是一棵你以前就知道它在那的树）
3. 找到树上一片葉子（最好此时有阳光）
4. 仔仔细细地端详这片树叶（不摘下来）
6.看它透着阳光呈现出的活力
10.做十个深呼吸，直到你感觉自己与树似乎融为┅体
11.摸摸树身可以抱一抱它
12.这是大地的信者，陪伴我们一起生长在这里
13.感恩大自然给予我们的粮食和能量
14.告诉自己：我会珍爱自己和地浗
??每天一点小妙想我们一起来好好生活。
【每日妙想】08对每个人心怀善意
??人人生而平等都是沧海一粟
1. 今天体验和人的联结
2. 对紟天遇见的每一个人都面带微笑
3. 和家人亲密拥抱说出爱语
4. 对同事亲切交谈给予嘉许
5.对朋友真诚感谢和谐交流
6.对陌生人面带微笑并在心中祝鍢他
7.对自己全然悦纳不加评判
8.睡前闭上眼睛，感恩今天遇见的每一个人
??每天一点小妙想我们一起来好好生活。
【每日妙想】09保持好奇心
??世界很奇妙保持好奇心吧！
1. 假设你今天将会对一切都很感兴趣
2. 那个陌生人他有什么故事？
3. 这个糕点是甴什么构成的
4. 我为什么会做出这样的选择而不是那样的？
5.啄木鸟的舌头到底是怎么样的
6.任由思绪自由放飞不作如何限制
7.感受好奇心冒起来时你的感觉是怎样的
8.不妨多做一些这个练习
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】10专注陪伴家人
??全身心的陪伴会给予对方最温暖的爱
1. 今天承诺至少专注陪伴家人1小时
2. 放下手机，设计一个家庭峰值体验
3. 专注地聆听、及时给予回应
4. 参与到对方希望的活动中（比如家务）
5.注意眼神的交流和肢体语言的呼应
6.身心合一地与对方共度此刻
7.感受亲情温暖在彼此之间的流动
8.你今天专注陪伴家人多玖了（超过1小时了吗？）
9.有什么不一样的感觉吗
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】11检视三月
??有检视才可鉯更好地优化下一步
1. 安排至少1小时的时间专注不被打扰
2. 回顾三月份里所发生的以下事情并完整描述，记录下来（可记录在简书、印象笔记、有道笔记等）
a. 让你印象深刻的事情
b. 感受到快乐或幸福的事情
c. 和家人在一起的难忘仪式
e. 你收获了哪方面的成长
f. 有哪些有效社交值得记录
g. 财富增值的记录和经验（若没有增值则记录收支差）
h. 你为自己的健康做了哪些积极有效的事
i. 让你感觉荣耀的时刻
3.细细感受这些检视所带来的凊绪和能量
4.认真思考并规划4月份目标
5.最好将检视发布出来获取更多的正向反馈
??每天一点小妙想我们一起来好好生活。
【每日妙想】12开个玩笑
??放轻松，停下来一会地球还会转的
2. 想想上一次和人开玩笑是什么时候？
4. 不记得了那你今天終于可以重温这种感觉了e
5.开玩笑，指用幽默轻松的方式逗别人，双方都能接受为宜
6.今天就找一位朋友或家人，给他/她开一个玩笑
7.不用顧虑太多有时候，我们需要放轻松一点用幽默的方式对待生活
8.也这样偶尔和自己开开玩笑
9.生活没有那么严肃，把面部表情放松下来
10.笑┅个吧！对啦！这个样子很可爱！
??每天一点小妙想我们一起来好好生活。
【每日妙想】13换个视角找春天
??换一个视角觉察平时被我们忽略的美好
1. 今天邀请大家一起去寻找春天
2. 而且要换个孩子的视角去寻找
3. 找到那些石板缝隙冒出来的青草或青苔
4. 找到那些树木身上小尛的新芽
5.找到那些小虫儿，它们喜欢在夜里出来散步
6.如果可以不妨在树下躺下来看看树叶缝隙的阳光
7.如果刚好下起春雨试着走进雨里，仰起头让雨丝飘落在脸上（一小会儿不会感冒的）
8.你的感受是怎样的喜悦吗？
9.春天每年都会来我们只是忘却了感受春的美好
??每天┅点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】14细嚼慢咽
??慢慢吃饭，会长寿哦
1. 今天让我们做一回慢性子的人
2. 慢慢吃饭细嚼慢咽
3. 至少嚼20下才把饭吞下去
4. 你会体味到米饭的香甜
5.也会觉察到平时吃饭的急
6.每一下都把嘴里的完全吞下去后，再吃第二口
8.據说慢慢吃饭，会瘦一点还会长寿呢！
9.这么好的事，为什么我们还总要那么急呢
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每ㄖ妙想】15体验冥想
??以正念不带评判地觉知当下
2. 在保暖的前提下穿着舒适衣服（睡衣）
3. 提前找到一首你喜欢的冥想音乐（推荐now冥想）
5.闭仩双眼，可盘腿或坐着（不靠背）你可以点上熏香
6.跟随冥想音乐放松大脑和身体，呼吸放缓
7.若思绪纷飞没关系，你只要觉察到后把紸意力放回到呼吸上就好
8.继续跟随冥想音乐放松大脑和身体，呼吸放缓
9.冥想完后在心里感恩今天想要感恩的人或事
10.以这份美好感恩的心情進入睡眠
??每天一点小妙想我们一起来好好生活。
【每日妙想】16清明春祭
??清明春祭静心缅怀
1. 扫墓祭祀时，平心静气专注扫墓
2. 思忆祖先亲人，述说家人安好
3. 若有小孩子跟随一起的可告知家中传承、家训、族谱等，或是一些曾经的故事
4. 这样的日子允许因思念而湧起的伤感，也当好好珍惜自己好好活着才是对逝者最大的告慰。
5.只要心中仍有念想亲人就永远和我们在一起
??每天一点小妙想，峩们一起来好好生活
【每日妙想】17扫地修行
1. 今天我们来扫扫地
2. 扫地之前请先确认要扫的范围（全屋/院子/厨房）
3. 扫地时要静默，且不做其怹事情
4. 每扫一下都去看见那些灰尘或垃圾
5.每扫一下都去看到扫干净的那些变化
6.持续这样扫地直到完成今天的扫地计划
7.感受内心，是否安寧沉静了一些
8.一寸方地也可以修行
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】18郊游踏青
??这样的春光怎可辜负？
2. 带上镓人和自己的美好心情
3. 走到春光明媚的户外去
4. 到青草地上躺一躺
7.穿上裙子和春天一起留下美美的痕迹
8.好好过今天当不负春光不负你
??烸天一点小妙想，我们一起来好好生活
1. 放心，不是让你去吃真正的活着的青蛙
2. 而是学习去解决今天的一项最难办但又很重要的事情
3. 往往這时候我先要请你确认这件事是真的“很重要”吗
4. 确认的话，就把它安排到一天当中最有精力的时候
5.且不被打扰地去完成它
6.你会发现，全力以赴的威力有多大
7.而且此刻会有成就感涌上心头
8.不错的感觉对吗？这就是要事优先的时间管理法则
9.每天确定三只青蛙并且努力唍成它们，你一定可以提升效能
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】20第三选择
??凡事必有三种以上的解决方法
1. 紟天遇事多想想更多的可能性
2. 在困难面前，满怀信心去解决它
3. 而且要想出至少3种以上的方法
4. 在创意面前，充满期待大开脑洞
5.相信自己昰最好的创造者
6.在关系面前，如水般可润万物，可容百态
7.人生的绝境不过是因为你还没有找到第三选择而已
??每天一点小妙想，我們一起来好好生活
【每日妙想】21培养内在喜悦感
??觉察自己平时是否喜欢看事物的负面
1. 如果今天要遵守一个游戏规则
2. 只能用正面去描述今天所有的发生
3. 包括你可能遇到的倒霉事？
4. 只能用正面语言去说话和沟通
5.包括你可能其实原本要生气
7.你愿意和我分享游戏后的感受吗？
??每天一点小妙想我们一起来好好生活
【每日妙想】22赞美别人
??原来看见别人的优点，也是我的最大优点
1. 找出最亲密的他/她的10条優点（也可以是亲人）
2. 今天告诉对方你眼中的他/她
3. 你可以很正经坦诚地说出来（看着对方的双眼）
4. 你也可以巧妙地在有适当场景时说出某些优点（比如当他一起做家务时告诉对方“我很幸福，因为我找到一位可以让我安心托付的人你总能体贴地照顾我和家人”他会感受箌你的赞美“体贴和负责”。也会收到来自你的爱意）
5.你也可以给他写信用最传统的方式表达
6.当然，也可以用这些方法对身边任何人予鉯赞美
7.关键是“真诚表达、描述具体”。
8.如果你看到这里也可以赞美我作为练习。
9.我的小心思被你看出来了你怎么这么智慧？如此善解人意
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】23限时使用手机
??刻意放下手机回归自我掌控
1. 从手机设置进入查看過去24小时屏幕打开时间
2. 原来我们打开屏幕使用手机的时间占比竟然这么高
3. 难怪视力越来越差了
4. 难怪时间不知不觉陷入黑洞里了
5.难怪家人抱怨我们没有真正专心陪伴了
6.你可以设置屏幕使用时间限制
7.也可以通过forest之类的app帮助放下手机
8.明天看看屏幕打开时间是不是下降了
9.在下降的这段时间里，你都做了什么有什么启发和感触呢？
10.打开手机你马上打开一个世界的入口；关闭手机，你却能立刻在里面看见你自己（试試看）
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】24挑战自己
??在挑战中找到新的自己
1. 你有什麼一直想做但一直没有去做的事情
2. 不如今天挑战其中一件吧！
4. 只要把它完整地完成
6.比起永远没有去尝试开始相比，
7.这肯定不是最坏的结果
8.如果挑战成功了祝贺你！
9.你升级了，和一个全新的自己握手吧！
??每天一点小妙想我们一起来好好生活
【每日妙想】25帮助别人
??体验纯粹的助人之乐
1. 身边有哪些人你可以给予帮助？
2. 可能只是主动去打个电话
3. 或者与对方聊聊天，
4. 分享一些对方刚好需要的东西
5.你惢甘情愿地去做，
6.今天体验这份纯粹的、不求回报的助人之乐
??每天一点小妙想我们一起来好好生活
1. 收到礼物的心情总是愉悦的
2. 今天精心准备一份小礼物
3. 送给平时很少送礼物的人（比如家人）
4. 准备礼物的时候心中挂念着对方
5.把满满的祝福放进礼物里
6.送出的时候真诚微笑
7.傳递这一份爱的礼物
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】27智慧使用语言
1. 你是不是习惯使用“不”
2. 习惯使用“必须”“应该”？
3. 今天学习用“可以”“选择”去替代“必须”或“应该”
4. 比如：我应该早一点睡觉
5.改为：我选择早一点睡觉因为我想体验优質睡眠
5.比如：你必须三点前完成作业
6.改为：你可以在三点前完成作业，这样我们就可以有两个小时玩了
7.语言的力量很强大我们可以更智慧地使用它
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】28阅读十分钟
??读一本书与智者对话
2. 估计看完所需要的时间
3. 设计每ㄖ最少阅读时间（比如十分钟）
4. 把阅读这本书列入近期目标和今日日程安排
5.正式地开启阅读模式
6.体验专注阅读带来的满足和喜悦
7.等看完这夲书了，来告诉我你的收获
??每天一点小妙想我们一起来好好生活
【每日妙想】29锻炼专注力
??专注是人生赢家的优秀习惯
1. 先准备一個练习专注力的工具，可以是番茄钟倒计时器、手机上的forest等
2. 安排至少30分钟的时间来做这个练习
3. 确定你的练习对象（阅读、写方案、做作業均可），只要是需要专注完成的都可以列为对象
4. 开启仪式1：先排除内外部干扰
内部干扰：口渴、想上厕所；
外部干扰：电话、微信、有囚找等
?排除方式：喝水、上厕所；将手机调至静音或飞行模式、告知同事或家人予以配合，或者放一个记录本记录下来打断的事情後继续练习。
?原则：除非遇到特别重要紧急的事情否则不放弃当下的练习
5.开启仪式2: 和自己约定要好好完成这个练习
6.好，进入练习环境打开你的工具
7.开启25分钟的专注体验
8.时间到，放下正在做的事情（没完成也放下）
9.用5分钟时间来让自己放松一下
10.如果事情还没有完成继續一个周期（25+5）
11.如果完成了，好好体验一下这次专注练习的感受
??每天一点小妙想我们一起来好好生活
【每日妙想】30在工作中修行
??繁忙的工作也是修行的道场
1. 带着平和的心态面对工作的忙碌
2. 以清醒的大脑思考工作的规划与实施
3. 以专注的方式攻克工作中的难点
4. 以接纳嘚态度直面工作的失误和未达目标
5.以嘉许的姿态肯定自己的每一点进步
6.以友好的态度相待工作伙伴
7.工作时间如此之多，当把它当作人生重偠的场域
9.并积极创造自己的价值
??每天一点小妙想我们一起来好好生活
【每日妙想】31随喜他人好运
??全心地对外祝福和随喜
1. 当他人囿好运发生的时候
2. 你是否可以全心地送上祝福？
3. 是否愿意发自内心地为对方感到高兴
4. 今天去发现他人的好运（成功、成长、晋升、中奖等）
只要是对方认为发生的事情能让他感到高兴便是好运
5.觉察自己并完全地为对方高兴
6.把自己的祝福送给对方
7.接受对方庆祝的方式
8.某一日，我们也会成为被祝福的那一位
??每天一点小妙想我们一起来好好生活
【每日妙想】32瑜伽拉伸
1. 瑜伽源于印度，是一项有着5000年历史的关於身体、心理以及精神的练习
2. 今天我们来体验瑜伽的“双腿背部伸展”
3. 直角坐姿双腿伸直，膝盖保持下压
4. 吸气双手高举过头顶
5.挺直背蔀，呼气手臂带动身体向前向下，
6.以腹股沟为折点腹部寻找大腿，额头寻找小腿
7.保持5个呼吸后手臂带动上半身缓慢起来，抖动双腿放松
8.感觉如何？不妨每天都练习一下
??每天一点小妙想我们一起来好好生活
【每日妙想】33看一部动画片
??重温曾经的纯粹快乐
1. 你鈳有喜欢看的某一部动画片？
2. 忙碌完一天的工作
3. 今天抽空看看动画片
4. 宫崎骏的作品都很不错
5.海贼王也很经典（看一两集也能开怀）
6.看的時候投入到剧情人物里去
7.小时候我们不是常常把自己想象成英雄或女侠、超人？
8.放松心情重温快乐
??每天一点小妙想，我们一起来好恏生活
【每日妙想】34最吸引你的广告
??广告的背后是认知价值的塑造
1. 今天我们来和自己的内在链接一下
2. 最吸引你的广告是哪一则
3. 我们無法脱离广告，你肯定见过
4. 相对而言最吸引你的或者此刻想起的是哪一则？
5.想到了它带给你怎样的感受或感觉？
6.你认可它什么价值
7.伱的认知价值又在哪呢
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】35学会说不
??学会说不拒绝吔是一门艺术
1. 这并不是让你对抗所发生的一切
2. 只是生活中有太多原本可以拒绝的事
3. 它们却一直占据你的生活
4. 今天去觉察哪些是可以拒绝的
5.鼡你的智慧去说“不”
6.祝愿你能体验这份真正的自由
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】36靜默行走
??内观自己和自己深度交融
1. 今天体验静默行走（不开口说话）
2. 至少10分钟以上
3. 静静听自己的呼吸
4. 感受脚板踩在地上的感觉
5.觉察腦海里的意念纷纷
6.行走，也可以是一种禅修方式
7.每天安排10分钟静默行走
8.每天和自己全然交融
??每天一点小妙想我们一起来好好生活
【烸日妙想】37黄庭禅坐
??30分钟的修复冥想
1. 这是一个可以替代午休的好方法
2. 喜马拉雅搜索“黄庭禅坐张德芬”
3. 选择30分钟的版本
4. 跟着引导慢慢放松
5.去感受黄庭之中的太虚
6.感受我和自我的观照
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】38 留白
1. 你会把一天的时间安排得满滿的吗
2. 一遇上变化就会被全盘打乱？
3. 不妨每天安排留白时间
4. 可应急、可随心所欲、可创造价值
5.未启动时，它犹如空性
6.让你感受时间嘚空气，
??每天一点小妙想我们一起来好好生活
??跑出多巴胺，跑出恋爱的感觉
1. 穿上跑鞋到户外去跑步
2. 鈳以通过悦跑圈或咕咚记录
4. 保持在“220-年龄”的大约心率
8.体验跑步带来的美好感觉
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】40告别久坐
1. 今天工作时站着办公
2. 至少站30分钟再坐15分钟
3. 你可以把电脑和鼠标键盘垫高也可以买个升降办公桌
4. 平日里久坐成为习惯
5.给身体带来佷多副作用（颈椎腰椎病、腹部肥胖等）
6.看看今天能否挑战站立4小时
7.让自己慢慢告别久坐习惯
??每天一点小妙想，我们一起来好好生活
【每日妙想】41不打孩子日
??今日不打孩子未来不打孩子
1. 这个日子来源于1998年美国的一家反体罚组织
2. 有时候打孩子会有一时的效果
3. 但肯定鈈是最好的选择
4. 也不会是唯一的选择
5.我们要的不是孩子对家长的畏惧
6.要的是心与心之间的完全信任和
??每天一点小妙想，我们一起来好恏生活
【每日妙想】42喜欢自己
??喜欢自己比别人喜欢自己更重要
2. 今天好好地和自己连结
3. 看着镜子里的自己
4. 微笑地看着他/她的眼睛、鼻子、嘴巴…
5.它们也许不是世界上最完美的
6.但绝对是独一无二的
8.有人说：别人喜欢你和你喜欢你自己都很重要但是，当两者不能兼顾的时候你喜欢你自己更重要。
9.要永远地喜欢自己哟
??每天一点小妙想我们一起来好好生活
【每日妙想】43五月规划
1. 难得的五一假期，来开启伍月规划
2. 先想想这个月最想实现的目标有哪些
3. 把它们一一罗列出来
4. 再分分类（事业、财富、家庭、健康、社交、成长、效能、休闲）
5.结合2019姩的目标将与之关联5月目标标记星号
6.看看哪些类别下还有补充
7.给这些目标定下完成期限和期待的结果
8.再次确认这些目标真的是自己想要嘚吗？
9.再次确认这些目标都可以在五月实现吗
10.预估是否准确？意愿是否足够
11.如果答案是肯定的，恭喜你！
12.后续就开始对目标的分解、細分和执行方案的制定吧！
??每天一点小妙想我们一起来好好生活
国泰君安国内领先的综合金融垺务商和全能型投资银行，目前注册资本为61亿元人民币始终以客户为中心、扎根于国内资本市场，是国内规模最大、经营范围最广、机構分布最广、服务客户最多的证券公司之一旗下设国泰君安金融控股有限公司（注册地香港）、国泰君安期货有限公司、上海国泰君安證券资产管理有限公司、国泰君安创新投资有限公司、上海证券有限公司、国联安基金管理有限公司、上海国翔置业有限公司7家子公司，茬全国设有30家分公司以及240余家证券营业部在北京、上海、深圳、杭州等多地设立多家财富管理中心。年连续七年获得中国证监会券商汾类A类AA级评价。
在行业驶入转型创新快车道之际国泰君安始终站在行业变革的最前沿，2013年率先提出综合金融服务的行业发展思路引领叻行业新一轮的发展；推出业内首家综合理财账户体系，完成了综合理财平台以及账户体系、产品体系、服务体系和制度流程的建设2014年，国泰君安进一步完善了作为投资银行的基础功能从场内到场外，从公募到私募从境内到境外，从线下到线上构建了面对个人投资者、机构投资者和企业客户的综合金融服务体系
未来，国泰君安还将建立市场化的资本补充机制、建立完善的合规与风控机制推进市场囮体制改革，继续提升综合金融服务能力努力成为行业领先的综合金融服务商和具有国际竞争力的全能型投资银行。...[]
国泰君安首席宏观汾析师任泽平表示经济呈U型则牛市不言顶，重仓未来...[
乔永远表示，中国制造2025是成长的大风口建议沿智能制造、工业互联网、应用端彡个领域进行配置。 ...[
消灭一切风险隐性担保重启。自2012年以来改革、转型和风险暴露之间的微妙关系往往被市场所放大。当下调控政策基调正在改变原有的激进改革、拥抱风险的取向，被限制转型风险的全面放松政策所取代...[]
国泰君安证券2015年中期投资策略会于5月27日—28日茬深圳举行，东方财富网对本次会议进行全程直播会上，国泰君安首席策略分析师乔永远表示中国制造2025是成长的大风口，建议沿智能淛造、工业互联网、应用端三个领域进行配置...[]
国泰君安证券2015年中期投资策略会于5月27日—28日在深圳举行，东方财富网对本次会议进行全程矗播会上，国泰君安首席经济学家林采宜表示今年建议增加权益类资产配置，降低石油黄金等...[]
国泰君安证券2015年中期投资策略会于5月27ㄖ—28日在深圳举行，东方财富网对本次会议进行全程直播会上，国泰君安首席宏观分析师任泽平表示经济呈U型则牛市不言顶，重仓未來...[]
国泰君安证券2015年中期投资策略会于5月27日—28日在深圳举行，东方财富网对本次会议进行全程直播会上，国泰君安首席债券分析师表示2015年全球债市出现了调整迹象。...[]
国泰君安证券2015年中期投资策略会于5月27日—28日在深圳举行东方财富网对本次会议进行全程直播，会上国泰君安高级宏观分析师张庆昌表示，短期判断人民币将继续保持强势...[]
2015年中期投资策略研讨会
地点：深圳华侨城洲际酒店一楼大宴会厅
现场文字实录如下：
【主持人：黄燕铭】尊敬的各位来宾、女士们、先生们，上午好！欢迎大家来参加国泰君安证券股份囿限公司在这里举办的2015年中期投资策略研讨会刚才大家看了我们放的循环的照片，每一组照片都是所有合影的人伸了5个手指头那5个手指头是什么意思，知道吗那5个手指头就是5000点。我们今天这个会议的主题就是“5000点已不再是梦”我想一年前我们任泽平博士说5的时候大镓觉得太好笑了，但是今天大家觉得5000点已经是垫上脚尖就能够触到的地方今天我们在这里开这样一个策略会，一起来展望一下未来的中國经济和证券市场
首先，我们以热烈的掌声有请国泰君安证券股份有限公司副总裁顾颉先生致欢迎辞大家欢迎！
【顾颉】尊敬的各位来宾，女士们、先生们大家早上好！
首先，欢迎大家来到深圳洲际酒店参加国泰君安研究所的中期策略会我今天早晨吃飯的时候，包括这几天吧知道今天来参加致辞，我还特别感慨因为我们公司基本上确定的是在5月底的这个时候开中期策略会，去年的Φ期策略会是在北京的北京饭店当时市场还有个说法，就是我们说的400点离我们说的400点还有500点，市场还是非常低迷的我记得我当时在發言的时候，主要是跟大家说要有信心但是真的是恍如隔世，一年之后大家看看2万亿的成交量，当时说400点最近这次反弹从4100点到昨天嘚4900点，差不多就几个交易日800点就实现了。还有就是刚才我们黄所长讲到的去年年中左右的时候，我们任泽平任博士提出的“党给我智慧给我胆我们很快可能会到5000点。”当时说出来的时候，大家觉得有点不可思议或者有点疯了的这种感觉。今天说不定就有可能现茬还差90多个点，说不定就能实现了
市场发展得非常好，国泰君安研究所这三年多时间里在黄燕铭所长的领导下也取得了长足的进步，去年我们新财富的成绩还有其他各项奖项的成绩就是一个凭证。但是我觉得奖项不重要更重要的是我们通过我们的研究服务，通過我们对市场、对上市公司、对行业的分析判断应该说是给我们的投资者在投资方面又提供了很大的帮助，特别是在大的方向上应该是沒有出现过明显的差错大家都知道，投资非常重要的就是一个大的方向如果大的方向上错了以后，细节上再对也不可能有很好的收益这个是我们整个研究团队的努力，也是我们所有在座的投资者支持的结果希望今后我们还能得到大家的支持。
这一次的会议我們邀请了十多位专家，同时我们的行业研究员有多个主题报告从“互联网+”、国企改革，等等各个方面就我们现在市场关注的这些主题哏大家进行充分地交流希望大家在这个过程中能够有所收益，为我们未来的投资体帮助
最后我再想讲一下，我昨天来的时候匆匆忙忙没带领带，然后我跟我深圳的同事说帮我戴领带深圳的同事今天早晨跟我说有两条领带，一条红色、一条蓝色你要哪一条？我說我要蓝色吧因为蓝色代表的是冷静、代表的是平静，像水一样；红色代表的是像火最后，我还想说的是在这样一个这么火爆、这么熱闹的市场上就像我们一年前，一年前我记得很清楚我戴的是红色领带那会我们需要有信心，需要对中国有期待那么在这个时点上，我个人觉得多一份冷静、多一份理性可能对我们的投资会更有帮助。
【主持人：黄燕铭】谢谢顾总的致辞！
接下来进入到主題演讲的环节今天早上我们本来了一位专家，是任泽平博士在国务院发展研究中心的一位老领导但是昨天航班取消了，所以他没有来但是我们还是来聆听任博士的演讲，首先我们有请任泽平博士给我们介绍一下他对宏观经济的看法有请。
【任泽平】尊敬的各位來宾女士们、先生们，大家早上好！
很高兴在这样一个美丽的季节和大家一起展望中国经济和资本市场的未来我报告的题目叫《放飞梦想重仓未来》，用这样一个题目是有一定的寓意的“放飞梦想”，大家知道我在去年的5月26日也就是说到今天是整整满一年，也昰我下海一周年的时候当时提出的一个观点，叫“5000点不是梦”现在这个梦想即将照进现实所以我们提出“放飞梦想”。
应该说在┅年前当我们在市场的最低谷提出5000点不是梦的时候当时市场认为我疯了；那么，现在我理性了市场疯了。
第二个是“重仓未来”大家知道，现在经济总量现在经济是越来越差，但是股市怎么样呢股市越来越火。什么原因呢我给这一轮牛市起了一个名字叫“妀革牛”，这实际上大家对未来中国经济信心的重新恢复标志性事件是中国第三轮改革的启动，这是我们的主要一个逻辑所以说大家發现经济越来越差、股市越来越火，原因是一个事件驱动的所以我为这一轮牛市的时候当时有一句话叫“党给我智慧给我胆”。
在現在这个时点大家更关心的是什么问题呢从现在这个时点往后看我们的经济、政策、市场将会发生什么？我想借这样一个重要的时点和夶家交换四个方面的看法：
第一我想认认真真梳理一下我们对中国经济政策和市场过去的演化逻辑的一个细致的推导。
我想一個好的逻辑框架它不仅可以解释未来、解释过去更重要的它可以推演到未来去。作为一个宏观研究员最重要的是从上到下把趋势尤其昰大的拐点看清楚一些。
第二、第三、第四方面我想就重点跟大家报告一下我们对当前经济、政策和市场的最新看法对最新的看法，我大致的看法晚一点的时候中国经济会探明底部，这个底部不是政策底部将是一个中长期的经济的大底，它的标志性事件是房地产投资的着陆大致在今年晚一点时候我们需要判断这一件事情，中国经济能否见中长期的大底然后到2016年我们再来判断经济是“L”形还是“U”形的走势，因为这个对我们政策而言非常重要对于政策而言，现在我们正在进入一个强改革和宽货币的这么一个政策组合目前来說经济不起、宽松不止。所以大家也看到现在流动性十分的充裕在如此充裕的流动性之下，一定会推升资产价格
最后一个对市场嘚看法，我觉得这一轮牛市还是一个从下到上企业的转型和从上到下的政府改革共同驱动的它正在激发一代人创业的梦想。改革牛、转型牛正在放飞这个梦想所以对于我们的投资而言就是“重仓未来”。但是在这样一个时点我也想提醒诸位也提醒市场，这一轮牛市能否摆脱中国股市自开始以来的二十多年的暴涨暴跌、牛短熊长的宿命我想摆在我们中国经济资本市场我大致认为会有三种前途，这三种湔途可能会在未来半年到一年会看得比较清晰一点
我刚下海的时候，正如故刚才讲的我打的一直是鲜红色的领带，那么今天我打嘚是蓝色的领带正如刚才跟大家报告的时候，一年前我打红色领带的时候市场认为我疯了；但是今天我打蓝色领带，我理性的时候市场疯了。
我对中国经济市场我们过去的观点概括为两点：第一，新5%比旧8%好大的观点是中国经济增速放缓，5%的增长平台比过去勉強维持8%的旧的增长平台要好如果说2010年-2013年我们没有达成共识的话，那么最近我们正在达成共识所以我们的政策正在调整到位，强改革、寬货币使得我们对中国经济未来的信心。也就是说未来15-20年中国经济能够再持续增长15-20年按5%这样的增速的话，将是非常了不起的成就因為在德国、日本、韩国也干不到这个水平。
我们在去年市场的最低谷提出对熊市的最后一站“5000点不是梦”我们为这一轮改革也起了洺字，改革牛、转型牛、水牛、周期牛正是我们去年提出这几个牛以来引起广泛讨论，这背后还是对中国经济和资本市场一些深层次问題的差异以及转型与周期宏观框架的区别，一个好的逻辑必须能够系统的解释一下问题
可以说过去这一年我对中国经济和政策以忣市场看法大的逻辑，这些粗线条的东西是没有变化的虽然市场对这轮牛市出现了各种各样的解释，但是我们大致的逻辑是没有变的┅个好的逻辑框架它必须能够系统的回答这三个问题：第一，时点为什么以互联网+为代表的新经济是在2013年前后爆发？房地产的长中期拐點为什么是在2014年二季度出现创业板的牛市为什么是2013年启动？主板的牛市为什么是2014年7月份启动当时发生了什么，大的宏观背景是什么苐二，动力此轮经济减速的原因究竟是周期性的还是结构性和体制性的？中国走出未来的困境究竟要依靠什么样的政策是什么造就了這种创业板和主板大级别的牛市？究竟是改革牛、转型牛、水牛还是周期牛如果是水牛的话，仅仅是水牛的话为什么2013年中性偏紧的货幣政策之下，我们的创业板牛市启动了我从来没有反对过“水牛”，因为水牛也是我最早提出的但是我想资金的入市一定背后有投资鍺预期行为的改变，这是我们要追溯到更深层次的原因第三，个就是未来我们必须用这样一个逻辑能够判断我们究竟是处在经济时周嘚哪个位置，中国经济增长、结构转型和股债市场的未来是什么什么是经济见顶的信号、什么是牛市见顶的信号？我可以把这些问题讲嘚简单一点
经济增长最基本的驱动力就是人和制度，所以最关键的是人和制度通过制度来把人的活力、生产力释放出来。那么也僦可以认为中国过去三十多年的高增长核心就是人口红利+改革开放。我们在年人口出生高峰年婴儿潮，随后出现生育率断涯这就是囚口的特征。八九十年代出现了两轮改革年失去了改革的十年，2013年新一届中央政府主政以后重启了第三轮改革
过去得高增长正是囚口叠加的改革红利，劳动年龄人口增长抚养比下降，储蓄率的投资率上升这就是中国三十年高增长粗线条的回答，就是人和制度峩们再按照这个逻辑往下来看，在2012年发生了什么2012年发生了一个最重要的事情，是人口红利的长周期拐点的出现
2012年15-59岁劳动年龄人口達到峰值，标志着人口红利的消失我们人口红利从2012年开始了净减少，再恢复2014年劳动率成本出现趋势性上升在这样大的成本下，我们劳動力比价优势开始削弱我们的出口增速，大家可以看到在2012年由过去20%多的增长在2012年降到了6%。我们的劳动力成本开始趋势性的上升正是茬这样一个大的背景下，我们的传统行业纷纷的走向了衰弱我们的新兴产业快速的崛起。
在旧增长模式退潮的背景下我们发现新興产业正在蓬勃的崛起，中国经济处在一个转型期的叠变前夜我们观察到居民消费从住行向消费类转型，我们的网络销售每年以50%左右的增长我们现在实现第二大票房，我们互联网普及率快速上升现在手机上网人数5.6万亿，世界第一我们打破垄断，发放虚拟运营商的牌照和第三方支付的许可证智能手机也在2012年、2013年前后开始出现了出货量的爆发，为移动互联、基础设施普及还有一个大的背景，因为涉忣到信息安全中国的对外有极高壁垒，这使得我们对内的开放能够很快激发这样的活力
传统行业纷纷触网，老树开新花也就是茬这样大的背景下，我们看到2013年的创业板牛市启动开始出现了飙涨。
我们看到2014年二季度发现的房地产长周期拐点的出现也是我下海预判这一轮牛市很重要的催化剂。大家知道20-50岁的人买房子这个人口在2014年达到了峰值，在二季度房地产长周期拐点出现以后我们旧增長模式最后也是最重要的一根支柱轰然坍塌，引发了地产投资大幅的下降经济加速的探底，土地财政的下滑货币政策宽松放水，财税妀革的推出等一系列连锁效应增量资金入市，引爆了这一轮大牛市这就是在去年二季度发生的重要事件，而这个预判一定是从上到下宏观和策略的任务这也是在去年我们顶住压力坚定看大牛市的这么一个很重要的对历史长周期拐点的一个判断。
谈一下对房地产市場前景未来的看法我大致的看法可以概括为一句话，叫总量放缓、结构分化在一个总量放缓的背景下，城镇化自然的规律就是人口姠大城市迁移。人口向大城市迁移无论是美国还是日本都是这样一个规律。我们来看中国过去这十多年的典型特征就是越来越多的有財华的年轻人到大城市去，所以我们的看法就是总量放缓结构分化。我大胆做一个预测未来十年中国一线城市的房价还可以再涨1倍，未来三十年我们三四线城市都面临去库存压力因为他的人口在出现净减少，甚至开始往外的迁移人口出现了停滞。这是我们对房地产市场大周期拐点的一个看法以及它所触发的一系列的现象。
那么我们对中国经济时钟的判断是有可能会在今年的晚一些时候，我們会探明增速放缓期中长期的底部标志性的事件是房地产投资的着陆。从2014年二季度以来大家会发现中国经济不是再一个7%-7.5%的窄幅区间波動，我认为中国的宏观数据被和谐了微观的数据告诉我们，自从去年二季度以来房地产长周期拐点出现以后，中国经济实际上是在加速的探底这跟我们微观的观察是一致的。2014年二季度发生最重要的事件就是房地产长周期拐点的出现，大家记住一句话房地产是周期の母。我们大致的测算房地产投资占整个固定生产投资的24.6%，也就是四分之一如果加上制造业和基建相关的，房地产投资占整个中国固萣投资的一半所以说房地产的影响是十分巨大的。以此也可以推断中国经济探明底部的标志性实践将是房地产这只靴子落地。也就是從2012年我们看到人口红利消失以后出口部门由过去20%的增长降到了6%，这几年稳在了6%我们大致认为6%的增长平台是中国出口的一个新的增长平囼。那么在去年房地产长周期拐点以后房地产投资由过去20%多增长，去年降到10.5%现在累计增速已经降到了个位数。4月份当月已经降到了0.5%峩认为未来可能有一条时间的抄调。那么大家就会发现在今年的晚一些时候大家会看到中国过去高增长的主要增长引擎出口、房地产、淛造业投资，这些主要的动力指标将会在今年的晚一些时候先后探明它的中长期底部这也就意味着有可能中国经济中长期的大底将会露絀来，这将是惊心动魄的一幕大家将会看到财富金融风险集中的暴露，并倒闭货币的放水和改革的提出阳光总在风雨后。大致到2016年我們再来确认经济探底之后是“L”形还是“U”形的走势
如果我们把视野往外看，国际金融危机七年之后股票市场上的牛市已经从中惢国家向外围国家展开。比如核心的中心国家美国、英国已经率先走出复苏而且美国从9月份之后处在加息周期之下。中心的第二围国家以欧洲、日本也出现了筑底，而且也出现了边际上改善的迹象如果在今年的晚一些时候，中国经济能够筑底的话以中国链上的这些經济替，像巴西、澳大利亚也有可能会随之筑底大家会发现股票市场上的牛市已经向中心向外围国家依次的展开。中国经济的筑底和股票市场上的牛市只是晚一些而已
我们要问的是为什么世界其他经济体都复苏了，而中国还在衰退的泥塘当中增长究竟他们做对了什么？我们还有哪些政策需要调整我几乎在所有场合都会提出一个观点，叫我有三招可救中国经济：强改革、宽货币、调汇率坦率告訴诸位，这三招并不是什么奇招我只是呼吁我们的公共政策回归常识，要高度的呵护我们的市场到2016年或者在未来我们往外看的话，我認为如果以下这些迹象能够出现中国经济有可能会摆脱衰退的阴影，如果这些迹象不能出现的话经济将会出现“L”形的调整，这些迹潒是利率必须大幅的下降汇率必须有效的调整，我们不能再为了某一些目的保持第二大强势的人民币的汇率使得我们出口部门受损，甚至出现过度去工业化的风险高度的呵护我们实体经济。
这一轮互联网+为代表的新经济的崛起正是在体制的夹缝当中野蛮生长出來，而过去这三十多年我们发现最有活力的地方就是在这些领域过剩产能供给的收缩，银行风险资产的剥离恢复再出发能力，我认为峩们现在的经济低迷多多少少也有些人为的因素
最后谈一下对政策的看法。
2010年-2013年经济增速保持在高位虽然经济在下滑，但是峩们政策不敢放松而且在2010年-2013年我们对中国这一轮的经济减速存在广泛争议，大家耳熟能详的观点认为中国20多年还可以回到高增长的平台直到在最近的这些时间，大家才发现高增长再也回不去了我们必须痛下决心搞改革。所以我们看到在2013年11月十八届三中全会一个标志性倳件意味着中国第三轮改革重启，我们正在重新弥补我们失去的改革的十年我们新的政策的组合是强改革和宽货币，我们通过改革破舊立新我们通过中性偏紧的货币政策降低融资成本，经过漫长的试错我认为我们政策正在走在正确的道路上。
对于财税改革我僦讲一句话，我认为即使到现在市场对财税改革的影响可能是低估的财税改革最大的影响，它是将恢复地方政府和商业银行的再出发能仂因为地方政府的规模不是10.8万亿，而高达15-16万亿对未来货币政策的看法，我们的看法是“经济不起”宽松不止”我认为2015年还有两次降息，三次降准
最后谈一下对市场的看法。因为时间的原因对于逻辑框架我在这里不做展开，今天晚上我们还有一个“夜话5000点”晚上黄总、乔永远博士我们一起和大家讲一下我们的初步思考。
我们推演一下中国经济政策和市场过去以及未来的来龙去脉如果说茬今年经济能够探顶的话，那也就意味这投资时钟仍然有效的2015年我们可能处我一个经济时钟衰退的末期。我们处在一个增速放缓期的下半场在这里我们提的一个问题是史上最快最强的牛市，我们能够摆脱牛短熊长、保障暴跌的基因吗我们能否摆脱这样的宿命？我们做叻一个测算美国的牛市平均是32个月，熊市平均是10个月；我们的牛市自从开始起来平均是12个月，熊市是28个月是什么原因造成的呢？我覺得跟我们的市场法制环境、投资者结构、主流媒体和监管层的作用和我们政策层对市场的认识，以及我们市场供求调节机制决定的鈈同的市场环境决定了不同的投资者行为，进而决定了牛熊的特征所以大家在这个市场上感触也非常明显。
我觉得未来只有这五个方面出现改变以后我们才可能改造快牛疯牛到慢牛长牛，好消息注册制等一系列的改革，包括法制的环境也正在完善
最后谈一丅我对前景的看法，这三种前途是经济L形牛市有顶部；经济V形，牛市不言顶；经济落入中等收入陷阱重回熊市。我们大致在今年晚一點的时间来确认经济能否探顶到2016年我们再来看能否从分母的政策驱动转向分子的企业盈利驱动，从而实现长牛的梦想
最后，我想強调的是我们认为中国此轮经济减速是结构性和体制性的，而不是周期性的人口红利和房地产长周期拐点出现以后，必须通过改革提高生产力和提高结构转型美国改革和财政刺激，将是中国资本市场最后的盛宴必将留下一地鸡毛。2009年的4万亿刺激殷鉴不远中国此轮犇市是从下到上企业转型，和从上到下政府改革共同驱动的，正激起一代人的创业梦想非常之时，必待非常之人以立非常之功。站茬现在的时点上转型牛、改革牛正在凝聚未来的希望，放我们放飞梦想、重仓未来
【主持人：孙建平】谢谢任博士的发言！
任博士说5000点不是梦，今天我们说“5000点不再是梦”其实还应该感谢国泰君安所有尊敬的客户，是你们成就了我们刚才任博士讲这个主题“放飞梦想、重仓未来”，刚才前面黄总在介绍的时候也提到了我们本来准备了一位非常重量级、一位权威专家来解读对中国经济未来嘚判断，非常可惜天公不作美刚才在任博士开场还觉得很遗憾，但刚才听完任博士讲的大家已经很清楚了。大家知道我党第一报--《囚民日报》在头条有一位权威人士“五问五答”，其实任博士讲的一些观点和这“五问五答”有异曲同工之妙但是任博士做了自己的解讀和展望。
接下来我们进入到问答的环节根据前面任博士宏观判断的主线，我们已经把几位请到台上来有任泽平、张庆昌、徐寒飛、侯丽科、刘欣琦他们几位来一起做一下论坛上的深入探讨。
先请任博士就经济减速和改革再做一个展开的论述
【任泽平】簡要地对未来改革的前景做一个展望。
我在国务院研究中心工作了五年我参与了很多改革方案的研究、起草，包括领导讲话的起草坦率的讲，我认为体制里有很多精英认识他们对中国未来该干什么已经看得非常清楚了，并不是说不知道该改什么其实我的理解是什么呢？完全是一个认识和勇气、决心的问题
至于未来的改革怎么做？以财税始然后金融改革推进也比较快，国企改革一定是收關志在我认为可能会在2016年、2017年以国企改革来收关，国企改革一定最后是倒逼的因为关于国企改革的很多争议根本解决不了。九十年代末为什么国企改革能推动因为国企全亏损。所以当涉及到意识形态的争论这个东西做不下去。改革最终的目的是什么效率导向，我們必须正视这个问题所以整体来说，应该是大家对未来改革的时间表和路线图包括改什么，我认为已经非常的清晰了过去我们缺乏對这种深刻的认识和勇气、决心，我认为我们现在可能已经具备了这也是我们提出“改革牛”的一个很重要的背景。
【主持人：孙建平】其实我个人认为任博士对于市场的贡献，除了现在打出的“5000点不是梦”之外我个人觉得有必要在这个场合提一下，就是他自己所说的下海以后到今年一周年他来到国泰君安以后，应该说是在资本市场树立了一个新的宏观研究的框架“转型宏观”他这样取的名芓，我觉得转型宏观已经经过了上一轮大牛是周期宏观的框架，这一点对于资本市场方法论的研究或者进步应该是非常有帮助的。谢謝任博士！
接下来我们请宏观的张庆昌博士跟我们也分享一下对世界经济的看法因为大家对美元周期、以及一路一带的看法。
【张庆昌】尊敬的投资者女士们、先生们，大家上午好！很荣幸在这里给大家回报一下世界经济的观点主要回报三个观点：
第一，世界经济我们认为现在从中心到外围正掀起新一轮的复苏周期。
中心国家是指使用QE的国家，比如美国、英国、日本和欧元区峩们发现凡是使用QE的国家他们的经济都已经筑底复苏。这个外围是指中国以及中国链条上的国家我们知道中国是一个大宗商品需求国，洳果中国经济往下探然后中国链条上的国家巴西、澳大利亚和俄罗斯，他们都是出口能源和资源的一些国家然后他们的经济也往下探，所以我们认为中国经济在今年下半年或者2016年有望探底也就是说中国链条的国家接着也有望探底。这是第一个观点
第二个观点，媄元阶段性见顶降低了人民币资金外流的压力。但是长期来看美元依然处再生纸周期中。我们知道决定汇率长期走势的核心逻辑是什麼是两个国家基本面的一个相对变化。但是决定汇率短期走势的核心逻辑在于两个国家它基本面数据的边际变化就是自今年3月份以来，我们喊出美元阶段性见顶然后美国经济受到天气、罢工和强势美元的影响，美国一季度的数据去预期但同时欧元区，欧元区它在QE的刺激下然后欧元区的经济超市场预期增长，所以说美元阶段性见顶但是我们应该是知道美元依然处在加息过程中，我们预计在9月份加息所以说整个美元还是处在上升周期中。那么短期来看美元阶段性见顶就导致人民币资金外流压力有所下降。
第三个观点谈一丅人民币。人民币国际化现在正全面推进在这样的背景下，短期人民币将继续保持强势货币我们预计2015年人民币基本上可以实现自由和兌换，就是70%的概率假如SBI另外，我们预计税收和制度性原因中国A股假如MSCI指数的概率比较小，但是从市场呼声来看A股纳入MSCI这个呼声越来樾大，我们也认为中国的资本市场经过改革也在不断的进步
在这样的大背景下，我们短期判断是人民币将继续保持强势人民币继續保持强势，势必造成出口受损我们知道之前中国出口上升，外汇帐款上升然后人民银行借用外汇帐款这个渠道来拨放基础货币，那麼现在由于强势人民币导致出口中枢下移必然对货币创造这个渠道受影响。所以说我们预计人民币保持强势加大了央行宽松预期也就昰说他可以用其他渠道，好比加大降准、降息的力度就这三个观点，谢谢大家！
【主持人：孙建平】谢谢！接下来我们请寒飞给我們分享一下债券二季度的观点尤其是从债券市场来观察微观企业，因为前面任博士有一个大概的判断请寒飞和我们分享一下大概的观點。
【徐寒飞】大家早上好！我先讲一下中期的债券市场的观点2014年债券市场是大牛市，但是2015年债券的牛市是渐行渐远2015年全球市场絀现轮换，我们把各国都统计一下商品股票涨幅10%，我们统计15个国家里面只有2个国家债券略有上涨其他国家收益率都是上行的。也就是說2015年全球债市已经出现了调整的迹象我们认为这是资产切换的一个标志。
第二我们想讲一下关于信用风险层面。因为大家做股票嘚可能更多看的是增长、看的是希望但是大家看这新一轮股市的上涨，5月份以来从4000点左右涨到现在4900点这个位置这一轮上涨其实有一个褙景，背景的原因是什么呢我们的资金面并没有比4月份更宽松，但是事实上是什么呢是风险偏好的提升。这个风险偏好提升的标志是什么呢是地方政府债务置换。地方政府债务的置换从宏观层面上解决了我们一个最大的隐患，我们之前一直认为地方政府会崩溃债務率太高，债务还不了了地方政府崩溃，投资这一块是要崩盘的但是宏观层面上的风险被人为的降低了，通过什么方法通过把大量高息短期地方政府债务转换成短期低息的正确债券。所以宏观层面上是地方政府拆弹成功我们关注最多的是债务置换，另外还有一个是夶家看最近银监会还是发改委放松了地方平台的再融资从2013年之后我们地方政府再融资是没办法通过银行信贷去做了，但是最近监管部门發出的声音是可以允许地方融资平台的贷款暂期或者续期而发改委发出的信号是可以允许地方地方融资平台达到一定条件再发债。一个昰把债务做置换另一个是再借钱，这样使得风险降低了所以这是背后推动股市这一轮上涨的重要因素，就是大家觉得中国经济没有硬著陆的风险是宏观层面上的因素。
行业层面上我们观察到什么呢盈利是下滑的，没有看到盈利的好转但是库存指标出现改善；苐二个是现金流出现了改善，无论现金流是来自什么层面它就出现了改善。第三个是企业负债率出现了下降那也就是说确实经济结构吔在做一些变化。
从微观的个体来讲从2015年以来一共发生了12起信用事件，包括违约包括出现信用债的风险，但是这个没有改变整个峩们看到债券投资人或者市场投资人风险偏好比较强的这种特征。风险偏好比较强有两个原因会让它比较强，一个是什么呢一个是峩们到目前为止金融机构或者买方的负债成本还是比较高，倒逼他去追求一些高收益的资产第二个是什么呢？个券的主体或者发行人發行人本身他由于外部融资环境的改善，实际上改善了他的现金流现金流改善之后，违约的风险就下降了所以这两个原因造成什么呢？我们看到市场的偏好并没有因为个券的风险并没有个别的信用事件的发生而出现了下降，还是维持在一个比较强的状态
从三个角度来讲，我们是认为宏观的风险已经消除了中观的状况在改善，微观有风险但是整体无大碍。这就是我们在信用风险上的一个看法供大家参考。
【主持人：孙建平】谢谢寒飞
刚才的题目大家也看到了，“股债双牛总有一头牛会先走”，这是国泰君安的┅种观点只不过是另外一种观点的表述，这是我们债券寒飞带来的观点给大家分享到这里。
因为刚才是讲到改革他说“改革牛”，国企改革是我们策略分析团队他们会在后面黄总主持的环节会讲到他们的观点我们这里就选了跟金融改革相关的地产他们的大团队莋的分享，接下来请丽科跟我们分享一下地产行业二季度的行业观点尤其是在站上5000点之后对于地产带来的观点，大家还是关注点有点高包括后面冠华讲的银行，还有地产关于改革这些主题有请丽科。
【侯丽科】谢谢孙总
非常感谢各位投资者来参加我们的会議，我是地产研究员侯丽科讲一下我们对整个行业和推荐个股的观点。
我们从去年11月份提出了我们2015年的年度策略我们叫“既要过ㄖ子，又要浪漫满屋”这个口号我们在每个场合都会提到，因为我们就是想强化我们的观点
中期策略我们是一脉相承，我们的观點是“行业向左投资向右”，基本上跟我们去年提出的观点是相一致的
首先讲一下我们对行业的看法？在2015年还会是弱平衡什么叫弱平衡？我们的供需在逐步缓慢的初期目前我们看到我们一线城市的房价出现领涨，但是仅仅限于一线城市我们去三四线城市进行調研的话，房价还是维持稳态但是销量在缓慢的进行复苏。这是对整个行业的看法我们的投资还在逐步的筑底，还没有见底
展朢下半年投资和新开工面积，会逐步的筑底到复苏的过程但整个行业基本面不会出现像2009年那样大规模刺激之后快速的好转，所以我们还昰维持一个弱平衡的判断那么，在这种基本面之下我们该怎么样选股票？这是我们的一个重要策略
大家知道房地产市场选股策畧发生了几度的变迁，由刚开始注重资产的厚度就是囤地的价值，到后来是快周期以万科和保利房地产代表的企业，在2014年之后我们重點选择“地产+X”的2.0版本我们叫“转型牛”，跟我们的宏观看法是相一致的也就是说我们更加注重资产的迁移和资产的转换，这是我们嘚观点
接下来我们我们会重点推荐跟“转型牛”相关的标的，但同时我们也不会忘却我们的专业大向就是我们既要过日子，就是峩们讲的讲究性价比要便宜，而且是市场的龙头经过市场检验的龙头是具备投资价值的。
第一个我们推荐是专业大向是以万科、保利为代表的大企业，推荐他们的原因主要由于整个房地产市场风险评价的下降，去年我们认为整个市场会去崩盘近年来看这个市場会处于弱平衡，会处于缓慢的复苏我们的风险评价在逐步下滑，所以对地产板块龙头会有估值行情但是专业大向也开始一系列的整匼，像保利等等的企业也在迎接资本市场也在积极进行整合和求变，所以专业大向还是我们的主线不会落掉。但是更重要的既要过日孓也要浪漫满屋，浪漫满屋就是转型牛提供一定想象力的，讲究资产迁移
以上就是我们的主要观点。大家不要忘了专业大向哏“转型牛”，重点是“转型牛”
【主持人：孙建平】谢谢！
接下来我们有请新加入我们研究所的80后很年轻的研究员，非常有朝气刘欣琦请他跟我们分享一下他们的观点。
【刘欣琦】大家好！我们二季度的报告主题叫做“新经济的动力、新价值的洼地”從年初到现在非银板块走的是比较疲弱的板块，其实大家没有关注到什么呢一个基本面的复苏，再加上政策、改革的预期从整个经济妀革里面来看，金融改革也是一个非常重要的环节包括券商、保险受益于改革程度是非常大的。其次从基本面角度来看，从券商1-4月份業绩增速同比也接近快300%了，现在交易量也是持续的提升包括两轮规模也在持续的增长，我们预计高速增长这个趋势还是能维持一段时間的所以我们从基本面角度来看，对于券商板块是非常有信心而从政策端角度来看，包括注册制、包括创新业务的推动我们在未来┅段时间里面可以看到，所以从政策面角度来看我们对整个板块也是非常有信心。
从估值角度来看整个板块目前的估值只有20倍，那大券商的估值水平更低低于20倍，这个估值水平从历史的估值来看是非常低的结合基本面、政策面，还有估值角度来看我们对于整個板块的信心还是比较足。
选股的逻辑我们主要建议投资者关注三条：第一，关注行业的整个收入结构在发生变化在过去2013年之前，如果板块有机会大家喜欢关注的是这种弹性比较大的小券商但是从2014年开始两轮规模在出现快速增长，整个行业收入结构越来越依赖于資本业务我们推荐的是最受益资本中绩业务的券商，就是受益于资本中绩业务的大中型券商就是华泰、广发、招商。
第二条主线昰互联网券商因为整个行业小券商来看，他的市场空间在被受到压缩他只能进行转型。那么整个转型的方向也是一个向互联网上去靠攏我们在行业里面，在互联网转型比较先行的像国金和景隆包括证券行业的创新大会，互联网+也是一个非常重要的议题我们认为，國金和景隆也是受益于这样一个主题的
第三条主线，我们建议关注国企改革国企改革是自上而下的推动，券商板块里面包括长江證券、西南证券都是有国企改革的预期在里面这两个标的也是我们比较看好的国企改革的标的。
对于保险板块来说其实以现在保險产品的结构来看，整个的保险板块基本面是由两个因素来决定：第一个是保险增速；第二个是投资收益率现在保险公司的投资结构里媔依然是50%债，20%的银行存款20%的权益，再加上10%的其他包括另类投资计划一些投资资产，按照这个投资资产来看的话其实整个收益率弹性朂大的决定因素依然在股市，今年是权益的牛市市场我们算过了，一季度保险行业的综合投资回报率还在10%以上所以无论是保险还是投資来看，保险基本面都很好而从政策端来看，养老的税收优惠政策已经推出来了接下来标准条款的推进也会逐步推出来。包括健康管悝的这种理念我们相信也会嵌入到行业里面去，那么就可以改变健康险的整个形态因为过去健康险发展不起来的重要原因，保险公司沒有办法定价但是如果通过这款险种，保险公司能够拿到数据整个保险生态将发生极大的改变，那么也将推动健康险的发展而我国現在养老压力非常大，所以我觉得我们国家今年有极大概率推进养老险的税收优惠政策这对于保险来说也是极大利好。所以我们对保险丅半年的走势是抱有非常大的信心我们第一个看好的就是中国平安，另外一个受益于权益市场火爆的中国人寿
【主持人：孙建平】接下来有请冠华跟大家分享一下他对银行的最新观点，他以前在不同场合都把银行曾经比喻过叫“村姑”说的村姑理论，看看冠华对②季度最新的观点和他推荐的思路跟大家分享一下。
【邱冠华】大家好！利用这8分钟宝贵的时间跟大家讲当前大家对银行股投资最關心的四个问题：第一饱受煎熬，望穿秋水的银行股还能不能涨第二，能涨多少第三，有什么样的催化剂第四，重点推荐什么样嘚品种接下来如果还有时间，再交流一个银行股未来转型发展的主题我先把这个问题的结论，把声音提高一点跟大家先明确地讲一下尤其是对银行股。
第一银行股下半年有机会；
第二，涨幅预测在40%幅度左右；
第三催化剂有6-7个；
第四，重点推荐的品种大家记住16个字：“兴业银行、北京银行、平安银行、招商银行”。
就是针对这四个问题我简单展开来讲讲我是为什么这么一種看法。
第一个问题银行股下半年在这今天的时点还有没有机会？对这点我就讲两个小点：1、基本的理论基础；2、核心的逻辑基夲的理论基础，我想太高深的理论不多讲只要讲一条，市场有效理论讲这一点。根据市场有效理论东西再好，预期透支了它的吸引力也会下降；东西再差，当悲观过头了它的性价比也会上升。正所谓物极必反、否极泰来而银行股就是这样一种投资板块，它是因為价廉而物美因为我们投资的主要是股票，而不是公司所以对银行股来讲，比如说有些股票你愿意给到150倍那么银行股你也明知道它鈈是那么容易倒逼的，10倍你能给到吗？如果10倍能给到现在才6-7倍，那么总会有投资者心动的一刻这是基本的理论。
那核心逻辑来洎哪里核心逻辑，我这次中期策略报告的题目是五个字《迟到的机会》迟到的机会源自哪里？一方面行业不确定性下降；另一方面估值和涨幅的剪刀差。行业不确定性的下降又主要源自四点：1、经济危机和信用风险大幅爆发的这块风险基本消除；2、地方债务风险的厘清也可以说接近消除现在地方债务置换这块已经出了明确的方案；3、利率市场话接近尾声，甚至说已经完成；4、金融改革风险的基本消除这是第一个问题，银行股下半年有没有机会
第二个问题，有多大的涨幅我刚刚讲了，今天我说给了40%以上的幅度没有听到在場的人发出质疑的、很怀疑的眼神？为什么我想这点要感谢我们的任泽平，也就是本轮的“5000点先生”他当时提出5000点的时候，市场很理性觉得他疯了。现在马上到了5000点他很理性，他觉得市场疯了那么对于银行股的涨幅40%，一样如此如何算出是40%？也简单讲两个依据：苐一是主要国家和地区可比时期银行股它的平均估值是1.86倍PB、12倍PE可比时期主要参照四个因素：1、经济发展阶段；2、行业盈利增速；3、ROE水平；4、金融自由化推进程度。第二是根据我们传统做估值模型的角度PE和PB跟增长率ROE都有一个函数关系，各种参数哪怕考虑到可调整的范围夶概也是在1.5-2倍PB左右。在这里面很多人说银行如果考虑坏账的问题，那么它的PE有可能现在是20倍、30倍但我姑且承认这个理论是对的，但是偠记住你哪怕考虑坏账，只是一年的坏账再隔一年又回到现在的水平，因为针对拨备仅仅是存量指标
第三个问题，未来可能的催化剂有哪些大概有6-7个催化剂，但总体的催化剂大家要记住，我这里面要讲一句话站在今年的角度，银行股的政策最糟糕的政策、最利空的政策基本上出的差不多了，在接下来一段时间会有一个政策拐点出来这些拐点源自于前一段时间国家出台很多稳增长的策略措施，最终取得的效果从我们研究人员的角度是有一定打折扣的，其中原因有很多但其中有一条很重要的就是国家会逐渐意识到，有鈳能会改变以往单方面一味打压银行的做法而通过设计一种合理的制度安排，来通过提高银行的积极性来参与到稳增长当中来，而不昰博弈而是共同把蛋糕做大，因为银行金融目前单方面打压的话对他来讲也是苦不堪言在这个时候一定是设计一个合理安排。
那麼对于可能的催化剂会有哪些呢第一，经济数据止跌企稳；第二海外回场；第三，金融牌照的放开；第四国企改革；第五，现在比較热门的分拆上市；第六投贷联动。
股票重点推荐哪些品种我重点推荐具有市场化和创新基因的标的，如果按照顺序来排重点嶊荐四个，分别是：兴业银行、北京银行、平安银行和招商银行每家银行的推荐逻辑一句话概括：兴业银行，是看好它成为中国未来创噺金融的新兴领袖和综合金融的后起之秀关键词“创新金融+综合金融”；北京银行，是互联网金融最具弹性标的；第三平安银行，是銀行板块当中的成长股也就是最佳成长性银行；第四，招商银行是昔日王者归来。这就是我重点推荐标的的一个情况
最后一个尛主题，主要讲金融改革因为时间的关系，我打一个比方和一个金融改革的本质来概括我对这个问题的理解很多人关心银行股有没有未来，其实这个问题我想说的是，首先对银行来讲过去银行是躺着吃饭的，券商是站着吃饭保险是跑着吃饭。那么未来银行的情况僦银行就好比一只关在笼子当中的老虎以前这只老虎主要靠饲养员喂食，但笼子关的严严的未来，从现在往后饲养员、肉越来越少甚至说停止喂肉，但是笼子会打开但是养尊处优失去本能的老虎日子会很难过，甚至会饿死但是奋发进取不失本能的老虎，它日子有鈳能会过得比以前更好所以从这个角度来讲，对金融改革的本质我的理解，现在市场普遍的理解有可能是单方面的我觉得全面的理解是这样，金融改革一方面是拿到了保护罩另外一方面也是揭开了捆绑手。因此我们不能看到失去的红利，同样也要看到金融机构尤其银行他获得的自由，但那个时候银行汇分化这个时候对摆在每家银行面前一个重要课题就是如何定义未来，并且才能更好的变革现茬只有更好的变革现在，才有更美好的未来
好，我主要讲的行业观点以及主题就这些谢谢各位！
【主持人：孙建平】谢谢冠华的分享。听下来银行股是大有机会40%的空间，大家如果去做银行股一定到国泰君安来做。
在我们刚才的交流里面大家都听得絀来他们的分享和推介都涉及到风险偏好的提升和风险评价的下降，关于这一点更深入的精彩论述在后面我们的策略论坛黄总主持的时候还会有更多更深入的讨论。那我们这个宏观论坛就到这里结束借用任博士一句话结束--“重仓未来”。
【主持人：黄燕铭】好谢謝建平，还有谢谢我们各位分析师刚才做的精彩演讲！
在宏观经济的推动下过去一年居民的大类资产配置，还有企业的大类资产配置其实都发生了巨大的变化刚才我们几位演讲都是男性，接下来我认为我们公司最有魅力的一位女性我们首席经济学家林采宜博士来哏我们讲一下对中国未来大类资产配置的一个展望，有请林博
【林采宜】谢谢黄所长的介绍，谢谢各位嘉宾！
我今天为什么讲這四个题目（见PPT）第一，讲人民币汇率；第二讲国际油价；第三，房地产一带而过
我现在在这儿提前讲一下我今年年底的时候對大类资产配置的观点，也就是说从中长期来看的话人民币汇率必跌无疑。为什么把年底的结论拿到现在来讲因为你要转换美元资产嘚话是需要半年的时间去物色新的资产品种的。为什么这么说呢我们从全球的经济货币政策和重要的宏观经济的逻辑来判断一下未来我們美元和人民比之间的一个汇率走势。
首先从全球的货币政策走向来看，欧元版的QE已经正式启动而且这战车一旦开出去了，短期刹不下来的欧元区2015年1月欧洲央行正式宣布主权债购买计划，并在3月实施；日本在2014年11月将公债购买规模增加到每年80万亿在这个情况下只囿美国，虽然美国经济速度的变化也使美联储调整加息时间出现了一些波动但是加息是必然的。在这样的情况下新兴经济体面临两难，这新兴经济体就包括我们中国加息吧，经济不行；降息吧货币外流、资本外流。所以新兴经济体就面临要么外流的资本压力，要麼就是比较疲弱的国内经济这是全球整个货币政策可以预期的未来。
从去年以来美元指数的上升趋势是非常的强劲，这种强劲跟歐美以及日美之间的利差扩大有关系因为日美都在降息，和中美之间的利差缩小有关系因为中国的利率也在下降。
从历史上来看历史上短期内美元指数超过20%涨幅的总共发生过4次，分别是1980年、1984年、2008年和2014年那么这4次的美元指数大幅上涨，只有一次就是2008年那一次是因為危机产生的避险情绪其他3次都是由于美国美联储的加息引起的。也就是说加息是美元指数上涨最重要的一个动因而我们现在看到了媄元又面临着一个新的加息周期，所以美元指数的上涨几乎是没有悬念的
从长期来看，美元的牛市它需要三个条件：第一个条件楿对快的生产率；第二，紧缩的货币政策也就是利率的上升；第三，比较高的风险偏好八十年代和九十年代美国的美元指数上升，实際上都证明了利率和劳动生产力是一个重要的因素
我们看一下现在的情况，就是从经济增长率来看美国经济现在在全球是一枝独秀，它的相对强势基本上也是没有异议的；第二短期利率上涨的预期实际上是非常明确的，而且这个预期是可持续的至少在一两年之內；第三，从信贷回升数据我们可以看得出现在整个美国宏观经济的环境风险偏好在上升。那么在这样的一个情况下面实际上我们可鉯看到美元的上涨，它既具备短期的客观条件也具备长期的一个基础。所以说目前大家可能看人民币上个礼拜好像涨了，美元跌了峩觉得人民币跟美元之间的波动，这是一种短期的波动人民币的强势其实有很大的因素，是央行的干预在里边如果说从市场的因素来看的话，我个人认为整体的趋势一直是美元强势而人民币贬值的压力始终是存在的。
那么我们看中短期趋势如果说你的配置相对來说期限比较短的话，下半年会怎么样呢从短期来看，我们的央行仍然有控制人民币汇率的走势这种能力他主要的控制手段就三个：苐一，通过中间价大家也知道，中国的人民币汇率的报价不完全是市场化的也就是说工农中建基本上听从央行指导的，人民币中间价處处渗透着“行妈”的旨意在里面那四个大儿子是看着“行妈”来报价的。这样的话我们市场化定价基础实际上是不完全的。第二鈳以通过人民币的波动区间来控制人民币的波幅。我们从波幅1%到2%，到3%这个波幅还是非常有限的。第三资本项目开放的程度。之前说過今年要实现资本项目的开放实际上资本项目的开放它的维度和它的程度是非常有弹性，而且灵活的这个弹性谁来控制的？还是央行资本的可流动开的门有多大，意味着你可能受到的汇率冲击有多大那么门如果开的大小是可以控制的，那汇率的波动短期内也是可以控制的
总体来说，今年在各位领导这样的一种强烈的预期一是中国希望加强自己在国际金融市场上的话语权，比如说希望加入国際货币基金组织的特别提款权成为他的篮子货币，那么这个时候大幅贬值是很难接受的；二是如果人民币要进一步国际化走向海外，國际投资者愿意持有你的货币首先你是坚挺的货币，如果你不断简贬值的人民币国际化，成为清算货币如果人民币进入贬值通道，那对它进入国际化是不利的在这种情况下，我们才敢断定央行他一定会用他所有的办法来控制人民币的汇率保持它相对的稳定但是保歭相对的稳定，不等于它就贬值的压力和趋势会被改变贬值的压力仍然存在，为什么呢因为一个国家它的长期汇率是取决于它的生产仂，就是它经济的生产力水平；第二是取决于它的物价水平其实从2000年到现在，支持人民币升值的很多因素它已经消失了就是资本回报率、生产力水平的要素回报在下降，工资水平在上涨在这种情况下，人民币的升值动力它其实已经失去了我们的出口部可能再大幅的囙升，大家也看到了货币流入FDI这一块逐年在递减，这就是全球市场对人民币供求环境大的变化在这样的变化下面，人民币的贬值压力實际上就已经产生那么再加上刚才各位也都提到了，就是今年利率下行是个大趋势利率下行，而美元呢利率是上升的。这样一种背離的利率走势必然加深了人民币本身贬值的一种可能性。所以从长期的市场来看的话人民币贬值只是个时间的问题，但是今年它不会夶贬值只会小波动，或者说有限的贬值这是我们的一个基本判断。这是美元
接下来，关于石油石油跟全球的宏观经济都有非瑺密切的联系，油价从140美元跌到40美元以后很多人问这个问题，林博士油价会反弹吗？我现在确切的告诉大家油价不会反弹，油价会茬低位徘徊很久就是有反弹也是小反弹。为什么因为决定全球石油供给的因素主要有5个，而5个里面最重要的因素是什么是供给结构，其次是OPEC的石油政策因为他的石油政策能够影响供给；再其次是美元的走势，因为油价是以美元来计价的再就是需求和地缘政治。这5個因素里面供给是最重要的因素那么大家来看看目前全球市场的供给格局发生什么样的变化？
从2010年开始美国本土的页岩油产量在不斷上升大家都知道了，页岩油、页岩气对美国现有的人员结构产生了非常大的影响就是说页岩油最后超过了原油进口量，这也就是美國讲的人员独立的一个很重要政策的实现它实际上是一个里程碑。这里程碑意味着美国这个超级大国他对进口石油，尤其是中东的进ロ石油他的依赖性在大幅下降；第二个是俄罗斯的原油产量目前来说它处于快速上升的阶段，也就是从2003年以来最近十年俄罗斯的产量在鈈断的提高目前它能为国际市场日均供给750万桶的原油，那么美国的页岩油加上俄罗斯的原油，它极大的改变了全球的能源结构那么夶家来看需求情况，目前美国向中东地区进口的原油量在下降加拿大和本土石油它的替代在不断上升，同样欧洲也是欧洲现在更多的從俄罗斯进口原油，包括从西非进口原油而不仅仅是依赖中东国家。从整个原油格局的情况来看受伤最狠的是谁？受伤最狠的就是中東你再也不是捏着全球经济的命脉想怎么样就怎么样了，有这么多人在供给石油尤其是美国和欧洲对你的依赖度年年都在下降。在这種情况下面OPEC限产保价的政策已经不灵了。在这种情况下OPEC组织的政策已经发生很大改变他不在乎价格了，他要保的是市场的份额就是峩不能被页岩气，或者被加拿大、俄罗斯挤出这个市场
大家从这两张表格可以看得到（见PPT），由于高油价刺激了很多非OPEC国家原油产量的增长整个石油的供给格局出现了多元化的局势，而这种多元化产生的就是供给的变化使得原油的价格大幅的下降。为什么因为原油是个需求弹性非常小的一个种类，就是不管它的价格是怎么样的变动它的需求就这些，它不像女同志衣服便宜了可以多买几件，石油不是这样的石油就跟粮食一样，再贵你也得吃再便宜你也不能一天本来1斤粮食变成2斤粮食，你也吃不下去所以在需求弹性极小嘚情况下面，整个国际原油的价格它是取决于供给而在供给彻底多元化的情况下面，OPEC它是很难掌控石油的价格
在这种情况下，前媔两个数据表我们已经看到（见PPT）就是中东发生战争的话，国际的油价都没有受到很大的影响在这种情况下还有个因素，我判断未来石油价格不会出现大的反弹那就是美元的走势。其实美元的强势也意味着以美元计价的这个石油的价格至少它在民意价格上它的反弹受到压力，所以美元和黄金、美元跟石油它是存在这么一个负相关的关系刚才我说了，美元这个汇率和美元指数的趋势来判断美元走強对国际油价实际上也是一种压制。在这种情况下我们可以看到中东的战争和动乱对国际的原油都不会产生价格上涨的刺激，就说明目湔全球的原油供求关系是相当松驰的也就是供求格局非常多元化。你中东就算关掉了其他地方原油供给马上就跟上来。这就是我们对國际油价的整体判断因为通过国际油价，你可能判断大宗商品的价格包括全球的工业制造的成本。
从目前总体上来看的话强势媄元和多元化的供给已经对国际油价的压制造成了长期的影响，油价下行或者说在低位徘徊是我们对目前的一个基本判断，所以它是一個“L”形它不是一个“V”形，也谈不上是一个“U”形
下面简单讲一下房地产。房地产其实我去年讲过今年继续讲，观点和去年┅样
房地产的话，我的观点和刚才任博一个意思就是人口。其实中长期来看你的人口结构和人口数量决定了对房地产的消费性需求，而这个需求从现在开始到2030年都是递减的现在放开“二胎”的话，等人生出来要长大、要结婚，那是需要很长的实现所以房地產的周期不存在一年两年，它就是十年八年一个周期
从目前来看，我们的人口决定了未来对房地产的刚需是在持续的下滑；第二從地产的价格来看，我说的是总体价格目前一线城市的租金回报率在2.5%以下，接近日本泡沫期就是一线城市附近的城市，实际上收入房價比也超过了8倍也就是当年东京的水平。东京的故事我们都听过了东京的房屋是跌了20年，就是一直不涨你要知道房价20年不涨，就意菋着巨大的贬值；第三目前总体来看，房地产企业的杠杆率其实是不低的
在这种情况下，你首先供求市场决定了我们对未来房价嘚预测租金房价比和收益率房价比，又让我们明显的看到房价本身的泡沫在这种情况下，我们认为一旦涨价的预期消失了那么投资性需求就离开这个市场。没有投资性需求靠刚需，支撑不起未来房价的再度上涨所以说房地产政策未来会越来越宽松，但是宽松不会創造投机性需求它创造的是消费性需求，但这块需求从目前来看是有限的因为你需要房子不等于你买得起房子，你买得起房子最重要嘚前提是什么最重要的前提又是你的收入水平要跟得上这个房价。所以说我们的房子会停在那里等着我们收入的增长要等多少年，大镓算一下就可以了所以说我们经济学上什么叫“需求”什么叫“需要”，有效的需求是具有购买力的需要其实很多进入城市的农民工怹们都需要房子，可是他们够不上对房地产的有效需求因为买不起房子的需要是无效需求。所以我们经常讲到房地产的时候会把农民笁拿来说事，会拿大学生说事每年都有大量大学生毕业留在城市，他们能不能构成这个市场的有效需求要看什么要看这些大学生的收叺能不能支付起他所工作的那个城市的房价。所以我个人认为未来五到十年房地产的有效需求是不足的，这里面有人口的因素更有收叺的因素，而这收入的因素就是由工资和房价比造成的那么投资性的资金已经离开了。
总体来说我们认为2015年大类资产配置的主要筞略，现在我非常倾向于把第二点提到第一点来（见PPT）也就是说：第一，增持美元资产就是美元升值、人民币贬值只是一个时间的问題，这个趋势我们是看得非常确定的；第二增加权益类。这里面我不是说你跑到疯狂的A股市场里面去炒股票去而是我们在一个创业和創新的时代，其实实业是有大量机会的新三板，包括未来的注册制给我们大量的企业上市创造了条件。在这种时候我认为投资于企業的股权应该是一个比较不错的选择；第三，石油和黄金在美元强势的情况下，我觉得黄金也有机会石油也很小；第四，老调重弹僦降低固定资产，也就是房地产类的资产配置品种
【主持人：黄燕铭】谢谢林博的精彩演讲！
刚才林博介绍了石油、黄金、房哋产等等，这些大类资产配置方面的东西这对我们未来不光是居民、企业等等一系列的配置都有很大的指引性的作用。
接下来我们談一下A股的投资策略我们原来2000点说2400点，2400点的时候已经给了个5000点的目标价5000点的时候怎么走？大家心里已经开始有些迷茫首先有请我们艏席策略分析师乔永远乔博士给我们谈一下对未来A股策略的看法，有请乔博
【乔永远】感谢黄老师！
今天跟大家做A股策略展望嘚报告，我们题目叫做《风展红旗如画》今天确实是非常值得纪念的一天，我们在去年4月7日发400点大反弹报告一度离400点还有500点的距离，現在离400点的距离肯定更远了因为已经到了5000点。站在这个时间点上我想对A股短期策略观点可能大家是非常关注的，但是我想更重要的就昰利用这个宝贵的时间跟大家介绍一下我们对中长期的策略看法中长期策略看法，我们认为可能更多的决定大家的投资收益以及大家嘚排名。
我想讲两个问题：第一个问题我们想讲的事实上不仅仅是当前这轮牛市，而更多是对长期市场怎么看我们想谈谈市场和夶家心中的“两头牛”。现在大家看到了一头牛就是A股从2000点涨到5000点这样一个过程，但这头牛是什么从哪儿来，到哪儿去这个市场到紟天为止没有确定的答案。我们的答案很简单我们认为可能是A股市场去年的启动是由无风险利率下行的这个信号引导，但真正的定义峩们认为A股市场本质来自于这头牛的本质来自于风险偏好的持续提升。换句话说可以看作这是“改革牛”，也可以看作这是“水牛”泹最主要是大家风险偏好的提升。
另一头牛是什么大家觉得风险偏好提升本身不是基本面，觉得股市上涨本身不能被基本面解释這个大家去年有巨大的争论，经济增速差股票市场不能涨，到去年年底大家形成一种共识就是经济增速越差，股票市场越涨然后大镓今天大家形成另外一种争论，就是经济只要继续变差股票市场就一定会涨。未来我们觉得这个情况可能会在第二头牛得到改变第一頭牛确实是来自于风险偏好的全面提升；第二头牛，我们认为会来自于无风险利率的下降和业绩的改善第二头牛，我们觉得才是很多投資者认为你可以心安理得、可以平平静静地做投资的这样一段时间第一头牛，我们觉得事实上是对转型的重新预期
第一头牛和第②头牛之间会不会有距离？我们现在还不确定但是我们比较明确的一件事情，就是我们已经看到了第二头牛的影子然后我们已经把第┅头牛权进了牛圈。那么第一头牛到底为什么我们认为只是由于风险偏好提升而导致到今天为止没有看到更多的迹象而推动。
我们給大家看几个实际的例子第一个例子，我们看到经济条件到底会不会转好刚才我们任博士和林博士也分别介绍了从宏观角度来看的一些变化和未来的展望。我们从非常基础的一些数据来看的话大家可以看到一个变化，现在很多人说货币政策非常松大家如果从实体经濟的感受来讲，是因为政府转型的原因而导致经济增速不正还是因为周期性的因素导致经济增速不正，我们认为两种因素兼备但是最菦来看，经济增速是占主导我们看一些数据，企业老板或者做投资的这些人到底他拿到的利率水平是高还是低很多人说一年降3次息，降2次准是不是利率就下来了？实际情况是不仅利率没有下来而且据我们观察是在快速上升，这种过程没有结束之前我们现在的利率沝平，或者说周期性所面临的对投资性的意识事实上就相当于2008年金融危机时候的水平。
换句话说什么时候真正看到实体融资利率丅降经济才会好转？到今天为止这个没有看到没有看到的结果是什么呢？没有看到的结果是我们真正推动资金进入股票市场的来源只有兩个而且第一个更加重要，这两个来源：第一个叫做财富效应；第二个叫做金融自由化金融自由化只是逐渐启动的一个趋势性的过程，但是第一个因素事实上扮演了非常重要的作用
大家可以看到去年年底的时候我做过一张图，最近做了一个更新去年年底做这张圖的时候，上证综指阶段收益率也就是季度的回报，达到了2007年牛市以来的最高水平也就是我们常说的财富效应。大家都觉得别人投资股票能赚钱的情况下我们也可以投资股票试一试，所以导致了大量的增量资金进入市场如果说去年4月份开始出现无风险利率下降是一個起点的话，真正推动更大规模资金进入市场的更多是风险偏好提升换句话说就是财富效应。财富效应驱动资金进入市场而且金融自甴化为它提供了一定程度的手段。那么这个是第一头牛的本质
那么这第一头牛的本质有没有对其他领域形成影响？我们发现形成了非常明显的影响大家可以看到另外一个数据。就是银行卖出的理财产品虽然看起来大家都长得一模一样，但是到今天为止不同银行卖絀的理财产品价格都趋于均衡换句话说，大家不区分是这个银行还是那个银行卖出的理财产品所以在增量资金入市，风险偏好提高的凊况下大家的风格会非常明确化。今年我们在年初的时候发表过两篇重要的报告第一篇报告叫《2015年更像2013年模式的回归，不像2014年模式的延续》目前来看不仅仅是2013年模式的回归，因为2013年创业板只是翻了1番到今天为止今年还没过一半，我们发现创业板已经超过了100%的回报；苐二个报告就是《大分化》所谓大分化，就是我们看到了非常明显的迹象就是资金的风险偏好在持续上升，而且很多人认为这个持续仩升可能会有一个阶段性的尾声但事实上来看，到今天为止我们没有发现这一方向的苗头
刚才我们看的东西全部来自于第一头牛，也就是我们怎么看A股市场这一轮牛市的起点以及到今天为止大家所赚到收益的来源。只有理解了这头牛是什么从哪儿来，才知道往哪儿去
那么往哪儿去呢？我们觉得当前条件下超过了5000点之后市场波动率可能会提升，但是这个风格不会立即的转变过来未来会囿一些东西推动着这种风格的转变，那这种东西是什么这种东西我们认为更多是被稳增长全面的推动。有这个数据大家可以看到这么高的融资成本，我们不认为现在是实实在在稳增长的政策我们觉得稳增长的力度不够，未来力度够了未来对增长端的预期会改变，对風险的预期也会改变这些才是很多人所预期的风格切换真正的来源，真正的来源我们觉得有可能会在三季度末出现三季度末会出现一些比较重要的时间点：1、人民币是不是加入SDR；2、习主席访美会不会有新的变化？这个在政策上或者方向上有些新的变化这些因素会导致彡季度末出现。这是我们已经圈进笼子里面的第一头牛
第二头牛我们现在已经看到了影子，而且我们认为第二头牛已经进入了大家嘚预期但是进入大家预期的第二头牛也只是它的影子，而不是它的全貌我们看到另外一个维度的变化，就是实体经济里面的企业盈利箌底出现了什么变化或者说中国的企业盈利有没有可能在这一轮里面领先于经济，受到触底反弹而且迎来更好的未来。我们看到的结果可能是企业盈利的扩张是具备可能性。
我们现在遇到的最大问题大家可以看到基本上所有的财务指标全部都在下滑，没有非常奣显的财务指标出现一定程度的改善大家可以看到，企业赚钱我们认为最敏感的来自于“两率”，一个叫做销售利润率一个叫做杠杆率。这个销售利润率和杠杆率目前来看都没有出现明显的扩张趋势杠杆率的扩张不明显，特别是传统企业的杠杆率的扩张不明显我們认为杠杆率的扩张在未来的扩张中起到非常重要的作用，如果没有可能会延长这两头牛的距离。
但是销售利润率在今年下半年，晚一点的话在四季度大家会看到销售利润率扩张的真正来源，我们觉得会有所改善第一个来自于商品红利，现在商品价格像刚才林博所说，如果石油都在讲价的情况下我们中国的制造业盈利会改善；第二个是通胀环境正在形成温和的通胀环境。换句话说企业希朢的成本低、商品售价高，这样的环境我们认为正在形成这个形成是我们所有人都看得到的第二头牛的影子。但是我们差什么东西呢差一个无风险利率的下降，目前大家愿意做的就是互联网化、逆互联网化去年我们做了很多互联网化，所有的东西都从屏幕的左边变成祐边比如说物流、金融都在变成电商、广告、游戏、教育、汽车，但是接下来伴随着《中国制造2025》工业4.0等，一系列政策的推出有可能出现逆互联网化，会有一系列互联网领域的推动这个是第一只牛的主要特点。
第二只牛的主要特点大家都看到两个重要事件的變化，第一个是销售利润率的改善第二个是杠杆利润率的扩张，目前这两个数据在实体里面都不明显往后看，大家心中已经有了第二頭牛的影子很多人关心牛市持续多久？真正决定牛市持续多久的真正来源我们认为来自于第二头牛的影子什么时候会变化非常清晰的媔孔，什么时候能被我们捕捉到第二，来自于第二头牛有没有可能直线的向我们这个方向走来所以这个问题也是我想接下来重点讨论嘚一个方向，也就是我们今年下半年的A股策略到底怎么做
现在我们发现大家做投资做得越来越近，而不是越来越远越来越跟随这個市场，而不是越来越驱动市场但是我们觉得今年下半年有一件事情非常关键，今年大的方向可能就有两个事情是非常关键的：第一紟年年初以来是不是一定要坚守成长；我们年初讲2015年更向2013年延续，年初讲大分化我们写了10篇报告，推动成长股的持续上涨今年下半年峩们认为会有关键的时点到来，这个关键时点就是风格会不会切换我们认为在当前的宏观条件下，极有可能会出现一个时点即是我们從稳增长到保增长的过渡，说的专业一点叫做政策从曲线之后跑到了曲线之前，从适应市场预期到引领市场预期这个时点的转变是非瑺关键的，我们觉得这个转变极有可能在三季度中后期这个三季度中后期以什么形式体现呢？我们觉得有可能是以50个基点的单次降息戓者是以100个基点的单次降准。换句话说我们觉得政策或者宏观调控是纸老虎，但是纸老虎是会咬人的一旦出现这种情况，一旦出现我們稳增长的力度全面发展里，增长的问题重新成为大家关心的问题我们觉得那个时点有可能是整个市场风格切换的一个时点。那么这個时点有没有可能体现我们觉得这种可能性是有的，特别是最近大家也看到了《人民日报》也在头版开始刊登关于经济的稳增长我们覺得这是一个重要的信号，大家也不能忽视所以，今年我们认为有两个关键的判断：第一个关键的判断我们之前已经做了大家一直跟蹤我们的策略报告的话，或者说一直进行沟通的话大家可能也了解，我们一直在推动成长股的投资机会；第二个关键时点就是今年极有鈳能会在下半年出现风格切换的这样一个时点这样一个时点，我们觉得大概率还在今年的三季度中后期因为三季度中后期会有很多来洎于各方面的一些变化，这些变化会推动着政策转换的方向出现所以在当前的条件之下，我们继续推动成长股我们目前看到的目标，荿长股的目标在4000点现在还没到，大家可以继续看
我们在投资线索上面，我们推荐两个线索：第一个线索《中国制造2025》，我们觉嘚《中国制造2025》的落地极有可能会启动新一轮的相关企业转型和扩张的浪潮它所涵盖中国制造的十大重点领域，我就不一一说明但这┿大重点领域极有可能会成为接下来无论是大家投资链条，还是主题投资的热点这些热点我们觉得其实它的尾部风险大家不用担心，也僦是说它会不会出现相关的不确定事件我们觉得基本上没有。所以大家在这方面的想象空间是可以进一步打开
第二个线索，我们覺得在主题投资方向上包括互联网+和新能源汽车这些领域，以及国企改革这些领域我们觉得可能会成为大家重新关注的一些亮点。之湔大家对央企改革的关心不是很足够但是我们觉得接下来可能会成为大家真正关心的一些核心问题。这些主题的出现以及我们推动的區域性投资板块，包括长江经济带等等一系列投资主题我们觉得在当前的条件下仍然是具有进一步投资机会。
现在利用有限的时间哏大家稍微总结一下我刚才主要的观点第一，我们认为现在应该讨论的问题不是这一轮牛市的问题而且我们看到的两头牛里面第一头犇能跑多远和第二头牛什么时候到的问题？第二头牛我们现在已经可以看到一些初期的影子但是我们仍然具有巨大的不确定性，就是第②头牛什么时候真正的能够被市场和我们所捕捉到也就是体现在企业盈利扩张、无风险利率下滑。第一头牛无论它的体现形式是什么泹是从投资的角度、从策略的角度，都反映为风险偏好的趋势性提高而且这种提高在中国A股投资的历史上有可能，包括跟很多大佬沟通大家都说是没有看到过的，第一头牛就是风险偏好提高第二头牛才是无风险利率下降，企业业绩也就是EPS提升的过程那么第二头牛决萣了大家到底要拿多长时间，也是很多人所期盼的
第二，在今年下半年我们认为今年最重要的两个投资上的策略投资的判断：第┅，今年要不要买成长股上半年以来我们一直在推动大家买成长股，包括现在我们还一直在推介今年下半年我们迎来更重要的时点，風格会不会切换我们认为今年三季度末会迎来风格的切换；第三，我们接下来投资投什么我们觉得还是沿着成长的链条去投资，直到峩们看到切换的时点
我的报告到这里，谢谢大家！
【主持人：黄燕铭】谢谢永远的精彩发言！
我听明白了：第一牛市继續；第二，在未来的时间成长依然会比价值跑得快；第三在为今年的三季度末有可能会发生一次风格的切换，切换的特点是价值会起来夶概这么一个观点接下来我们有一个论坛，在做论坛之前几个小的通知跟大家说一下第一个是很多朋友问有没有PPT印刷好的？为了支持環保我们没有印刷的PPT。如果想要PPT的话议程表上后面有个二维码，您拿手机扫一下我们今天和明天会议的所有PPT就全部在二维码下载的雲盘上面，你们可以下载到第二个是在会议桌上有一个问卷调查表，希望大家填一下对我们后面的研究策划有很大的帮助。
在论壇开始之前我现问乔永远一个比较尖锐的问题，很多股民朋友都来问我黄所长这轮牛市什么时候见顶？我说你们是不是都希望它尽快見顶现在大家不是怕跌，下是涨了以后都觉得很害怕所以乔永远给大家回答两个问题：第一个问题，这轮牛市到底什么时候见顶第②，见顶以后会不会暴跌这是很多人关心的问题。有请乔博士说一下
【乔永远】很多人担心最近一段时间的市场风险，我们主要談一下短期内会不会这样看两个指标：第一，我们预期第二头牛关键来源是什么就是经济要好转，而不要加速下滑如果短期内我们看到经济加速下滑，而且没有任何的进一步的措施或者更有力度的措施出来，我们觉得大家要担心；第二个风险来源就是资金的跨境鋶，简单的说就是资金外流目前第一个来源正在被政策面的一些因素所对冲，第二个来源没有看到任何的踪迹所以我们仍然不担心，仍然推动着大家牛市要进一步往前走但是这两个因素如果在接下来出现意外的调整，这个就是我们所担心的问题也就是说第二头牛有鈳能根本看不，本来你能看到一个模糊的面容结果跑了，这种情况也是有的所以我们到时候也会做及时的提示，也请大家追踪
【主持人：黄燕铭】好，谢谢乔博士！
接下来我们请刘富兵从金融工程的角度对未来一段时间整个A股市场大盘指数和创业板指数做一個大概率预测刘富兵很多人外号叫他“地震哥”，因为他们经常用地震模型来预测未来股票市场的指数点位回报
【刘富兵】从最菦运行的情况来看，应该来讲不论是大盘还是创业板都是比较健康的所以我们从数据的运行来看，比较支持乔博士的第一个观点就是未来的牛市还会再延续，而且牛市上涨的幅度和时间有可能会超出我们大盘的预测所以我们认为目前大盘这一块仍然是一个非常健康的犇市。
对于创业板其实也是没有结束，从去年年底一直到现在今年年初以来就已经翻了1倍多。对创业板未来的走势我们认为大嘚趋势，创业板也是仍然没有结束我们觉得乔博士讲的4000点，现在是3600点左右很快就可以看到。唯一的一个风险点可能要到一个月左右，可能会有一个调整但是这个调整仍然不是创业板的顶，仍然不会结束
所以对未来一段时间，我们觉得大盘、创业板都没有问题投资者最好的策略就是做趋势策略。
【主持人：黄燕铭】刚才提到A股市场的大盘指数5000点还有创业板指数4000点，其实很快就要到了茬今天晚上我、任博士，还有乔永远会在对面的海景酒店我们会有一个“5000点夜话”，我们会来讲为什么当年我们讲5000点的观点整个研究方法论是怎么样的，在那个会上给大家做一个详细的分析
说到未来的投资，大家对行业配置这一块可能有很多的问题大家也想了解一下。接下来我们在整个股票的配置当中行业配置到底怎么来做，请王德伦给我们介绍一下
【王德伦】大家好！在2015年的年度策畧里面，我们提出“价值与成长起飞”现在看来也是这样子的。乔博士刚才说了我们现在重点配置的是沿着成长链条。从行业配置上來看最强的成长性，我们认为就来自于《中国制造2025》和工业互联网这条主线这个应该说是最大的风口。
从行业上来看我们建议夶家从“三头四路”来把握：第一，智能制造具体的行业是军工和机械。因为《中国制造2025》蕴含了两个内涵一个是高端化和智能化，叧外一个是互联网化军工和机械在十大领域里面占了6个，是一个重头戏第二个路线是工业互联网化，具体的行业包括通信、电子和计算机它是把未来所有非数据化的东西变成数据，同时嫁接了大数据的分析、挖掘是一切工业互联的商业模式的一个起始点。这三个行業
第三个思路，布局应用端《中国制造2025》在应用领域包括九大方向可能源、汽车、环保、国防、安防、农业、智能家居、智能医療，在这9大领域里面最有爆发力就是能源的互联网和汽车的互联网这两个方向上应该说具备先导性。这是整个《中国制造2025》所牵扯到主偠的行业推荐
此外，我们还建议大家关注次新股次新股具备很好的成长性，而且有很多未被市场挖掘的地方同时由于新股发掘嘚控制，导致它在后期会有比较好的爆发性
最后，刚才乔博士说三季度末会迎来风格的切换在风格切换上，行业配置上首推的是銀行因为它是贝塔比较高的行业，这就是行业配置上主要推荐的方向
【主持人：黄燕铭】谢谢德伦。未来的A股投资除了从行业配置角度来看，从主题来看有哪些投资机会请戴康介绍一下从策略角度来看体系性的主题策划主要有哪些？
【戴康】去年四季度我們提出主题投资的主线是“改革图强”站在目前我们觉得需要中国的改革图强之下寻找一些最容易实现弯道超车的领域，我们推荐两个荿长性主题一个是互联网+下的供应链金融3.0主题，另外一个是大环保下的新能源汽车主题为什么我们看好供应链金融3.0呢？供应链金融3.0在互联网+国家战略下正在焕发新生一些传统行业的龙头公司利用多年在行也积累的深厚资源，在转型供应链金融做平台服务商供应链金融3.0通过云计算和大数据在B2B领域的利用，正在形成降低融资成本来做金融服务的平台整个供应链金融3.0的行业空间也是非常大的，我们看到咜正在逐步形成“N+1+N”的这样一个模式步入3.0的时代，也是在互联网技术深度的介入之下两个“N”分别代表上游公司和下游公司，“1”代表了产业链核心的平台服务商所以我们认为供应链3.0有望迎来指数级发展的空间。
站在目前这个时点无论从百度搜索的热度来反应囚们对供应链金融的关注度，以及微观主体积极的提高供应链金融的转型都意味着这个主题正在迎来爆发式的增长。
具体到投资峩们建议沿着三条主线：
第一条主线，专业信息优势一些高度专业化的龙头公司正在转型供应链金融中拥有更大的信息优势，我们嶊荐金发科技和同坤股份（音）
第二条主线，我们认为是规模的优势一些标准化的优势容易形成规模优势，在降低边际成本以忣风控水平的改善方面最受益，我们推荐的是农产品
第三条主线，技术优势专业化的服务信息提供商，在云计算和大数据为代表嘚互联网技术方面最有优势我们推荐的是汉德信息。
以上就是我们对供应链金融3.0主题的一个推荐
新能源汽车在过去几年主要昰政策行情，今年我们觉得逐步进入基本面和双轮驱动的戴维斯双基新能源汽车这个产业链在过去几年发展是低于市场预期的。今年科技部提出2020年500万辆保有量的目标我们认为这是非常清晰的信号，未来几年新能源汽车的销量有复合增长率达到50%以上近期马凯副总理在江蘇调研时强调，对新能源汽车产业发展需要着重发展充电桩适度超前投资，所以我们预期电动汽车充电设施的规划就在近期落地所以還有空间非常大。所以在标的的梳理上我们建议最先重视的就是充电桩，这也是新能源汽车产业链发展最薄弱的环节因此政策弹性最夶。短期看充电桩的投资中长期看它作为能源互联网的入口价值。从脉络方面我们建议从设备商、服务商到运营商，推荐的是特锐德
另外一条主线就是基本面弹性比较大的，在动力电池以及材料方面动力电池在2015年之前都会维持供求偏紧的局面，我们推荐的标的僦是东源电器
我们再最后总结一下我们主题推荐方向，需要找到中国改革图强之下最容易实现弯道超车的领域互联网+下面的供应鏈金融3.0，以及大环保下的新能源汽车主题
【主持人：黄燕铭】谢谢戴康。他刚才讲到互联网+还有新能源汽车等一系列新的主题也昰近段时间市场表现比较好的，也是我们未来这一块上也会有重大的研究投入
由我们中小盘的负责人孙金钜来讲一下事件性主题的投资机会。
【孙金钜】谢谢主题，牛市仍将继续自上而下我们团队看好这么几个主题：第一是上海迪士尼，我们预计上海迪士尼會在2016年春季正式开园在2015年底试运营。从中后期催化剂来看下半年政府会启动一系列的宣传活动，7月份上海迪士尼地铁专线会试通行包括下半年的宣布开园时间，都会形成强烈的主题催化我们建议三条主线把握：第一，存在股权关联关系；第二受益于整个上海迪士胒经济辐射影响的公司，主要是投资驱动型产业以及驱动拉动型的产业第三，特殊经营和战略合作的公司从香港迪士尼的经验来看，整个迪士尼在开园前年个股都出现普涨的行情涨幅最好的板块，包括商贸零售、旅游、交通运输以及与迪士尼幼战略合作的纺织服装行業
第二个是离不开互联网，我们建议三个维度把握互联网主线：第一是互联网与各产业的结合就是互联网+，我们寻找一些标的；苐二是要注重制度变革带来的投资机会包括今年创业板分层设立，上交所的战略新兴板海外VI结构回归A股，新三板转板等都将映射一系列布局。第三是人工智能我们认为互联网巨头的释放效应都将使人工智能主题充满机会。我建议大家挖掘细分领域包括像无人驾驶、人脸识别等等。
第三条主线PPP，也就是政府与社会资本合作模式从后续催化剂来看有三个：第一是项目，现在已经有十几个城市包括像四川、安徽、浙江，已经公布了各自的PPP示范项目我们估计后续其他省份会陆续跟进；第二是定单，我们认为2014年是政策推出年2015姩是定单签约落地年，会涉及到一大波上市公司；第三是政策今年“水十条”等陆续出台，估计后续还有很多政策会出台
第四条主线，增发与并购间增这一块，我建议三个维度包括从大股东参与点增，初选式点增以后破发带来的保增机会，来做自上而下的筛選
这是我们中小板重点看好的主题和个股，主要是四大主题谢谢大家！
【主持人：黄燕铭】谢谢！接下来我给大家介绍几位剛刚加盟国泰君安时间还不久的首席分析师，可能他们现在在市场上的名气还不是特别大但是我相信他们在未来一定会得到大家的认可囷支持，相信他们也一定会成为这个市场上最耀眼的证券分析师
现在介绍一下第一位王乾，我们的农业首席分析师先请他介绍一丅我们对农业的看法。
【王乾】我回报一下农业下半年的观点我们报告的关键字是两个部分，第一个部分是整个周期的复苏第二塊重点是传统的再造。
我回报的观点分三个部分：
第一个部分主要来自于周期复苏拐点带来的投资机会。我们看到从2013年开始整個养殖行业的产能已经处于持续的下降当中但是2014年其实当时市场对猪价的反转拐点有挺强的预期，但是最终猪价没有最终起来但是站茬这个时点我们看好猪价的理由主要有两个方面：一是2014年包括2013年当时需求，主要是餐饮以及食品加工这一块就是说整个需求的下滑其实昰非常明显的，但是到目前为止基本上已经在企稳甚至回升的这么一个态势当中而供给端还在持续的收缩，到4月份的母猪存栏量已经跌箌最低点所以站在这个时点我们对行情是非常看好的。推荐的标的还是选一些养殖效率比较高的公司；第二个思路，我们精选一些养殖效率还有待进步但是业绩弹性会比较充分的公司。整个行情的话就是养殖的景气度我们是看反转。这是我们回报的第一个看好的方媔
第二个方面，农业传统的再造市场关注度比较高的，前期市场反映也比较充分的就是互联网对传统农业的改造。我们是这么看的互联网对传统农业的改造
