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银行卡刷卡手续费下月下调 15股或受益
国家发改委21日公布了新的银行卡刷卡手续费标准优化和调整方案。从今年2月25日起，将全面优化和调整银行卡刷卡手续费。据本报记者统计，调整后的刷卡手续费与之前相比，总体下调幅度在23%至24%。其中，餐饮娱乐类下调幅度高达37.5%。
据上证报报道，国家发改委有关专家透露，新方案将每年减轻商户负担约40亿元。同时，业内人士预计，这次调整不会对银行手续费收入造成太大影响，对银行业业绩影响有限。
刷卡手续费由发卡行服务费、银行卡清算组织网络服务费和收单服务费组成。尽管该费用并非直接向消费者收取，但费率的降低对于减轻商户负担、方便群众持卡消费仍然起到了积极作用。
按照通知，餐娱类（含餐饮、娱乐、珠宝、工艺美术品、房地产及汽车销售）整体费率由原来的2%下调至1.25%，其中发卡行服务费0.9%，银行卡清算机构网络服务费0.13%，收单服务费基准价0.22%，其中房地产、汽车销售80元封顶；一般类（含百货、批发、社会培训、中介服务、旅行社、景区门票等）整体费率下调至0.78%，其中发卡行服务费0.55%，银行卡清算机构网络服务费0.08%，收单服务费基准价0.15%，同时批发类封顶26元；民生类（含超市、大卖场、水电煤气缴费、加油、交通运输售票等）整体费率为0.38%；第四类则是零费率的公立医院和公立学校。
截至2012年三季度末，全国共有银行卡跨行支付系统联网商户438.92万户；银行卡消费业务23.09 亿笔，金额5.56万亿元。随着银行卡业务增长，手续费收入也快速增加。
上市银行2012年半年报显示，五家银行的银行卡手续费收入占手续费及佣金收入的比重超过30%，分别为交行、中信、平安、光大、宁波银行；另有六家银行的占比达到15%以上，仅有两家银行的占比低于10%，最低的为南京银行，约为1.8%。尽管刷卡交易费只占银行卡手续费收入的一部分，然而随着POS收单业务的快速发展，刷卡手续费的降低也会一定程度上影响银行业的收入。
东方证券测算的结果显示，23%-24%的折让将平均降低上市银行净利润1.05个百分点。其中，主要是零售型银行受到的影响更大，包括平安、光大、交行、民生和招行。静态来看，对部分银行业绩影响幅度在1.5%-2.0%，影响相对有限。但是业内人士也认为，长期或许对零售银行业的结构带来较大冲击。
此外，也有分析认为，刷卡消费利好3大行业，一是餐饮服务业，相关概念股包括西安饮食、全聚德、湘鄂情、易食股份等；二是利好pos机企业，相关公司包括卫士通、证通电子、新国都、华虹计通等；三是零售百货业，相关公司包括：银座股份、欧亚集团、友好集团、重庆百货、天虹商场、广州友谊、新华百货等。
降低刷卡手续费 餐饮零售等望受益
据南方都市报报道，中国连锁经营协会指出，目前，一方面消费者刷卡消费比例以每年30%的速度在递增，超市行业平均刷卡消费比例达到35%，百货、家电行业已超过60%，企业每年承担的刷卡手续费少则几百万元，多则上亿。另一方面商家经营成本每年递增超过15%，利润水平逐年下滑。
中国烹饪协会的数据也显示，在平均纯利润不足8%的餐饮业，每笔交易的刷卡手续费率高达2%，与珠宝等奢侈品行业相当，远高于超市、百货等业态0.5%的费率。以北京一家年营业收入近6亿元的餐饮企业为例，其每年的刷卡手续费近700万元，占其利润总额的15%。
根据中国连锁经营协会多年的调查显示，零售行业平均利润率只有2%左右，而银行的刷卡手续费率就高达0.5%~1%。这种不合理的收费格局，银行既与商家产生利益之争，也与当前&拉动内需，扩大消费&、&减少流通环节收费&的国家政策要求显得很不协调。
中国连锁经营协会据此呼吁国务院尽快出台降低银行卡刷卡手续费方案，相关政府主管部门着手研究出台促进银商合作的政策，推动产生包括消费者在内的多方共赢局面，将银商利益之争转化为拉动消费的新动力。
数据显示，截至去年底，国内银行卡发卡量近30亿张，刷卡消费总额超过16万亿元，占全社会消费品零售总额的比重超过40%。刷卡消费骤增，为银行又带来一大利润增长点。按规定，银行卡的结算手续费全部由商户承担，费率标准从0.5%到4%不等。一般来说，零售业的刷卡手续费率在0.8%~1%，超市是0.5%，餐饮业为2%。而手续费的收入归发卡行、收单机构以及中国银联3家所有，并按&7：2：1&的比例进行分成，即每笔刷卡手续费的70%归发卡行所有，20%为收单行所有，剩余10%归银联所有。
银行和银联铺设渠道当然需要成本，但也有商业银行人士指出，中国市场如此庞大，银行和银联不应该只将目光锁定在已有的市场上，将蛋糕做大对各方而言都是好事事实上，目前的刷卡费率让不少商户拒绝提供刷卡消费，既不便于消费者，也不符合银行铺设渠道的初衷。
全聚德前三季净利1.35亿 同比增32.4%
全聚德前三季度实现营业收入14.5亿元，比上年同期增加8.45%，归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，比上年同期增加32.4%。
净利润增加的主要原因是公司控股子公司北京全聚德三元金星公司和北京全聚德仿膳食品公司本期较去年同期营业收入增长带动公司归属于上市公司股东的净利润也有所增长；同时公司北京全聚德西翠路店、北京丰泽园学院路店、全聚德重庆店、全聚德长春店等直营店初始投入的装修和设备所产生的折旧摊销费已基本摊销完毕，使得公司上述餐饮企业盈利有所增加；此外，公司9月末长短期贷款余额较去年同期减少近9，100.00万元，从而本期较去年同期财务费用支出减少近794.86万元。
王府井第三季度净利润1.64亿 同比增近二成
公司是一家专注于百货业的全国性连锁零售企业。前身是享誉中外的新中国第一店北京市百货大楼，创立于1955年。目前，王府井在中国4大区域15个城市运营22家百货门店，已是国家商务部重点扶持的大型流通企业。
王府井10月26日晚间公布第三季度报告。2012年1-9月，公司实现营业收入132.22亿元；归属于上市公司股东的净利润5.48亿元；基本每股收益1.185元。
其中，7-9月归属于上市公司股东的净利润1.64亿元，同比增长19.83%。
新华百货：立足区域红利 开启扩张版图
公司地处西北，百货、超市、家电的区域市场份额高达40%-50%，独有垄断优势将使公司未来充分分享区域市场消费增长潜力，为跨区扩张奠定稳定盈利基础和更高的议价能力。短期业绩虽受扩张压制，长期看好区域红利和扩张潜力。
国退民进，二次创业
物美入主推动公司整体管理能力提升，业绩增速在2006年之后获得显著提升。基于物美超市运作经验，对公司超市业态的精细化管理水平提升尤为明显。虽然物美宣布取消关于股份回购的相关约定，但物美集团整合旗下零售资源趋势不变。
垄断优势，得天独厚
公司百货、家电业态区域市场份额超过40%，超市业态份额超过50%。百货业态占据了银川核心商圈，无论是经营体量、品牌资源还是物业条件，皆无竞争对手可匹敌；超市业态在物美入主后迅速发展，净利率水平远远高于行业平均，未来基于管理提升仍有较大改善空间；家电业态竞争缓和，受网购渠道冲击有限，实现稳定增长仍为大概率事件。
区域龙头，坐享区域红利
整体经济增速放缓的背景下，西部地区经济增速远远高于东部省份；而西部五省之中，宁夏经济增速、居民收入增速稳居前列；公司核心市场银川，除了经济增速高于全省外，人口比例亦在加速提升。公司基于垄断优势独享优厚区域红利，奠定良好盈利基础。
扩张加速拓展成长空间，短期对业绩有所压制
既有市场的垄断优势对公司新项目扩张亦奠定良好议价能力，储备项目节奏较好，公司陆续有4个新增项目开出，但租金及折旧仍将对短期业绩形成压制。
预计年，公司分别实现营业收入62.03亿元、76.73亿元、93.74亿元，实现归属母公司的净利润3.02亿元、3.67亿元、4.26亿元，EPS分别为1.45元、1.77元和2.05元，对应年PE分别为13.57倍、11.15倍、9.61倍。首次给予&增持&评级。
广州友谊：昔日白马股的投资价值再思考
作为零售白马股，广州友谊曾给投资者带来丰厚的收益，股价在年间涨幅达1060%，在同期的百货股中仅次于合肥百货(1572%)。2012年以来，公司内生增长乏力，外延扩张迟缓，而租金、人工等费用压力上升，广州激烈的商业竞争扩大至高端百货领域，珠三角的外向型经济也遭遇重创，消费者购买意愿下降。在这样的背景下，广州友谊是否还具备投资价值?原因?中投证券认为，广州友谊依然具备较强的投资价值，体现在：1、充裕的现金，没有带息负债，高物业重估值；2、高业绩弹性，低估值；3、高分红；4、管理层优秀，激励到位。
投资要点：
充裕的现金，没有带息负债，高物业重估值：2009年以来，公司账面现金持续高于15亿元，2011年底高达23亿元；公司没有短期借款、长期借款等带息负债；公司自有物业9.5万平米，以3万元/平米的均价重估，物业重估值28.5亿元。根据2012年中报，现金与物业重估值合计约43.76亿元，高于目前的市值42亿元。
高业绩弹性，低估值：2012年是公司近年来最艰难的一年，公司同时有国金店和佛山店处于培育期；而在宏观经济增长放缓的大环境下，高端消费首当其冲，公司环东店、正佳店等成熟门店出现负增长。这些不利因素在股价上已充分反映，目前公司2012年动态PE仅11.8倍。公司净利率仍高达8.94%，一旦宏观经济回暖，公司业绩具有较高的弹性。
高分红：公司2006年以来平均派息比例(派息金额/归属净利润)44.8%，且有逐年提高的趋势，2011年派息比例高达49.02%。以2012年EPS1.03元、49%的派息率测算，对应目前股价的股息率为4.24%。 管理层优秀，激励到位：公司是百货业精细化管理的典范，管理层对高端百货有着深入的理解和把握。6月，董、监、高共10人于二级市场增持7.02万股，共计投入102万元，增持均价14.57元。增持的资金来自于2011年董监高的薪酬。公司规定，董监高必须将上一年薪酬的20%用于在二级市场购买本公司股票并锁定至退休。这一方面强化了对公司管理层的激励；另一方面也反映了公司对股价的信心。
盈利预测与估值：预计年营业收入分别为46.7、51.2和58.8亿元，同比增长4.8%、9.5%和15%；归属净利润分别为3.71、4.09和4.71亿元，同比增长1.1%、10.3%和15.1%，EPS分别为1.03、1.14和1.31元。给予2012年15倍PE，目标价15元，维持&推荐&评级。
风险提示内容：1、珠三角陷入长期持续的经济低迷；2、广州高端百货竞争加剧。（中投证券）
天虹商场：修炼内功度时艰 静待业绩拐点
珠三角地区仍是收入和利润贡献主力：上半年，深圳地区贡献营业收入的59%，贡献净利润的 97.5%；珠三角地区贡献净利润的107.5%。
深圳外门店喜忧互现－喜：1、金鸡湖天虹扭亏为盈，上半年净利润 364万元；2、东莞虎门天虹 2011年9月开业，上半年已盈利 35万元；3、赣州中航城天虹 2011年 11月开业，上半年仅亏损 21 万元；4、娄底万豪天虹 2011 年12月开业，上半年仅亏损 45万元。忧：北京区域3家门店仍全线亏损，上半年亏损共计 3144万元。
毛利率和期间费用率同时上升，净利率下降1.09 个百分点：1、公司进一步强化品类管理，提升打折促销的实际有效性，零售业务毛利率提升0.08个百分点；高毛利的其他业务收入（租金、管理费等）占比上升，综合毛利率提升 0.19 个百分点至23.14%，稳居行业前列；2、租金、人工成本、广告费等大幅上升引致期间费用率升至16.73%；3、净利率降至4.05%。
维持&推荐&评级：由于公司大本营珠三角区域的门店受宏观经济冲击增速放缓，而外延扩张保持8－10家/年的快节奏，公司近两年业绩将承受较大压力。公司业绩的拐点取决于两点：1、宏观经济的恢复，尤其是珠三角经济的复苏；2、珠三角之外门店大面积实现扭亏为盈。预计 2012－2014 年营业收入同比增长 16.2%、20.3%和 22.2%，归属净利润分别为5.75、6.63和7.98亿元，同比增长0.2%、15.3%和20.4%，EPS0.72、0.83 和1.00 元，给予 2012 年20 倍 PE，目标价14.4 元，维持&推荐&评级。
风险提示：1、珠三角经济持续低迷，同店负增长；2、外地门店培育期过长（中投证券）
重庆百货：费用相对可控 整体业绩稳定
2012年上半年公司分别实现销售收入154.1亿、营业利润4.9亿，分别同比增长13.6%、14.6%，实现母公司净利润4.1亿，同比增长11.9%，对应EPS为1.11元。扣除非经常性损益后母公司净利润同比增长11.7%，对应扣非后的EPS1.09元。
上半年综合毛利率13.7%，比2011H提升0.2个百分点，但比2011年全年大幅下降0.9个百分点，2011年4季度是公司毛利率的高点(2011Q4单季度毛利率达到16.4%，比2012H高2.7个百分点)。上半年期间费用率合计9.8%，大致与2011H持平。其中销售/管理/财务费用率分别比2011H上升了0.4/-0.1/-0.1个百分点，上半年营业利润同比增长14.6%，基本与收入增速持平。
2季度毛利率上升带来净利润增速提升
2季度收入增速比1季度下降3.4个百分点到11.6%，但商品结构变化，毛利率比1季度大幅提升至综合毛利率15.1%，比1季度提升2.3个百分点，接近2011年4季度16.4%的水平。2季度销售成本占比大幅上升，销售费用率比1季度上升3.4个百分点到10.3%，合计期间费用率比1季度上升3.0个百分点到11.6%。2季度营业利润同比增长21.0%。
上半年家电销售表现最好，超市毛利提升
上半年分业务表现最好的是家电销售，上半年同比增长19.8%，在3种业态中居于首位，占比由2011H的19.7%上升到20.9%，与其他城市形成对比。百货、超市业务分别同比增长16.5%、5.0%。上半年百货业务盈利比去年同期波动较大，2012H百货业务毛利率为13.9%，比2011H的14.4%下降了0.5个百分点。
费用支出相对可控，整体业绩稳定，维持&谨慎推荐&
总体上看，净利润与收入基本匹配，费用压力相对可控，业绩保持平稳。目前西南地区商业资源分散，毛利率和费用水平均落后于其他区域市场。合并新世纪后，公司在重庆区域中高端市场的占有率超过60%，未来在&垄断溢价、内效提升、整合区域商业资源&均有可能带来较高的市场预期。另外股权激励有可能成为公司股价的催化因素。预计2012~14年的EPS为1.91/2.05/2.19元，对应的PE为13/12/12倍，考虑到目前具有较高的估值安全边际，维持&谨慎推荐&评级。
友好集团：乌市尽显强势地位 外地门店经营好于预期
公司近况上周中金公司调研了友好集团及新疆消费市场，总体来看：1)区域消费增速仍保持快速增长，明显好于其它省份；2)友好在当地优势进一步强化且新店经营和潜力好于预期；3)调研中品牌商均对公司市场地位、供应商合作、资源实力等均给予了很高评价。
乌鲁木齐市场主导地位显著，新店拓展和多层次定位强化优势，渗透更有效。乌鲁木齐市排名前4 名百货均是友好门店，且和其他门店差距拉大(公司门店多在10 亿以上销售-含税口径，其他店3-4 亿元)。年底公司乌市门店达到7 家(不含1 家管理店，新增3 家)，实现对主要商圈和新区域有效覆盖，同时在定位上也形成了高端、时尚精品，大众化，社区百货的立体多层级定位渗透。
外埠门店经营发展好于预期，新店拓展更具信心。
1) 受益区域经济振兴、良好的品牌资源和执行力，公司原预计外埠新开门店三年左右打平，目前来看已开新店略超两年即可，且亏损好于预期，库尔勒、独山子、伊犁盈利持续提升。
2) 今年新开奎屯店上半年销售提升很快，预计亏损能够好于市场预期。2013 年阿克苏店招商理想，应能取得良好效果。
今年扩张提速和调整使零售增速放缓，但公司执行力强，店龄合理，中长期来看有效市场拓展和增长潜力更值得期待。
1) 受宏观经济放缓、门店调整和友好商场门店修路影响，上半年公司销售增速略有放缓，但乌市整体销售增长达20%，显著快于其他地区百货零售增速，且明年增速有望恢复。
2) 门店梯队格局清晰，年底老店，次新店，新店比例3：4：4，后续老店经营调整恢复增长，新店扩张加速虽对短期盈利略有影响，但后续规模效应及增长动力将更强劲。
估值及建议维持盈利预测。今明两年公司零售收入复合增速至少在30%以上，新店扩张会使利润增速慢于收入，但是房地产业务结算将使整体盈利保持高增长并提供盈利和现金流支持。待今明两年销售规模大幅提升和门店布局优化后，盈利弹性有望充分体现。
维持&推荐&评级。公司将受益于新疆经济和消费的快速发展，受网购和外界影响小，同时自身拓展积极有效，有望实现从小到大的飞跃，在板块中具备稀缺性，值得重点关注。目前市值35亿元，若剔除持有土地(和广汇合作持股50%)和股权投资价值，零售业务对应市值15 亿元，2012 年市盈率13 倍，在板块中处于低水平。此外，广汇集团持续增持亦为公司股价奠定安全边际。
欧亚集团：吉林商业龙头 受益区域经济高速增长
欧亚集团前身是历史悠久的汽车城百货，长春汽车城商业总公司持有公司22.83%的股权，实际控制人是长春市国资委。公司激励机制完善。公司管理层近年不断增持股份，目前共持有0.55%股权。
百货、超市和摩尔是公司的三种主要业态，截至2012年年中，公司共有百货门店13家、超市门店21家和摩尔1家。百货业务已经完成了吉林省内除延边和白山之外的布局。
2011年收入69.6亿元，同比增长33.1%；净利润1.62亿元，同比增22.6%；2012年上半年收入41.95亿，增29.4%，净利润0.83亿，增17.2%。公司综合毛利率较低，费用率控制较好。
公司重资产扩张，百货门店和大部分超市门店物业自有，固定资产占比高，周转不快，ROE位于行业中等水平。
公司的主要看点在于：1)区域消费增速领先，市场占有率高，现有门店有很大提升空间；2)百货超市卖场多业态协同发展；3)摩尔业态特别适合东北地区；4)自有物业可有效控制成本。
公司的主要风险因素：1)重资产扩张，资金压力大；2)省内长期扩张面临天花板；3)异地扩张优势不明显。
预计2012/13年公司将实现营业收入90.86/119.46亿元，增速分别为30.6%/31.5%；实现归属于母公司所有者净利润1.95/2.39亿元，增速20.5%/22.9%；对应每股基本收益1.22/1.50元。
参考2013年EPS给予18xPE，12个月目标价27元。首次覆盖给予&增持&评级。（国泰君安）
银座股份：外延扩张推动收入较快增长
2012年中报业绩：公司实现总收入64.80亿元，同比增长20.9%；利润总额2.35亿元，同比增长107.66%；归属于上市公司股东的净利润为1.67亿元，同比增长117.95%。
外延扩张推动收入较快增长。2012年上半年，公司收入实现较好增长，其中商业收入同比增长16%，房地产结算确认收入2.53亿元，助推收入20.9%增长。
公司净利润翻倍增长，其中零售业务增长约80%。2012年上半年，公司净利率为2.59%，较去年同期提高1.15%，盈利能力大幅提高。公司净利的大幅增长主要由于去年同期基数低，且外延扩张实现收入增长和房地产业务的结算。其中房地产毛利率33.3%，安信证券估计净利约15%，贡献净利约3000万元，剔除房地产业务的贡献，上半年公司零售业务盈利增长约80%。公司预计今年前三季度累计净利润与上年同期相比增幅在100%以上。
盈利预测与投资建议：在行业不景气的背景下，公司作为山东省商贸龙头的优势凸显。未来，公司将继续在山东省加密布点，山东市场份额及毛利率的提升可期，同时，济南振兴街项目的住宅销售收入会陆续确认。并且，公司在青岛的两个项目都已进入施工期，利息费用将资本化，公司的财务费用率也会逐渐回落。不考虑房地产业务的结算，安信证券维持原来的盈利预测，预计公司年净利增长分别为82.4%、33.3%和14.5%，即EPS为0.41、0.54、0.62元。考虑房地产业务的结算，假设今明年振兴街项目各结算一半，即贡献每股收益约0.2元，即年的EPS为0.61、0.74、0.62元，净利增速为174.8%、21.1%和-15.8%。维持增持-A评级。
风险提示：行业增速继续下滑，山东零售市场竞争加剧
来源：证券时报网 2013年01月22日财经频道 东方头条 &
银行理财隐性手续费惊人 投资管理费为明示143倍
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银行理财收益率瘦身 隐性手续费仍惊人：
　　投资管理费高达兑付收益40%　　《证券日报》记者发现，西部地区某城商行日前兑付的一款理财产品隐性收取的投资管理费为明示收取的托管费的143倍　　本报记者 张 歆　　没有最低，只有更低。　　在连续的降息和降准面前，银行理财产品的收益率自然难以保持在高位。事实上，今年以来，银行理财产品收益率持续走低。　　尽管如此，理财产品背后的隐性投资管理费却并未相应“瘦身”—某城商行一款8月4日刚刚到期的理财产品的兑付公告显示，银行收费与客户实际收益的比值约为1：2.5，也就是说，银行收取的投资管理费占到了给客户兑付收益的约40%，而在产品的投资总收益中，银行无需占用资金、更无需承担风险，却抽走了近三分之一的收益。　　流动性宽松　　理财收益率持续走低　　对于投资者来说，在年中、节日等重要时点购买理财产品收益率高的“小窍门”渐渐失效，事实上，今年以来，理财产品收益率呈现出持续下跌的态势。　　普益财富统计数据显示，上周银行理财产品的平均预期收益率仅为4.75%，其中，预期最高收益率在6%及以上的理财产品共25款，市场占比为2.91%，环比减少0.73个百分点。此外，7月份，发行固定收益类人民币理财产品的银行中，城市商业银行发行2316款，平均预期收益率为5.15%，环比下降0.08个百分点；股份制商业银行发行1542款，平均预期收益率为4.96%，环比下降0.25个百分点；国有银行发行1090款，平均预期收益率为4.62%，环比下降0.14个百分点；农村金融机构发行595款，平均预期收益率为4.95%，环比下降0.08个百分点；外资银行发行25款，平均预期收益率为3.4%，环比上升0.10个百分点。　　“理财产品的收益率与资金的宽松程度高度相关。就央行的态度而言，今年上半年的多次降息和降准，为市场补充了数千亿元乃至更高量级的资金，让银行体系中的资金充裕起来；就银行的态度而言，今年银行存贷比的计算方式较往年有所变化，银行存贷比压力有所减轻，同时，银行对于风险较高的贷款采取收缩态势，银行对于高价格揽储的需求自然也相应有所减少”，一位股份制银行有关人士对《证券日报》记者表示。　　部分产品隐性手续费　　利润率畸高　　“现在银行不缺钱，理财产品收益率下降并不令人意外，但是在这种背景下，部分银行还截留高额投资管理费就令人不解了”，投资者李女士向《证券日报》记者吐槽。　　对于投资管理费，目前商业银行的约定比较类似—“投资管理费的收取与理财资金的投资结果挂钩，如果实际投资收益扣除其他各项费用后高于客户可获得的预期最高收益，则超出部分作为投资管理费，如果未能超过客户可获得的预期最高收益，则不收取投资管理费”。　　这种看起来不一定能产生的管理费，一度并未引起投资者注意。某银行理财经理曾在《证券日报》记者暗访时表示，不太可能出现这种实际收益高于预期收益率的情况。也正是受类似观点误导，投资者此前对于银行的“霸王条款”多数情况下并未表示太多反感。　　“其实大量的理财产品的实际收益率都高于预期，但银行一般不会提示客户”，上述股份制银行人士对本报记者表示，“这部分管理费多数情况下是隐身存在的，相对而言，销售费和托管费都是明示存在的，但销售费和托管费的费率大多较低，甚至几乎被忽略不计”。　　李女士所吐槽的产品是西部地区某城商行发行的一款理财产品，该产品已经于8月上旬到期。兑付公告显示，产品实际发行额度为4998万元，存续期为33天，共获得投资收益36.86万元。其中，兑付给客户的收益26.43万元，客户表面上获得的年化收益率为5.7%，银行收取托管费和投资管理费分别为723元和10.36万元，银行收益与客户实际收益与的比值约为1：2.5，也就是说，银行收取的投资管理费占到了给客户兑付收益的约40%。　　上述个案的比值或许略显极端，但《证券日报》记者梳理发现，该行大量理财产品的投资管理费与客户兑付收益的比值达到1:4。　　此外，值得一提的是，上述所提到的李女士购买的兑付收益率为5.7%的理财产品的投资标的虽然在说明书中设定得比较繁复，对于不同风险类别的资产设定了不同的投资上下限区间，但该产品实际只投资了一项标的资产—泰州市某建设有限公司发行的公司债。　　“即便收取所谓投资管理费，应该是有一定技术门槛吧，这样全部资金投资一只债券，还收取那么高的管理费，我觉得不太合理”，李女士表示，“如果债券市场对个人投资者开放，大家肯定都自己投资并获益了，谁会愿意分那么多钱归银行做管理费啊，只不过现在银行属于垄断地位，个人不能直接买。”　　《证券日报》记者注意到，该债券信用评级为AA级，发行总额10亿元，票面年利率为8.5%，计息方式是附息式固定利率。对比银行兑付给投资者的5.7%的收益率来看，银行留存的收益率约为2.8%，确实不算低。此外，就该款理财产品而言，对比隐性的投资管理费和明示的托管费来看，前者是后者的143倍。　　相关股份制银行人士同时对《证券日报》记者表示，上述理财产品投资管理费高占比的情况虽然不一定在每家银行的每个理财产品上发生，但是，鉴于银行理财产品现在客户端和投资端的市场情况比较透明，同类型银行的理财产品预期收益率、投资业绩差距不大，因此投资管理费“暴利”不太可能是个别银行的偶发现象。　　超额投资收益　　暗合刚性兑付　　“不过，目前投资管理费水平也有一定的合理性”，上述股份制银行人士强调，“封闭式非结构性银行理财产品现在是百分之百的兑付率，也可以说一直在保持着刚性兑付，银行承担的风险确实大于托管本身。”　　而且，从银行的角度而言，“合同事先约定”无疑是其王牌的抗辩理由，从目前的实践来看，监管部门对此也暂未表示异议。　　“超预期收益变成银行的投资管理费涉及两个法律问题，其一是归属问题。由于它是通过投资者资金的投资行为产生的，所有权其实应该属于投资者，商业银行目前是通过合同中的霸王条款改变了所有权；其二是信息披露问题，即便商业银行在合同中约定了归属权的转移，也应该事先明确告知投资者超预期收益可能有多少，投资者可以根据以往同类产品的超预期收益情况判断是否接受银行变更所有权的约定”，法律界人士对《证券日报》记者表示。　　“如果银行明确承诺刚性兑付，那我们投资者可以考虑接受投资管理费的收取，但问题是如果银行确定实行刚性兑付，为什么不干脆修改合同，反而要求投资者在购买时抄写买者自负条款呢”，投资者李女士对于所谓的银行刚性兑付持有保留态度，“银行所谓的刚性兑付仅仅是目前的潜规则，谁也不知道什么时候会被哪个产品打破，投资者凭什么要为潜规则埋单！”