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并购过程中财务风险的发现与应对技巧(ppt 30页)-精
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并购过程中财务风险的发现与应对技巧(ppt 30页)-精
官方公共微信企业在创业过程中，需要经历哪几个投资融资阶段，寻找哪种类型的
企业在创业过程中，需要经历哪几个投资融资阶段，寻找哪种类型的投资资本？
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企业在创业过程中，都要经历从创立、生存到发展壮大，一般将创业企业的发展过程分为四个阶段：种子期、初创期、成长期和成熟期，企业根据自身的发展情况，需要获得一轮或几轮的投资，由于企业处在不同的发展阶段，会呈现不同的特点和风险，通常越属于早期阶段，投资的风险越大，但投资回报越高，因此风险投资会基于投资策略和承受的风险，对介入的时机进行选择。
（1）种子期：企业产品和经营方式还停留在一个概念及计划创意阶段，技术仅仅是一个科研成果，产品只是样机，产品能否商业化，市场前景如何还是一个未知数，企业运作的风险非常大，投资的成功率很低，一般机构投资者不太愿意在此阶段进入，因此，在此阶段，企业吸引外部投资相对较难。除了创业者自筹资金，用自己的个人积蓄，或向亲朋好友借款外，获得天使资金的支持是企业的主要选择。另外政府为支持和培育创业的中小企业，设立了各类孵化器、科技园，创业服务中心等，如：提供孵化投资资金和大学生创业基金等，企业可以去申请政策性基金的支持。
（2）初创期：完成了产品的开发，并已进入了市场，企业能够开始生产运作，但市场还未打开，技术风险和市场风险未得到有效释放，企业仍处于现金流出远大于现金流入的阶段，此阶段企业虽然仍存在较大的风险，但已经能够吸引风险投资的进入，风险投资将以战略投资者的身份投资。
（3）成长期：企业的产品技术已商品化，已被市场所接受，逐步形成了商业运作模式，其发展潜力已初露端倪，企业需要进一步提高生产能力，向着规模化生产方向发展，需要大量资金的投入，这个阶段也是风险投资进入的主要阶段，另外也有其他社会资本投入，企业在获得大量资本投入后，可以在尽短的时间内扩大生产规模，提高市场份额，获得快速发展，并带来盈利的快速增长。
（4）成熟期：企业技术较成熟，进入了规模化生产，逐渐在本行业特定市场上站稳了脚跟，产生了稳定的收益，此阶段的企业主要考虑是通过公开上市募集资金来推进企业进一步的发展扩大。
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淘豆网网友近日为您收集整理了关于晋商资本运营过程中的信用关系研究的文档，希望对您的工作和学习有所帮助。以下是文档介绍：晋商资本运营过程中的信用关系研究 摘要伴随改革开放以来社会经济的快速发展,在我国建设社会主义市场经济体制的过程中,建立与完善信用制度已经成为社会各界所密切关注和亟待解决的重大问题之一。为此,将晋商这个前经济社会典型的传统区域性商帮的信用制度作为研究对象,可以总结出中国近代信用制度的缘起、发展及衰败的过程,并为当前社会信用制度的建设提供宝贵的经验和教训,达到一种以古鉴今的效果。从经济学角度出发,晋商信用制度事实上在深层次表现为晋商经营活动过程中各种信用关系的总和,所以,深刻把握晋商制度的关键就在于弄清其具体的信用关系。另外,晋商资本运营制度是其不断扩大经营范围并且逐步走向繁荣的一个重要保证。随着所处历史背景和周围经营环境的深刻变革,晋商的资本运营曾经历过独资制、合伙制、贷金制和股份制等不同形式资本运营制度的发展和演变,该发展演变过程中产生的不同委托代理关系实际正是晋商信用制度不断发生变迁的具体过程,其中蕴含的由低级到高级、由简单到复杂、相互转化、逐渐完善又转向破裂的信用关系从根本上反映了信用因素在晋商兴衰过程中所发挥的关键作用。基于以上考虑,本文在给出信用关系基本概念和简单介绍经济史中前(来源：淘豆网[/p-.html])沿的理论研究方法~历史制度演进分析法的基础上,通过运用历史制度演进分析法中的博弈论、委托代理理论与契约理论等理论分析工具对晋商资本运营过程中的信用关系进行深入剖析,将其纳入相应的情景模型之中,尽力捕捉晋商资本运营过程中影响信用关系的各种环节,试图将在信息不对称客观条件之下晋商信用关系的变迁过程作一深刻阐释,以求总结出相应的发展规律来指导当今的信用制度建设。根据上述思路,文章对晋商资本运营不同制度形式的各种信用关系分别都作了详细解说,并相应指出了各种信用关系维持相对稳定的内在制衡机制,以及最后向其他信用关系转化的深层次原因。本文在分析研究过程中一方面凸显了历史制度分析中关于文化因素在历史路径依赖中的作用,清晰展现了中国传统文化机制对晋商相互信用关系的维持所起的正面作用,.另一方面则强调了国家法律制约及其他正式制度安排在信用制度中的关键影响。因为在信息不对称与经济主体为“有限理性”的经济人的前提假定条件下,只有同时兼顾文化因素和正式制度因素对经济主体的双重约束,才能真正达到建立和完善社会信用制度(来源：淘豆网[/p-.html])的目的,这一点对于当前我国建设和完善社会信用制度来说不无裨益。关键词:晋商;信用关系;资本运营制度;博弈论中图分类号:F129ABSTRACTWith the rapid development of social economy in the reforming and theopening,duringthe process of the construction of socialism 。economYsvstem,constructing pletingthe credit system has ing one otthe important problems closely watched and needed to be immediately solvedbv peoples in the society.Therefore,wetake Jin Merchants’credit system asa researching object,concluding the der(来源：淘豆网[/p-.html])iving,the developingand thedecl ining.providingthe valuable experienceand the lessons for theconstruction of the credit system in nowadays.In fact.Jin—merchants’credit system shows plex of all kinds ofcredit relations during their marketing activities frotheref.ore,clearing the concrete credit relations is the key to understand theJin—merchants’system.In addition,the capital operating system otJ in.merchants is an important gua(来源：淘豆网[/p-.html])ranteefor its enlarging and prosperity·With the far—reaching changes of the historical background and theoperating environment,Jin—merchants’capital operating system expenencedthe sole-capital system,the partnership system,the lending—capital systemand the ioint—stock system.Duringthe processof which the principal—agentrelationships reflected the transforming of the credit system,mlrrormg thekev influence of the credit factors during the boomi(来源：淘豆网[/p-.html])ng and the declining ofthe Jin—merchants.Basing on introducing the concept of credit relationship and the methodof the economy history’s theory researching,by exercising the game-theory,the principal—agent theory and the contract theory,the article deeply analysesthe Jin—merchants’credit relationship,bringing into the correspondingcircumstance—model,caching the information,explaining the changes of theJin.merchants’credit relationship under the con(来源：淘豆网[/p-.html])dition of the dissymmetricalinforIllation gainingand concluding the developing rules to guide theconstruction of the modem credit system.ording to the above consideration,the article explains in detail allkinds of the creditrelationships of theJin.merchants’capital operatingsystem,pointing out the inertial balancing mechanism and the deep reasonsof their mutual transformation.In the researching,on one hand,the article emphasizes the culturalfactors(来源：淘豆网[/p-.html])’effect to the historical path—dependence,clearly exhibiting thepositive influence of the keeping to the J in—merchants’mutual creditrelationships by Chinese traditon the other hand,itstresses the key impact to the credit system by the nation’S legal restrictionand other formal institutions.It is quite beneficial for nowadays our country,sconstruction and pletion of the social credit system to give attentionto the restrictions (来源：淘豆网[/p-.html])of cultural factors and the formal institutions to theeconomy body,under the conditions of the dissymmetrical informationgaining and“limited—rational”economy individual as the economy body,torealize the construction and pletion of the social credit system.KEYWORDS:Jin—capigame—theory引言自20世纪80年代以来,随着中国对外丌放程度的日益提高,市场经济日渐成为社会经济生活的主流。“信用”不仅反映于商业主体间的制度性安排,而且更深层次地影响到所有处于现代社会中一般人之间的为人处事观念。所以,信用制度已经成为保障市场机(来源：淘豆网[/p-.html])制正常运行的重要前提。然而,信用制度建设仍旧面临着许多需要在思想上、理论上得以廓清和解决的问题。与此相应,学术界有关信用的课题研究也日渐增多,但其大部分内容都贴近现代市场经济下的信用制度体系的构建与完善,而对传统商人集团的信用问题探讨则略显不足。事实上,通过对前经济社会成功信用体系展开研究,更能发挥借古喻今的作用。明清时期驰骋中国商界500年的晋商所构建的信用制度体系正是一个比较成功的典范,对其展开全面研究必定会为现代社会信用制度体系建设提供一定的建设性意见。事实上,进入2l世纪以来,信用问题已受到不同研究领域诸多学者的普遍重视,并产生了一些颇具价值的学术成果。有些学者从伦理价值观入手,展示了以义制利、取信于人、儒商相融的晋商形象;另外一些学者则以古为鉴并运用经济学相关理论结合当今社会信用建设阐述了晋商的商业信用和金融信用。然而,已有的大部分成果只停留在一般的信用文化层面上,缺乏站在理论高度从制度层面对其进行深刻剖析。除此以外,由于晋商信用制度在一定程度上表现为晋商经营活动中各种信用关系的总(来源：淘豆网[/p-.html])和,所以,具体深入到晋商资本运营过程中建立于委托代理关系之上的信用关系是如何建立的?为何发生了不同形式之间的相互转化?其中的内在制衡机制和相互转化的深层次原因是什么?对晋商信用制度变迁的路径产生了怎样的影响?这些深层次的问题更需进一步予以理论上的解析和阐释。为此,本文采用历史与逻辑相结合的研究方法,首先提出了“晋商信用关系”的相关概念,并对其基本内涵、表现形式及相互间的转化作了相关阐述;之后简单介绍了文章主要运用的历史制度演进分析法,给出了研究过程中所设定的前提假定以及主要理论分析工具;最后通过具体运用博弈论、委托代理理论和契约理论等理论分析工具,结合新制度经济史学中的部分理念对晋商资本运营过程中不同阶段信用关系的表现形式、各种信用关系维持相对稳定的内在制衡机制以及之后向其他形式转化的深层次原因作了深刻剖析,展示了晋商资本运营过程中各种信用关系建立、转化到最终破裂的历史路径,突出强调了历史传统文化因素与正式制度在晋商信用制度建设中的作用,为当今社会信用制度建设提供了一定的启示和借鉴。晋商资本运营过程中的信用关系分析第一章晋商信用关系:概念的提出在论及晋商信用关系之前,我们势必要对晋商信用制度的概念有个清晰界定,事实上,晋商信用制度也就是对其信用关系的各种社会规范的总称。可见,深刻把握晋商信用制度的关键就在于理清其具体的信用关系,因此有必要对与晋商信用关系相关的部分概念进行进一步地详细界定。1.1信用与信用行为为了探讨信用关系,首先需要理解信用与信用行为的概念。关于信用,笔者认为晋商信用制度这一命题中研究的信用不仅仅指货币信贷和商品交易赊销或预付行为之中的价值运动的特殊形式,而且用于理解被纳入晋商微观经济活动行为分析范式的各种诚实可信的人事合作关系与交易合作关系。可见,信用概念在本文中被赋予了一个更为宽泛的理解范围。事实上,这种理解能够跨越传统意义上狭义的信用概念界定,更有助于我们从深层次上把握信用制度的基本内涵及其作用机理等问题。根据对信用概念的理解可以看出,信用就是一种经济行为,我们称之为信用行为。它表现为显示真实的信息、采取可信的行动或做出与事实相符的承诺。从晋商行为主体的角度来考察,信用行为与其他行为一样,都是对其所处不同社会环境做出的适应性反应,当然,在不同时期,这种适应性反应确实会产生不同的行动效果。也就是说,在其发展初期阶段,晋商的信用行为更容易表现为对于商业道德观念的严格恪守,所以为其经营活动营造出了一种诚实守信的良好氛围;而在其经营规模逐渐扩大、业务范围逐渐拓展的过程中,虽然仍有出于道德约束的信用行为产生,但也夹杂了部分经济主体为追求自身利益而产生的失信行为。由此我们可以看出,不论探讨处于哪个发展阶段的晋商,也不论其信用行为的实施是出于何种动机,经济活动主体的根本目的就在于追求其自身利益。假设有晋商A与晋商B,A对B做出信用行为,并非因为A本身特别有道德情操,而是因为A有着自身的利益,并认为实现这一利益就需要对B做出信用行为。换言之,信用行为并不能完全归结为行为主体的内在道德信念的外在表现,而应理解为一种以追求自身利益为目标的理性经济行为。如果将晋商信用行为视为一种道德表现,就等于抽空了这种行为的经济内容,从而将它排挤出我们所要研究的范围了。但是,在现实生活中,晋商对于周围的利害得失只是一种不完全的把握,也不具备计算最优选择的全部能力,所以,我们把晋商定义为是存在有限理性的主体,而各种信用关系的形成正是晋商为了适7第~章晋商信用关系:概念的提出应复杂环境而必然产生的信用制度结构。1.2信用关系及其表现形式1.2.1信用关系的基本内涵在晋商信用行为的实施过程中,出现了各种与其相关联的特定社会经济关系,我们称之为晋商信用关系,它反映了由不同信用行为引出的晋商微观经济主体之间的关系。由于只要在晋商A与晋商B两个微观经济主体之间有信用行为形成,就会产生所谓的信用关系,所以信用关系的产生具有明显的即时性,而且对A和B所涉及的某项经济活动都具有强烈的影Ⅱ向作用。因为其中任何一方都可能由此而加强给予对方的信赖度,刺激其实施更多的信用行为,从而使双方的交易关系得以巩固;但也有可能就此而削弱彼此之间的信赖,致使双方或者其中一方停止信用行为的实施,从而导致双方经济往来的中断。但是,不论其中的环节有多复杂,晋商信用关系所引起的经济活动变更最终都可归结为A和B的成本和收益的相应变动。另外,从社会角度来看,任何微观行为主体之间的信用关系都具有外部性,因而晋商信用关系的影响作用将波及他们所处的整个社会的经济活动。1.2.2信用关系的基本表现形式纵观晋商所处的社会经济背景,其中所包含的信用关系具有多种形式,它们彼此相互交错,构筑出一张十分复杂的晋商信用关系网络。在这张信用关系网中,我们可以辨认出三种基本的晋商信用关系表现形式,即:第一种是单方面信用关系,如A对B做出信用行为,但B并没有相应地对A也做出信用行为;第二种是双方相互信用关系,如A和B之问相互向对方做出信用行为;第三种是中介的信用关系,如A和B因为C而产生问接的信用关系。其中,第一种和第二种形式可称为直接的信用关系,亦即不借助于第三者而发生的信用关系;第三种形式可称为间接的信用关系,因为这种形式是通过第三者的中介作用而问接地产生了信用关系。1.2.3信用关系的相互转化及其内涵晋商信用关系的三种基本形式,在一定条件下是可以相互转化的。通过修改、放松或添加某些前提条件,就可以使一种形式转变为另一种形式。比如,在第二种形式的基础上,只要把A和B之间的相互向对方做出信用行为这个前提条件修改为A(或B)向B(或A)单方面做出信用行为,那么这种形式就转化为第一种形式。又如,在第一种形式中,放松A对B做出信用行为这一前提条件,使得A和B都没有直接向对方做出信用行为,但A和B通过C而间接地向对方做出信用行为,那么,晋商资本运营过程中的信用关系分析第一种形式也就转变为第三种形式。上述三种基本表现形式适用于晋商资本运营过程中不同的交易活动。比如,在晋商委托代理关系以及商号与票号的借贷关系中,所适用的信用关系形式主要是第一种和第三种;在具有买卖性质的晋商交易关系中,所适用的信用关系形式主要是第二种,即双方相互信用关系。由于在适用不同信用关系形式的前提下,交易关系中所存在的信用问题是不一样的,因而晋商在其不同发展阶段对于信用制度建设所面临的问题也就相应不同。从表面上看,信用关系的相互转化只是信用主体之间是否同时或者借助于第三方来实施信用行为的表现,但其本质正是由于晋商所处的复杂环境中的各种细节发生变化后,晋商主体为适应新的发展环境而做出的一种选择,这也是晋商自我实施的信用制度的一种结果。不论是晋商合伙制直到股份制中委托代理关系以及商号、票号借贷关系中的相互信用关系维持,还是这些合作关系中由于信息不对称等原因引起的单方信用关系,都是晋商对其战略局势所做出的博弈均衡结果。第二章历史制度演进分析法的简要介绍经济现实的发生与演进有着自身的起点和逻辑过程,这种逻辑很大程度上就是由市场竞争中的“生存检验”所归纳出来的,所以要对已有经济历史做出较为完整和逻辑一致性的解释就需要非常合适的理论分析工具来支撑。我们注意到,虽然晋商发展的各微观经济主体与经济史上西方国家兴起时的微观主体有很多相似之处,但他们在发展过程中所面对的正式制度不同,所处的历史时期也不同,也就是说他们在发展过程中“抗争”(博弈)的对象、进行“抗争”(博弈)的方式是不同的,这其实就涉及到了制度起源、变迁方面需要揭示的问题:另一方面,对于晋商而言,其资本运营过程中信用制度是如何发生变迁?其中蕴含的不同信用关系的内在制衡机制以及相互之间转化的具体原因是什么?是否对其他商帮乃至当今社会经济有所裨益(广泛示范作用)?这些看似分立的问题,如果能够有一个合适的理论框架和分析工具,它们就可能变为问题的几个方面。历史制度分析的理论框架及其相关理论分析工具恰好非常符合我们的要求,其原因主要表现在四个方面。2.1制度概念的重新界定新制度经济学对经济史中有关制度的研究做出了重要贡献,这一点毋庸置疑,但它所依赖的交易成本经济学、产权理论和公共选择理论,意味着它只能考察由国家界定并实施的制度。这种理论框架妨碍了它对“自我实施”制度(如国家本身),4第二章历史制度演进分析法的简要介绍对影响制度与组织发展走上特定轨迹的非法律因素,对非经济社会和文化因素对制度选择和路经依赖的影响的考察。…历史制度分析则超越了这种把国家作为制度的唯一来源的分析范式,针对性地给制度下了一个更为宽泛的定义——“制度本身是自我实施(self—enforcing)的对行为的非技术决定的约束”,乜1即强调了制度自发产生和自我实施的性质,认为自我实施制度必须是参加者各方经过协商、谈判、讨价还价后自愿达成的一致结果。众所周知,晋商所处的整个社会经济环境无时无刻不在发生着深刻的变化:晋商与国内其他商帮的发展与联合;晋商自身在国内、外市场上势力范围的变动;随着势力不断扩大,晋商内部各种不同力量的联合与对抗不断升级;政府出于一定目的对整个国内经济活动的干预强化及其对整个社会环境造成的深刻影响等等,都促使晋商家族内部成员之间、企业职工之间、商号与商号之间、商号与平民之间、商号与行会之间、政府与商号之间以及政府与平民之间的相互影响、相互依存和相互制约不断加强。与此相应,晋商的个人信用、职业信用、商业信用、金融信用、政府信用制度在“均衡——非均衡——均衡”的不断循环调整过程中包括了各种自我实施制度的产生与演化。事实上,无论政府还是晋商主体,都是以遵循各自利益为前提而采取行动的,这就导致晋商信用制度系统中的各项信用制度一定会不断得到相应行为主体的行动维持。所以,我们在关注晋商本身自我实施制度的同时,不能忽略国家作为自我实施制度主体的性质。由此看来,历史制度分析把研究重点放在自我实施制度上,弥补了制度经济史研究的一大空白,极大地开拓了制度经济史的研究领域和范围。因此,制度概念界定范围的扩大能够尽可能容纳所有有关晋商信用制度及其变迁的“信息”,并在此基础上针对晋商信用制度本身及其演进展开研究,这必定会为晋商研究注入新的活力。2.2博弈理论与历史经验的结合博弈论的研究表明,在很多现实的战略局势中都存在着多重均衡的可能性,这意味着博弈结果并不是唯一确定的,即战略局势中可能出现的结果对模型的细节通常都很敏感。那么,博弈者是如何从它所面临的多重均衡结果中选择了历史和现实中的这个唯~结果,只有通过历史的经验分析才能予以说明。也就是说,博弈论这种有关均衡结果的非确切性和非结论性的特征,极大地限制了它在以往的制度分析中的应用范围,而历史制度分析则通过博弈论与历史经验的归纳性分析相结合的办法,较好地解决了这一难题。所以,如果在晋商信用制度研究过程中引入博弈理论,晋商资本运营过程中的信用关系分析我们就可以从与晋商某个历史案例叙述结合开始,再不断地返回历史叙述的过程,即构建一个特殊历史情境模型(A context—specific model)来捕捉所考察的晋商发展环境中的细节,以此来清楚展示晋商信用制度的博弈演化选择过程,并分析每一次均衡所需要的条件以及面临的约束,进而更加深刻地理解晋商信用制度的路径依赖过程以及引起晋商信用制度变迁的各种原因。譬如,山西旅蒙商与蒙民的交易过程中为何身处异地却能赢得蒙民的信赖?他们如何选取信守承诺这个均衡解并将其视为长期遵循的原则?如若出现背信弃义之举,会产生怎样的惩罚机制?这一系列问题通过历史制度分析之后,我们能够得出在信息不对称的条件下,背信弃义只会让山西旅蒙商处于一种尴尬的局面,即作为商人,他们与蒙民的交易会出现各种障碍以至最终退出这个市场;而只有信守承诺这个均衡解才能维持长期繁盛。需要指出的是,在晋商信用制度研究过程中,不仅要运用传统博弈理论的各种理论分析模型,还要着重强调进化博弈论的基本思想。传统的经济学和博弈论假定经济主体为“理性”的,在这种假定之下,人们对于自身所面临的利害得失具有充分的认识。但现实是,我们对于周围的利害得失只是一种不完全地把握,也不具备计算最优选择的全部能力。因此,面对复杂的环境,若把晋商定义为是存在有限理性的主体,那么所谓的晋商信用制度就并不是由什么人有意设计而成,而是那些适应特定环境、社会变化的新结构不断被发现,而更为理想的结构被保存下来,即在所谓“适应性变化”∞1的过程中产生的。也就是说,在不可能确切知道自己所处的利害状况的前提下,发现最佳行动的能力及有限的晋商经济主体是通过对被认为是最为有利的战略逐渐模仿,而最终形成一种均衡状态。这样的演化也是一个能够观察到采用获得更高收益的战略的人数比率逐渐上升的动态过程。由此可见,作为一种均衡现象,晋商信用制度既是重复博弈的内生产物,但同时也规制着该领域中参与人的战略互动。因此,精确地讲,晋商信用制度是“由有限理性和具有反思能力的个体的社会长期经验的产物”。H1 2.3信息经济学和契约理论的综合运用晋商为了突破独资制在经营活动中的地域和规模障碍,寻求更为广阔的利润空间,逐渐产生了一系列合伙制形式的演化。史料表明,晋商由人——人联合的行帮发展到资——资联合的合本共作制,再到人——资联合的朋合制乃至伙计制的演化,是一个扩大资本运营规模、增强商号竞争力的过程,但这实质上也是基于委托代理关系的晋商信用制度变迁的一个表现方面。为了研究晋商信用制度中的这个深6播放器加载中，请稍候...
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