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& &* E7 J% M: X4 S; }0 J5 e
& & , d5 v( E; @6 u5 a( A# A' s&&{
; o% F1 s1 v3 ^7 g: E
& &一、政策助力新材料6 y9 e, d2 C7 Y0 V; I1 u
& &加快新材料产业的发展对于推动经济转型和产业升级意义重大。在2010年9月国务院通过的《加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中，新材料被确定为七大战略新兴产业之一。由于新材料是基础产业，其他战略新兴产业的发展都离不开新材料的开发和应用。因此预计在七大产业中，新材料有望率先发展起来，行业的投资机会也最值得关注。
& &目前《新材料产业“十二五”发展规划》已形成文本。按照规划，到2015年，新材料产业总产值将达2万亿
元，年均增长率超过25%，新材料产品综合保障能力提高到70%，关键新材料保障能力达50%。2010年我国新材料产业的规模超过6500亿元，与2005年相比，年均增速约20%。可见未来五年新材料产业将迎来快速发展。“规划”指出新材料的六大重点领域，其中金属新材料有特种金属功能材料和高端金属结构材料两大类。特种金属功能材料包括：稀土功能材料、稀有金属材料、半导体材料、其他功能合金等；高端金属结构材料包括：高品质特殊钢、新型轻合金材料等。
& &稀土功能材料按照下游应用可分为永磁材料、发光材料、储氢材料和催化材料。目前我国永磁产业优势已
经非常显著，在技术和规模两方面都形成领先优势，永磁材料已经成为稀土下游产业中发展速度最快的领域。
按照“规划”，要全面发展各种稀土功能材料，因此在“十二五”期间，发光、储氢和催化材料几个比较薄弱的行业会更多地受益于政策的支持，逐步做大做强。; \8 _&&S9 y- H& F# v* T9 X
& &稀有金属材料产业也是国家“十二五”期间重点支持的产业。在稀有金属材料科研方面西北有色金属研究
院和昆明贵金属研究所等都是国内非常权威的机构，其下属上市公司西部材料、贵研铂业借助大股东雄厚的技0 ]9 E0 T2 ]6 _6 ]: Q" O$ Z7 z& F
术实力，发展潜力巨大。稀有金属材料涉及面很广，在细分市场中，一些龙头企业已经确立了优势竞争地位。
厦门钨业是我国重要的硬质合金生产基地，东方锆业正在加快原子能级锆材的产业化，东方钽业是我国最大的
钽铌产品科研和生产基地，公司计划延伸产业链生产靶材。金钼股份在钼深加工方面生产技术已经全面具备，6 T7 c( d2 ~
下一步加快项目建设和市场开拓是首要任务。# p' o4 N9 O2 A* K4 ^
& &目前我国航空航天和轨道交通产业已经进入了黄金发展时期。这为新型轻合金材料高性能铝合金、镁合金和钛材的推广和应用带来了难得的发展机遇。有需求的强劲拉动，加上政策的助力，轻合金材料的发展将驶入快车道。宝钛股份、中国铝业、南山铝业、亚太科技、云海金属等龙头企业有望分享行业高成长盛宴。
& &表：有色金属新材料重点发展领域& h5 b# C1 s* P&&j
& &新材料类别& & 发展方向
& &稀土功能材料&&大力发展超高性能稀土永磁材料、稀土发光材料，积极开发高比容量、低自放电、长# b6 ?( i! \, h/ z, E
& && && && && && &寿命的新型储氢材料，提高研磨抛光材料产品档次，提升现有催化材料性能和制备技
& && && && && && &术水平。& N/ q! V0 t&&k. i3 B/ j
& &稀有金属材料&&积极发展高纯稀有金属及靶材，大规格钼电极、高品质钼丝、高精度钨窄带、大规格0 n% c4 I# K! k( X2 J' H6 k
& && && && && && &钨钼板材等高技术含量深加工材料。加快促进原子能级锆材和银姻锡铟镉控制棒、高9 z- T! x8 C0 j&&q; E4 R
& && && && && && &比容钽粉、高效贵余属催化材料产业化，鼓励开发高性能钼合金、钛钽合金、钨铜合; s, o4 z6 ~1 Y8 a" d' C
& && && && && && &金等材料。
& &半导体材料& & 积极开发氮化镓、砷化镓、碳化硅锗等新型半导体材料，以及碲化镉、铜铟镓硒、铜2 v" E/ x% F' v- P
& && && && && && &铟硫等新型薄膜光伏材料。
& & 新型轻合金材料积极开发高性能铝合金品种及大型铝合金材加工工艺，加快镁合金制备及深加工技术9 k7 a: j5 J* D
& && && && && && &开发，开展镁合金在汽车零部件、轨道列车等领域的应用示范，大力发展高性能铁合8 A4 E; a: F% `
& && && && && && &金、大型钛板、带材和焊管等。& &
& &2009年以来，小金属及新材料板块表现超越基本金属，存在持续的估值溢价。受益于经济转型和战略新兴产业的发展，新材料和小金属的广阔的消费前景被普遍认同，同时政策支持力度也是空前的。在此背景下，小金属价格率先走出了两年多波澜壮阔的上涨行情。- y( ]1 I3 y2 b/ R
& &今年小金属价格出现了拐点，以稀土为代表的多个金属品种价格大幅回落。这其中既有价格快速拉升之后的理性回归，同时也有经济放缓尤其是海外需求的萎缩导致小金属需求下降的原因。短期内，小金属板块面临着较大压力。" T1 E* C3 B3 x3 v. R
& &但是，小金属价格的适度回落有利于被高价格抑制的下游需求得到恢复。例如钕铁硼，受涨价因素影响，初步预计2011年全球钕铁硼产消量9万吨左右，同比下降10%，明年有望出现恢复性增长。另外，从降低成本的角度来看，小金属价格回复到合理水平，可缓解下游产品的成本压力，对新材料企业的发展是利好。
小金属和新材料公司进一步融合是新趋势。一些小金属公司以资源优势为依托，顺应产业政策方向，向下游新材料产业延伸谋求发展，取得突破之后，更高的附加值将带来公司价值重估。而如果小金属价格持续高位，生产企业获利丰厚，有可能会缺乏向下游发展的动力。同时，一些新材料公司通过收购上游资源，提高自身原料供应保障程度。金属价格回落后，资源并购和整合也会更加活跃。所以，目前小金属行业短期内确实有一定的经营压力，但是中长期增长前景依然非常值得期待。
& &1、钛：高端装备与环保产业的宠儿
& &钛在航空、核电、海洋工程等高端装备制造业，以及烟气脱硫环保产业等我国“十二五”规划重点发展的产业中都有广泛的应用。这些新兴产业的发展必将促进我国钛行业需求复苏和产品升级。4 u7 r, O" Z* F, {3 O; P* ~( s
& &这两年钛行业景气度持续回升，2010年国内钛消费量增长高达50%，但是价格上涨并不显著。海绵钛价格上涨也仅仅因为钛白粉需求旺盛推动钛精矿涨价，成本上涨传导到海绵钛—钛材产业链上。主要原因是钛消费快速增长的是化工、电力、冶金、体育用品等传统应用领域，随着航空航天等复苏相对滞后的高端需求开始增长，对钛产品价格的拉动更加明显。今年二季度以来，海外钛材需求持续转好，钛材出口量上升，带动国内钛材价格走高，而海绵钛、钛锭等初级加工产品受供应趋于过剩及钛精矿价格回落的影响，价格逐渐走低。( K$ i. G! g- d( i2 ]
& &国内钛材企业二季度以后盈利空间打开，业绩持续回暖。特别是宝钛股份伴随新建产能释放产量，产品结8 G) v! O8 j$ W' p
构不断优化和航钛产品盈利回升等，业绩环比大幅增长。% m8 Y( f&&j) T
& &预计，明年航空钛材市场将延续恢复性增长，环保产业烟气脱硫需求较快增长，钛产品价格有望实现
10-15%的上涨，相关上市公司业绩持续回升值得期待。
& &2、锆：资源优势与产品结构升级缔造行业龙头
& &中国锆资源匮乏，国内企业原料长期依赖进口；长期以来初级加工产能过剩，产品附加值低，抗风险能力8 E, ?3 _1 j! X* w& J7 g5 H
弱。受澳洲锆矿限产影响，锆矿价格从去年三季度开始快速上升。加工产品价格在成本推动下相继进入上升通6 \% a0 y' `) o$ ?8 W. I$ E
道。今年一季度，锆下游的陶瓷行业需求显著回升，促使加工产品价格涨价加快。下半年，陶瓷行业景气高位& U8 A: U% T3 {/ I
回落，锆产品价格触顶回落。5 w$ Z. G% o/ C
& &相比其他小金属，锆价相对坚挺。主要原因一是下游行业景气回落并不严重；二是前期稀土价格
疯狂上涨引发氧化锆在陶瓷生产上的替代需求；三是进口矿价格居高不下。
& &受产品价格回落的影响，东方锆业三季度业绩环比明显下降，但是盈利能力仍保持较高的水平。新产能释&&]; H/ o! y7 c1 i, i% R! [
放的规模效益，以及产品结构优化(高毛利的复合氧化锆占比提升)带来综合盈利能力提升。
& &由于国内初级加工产能过剩，受下游行业景气度影响比较大，这正是目前面临的主要风险。另一方面，虽5 v# P; _8 r2 h+ M
然三季度以后国内锆矿价格回落，但是进口矿价格仍保持坚挺，国内对进口矿需求又保持强劲。因此加工企业: L&&j2 `* F( X9 K0 n: N+ p
受到两端挤压，经营风险加大。( `1 x2 M$ T4 ?/ N& E3 X" N) e
& &东方锆业作为国内锆行业的领军企业，在产业链的两端均有重大突破。一是收购澳洲锆矿即将复产，公司&&H3 U* I&&K" _9 G
成为国内第一家拥有资源的锆生产企业，可以坐拥矿石资源、分享涨价收益；二是高附加值的复合氧化锆、结* |. E( F7 @* W&&t) y+ l: D5 w
构陶瓷产能逐渐扩张，以及未来核级海绵锆的投产，使综合竞争力显著上升。预计，明年锆矿复产将使公
司业绩实现爆发式增长。核级海绵锆项目受益于“十二五”对高端装备制造业的政策支持，是中长期内一大看
点。0 A2 R/ v/ M3 d) x% g% o
& &3、锑：供给持紧，消费有增+ Q! ~/ a" `( B) I
& &锑是中国的优势矿种，储量占全球的53%，产量占全球的90%左右。金融危机之后，国家对锑资源的开采、
出口限制和环保、整合措施不断加码，推动锑产品价格进入持续上升通道。2008 年底以来，锑锭、氧化锑、锑精矿价格涨幅分别达2.46倍、2.5 倍和3.06 倍。今年三月，国家宣布6 月30 日以前停止审批新的锑项目，同时在锑主产区关闭了约100家锑冶炼厂，导致供应紧张形势加剧，锑价加速上涨，二季度需求下滑带动价格高位回落。
& &锑主要应用于溴系阻燃剂、交通运输(包括电池)、化工、玻璃、陶瓷等行业，目前溴系阻燃剂还是锑主要的应用领域，尽管存在环保问题，有被磷系阻燃剂替代的趋势，但是其成本优势明显，仍将在一定时期内保持较高的市场份额。另外，随着锑在其他领域应用日趋广泛，可以有效弥补阻燃剂领域用量减少。以阻燃剂消费大国美国为例。2010年，锑在阻燃剂领域的消费占比由前几年的40%，下降至35%，但是锑的总消费量不降反( G* g. a+ f1 K4 {2 e
升。判断，未来几年锑的消费量仍将呈现稳中有增的态势。中国对锑供应的限制将使锑市场免于出现严重- l" W3 b% }" ?+ O: X# A9 M
的供应过剩，锑价有望稳中有升。
& &4、稀土：“疯狂”后的“坚持”
& &今年以来，伴随行业治理政策的密集出台，稀土价格在政策预期的支撑下全面飙升，市场资金纷纷参与炒作，导致“泡沫”的过度累积。三季度，国家对稀土的专项治理行动严厉打击非法开采和囤积居奇，引发大规模抛售，价格大幅度下挫，目前基本已回到六月初的价格水平。稀土是我国的优势矿种(特别是重稀土)，国家对稀土资源的保护措施将形成常态，经过一轮大幅调整，炒作资金逐步退出，稀土市场将回归良性发展轨道，利在长远。本轮稀土专项治理活动已经进入验收阶段，年底结束，无论是对稀土厂商还是对下游采购商而言，都将是预期中的价格底部，供需格局将趋于改善。更为重要的是，稀土下游应用主要集中在电子信息、节能产业等，都将受到“十二五”政策支持，促进稀土消费的加速增长。判断，明年稀土价格将呈平稳上行格局。0 ^) E5 N, i&&V; ]% P( N" U; \
& &5、钨：价格调整或将持续一段时间$ s0 u2 f4 [% \' W+ ?0 g0 w) k6 P" |& d
& &钨价同样受益于国家的开采保护、出口限制等政策，2009 年开始持续上升。而之后硬质合金领域钨消费显著回升，推动钨价加速上扬。5月份以来，受国内外制造业景气下滑的影响，硬质合金消费减弱，钨价基本在高位横盘波动。
& &国内钨的50%以上用于生产硬质合金，2011 年上半年国内硬质合金产量达到1.3 万吨，同比增长19.5%。4 L% z5 b3 f8 y" z3 k/ f" J7 \5 h&&O1 x
& &下半年产量有所下滑，安泰科预计全年硬质合金产量在2.46 万吨左右，同比增长12%，对应钨的消费量约2万吨。另据特钢协会的数据，1-8 月，高速工具钢产量为75459吨，同比增长28%。主要钨消费领域产量增速虽放缓，仍可确保消费量保持增长，预计全年钨消费在3.7万吨左右，同比增长10%。4 P9 M' m9 t" Z; ~7 U
& &短期看，在出口配额下降以及海外需求回落的情况下，国内钨市场过剩量加大，预计明年二季度以前，钨价将维持震荡整理格局。1 g& K9 ^% y# E3 \2 ^
& &二、投资策略：高回报+高成长/ q& f/ n, \7 K1 c3 A
& &如前文所述，有色金属行业整体仍处于景气下滑阶段，需求回落抑制了产品价格上涨，从而也影响盈利水平和估值水平的提升。判断，总需求低迷的状况短期内很难扭转，对有色金属行业的负面影响正逐渐显现出来。因而，的投资策略是注重“高回报”与“高成长”，继续关注抗周期能力及中长期成长潜力大的小金属和新材料行业。
& &1、小金属行业：资源为王
& &通过对盈利增长情况的分析可知，金融危机之后，小金属行业迎来了新一轮景气上升周期，主要原因是资源价格在政策支持、供应趋紧等利好的推动下大幅度上涨，拥有资源的企业获得可观的回报。“后危机时代”，世界各国纷纷寻找新的增长引擎，小金属作为稀缺资源和新兴产业的核心原材料，必将受到各国政府持续的开采限制和贸易保护，矿石价格的上涨格局在相当长的时间内难以改变。因此，依然看好小金属资源型企业的盈利前景。* a3 y+ x& W/ @! j$ Z) e&&t% d
& &我国拥有资源优势，并掌控相关矿产品、加工产品供给能力的品种，拥有更强的国际话语权，将受到相对严格的政策保护，价格的上升趋势亦更为明确。看到，稀土、锑、钨、锗、铋、钼、钒等品种资源储量与产品产量全球占比均大于30%，特别钨、锗、稀土、锑，政策保护的力度不会减弱，产品价格长期趋势是向上的。
& &表：中国小金属产量和储量的全球占比(2009年)) j8 Q3 V) J2 m3 C, H
& &金属品种&&产量占比% 储量占比%& &金属品种&&产量占比%&&储量占比%
& &稀土& && &&&96.77%& & 36.36%& &镓& && && & 32.07% 2 I, i4 z$ R! S+ D
& &锑& && && & 90.91%& & 37.62%& &锰& && && & 25.00%& &&&6.98%2 |: J; D; W# }$ ]2 R7 @
& &钨& && && & 81.03%& & 64.29%& &镉& && && & 22.87%& & 13.94%* D0 \# b' }8 W
& &锗& && && & 71.00%& & 40.70%& &锂& && && & 12.78%& & 26.92%1 G6 ]4 f8 \; {1 M8 G
& &硅& && && & 64.81%& && && && &&&锆& && && & 11.38%& &&&0.89%
& &铋& && && & 61.64%& & 75.00%& &钛& && && & 10.49%& & 15.00%: u6 G9 \8 J2 Z% u( o8 q$ C2 ~3 w
& &铟& && && & 50.00%& && && && &&&钴& && && & 10.00%& &&&1.09%
& &钼& && && & 38.50%& & 37.93%& &硒& && && &&&1.00%
& &钒& && && & 37.04%& & 37.50%& &铬& && && &&&0.87%
& &2、金属新材料行业：成长为先0 u5 |3 K% ~! B* ?* L1 }
& &新材料行业是将小金属资源转化为终端应用的环节。中国的产业升级和转型才刚刚起步，新材料从开发到应用需要技术与市场的共同孵化，需要经历较长的产业周期，因而盈利的高速增长还有待时日。从中长期发展角度，中国新材料行业正迎来加速成长的契机，支撑相关上市公司维持较高估值溢价。主要基于以下两点：& t' L* g' }1 J6 Y. T5 P# G& `- m
& &①、原料供给优势
& &基本金属与小金属都是金属新材料的原料。近20 年的时间里，中国的工业化进程已经带动基本金属冶炼产能大幅扩张。2009年，铜、铝、铅、锌、锡、镍冶炼产量的全球占比分别达到22%、55%、42%、38%、41%和13%。此外，近年来中国已逐渐成为全球小金属产品主要的供应国。根据全球战略金属研究机构SMI的指数化统计，2009 年，中国小金属产品在全球的供应量占比已达到40%。原料供应充裕为我国发展新材料产业奠定基础。$ d! s. q9 L% a' c6 @
& &②、“十二五”政策支持0 L* A% ]&&[# \6 Z7 M
& &我国“十二五”产业规划着力发展新能源、新材料、新能源汽车、节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造业等七大新兴产业。根据规划的目标，“十二五”期间，政府在新兴产业领域科研投入将超过4万亿。2015年，战略性新兴产业将形成健康发展、协调推进的基本格局，增加值占国内生产总值的比重力争达到8％左右。2020年，增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车成为国民经济的先导产业。2030年前后，战略性新兴产业的整体创新能力和产业发展水平达到世界先进水平。0 j. _& C' q+ J- B" O7 h&&O; @9 j# h
& &战略性新兴产业对新材料的需求非常可观，金属新材料又是整个新材料产业的主要组成部分，“十二五”期间必将加速发展，相关有色金属公司成长性值得期待。
& &表：新兴产业“十二五”规划重点发展的金属新材料及相关上市公司
&&&&A、新材料：& J3 [" s, P&&l8 ~
& &重点发展领域：特种金属功能材料、高端金属结构材料、先进高分子材料、新型无机非金属材料、高性能复合材料和前沿新材料，并进一步分为22小类。
& &涉及有色金属材料：主要金属材料有稀土功能材料(永磁、贮氢、荧光粉等)、稀有金属材料(钨、钼、钽、铌、铍、锆高性能合金材料、高纯材料、钨钼大规格板材等以及贵金属催化剂材料)、半导体材料(砷化镓、碳化硅、光纤四氯化锗等)、高性能钢铁(钨、钼、钒、铬、钴合金高速钢)、新型轻合金(铝、钛、镁合金)、先进陶瓷(复合氧化锆)、金属基复合材料(铝、镁、铜、钛、高温合金、金属间化合物、难熔金属基复合材料)、超导材料(钽铌材料)等
& &相关上市公司：中科三环、宁波韵升、正海磁材、西部材料、宝钛股份、金钼股份、贵研铂业、东方锆业、云南锗业、东方钽业、安泰科技、云海金属8 w&&G+ }8 S4 }. M, T
& &B、新一代信息技术
& &重点发展领域：下一代通信网络、物联网、三网融合、新型平板显示、高性能集成电路、以云计算为代表的高端软件( T/ i1 a2 i+ e2 z
& &涉及有色金属材料：钽、铝等电容器基础材料、稀土永磁材料、锡焊料等
& &相关上市公司：新疆众和、东阳光铝、东方钽业、中科三环、宁波韵升、安泰科技、锡业股份! ~$ A# O5 l3 |9 X6 L
& & C、新能源% t/ u' ~; n. n% F
& &重点发展领域：太阳能、地热能、风能、海洋能、生物质能和核聚变能等
& &涉及有色金属材料：稀土永磁材料、核级锆材、太阳能电池锗材料、核电冷凝器钛管等0 G* f. g! Q5 {/ s1 J
& &相关上市公司：中科三环、宁波韵升、正海磁材、东方锆业、云南锗业、宝钛股份、西部材料、安泰科技, D+ ?* `: S4 p$ q3 w$ i
& &D、新能源汽车/ ]- Z&&c3 U" D; c+ @$ r
& &重点发展领域：纯电动汽车、插电式混合动力汽车、核心汽车零部件业
& &涉及有色金属材料：高性能铝合金、镁合金、锂离子电池材料、稀土贮氢材料等9 v0 Y7 \5 V. d# ~1 \& \% a0 a% K4 u! e
& &相关上市公司：云海金属、中科三环、宁波韵升、赣锋锂业、天齐锂业、西藏矿业、厦门钨业、包钢稀土、安泰科技
& & E、节能环保" a& T4 i, ]' [
& &重点发展领域：节能技术和装备、高效节能产品、节能服务产业、先进环保技术和装备、环保产品与环保服务8 Y5 |* o% U* @) ^+ ?9 k
& &涉及有色金属材料：稀土永磁材料、钽铌超导材料、钛合金材料、非晶带材(变压器)、稀土荧光粉、稀土/钼/贵金属等催化剂材料、再生金属材料等
& &相关上市公司：中科三环、宁波韵升、正海磁材、东方钽业、宝钛股份、西部材料、安泰科技、包钢稀土、金钼股份、贵研铂业、博威合金、格林美
& &F、高端装备制造业/ W. r- {# f&&Z: N, N8 F
& &重点发展领域：航空装备、海洋工程装备、轨道交通装备、卫星制造装备及应用、智能制造装备
& &涉及有色金属材料：钛合金、高端工业铝合金、镁合金、铜合金、红外光学锗材料、钨系超硬材料、钽铌超导材料、高温合金材料等
& &相关上市公司：南山铝业、中国铝业、云海金属、海亮股份、云南锗业、厦门钨业、章源钨业、东方钽业、钢研高纳、安泰科技) T' ^, H9 \- H4 I! {( e# Y
& & G、生物
& &重点发展领域：生物医药、生物农业、生物能源、生物环保、生物服务外包
& &3、上市公司筛选
& &目前上市的小金属及新材料公司普遍加强自主研发力度，产品开发上力求实现差异化竞争，在细分市场中成为龙头企业。从资源、技术、产品、政策支持等多方面综合来看，东方锆业、中科三环、宁波韵升、安泰科技、钢研高纳、西藏矿业、宝钛股份、东方钽业、厦门钨业、包钢稀土、云南锗业、东阳光铝、新疆众和、利源铝业等公司中长期成长性更为突出。&&F% Z# x# x1 u) w
& &表：小金属新材料公司基本情况一览
& &公司名称 类别& &&&资源情况 核心产品& && && && && & 竞争优势
& &中科三环 磁材& &&&外购& &&&稀土永磁材料& && && && &技术先进、海外销售专利
& &正海磁材 磁材& &&&外购& &&&稀土永磁材料& && && && &技术先进
& &宁波韵升 磁材& &&&外购& &&&稀土永磁材料、汽车电机& &技术先进、海外销售专利
& &东方锆业 锆& && & 外购& &&&锆初级加工产品、复合氧&&拥有海外锆矿资源，核锆技术壁垒& @! p&&Y- ?+ I3 {+ }&&p1 m
& && && && && && && &&&(即将& & 化锆、结构陶瓷、工业级! W4 M. @: ~- J- O
& && && && && && && &&&自产)& & 海绵锆、核级海绵锆在建+ J0 u, ]" P8 n( T2 T( e1 P3 g5 x" [
& &安泰科技&&金属材料 外购& &&&非晶带材、高速工具钢、&&技术先进、稀土永磁海外销售专利, {# a3 Z: Y9 d) i6 U8 n' {2 ^) u
& && && && && && && && && && && &金刚石工具、稀土永磁材
& && && && && && && && && && && &料、难熔材料、药芯焊丝、
& && && && && && && && && && && &贮氢合金9 O! c8 N( Y4 V* Q$ A4 S9 Y
& &西部材料&&金属材料 外购& &&&钛钢复合板、金属纤维毡、 核级银铟镉控制棒技术壁垒6 {+ F, s: b9 U
& && && && && && && && && && && &钨钼难熔材料、贵金属材
& && && && && && && && && && && &料等/ V: E( F$ S6 l: }. q, X
& &钢研高纳&&金属材料 外购& &&&高温合金材料& && && && &技术先进，军工市场份额大
& &西藏矿业 锂& && & 自产& &&&碳酸锂、氢氧化锂等& && &资源禀赋好，生产成本低
& &天齐锂业 锂& && & 自产+& & 碳酸锂、氢氧化锂、氯化&&拥有锂辉石矿资源，一步法提锂工艺先进
& && && && && && && &&&外购& &&&锂、金属锂等
& &赣锋锂业 锂& && & 外购& &&&碳酸锂、电池级金属锂、& &卤水提锂工艺先进) p+ a5 ^2 J7 c7 T
& && && && && && && && && && && &丁基锂等
& &金钼股份 钼& && & 自产& &&&钼炉料、钼化工、钼金属&&资源禀赋好，生产成本低，产业链完整
& &格林美& &镍钴& &&&外购& &超细镍粉、钴粉、电积铜等&&技术先进、受益再生资源政策支持& x7 j$ f) u* X7 K. g
& &宝钛股份 钛& && & 外购& &&&民用、军工钛材& && && & 技术先进，产业链完整
& &东方钽业 钽& && & 外购& &&&电容器用钽粉、碳化硅、&&钽产品技术和市场均排名国际前列
& && && && && && && && && && && &球镍、钛合金等
& &章源钨业 钨& && & 自产+& & 钨初级加工产品、碳化钨、 资源禀赋好，生产成本低9 A' ^# }+ ^+ z( u6 h! E
& && && && && && && &&&外购& &&&硬质合金及刀具、数控涂% o8 {4 h9 t( A) a* q7 u. Z
& && && && && && && && && && && &层刀片在建
& &厦门钨业 钨& && & 自产+& & 钨初级加工产品、碳化钨、 技术先进，潜在稀土资源区域整合主体' a6 }9 Y% D0 B4 `, |+ T
& && && && && && && &&&外购& &&&硬质合金、数控涂层刀片、/ J, d( M+ l9 [1 V0 ^
& && && && && && && && && && && &钨钼材料、贮氢合金、锂
& && && && && && && && && && && &电池材料、稀土三基色莹
& && && && && && && && && && && &光粉等
& &包钢稀土 稀土& & 向集团& & 稀土氧化物、稀土金属、&&资源优势，市场整合主体、产业链延伸: y2 W; P" Z' {. o5 @&&K# q( J
& && && && && && && & 采购& && &磁材、荧光材料、抛光材
& && && && && && && && && && && &料、MRI等; f6 y# C6 s0 _2 M+ Q
& &广晟有色 稀土& & 自产+外购&&离子型稀土产品、钨精矿、 资源优势&&Y- i2 G, I1 S8 `- |* S1 Z
& && && && && && && && && && && &磁性材料等$ O8 v2 J4 o/ z7 @
& &云南锗业 锗& && &自产+外购 二氧化锗、区熔锗锭、红& &资源优势，技术壁垒
& && && && && && && && && && && &外锗单晶、锗镜头、太阳- ~( R2 s+ x" D% z+ w, m
& && && && && && && && && && && &能锗晶片等+ y. n* E" N! P& q) s% |8 |
& &云海金属&&镁、铝&&自产+外购&&镁合金、铝合金、中间合金等 资源优势、技术先进! W+ [& {* R' q" ]. \& E% z3 g
& &表：基本金属新材料公司基本情况一览
& &公司名称&&类别 资源情况&&核心产品& && && && && && && && && && &&&竞争优势
& &海亮股份 铜& &外购& && &海水淡化铜管、制冷用无缝管、建筑用铜管&&技术和市场成熟* l0 R2 n0 ?% v9 X' F" a( I( z&&L, {
& &博威合金 铜& &外购& && &无铅黄铜棒、高强高导铜棒、精密铜棒、新& &技术先进
& && && && && && && && && && &型锌合金棒等3 A% A% _/ w7 K3 E* N( Y$ |% a9 H
& &南山铝业 铝& &自产+外购 电解铝、氧化铝、轨道交通铝材、高精度铝&&技术先进，产业链完整$ i0 F4 L4 q4 E5 m3 V8 T9 d&&W" y
& && && && && && && && && && &箔等
& &中国铝业 铝& &自产+外购 电解铝、氧化铝、铝加工材(含军工铝材)&&军工铝材技术壁垒' j' T7 W! P$ i5 d1 k
& &东阳光铝 铝& &外购& && &电子铝箔、电极箔、钎焊箔、空调箔、电容&&技术先进、市场拓展能力强9 V4 p+ I8 l. [" J4 A% t
& && && && && && && && && && &器等
& &新疆众和 铝& &外购& && &电子铝箔、电极箔、高纯铝、铝杆等& && &&&技术先进、自发电成本优势& l+ M) ^! O9 K/ x& B( S; A&&|( k
& &利源铝业 铝& &外购& && &笔记本电脑壳材、轨道交通铝材、海水淡化&&技术先进、市场拓展能力强4 R9 y3 @, N3 H2 r: q1 t
& && && && && && && && && && &用无缝管、节能门窗型材等
& &三、重点公司简介
& &1、东方锆业：资源瓶颈突破，产品结构升级
& &今年5月公司与澳大利亚Australian ZirconNL(AZC)公司共同出资在澳大利亚成立合资公司——东锆资源公司，持股比例65%，成为国内锆行业第一家拥有资源的生产企业。本次收购获得107万吨锆金属资源量(其中锆矿储量52.88万吨)和3.5万吨精矿供应能力，另获得15000平方公里探矿权。推算澳矿3.5万吨的锆精矿产能可以满足公司5～6万吨氯氧化锆的生产，保证了原料供应充足。2011年以来进口锆英砂价格上涨迅速，澳矿的收购帮助公司分享到矿价上涨的收益。2 M: B* e3 h- l
& &2011年开始公司的产品中高附加值的复合氧化锆占比进一步扩大至28%，由于朝阳百盛并表，海绵锆收入占比扩大至4%。高毛利复合氧化锆收入比重的增加，推动综合毛利率增长势头强劲。2011年上半年锆系列产品毛利率达到37.22%，同比上升8.04个百分点。下半年硅酸锆全面达产，规模效应带动产品毛利率大幅上升。值得关注的公司增发募资1000吨核级海棉锆项目，实施地点为中国主要的核电建设基地广东省韶关，区位优势明显。如果按照到2020年我国核电装机容量达到6000万千瓦的假设条件进行预测，未来10年核级锆材需求总量预计在5000吨左右，海绵锆需求10000吨左右。目前国内核电所需锆材完全依赖进口，国产化空间巨大。但是国内的核锆生产技术仍处于摸索阶段，核级锆在较长时期内仍将处于短缺状态，公司的核锆项目盈利水平将长期处于景气高位。! ?# }, f* ~2 w&&J&&t' u
& &2、宝钛股份：三驾马车驱动需求+ s9 N6 a8 o% v, N7 F" M& R8 C
& &2008年公司完成对华神钛业的股权收购，将海绵钛生产纳入公司版图，实现了海绵钛—钛熔炼—钛材加工一体化产业链的构建。公司产品包括海绵钛、钛铸锭、钛板、钛棒、钛管等，海绵钛产能10000吨，钛锭产能25000吨，钛材加工产能20000吨。目前宝钛在航空、军工钛材方面依旧保持优势，同时开发拓展民用钛材领域，海洋工程、海水淡化等方面的产品也从无到有，还开拓了体育休闲用钛等新的市场。总的来说，宝钛在传统市场稳定增长，在新领域的影响力越来越大。
& &未来航空、军工、新兴市场三驾马车将为公司带来更大的需求：①、航空业的复苏、飞机交付量和订单的大幅增加，对钛材行业的拉动明确。尤其是2010年波音787、空客380等新机型交付量提高，新型飞机用钛量更多，对钛材需求的拉动更明显。宝钛股份近几年在波音、空客两大公司的钛材订单逐年增加。从2008年之后的飞机产量来看，民用飞机产量持续增长，复苏进程持续，对钛材的需求明确，因此，国际航空业的复苏加快了钛材需求上升的步伐。②、宝钛股份的控股股东宝钛集团多年来为国防军工、尖端技术累计承担了6000多项新材料试制生产任务。第一颗氢弹的爆炸成功，第一颗软着陆卫星顺利返回地面，首次成功发射神舟号宇宙飞船，都使用了宝钛集团提供的关键性稀有金属材料。较高的技术壁垒和严格的认证体系也降低了这一领域的竞争压力，可以取得较高的毛利空间。近两年，公司军工钛材产品市场正迎来新一轮扩容期，将推动公司综合毛利水平迈上新的台阶。③、近几年钛材使用的新兴领域不断扩展，汽车、船舶、海洋工程、海水淡化、医学和核电站等领域的应用兴起也提振了公司的下游需求。, |& A* Z5 K, C4 x: G2 K
& &3、安泰科技：产品结构升级带动整体毛利率提高+ ?7 O6 J' ^. M&&S
& &公司以先进金属材料为主导产业，涵盖先进能源材料、粉末冶金制品、金属磁性材料、焊接材料、金刚石工具、高速工具钢等6个产业领域，自主研制开发的很多关键材料在我国航空、航天、信息、电力、电子、冶金、化工、石化、建筑、交通、生物医药、新能源和环保等领域得到了广泛应用。公司自2000年上市以来，连续11年保持收入和利润的增长。
& &公司正试图把重点逐渐转移到超硬难熔、精细金属、功能材料三大主营业务上来，全力打造一个典型的金属材料生产企业。2010年底公司投资8个多亿建设4个增发项目、1个技改项目，届时，①、毛利率高达30%~40%的难熔材料2013年扩产项目达产，业绩也会有相应的爆发性增长，预计2015年钨钼难熔材料将为公司贡献主营利润4-5个亿；②、4万吨高速工具钢生产能力预计2013年可以实现，若当时的市场需求和公司的市场开拓情况允许、产能完全释放，高速工具钢将为公司贡献20个亿的销售收入；③、公司非晶合金带材现有产能规模为4万吨，仅次于日立金属，居全球第二。随着技术工艺问题的解决，2012年产量可达到2~3万吨，未来3～4年产能有望增至10万吨。近期公司与国家电网、置信电气成立合资公司，共同开发国内市场，预计大约3～4年之后，非晶合金带材对公司业绩会有突破性贡献，届时国内市场将首先由先行兵——安泰科技占领。
& &总的来说，LED半导体配套钨钼难熔材料和变压器用非晶宽带将是公司业绩的爆发点所在。这两种产品技术含量高，对生产设备的要求高，目前国内市场只有公司一家具有生产此两种产品的能力，作为没有竞争对手的先行兵，公司在市场开拓方面非常有优势，2013年公司有可能迎来历史性爆发点。
& &4、厦门钨业：钨价依然看好，公司双向盈利1 @! E; ^. J5 B7 k2 v+ R, `3 R* F
& &矿产供应紧缩和下游需求扩张使得将来钨精矿和APT价格持续高位。我国是钨矿储量大国，但2002年以来查明资源储量增速低于矿山开发消耗的增速，国内钨矿资源储量呈下降状态，湖南等我国钨精矿主要产地月产量增速开始下降。国家将钨与黄金、锡、锑、稀土等一起作为国家保护性开采矿种，实行开采总量管理，下达开采总量指标，今年5月，湖南省开展专项整顿活动，严厉打击钨矿无证开采、乱采滥挖、超深越界等违法行为，将对矿山开采和供应产生持续影响，受矿山开采配额限制与各类打击非法开采政策影响，2011年上半年国内钨精矿产量5.2万吨，同比增幅仅为3.9%，钨矿供给紧缩趋势难以逆转。而下游需求随着高速公路网、高速铁路网等基础建设加快，钢铁、汽车、装备制造、交通运输、电子信息、矿山采掘和能源等与钨紧密关联的产业将继续拉动钨需求增长。
& &由于中间冶炼环节附加值增加较小，在原材料价格上涨的情况下，判断钨产业链的利润将持续集中分布于两端：稀缺钨矿资源端与高端硬质合金工具制造端，厦门钨业业已在此两端建立起资源与技术优势，并将通过与五矿在江西九江项目上的合作，提升其在钨矿资源的占有储量，并大幅扩张其硬质合金产能，进步巩固其龙头地位。公司目前行洛坑矿年产量约2500吨，豫鹭矿钨探明储量为40~50万吨，预计未来几年随着入选品位的提升，钨矿总产量有望达到6000吨。今年5月，公司和厦门三虹未来拟投入20亿元以上对九江市进行钨资源的勘探和矿山开发，九江市钨资源保有储量33万吨以上，这有利于公司未来提升资源储备能力，提高钨精矿自给比例；除上游资源的获取以外，公司拟与五矿有色合作，投资20亿在九江兴建硬质合金项目，公司股权占比70%，项目建设规模为钨粉6000吨、硬质合金4000吨，一期产能规划为3000吨/年的钨粉以及2000吨/年的硬质合金。2011年上半年启动，预计2013年建成投产，届时公司钨粉产能将增长40%，硬质合金产能将翻倍。另外，在原料允许的条件下，该项目远景规划6000吨/年的钨粉以及2000 吨/年的硬质合金。
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