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全面分析十大军工集团整合趋势(附最新军工上市公司)
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全面分析十大军工集团整合趋势(附最新军工上市公司)
官方公共微信分化格局下、寻找硬邦邦的业绩——A股上市公司2015年中报前瞻+申万宏源各行业中报业绩前瞻汇总
林丽梅，王胜
主要内容：截止7月15日，60%上市公司（1727家）进行中报业绩预告，其中主板、中小板和创业板各480、766和481家，家数占比分别为30%、100%和100%。中小板和创业板中报全部披露完毕，代表性意义大。从中报预警来看，中小板创业板同环比增速均在改善（1）中小板中报净利润增速的下限、中枢、上限增速分别是7%、23%和39%。中枢增速较1季报13%的增速有所增加；中报环比增速54%，创出2010年以来的新高（平均值24%）。（2）创业板中报净利润增速的下限、中枢、上限增速分别是14%、24%和34%。中枢增速较1季报12%的增速有所增加；中报环比增速76%，创出2010年以来的新高（平均值50%）。（3）当前市场对中小板和创业板2015年全年60%-80%的业绩增速预期，实现难度较大，面临下修压力。从估值（TTM）来看，当前中小板创业板则均在历史高位按照中报净利润下限、上限来估算，中小板对应的PE(TTM)区间在【58.4，66.4】倍，创业板对应的PE(TTM)区间在【91.6，98.8】倍。从行业表现来看，选择“预增+略增+续盈+扭亏”占比靠前的行业和持续改善的行业。从个股超/低预期来看：（1）有202家公司进行业绩预警调整，其中88家上调、114家下调。（2）与中报预警对比，申万宏源分析师重点覆盖公司的中报前瞻，低于预警下限增速的公司有（超预期）：东方财富、同花顺、中海发展、荣信股份、东源电器、中利科技、中色股份、四川九州、合康变频、大华农、初灵信息、广安爱众、红相电力、辉隆股份、湖北能源、兴源环境、银河电子、粤传媒、唐人神、佳讯飞鸿、北京科锐、中航动力、卫宁软件、京运通、汉威电子、隆华节能、鼎汉技术、网宿科技、华策影视、博世科、鱼跃医疗、特锐德、聚光科技等；而高于预警上限增速的公司有（超预期）：中粮生化、黑牛食品、圣农发展、龙星化工、齐心集团、莱茵置业、元力股份、中海达、新安股份、新宙邦、南宁糖业、太极股份、金新农、津膜科技、宜通世纪、科大智能、巨轮股份、天舟文化、纳川股份、三六五网、新宙邦、华录百纳、万邦达、中海油服、安硕信息、同有科技、印纪传媒、科华恒盛、新研股份、光华科技、蓝色光标、安妮股份、开尔新材、光线传媒等。1. 中小板创业板全年业绩预测有下修压力1.1 截止7月15日，中小板和创业板全部进行了中报预告截止7月15日，60%上市公司（1727家）进行中报业绩预告，其中主板、中小板和创业板各480、766和481家，家数占比分别为30%、100%和100%。中小板和创业板中报全部披露完毕，代表性意义大。1.2 从中报预警来看，中小板创业板同环比增速均在改善中小板中报净利润增速的下限、中枢、上限增速分别是7%、23%和39%。中枢增速较1季报13%的增速有所增加；中报环比增速54%，创出2010年以来的新高（平均值24%）。创业板中报净利润增速的下限、中枢、上限增速分别是14%、24%和34%。中枢增速较1季报12%的增速有所增加；中报环比增速76%，创出2010年以来的新高（平均值50%）。1.3 但是全年预期较高，或面临下修压力当前市场对中小板和创业板2015年全年67%和87%的业绩增速预期，实现难度较大，面临下修压力。1.4 从估值来看，当前中小板创业板则均在历史高位按照中报净利润下限、上限来估算，中小板对应的PE(TTM)区间在【58.4，66.4】倍，创业板对应的PE(TTM)区间在【91.6，98.8】倍。2. 行业表现：受益于油价下跌的行业中报较优2.1 从中报预警来看中报业绩预警结果显示，“预增+略增+续盈+扭亏”占比靠前的行业分别是：公用事业、交通运输、非银金融、医药生物；而占比靠后的行业分别是：钢铁、采掘、房地产和建筑材料。2.2 从重点公司业绩前瞻来看持续改善的行业有：基础化工、农林牧渔、石油化工；环比1季度略改善的行业有：轻工制造、电力设备、纺织服装、传媒、军工机械、通信设备；环比1季度略下滑的行业有：环保、计算机、交通运输、商业贸易、医药生物、有色金属；下跌的行业有：公用事业（非环保）、建材、建筑装饰、家电、中小盘。3. 超预期/低预期个股3.1 从上市公司业绩预警调整来看有202家公司进行业绩预警调整，其中88家上调、114家下调。3.2 业绩预警与分析师前瞻进行对比与中报预警对比，申万宏源分析师重点覆盖公司的中报前瞻，低于预警下限增速的公司有（超预期）：东方财富、同花顺、中海发展、荣信股份、东源电器、中利科技、中色股份、四川九州、合康变频、大华农、初灵信息、广安爱众、红相电力、辉隆股份、湖北能源、兴源环境、银河电子、粤传媒、唐人神、佳讯飞鸿、北京科锐、中航动力、卫宁软件、京运通、汉威电子、隆华节能、鼎汉技术、网宿科技、华策影视、博世科、鱼跃医疗、特锐德、聚光科技等。而高于预警上限增速的公司有（低预期）：中粮生化、黑牛食品、圣农发展、龙星化工、齐心集团、莱茵置业、元力股份、中海达、新安股份、新宙邦、南宁糖业、太极股份、金新农、津膜科技、宜通世纪、科大智能、巨轮股份、天舟文化、纳川股份、三六五网、新宙邦、华录百纳、万邦达、中海油服、安硕信息、同有科技、印纪传媒、科华恒盛、新研股份、光华科技、蓝色光标、安妮股份、开尔新材、光线传媒等。相关内容详见申万宏源S策略日发布的报告《分化格局下、寻找硬邦邦的业绩——A股上市公司2015年中报前瞻》附：各行业中报业绩前瞻计算机行业2015中报前瞻:业绩分化有因，投资低估值及高执行力成长！（点击展开/收回）预计中报业绩分化。对39家计算机公司做利润表业绩预测，呈现分化。预计8家归属于母公司所有者净利润增速超过100%，13%低于0%。高增速常归因于金融信息化，低增速常归因于收入与成本错配。预计多家金融信息化/互联网金融公司利润增速超过50%（长亮科技、同花顺、刚泰控股、久其软件、中科金财、博彦科技、新大陆、恒生电子等），预计与金融IT行业需求刺激收入、外延并表、低业务基数均有关。低增速常归因于收入与成本错配，例如军工信息化与信息安全公司的收入季节性（此类错配对2015年利润增速无显著影响），或者商业模式转型导致收入与成本错配（对2015年利润有影响）。预测半年报归属于母公司所有者净利润增长（详39家见表2）：A)超过100%的为：久其软件（143%）、同有科技（137%）、刚泰控股（178%）、同达创业（451%）、同花顺（915%）、长亮科技、中科金财、启明星辰。B)预测50%-100%的为：新大陆（69%）、博彦科技（92%）、金证股份（74%）、恒生电子（68%）；C)预测20%-50%的为：信雅达（31%）、航天信息（25%）、万达信息（28%）、卫宁软件（35%）；D)预测0%-20%的为：汉得信息（13%）、远光软件（13%）、广电运通（11%）、千方科技（19%）、安硕信息（8%）、东华软件、北信源、南天信息、鼎捷软件、四维图新等。E)预测低于0%的为：新国都、太极股份（-9%）、御银股份（-1%）、川大智胜（-4%）、卫士通、广联达、华胜天成等。行业49%下跌终究创造机会。6月14日周报提出“蓄力”，6月28日周报提出“假设IT下跌80%，降预期，蓄力，买领军！”，7月4日周报提出“降预期买领军收效！重视增持潮”。当前计算机应用自6月3日最高下跌49%，但航天信息、新大陆、广电运通、绿盟科技、同花顺等领军企业的股价走势已较平稳。优先买入低估值标的：新大陆/广电运通/航天信息（停牌）/神州泰岳（停牌）/远光软件（停牌）。结合较低风险偏好，推荐低估值：新大陆（中报高增长、预计三季度催化剂频繁），广电运通（2015年PE
32倍，年ROE
20%/19%，经营性现金净流入高于净利润），航天信息（停牌，2015年PE
29倍，年ROE
19%）/神州泰岳（2015年PE
29倍，停牌）/远光软件（停牌）。优先买入高执行力成长标的：新国都（公告拟收购议案）/绿盟科技/久其软件（停牌）/海兰信（停牌）/同有科技（停牌）。高执行力领军是标准的成长股投资方式，推荐新国都（公告拟发起收购美国ExaDigm议案，变现平台尝试已明朗）、绿盟科技、久其软件（停牌，备考2015PE
39倍的有执行力互联网企业）、海兰信（停牌）、同有科技（停牌）。互联网传媒行业2015年中报前瞻：业绩分化，关注互联网+垄断龙头与低估值优质股（点击展开/收回）互联网+时代，媒体业绩分化差距拉大。互联网、影视动漫、营销传播均有归母净利润超过50%高速成长公司，互联网金融龙头表现尤其抢眼，外延收购增厚传统媒体业绩实现高增长。平面报纸业绩遭遇超过50%归母净利润降幅，通过并购方式实现互联网娱乐、互联网数字营销转型是趋势。均有护城河效应传媒集团稳定保持10-30%增速，互联网+转型为后续发展打开战略空间。传统媒体转型互联网大势所趋，东方明珠、中南传媒等具有垄断性资源、不受互联网冲击的线下壁垒性资源的媒体集团，在互联网+转型中，处于主动地位，为后续发展打开战略空间。我们预计2015年上半年33家重点公司半年报归母净利润增速如下：1）预计增速超过50%的公司（13家）：东方财富（1268%）、天舟文化（280%）、拓维信息（245%）、华谊嘉信（175%）、互动娱乐（145%）、华录百纳（107%）、新文化（90%）、天威视讯（85%）、万达院线（65%）、印记传媒（58%）、焦点科技（50%）、奥飞动漫（50%）。2） 预计增速30%-50%的公司（3家）：湖北广电（45%）、游族网络（45%）、华数传媒（44%）3） 预计增速10%-30%的公司（10家）：中文传媒（29%）、乐视网（27%）、思美传媒（25%）、三六五网（25%）、中南传媒（20%）、省广股份（20%）、华谊兄弟（16%）、东方明珠（12%）、光线传媒（10%）。4） 预计增速0-10%的公司（2家）：广电网络（7%）、生意宝（5%）。5） 预计增速为负的公司（5家）：华策影视（-10%）、中文在线（-16%）、蓝色光标（-50%）、博瑞传播（-55%）、粤传媒（-75%）。投资建议：1）具有垄断级产品特征的互联网龙头公司:东方财富具有股吧粘性财经用户，互联网金融电商变现，加上未来可以期待的互联网券商业务高成长，预测到2017年PE降至34倍，想象空间极大。2）同时具有护城河和互联网+的龙头公司：东方明珠具有旅游地产文化电视购物等护城河业务带来稳定现金流，同时具有独家战略资源----互联网电视播控牌照及强势内容入口支撑的互联网+转型。同时，2015年下半年具有迪士尼带来的旅游观光游客增长催化剂，以及可以期待的国企改革（股权激励）催化剂。3）跌破员工持股价的优质龙头：华策影视，公司向综合影视娱乐集团发展，百度入股定增带来互联网+想象空间，80%员工参与的员工持股计划，打造积极创业精神的全球合伙人团队，短期股价跌破员工持股价27.91元，极具安全边际。电子行业2015年中报前瞻：个股业绩分化，产业新周期启幕（点击展开/收回）随着移动智能终端高速渗透阶段的过去，现在电子行业开始出现业绩分化。消费电子领域中整体增长较为平稳，半导体领域受益于行业高景气和政府的大力支持基本呈现高增长，汽车电子受益于新能源汽车的发展高速成长，LED领域分化较为明显；我们预计，电子行业重点公司2015年中报情况如下：（1）净利润同比增长50%以上的有6家：国民技术（470%，半导体市场高增长、盈利恢复）、长电科技（155%，市场需求旺盛，产能利用率高）、华灿光电（127%，产能释放，性能提高，销售增加）、泰豪科技（105%）、雪莱特（90%）、欣旺达（60%，切入新能源汽车）、歌尔声学（60%）、长盈精密（50%）；（2）净利润同比增长20%-50%的有6家：华天科技（35%，半导体业务高速发展）、利亚德（35%，销售规模扩大）、劲胜精密(30%）、德赛电池（30%，客户增加，转型切入动力电池）、顺络电子（30%）、同方国芯（20%）；（3）净利润同比增长0%-20%的有4家：合力泰（17%）、水晶光电（15%）、安洁科技（15%）、晶光科技（10%）、东旭光电（0%）；（4）净利润同比下滑及亏损的有7家：长方照明（-8%）、光韵达（-11%）、兴森科技（-15%）、环旭电子（-19%）、欧菲光（-20%）、江海股份（-20%）、远方光电（-25%）、迪威视讯（-300%）、茂硕电源（-1191%）。电子产业的新周期启幕：聚焦新兴产业。随着行业估值，特别是白马成长股的估值修复，投资者将逐步聚焦在符合行业发展潮流的新兴产业上。我们认为应当关注以下三大方向：1. 创新：具有核心新型技术的智能穿戴产品；2. 转型：具有明确战略转型目标，转型成互联网+或金融+的标的；3. 国家意志：持续关注半导体。重点投资组合：迪威视讯，远方光电，长方照明，合力泰，泰豪科技，雪莱特、环旭电子、长盈精密、上海新阳、泰豪科技、长电科技、同方国芯、欣旺达、安洁科技、德赛电池、万润科技、新海宜、光韵达、信维通信、国民技术、欧菲光、三安光电、劲胜精密通信行业2015年中报前瞻：推荐四大主题--通信大数据/通信基础设施/信息安全/互联网转型（点击展开/收回） 投资建议：推荐通信大数据、通信基础设施、信息安全、互联网转型四类主题。通信大数据：推荐数据采集与分析厂商初灵信息、宜通世纪、世纪鼎利。2015年是通信大数据元年，初灵信息、宜通世纪、世纪鼎利有机会成为运营商合作伙伴共享大数据金矿。其中，初灵信息在中国联通卡位优势最为明显，并且已经与中国联通集团层面开展合作；宜通世纪则开始在中国移动省公司和子公司层面破局，同时转型智慧医疗；世纪鼎利在中国移动省公司层面具有优势，同时转型职业教育。通信基础设施：推荐CDN龙头网宿科技、最大民营宽带运营商鹏博士。宽带战略持续推进，CDN行业格局生变，网宿科技将高于行业均速发展。鹏博士依靠“奔腾一号”骨干网络优势，2014年覆盖/付费用户超6500万/800万。工信部正式开放宽带接入业务，网宿科技获五省牌照，打通“中间/最后一公里”，极大提高网络访问速度；鹏博士获两省牌照，将加快用户数增速，利于OTT业务规模效应显现和用户ARPU值提高。信息安全：推荐网监龙头烽火通信、国防安全佳讯飞鸿、国产化替代大唐电信/星网锐捷。7月6日网络安全法草案发布，为信息安全行业带来政策红利。网监细分行业明显受益，烽火通信是其龙头。佳讯飞鸿定增基于LTE的宽带无线指挥调度系统项目和投资北京威标至远，将进一步做大国防市场。金融芯片国产化、企业级网络设备国产化为大唐电信、星网锐捷带来巨大市场空间。互联网转型：推荐互联网业务新贵大唐电信、星网锐捷。大唐电信基于体制优势，通过“教育技术服务平台”项目在教育行业快速扩张用户规模，后续增值业务想象空间巨大，并且在体育、保险、医疗等领域亦展开布局。星网锐捷K米用户量有望大幅增长，微哨、智信等互联网产品亦进入用户累积阶段。2015年中报业绩前瞻：累计同比增长50%以上：世纪鼎利（155%），宜通世纪（91%）；累计同比增长20%-50%：网宿科技（48%）、烽火通信（46%）；累计同比增长0%-20%：鹏博士（10%）、佳讯飞鸿（5%）；累计同比下滑：星网锐捷（-60%）、初灵信息（-91%）、大唐电信（-223%）。商业贸易和社会服务行业2015年中报前瞻：去伪存真，推荐有基本面支撑的国资改革和踏实转型的品种（点击展开/收回）2015年2季度商贸零售行业重点公司净利润同比增速均值在-5%左右。预计增速10%~15%的公司包括欧亚集团（14%）；预计增速在0%~10%的公司包括王府井（2%）、重庆百货（3%）；预计增速-10%~0%的公司包括步步高（-8%）；预计增速在-20%~-10%的公司包括广州友谊（-12%）、友阿股份（-20%）。 投资建议：重点关注有基本面支撑的国资改革和踏实转型的品种。我们认为，下半年，零售行业的投资重点应放在国企改革领域。从政府政策近期工作重点和政策的倾向性来看，下半年国资改革的顶层设计大概率将会出台，而零售行业作为竞争类的行业，是国企改革推进首当其冲的领域。而从市场近期的调整来看，国资零售公司股价经历较大幅度调整，具备良好的资产注入或者股权激励等国资改革推进的条件。零售行业国资公司占比较大，国资零售公司净利率普遍低于民营企业，由于收入规模大，净利率低，因此净利率的提升将导致业绩的高弹性增长。我们推荐业绩稳健增长，具备估值优势的国资标的。推荐：1）欧亚集团：2015年业绩增长15%左右，当前股价对应2015年EPS10倍PE，公司权益自由物业200万平方米，市值仅35亿元，长春市国资委旗下零售公司，国资改革预期强烈。2）广州友谊：公司当前股价存在明显低估，百货部分15倍PE，金控平台PB估值低于可比券商，公司定增节奏加快，后续国资改革推进预期加强。其次，我们依然看好行业内优质互联网+的标的，首先，互联网+具备深厚的经济学基础，将作为国家长期战略，其次，线上线下零售的动态平衡基本达成，线下渠道的价值将逐步凸显，纯粹线上和纯粹线下的零售都存在着不足，线上线下融合依然是行业未来发展趋势。经历前期市场的快速调整，大浪淘沙，我们认为，踏踏实实进行互联网＋转型的品种将会胜出。我们依然推荐步步高：公司踏实进取，将打造区域性的社区O2O和全国范围内全球购的O2O，尽管短期估值偏高，但是一定会在未来零售行业内胜出。此外，我们看好踏实转型的品种。建议重点关注：1）新世界：公司拥有上海南京西路核心地段物业20万平方米，当前市值仅60亿，引入战略投资者转型进军大健康领域，依托百年中医药品牌开展养老、保健、中医诊断、远程医疗等业务，前景广阔。2）百大集团：公司百货酒店和租赁业务每年贡献稳定业绩约1.6亿元，拥有杭州市核心地段物业20万平方米，市值仅44亿元，获得三级医院牌照向大健康领域转型，大健康规划清晰，团队靠谱，成长空间大。 自上而下我们认为，代表中国经济转型、升级的现代服务业（跨境电商、养老服务、休闲服务、电商供应链等）是中长期值得重仓配置的方向。建议重点关注：华贸物流（跨境电商）、北京文化（休闲服务）、双箭股份（养老服务），对应2015H1以及2015全年增速预计分别为25.0%/35.3%、-7.9%/9.5%、-21%/2.3%。交通运输2015年中报前瞻：航空业绩最旺，基础设施股息率高，三金股凸显配置价值（点击展开/收回）投资建议：关注中报大幅增长的最旺航空业（强调南航、东航“买入”评级）、稳定增长高息率的基础设施行业（大秦、上港、山高）、精选三金股（山东高速、渤海轮渡、象屿股份）凸显配置价值。航空：处于景气度上行周期，强调南航、东航“买入”评级。我们持续看好2015-16年航空股“供需改善，油价减负，改革提速”的投资机会，三季度正处于周期拐点中的旺季行情。预计三大航中报均超过400%的增速，而目前股价对应15年南航PE仅8.83倍、PB2.32倍，东航PE9.01倍，PB3.3倍，强调“买入”评级。基础设施运营：重点关注稳定增长高息率标的。铁路、港口、机场行业保持了5%-20%间的稳定增长，我们重点推荐类债券性质的稳定增长高息率标的，如大秦铁路（5.2%股息率）、山东高速（3.3%股息率）及上港集团（2.2%股息率）等。航运：行业分化，可关注政策面交易性机会。1）散杂货、集装箱：运价下跌导致部分公司退出经营，运价得以小幅回升，但造船市场仍火爆，新船价格创新高，未来产能过剩依旧难以解决；2）油运：希腊危机或致油价持续走低，油轮储油价值凸显，运价持续增长，油运企业基本面将得到较大改善；3）国家拆船补贴延期到2017年底，中国远洋已获得39亿补贴，预计中海发展本年度补贴将超10亿，对提升公司业绩和持续经营能力均有较大帮助。精选三金股凸显配置价值：1）山东高速，16倍PE，山东国企改革加速，看点在银联卡（ETC三方支付）及满易网（车货匹配平台）；2）渤海轮渡，20倍PE，邮轮产业先行者，未来将深耕邮轮相关旅游产业，或借改革实现激励改善；3）象屿股份，25倍PE，资源稀缺性极高，东北粮储外延业绩每年30%增长，改革催化后续可期。2015年中报业绩前瞻：累计同比增长100%以上：东方航空（0.26元，23521%）、中国国航（0.27元、652%）、南方航空（0.36元、449%）、中海发展（0.04元、233%）；累计同比增长50%-100%：怡亚通（0.26元，77%）、春秋航空（1.18元，75%）；累计同比增长20%-50%：广深铁路（0.07元、48%）、中海集运（0.06元、42%）、渤海轮渡（0.38元、35%）、象屿股份（0.20元、32%）、上海机场（0.65元，21%）；累计同比增长0%-20%：白云机场（0.51元，11%）、山东高速（0.21元，7%）、大秦铁路（0.51元，6%）、日照港（0.14元，6%）、上港集团（0.13元，5%）、北部湾港（0.33元，3%）、建发股份（0.36元，3%）、铁龙物流（0.14元，2%）；累计同比下滑：中国远洋（-0.2元，-542%）建筑装饰行业2015年中报前瞻:精选价值品种（点击展开/收回）预计部分重点公司2015年中报业绩情况如下，更多公司的预测可见表1： （1）预计业绩增速30%以上的公司：中化岩土（80%）、航天工程（62%）、苏交科（33%）、。 （2）预计业绩增速在20%~30%之间的公司：三维工程（28%）、岭南园林（23%）。 （3）预计业绩增速在0%~20%之间的公司：蒙草抗旱（18%）、铁汉生态（18%）、宝鹰股份（17%）、瑞和股份（15%）、普邦园林（14%）、中国中冶（13%）、中国海诚（12%）、上海建工（12%）、中国中铁（12%）、粤水电（11%）、中国电建（10%）、金螳螂（9%）、隧道股份（9%）、中国交建（8%）、中国铁建（8%）、亚厦股份（6%）、东华科技（6%）、东南网架（5%）、洪涛股份（4%）、精工钢构（4%）、棕榈园林（4%）、广田股份（1%）、葛洲坝（1%）、全筑股份（1%）、鸿路钢构（1%）。 （4）预计业绩负增长的公司：中材国际（-10%）、中工国际（-15%）、东方园林（-18%）等。 投资建议： 1）互联网家装：虽然地产投资增速放缓，但是泛家装行业5万亿，互联网和新技术等手段将促使行业格局发生重大变化，从离散行业中诞生出巨头，带来重要的投资机会；推荐亚厦股份（35X，停牌）、金螳螂（21X）、广田股份（18X）、东易日盛（37X）。 2）PPP受益标的：1~5月基建固投增速只有18.7%，上年同期有23%，下半年固投有望加速，PPP落地速度也有望加速。PPP带来几个变化，a）市场竞争从对关系与报价敏感变成对设计与质量控制敏感；b）从政府发包变成项目公司发包，一个项目原本非常分散的订单有望集中在有实力的少数公司手上，订单体量变大；c）有实力的企业能够整合资源做项目公司的列后，赚金融的钱，口碑做出来后还能做成PPP项目承接平台。推荐有实力的基建设计企业：苏交科，它也是建筑公司未来三年内生增速最高的公司之一（20%~40%），预计年EPS为0.62/0.83元，PE为21X/16X。 3）在手订单饱满业绩有望超预期、有核心优势、现金流好的公司：航天工程，主业是煤化工设计、设备（占8成）、工程，有军用改民用的煤气化炉核心技术，2011~14年净利润CAGR 23%，经营性净现金流CAGR 87%且每年都接近或大于净利润，一季报报预收款13.7亿，同比增长54%，而上年收入仅12.4亿。根据披露的重大合同统计，公司的新签合同至少为17.7、46.9、51.8亿，由于2013年订单爆发式增长以及预收款爆发式增长，今年公司业绩暴增可能性很大。预计年EPS为1.23/1.84元，PE为22X/15X。 4）一带一路受益且超跌标的：中工国际（轻资产、多行业无天花板、在手订单饱满只是在等生效，17X/13X），、中材国际（主业恢复正常、环保大力发展、15.5元处要做定增有动力，15X/11X）、中钢国际（海外业务大幅增长，国内通过总包优势参与PPP，环保和3D金属打印新业务，高管在14.31元参与1.55亿元定增，25X/21X）、。 5）国企改革，有资产注入逻辑的：延长化建，22X/20X，38亿市值，集团内有同业竞争资产。轻工造纸行业2015年中报前瞻：互联网+与服务型制造转型，助力家居与包装龙头公司实现稳健成长（点击展开/收回）投资建议：本轮下跌为众多轻工公司提供股价安全边际（向下有安全边际，向上有弹性的公司），然而在下跌中，这类优秀公司的成长基因仍旧未变：拥有迎接变革之心及强大执行力的管理层；围绕稳健主业，顺应行业发展趋势，借助“互联网+”提升运营效率、形成O2O立体营销网络，完成由制造向服务的战略升级等。处于“大行业、小公司”竞争形态中的家居与包装行业，在行业集中度不断攀升的过程中，未来必将诞生一批市值超过300亿的公司。从上半年的运行情况来看，家居内销业务与包装类公司增长态势稳健，为股价提供良好支撑。重点关注标的：奥瑞金（以23元/股价格三年期定增引入公司高管及红牛等产业资本，坚定转型“综合包装解决方案提供商”（设计，制罐，灌装，二维码营销服务等）；与“动吧体育”战略合作，携手拓展体育O2O领域）、索菲亚（正式推出员工及经销商持股计划（员工成本价28.6元，经销商成本价29.6元），构建大家居平台型战略发展新起点！公司互联网+定制家居体现工业4.0思维；线下渠道价值重估加载品类，构建大家居生态圈，中报延续稳定高增长）、美克家居（产能结构调整延续；品类拓展，向大家居转型；多品牌顺利推进，外延扩张可期；投资小窝金服，涉足家装消费金融）。同时可关注国企改革，股东、管理层变化及员工持股等主题：晨鸣纸业（市值170.8亿，PB 1.2倍，国企改革及后续金融业务发力）、大亚科技（市值78.8亿，重新聚焦家居主业带来盈利弹性）、通产丽星（市值36.1亿，高管变动提供未来国企改革想象空间）、飞亚达（市值49.6亿，股价12.61元，拟定增价格12.89元）、珠江钢琴（市值161.6亿，艺术教育空间广阔，国企改革预期）、东港股份（市值88.6亿元，电子发票跨区域推进有望持续），喜临门（市值47.5亿，15年PE 30.1倍，14年初员工持股成本9.13元）、东风股份（15年PE 15.4倍，业绩稳定增长）、永新股份（市值45.2亿，已停牌，奥瑞金及一致行动人举牌至20%）、合兴包装（市值89.9亿，员工持股成本24.4元，已停牌）。轻工行业：1）家居：在强大的线下营销网络支撑下，凭借互联网提升供应链效率、拓展线上渠道（家居类企业最终还是要通过线下体验完成O2O闭环），同时从单品类向万亿大家居领域迈进（从设计入手，围绕目标客户群体，从前端家装、家具采购到后期软装产品搭配，实现产业链一体化服务）。2）内销可选消费：近年来国内经济增速缓慢复苏，奢侈品、名表等企业已逐步走出经营最差时期，后续凭借品牌口碑及产品力，向多层次品牌发展，转向高毛利自主品牌，享受庞大的消费升级市场。上市公司围绕核心客户群体，实现多品类、多品牌运营，如潮宏基、飞亚达、瑞贝卡。3）其它轻工：围绕目标群体的全方位延伸，业务从单一产品制造，转向全方位服务供应商。中报盈利前瞻：同比增长30%以上的有：浙江永强（0.72元，188%），德尔家居（0.14元，45%），索菲亚（0.30元，40%），美克家居（0.20元，35%），同比增长0%-30%的有：好莱客（0.55元，25%），潮宏基（0.18元，17%），大亚科技（0.11元，15%），瑞贝卡（0.10元，15%），齐心集团（0.04元，15%），帝龙新材（0.16元，15%），海伦钢琴（0.12元，13%），飞亚达A（0.25元，11%），喜临门（0.18元，10%），宜华木业（0.23元，5%），珠江钢琴（0.10元，5%），姚记扑克（0.17元，2%）；同比下滑的有：群兴玩具（0.02元，-40%），明牌珠宝（0.15元，-47%），德力股份（0.02元，-80%）。包装行业：借助新模式快速整合行业，由单一制造企业向包装整体解决方案供应商转型。在外延收购方面，从最初的自有资金自建产能转向借助资本市场，到利用产业基金等新模式实现兼并收购，再过渡到运用互联网、物联网手段快速提升行业集中度。此外，公司利用互联网及云印刷等技术，撬动中小客户长尾市场，同时由单一制造商向包装整体解决方案供应商的角色转型，大大拓展未来发展空间。中报盈利前瞻：同比增长在30%以上的有：安妮股份（0.05元，47%），美盈森（0.11元，40%），奥瑞金（0.56元，30%）；同比增长0%-30%的有：劲嘉股份（0.3元，23%），永新股份（0.23元，15%），东风股份（0.36元，10%），合兴包装（0.19元，10%），东港股份（0.24元，10%），紫江企业（0.11元，8%），盛通股份（0.09元，5%）；同比下滑的有：上海绿新（0.09元，-47%），通产丽星（-0.05元，-1305%）。造纸行业：工业用纸公司因原材料低位，整体盈利出现温和复苏；第二主业（金融、化工）等业务的开展，构成业绩新增亮点。而生活用纸行业依旧受到产能快速扩张之累，盈利徘徊低估。中报盈利前瞻：同比增长的有：晨鸣纸业（0.18元，44%），博汇纸业（0.04元，17%），太阳纸业（0.10元，15%），中顺洁柔（0.08元，11%），华泰股份（0.05元，10%），恒丰纸业（0.09元，5%），齐峰新材（0.25元，0%）；同比下滑的有：岳阳林纸（-0.16元，-81%），景兴纸业（0.01元，-83%）。纺织服装行业2015年中报业绩前瞻：梦想回归现实，布局有业绩支撑+估值优势品种（点击展开/收回）纺织服装零售终端数据二季度没有超预期，但有小幅改善趋势。观察2Q限额以上批零总额纺织服装类数据，4、5月分别同比增长11%与12.5%，与1Q相差不大。百家大型零售企业服装类零售额4、5月分别增长2%与6%，50家重点大型零售企业服装类零售额4、5月分别增长1%与4%，相比1Q出现改善。另外今年2Q南方雨水较多，一定程度上抑制零售数据，但终端消费整体上仍处于小幅向上趋势。中报业绩整体表现符合预期，预计部分基本面优良的男装、休闲装与家纺龙头表现较好。根据我们预计的中报业绩数据，分行业看：（1）男装业绩多为正增长（除去高端品牌），其中平价男装龙头海澜之家业绩表现继续出色。（2）休闲服饰继续分化，优质龙头如森马保持较快增长，而美邦因终端继续调整且互联网转型投入大而出现亏损。（3）户外行业整体上呈现小幅正增长，与近年来行业增速放缓的趋势保持一致，未来有提升的可能。（4）高端女装继续调整，行业尚未见底。（5）家纺行业继续保持回升态势，家纺龙头预计均有15%左右较好增长，且纷纷进军大家居行业，打开未来更大的市场空间。（6）鞋类龙头积极调整，有业绩反转趋势，并加强与跨境电商合作。（7）纺织制造出现分化，但国内外棉价差继续缩小，行业龙头业绩均有望逐步得到改善。我们预计，纺织服装行业重点公司2015年中报业绩情况如下：（1）增速高于20%的公司有7个：美盛文化（增长80%，超预期，低基数+投资收益贡献大），际华集团（增长70%，超预期，土地处置收益贡献大），雅戈尔（增长50%，符合预期，投资收益与土地收储贡献大），华孚色纺（增长50%，符合预期，销量增长+成本下降+补贴落实+费用控制），海澜之家（增长40-50%，超预期），搜于特（增长40%，符合预期，低基数），森马服饰（增长25%，超预期）；（2）增速在0-20%的公司有11个：奥康国际（增长20%，符合预期），富安娜（增长15%，符合预期），罗莱家纺（增长15%，符合预期），梦洁家纺（增长15%，符合预期），报喜鸟（增长15%，符合预期），百隆东方（增长15%，符合预期），上海家化（增长10%，符合预期），九牧王（增长0-10%，符合预期），贵人鸟（增长5%，符合预期），探路者（增长2%，低于预期），嘉欣丝绸（增长0-10%，符合预期）；（3）增速在0%以下的公司有7个：卡奴迪路（下降10%，符合预期），七匹狼（下降20%，符合预期），鲁泰A（下降20%，符合预期），华斯股份（下降40%，符合预期），朗姿股份（下降50%，符合预期），嘉麟杰（亏损，低于预期），美邦服饰（亏损，低于预期）。投资建议：梦想回归现实，布局有基本面支撑并具备估值优势的品种。近期股市严峻，市场估值中枢显著下移。在中报临近的时点上，我们认为，市场在寻底阶段将重新回归价值股。因此我们重点推荐基本面扎实，业绩增长有保障（中报业绩双位数增长）且估值较低（对应15年PE在20倍上下）的标的。1）海澜之家：一直是服装行业主业增长最快的公司，对应15年PE仅24倍，抗风险能力强，目前停牌拟筹划员工持股，未来有望向供应链金融方向布局，有效促进产业链健康发展；2）森马服饰：休闲与童装业务保持较快增长，儿童产业与时尚产业布局亦稳步推进，目前对应15年PE仅19倍，中报亦有送转股份的预期；3）富安娜：主业稳健增长，参股跨境电商及搭建智能家居云平台，产业链进一步延伸，目前停牌筹划回购股份，对应15年PE仅18倍。4）罗莱家纺：预计中报主业15%左右增长，大股东已完成减持给创二代，目前对应15年PE为25倍。5）上海家化：预计中报业绩10%左右增长，对应15年PE为27倍，若天江药业投资收益在Q3计入，则业绩有望超预期，目前停牌，控股股东拟筹划重大事项。军工机械行业2015年中报前瞻：大浪淘沙始见真金（点击展开/收回）国防军工：自2013年12月开始，军工的投资主题就明确为改革，核心产业扶持、资产整合、定价改革体系以及民参军成为改革的四大主线。我们对军工大逻辑的判断不变，未来20年我国军工产业长期增长趋势确立；而从近期来看，下半年军工行业催化剂不断，军民深度融合的不断推进、事业单位改制的暖风频吹，我国周边形势的日益复杂、以及9月3日的纪念抗战胜利70周年阅兵都将有望推动军工的新一轮行情，我们看好军工下半年的投资机会，建议市场企稳后加大军工配置，推荐银河电子、中直股份、中航动力、中海达、四川九洲等，建议关注中航飞机、国睿科技、海特高新、航天晨光、积成电子等。能源设备：下半年重点关注核电十三五规划、内陆核电政策以及走出去进展，我们首推丹甫股份，建议关注应流股份。继续关注后续五大要点：（1）核电十三五规划；（2）内陆核电是否放开；（3）中国核建A股上市进程；（4）核电新开工项目；（5）海外出口；投资标的：我们首推002366丹甫股份（A股最纯正核电设备公司），建议关注应流股份（现价低于三年期定增价15%）。节能设备建议关注：天壕节能、隆华节能、开山股份。轨道交通：看好铁路设备板块优质个股深度调整带来的投资机会。国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及“十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力，标的上首推发展战略清晰、内生式增长与外延式并购双轮驱动的鼎汉技术（实际控制人承诺1年不减持，业绩持续超预期）和永贵电器（现价相比员工持股计划折价43%）。智能装备：从战略到战术重点推荐业绩稳步增长的行业蓝筹+转型的细分领域先锋。从目前上市公司转型方向来看，主要分为两类：第一类，公司以传统主业为方向延伸产品结构，向3.0和4.0产品转型，包括产品升级和产业链延伸。第二类，跨领域扩散，公司在原主业外，开辟新的业务中心。根据收入及投资增速情况判断：大消费、仓储物流、金属制品以及新能源汽车等行业复合大规模自动化需求的先决条件，将成为中国自动化需求的新方向。我们重点推荐两类标的。第一类，业绩稳步增长的行业及细分领域龙头，重点推荐机器人、汇川技术、伊之密。第二类，受益智造转型的弹性标的，重点推荐科大智能（配电自动化龙头+永乾机电切入智能工厂）；博实股份（石化行业后处理自动化设备龙头企业+医疗机器人+3D打印）；黄河旋风（收购上海明匠，进军白电、汽车等领域智能工厂）；大豪科技（纺织服装上游智能化工厂标的）。申万机械军工重点覆盖的22家重点公司2015年中报情况预计如下，基本都符合预期。建议重点关注宏发股份、鼎汉技术、机器人、黄河旋风、科大智能、银河电子、中直股份：（1）预计增速超过50%的公司：科大智能（EPS0.23元，增速218%），鼎汉技术（EPS0.16元，增速178%）、巨轮股份（EPS0.19元，增速69%）、银河电子（EPS0.13元，增速60%）；（2）预计增速在30-50%之间的公司：宏发股份（EPS0.53元，增速35%）、中航动力（EPS0.16元，增速33%）、机器人（EPS0.26元，增速31%）、四川九州（EPS0.08元，增速23%）；（3）预计增速在0-30%之间的公司：中海达（EPS0.13元，增速为27%）、中直股份（EPS0.32元，增速24%）、黄河旋风（EPS0.19元，增速为16%）、永贵电器（EPS0.18元，增速为15%）、中航飞机（EPS-0.03元，增速为14%）、汇川技术（EPS0.43元，增速为13%）、中船防务（EPS-0.17元，增速为11%）、隆华节能（EPS0.12元，增速为9%）、博实股份（EPS0.29元，增速为4%）、伊之密（EPS0.31元，增速为2%）；（4）预计增速在0%以下的公司：天壕节能（EPS0.18元，增速为-1%）、大豪科技（EPS0.23元，增速为-19%）、应流股份（EPS0.12元，增速为-37%）。家电行业重点公司2015年半年报业绩前瞻：龙头公司业绩或现分化（点击展开/收回）本期投资提示：空调行业面临压力，美的集团半年报经营表现良好空调行业遇冷，冰箱、洗衣机和彩电行业利润持续改善。根据国家统计局的数据，1-5月份，我国家电行业各个子行业收入和利润增速分化：空气调节器行业收入1987.3亿元，同比下降3.3%，利润总额1475.94亿元，同比下降0.98%；家用制冷电器具制造（冰箱为主）行业收入1369.4亿元，同比增长0.22%，利润总额71.63亿元，同比增长14.65%；家用清洁卫生器具（洗衣机）行业收入589.3亿元，同比增长8.85%，利润总额33.86亿元，同比增长10.55%；电视机行业收入1542.3亿元，同比增长5.5%，利润总额31.76亿元，同比增长12.4%。产业在线的统计数据显示，1-5月，我国空调、冰箱和洗衣机销量分别为5741万台、3288.2万台、2277.8万台，同比分别下降0.2%、3.2%和1.9%，彩电销量4713万台，同比下降2.4%。预计白电龙头公司业绩冷热不均，美的集团独树一帜。虽然统计局和产业在线数据可能存在部分误差，但仍具一定参考性，同时结合终端销售数据和调研情况，我们对白电龙头上半年收入和利润进行预估：格力电器（000651）收入同比下滑10%左右，净利润同比增长约15%，扣除非经常损益后净利润同比下降15%；美的集团（000333）收入同比增长10%，净利润同比增长25%，扣除非经常损益后净利润同比增长17%；青岛海尔（600690）收入或持平，净利润同比增长10%。其他重点跟踪公司上半年净利润增速分别如下。降幅收窄，经营改善的公司：日出东方（603366），同比下滑30%—40%（一季度同比下降48%）;东方电热（300217），同比下降10%—15%（一季度同比下降19%）。继续保持稳定增长公司：老板电器（002508），同比增长35%—40%；桑乐金（300247）同比增长13%—18%；天银机电（300342），同比增长30%—50%；浙江美大（002677），同比增长20%—25%。第三季度空调出货存压，四季度或有所改善。受厄尔尼诺现象影响，4—6月份，全国气温偏低，空调出货旺季不旺，渠道仍有较大的库存压力，即使7、8月气温持续上升，终端销量回暖，但是企业端出货量增速仍可能比较悲观，4、5月份商品住宅销售面积同比分别增加8%、16%，将拉动第四季度空调需求，其他家电内销在房地产的带动下也将提升。由于2014年空调、冰箱旺季出货基数相对较低，因此，如果房地产市场回暖，我们预计下半年家电收入和利润增速或有所上升。业绩保障、估值低白电龙头具有较强的防御性。截止7月8日，美的集团、格力电器和青岛海尔的动态市盈率分别为10.3倍、7.1倍、12.5倍，格力电器已经接近历史平均市盈率底线，美的集团和青岛海尔在历史平均市盈率中线附近。以上三家公司年初至今分别上涨11.52%、15.36%和32.17%，家电板块中相对涨幅较小，并且临近半年报披露，结合当前的市场风格，家电板块中首选具有估值优势和业绩增长确定的美的集团、格力电器和青岛海尔。中小市值公司中，建议关注未来三年业绩增长确定的老板电器，创业板中，可选择下跌幅度较大且市盈率已经接近上市以来平均水平的公司，可关注业绩持续改善及外延预期强烈的东方电热，NEW EC电机未来发展空间广阔的亿利达。