企业上市，除了创始人之外，获利最大的当属创投机构。广东星徽精密制造股份有限公司（下称“星徽精密”）近日披露了招股书拟登陆上市，曾经的“私募一哥”―广东新价值投资有限公司董事长罗伟广，也将在上市盛宴中分得一杯羹，罗伟广在2011年初PE市场
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最火热之时，以10倍的水平低价入股，一旦公司上市，获利或达8倍。
　　而对星徽精密来说，高企的存货，同为金属制品行业的一些上市公司今年上半年的业绩不佳，也引发了各方的担忧。
　　罗伟广3年前低价入股
　　星徽精密是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业精密金属连接件供应商，主要产品包括各种多功能、高精密的滑轨、铰链等金属连接件，保荐人为。招股书显示，在“发行人主要股东的基本情况”中，持股6.78%的天津纳兰德股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“天津纳兰德”），目前为星徽精密第四大股东。
　　深圳市纳兰德投资基金管理有限公司是天津纳兰德的普通合伙人，普通合伙人深圳纳兰德能实际支配和控制天津纳兰德，罗伟广通过持有深圳市纳兰德投资有限公司股权（持股89%）而间接控制深圳纳兰德，罗伟广为天津纳兰德实际控制人。招股书亦称，罗伟广实际控制的企业包括了深圳市纳兰德投资有限公司和广东新价值投资有限公司。深圳纳兰德于日在深圳市注册成立。
　　星徽精密称，2011年1月注册资本增加至6200万元，增资1200万元，其中自然人陈梓炎以货币资金3963万元认购780万股，占增资后注册资本12.58%；天津纳兰德以货币资金2134万元认购420万股，占增资后注册资本6.78%，实际缴纳金额超过认缴注册资本部分4897万元计入资本公积。也就是罗伟广和陈梓炎入股的成本是5.08元左右，按照元的计算，两人的入股成本不到10倍市盈率。陈梓炎现任浏阳宜泰开发有限公司法定代表人。
　　有资深创投人士对《第一财经日报》称，2010年底和2011年初正是创投机构入股拟上市企业最火热时期，很多入股价格都达到了15倍市盈率，即使是很有名气的创投机构都难以如此低价入股；另一方面，为何星徽精密原有股东愿意以如此低价“贱卖”，这次增资交易是否符合原有股东意愿也值得关注。
　　亦有接近罗伟广的公司人士对本报记者称，对于二级市场的产品，一有波动就有人赎回，在罗伟广管理的产品业绩比较差的时候，该信托公司还组织客户跟罗伟广对话，期待罗伟广劝说客户不要赎回，不过还是挡不住众多客户的赎回请求；而一级市场不一样，LP不能中途撤资，投完之后就可以跟罗伟广一起熬到上市，没有这种烦恼，也能够让投资方更集中精力于投研。
　　如果按照元的每股收益，同属金属制品行业的（300176.SZ）68倍的市盈率，目前星徽精密每股价值大约为47元，罗伟广有望获利8倍。
　　上市隐忧
　　星徽精密上市面临的威胁之一是同行业上市公司近年业绩的不佳。
　　与星徽精密同属金属制品行业的鸿特精密，2014年上半年业绩并不理想，预计归属于上市公司股东的1027.18万~855.98万元，比上年同期下降40%~50%；鸿特精密解释称，为解决产能不足，加大了产能建设的资金投入,使融资额度增加，财务费用同比大幅上升；报告期内，为了加大产能建设及产能准备，大量招聘及培训生产员工，使人工成本同比大幅上升；台山全资子公司因建设资金紧张、客户研发进度变动等多种因素影响，使得正式量产时间延后至6月下旬，导致报告期内未能及时为公司业绩贡献效益。
　　星徽精密也称，目前国内上市公司中尚没有从事专业精密金属连接件生产销售的企业，鸿特精密等公司与星徽精密的精密金属连接件在细分行业上有所不同。
　　此外还有存货高企。
　　存货往往是拟上市公司隐藏成本费用的科目。2011年、2012年和2013年末，星徽精密存货金额较大，分别为4899.40万元、4604.12万元和4808.94万元，但其占流动资产的比例呈下降趋势，分别为31.90%、26.49%和23.82%。招股书称，存货余额较大，主要是由公司的产品具有类别多、原材料占成本比重大的特点所决定。
　　还有就是人员流失严重。
　　2011年到2013年，星徽精密在职员工人数分别为1102人、704人和694人，也就是说两年内流失408人，流失了近四成员工。另外，2013年生产人员平均工资与2012年相比降低8.92%，只有3405.43元，公司解释，主要原因一是2013年随着自动化设备陆续投入使用，产能不足得到一定程度的缓解，生产车间加班工时减少，带动人均工资相应下降；二是2013年下半年为应对用工紧张、招工难，在组装、包装、后勤等辅助性工种招聘了部分流动较频繁的计时工，该部分工人在职时长较短，平均不到一个月，导致全年平均人数（每月末在职人数加总除以十二个月）上升，而按月计算的平均工资有所下降。
　　尽管如此，2013年星徽精密的营业成本依然上升，达到2.96亿元的水平，2012年和2011年分别是2.83亿元和2.51亿元；净利润增幅也较慢，从2012年的4215.55万元仅上升到2013年的4283.81万元。点击进入参与讨论
(责任编辑：张彬)
原标题：星徽精密带病冲刺IPO 罗伟广等待八倍收益
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　　星徽精密
　　【基本信息】
深圳证券交易所
发行价格(元/股)
发行市盈率
市盈率参考行业
金属制品业
参考行业市盈率(最新)
发行面值(元)
实际募集资金总额(亿元)
网上发行日期
网下配售日期
网上发行数量(股)
18,603,000
网下配售数量(股)
老股转让数量(股)
总发行数量(股)
20,670,000
申购数量上限(股)
申购资金上限(万元)
顶格申购需配市值(万元)
市值确认日
T-2日(T:网上申购日)
　　【申购状况】
中签号公布日期
网上发行中签率(%)
网下配售中签率(%)
网上冻结资金返还日期
网下配售认购倍数
初步询价累计报价股数(万股)
初步询价累计报价倍数
网上每中一签约(万元)
网下配售冻结资金(亿元)
网上申购冻结资金(亿元)
冻结资金总计(亿元)
网上有效申购户数(户)
网下有效申购户数(户)
网上有效申购股数(万股)
网下有效申购股数(万股)
　　【公司简介】
　　公司是专注于从事滑轨、铰链等精密金属连接件研发、设计、生产与服务的高新技术企业。
筹集资金将用于的项目
投资金额(万元)
技术中心扩建项目
精密金属连接件生产基地建设项目
投资金额总计
超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)
投资金额总计与实际募集资金总额比
　　【机构研究】
　　财富证券：(,)合理估值为13.25-15.90元
　　受益于国家政策支持和利好的行业前景，并结合公司过去3 年发展状况和自身的，预计公司2015 年、2016年的营业收入为4.27 亿元和4.65 亿元，净利润为0.44
亿元和0.48亿元，摊薄后eps 为0.53 元、0.58 元。参考金属制品行业中同类上市公司的估值，我们给予公司2015 年25-30
倍PE，对应的合理价格区间为13.25-15.90 元。
　　恒泰证券：星徽精密压力位为33元-37元
　　发行人所在行业为金属制品业， 截止 2015 年 5 月 28 日，中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为 63.82 倍。预计公司
2 年每股收益分别为 0.54 元、0.59 元，结合目前市场状况，结合公司发行价格 10.20 元(对应 2013 年摊薄市盈率 22.67
倍)，预计公司上市初期压力位为 33
（责任编辑：HF056）
06/09 09:2506/09 14:0006/09 11:1006/09 10:2406/09 10:0306/09 09:49
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广东星微精密是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业精密金属连接件供应商。公司主要产品包括各种多功能、高精密的滑轨、铰链等金属连接件。公司所生产的滑轨、铰链等精密金属连接件广泛应用于 家具、家居、家电、工业、IT、、汽车等领域。据中国五金制品协会建筑五金分会资料显示,2012 年公司的精密金属连接件滑轨、铰链产销量均位于行业前三名。
公司的控股股东为星野投资,其直接持有公司发行前68.21%的股份;实际控制人为蔡耿锡和谢晓华夫妇,其持有公司发行前68.21%的股份。
行业现状及前景
建筑、家具、安全等领域的金属配件是主要细分市场之一。建筑、安全用金属制品包括各种功能性金属制品,其中用于建筑、家具、安全等领域的金属配件是主要细分市场之一,约占行业总规模的 36%。其中家具行业五金配件价值大约占家具销售额5%左右。根据2012年全国全口径家具产值1.13万亿计算,五金配件市场规模约为565亿元。
终端产品升级带动应用领域的拓展。金属连接件行业发展迅速,传统金属连接件主要集中在家具、家居等应用领域,属于被动式为其他制造企业做配套、配件,对下游制造企业的依赖性比较强,而且对市场需求的反应迟缓。随着家居、建筑设计理念的发展和金属连接件材料工艺、制造技术的进一步发展,金属连接件的范畴也从传统简单的形式向功能性、专用性发展。
初级作坊及 OEM 的生产模式成本优势逐渐减弱。初级作坊式、OEM模式由于过去人工成本低下、产品开发及知识产权不受重视,长期以来一直是我国金属连接件行业供应的主体。随着我国劳动力结构性短缺及人工成本的上升,这两种方式赖以生存的成本优势逐渐削弱;同时,下游需求的升级带动不同层次产品需求结构的调整,低技术产品逐步被市场淘汰。受此影响,产业整合力度不断加强,生产企业的集中度也逐步提高。
先进的制造技术优势。相比传统金属连接件制造存在“小、糙、杂、乱”等特点,公司一直致力于金属连接件的规模化、自动化、标准化生产制造,实现传统 产业的先进制造技术改造。
客户定制化开发优势。公司作为国内领先的精密金属连接件制造与服务商,目前已建立了一系列标准化模具模块,在连续冲压模具方面优势明显,实现新产品的快速开发、生产和交付,提高产品质量稳定性的同时,大大提升公司对客户需求的反应速度,先后与伊莱克斯、艾默生电气、东芝电器、、、上海电巴等国内外知名客户合作,共同开发、确定设计方案、制定产品技术参数。
1、拟使用募集资金1.62亿元,用于精密金属连接件生产基地建设项目。
2、拟使用募集资金0.15亿元,用于技术中心扩建项目。
主要潜在风险
1、原材料价格波动的风险。公司产品的原材料主要为钢材,钢材占产品的生产成本 50%以上,钢材价格的大幅波动对公司主要产品的生产成本影响较大。虽然公司就钢材价格波动与客户形成了产品价格联动机制,当钢材价格波动到一定程度(一般为 5%)时,产品价格相应调整。但若钢材价格发生剧烈波动,公司产品价格调整的幅度及频率跟不上钢材价格波动,仍将造成经营业绩上的影响。
2、外发加工风险。公司产品的部分环节利用外发加工模式生产,如金属表面处理和铰链的组装等环节,外发加工生产厂商根据公司要求进行加工。12-14年公司外发加工金额占营业成本的比例为13%左右。虽然公司采取措施分散采购,且严格按照公司制定的检验规程对外发加工环节进行质量检验,但仍然面临外发加工价格变化导致生产成本波动、个别外发加工厂商不能按照订单约定的时间供货或个别批次产品不能符合公司质量要求,从而影响公司生产的风险。
发行人所在行业为金属制品业,截止日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为63.82倍。预计公司2年每股收益分别为0.54元、0.59元,结合目前市场状况,结合公司发行价格10.20元(对应2013年摊薄市盈率22.67倍),预计公司上市初期压力位为33元-37元。
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主营：铰链、钢板抽屉、珠滑轨、喷粉抽屉滑轨、移动门、隔断门以及配件、厨具、拉篮等
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