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申万宏源-晨会纪要
今日重点推荐建材行业供给侧改革分析：聚焦水泥供给侧改革，静待政策落地，淘汰+龙头整合双轮驱动聚焦供给侧改革，静待建材配套政策落地。自12月经济工作会议中克强总理明确提出供给侧改革，近期高层连续释放去产能提速积极信号。24日全国工业和信息工作表示将开展钢铁、水泥、平板玻璃等行业化解过剩产能试点。水泥供给侧改革政策预判，中性预测淘汰熟料产能约4亿吨，小产能淘汰+龙头企业整合双轮驱动。我们认为水泥行业供给侧政策改革重点主要在三方面，1）严控新增产能，彻底关闭新增产线大门，包括等量淘汰、异地置换、新增产能技术改造等方式。2）加大产能淘汰力度，优化行业供给结构。我们认为2500T/D以下的中小产线将率先淘汰（市场倒逼+政策推动），2500T/D及以下产线产能共计5.57万吨，占总产能比重23.3%。假设后期政策设立200亿专项资金，给予30-50元/吨淘汰补贴，中性测算将淘汰熟料产能约4亿吨，占15年产能比重21%，产能有望初步出清，将完全淘汰2000/D及以下的中小产线。此外将加速取消低标号32.5水泥优化行业供给结构，提高产品质量。3）大企业兼并整合预期加强。未来行业兼并整合仍是提升集中度的重要手段，进一步化解区域重合无效产能，提高行业经营效率，如近期中建材及中材集团整合加速，两大集团在水泥业务重合度较高，未来有较大整合空间。地产、基建投资双回落，盈利步入历史最差阶段。15年全年水泥累计需求下滑4.9%，受地产回落及基建投资低预期影响，25年来需求首现负增长。从行业数据看，水泥盈利步入近7年最差阶段。华东中南优势区域贡献行业主要利润；西南、东北、西北利润总额32亿元，华北地区为唯一亏损区域，总亏损42亿元。水泥需求低迷加速行业去产能，关注大企业兼并整合。15年新增水泥产能0.61亿吨，新增产能占比2.66%，在建产能约0.7亿吨，需求端受地产影响短期内仍处于探底状态，行业整体处于下行通道。因行业重资产的特点导致企业转型压力大，难度高，在需求低迷的情况下，将倒逼企业去产能，供给侧改革有望加速行业去产能之路。投资策略：我们认为供给侧改革将利好行业产能淘汰，同时需求端信贷宽松、地产减税政策频出，叠加春季需求回暖，我们建议积极关注水泥行业，在政策推进中投资机会，推荐三条主线；1）低估值龙头，优势区域盈利领先、具备行业整合能力的海螺水泥、华新水泥；2）国企改革推近，两大巨头“中建材”和“中材”水泥产能占比高达23%，业务部分重合，建议关注弹性较高的宁夏建材（弹性最大）、祁连山；3）“京津冀一体化”政策持续发酵，区域资源优化配置，建议关注或存在整合预期的冀东水泥、金隅股份。玻璃关注转型确定企业：秀强股份（彩晶玻璃细分龙头，切入幼教市场），可关注板块其他企业，金晶科技、洛阳玻璃（国企改革资产置换）、旗滨集团，南玻A（前海人寿为第一大股东）。
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　　近日，A股市场走势依旧是跌宕起伏，不过仍有不少个股走出独立行情。在这些个股中，部分“高送转”股上演的填权走势尤为抢眼。分析人士表示，随着个股的活跃，市场做多热情或逐步恢复，股指可望震荡企稳，出现填权效应的个股应该会逐渐多起来，投资者不妨趁目前部分“高送转”股尚未完全启动填权前先行布局。
　　“高送转”填权行情火爆
　　近日，A股市场走势依旧是跌宕起伏，不过仍有不少个股不受市场波动左右走出独立行情。在这些个股中，部分“高送转”股上演的填权走势尤为抢眼。统计显示，昨天逆市涨停板的个股中，有多只是“高送转”概念股。
　　这其中，暴风科技收出除权以来第四个涨停板，而这也是其连续第6个涨停。资料显示，今年中报，暴风科技出台了“10转12”的高送转方案，股权登记日为上周四（17日），上周五除权。从登记日的前一天（9月16日）起，暴风科技不歇气地收出5个涨停板，从34.05元涨到60.30元，累计涨幅77.09%。
　　昨天实施“10转15派1元（含税）”的旗滨集团开盘不久即逆市封涨停。“高送转”填权行情火爆还激发了市场对于“高送转”含权股（未实施分配方案）的追捧，如中报推出“10转20”将在今天实施的腾信股份，公司股价昨天也是逆市涨停板。
　　对此，市场人士认为，今年市场一度低迷，中报高送转板块虽然一直“蠢蠢欲动”，但始终没有炒起来。暴风科技的6连板带动了整个高送转板块，后市有望反复表现。“从以往经验来看，实施了高送转的上市公司股价由于除权而大幅降低，这容易吸引资金的关注。”
　　“在A股市场整体急剧扩张过程中，有些公司通过高送转实现了由小到大的飞跃。”分析人士在接受记者采访时指出，高送转在一定程度上反映了大股东及管理层对公司持续高成长的信心，并希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。这些有助于高送转股票在除权后出现填权效应。
　　券商投顾表示，随着个股的活跃，市场做多热情或逐步恢复，股指可望震荡企稳，出现填权效应的个股应该会逐渐多起来，投资者不妨趁目前部分“高送转”股尚未完全启动填权前先行布局。
　　业绩决定公司是否长期走牛
　　说到填权行情，格力电器是一个不得不提的案例。公司日上市首日开盘价为17.50元，虽然昨天公司收盘29.24元。但这是公司经过多次“高送转”后的价格，据同花顺iFinD数据统计，格力电器股价上市以来累计涨幅达2635.39%。
　　上市以来的18年间，格力电器通过8次“高送转”，让总股本由上市之初的7500万股增加至目前的60.1573亿股，增长80倍。这7次“高送转”中，有3次“10转10”和5次“10转5”（派现未算在内）。
　　与“高送转”相匹配的是公司稳定增长的业绩。数据显示，格力电器上市的首年--2004年，公司实现净利润1.83亿元，到2014年实现净利润141.55亿元。期间净利润增加了77.34倍。有了靓丽业绩的支撑，股价也总体保持着震荡上升的走势。
　　在此轮大跌行情中，股价还逆市创出历史新高的上海莱士，也是当中的佼佼者。资料显示，上海莱士2008年上市以来，己经推出了2次“高送转”，分别是2010年中报和2011年的年报，推出了“10转7”和“10转8派5”方案。在“高送转”及最近两年业绩表现靓丽的推动下，股价一直稳步走高。2015年中报，上海莱士再推出了“10转10”的“高送转”分配方案，就目前来看，虽然在9月17日除权后，公司股价没有如上述提到的暴风科技等表现那么好，但整体走势也算“随行就市”。
　　类似个股还有很多，如伊利股份、云南白药等，他们都在业绩支撑下走出过填权行情。记者在与多名券商分析师沟通中了解到，扎实的业绩支撑高送转是他们最为看重的首要条件，而也正是投资者要寻找的标的。
　　“一个公司若能连续进行高送转，说明其业绩增长能够跟得上其股本增长。”业内资深人士指出，A股历史上，大牛股往往都热衷于高送转，如苏宁云商等，在其业绩大增长的时候，也都是年年进行高送转的。
　　投资需综合多方因素进行研判
　　目前，上市公司2015年中报分红开始进入实施密集期。据不完全统计，高送转方案在每10股送或转10股以上的个股中，有20家公司于本周内进行股权登记或实施。由此，近日“高送转”板块的躁动，或为开启填权行情。
　　需要指出的是，近年年报、中报推出“高送转”的公司不少，但走出填权行情的公司只是一部分。相关统计数据显示，1991年至2014年的24年间，真正实现在同年度完全填权的个案并不多，占比仅20%左右。
　　据了解，高送转本质是股东权益的内部调整，对净资产收益率及公司的盈利能力并没有实质性影响。高送转概念之所以受到市场偏爱，主要还是表明了上市公司对未来成长的信心，除权后的低股价也有利于增强股票的流动性，形成明显的填权效应。历史经验来看，高送转股票在预案公告之后，往往能够获得明显的超额收益。
　　市场资深人士表示，多数高送转概念股都是上市不久的次新股，成长性较好，有强烈的股本扩张需求，而长期的投资价值主要是看公司的成长性。而填权的出现是多种要素综合的结果，有业绩支撑如果再配上利好，比如政府扶持的行业或公司正涉及市场热点等，出现填权的机会自然就大得多。
　　业内人士告诉记者，送转比例高、股价较低、股本较小的高送转个股，明显要比送转比例相对较低、股价高、股本大的个股填权机会大，这主要是投资者心理层面接受程度不一样所导致。
　　“还有就是资金的关注程度，也就是盘面上的表现，也需要多加注意。”上述业内人士指出，资金的活跃程度往往决定了高送转个股除权后是否能够填权的要素之一，“什么都好，但没有资金关照，股价也是炒不起来的。”
　　值得注意的是，一些公司业绩表现并不突出，但仍慷慨推出高送转方案。此类公司或是企图通过“高送转”吸引投资者，为达到某种目的来造势，投资者需要特别注意分辨。
　　安信信托：增发筹资本，扩张更可期
　　安信信托 600816 银行和金融服务
　　研究机构：招商证券 分析师：洪锦屏 撰写日期：
　　安信信托公布非公开发行预案，以14.26元/股价格发行不超过3.5亿股，募集资金不超过50亿元。公司年内启动增发，主业快速发展及持续扩张可期。
　　安信信托非公开发行募集资金不超过50亿元，大股东及4家公司认购。公司将以14.26元的价格非公开发行不超过3.5亿股，募集资金不超过49.9亿元。此次发行股份的认购方及金额已经落定，大股东国之杰集团拟认购不超过0.9亿股，公信实业不超过0.8亿股，瀚博汇鑫不超过0.7亿股，岚桥港务不超过0.6亿股，湘财证券不超过0.5亿股。大股东锁定5年，其他股东锁定3年。
　　大股东彰显长期决心，湘财证券入局或能促进合作。大股东国之杰集团继上半年增资31亿之后，再次投入12.8亿元并锁定5年，显示对做大做强公司的决心，持股比例将由57%稀释为51.8%，仍然是绝对控股地位。其他4家股东均是民企，其中公信实业涉足融资担保、小贷等，与湘财证券同属金融类企业，未来或能与安信信托实现主业上的合作。此外大智慧收购湘财证券一事搁置后，后续其股权的变化，或将对安信信托有间接影响，值得关注。
　　多元金融扩张的战略更为笃定。公司此次增发的资金用途为补充资本金，我们认为实际主要是为后续的多元收购扩张铺路。公司七月初大股东国之杰增发的31元资金才到账，截止三季末，公司账面上的同业存款尚有12.6亿元，净资产从年初的18亿增加至58亿元，翻番的规模足够支撑未来两年的信托规模增长。公司在三季度末再次启动增发，与前次的意义已经大不相同，此前是主业发展的资本刚性需要，而后者是为公司大举扩张的战略雄图。
　　目前来看，公司的参股和收购还未出现有决定意义的项目，增发后或有大手笔。目前有意向的投资方向包括互联网保险、信用保险公司和基金公司，同时也收购了大股东手中的泸州商业银行6.3%的股权。受制于银监会对信托公司股权投资的规定，公司只能在金融领域内进行投资，目前还未出现对公司未来有决定意义的项目，增发后50亿资金或有大手笔。
　　维持强烈推荐评级。目前公司处于信托主业贡献EPS，未来收购预期拔高估值的阶段，而这两者在近两年来看持续提高都是大概率事件。我们预计公司2015-16年EPS为0.94和1.22元，维持强烈推荐，目标价32元。
　　风险因素：多元金融扩张进程低于预期
　　皇氏集团：御嘉影视、盛世骄阳并表带动业绩增长，提醒关注于正首部现代戏《云巅之上》表现，幼教动漫大平台布局值得期待
　　皇氏集团 002329 食品饮料行业
　　研究机构：安信证券 分析师：文浩，许彬 撰写日期：
　　皇氏集团公布2015年三季报，2015前三季度实现营收10.48亿元，同比增长31.98%;归属上市公司股东净利润7500万元，同比增长128%，主要由于御嘉影视前三季度完整并表，盛世骄阳合8月份开始并表所致。公司2015Q3单季度实现营收3.78亿元，同比增长29.58%，归属上市公司股东净利润1900万元，同比增长135.47%。
　　御嘉影视逐步从影视剧制作公司转变为“影视制作+平台”的公司。御嘉影视上半年完成剧都市轻喜剧《我爱男保姆》的发行，预计将于2015年11月于深圳卫视首播。同时投资励志青春爱情剧《云巅之上》于8月完成拍摄，预计将于2016年春季登陆一线卫视平台。《云巅之上》是于正工作室的首部现代戏，制作精良。作为国内首部真实再现娱乐圈现状的影视作品，其中“戏中戏”的演绎成为其最大看点，并且在服化道等方面也实现了对“于正美学”的又一次飞跃。
　　儿童娱乐产业链布局已然成型，幼教娱乐大平台正起航。公司积极拓展垂直幼儿产业版图，已形成“宝贝走天下+新动漫+盛世骄阳+中南卡通”的多维布局，将亲子游与幼教、儿童剧目、动漫及其衍生品进行有效嫁接，将有利于公司打造国内最大的亲子生活和幼教动漫平台，有望在儿童教育娱乐产业的发展中抢占先发优势并持续受益。
　　投资建议：我们预计年公司净利润为2.48亿-3.54亿。综合考虑公司稳步完善“影视制作—新媒体运营—版权IP化”的全产业链布局，重点关注公司一直以来倾力搭建的幼教动漫平台的爆发潜力，给予6个月目标价21.00元，维持买入-A评级。
　　风险提示：对外合作不达预期，行业竞争风险。
　　龙津药业：中药注射剂为主，细分领域龙头
　　龙津药业 002750 医药生物
　　研究机构：中航证券 分析师：沈文文 撰写日期：
　　公司概况。
　　龙津药业主营天然植物药及化学药品的研发、生产和销售，还有部分研发服务。公司目前有十种产品，包括注射用灯盏花素、注射用降纤酶和注射用甲硫氨酸维B1等。其中，主打产品为龙津注射用灯盏花素冻干粉针剂。
　　公司竞争优势
　　核心产品优势。公司的核心产品为注射用灯盏花素注射剂，是灯盏花乙素的单体成分制剂，拥有化学药品注射剂的质量标准，纯度高、有效性强、安全性好、不良反应率低。
　　技术优势。公司拥有领先的灯盏花乙素提纯和制备工艺，拥有多项国家发明专利，公司参与起草的注射用灯盏花素标准被载入《中国药典》，成为注射用灯盏花素的国家药品标准。
　　销售模式。公司建立了比较完善的销售体系，销售队伍覆盖了全国30多个省、自治区和直辖市，通过采用区域化代理销售和学术推广相结合的模式，控制了销售费用的同时，保证了产品销售收入的增长速度。
　　募集资金投向 。
　　公司此次公开发行1675万股，发行价21.21元，募集的资金拟全部用于注射用灯盏花素生产基地项目的建设。早期项目建设资金来源于公司自筹，此次上市募集资金主要用于资金替换。
　　盈利预测及估值建议 。
　　我们预计公司14-16年摊薄EPS分别为0.95元、1.16元和1.39元，同比增长率分别为-15.36%、21.93%和19.70%，参照可比公司估值，我们认为公司合理的价格区间为29.00-40.60元，对应和2016年的估值区间为30.53-42.74倍、25.00-35.00倍和20.86-29.21倍。
　　主要不确定性因素 。
　　药品降价风险、中药原材料价格波动的风险。
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旗滨集团(601636)资金流向热议[]
【旗滨集团日资金流向详细数据】旗滨集团日资金净流入：1520.33万元，净流入率：0.18%，超大单资金净流入：1607.82万元，大单资金净流入：-95.67，小单资金净流入：-91.55，散单资金净流入：99.72，截止今日收盘，旗滨集团资金连续流入/流出天数：流入6天，大家对此事件有何看法？
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