后使用快捷导航没有帐号？
贵州茅台与“永远的奥古斯塔斯”
阅读权限110
在线时间6 小时
我并没有楼上想象的那么幸福：我赔钱出掉了水井坊。
大盘在6000点时我预计指数要下跌，就开始清理持仓，保持80%的仓位，最后只保留了三只，主要仓位是茅台和恒瑞医药。
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
现金1613518
阅读权限160
在线时间166 小时
呵呵，拿着这些的票，好像6100到现在这几次的大跌，你都置身事外一样。那不是幸福是什么，恒瑞医药和贵州茅台都创新高了
现金357107
阅读权限130
在线时间369 小时
楼主是不是做长期价值投资的啊?我虽然一直很看好茅台和恒瑞, 但就是没耐心长线持有:Q
天下风云出我辈，一入江湖岁月摧。宏图霸业谈笑中，不胜人生一场醉～～
阅读权限110
在线时间6 小时
摘自但斌博客，感谢但斌为我们这些不能去现场的人提供这些信息。
贵州茅台2007年第一次临时股东大会
地点：贵州省仁怀市茅台镇茅台酒厂22楼会议室
管理层：袁仁国董事长（简称袁）、季克良集团董事长（简称季）、谭绍利副总经理、谭定华副总经理、吕云怀副总经理、戴传典董事（简称戴）、刘和鸣监事会主席、樊宁屏董事会秘书
调研人员：榕树投资（翟敬勇、姚铮）、鹏华基金等
会议议题：
& &会议主要讨论公司2008年新增2000吨产能的议案。
管理层和股东交流纪要：
问：在通胀的推动下，公司的员工收入是否增长？
袁：公司年初提出员工年收入增长10%的目标，目前这一目标已经实现。
问：公司是否将会调整出厂价？
袁：还没有研究，出厂价的调整属于敏感信息，我们不能提前说，出厂价的调整方案要等我们研究之后再披露。
问：公司是否考虑扩大年份酒的销量？
袁：我们坚持科学的发展观，茅台的勾兑要坚守严格的“五年”酿造原则。坚持品牌宪法，“不挖老窖，不卖新酒”，不到五年坚决不出厂。我们每年都在新增产能，年份酒的数量会有所增长。
问：何时实行股权激励？
季：我们的股东希望有激励，高管、员工都希望有激励。不过股权激励要经过批准才可以，我们在和上级国资委积极沟通。什么时候批准不知道，我们在努力朝这方面走。
问：1000吨的产能能够销售多少吨酒？
季：茅台在贮存的过程中有自然损耗，同时还要受容器和管理能力的影响。茅台酒还需要勾兑，我们一要提高勾兑率，二要按照严格的标准和指标进行不同的香型、不同的年份勾兑，进可能的提高勾兑合格率。产销量的比例有变数，具体的数量不知道，实际的销售数量没有办法具体量化。
问：公司的批零差价有多大？08年的销售指导价格？
袁：我们07年的出厂价为358元/瓶，零售价格各地不一样，07年我们的销售指导价为538元/瓶。现在销量明显的供不应求，一般在年终各省份的零售价格会上涨，目前的零售价格在618元/瓶左右。08年的市场零售指导价，我们现在还在进行市场调研，一旦确定会公布。
问：公司的销售、定价策略？
袁：现在全国是酱香飘万里，我们要继续坚持八个营销策略：工程营销（通过产能的扩张战略工程，系统工程）、文化营销（发挥茅台的深厚的文化底蕴）、服务营销、感情营销、诚信营销、世界营销、网络营销、个性营销。把市场基础打牢，走出中国，走向世界。
问：现在有报道80%市场的销售是假茅台，公司如何考虑和应对？
袁：我们今年在打假方面下了很大的功夫，我们和各地的公安部门的经济稽查局、工商局联手进行打假活动，我们只能打击不能宣传。
季：最近网络报道的80％假酒，我认为主要是竞争对手在搞鬼。过去有权威部门报道也只是50％多，就算这个比例也是由于技术部门的统计口径不一样。《人民日报》曾报道53％的比例，我们和他们进行过沟通，他们只是兑北京、沈阳等地区的零售门店进行调研统计，我们在人民大会堂等地的大量的茅台酒却没有人去抽样，我们和国家技术统计部门提出过我们的看法，当时我们的销量只有3000吨左右，抽样的比例不过百箱，数据不一样所以比例不一样。
戴：我们对于打假今年采取以下几项措施：1、将打击假冒部门升级为一级部门，开了专门的抽调会议；2、和公安部门和工商部门联合，加大查处打击力度（假酒的量不大，但是负面影响大）；3、采取文化营销、将健康理念深入人心，加大对制假、售假的打击，维护企业的形象和信誉。
袁：我们采取：1、将打击假冒部门升级为一级部门；2、加大假冒打击力度，公安部和工商总局都为此专门和各地公安和工商局进行了配合要求；3、加大了打假的投入；4、加大查处力度；5、加快防伪研究，提升茅台假冒的难度，我们明年将准备新的防伪标识；5、加大奖励标准，对公安、工商查处的假冒酒的奖励由5元/瓶提升到10元/瓶；7、加强内部包装材料的管理；8、加强经销商的管理，12月中下旬，我们将开联谊会，对经销商的销售假酒行为一旦发现，采取“假一发十”，一瓶假酒罚款一万。
问：公司未来的战略规划？
袁：简单的表述就是：做好酒的文章、走出酒的天地。根据贵州省委、省政府的要求，我们力争2010年销售额超过百亿。十七大提出企业要不断创新，打造跨国公司。我们将在管理、制度建设、技术、文化、环境创新，通过不断的创新，不断的追求卓越，给股东不断的创造回报，我们要一步一步走，打造出优秀的跨国公司。我们的产能规划是：2010年产能达到2万吨以上，2015年产能达到3万吨以上，2020年产能达到4万吨。
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限160
在线时间121 小时
但斌真是个茅台蜜啊
阅读权限110
在线时间6 小时
据新华社电&&千余家来自全国各地的茅台酒经销商日前与贵州茅台酒股份有限公司签署了贵州茅台酒特约经销商、国酒茅台专卖店（柜）承诺书。据此承诺书，签约经销商如销售一瓶假茅台酒，将向贵州茅台酒股份有限公司认交１０万元违约金。
承诺书郑重承诺：打击假茅台酒，保护其知识产权，自觉维护国酒茅台的形象和声誉，坚决抵制一切假冒侵权行为，保证不销售一瓶假冒茅台酒和系列酒的侵权酒，不虚假宣传，不误导消费者，维护茅台酒的知识产权和市场秩序。同时，经销商还承诺：不低价串货，不哄抬价格。自觉接受市场和消费者、执法部门的监督。
贵州茅台酒股份有限公司声明，欢迎消费者对经销商予以监督，若有销售假冒侵权茅台酒的行为，一经查实，举报人将获得１万元奖励。
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限50
在线时间281 小时
2010年产能达到2万吨以上，2015年产能达到3万吨以上，2020年产能达到4万吨！
股权激励下，不是更猛！！
阅读权限110
在线时间6 小时
贵州茅台2007年度经销商大会点评&&招商证券 朱卫华
& &&&贵州茅台公司于12月16、17日在贵阳召开2007年度经销商大会，此次会议较以往多一天，除了正式大会之外，还安排了外请营销专家对经销商做营销培训、经销商诚信宣言（假一罚十万、举报奖一万）、系列酒西北地区招商、优秀先进经销商颁奖晚会等项目。
& & 公司宣布的收入增长数据与前三季度公开资料有较大不同，我们姑且听之。公司称，今年1－11月份茅台酒销量与上年持平，系列酒销量同比增长87.1%，整体收入同比12.6%，预计全年收入同比增长超过13%。顶 点 财 经
公司称，明年茅台酒的销量大致持平，系列酒有所增加，为了保证党政军与专卖店的供应（后又补充了对中国500强公司的供应），公司要将30吨以上经销商明年的计划减20%，请经销商谅解，而且经销合同要每年一签。
公司表示，53度酒的最高限价要重新“研究”一下，言下之意，原来的538元可能太低了。公司是目前白酒行业唯一一家对终端价格制定最高限价的公司，此举充分体现出茅台公司对消费者的体恤之情。目前公司对53度酒有最高限价，对43度、38度酒有最低限价。
公司加强系列酒的推广力度，下一步要考察“铺货率”指标。公司称，系列酒推出市场八年了（2000年），但还处于总量小、规模小状态，王子酒、迎宾酒由于费用投入高，并没有盈利，不过公司通过返利还是保障了经销商在该业务上没有亏损。系列酒占公司总体收入5%，影响尚小。
公司市场管理力度较强。今年清理违规经销商2家，取缔售假经销商3家，撤除专卖店、专卖柜8家（其中售假6个、清理2个），处理低价窜货经销商8家。
公司在旺季派出市场检查组，既要打击囤积居奇，也要打击低价窜货行为。寻摇钱术 到顶点财经
评论：
明年销量增长我们还是按10%预测，不像公司称的那么保守。很多投资者听到销量持平的消息马上给公司明年的预测打折扣，我们不这么悲观。销量持平的话是说给经销商听的，站在公司角度，谁会说可供销量能增长？而且，可供销量要看酒的成熟度，年初不易预测，比如06年3月，有消息说全年的可供销量可能要同比减少10%，10月份还说大体与上年持平，结果年报显示数据，销量应该是同比增长了10%。
对于明年春节后出厂价提价幅度，我们维持70～90元的预测。随机向经销商了解的提价预期，50元幅度绝对是直摇头的，目前经销商的利润空间每瓶酒达到180元，仅今年国庆中秋就扩大了80元。
我们维持公司“强烈推荐”评级，一年目标价250～300元。从现有07、08、09年EPS预测值2.45、3.72、5.37元看，PE虽不低，但我们说过，考虑提价能力后的08年“公允EPS”达6.3~6.7元，“公允市盈率”才略高于30倍。
& & 股价催化剂：1）通货膨胀压力大，对于高端消费品是利好，在需求拉动之下，茅台酒的市场零售价格一路走高，而该价格的变化又是股价的先导指标，值得密切跟踪。目前看，08年1季度通胀率仍将高企，2季度情况市场人士普遍预期是回落，但究竟如何需要走一步看一步；2）08年国庆中秋这一新的销售旺季将非常有助于股价的上涨；3）目前茅台酒的销售越来越趋于“淡季不淡”，很多消费者担心旺季时茅台酒断货，于是打提前量于淡季时购买，这对淡季时茅台酒的零售价格形成有力支持。4）请投资者不要将公司出厂价提价作为股价催化剂，因为股价中已经包含了此预期。寻摇钱术 到顶点财经
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
如果你已经有了家庭、属于自己的房子和稳定的生活，无疑你是应该满足的，因为我们身边的很多人还在为生活而疲于奔命；
如果经过了两年的牛市，你还有了不菲的收益，无疑你是令人羡慕的，因为价值投资对于手无分文的人来说是多么残酷；
如果你已经年过30了，就好好读读下面的文章，因为我们已经没有太多的光阴可以挥霍了。
& && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && && &
李嘉诚：57年不败秘诀90％时间先想失败
转自：&&商业周刊
& & 由「塑料花大王」李嘉诚走向「地产大王」李嘉诚，未来更可能变成「石油巨擘」李嘉诚，每跨入新产业，他虽不一定是产业的先行者，却总能先驰得点。一九七七年，你迅雷不及掩耳的收购香港希尔顿酒店就很经典......（编者）
& &（采访）王文静、刘佩修 （整理）刘佩修、曾如莹
& & 十一月二十一日，《商业周刊》编辑团队一行六人，抵达位于香港中环的长江集团中心。在警卫团的森严戒备下，我们踏入直抵顶层的电梯。
& & 这栋以蓝绿色玻璃帷幕包裹的七十层大楼，与中国银行新、旧大楼，丰银行等地标大楼比邻。这里，是香港的钻石地段。
& & 长江大厦七十楼，居高临下俯瞰「世界三大天然良港」维多利亚港，除非警卫用特殊磁卡解碼，否则任凭外人怎么按电梯钮，都无法抵达。它，正是长江实业主席李嘉诚遥控五十五国企业的跨国指挥总部。十一月二十一日，《商业周刊》第一○四七期编辑会议在此召开，由李嘉诚担任客座总编辑，主持会议。
& & 为安排这次会议，我们与李嘉诚幕僚邮件往来，超过一百五十封，越洋电话更难以计数。其幕僚作业高度缜密，因为极度重视风险控管的李嘉诚，不喜欢意外。
& & 李嘉诚在一九五○年创业，五十七年来，他从未遇过一年亏损，历经两次石油危机、文化大革命、亚洲金融风暴，他的企业却能横跨五十五个国家，走向日不落。由「塑料花大王」李嘉诚走向「地产大王」李嘉诚，未来更可能变成「石油巨擘」李嘉诚，每跨入新产业，他虽不一定是产业的先行者，却总能先驰得点。
& & 十二月，《商业周刊》邀请李嘉诚担任客座总编辑，谈成功四讲。
& & 谈风险，他花了九○％的时间在想坏情况下会出现的问题；他说「审慎」是一种艺术，必须拿捏风险和投资的脚步；谈投资，五十多年来，他的个人资产每年都成长；谈管理，他指出要当领袖而不是老板。
& & 最后，他总结谈到留给孙子一句很重要的资产：「做人如果可以做到『仁慈的狮子』，就成功了。」一个有能力的森林之王，却能心存慈悲。
& & 请就坐，五十七年的日不落经营哲学，即将开始……。
& &《商业周刊》问（以下简称问）：大家都很好奇，你从二十二岁开始创业做生意，超过五十年，从来没有一年亏损，而且还一步步成为华人首富。如何在大胆扩张中，不翻船？
& & 李嘉诚答（以下简称答）：想想你在风和日丽的时候，假设你驾驶着以风推动的远洋船，在离开港口时，你要先想到万一悬挂十号风球（编按：香港以风球代表台风强烈程度，十号相当于强烈台风），你怎么应付。虽然天气满好，但是你还是要估计，若有台风来袭，在风暴还没有离开之前，你怎么办？
& & 我会不停研究每个项目要面对可能发生的坏情况下出现的问题，所以往往花九○％考虑失败。就是因为这样，这么多年来，自从一九五○年到今天，长江（实业）并没有碰到贷款紧张，从来没有。长江（实业）上市到今天，假设股东拿了股息再买长实，（现在）赚钱两千多倍。就是拿了（股息），不再买入长实，股票也超越一千倍。
& & 问：九○％考虑失败？很有趣，一般人满脑子都想怎么成功，为何你花这么多时间想失败？
& & 答：你一定要先想到失败，从前我们中国人有句做生意的话：「未买先想卖」，你还没有买进来，你就先想怎么卖出去，你应该先想失败会怎么样。因为成功的效果是一○○％或五○％之差别根本不是太重要，但是如果一小漏洞不及早修补，可能带给企业极大损害，所以当一个项目发生亏蚀问题时，即使所涉金额不大，我也会和有关部门商量解决问题，所付出的时间和以倍数计的精神都是远远超乎比例的。
& & 我常常讲，一个机械手表，只要其中一个齿轮有一点毛病，你这个表就会停顿。一家公司也是，一个机构只要有一个弱点，就可能失败。了解细节，经常能在事前防御危机的发生。
& & 问：哪些细节你一定会紧盯观察？
& & 答：现金流、公司负债的百分比是我一贯最注重的环节，是任何公司的重要健康指标。任何发展中的业务，一定要让业绩达致正数的现金流。
& & 问：九○％考虑失败，可以说是，全方位预测风险的能力吗？为什么这件事比思考成功关键来得重要？
& & 答：可以这样说，就像是军队的「统帅」必须考虑退路。例如一个小国的统帅，本身拥有两万精兵，当计划攻占其他城池时，他必须多准备两倍的精兵，就是六万，因战争启动后，可能会出现很多意料不到的变化；一旦战败退守，国家也有超过正常时期一倍以上的兵力防御外敌。
& & 任何事业均要考虑自己的能力才能平衡风险，一帆风顺是不可能的，过去我在经营事业上曾遇到不少政治、经济方面的起伏。我常常记着世上并无常胜将军，所以在风平浪静之时，好好计划未来，仔细研究可能出现的意外及解决办法。
& & 问：你相当强调风险，不过外人注意到的却是长江集团五十年来，屡屡在危机入市，包含一九六○年代后期掌握时机从塑料跨到地产，后投资上海、深圳港口生意，甚至在印度尼西亚排华运动时投资印度尼西亚港口等，你的大胆之举为何都未招来致命风险？
& & 答：这其实是掌握市场周期起伏的时机，并还有顾及与国际经济、政治、民生一些有关的各种因素，如地产的兴旺供求周期已达到顶峰时，几乎无可避免可能会下跌；又因为工业的基地转移、必须思考要增加的投资、对什么技术需求最大等等的决定，因应不同的项目找出最快达到商业目标的途径，事前都需要经过精细严谨的研究调查。
& & 能在不景气的时候大力发展，就是在市场旺盛的时候要看到潜伏的危机，以及当它来临时如何应对，这是需要具备若干条件的。
& & 问：你所谓的具备若干条件……？
& & 答：关键在于要做足准备工夫、量力而为、平衡风险。我常说「审慎」也是一门艺术，是能够把握适当的时间做出迅速的决定，但是这不是议而不决、停滞不前的借口。
& & 经营一间较大的企业，一定要意识到很多民生条件都与其业务息息相关，因此审慎经营的态度非常重要，比如说当有个收购案，所需的全部现金要预先准备。
& & 我是比较小心，曾经经过贫穷，怎么样会去冒险？你看到很多人一时春风得意，一下子就变为穷光蛋，我绝对不会这样做事，都是步步为营。
& & 有一句话，我牢牢记住：「穷人易过，穷生意难过」，你再穷，你不能吃好的白米，你可以买最便宜的米，还是可以过，人家吃肉，你可以吃菜，最便宜的菜；但是穷生意很难，非常难。所以小心翼翼，可以讲，如履薄冰。
& & 问：你刚才提到，在不景气时候能大力发展，关键在于要「做足准备工夫、量力而为、平衡风险」。机会来临时，能够把握适当的时间做出迅速的决定。一九七七年，你迅雷不及掩耳的收购香港希尔顿酒店就很经典……（编按：长实以港币二亿三千万元收购希尔顿酒店所属的永高公司，整项交易用不到一周。这是长实上市第一次重大收购案）。
& & 答：最重要是事前要吸取经营行业最新、最准确的技术、知识和一切与行业有关的市场动态及讯息，才有深思熟虑的计划，让自己能轻而易举在竞争市场上处于有利位置。你掌握了消息，机会来的时候，你就可以马上有动作。
& & 能买下希尔顿是因为有一天我去酒会，后面有两个外国人在讲，一个说中区有一个酒店要卖，对方就问他卖家在哪里？他们知道酒会太多人知道不好，他就说，在Texas（德州），我听到后立即便知道他们所说的是希尔顿酒店。酒会还没结束，我已经跑到那个卖家的会计师行（卖方代表）那里，找他的auditor（稽核）马上讲，我要买这个酒店。他说奇怪，我们两个小时之前才决定要卖的，你怎么知道？当然我笑而不答心自闲，我只说：如果你有这件事，我就要买。
& & 我当时估计，全香港的酒店，在两、三年内租金会直线上扬。（卖家）是一间上市公司，在香港拥有希尔顿，在峇里岛是Hyatt Hotel（凯悦饭店），但是我只算它香港希尔顿的资产，就已经值得我跟它买。这就是决定性的数据，让这间公司在我手里。
& & 问：这起生意难道没有别的竞争者？
& & 答：一、因为没有人知道，二、我出手非常快。其他人没这么快。因为我在酒会听到了，就马上打电话给我一个董事，他是稽核那一行的，我一问，他和卖家的稽核是好朋友，马上到他办公室谈。
& & 你今天坐的地方（手指地上），就是希尔顿一部分地址。那笔交易我买过来后，公司的资产一年增值一倍。
& & 问：你最近看哪些新的产业？
& & 答：今天啊？很多新的东西，我昨天开会，讲到facebook（编按：由两位哈佛生创立，较特别的是使用者大多会留下真实姓名和数据，供交友或寻人之用）。
& & 从最初的几家大学开始，有人说二○一一年还是二○一二年才达到四千八百万名用户，其实这公司上个月已达四千五百多万用户，但是如果你没有这个information的话，要分析facebook，你的数据就不足够。
& & 所以呢，做哪一行都是，最要紧的就是要追求最新的information（信息），做哪行都是一样（强调语气）。
& & 问：在事业上追求最新的信息，在个人理财上呢？
& & 答：这么多年来，一九五○年到今天，个人（资产）来讲，从来没有一年比去年少。要做到这样，第一原则就是不要有负债。我在一九五六、五七年以后，个人没有欠过一个债，我的负债是这个（边桌上有两只金属做大、小北极熊雕像，指着小北极熊说），我的现金是这样大（指着大北极熊），这个是我今天才运用的（比喻）啊（笑）！
& & 问：个人理财第一个原则不能负债，那投资呢？
& & 答：投资时我就是先设想，投资失败可以到什么程度？成功的多几倍都没关系，我也曾有投资赚十多倍都有，有的生意也做得非常好，亏本的非常少，因为我不贪心。公司是从来没亏过，个人的赚钱、财产，也是一直增加。但我并没有赚快钱的机会，因为我比较小心。
& & 问：个人投资有没有哪个时间碰到的挑战最大？
& & 答：没有，因为我不是只投资一种行业，我是分散投资的，所以无论如何都有回报，我比较小心。而且我个人（资产），很多是一个礼拜便可以拿得到现金。
& & 问：一周能拿到现金占你的投资比例有多少？
& & 答：不少于三分之一。例如政府债券、股票，一个礼拜都能拿到。我当然还有其他的投资，例如地产，这不是马上可以兑换为现金。
& & 问：李先生你说成功没有方程式，但如果一定要你说成功的三项原则，会是什么？
& & 答：第一个，你做那个行业，一定要追求那个行业最好的知识、information，最好的技术是什么，且必须处于最佳的状态。这是第一。第二，努力、毅力（幕僚补充：李先生说努力、毅力的意思不是传统字面上那个意思，是best effort，做到极致）。不过，很重要的是，如果一个机构，没有掌握跟这个行业有关的知识，如果你判断错误，就算你再努力、再有毅力，你失败的代价太大。第三就是建立好的制度与人才。
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
问：你刚刚提过必须有最新的信息，除此之外还要有制度，但是你管的事业从零售业、港口运输一直到石油产业，种类包罗万象，如何用制度管理？& & 答：现在是一个多元的年代，四方八面的挑战很多。我们业务遍布五十五个国家，公司的架构及企业文化，必须兼顾来自不同地方同事的期望与顾虑。
& & 所以灵活的架构可以为集团输送生命动力，还可以给不同业务的管理层自我发展的生命力，甚至让他们互相竞争，不断寻找最佳发展机会，带给公司最大利益。公司一定要有完善的治理守则和清晰的指引，才可以确保创意空间。例如长实，长实在过去十年有很多不同的创意组织和管理人员，他们的表现都很出色，所有项目不分大小，全部都是很有潜力和有不俗的利润。
& & 大家一定要知道，企业越大，单一的指令与行为是不可行的，因为这会限制不同的管理阶层，发挥他的专业和经验。
& & 我举一个例子。一九九九年我决定把Orange（编按：指原本和记黄埔集团旗下的一家英国电讯业务公司，后高价卖出）出售，卖出前两个月，管理层建议我不要卖，甚至去收购另一家公司。我给他们列了四个条件：如果他们办得到，便按他们的方法去做。
& & 一、收购对象必须有足够流动现金；二、完成收购后，负债比率不能增高；三、Orange发行新股去进行收购之后，和黄仍然要保持三五％的股权，我跟他们说，三五％股权不但保护和黄利益，更重要是保护Orange全体股东的利益；四、对收购的公司有绝对控制权。
& & 他们听完后很高兴，而且也同意这四点原则，认为守在这四点范围内，他们就可以去进行收购。结果他们办不到，这个提议当然就无法实行。
& & 我建立了四个坐标给Orange管理人员，让他们清楚知道这个坐标，这是公司的原则，然后他到那边发展时，在这四个原则发挥才干。但是不能超越我这个四个coordinates（在空中比出四个坐标）。
& & 这只是众多例子中的一个，其实在长实、和黄集团里面，我们有很多子公司，我都会因应每家公司经营的业务、商业环境、财政状况、市场前景等，给他们订出不同的坐标，让管理层在坐标范围内灵活发挥。
& & 问：你提到经营企业成功的第三的原则是人才，威尔许说他花六成到七成时间在人才身上，你如何定义优秀人才的准则是什么？
& & 答：成功的管理者都应是伯乐，不断在甄选、延揽比他更聪明的人才，不过有些人却一定要避免。绝对不能挑选名气大却妄自标榜的「企业明星」。企业也无法负担那些滥竽充数、唯唯诺诺或者灰心丧志的员工，更无法容忍以自我表演为一切出发点的企业明星。
& & 我的经验是，挑选团队，忠诚心是基本，但更重要的是要谨记，光有忠诚但能力低的人或道德水平低下的人迟早累垮团队、拖垮企业，是最不可靠的人。
& & 因此，要建立同心协力的团队。第一条法则就是能聆听得到沉默的声音，你要问自己团队和你相处有无乐趣可言，你可不可以做到开明公平、宽宏大量，而且承认每一个人的尊严和创造的能力，不过我要提醒，有原则和坐标，而不是要你当个费时矫枉过正的执着的人。
& & 可能是我少年忧患的背景，可以让我在短时间内较易判断一个人才的优点和短处，从旁引导，发挥其所长。
& & 问：当了五十多年的老板，对于管理、领导，你有很深切的体悟，也曾经以「管理的艺术」发表演说，能否分析老板与领袖的差异？
& & 答：我不敢和那些管理学大师相比，我没有上学的机会，一辈子都努力自修，苦苦追求新知识和学问，管理有没有艺术可言？我有自己的心得和经验。
& & 我常常问我自己，你是想当团队的老板，还是一个团队的领袖？一般而言，做老板简单得多，你的权力主要来自你地位，这可能是上天的缘分或凭着你的努力和专业的知识。做领袖就比较复杂，你的力量源自人性的魅力和号召力。做一个成功的管理者，态度与能力一样重要。领袖领导众人，促动别人自觉甘心卖力；老板只懂支配众人，让别人感到渺小。
& & 问：今天的对谈，你谈到许多从经商之道，是否呼应你在一次演讲中所说的「好谋而成、分段治事、不疾而速、无为而治」，你说若能「拈出这四句话的精髓，生命是可以如此的好」。尤其，「不疾而速」这句话特别有意思，不快而快……？
& & 答：对于我来说，一场最漂亮的仗，其实是一场事前清楚计算得失的仗。以上四句话是环环相扣、互为因果的。
& &「好谋而成」是凡事深思熟虑，谋定而后动。「分段治事」是洞悉事物的条理，按部就班的进行。「不疾而速」，你靠着老早有这个很多数据，很多困难你老早已经知道，就是你没做这个事之前，你老早想到假如碰到这个问题的时候。你怎么办？由于已有充足的准备，故能胸有成竹，当机会来临时自能迅速把握，一击即中。如果你没有主意，怎么样「不疾而速」？
& &「无为而治」则要有好的制度、好的管治系统来管理。我们现在大概有二十五万个员工，分布在五十五个国家，而我们员工大部分在西方国家，如果你没有良好制度，你没有足够时间去管理。
& & 兼具以上四种因素（好谋而成、分段治事、不疾而速、无为而治），成功的蓝图自然展现。
& & 问：所以你能做到「不疾而速」，其实是在风险管理、信息收集、财务准备齐备了，遇到机会，才能「一击即中」。你如何把这样的成功心法，传授给你的后代？
& & 答：我告诉我的孙儿，做人如果可以做到「仁慈的狮子」，你就成功了！仁慈是本性，你平常仁慈，但单单仁慈，业务不能成功，你除了在合法之外，更要合理去赚钱。但如果人家不好，狮子是有能力去反抗的，我自己想做人应该是这样。very kind，非常好的一个人，但如果人家欺负到你头上，你不能畏缩，要有能力反抗。
& & ＊给年轻人：让你的敌人都相信你
& & 有人问我做人成功的要诀为何？我认为做人成功重要条件：让你的敌人都相信你。要做到这样，第一是诚信。我答应的事，明明吃亏都会做，这样一来，很多商业的事，人家说我答应的事，比签合约还有用。
& & 曾经，我有个对手，人家问他，李嘉诚可靠吗？他说：他讲过的话，就算对自己不利，他还是按诺言照做，这点是他的优点。答应人家的事，错的还是照做。让敌人都相信你，你就成功了。
& & 举个例子，有次，我们和一家拥有大幅土地的公司将进行合作，他们公司有个董事跟其他的同业是好朋友，有利益的关系，就说为什么要跟长江集团合作，不考虑其他的公司？他们主席（指董事长）说，跟李嘉诚合作，合约签好以后你就高枕无忧，麻烦就没有，跟其他的人，合约签好后，麻烦才开始。
& & 这是家大公司，公司全部的人包含高级主管都知道，结果没有人敢讲话，所以一次会议就通过。这个案子，长江集团赚了很多钱，对方也赚了很多钱，是双赢。
& & 敌人相信你不单只是诚信，敌人相信你是因为相信你不会伤害他。例如我是他的竞争者，但他相信我不会伤害他，不会用不恰当的手段来得到任何东西，或是伤害任何一个人。除了诚信，第二是自强不息，第三是真的要追求知识、准确的讯息。（口述●李嘉诚 整理●曾如莹）
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
& && && && && && && && && && && && && &重庆市场茅台酒一半是假的 五招识别真假茅台& && && && && && && && && && & 日02:26&&重庆晨报 重庆市场茅台酒一半是假的
本报讯 “2007年,贵州茅台酒厂供应重庆市场的贵州茅台酒不超过150吨,而市场上实际销售的贵州茅台酒保守估计也在300吨以上,这表明重庆市场五成以上茅台是假酒。”昨日,市商委酒管处处长戴云做客《阳光重庆》时披露了这一消息。
昨日,市商委酒管处有关专家就如何识别真假茅台,向市民支了五招（详见图表）。
茅台酒厂年产1.8万吨
茅台酒厂每年产量只有1.8万吨。其中,进入市场销售的最多不到1万吨,其余部分都属于任务供酒。
茅台酒实行分区供应,各个片区都供不应求。从外地调用指标供应重庆市场的,即使有,也非常少。
春节茅台供应偏紧
据介绍,全市酒类商品年销售额,每年以20％的速度递增,去年达50—60亿元。茅台等名酒价格更是一路飙升。2006年,“飞天”茅台在重庆市场的零售价不到400元,目前在新世纪等主要商场零售价已高达710元左右。
戴云说：“前不久,我们专程去贵州仁怀茅台酒厂协调节日期间的重庆市场的茅台酒供应问题,得到的结果并不乐观,春节期间市场供应肯定偏紧。
包装回收高达上百元
戴云告诉记者,茅台酒在重庆市场主要有两种,一是“飞天”茅台,一是“五星”茅台。相对而言,“五星”茅台供应量大一些,而真正的“飞天”茅台就少得多。
由于茅台价格一路飙升,名酒造假带来的暴利,驱使不法之徒大肆以次充优。戴云说,贵州茅台酒厂在重庆设立了两个机构：打假办和销售公司。
据市商委酒管处和茅台酒厂打假办市场巡查情况表明,市场上的假“茅台”基本上没有工业酒精勾兑等损害人体健康的劣酒,多数是用“茅台王子酒”、“茅台迎宾酒”等茅台“近亲”酒类灌装在茅台酒瓶里,再流入市场销售。重庆市场的假“茅台”,主要来自遵义、贵阳和成都地区。
据悉,我市的一些高档酒楼、饭店成为不法分子回收茅台包装的主要据点。一套茅台酒的完整包装回收价格已高达上百元。
两大问题值得注意
“由于价格高昂,能够喝茅台酒的消费者毕竟是少数。这类消费者有一个共同的错误消费观念,那就是宁输票子不输面子。在餐桌上请客,即使喝到了假茅台,也不会当着客人的面承认是假的,以免影响用餐的心情。这样,就给一些酒楼饭店销售假茅台提供了条件。”戴云说。
戴云提醒消费者,在饭店酒楼消费茅台酒时,第一,最好自己开瓶检验防伪系统是否存在问题,第二,第一瓶可能给消费者看的是真的茅台,常常第二瓶就会被偷梁换柱成假茅台。
两渠道买茅台不会有假
戴云说,市民购买茅台一定要到大商场。市场上已出现600多元的“茅台”,这样的茅台是否是真的,市民可以拨打电话咨询。
戴云提醒市民,重庆市场茅台的主要经营渠道,一是贵州茅台重庆销售公司的直营店,二是欧唯乐公司（市糖酒公司改制而来）。“通过这两个渠道买茅台,是可以放心的。”戴云说,市内大超市的茅台酒,也主要通过这两个渠道配售。
“到大超市买茅台,也比较保险。不过,茅台防伪实在太难,有些大超市也出现了假茅台。”戴云说,前不久,市商委就在市内某大型超市查到即将上架的假茅台800多瓶。
本报将继续关注重庆市场茅台酒消费情况。欢迎市民向本报热线966966举报假茅台。
本组稿件除署名外由本报记者 赵君辉 实习生 栾东方 采写
五招识别真假茅台
商标识别
贵州茅台酒商标表面光滑、平整,字体颜色和图案清晰。假冒产品则较为粗糙,选购时,请认准“贵州茅台酒股份有限公司出品”、“贵州茅台酒”字样。
防伪识别
防伪标位于瓶盖上。每箱贵州茅台酒附有防伪识别器及操作说明,将识别器照射防伪标出现英文字母“MT”字样,变换酒瓶角度,字若隐若现,充满动感。
喷码识别
喷码位于瓶盖上,均由三行数字组成。第一行标明出厂日期,第二行标明出厂批次,第三行标明出厂不同批次计数序号。出厂序号为5位数,三行数据具有唯一性,真假一对便知。
电话识别
每瓶贵州茅台酒的包装上有一物流条形码,揭开条形码表层,可看见唯一的、不可重复查询的16位数电话防伪码,拨打防伪电话按照语音提示操作,便可得到查询结果。该号码如已被查询过,须谨慎选购。
酒质识别
观色：可首先观察颜色,贵州茅台酒无色（或微黄、透明、无悬浮物、无沉淀）。
闻香：贵州茅台酒具有酱香突出、典雅细腻的香气,香而不艳。
品味：先喝一点,布满舌头表面,然后慢慢下咽,重复两三次就可以品出酒的味道,贵州茅台酒醇和、谐调丰满、回味悠长。
嗅杯：将酒杯中的酒倒干,嗅其空杯香,空杯留香是贵州茅台酒与其他酒的又一区别。贵州茅台酒留香突出、幽雅舒适、隽永悠久。
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
股价高，还是不高，这始终是贵州茅台的一个问题。
& && &至今在搜狐论坛上还有《茅台下半年将是散户血泪史》的帖子，茅台有一天盘中大跌更是被人理解为机构恐慌性抛售，我身边的人没有一个人持有茅台，大多数人都是每天乐此不疲地买卖低价股。总之，看好茅台的人不少，不看好茅台的人更多。
& && & 茅台在07年年底的走势也有点出人意料，按照230元的收盘价和2.4元的07年每股收益计算，PE值近100倍，估值水平确实不低，但究竟高估了多少呢？
& && &美国20家表现最佳的公司的每股利润增长率平均为9.70%，平均市盈率为19.17倍。按照茅台每年增长36%计算，茅台的市盈率应该在70倍以上，对应股价应该在170元左右。
& && &但贵州茅台确实有些特别的地方：
& && &一、逐渐成为奢侈品，在销售终端上日渐强势，已经从五粮液、老窖、水井坊等高价酒中脱颖而出，每年提价10%-15%应该是很容易的事，53度茅台有些地方的售价已经达到700元/瓶，或许售价达到1000元也就是两年内的事情，而出厂价还是358元，茅台拥有巨大的提价空间；
& && &二、市场巨大的供给缺口，由于茅台要5年贮存才能出厂，量增价涨的故事不是一两年能讲完的，从2008年开始每年供应量增加约1000吨，到2011年后每年供应量增加2000吨，产品供不应求，这是一般消费品所不具备的。
& && &从以上两点可以看出，茅台是市场上成长性最为清晰的公司，而且业绩增长超过市场预期，一年前市场预期2007年每股收益为2元，但实际每股收益约超过预期20%，我相信在两年内公司业绩翻倍的可能性极大。
& && &当我们回顾自己为什么错过了那么多优秀公司的时候，发现最常见的借口就是股价太高，但反过来想市场怎么可能给与一家优秀的公司“公认合理”的估值水平呢？茅台现在是以产定销，处于快速成长期，每年40%的增速有望长期维持，所以想在一个公认“合理”价位买入是不可能的。对于高成长性的公司，市场上半年是根据当年动态市盈率来估值，下半年是根据第二年的市盈率来估值，所以无论牛市，还是熊市，高成长的公司估值水平肯定高于市场平均水平。
& && &当然由于市场对于茅台价值挖掘得比较充分，买入茅台要想获得过高的收益也不现实（每年的大牛股大多出自低价股，但也别忘了一将功成万骨枯），但我认为茅台并不比市场中其他的股票危险。处于谨慎的考虑，在茅台股价超过200元的时候，我对于600519的短期评价是持有，而不是买入，较好的买点应该是股价调整到60日均线附近的时候（比如股价从198元跌到170元时候我提示过买点）.很多人都是在自己看好的股票上涨时底气十足，而我则是在股价下跌时信心十足，因为影响茅台的不利因素很少，比如在2008年你不用担心在奥运会前还是奥运会后出货，也不用担心国家经济紧缩，也不用担心台海局势，可以完全不必在意股价短线波动。遇到熊市，茅台的估值水平也会下跌，但只要公司基本面优良，不是追高买入（我在173元补仓的时候，已经做好了跌破160元加码买入的准备），没有什么可担心的。为什么持有呢？因为找到一家好的公司是不容易的，在股价略微高估的时候就出售也是愚蠢的。时间是价值投资的朋友。茅台酒的目前产量不足五粮液高端酒产量的1/3，茅台的成长之路还很长。我上小学的时候，茅台是12元一瓶，那时候谁能想到25年后会卖到600元一瓶呢？
& && &总之，股价高高在上的茅台并不像一般人想象的那样危险，在我的投资组合之中始终会有茅台的一席之地。:)
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
本报讯（记者 刘勇）在市场零售价已经突破700元后，今天，贵州茅台(600519)终于宣布，自日起，适当上调贵州茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为20%。& &&&此次价格调整将会对公司全年经营业绩产生一定的影响。据了解，除年份酒以外的贵州茅台酒现行出厂价，是日执行的，代表品种53°茅台酒出厂价为358元,目前市场零售价已经突破700元。
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
中金公司：加价如期而至 重申“推荐”评级
公司公告自1月11日起茅台酒出厂价格平均提高20％，增幅与我们早先预期一致。公司稳步加价提升盈利，持续快速增长空间。公司今明两年盈利年均复合增长率预期高达58.5％，这也使得当前股价下的PEG估值低至1.5倍，成为食品饮料类个股中的最低，重申“推荐”评级。
中信证券：自主定价权确保未来业绩高成长 目标价300元
公司上调贵州茅台酒出厂价20%，符合我们的预期。茅台酒提价具备坚实的市场基础。
提价对公司业绩提升幅度较大。从市场状况来看，茅台酒提价对销量几乎不会产生任何影响。此次提价后，高度茅台酒毛利率将上升到87%左右，低度茅台酒毛利率将上升到86%左右。受此次提价影响，08年茅台酒销售收入将增加11.6亿元，09年增加销售收入13.8亿元，净利润则分别增加5.6、6.9亿元左右，每股收益将分别增加0.59、0.73元。
08年公司业绩将实现高增长。除提价因素外，公司08年业绩还有三个增长点：一是公司实际所得税率将大幅下降，主要原因是所得税并轨以及广告费税前列支比例提高；二是年份酒销售比例不断提高，预计08年占销售收入比重将超过12%，比07年提高2个百分点；三是茅台其他系列酒销售逐步进入到放量阶段。
提高08、09年盈利预测，提高公司目标价位至300元。我们给予贵州茅台（07/08年EPS 2.36/3.79元，07/08年PE 92/57倍，当前价216.02元，目标价300元，买入评级）09年50倍PE，同时鉴于公司突出的品牌价值和较强的自主定价权，给予20%的估值溢价，我们提高目标价位至300元，维持“买入”评级。
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
中金公司：加价如期而至 重申“推荐”评级
& &&&公司公告自1月11日起茅台酒出厂价格平均提高20％，增幅与我们早先预期一致。公司稳步加价提升盈利，持续快速增长空间。公司今明两年盈利年均复合增长率预期高达58.5％，这也使得当前股价下的PEG估值低至1.5倍，成为食品饮料类个股中的最低，重申“推荐”评级。
中信证券：自主定价权确保未来业绩高成长 目标价300元
公司上调贵州茅台酒出厂价20%，符合我们的预期。茅台酒提价具备坚实的市场基础。
提价对公司业绩提升幅度较大。从市场状况来看，茅台酒提价对销量几乎不会产生任何影响。此次提价后，高度茅台酒毛利率将上升到87%左右，低度茅台酒毛利率将上升到86%左右。受此次提价影响，08年茅台酒销售收入将增加11.6亿元，09年增加销售收入13.8亿元，净利润则分别增加5.6、6.9亿元左右，每股收益将分别增加0.59、0.73元。
08年公司业绩将实现高增长。除提价因素外，公司08年业绩还有三个增长点：一是公司实际所得税率将大幅下降，主要原因是所得税并轨以及广告费税前列支比例提高；二是年份酒销售比例不断提高，预计08年占销售收入比重将超过12%，比07年提高2个百分点；三是茅台其他系列酒销售逐步进入到放量阶段。
提高08、09年盈利预测，提高公司目标价位至300元。我们给予贵州茅台（07/08年EPS 2.36/3.79元，07/08年PE 92/57倍，当前价216.02元，目标价300元，买入评级）09年50倍PE，同时鉴于公司突出的品牌价值和较强的自主定价权，给予20%的估值溢价，我们提高目标价位至300元，维持“买入”评级。
(本文来源：网易财经综合 )
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
53 度茅台酒提价幅度符合我们预期（之前预计提60-100 元），但年份酒提价幅度超预期，提价时点也早于预期（市场预期春节后）。公司1 月12 日公告，上调贵州茅台酒出厂价，平均上调幅度约为20％。据我们了解，53 度贵州茅台酒出厂价由358 元上调至439 元，上调81 元，提价幅度为22.6%；43 度茅台酒出厂价由278 元上调至338 元，上调60 元，提价幅度为21.6%；15 年年份酒出厂价由1128 元上调至1969 元，上调幅度为74.6%。
& & 大幅提价的背景是经销商、专卖店的高额利润以及市场的供应紧张局面。目前市场上53 度茅台酒严重供不应求，零售价已高达688 元，比去年同期上涨了近200 元。而消费结构升级背景下30%的年需求增长和至多10%的年销量增长之间的矛盾是茅台酒终端价格飞涨的根源。
& & 提价有望使08 年业绩再超预期。据我们测算，考虑年份酒后此次茅台酒的综合涨价幅度约为26%，而并非20%；不考虑费用增加时此次提价将增加08EPS1.0元；弹性分析结果显示此次产品涨价能提升业绩39%。
& & 08 年一季报业绩预计增长60%以上。由于此次提价比去年同期要早（去年合同价从4 月1 日开始执行，今年从2 月1 日开始执行），加上所得税税率由33%下调为25%，因而预计贵州茅台08 年一季报业绩同比增幅将非常惊人，保守估计在60%以上。
& & 08 年茅台酒销量预计增长6-10%，而系列酒将继续放量。07 年王子酒和迎宾酒等茅台系列酒销量同比增长87.1%，系列酒的营业收入已占总收入的约6%。08 年公司将继续加大系列酒的推广，预计未来几年系列酒将维持较高增速。
& & 盈利预测与投资建议。提价后我们保守预计07、08、09、10 年EPS 分别为2.466元、3.930 元、5.505 元和7.476 元，净利润分别同比增长54.7%、59.4%、40.1%和35.8%。其中08、09 年盈利预测分别较之前上调4.2%和11.3%。按60 倍动态PE 估值，未来6 个月和12 个月目标价分别为283 元和330 元，较1 月11日收盘价仍有31%和53%的上涨空间，维持“买入”评级。
(申银万国 )
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
来源:中国证券报
本报记者 邹宁 贵阳报道
& && &(600519)董事长袁仁国16日晚在贵阳表示,茅台酒近期不会继续提价。春节期间,公司将实行茅台酒的国内市场限价销售,53度茅台酒的批发价格不能超过600元,零售价格不得超过700元,均比当前市场实际批发价及零售价低50元。
& && &茅台酒的专卖店(柜)、特约经销商及其他销售网络,均已接到相关限价通知,从1月11日起下调价格,1月18日前必须下调到规定的限价水平。茅台方面将对经销渠道进行有力监控,并实行相应奖惩制度,以确保这一措施的落实。
& && &不久前,茅台集团决定将茅台酒的出厂价格上调20%。茅台集团有关人士就茅台酒的价格问题接受媒体采访时解释说,上调出厂价格,是由于茅台酒的生产成本持续上扬、供需矛盾日益严重,“实为无奈之举”。
& && &为消解市场需求压力,茅台集团将在保证产品质量的前提下,继续加大科技投入和扩大生产规模,增加茅台酒的产量,尽可能满足需求。
市场分析人士认为,目前国内名优白酒价格普遍上涨。茅台酒作为享誉世界的高端消费品,理当拥有与其产品地位相符合的市场价值体现。同时,茅台酒并非大众消费品,产量及消费人群数量极为有限,不可能带动其他消费品的涨价。
& &&&“更重要的是,作为绩优上市公司,其效益不只是决定企业自身盈利与否,更涉及国家及众多股东的利益。茅台酒价格的适当上调,可以为国家提供更多税收。茅台集团过去10年跨越式发展对国家作出的贡献,已经不折不扣地证明了这一点。” 袁仁国说。
& && &袁仁国表示,除限价和缴税外,茅台将继续以多种形式回报社会,承担起企业应尽的社会责任。
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限70
在线时间0 小时
我今天222买的,我看楼上有茅台的没剩几个了.
阅读权限110
在线时间6 小时
快速发展的新兴经济国家，如俄罗斯和中国等，其新富阶层对享受生活的渴望不断增强，酒业投资者则借此东风赚得盆满钵满。
新兴市场的经济强劲发展，推动酒类价格上涨，力求避开美国等经济大国增长缓慢、或金融市场哀鸿一片等负面影响的投资者，投资酒业或是一个不错的选择。
法国爱德蒙得洛希尔证券董事Claire Heathfield，将个人管理资产约15%投资于酒业，她表示新兴市场对美酒的狂热，使得酒业在金融市场表现靓丽。“我在新兴市场工作，特别是到亚洲时，你会发现他们喝多少美酒，”她表示。“如果你相信新兴市场理论，那酒业就是一个很好的投资板块。”
美酒市场目前已经拥有了针对100种顶尖美酒的专门标准指数，以及专项投资于酒业的基金——你可以花钱请他人，以你的名义为你购买、储藏和销售酒类，你根本无需看到或者去亲自品尝这些酒类。依据Liv-ex 100指数显示，酒类价格在2007年上涨40%，轻松跑赢指示全球证券市场的摩根士丹利资本国际（MSCI）指数不足10%的收益。
Wine Asset Managers合伙人Miles Davis说：“传统上而言，（酒类）与其他板块的相关系数非常、非常低。”“我们所买卖的酒类都是专门面向极为富有人群的。他们会一直极为富有，即使是金融市场遭到打击时，他们依然会想享用这些美酒。”他掌管约1000万英镑（2000万美元），约一半来自于一支面向私人投资者的基金，一半来自于一支面向机构投资者的基金。
酒商Berry Bros & Rudd的销售总监Simon Staples表示，投资者应该关注每箱至少3000英镑（6000美元）的昂贵酒类，那意味着每瓶至少250英镑。他估计称，BBR销售的最昂贵酒类中的终端消费者中，多达八成来自俄罗斯或亚洲，而在三年前这些国家还未出现在他们的市场版图中。
酒类的投资者人群开始扩大至亚洲，尤其是新加坡和香港等金融中心。“典型的（酒类投资者）的年龄约在40岁左右，男性，在金融领域工作，”Wine Asset Management的Davis说。
与股票行业一样，酒类市场也有其“蓝筹股”——针对波尔多地区顶尖酒庄（城堡）、被视为安全、良好的投资。可追溯到19世纪的官方分级制度，依据美誉度和交易价格，为这些酒庄排列等级，最顶尖的30座或40座酒庄被视为最佳投资对象。
除波尔多红酒外，香槟也是觊觎昂贵消费者腰包投资人的上选。产自波尔多的甜白葡萄酒Sauternes，餐桌上常与鹅肝相伴，则是另一种投资选择。
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
&&& & 茅台酒20年来价格变动的浅析
中国食品商务网& &
11:03:00&&
&& 1987年53度五星牌茅台酒的零售价是8元钱1瓶，到2007年年底53度五星牌茅台酒的零售价突破了600元，我们如何来看待茅台酒二十年来价格的巨大变动？
（一）八十年代茅台酒的价格受计划经济控制，8元钱1瓶的茅台酒是有价无货。
我曾经在研究八十年代计划经济的一篇文章中，是这样讲述当时茅台酒的价格情况的：
茅台酒8元钱还要120张侨汇券
在上世纪八十年代，我国国民经济非常困难，物质奇缺，一切都是计划供应的，什么东西都要凭票供应。任何商品的价格也由国家定，不允许私自涨1分钱价，买东西当然也不可以讨价还价。当时，国家为了吸收外汇，鼓励国外的华侨、港澳同胞向国内寄钱，换成人民币后，能够得到几张侨汇券，来购买紧缺物品。如果国外寄来10元钱，就可以得到2.5张侨汇券，粮票2斤，油票0.3斤。
酒是当时最紧缺的物品之一，中国名酒更是凤毛麟角，一般商店没有卖，只能凭侨汇券到大城市特设的“侨汇商店”里买，县级城市的百货公司则设“侨汇柜”（当时每个县级城市都有百货公司，我就从事这方面的工作。现将有关资料整理出来与大家共享）
1986年有关白酒零售价格再加收侨汇券的规定如下：
茅台酒 54度 500克 乳白瓶彩盒 -------- 8 元 收侨汇券 120张
五粮液 52度 500克 麦穗瓶彩盒 -------- 5.8 元 收侨汇券 80张
泸州特曲 60度 500克 白方瓶彩盒 -------- 4.8 元 收侨汇券 60张
古井贡酒 58度 500克 异玻瓶彩盒 -------- 3.4 元 收侨汇券 40张
剑南春 60度 500克 莲花瓶彩盒 -------- 3.4 元 收侨汇券 40张
郎 酒 54度 500克 乳白瓶彩盒 -------- 3.4 元 收侨汇券 40张
全兴大曲 60度 500克 白方瓶彩盒 -------- 3.4 元 收侨汇券 25张
洋河大曲 55度 500克 蓝玻瓶彩盒 -------- 3.4 元 收侨汇券 25张
董 酒 60度 500克 异型瓶彩盒 -------- 3.4 元 收侨汇券 25张
汾 酒 65度 500克 玻璃瓶彩盒 -------- 3.4 元 收侨汇券 25张
西凤酒 65度 500克 玻璃瓶彩盒 -------- 3.2 元 收侨汇券 20张
许多人没有侨汇券，又想买上面的酒怎么办？就形成了侨汇券的黑市价格，起先是3毛、5毛钱一张，到1988年侨汇券的黑市价格已经涨到1元多钱1张。这也成为全社会公开的秘密。针对以上情况，江苏省物价厅于日下发给我们文件，核定有关白酒零售价格如下：
茅台酒 53度 500克 乳白瓶彩盒 -------- 140 元
五粮液 52度 500克 麦穗瓶彩盒 -------- 80 元
郎 酒 54度 500克 乳白瓶彩盒 -------- 80 元
泸州特曲 60度 500克 白方瓶彩盒 -------- 75 元
古井贡酒 58度 500克 异玻瓶彩盒 -------- 40 元
剑南春 60度 500克 莲花瓶彩盒 -------- 35 元
全兴大曲 60度 500克 白方瓶彩盒 -------- 35 元
洋河大曲 55度 500克 蓝玻瓶彩盒 -------- 35 元
双沟大曲 53度 500克 青瓷瓶彩盒 -------- 35 元
董 酒 60度 500克 异型瓶彩盒 -------- 30 元
汾 酒 65度 500克 玻璃瓶彩盒 -------- 35 元
西凤酒 65度 500克 玻璃瓶彩盒 -------- 25 元
黄鹤楼酒 62度 500克 方异瓶彩盒 -------- 20 元
这样，我们就开始执行2种收费标准：有侨汇券的执行第一套规定；没有侨汇券的执行第二套规定。（也可以这么说，政府已经承认了侨汇券1元钱1张的事实。）直到1992年取消侨汇券后才结束这种混乱状况。
（二）1987年茅台酒的实际价格应该是128元1瓶。
从以上的情况可以看出，八十年代茅台酒8元钱1瓶是虚无的，是买不到的。也许有人通过关系等手段能搞到几瓶，但是这个价格茅台酒厂肯定亏，那一直由国家来补贴。所以，从侨汇券的角度来分析。1987年茅台酒的实际价格应该是128元1瓶。
（三）茅台酒的价格到2001年还是处于正常阶段。
如果按照茅台酒每增加1年加价10%来计算，1987年的茅台酒是128元一瓶，到2001年是14年，128元乘以140%等于增值179元，那么从理论上说2001年的53度茅台酒是307元一瓶。事实上2001年的53度茅台酒零售价基本上就保持在这个水平上。
（四）茅台酒的价格从2002年后开始飞涨，几乎失控。
下面是20年来茅台酒价格的变动情况：
1986年零售价为8元加120张侨汇券，
1987年用侨汇券核成零售价为128元，
1988年国家核准的零售价为140元，
2001年8月提价18%后的出厂价格为218元，
2003年10月出厂价提高23％，为268元，
日出厂价提高15％，为308元，
日出厂价提高16％，为358元，
2007年年底零售价已经突破600元，今年春节零售价将突破700元。
（五）茅台酒价格的飞速上涨为我们敲响了警钟。
茅台酒价格的上涨不是个例，现在市场上到处涨声一片。国家虽然采用了一系列的调控措施，但是成效不明显。这是每一位藏友不得不关注的一件大事。
（以上茅台酒20年来价格变动的浅析，只分析了茅台酒零售价格的走势，不涉及藏友们收藏的八十年代陈年茅台酒目前的价格情况。）
[ 本帖最后由 greenspace 于
16:37 编辑 ]
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
205.01元再次补仓。:)
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
娱乐及奢侈品边际利润高& & 投资相关行业吸引力大
新兴市场包括中国、印度及俄罗斯经济近年持续向好，来自新兴市场的消费力不断增长，推动奢侈品及娱乐行业的需求不断上升。巴克莱．娱乐奢华“超越”基金，提供一项崭新的投资机会，让投资者参与娱乐及奢侈品行业的投资，透过基金独特的策略，为投资者带来更大回报。
奢侈消费不受经济周期影响
根据2005年统计数字显示，全球富裕人士的总财富达到3012亿美元（约23494亿港元），预期到2015年，总额将上升至6100亿美元（约47580亿港元）。综观亚洲地区，中国的经济发展步伐迅速，催生更多富裕人士，这些富裕阶层对奢侈品的需求与日俱增。即使经济周期继续向上或转弱，对其消费习惯亦不会出现太大影响。市场人士估计，内地奢侈品消费市场每年平均以12%的增长速度递增，预期至2015年时，中国将占环球奢侈品消耗量的29%，取代日本成为环球最大奢侈品消费市场。
由于奢侈品及娱乐行业受经济周期转变的影响较小，行业拥有较高的市场进入条件及边际利润，增加了娱乐及奢侈品行业的投资吸引力。此外，中国、印度及俄罗斯的新财富力量，亦为全球娱乐及奢侈品带来强劲增长。
部分世界级品牌如Coach、LVMH及Burberry，2007年的边际利润分别达77%、65%及61%。可见娱乐及奢侈品的投资吸引力。
虽然，部分市场人士担心环球经济增长放缓及通胀加剧会影响公众的消费意欲。不过，由于奢侈品消费主要集中于富裕阶层，这个消费组群的购买能力不会因为短期的经济不景气而出现改变。
130╱30策略寻额外回报
巴克莱推出的开放式结构性基金采取欧美投资市场流行的“130/30”的投资策略，基金除了把100%的资产投资于一篮子股票中之外，还将持有30%道琼斯环球大业50（美元）总回报指数的短仓，因此，有额外30%再投资于该一篮子股票中。若篮子三十只来自娱乐及奢侈品行业股份的表现股票跑赢该指数，则投资者可获取额外回报。据悉，该篮子股票表现的往绩，一直都跑赢道琼斯环球大业50（美元）总回报指数，故看好奢侈品股份后市走势的投资者，此基金可较一般持长仓的基金获得额外回报。
每半年调整组合
该基金以环球的娱乐及奢侈品行业股份为投资目标，其中包括娱乐博彩、名牌用品、酒店、消闲活动、餐饮、旅游航空及烟草等行业。受惠于中国、印度和俄罗斯等新兴市场崛起，人民财富渐增，这类行业的需求亦会持续提高。
基金在特定的选股策略下，会在娱乐行业和奢侈品股票领域中选出一篮子三十只股票，所有股票的比重全部相同。
基金将于每六个月重新调整股份组合及其投资策略，被拣选的每只股份将根据基本数据包括市值、成交量、盈利能力及资本回报等来挑选，每只股份的市值必须达5亿美元，每天成交亦必须达1000万美元。奢侈品品牌例如LVMH、Rolls-Royce、Porsche、Bulgari及RoyalCaribbeanCruisesLtd等，都已在一篮子可投资股票的范围中。
巴克莱娱乐奢侈品“超越”基金，最低投资额1000美元（约7800港元），该基金属中高风险回报，基金推出日为2月11日，首次发售期至2月1日。巴克莱指出，受惠新兴市场的崛起，俄罗斯和印度的奢侈品消费市场于未来数年将分别增长15%及25%。倘一篮子股份表现优于“道琼斯环球大业50（美元）总回报指数”，投资者可获额外回报。
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
& && && && && && && && && && && && && && && && & 205元买入茅台的逻辑
& && &按照08年EPS4元计算，对应08年市盈率51倍，假设未来几年茅台业绩年均增长40%（考虑到价涨量增的趋势仍可维持），作为奢侈品的龙头企业给予1.5倍PEG，对应60倍市盈率，09年初的合理价格应为240元。在205元加码的逻辑就是持有一年有15%的利润，最低限度不赔钱。
& && & 有人可能对这个收益不屑一顾。在07年底的时候，我就不看好08年的行情：大涨了两年后，我们还能奢望什么呢？对于大多数人来说08年是赔钱的一年，我08年的思路就是防御为主，跌时不慌，涨时不急，决不做追涨杀跌的蠢事。
& && &当然，从近几年的情况来看，每年年初市场总是给予茅台50倍的动态市盈率，我担心遇到了熊市，不敢奢望啊。
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
贵州茅台&&公司拜访纪要& && && &
近期，我们实地拜访了贵州茅台，和公司部分高管进行了茅台酒经营情况的沟通，要点如下：
市场需求强劲，提价空间现实存在
茅台酒今年年初提价15％，全年的销售并没有因此而有所放缓，反而增长势头迅猛，前11 个月销售增速达到17.46％，销售量达到8310吨。茅台高度酒供不应求的情况比较突出，而年份酒更是频繁出现缺货现象。从零售端来看，茅台高度酒的零售价较出厂价已经高出100元以上，有的地区甚至高出150 元。经销商环节利润非常丰厚，预计06 年茅台酒销量超过8500 吨，07 年将继续保持两位数增长。
基于终端价格上涨和供应量有限，不排除公司今年提价的可能性。
产能稳步提高，短期仍存在供应不足
公司的产能是销售供应链中的瓶颈。2006 年茅台酒产量已经突破13,000 吨，自2007 年到2010 年，茅台酒年均增加产量将为2000吨左右，产能稳步提高对将来茅台酒的销售提供坚实的基础。但是，由于茅台酒一年生产、四年储藏后才能进入销售阶段。因此，短期来看，茅台酒的供应不足问题仍然存在。
年份酒提价，产品高端定位更为明确
年份酒提价使得公司的高端定位更为明确，上千元的价格所针对的消费人群是少数高消费人群，或者作为礼品甚至进入收藏领域。茅台主品牌作为高端消费酒的形象会因为年份酒的奢侈品定位而得到提升。
定价权和高端定位带来估值溢价
茅台酒的强定价权是公司最主要的核心竞争力。同时，高端定位带来的高毛利率水平对于原料能源等成本的上涨或者市场需求波动所带来风险抵御能力更强。因此，给予茅台一定的估值溢价相对合理。
最近两周，整个酒类板块经历了又一波的上涨，这与春节前后是酒类销售旺季有关，也与市场充裕的流动性有关。但是作为公司研究来说，我们仍然看好有长期稳定增长预期的公司。06、07 年的每股收益预测为1.59 元和2.09 元。维持茅台的买入评级并建议长线持有。
这是一年前的旧贴，当时茅台高度酒市场价比出厂价高出100-150元。从08年春节看，即使在提价20%后，按照茅台零售限价700元计算，经销商环节利润超过250元，09年的提价空间依然广阔。
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
12月29日，集团公司2007年度工作总结会在22楼会议室召开。公司领导刘和鸣、谭绍利、丁德杭、吕云怀、戴传典、刘自力、谭定华、总经理助理高守洪各自就分管工作进行了总结发言（内容见二版）。会议由集团公司董事长、总工程师、党委副书记季克良主持。集团公司党委书记、总经理、茅台酒股份公司董事长袁仁国对集团工作作全面总结。
& & 在各分管领导总结发言完毕后，袁仁国从10个方面对茅台集团公司的工作作了总结。袁仁国概括性地指出：2007年，是经受考验，力排非议，迎难而上，驾驭复杂局面的能力进一步增强的一年；是明确目标，抢抓机遇，加快发展，各项工作扎实推进的一年；是品牌强势，市场扩张，价格坚挺，贯彻“八个营销”理念取得阶段性成果的一年；是科学发展，多方共赢，共创和谐，“捍卫国酒地位，博取行业第一”的战略目标取得重大进展的一年。
& & 袁仁国从十个方面总结了2007的工作，一是经济指标再创新高；二是资本市场一路上扬；三是新的万吨工程速度加快；四是市场建设取得新的突破；五是品牌管理力度加大；六是企业管理深化细化；七是人才强企步伐加快；八是科技兴企扎实推进；九是生态文明进展良好；十是和谐企业协调发展。在分析了存在的问题和不足之后，袁仁国严肃指出：“问题必须引起我们的深入思考和高度重视，采取更加有力的措施予以解决”。
& & 对2008年的工作，袁仁国提出了八个方面的要求。一要认真贯彻落实党的十七大精神，全面树立和落实科学发展观，努力实现又好又快发展。二要坚持把改革开放作为推动企业又好又快发展的强大动力，不断完善体制机制。三要加大管理创新力度，切实改进和加强企业管理工作，不断追求卓越。四要坚持以市场和顾客为中心，认真实施“八个营销”，不断提升市场驾驭水平。五要树立“保住青山绿水也是政绩”理念，建设生态文明，切实保护生态环境，确保企业可持续发展。六要加强创新型企业建设，实施科技创新，加快茅台信息化建设进程，努力打造“科技茅台”和“数字茅台”。七要加大人力资源开发力度，认真实施“人才强企”方案，让“人才强企”真正成为企业跨越式发展的不竭动力。八要以改革创新的精神全面推进企业党建工作，加大“四个文明”建设力度，推进和谐企业建设。
& & 季克良最后作会议总结发言。季克良指出，2007年可喜可贺，一是实现了产销两旺，二是实现了“母子”（母公司与子公司）同兴，三是贡献突出。季克良简约回顾了改革30年来公司取得的重大成就。指出要在2020年力争实现茅台酒产量达四万吨，销售收入达200个亿的远期目标。季克良说，我们还要争做世界500强，最终进入全球一流企业的行列。季克良强调要认真总结近10年来公司取得的经验和教训，要求全体员工进一步树立发展意识、大局意识、危机意识、坚持“两个务必”，戒骄戒躁，学习和发扬老一辈茅台员工的工作经验和优良作风，团结一致，不断创造出新的辉煌业绩。
& & 会议为期一天，茅台集团各子公司、各车间、部门中级以上管理人员参加了会议。（胡倩生）
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限130
在线时间258 小时
最后的泡末贵族/
等着价值回归/
中国股民联合会秘书长
阅读权限130
在线时间258 小时
当前中国股市的茅台故事中缺少了巴菲特价值投资中的两个重要元素，一个是估值，另一个是盈利模式的可持续性
巴菲特对中国人来说毫不陌生。最近，他的名字出现得更频繁了。因为很多人把他们在中国股市的成功，归因于运用了巴菲特的智慧。
中国真的出现了越来越多的巴菲特式的投资者吗？是不是这样的原因使市场创出新高？我思索许久，却得到相反的答案。很多自以为模仿巴菲特的人，其实是在投机。中国的股市正处在泡沫和过度的狂热之中，这是巴菲特最不愿投资的市场。
香港之鉴
很多人都在目前这轮牛市中大发其财。当然，这也是一种成就。不过，赚钱就意味着接近巴菲特了吗？我表示怀疑。
伟大的投资者需要经历时间的考验。巴菲特在他一生中创造了年均28％的收益水平，这相当于10年中增长11.8倍或30年中增长1645倍。我认识的一些投资者从2005年中开始的牛市里已经取得了6倍至10倍的收益。在这么短的时间内取得这样的回报是很不容易的，但这并不能把他们变成巴菲特。他们的成就可能来自技巧，也可能来自运气。事实上，一些强有力的证据表明，他们的成功完全得益于市场趋势，即运气，而不是个人的投资技巧。这样赚到的钱来得快，去得也快。
1997年，香港股市楼市飘红，投资气氛炽热。似乎每个人都投身股市或楼市，很少有人能在白天专心工作。有人不无嫉妒地跟我说，
“起台风的时候，连猪都会飞。”的确，很多人都变得非常富有，至少当时是如此。但务实的香港人把他们挣的钱花在名牌服装之类的东西上，而不在意把自己标榜为巴菲特。尽管每个人都明白在这样的市场投资是走钢丝，但没有人相信泡沫破裂就在眼前。
当时，很少有人能想到，泰铢这样一种次要货币的崩溃会摧垮整个牛市。泰铢崩盘造成了“多米诺骨牌”效应。日本的银行是东南亚重要的债权人，他们在这场经济危机中损失惨重，资产负债表大幅缩水。他们也是香港的债主，在危机爆发五个月后，他们开始从香港市场撤资。
香港股市在1997年秋天开始暴跌，至1998年夏天到达底部，此时的恒生指数已较高点时跌去三分之二。而不动产的价格在一年中下跌了一半，在2000年高科技泡沫时经历短暂复苏后，又持续下跌，直到2003年的SARS时期才触底，累计跌幅达75％。
泡沫破灭给社会带来了巨大的痛苦。整整一代香港人在熊市中长大，未来在他们眼中一片暗淡。他们在自己思维定型走向成熟的年纪里，经历着资产价格不断的缩水。
这令他们在一生中都不敢冒大的风险。这就是为什么现在的香港楼市在种种狂热之中仍然表现温和，价格仅相当于1997年危机前水平的一半。
市场的反转非常迟缓。开发商不得不暗地里打折销售。只有在金融业集中的地段，地产价格才出现了明显的上涨。这其实是全球流动性泡沫的一部分，因为泡沫使得对冲基金和私募股权投资基金迅速壮大。这些基金在为他们的投资人赚取第一块钱之前，先要收取2％的管理费，这笔收入使他们居住的街区的房价猛涨。
中国故事
类似的故事可能正在中国的一些城市发生。飞涨的股市和十年前的香港市场惊人的相似。城市里不断流传着投资某只股票暴富的神话。其中，被谈论最多的一只股票是贵州茅台。传说的一个典型版本是：一个退休者把他所有的储蓄都买了茅台股票，现在成了亿万富翁。茅台股票的估值水平之高令人咋舌，其业务量也因为股市的繁荣而扩大——股市上涨带来的财富效应加大了对50年陈酿茅台的需求。
但我有点疑惑的是，究竟有多少50年陈酿的茅台酒？难道它们在“文革”时没有被红卫兵毁掉吗？不过，只要有大量资金竞相追逐，茅台的神话就会延续下去。
巴菲特也成为茅台故事的一部分。故事是这样讲的：第一，茅台是中国的名牌；第二，中国人喜欢茅台；第三，随着经济发展和财富增长，人们会消费越来越多的茅台。所以，根据巴菲特的原则，应当长期持有这只股票。
但是，这个故事缺少了巴菲特价值投资中的两个重要元素，一个是估值，另一个是盈利模式的可持续性。巴菲特的根本原则是在合适的价格买入一家好公司。但当一家好公司的股票以100倍市盈率交易时，这通常是一笔坏的投资。好公司和好股票并不能画等号。
对茅台酒的需求也存在疑问。茅台需求的一大部分是来自招待官员。当一种商品被政府官员相中之后，其价格就会飙升，因为商人会不惜代价地购买它。不过，茅台属于高度酒。全球范围内，考虑到健康的原因，高度酒的消费已连续20年下降。中国也会面临这一趋势。到医生告诫官员们不要再喝茅台酒的时候，再看看茅台的价格吧。尽管茅台有一个好的品牌，它的价值仍取决于公司未来能否不断调整自身以适应市场口味的变化。它的未来并不像多数投资者现在想的那么安全可靠。
金钱会改变人。我注意到，新的暴富阶层有一些独特的地方。他们最新养成的两个生活习惯是饮茶和谈佛。
关于前者，我指的不是普通的喝茶，而是像法国人谈论葡萄酒那样谈论茶。这并没有什么不好，但这确实给市场带来了真实影响，陈年普洱茶的价格暴涨。你也许不会把某种茶叶的价格上涨和股市联系在一起。但是你会看到，当股市泡沫破裂时，普洱茶价会走向何方。
佛教是另一个热门话题。富人的精神需求本身并无任何坏处，但它造成了佛像等商品的价格上升。当看到如此众多的人都拥有罕见的佛教物品时，我免不了会想：这些东西以前都在哪儿呢？
巴菲特法则难有效
除了茶和佛，谈论巴菲特是最为时髦的。在发财以前，人们不会介意财富是来自遗产还是彩票。但发财以后，人们希望其他人相信，他们的富有是因为自己特殊的能力。自然地，那些在股市里淘到金的人们就把自己的故事描绘得像沃伦巴菲特那样。
有些人的确是因为聪明才智而发财，但大多数人只是运气好——碰巧在正确的时间入市。但我不能确信，有人已经做到巴菲特那样。中国股市还没有成熟到让巴菲特的法则有效地发挥作用。
首先，让我们来看看投资表现。在股权分置改革后，上证综指大约在2005年中到达800至900点的底部。从那以后，这一指数已经上涨了350％。这样的表现，部分原因是新股上市首日就被纳入指数计算。去年下半年，政府改变了这种做法。另外，由于新发行的大型国企的股份在指数中占有很大权重，目前的指数和两年前有较大的不可比性。所以，你手中的股票可能没有上涨350％那么多，我估计收益水平大约在200％。
如果市场涨到原来的三倍，很多高风险股票可能涨得更多。例如，细价股(small cap stocks)通常在牛市中涨幅更大，同时在熊市中跌幅更大。这种股票被称为高β值股票。
β系数是一只股票相对于整个市场的相对波动幅度。成熟市场细价股的β系数大约在1.5左右，也就是说，它们的波动比市场要大三分之一。我粗略估计的结果是，中国细价股的β值已经超过2。因此市场上涨2倍，它们会上涨5倍。
很多中国的投资者喜欢吹嘘他们的收益率。因为他们通常持有细价股，如果他们自2005年中以来收益超过500％，他们就跑赢了市场。如果持有风险更高的股票，他们的收益甚至可能更高。因此，高收益率并不意味着投资表现好。获得相对于市场整体更高的收益，也就承担着相对市场整体更大的风险。
与β值相对应的是α值。α是通过好的选股策略而非增加风险水平所带来的超过市场平均水平的收益。例如，如果两只钢铁股在同样的估值水平上交易，聪明的投资者会选取质量较好的那一家。假以时日，这只股票的表现会优于大势。这种超额回报就是α。很多对冲基金都宣称自己是α的创造者，从而收取更高的管理费(例如2％，而平均水平为0.5％)和利润分成(投资收益的20％)。
事实与此相去甚远。最近的学术研究表明，对冲基金的良好表现主要是β而非α的作用。例如，很多对冲基金都集中投资于热门大宗商品、细价股或新兴市场，这些部门在宏观趋势下表现强劲，这都属于β一类。不过，有人认为，基金经理选择了正确的行业，因此他们的表现不仅来自运气。这方面的辩论还会继续下去，但无论如何，他们的表现与选择了好公司关系不大，而这才是α的本质。
中国的投资者借用巴菲特来解释他们的成功，我想现在还为时过早。巴菲特的方法，是选择好的公司并在低价或合理价格时买入。这种方法通常排斥那些快速上涨的热门股，因为热门股的定义就是高估值。例如，巴菲特的方法在高科技行业就不大有用。苹果公司在五年前被乔布斯收购后，其股票上涨了10倍。这完全是因为他创造非凡新产品的能力。巴菲特的方法会忽略这一方面。这就是为什么巴菲特错过了20世纪90年代的科技股繁荣。
巴菲特方法选出的股票一般上涨得更稳健，而不是更快。相反，中国的投资者着迷于热门股。人们推荐股票时给出的目标价格通常是在一年内有数倍的涨幅，这很难成为一个巴菲特式的目标。
中国的股票经常是不论质地好坏，齐涨齐跌。市场中的股票总是不停地在变，巴菲特的方法少有用武之地。招商银行和万科是能够持续为股东带来回报的少有例子。占据市场的国有企业更多地凭政府政策实现盈利。从长期看，这种政府保护行业的风险是很高的。民营企业则通常依赖于某个创始人，如果这个人因某种原因离开，公司很快会陷入困境。这些特点使巴菲特方法在中国的市场上很难适用。这就是为什么很多投资者像巴菲特那样侃侃而谈，同时进行的却是短线操作。
巴菲特的方法只在于实现α。这需要有一个上市公司众多的成熟市场。美国股市有近万家上市公司。“二战”以后，美国经济还从未经历过萧条(即GDP负增长超过5％)。相反，美国经济在19世纪几乎每十年就经历一次萧条。那时，就算是巴菲特，也难以成功。经济的巨大稳定性给了巴菲特法则发挥作用的机会。在这个意义上说，他也是交了好运。
总之，我怀疑眼下对巴菲特的热议只是牛市的产物。当泡沫破灭时，不会再有多少人提起他。当上海A股超过2500点时，中国股市就进入了泡沫状态。泡沫也有它的自然寿命，它是由人的心理驱动的。一场股市泡沫持续三年也是可能的，并能让市盈率超过60倍，也就是正常估值水平的4倍。
中国投资者经常把泡沫破裂与政府干预联系起来，认为只要政府不干预，泡沫就可以永远存在下去。这是错误的。泡沫会自己破裂。美国在1929年、日本在1989年就是如此。香港的崩盘是由外部干扰引起的，科技股泡沫则因产能过剩在2000年破裂。你永远都不知道泡沫会怎样破，但它们总是会破的。
中国股民联合会秘书长
阅读权限90
在线时间0 小时
但我有点疑惑的是，究竟有多少50年陈酿的茅台酒？难道它们在&文革&时没有被红卫兵毁掉吗？不过，只要有大量资金竞相追逐，茅台的神话就会延续下去。
巴菲特也成为茅台故事的一部分。故事是这样讲的：第一，茅台是中国的名牌；第二，中国人喜欢茅台；第三，随着经济发展和财富增长，人们会消费越来越多的茅台。所以，根据巴菲特的原则，应当长期持有这只股票。
但是，这个故事缺少了巴菲特价值投资中的两个重要元素，一个是估值，另一个是盈利模式的可持续性。巴菲特的根本原则是在合适的价格买入一家好公司。但当一家好公司的股票以100倍市盈率交易时，这通常是一笔坏的投资。好公司和好股票并不能画等号。
对茅台酒的需求也存在疑问。茅台需求的一大部分是来自招待官员。当一种商品被政府官员相中之后，其价格就会飙升，因为商人会不惜代价地购买它。不过，茅台属于高度酒。全球范围内，考虑到健康的原因，高度酒的消费已连续20年下降。中国也会面临这一趋势。到医生告诫官员们不要再喝茅台酒的时候，再看看茅台的价格吧。尽管茅台有一个好的品牌，它的价值仍取决于公司未来能否不断调整自身以适应市场口味的变化。它的未来并不像多数投资者现在想的那么安全可靠。
金钱会改变人。我注意到，新的暴富阶层有一些独特的地方。他们最新养成的两个生活习惯是饮茶和谈佛。
关于前者，我指的不是普通的喝茶，而是像法国人谈论葡萄酒那样谈论茶。这并没有什么不好，但这确实给市场带来了真实影响，陈年普洱茶的价格暴涨。你也许不会把某种茶叶的价格上涨和股市联系在一起。但是你会看到，当股市泡沫破裂时，普洱茶价会走向何方。
佛教是另一个热门话题。富人的精神需求本身并无任何坏处，但它造成了佛像等商品的价格上升。当看到如此众多的人都拥有罕见的佛教物品时，我免不了会想：这些东西以前都在哪儿呢？
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
& & 1、白酒大部分来自招待官员？纯属放屁。我家无高官，无富甲商人，我的堂妹结婚酒席全是茅台，我家逢年过节是茅台，我家馈赠亲友是茅台。我周围亲朋好友也是茅台的消费者。茅台大部分销量是招待官员？不知道谢从哪里得到这个结论。
& & 2、“到医生告诫官员们不要再喝茅台酒的时候，再看看茅台的价格吧”官员真听医生的话啊。不知道老毛老邓的医生是不是没有叫他不要抽烟。
& & 3、“全球范围内，考虑到健康的原因，高度酒的消费已连续20年下降。”茅台主要靠出口吗？全球才多少年的酒文化？中国多少年的酒文化？
& & 4、居然拿茅台和普洱茶相比……我认识本省最大的普洱茶商，当初他自己都没有参与普洱茶的炒作，但他也收藏了不少茅台。普洱茶炒了多久？茅台收藏了多久没变？
阅读权限110
在线时间6 小时
茅台集团2007年硕果累累，捷报频传，各项经济技术指标均呈两位数增长，并再创历史新高，产量、销量、销售收入、利润、利税、上交税金和投资收益七个方面实现了历史性突破，分别比上年增长21.87%、22.25%、46.52%、77.85%、60.8%、51.15%和112.81%。其中，销售收入、利润、利税和上交税金等经济指标位居全国白酒行业第一。
另据新华社信息和茅台公司上述信息，茅台销售收入比行业第二名高2.2%、利税比第二名高出23%、利润比第二名高出21%，真正成为中国酒业大王。
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
阅读权限110
在线时间6 小时
茅台今天也顶不住了，股价跌破200元，同时跌破60日均线。
按照机构预测的08年平均EPS3.70元计算，200元相当于08年54倍动态市盈率。随着股价的下跌，股票越来越有吸引力，但耐不住寂寞的人千万别碰。
A股太贵，所以长期投资未必比短线投机更安全。
