美联储加息对中国经济有什么影响
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随着美国经济的复苏和利率的提高，中国的相对优势会有所减弱，那么美国加息对中国的经济究竟会有怎样的影响呢?
　　财运金融网 随着美国经济走出金融危机，美联储逐步缩紧其宽松的货币政策，从2014年初开始逐步退出QE，到2014年10月底完全结束对国债的购买，再到月份的加息预期，每次紧缩背后都对全球经济尤其是新兴市场，产生了巨大冲击。中国作为最大的新兴市场国家，拥有远远高于发达国家的经济增长率和较高的投资回报率，在美国实施零利率政策期间，为国际投资者提供了良好的资金去向。但是随着美国经济的复苏和利率的提高，中国的相对优势会有所减弱，那么美国加息对中国的经济究竟会有怎样的影响呢?
　　根据贺威、张际、周皓运用FAVAR模型对2007年之后美国货币政策对中国经济变量的影响作出的研究，我们推断，美国加息主要会对中国的金融市场和房地产市场造成影响。
　　中国受美国货币政策冲击影响较大的方面
　　(1)汇率、外汇储备以及热钱:由于中国的资本账户没有开放，汇率也没有实行完全自由浮动，因此人民币对美元汇率和FDI虽然会有一定的负面压力，在统计上这种影响并不显著。但是热钱还是会通过各种各样的渠道进出中国。
　　在美国实行零利率和量化宽松期间，我们发现宽松的美国货币政策会导致流入中国的&热钱&量增加，并且这种影响是显著的。那么反之，如果美联储开始紧缩的货币政策，实施加息，那么中美利差会进一步减小，那么&热钱&净流入会相应有显著减少。
　　当然，即便美国加息，中美利差和增长率差别仍然存在，较之其他国家，中国的优势依然明显，因此，中国不太可能出现曾在其他新兴市场国家发生的&热钱&快速大量抽离导致国家经济金融混乱的现象。
　　既然&热钱&的进出受到影响，那么&热钱&集中流入流出的部门也必然会受到相应的影响。
　　(2)房地产市场:首当其冲是中国的房地产市场。在过去的六七年时间里，中国的房地产经历了一轮如火如荼的上涨，虽然我国经济自身的特点和国家政策在这一轮上涨中起到了至关重要的作用，&热钱&推波助澜的功效也不可小觑。
　　根据我们的研究，美国对联邦储备利率的25个基点的负向货币政策冲击(或者与25个基点联邦储备利率冲击作用相当的对量化宽松和前瞻性指引的冲击)，会导致中国房地产投资大于4%的增长。那么如果美联储在大家没有预测到的情况下，突然实施第一轮25个基点的加息，对中国房地产行业将是一个打击，房地产投资会有4个百分点的降低。当然，鉴于大家现在都已有了美联储加息的预期，只是对其实施的确定日期尚不确定，因此，市场会事先消化一部分升息的影响。
　　(3):除了房地产市场，大家普遍担心会受到&热钱&影响的是股票市场，如果股票市场和房地产市场受到&热钱&的影响是相同的，那么美国加息将对中国股市是一个利空。但实际上，股市的反应和我们的预想是不一致的。在中期，美国加息对中国股市反而是利好的。
　　根据历史数据我们发现，当美联储采取一系列宽松政策时，A股在中期的反应实际上反而是负向的。相对于楼市而言，A股的不确定性更大，市场本身的风险和监管以及政策的不确定性都限制了&热钱&向股市的流动。因此，在美国遭受货币政策冲击的短期内，A股没有显著反应，至于中期的负向反应，我们认为来源于中国的货币政策对美国货币政策冲击的应对。
　　(4)我国货币政策:通过对过去7年数据的回溯，我们发现中国的货币政策是和美国的货币政策冲击进行反向操作的。也就是说，当美国有负的货币政策冲击、联邦基金利率低于预期(或者QE政策比预期宽松)时，中国在中期往往会采取相对较为谨慎的货币政策，基准利率和准备金率都会有所上浮，这是为了避免美国宽松的货币政策造成通胀输出，同时也避免热钱流入导致的经济过热和缓解人民币升值的压力。因此，随着美联储加息，我国的货币政策会相对宽松。
　　中国受美国货币政策冲击影响较小的方面
　　(1)产出和价格:美国的货币政策改变对中国产出的改变是不显著的，因为美国经济对中国产出最直接的影响渠道是进出口。而中国的进出口，即便是中国对美国的进出口，也几乎不受美国货币政策冲击的影响。因此中国的产出不会因为美国加息而有放缓或下行的风险。
　　一方面，紧缩的货币政策会对中国对美国出口产生负面影响，另一方面，美国经济向好，美元走强，人民币升值压力减弱，有利于中国出口。CPI会有短期的小幅回落，因此，警惕通缩仍十分重要。
　　(2)债券市场:中国的国债市场对于美国的货币政策基本不做任何反应。即使是用日度的数据研究国债市场对当天的美国货币政策冲击的反应，都无法得到任何显著的结果证明我国国债市场受到美国货币政策的影响，那么和一般宏观变量同样频度的月度数据就更不会发现什么显著变化了。我国国债市场还非常小，流通性也不像美国国债市场那么好，因此得到这样的结果并不意外。
　　综上所述，美国加息对我国GDP的影响不大，但&热钱&、楼市、股市和我国的货币政策会做出相应调整。鉴于美联储早早就对市场放出了加息的消息，使得市场有充分时间形成并事先消化加息的预期，因此，当加息真正发生时，应该不会对中国市场产生强烈的冲击。
　　(作者单位:清华大学五道口金融学院)
　　作者:周皓 张际 首发时间: 日 14:04
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美联储加息在即：美股看涨 A股影响不大
　　编者按：在人民币纳入SDR、美将加息、欧洲降息并继续QE之际，世界金融格局和宏观经济已处于一个大变革的年代，正在实现中国梦的中国人也在这变化的世界中加速融入国际市场，跨境电商成为2015年中国的年度公司，而广东广州也成为全国跨境电商同比增长最多最快的城市，未来我们还能如何享受人民币国际化下跨境电商带来的机遇和红利呢？为此，广州日报派出三路记者分赴美、俄、法、韩、澳进行了全景式、境内外连线式的系列报道。今天首先推出美加息对中国经济、对A股、对美自身影响篇。
　　排长龙等待抢购折扣商品、商场里人头攒动……这就是黑色星期五当天记者在美国纽约曼哈顿区梅西百货及周边街区看到的场景。不过，黑五之后的周末两天，梅西百货的人流明显锐减。有当地人就认为，这与下周美联储将迎9年来再次启动加息有关，因为有些消费者担心过度消费后遇上加息不得不吃“鸭梨”。
　　尽管美国在全球的主要经济体中经济复苏情况表现最好，但是消费谨慎仍然是目前美国人的真实生活现状。
　　有专家认为，此时美国加息并非最合适的时机，甚至会拖经济复苏的后腿。
　　市场预期：
　　美联储或于近期加息
　　11月强劲的劳动市场数据，令市场上对美联储加息的呼声不断，曾在8月份就预测12月可能加息的(AIG)董事总经理和副首席经济学家莫恒勇表示，美国在西方主要经济体中的经济表现最好，从2009年开始复苏至今，GDP比危机前的最高点高了10%，就业率高了3%多，5%的失业率也是靠近美联储估算的自然失业率(4.9%)，由此，美联储或在下周重新启动九年多以来的加息。
　　采访中大部分机构预测，此次美联储加息的步伐将是史无前例的缓慢，市场将有充分的时间来消化加息的影响。美国金瑞基金的常务董事Brendan Ahern (伦丹?埃亨)告诉记者：“12月的加息预计只有25个基点，幅度很小，明年全年再增加50~75个基点。”
　　戴德梁行首席经济学家Ken McCarthy表示：“美联储加息不是贸然的决定，美国整个市场经济现在也处在一个健康的局面，加息不会对房地产市场有特别大的影响。”
　　股市影响：
　　若加息美股看涨
　　对比历史上美联储五次升息周期的特点，新一轮加息周期对投资有何影响？
　　莫恒勇给记者展示了他们的统计，在过去的五次加息周期中，债券市场有四次收益率在上升，平均上涨152个基点；而股票市场有四次在上涨，升息后一年内平均上涨8.5%；贸易加权美元指数有四次上涨，平均幅度为6.4%。这一轮升息周期，十年国债收益率还处于比较低的水平，往后两年内十年国债的收益率会有上扬的过程。他认为，美国通胀在短期内还有下滑的空间，而且从预期管理的角度来看，美联储不希望这次加息造成市场大幅波动。此外，从全球主要的经济体来看，欧元区的量化宽松至少会持续到2016年年底；日本经济增长速度不尽如人意，可以预期日本央行会进一步加大货币宽松的力度；而中国也正在使用不同的金融工具推行货币宽松政策。整体来看，美联储若加息，预计贸易加权美元指数会进一步上扬。
　　对此，金瑞基金的常务董事亦伦丹?埃亨亦表示，加息的影响将是全面的，由于现在美国很多产业表现不均衡，加息可能会抑制泡沫高的产业，同时，也会抑制了没有泡沫的产业，因此在加息的同时，政府部门还需要推出一些特定的政策来进行调节。
　　加息对中国出口的影响：削弱
　　美国是中国的第一大出口国，占中国出口份额的18%。加上出口到中国香港的再出口数量，实际上美国占中国出口份额的比例高于18%。中国对美国出口货品的构成，52%是资本货品(企业购买的商品)，25%是消费商品，21%是工业原材料。
　　世界著名的马克思主义经济学家、美国麻省大学阿姆赫斯特分校经济系教授大卫?科茨认为，如果美国加息，将会削弱中国对美国的出口。
　　加息对中国A股的影响：提前消化
　　伦丹?埃亨介绍，在11月美联储透露出可能加息的时候，全球的资本市场也早有反应，美元走强，新兴市场的股票走跌，资本流向美国，不利影响被慢慢消化。而中国A股市场的大部分投资者都是中国境内的投资者，再加上中国央行的调节举措，加息对A股的影响也不会太大。
　　【深度对话】：加息或给美国经济复苏拖后腿
　　记者采访了对美国、中国经济发展有深入研究的世界著名的马克思主义经济学家、美国麻省大学阿姆赫斯特分校经济系教授大卫?科茨。
　　广州日报：从美国经济长远发展来看，目前是否适合加息？
　　大卫?科茨：其实，目前不是一个合适的加息时机，这样会令投资成本越来越高，可以确定的是加息对经济复苏的作用将是负面的。
　　广州日报：加息能否助推美国经济的长远发展？
　　大卫?科茨：加息可能拖缓美国经济复苏的脚步。加息并不是必要的，因为加息将抑制投资，从而抑制就业增长，还将压制社会总需求，所以是消极的做法。
　　广州日报：哪些方面的改善才能真正令经济走上可持续发展的道路？
　　大卫?科茨：现在的经济复苏不可能推动真正意思上的经济增长。美联储已经做了其需要做的所有事情，真正能让经济复苏起来的还是政府部门，政府应该在基础设施、环保、高等教育等方面进行投入。
　　政府部门至少可从两方面发挥更大作用，第一方面是加强对金融业的管制；另一个方面，政府部门应该在社会分配上有更大作为，缩小工资差距，使普通民众在经济增长获得更多的利益。
　　广州日报：您的观点认为政府部门要加强对市场的干预？
　　大卫?科茨：从美国政府部门以前做出干预的表现看，干预时的前一段时期，一般经济指标表现会较好，政府的角色退出来后反而会令问题继续加深。
　　广州日报：有没有实例？
　　大卫?科茨：中国是2008年经济危机很好的应对者。中国经济增长就得益于市场和政府干预的有效结合，中国政府在整个经济发展中起到很好的角色。
　　【观察1】：传统节日消费下滑
　　11月26日是美国的传统节日能给众多商家带来巨大营业额的节日。记者了解到，其实很多商家早在这一天之前已经提前把折扣放出来，消费者也提前消化了这些折扣。
　　不单是实体店，现在很多美国人已经转向网上消费。全球最大的零售商方面告诉记者，在星期五当天线上的总客流当中，移动端的客流超过70%。
　　不过，与去年相比，相关销售数据却没有那么好看。感恩节和黑色星期五的线上销售额增加了40.3%，商店销售额则下滑32%。市场调查公司RetailNext的调查显示，今年黑色星期五实体店人均消费额下滑了1.4%。
　　【观察2】：买股票只是少数人的选择
　　在经济复苏中，大部分美国人并不能从股市上涨中获得好处，更多人的资产是放在房产上。莫恒勇博士介绍，美国平均收入最高的10%的家庭在2010年时控制了90%股市上的财富，而在房地产上面仅控制了40%的财富。可见，相对于股票市场，美国房市的财富在社会各阶层上分布得更均匀一些。大部分美国人的投资还是在房子上。这也是楼市的复苏对美国经济的意义大于股市上的复苏对美国经济发展的意义。
　　一些有稳定工作的年轻人不再像2008年金融危机发生后那样，有32%的人搬回父母家住，而今新增岗位有所增加，越来越多的年轻人想“自立门户”自己租房或者购房，当年推迟结婚的人也开始打算购房结婚。不过，Ken McCarthy介绍，目前美国的住宅市场恢复缓慢，商业市场相对较好。(记者陈丽莉、潘)
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　　人民币兑美元跌破6.42
　　年内或维持弱势
　　昨日，来自中国外汇交易中心的最新数据显示，昨日人民币对美元汇率中间价报6.4236，较前一交易日下跌96个基点，再创8月11日一次性贬值以来新低。
　　前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.4140。随着美联储议息会议将近，人民币兑美元汇率中间价10日跌破“6.42”关口。分析人士指出，由于近期国内资本持续外流，以及央行维持人民币汇率坚挺意愿下降，预计在年底之前，人民币汇率仍然会维持小幅度贬值为主。
　　接连两日人民币市场波动加剧，周三欧市盘中，离岸人民币兑美元延续跌势，汇价一度跌破6.5100关口，最低触及6.5116，刷新四个月低位，昨日，离岸人民币兑美元由涨转跌，再次跌破6.50关口。
　　昨日，在岸人民币对美元也出现较大跌幅，甚至一度创下11月2日来最大跌幅。自人民币纳入SDR以来，离岸人民币兑美元累计跌幅超过400点。(记者李婧暄)
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如果美联储6月加息，对中国的股市有没有影响
看了不少危言耸听的说法
& & @TXYiKe：人们都在为中国大牛市狂欢。一谈起A股，他们都信心满满的认为股市大繁荣在即，房市不济，只要房价下跌，房市中百万亿的资金注入股市，必然导致股市上天。而且，很多人甚至在等房价下跌后解决一下自己的“刚需”。他们都没有认识到，房价崩溃意味什么，股市暴涨，房市摇摇欲坠，与当年日本太像了。
房价和股价都维持在相对高位，就看有木有这水平了。
没影响的，我们在搞运动
契卡何在？
那些专门分析经济形式、股票走势的专家们，往往在中国股市里赚不到钱的。以目前的气贯山河的气势，1万点2万点不是问题。如果亏了，他妈的就去北京找那两家媒体，他们是教唆犯；如果赚了，大家不要忘记感谢党感谢政府。
@TXYiKe：人们都在为中国大牛市狂欢。一谈起A股，他们都信心满满的认为股市大繁荣在即，房市不济，只要 ...
你弄清楚，到今天为止，政府还没有完全收回先前放出来的房市限价政策。
从前政府可以对限价出政策，今后显然也可以对保价出政策。所以，政府对于房市的调节手段，还远远没有用完。
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