营业执照未验证
1000人以上
西安市高新区科技四路187号秦唐12栋
中天发展控股集团有限公司（简称“中天集团”）是一家以土木建筑、地产置业、电子o化工、投资为主要经营业务的全国500强大型企业集团。下辖中天建设集团有限公司，浙江中天房产集团有限公司，浙江中天装饰集团有限公司，浙江新嘉联电子股份有限公司，浙江中天氟硅材料有限公司等10多家成员企业。2013年，中天集团总产值及销售额达到600亿元，列中国企业500强，中国民营企业50强。中天集团以转型强企为发展方向,是全国质量奖单位、全国文明单位、全国守合同重信用单位、中国优秀企业公民、中华慈善奖企业。“中天建设”在国内已经形成以杭州、上海、北京、西安、武汉、广州、天津、成都、沈阳、呼和浩特、南宁、郑州等中心城市为主的13大区域市场，经营地域覆盖国内20几个省、市、自治区，海外业务已拓展到非洲、南太平洋等国家和地区，年竣工面积超1800万平方米。因实施卓越的绩效管理，被浙江省政府授予首届省政府质量奖。1984年，中天集团进陕施工，在西安设立了第五建设公司（简称中天五建）。作为区域性分支机构，中天五建负责西北地区的管理与市场开拓，业务涉及房屋建筑、房产开发、装饰装修、市政[查看全部]路桥、专业安装等。二十多年的不断开拓进取，公司成功构建了以西安为核心市场，辐射陕西、甘肃、宁夏、青海、新疆五省区的大西北市场格局。下设青海分公司、甘肃分公司、新疆分公司、榆林工程处等分公司和子公司机构。公司累计承建工程1200多项，完成建筑施工面积3000余万平方米，年经营规模超100亿元。中天人创业创新，奋勇开拓，在古丝绸之路上，美丽的青海湖畔，浩瀚的大漠边陲，高高竖起了“中天建设”的大旗，战略发展直指中亚！在“高、大、难、新、特”的高端工程领域，公司一次次取得突破，创造了一个又一个奇迹，为西安乃至西北标注了一组又一组新坐标。公司承建了218米的西北第一高楼西港国际大厦、长安国际、高新国际商务中心、海星城市广场、都市之门、经发国际大厦、立丰国际购物中心等标志性建筑，作为城市名片，这些建筑必将对城市重心和区域经济的生态格局产生深远影响。中天五建坚持“每建必优、精细管理”的方针，从凯爱大厦工程起步到中天旗帜遍布西北五省；从观摩学习建筑同行到引领行业发展；从粗放无序管理到现代化企业运作；中天五建不仅实现了自身的跨越式发展，也为西北的城市化进程做出了企业公民自己的努力。中天五建实施“科技兴企”战略，大力推进科技创新，开展技术攻关和QC小组活动，严把工程质量关，有力地提升了企业的核心竞争力。历年来，五建多次参与国家规范的编制，获得两项省级工法认定；获得鲁班奖、国家优质工程银质奖、全国用户满意工程、国家新技术应用示范工程、全国工程建设优秀质量管理小组、省级建设新技术示范工程等省部级奖项200多项。公司应用统一的企业CIS，实施工具化、定型化管理，推广应用是测试量体系，不断提升工程质量，全力做好现场区域规划，合理布局，做到施工区规范有序、办公区文明卫生、生活区整洁优美，倡导绿色施工，营造和谐施工环境。国家、省市级安全文明施工现场会多次在五建项目部召开，对提升西北地区的文明施工水平起到了示范和引领作用。历年来，五建共创出国家、省市级文明工地百余项，树立了鲜明的企业特色，被行业誉为中天现象。公司强化售后服务体系建设，开通24小时服务热线，组建专业售后服务团队，服务质量超越客户期望。公司高层领导及专业对口部门每半年组织一次业主回访，历年统计，回访满意率均达90%以上。中天五建的业绩受到了各级领导的关注与重视。中共中央政治局委员王兆国，全国人大副委员长成思危，全国政协副主席周铁农，全国人大副委员长桑国卫，建设部部长、德国安全专家以及陕西省、浙江省等各级领导、专家先后视察中天五建并给予高度评价。作为矢志追求卓越的企业，中天五建以实力与诚信创造社会价值和阳光利润，用财富和感恩回报西北大地，以企业公民的身份和高度负责任的行为关注社会环保事业，关爱社会弱势群体，积极开展造福桑梓的各种公益活动。为促进陕西文化事业的发展，中天五建与陕西省文化厅携手开展了“中天集团——送万场电影下乡”活动，为三秦父老送去精神食量；积极投身“保护母亲河——青年世纪林”活动，为三秦大地再添新绿；主动参与西安市安置工程建设，荣获“特殊贡献奖”；积极投身“安置灾民再就业活动”；中天五建与陕西省团省委、省教育厅、省少工委等政府部门组织“中天杯——少先队三个十佳”的评比活动；开展“东西部文化交流活动”；赞助西安市政府举办的首届“欧亚经济论谈”；支持“中国建筑企业高峰论坛”；在西安的悠悠古城墙下为员工举办浪漫集体婚礼；为四川地震灾区捐款200多万元；捐资助学、扶贫帮困、为山区送温暖等一系列造福桑梓的公益慈善活动，充分体现了企业公民的社会责任。这既是和谐社会建设的题中之义，更是中天集团“真心缔造美好家园”企业使命的内在要求，建设不仅仅属于中天、同样属于全人类，不仅仅是物质的、更是精神的人类理想家园！中天五建秉承“立志中天，追求卓越”的企业精神，无论是承建房屋、开发楼盘，还是修筑路桥，都以对客户负责、对社会负责、对历史负责的高度责任感践行着“真心缔造美好家园”的企业使命。以更高的姿态、更饱满的创业激情参与市场竞争，以全新的中天形象铸就具有鲜明特色的中天品牌，创出更多精品工程、优质工程，为西部的城市化进程和构建和谐社会而不懈努力。
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淘豆网网友近日为您收集整理了关于中天建设集团有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告的文档，希望对您的工作和学习有所帮助。以下是文档介绍：中天建设集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告2穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员天建设集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告发行主体中天建设集团有限公司本次主体信用等级 AA+评级展望稳定上次主体信用等级 AA+评级展望稳定存续债券列表债券简称发行额(亿元)期限上次债项信用等级本次债项信用等级13 中天MTN1 6 6/4 AA+AA+14 中天MTN001 7 7/11 AA+AA+概况数据中天建设 14 2015.3总资产(亿元) 174.45 196.65 262.27 264.30所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 56.59 63.03 75.33 76.36总负债(亿元) 117.86 133.62 186.94 187.94总债务(亿元) 42.93 51.64 46.50 50.71主营业务收入(营业总收入)(亿元) 397.95 457.00 478.97 73.20EBIT(亿元) 15.89 19.80 19.82 -EBITDA(亿元) 16.40 20.45 20.35 -经营活动净现金流(亿元) 2.42 1.61 7.54 1.36主营业务毛利率(营业毛利率)(%) 8.34 8.73 8.34 7.58EBITDA/主营业务收入(营业总收入)(%)4.12 4.47 4.25 -总资产收益率(%) 9.94 10.67 8.59 -资产负债率(%) 67.56 67.95 71.28 71.11总资本化比率(%) 43.14 45.03 38.17 39.90总债务/EBITDA(X) 2.62 2.53 2.28 -EBITDA 利息倍数(X) 5.70 6.99 6.55 -注:公司 2012 年财务报表依照旧会计准则编制,2013 年~2014 年以及 2015年一季度财务报表依照新会计准则编制;2015 年一季度财务报表未经审计;中诚信国际将公司财务报告“其他流动负债”中的短期融资券调整至“交易性金融负债”。分析师项目负责人:潘永曜项目组成员:盛京京电话:(010)传真:(010)5 年 7 月 28 日基本观点中诚信国际肯定了中天建设集团有限公司(以下简称“中天建设”或“公司”)建筑施工新签合同额快速上升、工程项目储备充足、收入规模快速增长、货币资金充足以及资产结构较优等对公司整体信用实力的支持;同时,中诚信国际也关注到房屋建筑市场竞争激烈且受房地产行业政策波动影响较大、公司房建业务占比较高、业务结构较为集中对其经营及整体信用状况的影响。综上,中诚信国际维持中天建设集团有限公司的主体信用等级为 AA+,评级展望为稳定;维持“13 中天 MTN1”、“14 中天 MTN001”债项信用等级为 AA+。优势工程项目储备充足。近年来公司新签合同总额呈大幅增长趋势,2012 年~2014 年建筑工程新签合同总额分别为 561.57 亿元、698.75 亿元和 754.30 亿元;截至 2014 年末,公司在建未完工合同额为 1,104.63 亿元,对当期营业总收入的覆盖倍数为 2.31 倍,充足的项目储备对其稳定经营提供了重要支撑。收入规模快速增长。近年来,随着业务规模的上升,公司主营业务收入(营业总收入)快速增长,2012 年~2014 年分别为 397.95亿元、457.00 亿元和 478.97 亿元。货币资金充足。公司货币资金较为充足,2012 年~2014 年末分别为 35.89 亿元、39.99 亿元和 36.10 亿元;截至 2015 年 3 月末上升至 40.79 亿元。充足的货币资金为其流动性提供了有力支撑。公司资产结构较优。近年来,公司资产负债率控制在相对稳定水平,2015 年 3 月末为 71.11%,低于大多数传统建筑施工企业;此外,受益于公司较强的议价能力,总负债中经营性往来负债占比较高,有息债务规模较小,总资本化比率维持在较低水平,同期末为 39.90%。关注建筑行业市场竞争激烈,房地产市场波动对房建行业造成一定影响。国内房建市场竞争激烈,从业企业数量众多,行业整体利润空间较小,近年来政府的房地产调控政策不断波动,对房屋建筑企业稳定经营带来不确定性。公司经营业务结构集中。2012 年~2014 年公司房建工程业务收入分别为 372.86 亿元、443.17 亿元和 475.67 亿元,占各年主营业务收入(营业总收入)的比例均在 90%以上,相对集中的业务结构对其分散经营风险构成一定压力。中天建设集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告3穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。债券存续期内,中诚信国际将按照《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布。中天建设集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告4穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员踪评级原因根据国际惯例和主管部门的要求,中诚信国际将在债券的存续期内每年进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级。本次评级为定期跟踪评级。近期关注我国城镇化建设提速将释放巨大内需能量,为建筑业发展注入强劲动力2012 年 12 月 4 日,中共中央政治局召开会议传递出一系列经济信号,其中“城镇化”被摆在了显著位置;另外,李克强总理也多次在不同场合提及新型城镇化,并寄望于通过推行新型城镇化来解决当下中国诸多问题,带动经济发展。2014 年 3 月16 日,新华社发布中共中央、国务院印发的《国家新型城镇化规划( 年)》指出,我国未来一段时间内要着重解决好农业转移人口落户城镇、城镇棚户区和城中村改造、中西部地区城镇化等问题,推进城镇化沿着正确方向发展。中诚信国际认为,我国新一届政府大力倡导新型城镇化建设,无疑将加快城市现代化进程,释放出巨大的内需能量,这也正是未来几十年我国经济结构调整的主要源动力。根据国家统计局公布的数据显示,我国城镇化率已由 2012 年末的 52.57%上升至 2014 年末的54.77%,但仍明显低于发达国家近 80%的水平,也低于许多同等发展阶段国家的水平。按发展规律,城镇化率超过 30%以后会进入加速发展期,城镇化将带来大量的内需,若以每年 1%的城镇化增长速度计算,可拉动约 5.2 万亿元的内需。中诚信国际认为,城镇化已成为我国未来经济发展新的巨大“引擎”,每一个百分点的城镇化率,对应的都是上千万人口以及数以万亿元计的投资和消费,而这些投资和消费很大一部分要用于住房建设,这无疑为建筑行业发展注入了强劲动力。就建筑行业本身而言,除现有的老城镇改造以外,新型城镇化所要避免的交通拥堵、环境恶化、设施短缺、住房紧张等问题,会衍生出广大的新兴市场,这必将为建筑企业提供巨大的市场空间。此外,中诚信国际还注意到“新型城镇化”不同于传统意义中的“城镇化”,未来的城镇化将协调工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展,是比较高水平的城镇化,主要体现在以县域城镇为主要载体的城乡一体化协调发展,并融入建设智能城市和绿色城市等概念。未来,建筑企业需合理把握市场契机,把环保、低碳、低能耗等建设融入到企业管理经营理中,并不断吸收新技术,培养和使用复合型人才,拓宽新的建设领域,增强综合竞争实力。综上,伴随着我国城镇化进程的加快推进,必然导致对住宅、办公楼、体育场馆等城市基础设施产生大量需求,尤其对以房建和基建为主业的建筑企业发展带来有力的支撑。但中诚信国际也关注到,“新型城镇化”对建筑行业带来的积极效应不会在短期内显现,预计市场需求将在中长期逐步释放。建筑施工业务发展良好,新签合同额稳定增长,且业务区域较为分散,客户质量较高建筑施工是公司的核心业务,截至 2015 年 3月末,公司拥有各类建筑工程施工资质 17 项,其中工程总承包特级资质 1 项,施工总承包一级资质4 项,覆盖了房建、钢结构、轨道交通等多个领域。近年来,随着公司实力的不断增强,新签合同总额稳步上升,2012 年~2014 年分别为 561.57 亿元、698.75 亿元和 754.30 亿元。表1:公司下属区域公司及子公司收入和新签合同额分布构成(单位:亿元)收入新签合同额公司名称(所负责区域) 中天一建(金华、江西) 27.25 4.05 43.13 7.46中天二建(杭州、宁波、安徽、市政)58.84 12.69 101.37 13.15中天三建(苏州、江苏、苏北、福建)50.86 12.32 76.61 11.27中天四建(唐山、河北、邯郸) 42.46 6.47 65.22 12.07中天五建(甘肃、青海、新疆) 61.80 7.93 103.52 12.86中天六建(湖南) 36.86 4.68 61.06 14.71中天七建(中山、海南、深圳) 77.27 12.16 111.30 26.07中天八建(云南) 8.91 1.56 15.14 9.59中天九建 29.04 4.08 50.70 8.61内蒙公司和山西公司 7.67 0.34 11.91 5.79东北公司(大连、长春、哈尔滨) 19.96 0.70 38.25 1.75西南公司(川北、重庆) 14.86 2.45 5.04 3.17天津公司(胶东、山东) 39.89 2.94 63.17 5.26中天建设集团浙江钢构有限公司 2.73 0.69 6.02 1.02中天建设集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告5穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员津中怡建筑规划设计有限公司 0.57 0.14 1.86 0.29合计 478.97 73.20 754.30 133.07资料来源:公司提供从业务区域来看,近年来公司按照“市场网络化、业务基地化、经营规模化”的经营策略开展业务,施工项目主要分布在国内 30 多个大中型城市,形成了以上海、杭州、西安、北京、天津、武汉、广州、成都、沈阳等为中心的 14 家区域公司,与 2家建筑类子公司一起构建了公司遍及全国的市场网络体系。受近年来房地产行业严厉调控政策以及地方政府投融资平台相继被清理整顿影响,公司面临业主信用风险快速放大。为有效控制工程项目的风险,以及房地产行业景气度下降所带来经营风险,公司加大了与战略客户的合作关系,截至 2015 年 3月末,公司合作的开发商基本涵盖了中国房地产行业的领军企业,并与万科地产、绿地地产、保利地产、金地地产等 27 家 V 级客户签订了战略合作协议。表2:2012 年~2015 年一季度公司V 级客户新签合同额占比情况14 2015.3房建业务新签合同总额(亿元)532.34 676.17 746.42 131.76V 级客户新签合同额(亿元)163.38 261.22 311.17 55.58V 级客户新签合同额占房建新签合同总额的比例30.69% 38.63% 41.69% 42.18%注:V(VIP)级客户代表战略客户资料来源:公司提供2012 年~2014 年公司与 V 级客户新签合同额分别为 163.38 亿元、261.22 亿元和 311.17 亿元,占其房建新签合同总额的比例分别为 30.69%、38.63%和 41.69%;累计合作的施工面积达到了 4,557.63万平方米。2015 年一季度公司承揽 V 级客户新签合同额 55.58 亿元,占房建业务新签合同总额的42.18%,合同建筑面积为 386.95 万平方米。中诚信国际认为,优质大型房地产开发商在工程款支付能力、后续项目承接的连续性、合同的履约能力、项目承接交易成本控制等方面均能为公司提供最大保障。综合来看,公司建筑施工业务发展良好,新签合同额快速增长,且业务区域较为分散,客户质量较高,能有效抵御市场需求波动引发的经营性风险。工程项目储备快速增长,为收入的增长提供了有力支撑,但过于集中的业务结构不利于分散经营风险从公司新签合同额结构来看,公司作为房屋建筑工程总承包特级资质企业,其房建业务充分受益于近年来我国经济的快速发展以及城市化率不断提高带来的增长契机,2014 年房建业务新签合同额为 746.42 亿元,占新签合同总额的比例达到98.96%,已成为公司工程业务承揽的核心驱动力。2015 年一季度,公司实现新签合同总额 133.07 亿元,其中房建业务占比达到 99.02%,相对集中的业务结构对其分散经营风险构成一定的压力。目前,公司房建业务主要由商品房工程、保障房工程、公建房工程三部分组成,其中商品房工程是房建业务的主要组成部分,2012 年~2014 年新签合同额分别为 336.54 亿元、440.60 亿元和 457.60亿元,呈现逐年增长的态势。另外,“十二五”期间在我国政府大力推进保障房建设的影响下,该业务的发展能有效降低商品房项目承揽因房地产市场波动所承担的风险,2014 年保障房工程新签合同额为 43.00 亿元,同比提升较多。近年来,公司公建工程业务也呈现了快速发展的趋势,新签合同额由 2012 年的 159.65 亿元提升至 2014 年的 245.82亿元。2015 年 1~3 月,公司商品房工程、保障房工程和公建工程新签合同额分别为 93.97 亿元、8.68亿元和 29.11 亿元。表3:2012 年~2015 年一季度公司新签合同额按业务结构分类(单位:亿元)业务板块 14 2015.3商品房工程施工业务 336.54 440.60 457.60 93.97保障房工程施工业务 36.15 34.69 43.00 8.68公建工程施工业务 159.65 200.88 245.82 29.11房建业务新签合同总额 532.34 676.17 746.42 131.76路桥工程业务1 23.02 15.65 - -钢构工程等其他业务 6.21 6.93 7.88 1.31新签合同总额 561.57 698.75 754.30 133.07 1注:2013 年三季度,公司将其持有的中天路桥有限公司、山东中宏路桥有限公司的股权转让给母公司中天发展控股集团,并办理了相应的股权变更手续。中天建设集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告6穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员料来源:公司提供新签合同额直接反映了公司当年工程承揽的状况,与此对应,公司在各期期末所持有的在建未完工合同额则直观反映未来可确认收入规模,是建筑施工企业未来可持续经营以及抵御行业周期性波动风险的重要指标,并且该指标将随着各年新签合同额的增减而变化。2012 年~2014 年末公司持有在建未完工合同额分别为 905.03 亿元、1,031.11 亿元和 1,104.63 亿元,呈现逐年上升趋势。2015 年一季度,公司持有的在建未完工合同额进一步上升至1,120.11 亿元。表4:2012 年~2015 年3 月末公司在建未完工2合同额(单位:亿元)业务板块 14 2015.3商品房工程施工业 558.08 686.43 713.66 693.08保障房工程施工业 63.58 74.30 84.50 96.40公建工程施工业务 233.46 260.45 299.22 322.47房建业务累计持有 855.12 1,021.18 1,097.38 1,111.95路桥工程业务 42.75 - - -钢构工程及其他业 7.16 9.93 7.25 8.16累计持有合同总额 905.03 1,031.11 1,104.63 1,120.11资料来源:公司提供由于持有的在建未完工合同总额能够反映公司未来可确认收入的项目储备,因此中诚信国际将公司持有的在建未完工合同总额与当年总收入进行对比,其覆盖倍数是衡量公司项目储备对未来可持续经营的重要参数。2012 年~2014 年公司在建未完工合同总额对当年收入的覆盖倍数分别为 2.27倍、2.26 倍和 2.31 倍,在建项目储备充足,能够对未来收入的增长提供有力的支撑。中诚信国际也注意到,目前公司承揽的合同额大部分为敞口合同,甲方和乙方在未来均可根据实际经营情况依据合同条款约定予以更换调整。中诚信国际认为,敞口合同将赋予公司更大的经营弹性,抵御突发性事件带来的经营风险,但同时也使项目储备增加一定不确定性。2注:在建未完工合同额指公司历年承接的在建项目合同额、已承接未开工项目合同额扣除各项目已完工产值后的合同金额。图 1:2012 年~2014 年公司在建未完工合同总额和收入对比资料来源:公司提供总体来看,受近三年房建主业快速发展的支撑,公司工程项目承揽规模迅速增长,为其未来稳定经营提供了重要的项目储备,但房建业务过于集中的业务结构对其分散风险也造成了一定的压力。中诚信国际关注到,房建工程作为公司核心主业,其经营业绩与房地产市场的变化趋势紧密相关,近年来房地产行业调整政策的不断出台在一定程度上对其稳定经营构成了挑战。房建业务开工情况较好,新开工面积呈稳定增长态势,以钢构和城市轨道为主的其他业务也开始有序发展,资本运营项目的推进较为谨慎,整体风险可控房屋建筑工程板块是公司最主要的收入来源,经过多年的发展公司已成为中国知名的住宅工程建造商和中国最大的房屋建筑承包商之一。表5:2012 年~2015 年3 月公司房建业务施工情况(单位:万平方米)业务板块 14 2015.3新开工面积 2,884 3,682 4,148 769竣工面积 1,303 1,687 1,874 124施工面积 6,313 7,997 8,367 8,915资料来源:公司提供从房建施工情况来看,伴随着公司经营规模的扩大以及新承揽项目规模逐年增加,其房建业务整体开工情况良好。2012 年~2014 年公司新开工面积、施工面积和竣工面积均呈现增长态势,为其收入的提升提供了有力支撑,但 2014 年受房地产行业景气度下滑的影响,其施工面积增速放缓。中诚信国际认为,在房地产行业未发生系统性风险的前提下,公司依托品牌、经营能力和财务实力,未来其中天建设集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告7穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员工面积和竣工面积仍将保持在一定规模。表 6:截至 2015 年 3 月末公司主要在建房建项目情况项目名称工程造价(亿元)建筑面积(万平方米)开工日期竣工日期绿地中央广场南地块施工 13.02 35.35 6.12包商银行商务大厦工程施工 10.47 25.27 7.9石家庄国际贸易城 5 号地块一期 E 区 1-3#工程11.50 101.18 6.1网易杭州软件生产基地二期 9.00 27.37 8.7武汉大学人民医院、湖北省人民医院东院(含湖北省精神卫生中心)二期建设工程项目施工7.61 16.68 5.6时代之窗建设项目 7.50 21.07 8.1武汉保利城一期一标段 6.50 46.08 5.6中国人寿大厦建设项目建筑安装工程 I 标段6.36 22.19 6.11昆山市财富广场工程 6.35 17.35 6.5西安市长安区医院迁建工程 6.16 9.29 5.12资料来源:公司提供除传统的房建工程外,公司工程施工业务逐步向钢构、城市轨道等领域拓展。钢构业务方面,公司钢构业务通过中天建设集团浙江钢构有限公司经营,业务包括钢结构、网架工程的设计、制作、安装,具有钢结构工程专业承包一级资质和专项设计乙级资质。目前,公司钢构业务仍处于初期阶段,2014 年新承接了空气能环岛发电站厂房工程、通榆县大豆浓缩蛋白深加工基地车间、仓储库房等项目,合同金额较小,但施工周期短,项目回款较快。表 7:截至 2015 年 3 月末公司主要在建钢构项目情况项目名称工程造价(亿元)开工日期竣工日期空气能环岛发电站厂房工程 1.00 5.8通榆县大豆浓缩蛋白深加工基地车间、仓储库房0.70 5.10包商银行商务大厦 0.41 5.10南宁万科大厦 0.40 5.12河南建业凯旋广场 0.35 5.11资料来源:公司提供城市轨道方面,作为近年来新进入的工程领域,截至 2015 年 3 月末,公司已拥有采用德国海瑞克公司的技术制造的盾构机 4 台,具备较强的轨道交通施工能力。自开展城市轨道业务以来,公司已完成的城市轨道项目包括广州市轨道交通三号线北延段施工 7 标工程和东莞项目轨道交通 R2 线1306 标,在建的项目包括广州地铁花都 9 号线工程和广州市轨道交通十四号线支线工程 6 标段。表 8:截至 2015 年 3 月末公司主要在建轨道交通项目项目名称工程造价(亿元)开工日期竣工日期广州地铁花都 9 号线3 2.02 5.8广州市轨道交通十四号线支线工程 6 标段3.37 6.2资料来源:公司提供海外市场方面,公司海外业务规模较小,工程项目仅在阿尔及利亚康斯坦丁市、阿尔及利亚阿尔及尔市和阿尔及利亚迪巴扎省开展,且均为住房项目,种类较为单一。截至 2015 年 3 月末,公司持有 9 个海外在建工程项目,合同金额 2.29 亿美元。未来,公司海外业务将以阿尔及利亚为基础,逐渐向周边国家和地区进行拓展,主要目标市场区域为非洲、东南亚地区。表 9:截至 2015 年 3 月末公司海外项目情况项目名称合同金额(万美元)建设内容项目进展阿尔及尔 1,200 套住房项目7,716 1,200 套 ENPI商品房项目进行基础与主体工程施工阿尔及尔 1,459 套住房项目5,294 1,459 套公共租赁房2015 年 1 月开工,进行土方与基础工程施工阿尔及利亚迪巴扎省住房项目2,490 836 套住房项目已基本完工,进入交付验收阶段阿尔及利亚迪巴扎省谷哈亚 620 套住房1,855 620 套公共租赁房未开工阿尔及利亚迪巴扎省麦苏穆 510 套住房1,526 510 套公共租赁房2012 年 11 月开工,进入装饰阶段阿尔及尔乎依巴550 套住房1,521 550 套公共商品房2013 年 11 月开工,进入主体施工阿尔及利亚迪巴扎省达姆斯 410 套住房1,227 410 套公共租赁房2012 年 11 月开工,进入装饰阶段阿尔及利亚迪巴扎省拉哈特 300 套住房898 300 套公共租赁房2012 年 11 月开工,进入装饰阶段阿尔及尔高中住房项目360高中学校住房2013 年 7 月开工,进入装饰阶段资料来源:公司提供资本运营业务方面,公司于 2010 年承揽了嘉兴港区瓦山北路 BT 项目,合同价款为 1,096 万元。该项目已于 2011 年 9 月完工并进入回购期。目前,第一、二期回购已完成,回笼资金合计 1,226 万元。公司将于 2015 年实现第四期回购,预计回笼资金3注:该项目因业主原因开工时间有所延后,到 2014 年初才进入正常施工。中天建设集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告8穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员为 347 万元。目前,公司在建的资本运营项目为“中山花苑”保障房 BT 项目4。“中山花苑”项目是嘉兴港区“两新”工程建设的重点工程,总建筑面积约 70 万平方米,占地面积约 381 亩。该项目合同价款为 9.00亿元,合同工期为 870 日历天,项目竣工验收后由嘉兴港区新农村建设投资有限公司按合同价款以分期回购方式5支付,预计 2017 年将付清全部工程合同款。截至 2015 年 3 月末,“中山花苑”保障房BT 项目已经完成交房验收,公司于 2014 年收到回购款 2.40 亿元,后续将于 2015 年~2017 年进行回购,预计每年回购款约为 2.10 亿元。总体来看,公司施工业务结构主要以房建工程为主,而以钢构、轨道为代表的非房建工程收入规模占比较小,相对集中的经营结构不能有效分散上游房地产行业需求波动的风险;同时,公司对 BT项目及城市综合体开发项目持相对谨慎的态度,预计未来该业务体量将不会有大规模的增长,且风险整体可控。中诚信国际注意到,大型房地产商依然持有大量土地储备待未来消化,加之市场中刚性需求逐步释放以及保障房建设为市场供给构成有效支撑,预计未来一段时间内房建施工面积将不会大幅萎缩,这为公司稳定经营提供了一定支撑。财务分析以下分析基于经东阳明鉴会计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见的公司 2012 年度财务报告、瑞华会计师事务所审计并出具标准无保留意见的 2013 年~2014 年度财务报告,以及公司提供的未经审计的2015年一季度财务报表。公司2012年财务报表依照旧会计准则编制,2013 年~2014 年度及 2015 年一季度财务报表依照新会计准则编制。截至 2015 年 3 月末,公司纳入合并报表范围内的子公司有 7 家。4“中山花苑”BT 项目由嘉兴港区新农村建设投资有限公司投资建设、浙江中房建筑设计研究院有限公司设计、浙江省工程勘察院勘察和绍兴市工程建设监理有限公司监理。5该 BT 项目回购方式为:建设方分别在中山花苑西区工程完工验收后,三年内分四次等额付清投资金额(第一次为竣工后一个月内支付 25%的工程回购价;第二次为第 12 个月的月末;第三次为第 24 个月的月末;第四次为第 36 个月的月末)。表 10:截至 2015 年 3 月末公司合并报表范围公司名称股权注册资本(万元)主营业务天津中怡建筑规划设计有限公司60% 606工程勘察、设计、监理、工程总承包中天建设集团浙江钢构有限公司100% 12,340钢结构、网架工程制作、加工、安装中天建设集团辽宁有限公司90% 2,600房屋建筑及装饰装修施工、机电设备安装浙江中天建筑产业化有限公司100% 10,000建筑材料的研发、销售陕西中天建筑工业有限公司100% 2,000建筑材料的研发、生产、销售金华中天建筑工业有限公司60% 9,000钢筋混凝土预制构件研发、生产、销售中瑞物资有限公司 100% 20,000建筑材料、装潢材料、机械设备及配件、电线电缆等销售资料来源:公司提供资产和权益规模稳步增长,资产负债率保持低位,虽然负债规模增加较快,但由于上下游往来负债较高,有息债务相对较低,总资本化比率仍处于较低水平,资产结构较优随着近年来公司房建主业的发展,总资产规模呈逐年上升态势,2012 年~2014 年末分别为 174.45亿元、196.65 亿元和 262.27 亿元;截至 2015 年 3月末,总资产规模增至 264.30 亿元。资产结构方面,施工行业的特性决定了公司流动资产占总资产比重很高,2012 年~2014 年末,流动资产分别为 165.68 亿元、188.49 亿元和 251.94亿元,呈逐年增长态势;同期,其占总资产的比重均在 90%以上;截至 2015 年 3 月末,流动资产为251.94 亿元,占总资产的比重为 95.32%。流动资产主要由存货、应收账款、其他应收款和货币资金等构成,2014 年受公司业务规模扩张和房地产市场较为低迷的影响,房建业主资金普遍趋紧,大幅推高了以已完工未结算为代表的存货和以应收工程款为代表的应收账款。截至 2015 年 3 月末,上述科目金额合计为 218.72 亿元,在流动资产中的比重为86.81%。中诚信国际关注到,近年来在房地产行业政策不断波动的形势下,房地产企业的资金压力和风险加大,必然向下游建筑企业转嫁和传递,使其中天建设集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告9穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员临更大的流动性风险,中诚信国际将对此保持关注。近年来,在公司资产规模上升的同时,负债规模也快速增长,2012 年~2014 年末分别为 117.86 亿元、133.62 亿元和 186.94 亿元。从负债结构来看,流动负债在总负债中占比较高,截至 2015 年 3 月末为 174.40 亿元,占负债总额的 92.80%。受负债规模快速增长的影响,公司资产负债率呈上升的趋势,2012 年~2014 年末分别为 67.56%、67.95%和71.28%;2015 年 3 月末略降至 71.11%,相比于传统的房建施工企业,公司资产负债率水平相对处于低位,资本结构较为合理。债务融资是公司主要的融资方式,2012 年~2014 年末,总债务分别为 42.93 亿元、51.64 亿元和 46.50 亿元,总体保持稳定。从债务结构来看,公司短期债务占比较高,但公司积极进行债务结构调整,并于 2014 年成功发行 7 亿元的中期票据,使得短期债务占比有所下降,当年末为 72.09%。截至 2015 年 3 月末,公司总债务为 50.71 亿元,其中短期债务占总债务的 74.41%。图 2:2012 年~2015 年 3 月末公司资本结构情况资料来源:公司财务报告所有者权益方面,2012 年~2014 年末公司所有者权益(含少数股东权益)分别为 56.59 亿元、63.03亿元和 75.33 亿元,主要系未分配利润累积所致。截至2015年3月末,所有者权益进一步提升为76.36亿元。受益于资本充实率的增加,公司总资本化比率维持在相对较低水平,2012 年~2014 年末分别为43.14%、45.03%和 38.17%,2015 年 3 月末为39.90%。总体来看,公司资本结构较为合理,资产和权益规模稳步增长,虽然负债规模增长较快,但资产负债率在行业中处于较低水平,资本结构较优。受益于城镇化和基础设施建设有利的发展环境,营业收入稳定增长,整体盈利能力保持稳定近年来,随着公司业务规模不断扩大,其营业收入实现了较快增长,2012 年~2014 年主营业务收入(营业总收入)分别为 397.95 亿元、457.00 亿元和 478.97 亿元。从收入结构来看,房建工程作为核心主业,2012 年~2014 年收入分别为 372.86 亿元、443.17 亿元和 475.67 亿元,占各年营业收入的比例均在 90%以上。 2015 年一季度,公司营业总收入为 73.20 亿元,其中房建工程业务实现收入 72.36亿元。表 11:2012 年~2015 年 3 月公司主营业务收入指标单位:亿元 14 2015.3房建工程 372.86 443.17 475.67 72.36交通路桥 20.37 9.28 - -其他 4.72 4.55 3.30 0.84营业收入 397.95 457.00 478.97 73.20资料来源:公司财务报告从盈利能力来看,2012 年~2014 年公司主营业务毛利率(营业毛利率)分别为 8.34%、8.73%和8.34%;2015 年 1~3 月,营业毛利率为 7.58%,受建筑行业特性影响,公司以房建工程业务为主的营业毛利率一直处于较低水平。表 12:2012 年~2015 年 3 月公司主要毛利率指标指标 14 2015.3房建工程 8.35% 8.81% 8.31% 7.55%交通路桥 7.66% 5.44% - -其他 9.96% 8.31% 11.66% 10.16%综合毛利率 8.34% 8.73% 8.34% 7.58%资料来源:公司财务报告期间费用方面,2012 年~2014 年公司三费合计分别为 6.81 亿元、6.77 亿元和 7.20 亿元,同期三费收入占比分别为 1.71%、1.48%和 1.50%,处于相对较低的水平。2015 年一季度,公司期间费用合计为 1.85 亿元,三费收入占比为 2.52%。表 13:2012 年~2015 年 3 月公司期间费用分析单位:亿元 14 2015.3营业费用/销售费用- - - -管理费用 3.93 4.12 4.31 1.12中天建设集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告10穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员务费用 2.88 2.65 2.89 0.72三费合计 6.81 6.77 7.20 1.85主营业务收入/营业总收入397.95 457.00 478.97 73.20三费收入占比 1.71% 1.48% 1.50% 2.52%资料来源:公司财务报告盈利水平方面,2012 年~2014 年公司利润总额分别为 13.01 亿元、16.87 亿元和 16.71 亿元;其中2014 年受毛利率降低和三费收入占比增加的影响,利润总额同比小幅下降,但总体保持稳定。2015 年1~3 月,公司利润总额和净利润分别为 1.32 亿元和1.00 亿元。总体来看,近年来城镇化建设的不断推进和政府对基础设施建设力度不断加强为中天建设的发展创造了有利的外部环境,公司的收入规模随着业务量的增长而稳定上升。但房建领域激烈竞争、生产成本持续上升,加之政府对房地产行业调控政策常态化,将对公司保持较高增长率构成一定压力。受益于对工程项目较强的管控能力,公司经营活动净现金流维持净流入状态,投资规模稳定,偿债能力较强经营活动方面,2012 年~2014 年,公司经营活动净现金流分别为 2.42 亿元、1.61 亿元和 7.54 亿元,持续保持净流入态势;其中,2014 年公司较好的议价能力使得应付账款同比增加较多,带动了当期经营活动净现金流的提升。投资活动方面,公司的投资主要用于购置工程施工设备和其他投资,2012 年~2014 年投资活动净现金流分别为-1.61 亿元、-1.46 亿元和-1.40 亿元。中诚信国际认为,公司暂未计划大规模涉足 BT 或BOT 等资本运营项目,其整体投资压力较小。2015年 1~3 月,公司投资活动净现金流为-0.53 亿元。筹资活动方面,公司融资主要以银行短期借款及债券融资为主,2012 年~2014 年筹资活动净现金流分别为 3.80 亿元、3.53 亿元和-10.43 亿元。为满足经营活动需要,近年来公司筹资规模保持较高水平,2014 年筹资活动现金流入达到 55.94 亿元,但受当年偿还债务较多的影响,筹资活动净现金流同比下降较多。2015 年一季度,公司筹资活动净现金流为 3.97 亿元。表 14:2012 年~2015 年 3 月公司现金流状况(单位:亿元)指标 14 2015.3经营活动产生现金流入 402.67 466.02 452.44 79.38经营活动产生现金流出 400.25 464.41 444.90 78.02经营活动净现金流 2.42 1.61 7.54 1.36投资活动产生现金流入 0.10 0.11 0.19 0.09投资活动产生现金流出 1.71 1.57 1.59 0.62投资活动净现金流-1.61 -1.46 -1.40 -0.53筹资活动产生现金流入 46.33 57.32 55.94 8.73其中:吸收投资所收到的现金- 1.26 - 0.36借款所收到的现金 46.33 39.12 40.01 8.37筹资活动产生现金流出 42.54 53.79 66.36 4.76其中:偿还债务支付的现金 38.01 45.92 61.34 3.91筹资活动净现金流 3.80 3.53 -10.43 3.97现金及现金等价物净增加额 4.61 3.68 -4.29 4.80资料来源:公司财务报告近年来,公司总债务规模保持高位,2012 年~2014 年末分别为 42.93 亿元、51.64 亿元和 46.50亿元。此外,公司较为稳定的利润水平使得 EBITDA呈现相同的状态,同期分别为 16.40 亿元、20.45 亿元和 20.35 亿元。偿债能力指标方面,EBITDA 对总债务覆盖程度总体有所上升,2012 年~2014 年总债务/EBITDA分别为 2.62 倍、2.53 倍和 2.28 倍;同期 EBITDA利息倍数分别为 5.70 倍、6.99 倍和 6.55 倍,呈现小幅波动状态。近年来,公司经营活动净现金流水平有所波动,2014 年同比有所提升,使得相关偿债指标有所改善,总债务/经营活动净现金流和经营活动净现金流/利息支出分别为 6.17 倍和 2.43 倍。中诚信国际注意到,公司货币资金较为充足,能够对短期债务的偿还提供一定的支撑,但仍不足以完全覆盖当期债务总额。表15:2012年~2015年3月公司偿债能力指标指标 14 2015.3货币资金(亿元) 35.89 39.99 36.10 40.79短期债务(亿元) 42.93 45.65 33.52 37.73总债务(亿元) 42.93 51.64 46.50 50.71EBITDA(亿元) 16.40 20.45 20.35 -经营活动净现金流(亿元) 2.42 1.61 7.54 1.36经营活动净现金流/利息支出(X) 0.84 0.55 2.43 -总债务/经营活动净现金流(X) 17.77 32.15 6.17 9.33*EBITDA利息倍数(X) 5.70 6.99 6.55 -总债务/EBITDA(X) 2.62 2.53 2.28 -播放器加载中，请稍候...
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