美国上一轮加息周期对全球股市影响回顾
& & 据新华社华盛顿7月24日电
　　美国联邦储备委员会24日发表声明说，由于工作疏忽，美联储误将研究人员为6月16日至17日货币政策例会准备的经济数据和联邦利率预测报告于6月29日公开发布。
　　虽然美联储强调研究人员的预测报告并不代表美联储官员的观点，但这类报告是美联储主席和理事判断经济前景的重要参考。研究人员的预测报告通常在5年之后才会公开。
　　美联储表示，根据相关规定，此次事件已经提交美联储监察长调查处理。提前公开的资料显示，研究人员预计联邦基金利率在今年第四季度将升至0.35%。目前联邦基金利率在0.13%左右波动，这意味着研究人员预计美联储今年年内将加息一次。研究人员预计到明年第四季度联邦基金利率将升至1.26%。与6月17日公布的美联储官员的季度经济预测相比，研究人员预测的加息幅度更加谨慎。在17位参加货币政策例会的美联储官员中，有15位认为应在今年年底前启动加息，加息幅度应为0.25个百分点或0.5个百分点。
　　今年年初以来，美国国会一直就2012年9月美联储货币政策会议纪要内容泄露案质疑美联储的可靠性。目前美联储监察长和美国司法部正在调查2012年货币政策会议信息泄露一事。
中国A股从2004年6月-次美联储加息的走势看，A股从04年4月1783点早于美联储加息开始下跌的，998点止跌日期是05年的6月6日，从此走上了波澜壮阔的6124点行情。那次下跌是对行情的修正也是非典肆虐的叠加，与美联储加息周期没有关联度！美联储货币政策信息泄露对全球市场影响几何，从过往的历史来回顾总结，美国股市走牛，而且英国、法国、德国、日本、香港股市全部走牛。
详析2004年6月起的美元本轮15次加息对股市的影响；美元历轮加息周期与股市的相关性；宏观经济增长、股市走牛、加息，三者之间的辩证关系；本轮人民币加息对A股的影响。
　　（1）美元本轮15次加息，美国股市走牛，而且英国、法国、德国、日本、香港股市全部走牛。
　　（2）美元历史上的3轮加息周期，美国股市全部走牛。
　　（3）加息是影响股市的重要因素，但并不是决定因素，不能简单认为加息就是利空，不能简单认为加息就会导致股市走熊。
　　（4）加息的根本原因和股市上涨走牛的根本原因，基本是一致的，都是因为宏观经济快速增长而产生的。宏观经济快速增长，引发股市走牛；宏观经济过快增长，引发加息干预。只要宏观经济快速增长，在宏观面对股市的正面影响，大于加息在微观面对股市的负面影响，加息就不会改变股市上涨走牛的大格局和大趋势。
　　（5）本次人民币单向加息，不会改变宏观经济持续、健康、快速增长的大局，不会改变本轮A股牛市的大局。相反，如果本次加息导致A股非理性下跌，反而提供了非常好的中长线建仓良机。
　　（6）本次单向加息，扩大了存贷差，对银行构成重大利好。对房地产有负面影响，但是对优质房地产公司影响不大，如果本次加息造成优质房地产股的非理性下跌，应是中长线难得的建仓点。对汽车和航空板块是利空。
　　（一）美元本轮15次加息对道琼斯指数的影响
从日开始，至日止，近2年的本轮美元加息周期内，连续15次加息，美元利率从1.00％提高至4.75％。本轮加息究竟对美国股市产生了什么影响呢？我们来看：
次　加息　加息　利　　道指当　当天　距上次加　　距首次加
序　时间　幅度　率　　天涨跌　收盘　息后涨幅　　息前涨幅　　备注
加息前　　　　　1.00%　　　 10413
1　040630　+25　1.25%　+22　10435
2　040810　+25　1.50%　+130　9944　　-4.7%　　　-4.5%
3　040921　+25　1.75%　+40　10244　　+3.0%　　　-1.6%
4　041110　+25　2.00%　　-1　10385　　+1.4%　　　-0.3%
5　041214　+25　2.25%　+38　10676　　+2.8%　　　+2.5%　　创10个月新高
6　050202　+25　2.50%　+45　10596　　-0.7%　　　+1.8%
7　050322　+25　2.75%　-94　10470　　-1.2%　　　+0.5%
8　050503　+25　3.00%　 -5　10256　　-2.0%　　　-1.5%
9　050630　+25　3.25%　-99　10275　　+0.2%　　　-1.3%
10　050809　+25　3.50%　+79　10615　　+3.3%　　　+1.9%
11　050920　+25　3.75%　-76　10481　　-1.3%　　　+0.7%
12　051101　+25　4.00%　-33　10407　　-0.7%　　　-0.0%
13　051213　+25　4.25%　+56　10823　　+4.0%　　　+3.9%
14　060131　+25　4.50%　-35　10864　　+0.4%　　　+4.3%
15　060328　+25　4.75%　-96　11154　　+2.7%　　　+7.1%
　　以上数据清楚表明：
　　1、15次加息中，当天上涨7次，下跌8次，上涨概率47％，下跌概率53％，没有任何规律性，不能说明任何问题。
　　2、15次加息中，美国股市总体表现良好，从来没有导致股市大跌，从来没有导致股市大幅波动。其中，前一年多（1101）维持高位箱体振荡，后半年（0328）开始突破上涨，道琼斯工业指数前后累计上涨＋7.1％。
　　总体来说，美元本轮15次加息周期中，道琼斯工业指数以上涨走牛为主。
　　（二）美元本轮15次加息周期中，全球各主要股指表现
　　美元与欧元、日元、港元在利率上有很大的正相关性，经常是美元加息后，欧元、日元、港元紧跟着加息。尽管笔者没有过去2年来欧元、日元、港元具体的加息明细表，但是，总体来说，过去2年来，在美元本轮15次加息过程周期中，欧元、日元、港元也是加息趋势，只是加息幅度不同，但加息趋势同向。
0328美元15次加息中，全球各主要股指表现：
指数名称　　　　加息前(040629)　加息后(060328)　　　期间涨幅
美国道琼斯工业　　 10413　　　　　 11154　　　　　　 +7％
美国纳期达克　　　　2034　　　　　　2301　　　　　　+13%
美国标普　　　　　　1136　　　　　　1293　　　　　　+14%
英国股市　　　　　　4512　　　　　　5935　　　　　　+32%
法国股市　　　　　　3756　　　　　　5150　　　　　　+37%
德国股市　　　　　　4069　　　　　　5890　　　　　　+45%
日本股市　　　　　 11860　　　　　 16690　　　　　　+41%
香港恒生指数　　　 12115　　　　　 15856　　　　　　+31%
　　以上数据清楚表明：在过去2年美元本轮15次加息周期中，尽管欧元、日元、港元也呈加息趋势或者也是处于加息周期中，但是，相关股市，比如英国、法国、德国、日本、香港股市均处于大牛市之中。
　　所以，美元本轮15次加息周期，并没有影响相关国家股市的牛市步伐。
　　（三）美元历轮加息周期与股市的相关性
　　从1987年至今,美国联邦基准利率大致经历升息、降息、升息、降息、升息的5个阶段。而在这5个阶段中,美国股市的道琼斯、标准普尔等主要股指走势和联邦基金利率在4个阶段是正相关的。也就是说在这3个阶段内,联邦基准利率升,股指也升；联邦基准利率降,股指也之下跌。这就表明加息只是影响股票市场的一个因素,但不是决定性因素。
　　具体来说：
　　（1）加息：自1987年1月至1989年5月,美国联邦基准利率上升幅度达62.5%,但是道琼斯指数的涨幅也达到15%。
　　（2）降息：1989年6月至1994年1月,美联邦基准利率下调幅度达到约70%,道琼斯指数的涨幅达到63%。
　　（3）加息：1994年2月至2000年12月,美联邦基准利率上升幅度高达117%,可在这期间却出现美国股市罕见的大牛市,道指涨幅高达172%。
　　（4）降息：2001年1月至2004年5月，美联邦基准利率下挫幅度约为85%,道指的跌幅也达到3.99%。
　　（5）加息：2004年6月至2006年3月，美联邦基准利率上升幅度高达375%，道指涨幅＋7.1％。
　　以上表明，从1987年来，美元经历了3次加息周期，但是，没有一次加息周期导致股市下跌走熊。相反，每次加息周期中，股市均上涨走牛。
　　（四）宏观经济增长、股市走牛、加息，三者之间的辩证关系
　　加息的根本原因，是宏观经济增长速度过快，通货膨胀抬头，需要通过加息来抑制过快的增长速度，防止通货膨胀。而股市上涨走牛的根本原因有二：一是基本面业绩推动型；二是市场面资金推动型。成熟股市的上涨走牛，基本上都是业绩推动型。新兴市场的股市上涨走牛，有时会出现资金推动型，比如中国股市过去。
　　宏观经济增长快，必然会带来上市公司业绩提高。上市公司基本面业绩的提高，就极容易引发投资者追捧，而最终暴发上涨的牛市。宏观经济增长过快，就容易引发加息干预。但是，加息的根本目的只是为了抑制宏观经济过快的增长速度，防止通货膨胀，保持宏观经济快速、平稳、均衡增长，而绝对不是彻底扭转宏观经济的增长趋势，变增长为下滑。
　　加息对股市本身的负面影响主要体现在两个方面：一方面，（存款利率）加息造成入市资金紧张，减少股市增量资金供应，对股市构成负面影响；另一方面，（贷款利率）加息增加企业成本，降低上市公司利润，对股市构成负面影响。当然，这两方面的负面影响，均属股市的微观面影响。
　　只要宏观经济快速增长，在宏观面对股市的正面影响，大于加息在微观面对股市的负面影响，加息就不会改变股市上涨走牛的大格局和大趋势。宏观经济快速、平稳、均衡增长，是股市走牛的根本原因。美国在过去3轮加息周期中，保持了宏观经济的快速、平稳、均衡增长，这是美国股市在3次加息周期中全部照样走牛的根本原因。
　　因此，加息是影响股市的重要因素，但并不是决定因素，不能简单认为加息就是利空，不能简单认为加息就会导致股市走熊。加息的根本原因和股市上涨走牛的根本原因，基本是一致的，都是因为宏观经济快速增长而产生的。宏观经济快速增长，引发股市走牛；宏观经济过快增长，引发加息干预。只要宏观经济快速增长，在宏观面对股市的正面影响，大于加息在微观面对股市的负面影响，加息就不会改变股市上涨走牛的大格局和大趋势
　　（五）今晚人民币加息对A股的影响
　　日晚，央行宣布：自４月２８日起，上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调０.２７个百分点，由现行的５.５８％提高到５.８５％。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。
　　这次人民币加息，究竟会对刚刚启动的A股牛市产生什么样的影响呢？
　　首先，这次加息是一次性加息，还是宣布进入加息周期？可以肯定，这只是一次性加息，中国当前绝不可能进入加息周期。原因相当简单，今年1－3月份的单月CPI增长仅为＋1.9％、＋0.9％、＋0.8％，整个一季度累计CPI增长仅为＋1.2％。单月逐月递减的CPI趋势相当明确，而且不足＋1％的CPI增长，根本没有任何通货膨胀苗头，相反，还有通货紧缩的可能。如果这个时候持续加息，极容易引发通货紧缩，而通货紧缩的冶理难度要远远大于通货膨胀的冶理难度，任何政府都不会轻易让本国经济进入通货紧缩。
　　本次加息的根本原因，可能不是为了防止通货膨胀，而是为了抑制一季度投资增长反弹，抑制银行贷款增长过快。
　　所以，只要仅仅是一次性加息，而不是进入加息周期，那么，对股市的影响就要相对小得多。
　　其次，本次加息，是单向加息，而不是双向加息，只加息了贷款利率，没有加息存款利率。
　　存款利率不动，没有抑制消费，对居民消费趋势没有任何影响，只是对居民消费结构有一定影响。对于一般消费没有任何影响，对于通过银行信贷消费，比如买车、买房等有抑制影响。总体来说，居民不可能再把该消费的钱再转入银行存款。想进入股市的钱还是要进入股市，对居民个人的入市资金面没有实质性影响。
　　贷款利率上调，将使企业资金成本增长，影响上市公司业绩，特别是对高资金负债率的上市公司负面影响大，这方面将对股市产生一定的负面影响。
　　对于部分通过银行贷款炒股的机构来说，可能会有微弱的负面影响。因为毕竟贷款利率从５.５８％提高到５.８５％，多少会增加一些资金成本，所以有一点负面影响。但是，对于民间拆借资金入市的机构来说，没有任何影响，因为民间拆借资金的利率平均在8－10％左右，本身远高于加息后5.85％的资金利率，所以没有任何影响。
　　因此，本次加息，存款利率不动，没有抑制消费，只是贷款利率上调，目的在于抑制投资增长过快，抑制贷款发放增长过快。总体来说，本次单向加息，属宏观经济结构性调整的一部分，在一季度GDP增长＋10.2％的大好形势下，不会改变宏观经济持续、健康、快速增长的大局，也就是说，不会改变本轮股市走牛的宏观经济基本面的大基础。
　　所以，本次加息，不会改变本轮牛市的大局。相反，如果本次加息导致A股非理性下跌，反而提供了非常好的中长线建仓良机。
　　（六）本次加息对各行业板块的影响
　　受益板块：首当其冲的是银行板块。由于存款利率不动，只是贷款利率上调，增加了银行资金的存贷差，使存贷差从3.33％提高到3.60％，对于靠存款差吃饭的中国银行业来说，是绝对重大利好，将直接增加收入，直接增加利润。明天银行板块肯定大涨。
　　受损板块：主要集中在对银行资金依赖程度大，资产负债率高的行业和上市公司，主要有：
　　（1）房地产。一方面，本身房地产企业对银行资金依赖程度大，资产负债率高，本次加息将直接增加房地产公司成本。不过对于优质房地产公司来说，由于预售形势好，房款回收快，存在巨额预收款，财务费用很少，优质房地产公司不会有明显影响。准确地说，应该是对财务费用高的房地产企业有负面影响。另一方面，对于通过银行信贷买房的消费者来说，本次加息将直接提高购买成本，有抑制消费的负面影响。但是，由于人民币升值趋势更强，房价上涨更快，房地产企业利润提高更快，部分地区房地产供求矛盾突出。所以，本次加息，对优质房地产公司影响不大。日加息，将万科、招商地产、金地等房地产股砸下一个大坑，结果这个大坑成为最好的战略建仓时机。笔者认为，房地产板块在人民币升值下的走牛大趋势不变，本次加息如果造成优质房地产股的非理性下跌，应是中长线难得的建仓点。
　　（2）汽车。主要是对贷款买车的消费有负面影响。当前汽车行业资产负债率都很低，对企业本身影响不大。
　　（3）航空。主要是航空公司对银行资金依赖程度大，资产负债率过高，必将增加资金成本。不过，人民币升值带来的汇兑收益，会抵消部分加息的影响。航空板块最近真是祸不单行，油价高涨，加息都是航空板块的利空。
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外币存款“加息潮”跟热钱流出有关(2)
　　动作：股份制银行跟风升息
　　招商银行发布公告称，从21日起，该行上调境内美元、港元小额(300万美元以下)存款利率，1年期美元定期存款利率由0.95%升至1.25%，1年期港元定期存款利率由0.7%升至0.8%。这是继国有四大行之后，首家跟进上调小额外币存款利率的股份制商业银行。而记者了解到，其他股份制银行也在考虑是否跟随上涨。
　　民生银行外汇分析师何威则表示，美国以及国际货币基金组织的种种举动表明，欧美已开始尝试回收流动性，外币资金整体规模未来肯定收缩，这意味着外币市场流动性将不如以前，因此股份制银行跟随上涨外币利率是大势所趋。
　　不过，花旗、东亚等外资银行则表示，国内银行的外币存款加息对自身影响太大，因此不会跟随。
　　研究机构莫尼塔认为，外汇贷款已经成为银行业扩充资产规模的另一种途径，本外币贷款增速与人民币贷款增速之差已经显著收窄，银行提升外汇存款利率的行为，意在稳定外币存款，但也在一定程度上显示银行投放外币贷款的意愿，使得生息资产能够保持较快增长。
　　比较：股份制银行仍有优势
　　据了解，中行此次上调外币利率包括：美元一年期存款利率上调至0.95%，欧元一年期存款利率上调至1.1%，与本月初上调利率的工行、建行和9月12日上调利率的农行相比，上调幅度相似，但仍属偏低，工行、建行美元、欧元一年期存款利率分别为1%、1.1%，农行美元利率则再高5个基点。不过，与其他三大行不同，中行此次并未上调港元利率。目前中行港元一年期利率为0.45%，明显低于同业0.7%的平均利率水平。
　　记者发现，四大国有银行上调后的外币利率仍低于股份制银行。按照招行新的利率执行表，1年期美元定期存款利率由0.95%升至1.25%，1年期港元定期存款利率由0.7%升至0.8%，分别比国有银行整体水平高出0.25%和0.1%。即使目前没有上调的股份制银行如民生、浦发等银行美元、欧元一年期利率均为1.25%，仍比四大行提高后的利率水平略高15~25个基点。
　　值得注意的是，经过此轮调整，目前同业内外币利率水平偏低的为交通银行，其一年期美元利率为0.85%、欧元利率0.9%、港元利率0.5%。业内人士普遍预计，经过此次加息潮，交行的外汇利率水平已大幅落后市场平均水平，因此交行肯定会跟随上调外币存款利率。
【编辑:罗威】
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直隶巴人的原贴：我国实施高温补贴政策已有年头了，但是多地标准已数年未涨，高温津贴落实遭遇尴尬。
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