美乐家竟然荣获如此强大的财务信用评级，难怪银行都与他合作！
翻阅了大量资料后得知：邓白氏公司是国际最著名、历史最悠久的企业信用评估公司，它于1841年在纽约成立。其规模，堪称国际企业征信和信用管理行业的巨人。林肯、格兰特、克里夫兰和麦金力等美国4位总统曾先后在邓白氏公司供职。在其174年的发展过程中，为世界各地的客户提供了商业信息、工具及专业经验，协助客户作出信心十足的商业决策。邓白氏公司覆盖全球200多个国家和地区，拥有超过2亿家企业的商业信息。为确保信息的精确性、完整性、及时性和跨领域的一致性，数据库对数据更新高达每日150万次。
美乐家公司因其强大的财务、信用状况，被邓白氏公司评定为4A1企业。“4”是指公司资产净值超过4000万美金、“A”是指获利能力为最高等级A级，“1”是指无借贷的零负债公司。与知名的花旗银行、丰田汽车同一等级。正因此，国有四大银行与美乐家公司合作，开通了无密码支付功能。
美乐家公司拥有如此强大的财务信用等级，源于范德士总裁自小养成的高尚品德。总裁在《如果不能以现金购买，就代表你负担不起》一文中说：“人生至今，我一直尽力过着坚持不借款度日的生活。为了完成大学学业，我必须睡在洗衣店后头以节省开销。当我念完大学，我不但没有背负任何债务，还更快达成了替自己订下的财务目标。除了唯一的一次因为工作所需必须买车以外，我从未借过任何一分钱。”
为了早日摆脱借贷度日的生活，范德士总裁殷殷叮嘱美乐家的事业伙伴们：“如果你们在美乐家有赚到钱，请你们先还清负债，因为那是无底的黑洞。如果还完负债还有多余的钱，请你们存下来当小孩子的教育基金。那是你这辈子最值得投资的地方。”
美乐家不断用事实刷新纪录，也验证着美乐家强大的信用度和财务实力。在《平凡小人物就是我们的冠军》一文中，范德士总裁说：“在美乐家有数千人已经赚到了数十万美元，还有许多人更赚到了数百万美元。根据记录，我们已经支付了36亿美元。而此数据依旧逐月增加中。”在《成就最好的自己》一文中，总裁说：“如今全世界超过20万户家庭每月都会收到来自美乐家的收入款项。美乐家俨然已成为一家全球公司，每月向伙伴们支付高达数百万美元的收入，而来自世界各地的伙伴们都在不遗余力传达全方位富足的价值信息。”
这些巨大成果都源自美乐家优质的产品功效和强大的科研背景。自1985年成立以来，全世界换用美乐家产品的家庭与日俱增，越来越多的优惠顾客每天享受这些优质产品所带来的益处，范德士总裁更是使用了长达30年，让他拥有了无比健硕的体质。为了研发这些让人们更有活力、更强壮、更健康、更长寿的产品，范德士总裁深知公司所付出的努力和艰辛，他清楚这些产品背后的强大的科研背景，他更知道这些产品是确实有效的。因此，他不断强调：“美乐家的好名声是来自于优质的产品本身，而不是快速致富的机会。”
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传真/Fax：0评级机构是如何对一个企业或一个产品进行评级的？
可以想象尽职调查肯定要做，但是有没有一些数据分析手段呢？请干这一行的说说一个企业或者一个产品评级的时候都要做哪些工作吧！
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谢韦爷邀。这个问题放了一个月，本想以自己的语言来描述，但实在力不从心，所以还是直接上官方吧。一．概
标准普尔信用评级系统的定义标准普尔公司《信用评级》系统是根据评估客体的当前情况，对他们长期和短期的财务信用做出一个综合的评价。它包括以下几个方面的基本概念：?
信用评级是对受评客体某项债务的偿付能力，而不是受评客体的市场价值。?
信用评级仅仅是一种专家意见，不作为决策的唯一依据；仅供参考。?
信用评级是对特定的风险进行揭示，而不是客体的全部风险。1．2
标准普尔信用评级系统的主要方法标准普尔《信用评级》的评估方法主要有两种：定量分析 和 定性分析。定量分析：也称评估模型法，即是以反映企业经营活动的实际数据为分析基础通过数学模型来测定信用风险的大小；主要是通过企业的财务报表来进行分析。定性分析：主要是通过对企业的内部及外部的经营环境进行分析。也就是评估人员根据其自身的知识、经验和综合分析判断能力，在对评价对象进行深入调查、了解的基础上，对照评价参考标准，对各项评价指标的内容进行分析判断，形成定性评价结论。1．3
标准普尔信用评级的基本原则?
定性分析和定量分析相结合。强调定性分析，在财务分析和部分指标预测中采用数据分析外；评级中采用大量的定性分析，综合各种因素的分析和专家意见得到评级结果。?
标准普尔认为评级是艺术，不是科学，有方法而没有公式。?
侧重对受评对象对未来偿债能力的评估；主要因素有：经济周期、竞争地位、行业发展态势、法律诉讼、政策环境及突发事件等。?
在财务分析上主要注重现金流的分析和预测。1．4
信用等级的划分在对企业进行分析过程中，标准普尔还将企业信用划分为“长期信用等级”、“短期信用等级”；而他们在表现方式上也有所不同。（见表－1） 此外，标准普尔也提供对一些其他项目信用评估。?
长期信用等级主要是对企业信用、国家及地区、长期银行贷款、长期债券、股票及延期贷款的信用进行评估。?
短期信用等级主要是对商业票据、债券回购、活期贷款等短期金融行为进行评估。?
标准普尔的其他项目的信用评估包括：基金、金融机构、国家经济增长率（GDP）预测、等。二．评级系统的程序及方法2．1
评级委员会标准普尔公司在接到评级对象的申请后，公司会成立一个由5－7名专业的分析人员组成的评级委员会；但是其中只有1名分析师负责具体的操作和实施，其余的人员则作为辅助。2．2
基本情况调查通过对评级对象所在行业所进行的前期调查；了解目前行业的发展状况。主要是通过调查目前市场竞争情况、行业经营情况、相关企业的信用等级等进行调查分析。2．3
会见评级对象?
会议内容分析师在对情况有了大概的了解以后；就会安排合适时间与评级对象的高级管理人员（通常是首席财务经理和CEO）举行会议；会议的主要内容是通过会议对企业的管理制度、财务计划、投资项目／计划、发展规划、公司主要业务、其他业务、临时财务计划、财务制度、资产状况、市场状况、企业规范及运营状况等影响企业信用等级的关键因素有更加进一步的了解。?
会议前的准备工作在与评估对象的会议开始前几周，分析师会要求评级对象将他们公司的部分资料寄给委员会成员进行研究；所需要的资料如下：?
过去5个财会年度的审计报告。?
过去几年的期中会计报表。?
业务流程及公司产品的详细说明。?
企业注册登记及公司章程。此外，评级委员会还要将他们需要在会议上所需要了解的问题列出大纲，在会议开始前几周寄给他们的评估对象。2．4
评级委员会会议分析师在与评级对象的会议后，分析员会召开评级委员会会议。分析员结合在与评级对象的会议中所了解的情况进行汇报和说明。最后，评级委员会所有成员在结合分析员的汇报和其他相关的分析和预测数据；对评级对象的信用级别通过投票表决来决定。2．5
监督和跟踪标准普尔在发布评级对象的信用等级后，还会延续至少一年对受评对象实施信用监督和跟踪，以保证对受评对象的信用等级的变化做出及时、准确的信息反馈。三．信用评级的方法和运用3．1
企业信用评级的要素标准普尔利用了一套完整的信用评级公式来分析企业的信用风险。例如，在对企业进行分析时，
首先是对企业进行一些基本的商业分析和预测；然后再进行对企业的财务进行分析。（分析要素见表－2）此外，企业信用等级的最后确定在很大程度上还是要依赖对企业财务风险的评估。3．2
信用风险分析要素说明?
企业风险企业风险的分析主要集中在企业的目前的竞争优势及所有将来可能对企业竞争优势产生影响的因素。例如：商业生命周期、行业分析、技术更新、法律法规、企业团队等等。此外，标准普尔发现，有些特定的企业（钢铁生产企业、轮胎橡胶、建筑和矿产）在信用风险分析的过程中很难为他们的信用等级给出一个很好的等级，例如AAA级或AA级；因为这些企业的信用风险都普遍高于其他行业。但是，另外一些企业的信用等级则能够达到很高；例如：消费品厂商、药厂、出版商、媒体。?
竞争优势对企业的竞争优势分析主要基于以下几点：产品价格、产品质量、供应链、销售渠道、产品形象、产品特点、售前／后服务。但是，有些企业往往只受到一、两个主要因素的影响而改变了企业的信用情况。例如：一家医药公司只生产两种市场很好的药品，虽然企业目前的利润较低而且负债很高，不过因为这两样产品都属于专利产品，有很好的市场潜力；所以在评级的时候它的信用等级还是会比较高。?
企业多元化当有些企业进行多元化经营的时候，在进行风险分析的时候要将这些企业的每项经营活动要逐个分析，衡量出每个项目在企业经营中的比重，从而达到最终分析的目的。此外，标准普尔认为；如果一个企业的多元化经营只是局限在它自身行业或相似的行业里时，在评估这个企业的信用风险时将不会给与很高的分数。例如，一家铜加工企业同时经营一家铝加工企业。而对于一些企业的多元化经营不按自身的实际情况出发，去经营一个他们完全没有能力经营好的企业；在评估这个企业的信用风险时将不会给与很高的分数。例如：一间服装厂突然要去经营一家软件公司。?
企业规模及市场份额企业规模及其所占的市场份额是判断一个企业的经营风险的重要指标，但是不是说企业规模大，市场占有率高，这样的企业的信用风险就低，而规模小、市场占有率低，这样的企业的信用风险就高。这是因为虽然企业规模大，市场占有率高，但是结合利润收益来看，（例如：大型服装企业）则不如小公司；虽然规模小、市场占有率低，但是小公司注重在对产品的开发和一些特定的市场，有较高的利润收益率，但财务机动性相比较大企业来说就比较差。?
管理团队管理团队是一个企业是否能够成功的关键，标准普尔在对企业的管理团队进行评估时很注重高层管理团队过去的工作记录，从而去判断企业的管理团队是否是团结和可信赖。?
企业内部潜在的问题标准普尔在分析企业内部潜在问题如下：?
谁将会在近期内退休。?
企业架构是否与公司的战略规划一致。?
专业管理团队是否具备。?
公司在短时期内是否有过很大的变动。?
公司的财务运作是否得到主管部门的认可。?
衡量企业的经营状况主要是通过财务指标来衡量企业的经营状况。主要的财务指标有?
会计报表的质量信用等级的好坏在一定程度上要根据企业的会计审计报告。此外，部分财务数据和财务方法需要特别关注。?
收入 VS 完成计划的百分比。?
固定资产折旧办法。?
存货估价方法。?
雇员福利。?
表外债务。?
供应商和企业的关系。?
财政（金融）政策标准普尔认为企业在财政政策管理上的好坏,将在很大程度上影响企业的财务风险。很多企业的主管们都认为现金流的充足率是保证企业发展或导致企业财政危机的关键，但是他们却很少去注意另外一个比较重要的因素－“资本负债率”（负债／资本）；而标准普尔认为这个比例如果能够保持在35％左右是比较好的。?
利润率除开一些通用的利润考察指标，标准普尔列出以下他们认为比较重要的利润考察指标：?
息税前资本收益率。?
经营收入占销售收入的比例。?
资产收益率。此外， 标准普尔认为对企业利润的分析、评估和预测应该按照企业的实际情况出发，因为一个标准不可能对所有的企业都适用。?
资本结构和资产保证系数在资本机构及资产保证系数里， 标准普尔的分析方法主要针对企业的“负债”及“权益”。系数包括以下几个：?
负债总额／负债总额＋权益?
负债总额＋表外债务／负债总额＋表外债务＋权益?
负债总额／负债总额＋权益（市场价值）?
资产评估标准普尔认为，如果仅仅是依靠企业的帐面价值来对企业进行资产评估是不够准确的。因此，标准普尔通过企业实际资产的利润率或收益率，商家的信誉等来评估企业的实际经济价值。?
表外融资表外融资行为掩盖了企业的重要财务信息，很可能误导信息使用者，因而在财务分析中引起了各机构的关注，标准普尔所关注的范围有：?
维护性租赁。?
给相关企业做的贷款担保。?
合资企业或下属企业法人实体的负债。?
未履行的合约或合同。?
已发生或潜在的临时性负债，例如：法律诉讼?
现金流分析 标准普尔对现金流的分析范围有：?
运营资金／总负债（根据表外债务调整）。?
息税、折旧及摊销前收入／利息?
自有运营资金＋利息／利息。?
自有运营资金＋利息／利息＋年偿付债务?
总负债／债务偿付期限?
运营资金／资本开支需要?
资本支出／资本保全此外，标准普尔的分析师注意到，一间发展缓慢的公司会有很充足的自有运营资金，而大多数发展迅速的公司则非常缺乏自有运营资金。?
财务机动性?
银行借款和商业票据的规模。?
企业的优先股票数量。?
如果出现财政危机，公司是否有可能迅速的通过资本市场来进行融资或者?
企业资产是否可以迅速的变现。?
企业在国家经济中所扮演的角色，是否可以吸引外部的投资。?
有没有潜在的法律诉讼、环境保护及各种公积金债务问题。例如：给相关企业担保贷款等等。?
对上市公司而言，每股的收益率也是一个重要的指标。四 全球远景一个国际化的风险评估系统不可能符合每个国家或地区的要求，因而在对不同国家或地区的企业／跨国企业集团进行风险评估时；仍然需要结合一些地方性的因素来将它达到完善；因此，一个国际化运作的企业和一间旨在国内运营的企业在进行信用分析时基本方法和前面所介绍的风险评估方法基本上是一致的，只是在全球范围内使用这个评估方法的同时，还要结合企业所处在国家／地区的政策法规、金融、财政政策等一些会影响企业发展的关键因素进行分析。 4．1
商业风险商业风险分析涵盖了企业所在国家或地区的经济状况、市场情况及综合的企业状况，例如：供应和需求分析（国内和国外）。此外，同时还要综合分析企业所在不同地区的劳动成本、文化背景、原材料、税收政策、腐败程度、恐怖主义、宗教、天气、法律法规等相关的因素来确定企业的商业风险程度。4．2
金融（财政）政策： 当地的财政制度是否符合国际惯例。例如：财务报表的编制、审计制度、政策企业财会年度的规定及财务透明度。?
低利率对比高利率：如果一间企业的在相同的资本回报率的前提下，一个利率较低的国家将会比利率较高的国家更具有投资吸引力。?
国际货币兑换风险：企业是否有国际货币兑换的风险。?
家族企业／集团企业：家族企业与集团企业相比之下有很多的弱点。例如，财务制度。4．3
资产价值的评估每个国家／地区对于企业的资产价值及无形资产价值的评估有着不同的方法。因此，标准普尔在不同企业的资产评估中结合公司的具体情况；在通过综合分析后，对企业的价值做出一个比较理性的评价。4．4
净负债在很多国家，特别是在日本和欧洲，多数企业在经营过程中保持了很高负债率的同时也拥有大量的现金及债券。因此，标准普尔在评估这类企业时，主要是基于公司净负债进行分析。例如：利息保证系数、现金／总负债、 及总负债／资本。4．5
收入表现方式不同的国家有着不一样来自股东的压力及财务报表标准，例如像美国企业的追求利润最大化来满足股东，而你可以找到企业每个季度的财务报表甚至是月度报表。但是在有些地区；因为受到本地税收政策的影响，企业在经营好的情况下都采取增加备抵资金来冲销收入，而在经营不好的时候则降低备抵金额来达到“增加收入”，以达到由财务报表反映出公司是一个长期平稳增长的态势。因此，标准普尔在进行分析时会集中在企业的经营表现和现金流。4．6
国家(全民)所有制企业 如果一个国家(全民)所有制的企业得不到政府持续潜在地支持，标准普尔在进行风险评估中将这样的企业不作为一家国家(全民)所有制的企业来进行评估。因为，标准普尔在对国家(全民)所有制的企业进行风险评估时，国家(全民)所有制的企业比其他一些企业有着比较高的基点。4．7
资本市场和融资渠道标准普尔认为，企业在这个国家／地区里是否吸引投资者（例如：银行、金融机构等），或者是说企业无论在经济萎缩或经济良好发展的情况下，是否都能够有很便捷的方式可以融资，（例如发行债券、上市、贷款等）是评价一家企业的财务机动性的指标。4．8
临时负债临时负债也是国际上普遍存在的问题。表外债务在财务报表中可以用很多方法去计算。例如：应收账款出售（保理业务）－ 有些地方的企业在财务报表里以“债务融资”来反映，而有些国家的企业则以“临时应急费用”来反映。五
评级指标5．1
企业财务风险指标标准普尔通过首先通过财务分析后的数据将企业的信用等级分类，然后在通过对企业商业风险的定性分析后；确定企业最后的信用级别。（下表是标准普尔对企业的长期贷款风险给出的评级指标）标准普尔指出这个信用指标只是宽广地定义了一个公司目前的信用等级和位置。
但是他们不希望企业把这个指标视为是一个障碍，去有意的达到一个特定的债务等级。而在运用这个指标的同时，使用这个评级标准在对比不同企业的时候；应特别注意每个企业对于这些指标的计算方法各有不同，特别是在不同国家和地区。因为每个企业有着自己特定的会计准则，财务运作方法及商业环境。5．2
评级中需要注意调整的几点?
非循环的收入和损失不计入企业的收入。这些包括了：售卖资产的收益、重要的暂时收入项目、意外损失、资产售卖上的损失、资产减计费用、车间关闭及退休规划. 这些调整都会影响到利息偿付率及企业的盈利。?
要复核在现金流下的非循环的收入或损失。?
经营租赁是一个影响企业全部风险指标的因素。因为企业会将他们所买的资产性质变为租用，从而影响了评级指标。?
企业的净负债。对于一些现金很丰富的公司，这个评级标准可能不能反映很多的问题，例如：药品公司。而对于汽车制造、商场这样的企业则影响较大。因此， 在分析一个企业的时，企业不同的力量和弱点必须被平衡，而且要联系对企业性质上的因素评估。因为有许多非数值的特性决定公司的价值。5．3
评级指标方程式?
税前及利息支付前利润的利息偿付率（EBIT）＝税前及利息前的利润／需支付利息的总合
扣除利息、税金及折旧费前的利润的利息偿付率
＝ 扣除利息、税金及折旧费前的利润 ／需支付利息的总合?
经营资金／总负债 ＝ 净收入＋折旧＋摊销＋暂缓支付收入税+其他非现金项目
/ 长期贷款+年内到期/本期的债券+商业票据+其他短期贷款?
自有经营现金量／总负债 = 经营资金 – 资本支出 –(+)
增加或减少的营运资金 (不包括可买卖债券、短期贷款) ／长期贷款+年内/目前到期的债券+商业票据+其他短期贷款?
资本回报率
＝ 税前及利息支付前利润的利息偿付率 ／ 年初及年末资本的平均数 （包括：短期贷款、年内/目前到期的债券、权益、长期贷款、非目前延期支付的税金）?
营业收入／销售收入
＝ 销售收入－ 生产成本（未计算折旧和摊销）－ 管理费用 ／ 销售收入?
长期负债／资本
＝ 长期负债 ／ 长期负债 ＋ 股东权益 ＋ 优先股票 ＋少数股权?
总负债／资本
＝长期贷款+年内到期/本期的债券+商业票据+其他短期贷款 ／长期贷款+年内到期 / 本期的债券 + 商业票据
+ 其他短期贷款＋股东权益＋ 优先股票 ＋少数股权5．4
商业风险调节指标企业财务风险调节指标是标准普尔在对企业进行信用评级时；结合企业财务风险评级的一个调整企业风险的参考标准。此外，在考虑到企业的商业风险同时；一家企业如果有很强的市场竞争优势、非常好的商业远景及可预测到将来的现金量；可以克服目前企业的财务危机，企业因此可以保持它目前的信用等级，而不会因为目前的财政状况而被降低信用等级。此外，一间美国的企业，主要从事生产，服务及运输业；如果公司目前是处在“平均”的商业风险水平，公司的资金偿付率须为60％，这样企业的风险标准则为“A”，而如果公司目前是处在“低于平均”的商业风险水平，则公司的资金偿付率须达到85％，这样企业的风险标准则仍然可以保持为“A”。下面的两个图表是通过两个财务指标的计算，最后以数字的形式来表示企业的商业风险的程度。?
企业商业风险调节指标
利益相关：国内信用评级机构从业。的答案非常完备， 的答案则概括了资本市场企业评级的基本作业流程。补充一二，一点想法，不一定对。首先，信用评级有其适用范围。信用评级评的是什么？总的来说，评的是受评对象的债务违约可能性。当然，有的公司也会同时关注可能带来的违约损失率（=违约概率*违约损失）。按受评对象来分，信用评级大体上可以分为主权信用等级、企业信用等级和债项（或单个金融产品）信用等级三大类。主权评级就是我们常听说的“标普/穆迪/惠誉将希腊/西班牙/葡萄牙/意大利的主权信用等级由BB+下调到BB”之类。这里除了经济基本面以外，还涉及目标国的政治稳定度、地缘等多种因素。值得一提的是，除了大家熟知的御三家穆惠标以外，国内的评级机构大公国际也在研究院下设了国家风险部门开展主权评级，不过在国际上的公信力尚有待提高。主权这块不熟，不多说。企业信用等级，更准确的说法是企业主体长期信用等级。一是主体，二是长期。主体的意思呢，就是评的是这个企业本身，指的是在不考虑外部担保、土地抵押等外部增信措施的前提下，企业依靠自身经营与资产流动性偿付现有负债的能力。此能力越强，债务违约可能性就越低，级别就越高。债项信用等级，指的就是资本市场上某一个具体券种的信用等级（违约可能）。这里的券种，可以是任何依照约定还本付息的证券或产品，如债券（公司债、企业债、私募债、短期融资券、中期票据、PPN等）、信托计划、券商/保险资产管理计划、资产支持证券等结构化资产等等。但是不包括股票，因为股票并没有还本付息的约定，买定离手生死各安天命。一般来说，债项信用等级就等于其发行主体的信用等级，但有担保方的（一般是全额无条件不可撤销的连带责任担保），债项级别自动调升到担保方主体级别。不同类型受评对象的等级，一般来说是不具备可比性的，但是在一定范围内又有相关性。特别是主权评级，一般不能与企业和债项等级直接类比。但在同一个评级体系下，一般企业信用等级又很难高过所在国的主体信用等级。然而，当前国内的评级公司在作业中给定的级别往往虚高。例如，国际市场上，中国的主权信用等级是“Aa3，稳定（穆迪）；A+，稳定（惠誉）；AA-，稳定（标普）”。该级别意味着国际评级机构认为中国经济总体向好，但存在一定问题，总体违约可能性较小。但在国内而言，一批体量巨大的中字头央企或规模巨大的民营企业都拥有AAA等级，该级别意味着它们：经营受不利经济环境影响很小，偿债能力极强，违约风险极低。此类企业包括但不限于：石化双雄、铁总、中农工交建、国航、保利绿地万科恒大等地产集团等等。如此说来，我们岂不是该认定他们的偿债能力强于伟大的祖国母亲？这就说到了另一个话题——不同评级体系下的级别，不完全具备可比性。具体来说，国内评级公司在做国内业务的时候给出的级别，与国际资本市场上的级别（对，就是御三家穆惠标给出的级别）不具备可比性。造成这个现象的原因有二。一方面呢，所谓Too big to fall的这些企业，当它们出现重大经营困难时（虽然基于其垄断地位与行政支持，该事件基本不会发生），市场预期会有政府作为最后防护网进行兜底。所以只要朝廷还在、天没变，这些企业的偿付基本不会没有着落，因此在国内它们就是实质上的AAA企业。至于朝廷本身么，你可以认为它的主体等级是一万个S，压根就不在一个位面上。另（主）一（要）方（原）面（因）呢，国内资本市场评级机构现有六家（大公、中诚信、联合、新世纪、鹏元、东方金诚），这六家机构本身处于竞争关系。企业评级目前是由发行人自身进行付费，这一制度安排导致，发行人（尤其是大型优质企业）拥有强势的话语权，评级机构本身处于弱势。实际操作中，往往是发行人提前向各家机构咨询一遍，获取各家提供的预评估级别，挑其中最高的进行合作。因此评级机构为了获得承揽，不得不舍弃节操进行级别竞争，客观上造成了市场上整体的级别通胀。其实关于这一点，国内另有一家评级公司，名唤作中债资信的（与中债增信两家公司均由银行间市场交易商协会出资设立），提出由投资人付费的评级模式，声称这样即可强化评级机构的独立性与公正客观。恕我驽钝，我没有想到分散的交易结构下（提前找好金主的私募债除外），到底该由哪个投资人付费，如何付费，并让发行人接受、支持评级机构进场作业，从而得出一个并不粉饰发行人的信用等级？不过，由于中债资信资质证照并未获取齐全（我很奇怪为什么这种背景的公司会卡在这个事情上），除了资产证券化业务强制要求必须由中债进行双评级外，好像没听说他家有什么业务。望有了解的同学予以解答。
感谢 前辈的非常详尽的回答，基本上评级工作的整个流程都解释清楚了。但我想为这个问题再做一些补充：一方面我是评级行业中的新人，曾经也好奇评级是如何做出来的，经过一段时间的工作逐渐有了一些了解，因此希望与大家分享同时也算对我自己知识的巩固。另一方面，标普评级方法论不断更新，在评级框架和具体方法上已经有了一些调整。下面的讨论假设评级机构已经完成了管理层会议与各项资料的搜集工作，因此是集中考虑分析师进行案头分析时遵循的分析框架。内容基于标普评级方法论由我整理得来，如有疑问还请以标普官方方法论为最终依据。----------------------------------------------------------------------------------------------------------评级是意见，不是建议首先，有关评级很重要的一点是：信用评级只是评级机构对发行人信贷状况的评价，是对发行人本身一种意见与看法。在整个评级过程中，评级机构不会就发行人如何发债，如何改善资本结构或如何提高自身评级等问题提供有针对性的建议。这就好比当我们走进一家餐厅，我们不会走到厨房去告诉厨师宫保鸡丁要怎么做、米饭要怎么煮，也不会告诉酒店经理装饰该怎么设计、灯光该怎么布置，我们只会根据餐厅的环境和饭菜的质量，对就餐体验做出一个评价。评级遵循相对统一与可比的方法论既然是表达对发行人信贷状况的意见，就需要让分析有一个统一的基础。虽然评级机构尊重分析师的个人分析观点，但同时也有必要确保对于同样的信息不会出现差异过大的结论与看法。如果市场不能比较确定地根据评级得到有关公司信用状况的结论，那么信用评级作为标杆的可用性自然大大降低。因此评级机构需要有个相对统一的方法论以确保不同的分析师所表达出来的意见相对可比，而即使是非评级机构的分析人员也可以在这一套方法论的指引下得到基本一致的结论。评级方法论所覆盖的范围很广，以标普公司评级方法论为例，最基本的包括：公司评级方法论“Corporate Methodology”公司评级方法论：比率与调整“Corporate Methodology: Ratios And Adjustments”集团评级方法论：“Group Rating Methodology”政府相关发行人评级：方法论与假设“Rating Government-Related Entities: Methodology And Assumptions”此外还有很多方法论解释行业的重点信用指标“Key Credit Factors”以及其他评级过程中具体情况的处理方法。下面，我将简要介绍一下公司评级方法论。这一方法论是整个公司评级的基础，虽然不能囊括所有情况，但基本概括了公司评级的框架。------------------------------------------------------------------------------------------------ 先上图：如图所示，对一间公司的信用评级一般从两个主要方面开始：业务状况（Business Risk Profile)及财务风险（Financial Risk Profile)。业务状况方面，评级机构会考虑公司的国家风险和行业风险，以及公司在市场中的竞争地位。财务风险方面，主要关注运营现金流与债务比（FFO/Debt) 和 债务与息税折剑摊销前利润比（Debt/EBITDA)，并结合几个辅助财务指标考察公司的现金流和财务杠杆状况。在这两项的基础上会就可以得到公司的基准评级。但毕竟这两方面的评价不能反映公司所有的特性，因此在基础评级上评级机构会通过六项调整因素对基准评级进行调整，这六项因素包括: 多样性/组合效应，资本结构，财务政策，流动性，公司管治，可比评级分析。经过这六项调整，就可以得到对一间公司的个体信用状况评价（SACP），一般情况下这也将会是它的发行人信用评级（ICR）。但如果这间公司是某集团子公司或政府相关企业，那么评级机构还会在个体信用状况的基础上考虑集团或政府对公司的潜在支持，并进行相应的调整。业务状况：业务是公司盈利的基础，因此虽然评级的落脚点是公司对债务的偿还能力，却要从对一个公司业务的评价开始。业务状况主要考虑三个方面：国家风险、行业风险和竞争地位。国家风险：一个公司的兴衰常常与其所在的国家有着密不可分的关系，一个国家的经济状况、体制及治理效率、金融系统健全程度以及纳税文化和法制状况等都对公司有着不同程度的影响。因此即使是两家在其他方面基本相同的公司，放在不同的国家也会产生不同的运营结果。目前已有90多个国家采用了标普的国家风险评定，国家风险从“很低（1）”到“很高（6）”一共六个级别，中国的国家风险为“较高（4）”而美国的风险则为“低（2）”。值得注意的是公司信用评级中的国家风险评定与主权评级虽有联系但并不等同。主权评级考查的是主权债务人（国家或地区政府）偿还其主权债务的能力，而这里讨论的国家风险考查的是国家因素对公司偿债能力的影响。两者落脚点有所不同，因此国家风险的评定一方面会借鉴主权评级的方法，另一方面也会进行一些调整。如果一家公司只在一个国家运营，那么该国的国家风险就决定了该公司的国家风险评定，如果一家公司在多国运营，则需要根据根据该公司归属于各个国家的营业额或息税折及摊销前利润对国家风险分数进行加权平均从而得到最终分数。行业风险: 除了国家因素，所处行业也是分析一家公司需要考虑的背景因素之一。不同行业千差万别，为了保证风险评定框架能够适用于不同的行业，标普考虑两个有关行业的主要风险因素：行业周期性风险和行业的竞争风险及增长环境。行业周期性包括营业收入的周期性以及盈利能力的周期性。一般情况下，行业盈利周期性越高，则越容易影响公司的信用水平，但在有些情况下周期性的影响也会被竞争及增长因素削弱。竞争及增长因素包括行业准入壁垒，利润率高低及变化趋势，长期的产品服务被替代风险以及行业增长趋势风险等。标普基于历史上各个行业的表现，已经在两个风险因素上对38个行业做出了详细的评价并写入各个行业的“重点信用指标方法论”中。在评级工作的应用中，分析师需要考虑公司业务性质从而确定其所属行业，并决定使用单一行业风险评价还是进行多行业的加权平均。 竞争地位：在考虑了国家及行业的大背景后，标普会对公司在同业中的竞争地位作出评价。评价的角度包括公司的竞争优势、规模范围及多样性、经营效率和盈利能力等。竞争地位评价更倾向于从个体商业运营的层面对公司进行研究，四个角度下涵盖的具体因素包括公司战略、品牌知名度、技术能力、产品服务及地域多样性、市场份额、成本结构、盈利能力及波动性等等。在评价竞争地位的时候常常需要用到行业数据以及公司和同业的运营数据作为参考，并根据公司业务特征（如产品及服务重心型、产品重心/规模驱动型、资本或资产重心型，商品重心/成本驱动型、商品重心/规模驱动型和国家及公用事业型等）给前三个角度的评价赋予不同的比重，从而得出出初始竞争地位评价。在此基础上加上盈利能力及波动性的考量从而得到最终分数。这一步中对盈利能力的考察完全基于所考虑公司的个体情况，因而不同于行业风险中基于行业平均水平得出的盈利能力或利润率评价。在此基础上加上盈利能力及波动性的考量从而得到最终分数。这一步中对盈利能力的考察完全基于所考虑公司的个体情况，因而不同于行业风险中基于行业平均水平得出的盈利能力或利润率评价。财务风险：既然是评价公司的偿还债务的能力，自然要研究一下财务风险。从评级机构的角度来看，影响公司信用水平最重要的财务因素是现金流与财务杠杆.标普对现金流杠杆率即财务风险的评估分为极低（1）到极大（6）共六级，并在方法论中使用了多种财务比率描述不同类型公司的现金流及杠杆状况。其中包括两个核心回报比率：经营现金流/总债务（FFO/Debt）, 总债务/息税及折旧摊销前利润（Debt/EBITDA）; 三个补充回报比率：经营所得资金/总负债（CFO to debt）, 自由营运活动现金流/总负债（FOCF to debt）, 可支配现金流/总负债（DCF to debt），和两个补充覆盖比率 (经营所得资金+利息)/ 现金利息（FFO plus interest to cash interest）和息税及折旧摊销前利润/利息（EBITDA to interest）。通常分析师会计算过去两年加上当前及未来两年的财务指标，并通过加权平均给予预测的未来指标更多权重，一般情况下的权重为10%，15%，25%，25%，25%。分析师会根据核心比率得到初始现金流杠杆评估，并继而考虑补充比率。若补充比率描述的现金流及杠杆状况与初步评定相悖，则可能代表公司有一些特别的债务、固定成本负担、营运资金或资本支出，需要分析师根据进一步的判断调整初始评估。在评估的最后分析师会基于公司业务状况考虑现金流及杠杆的波动性。一般情况下在承压环境中现金流和杠杆率水平可以提升的公司被认定为“稳定”，下降1-2级的被认定为“波动较大”，下降2-3级的被认定为“波动很大”。波动较大和波动很大的公司在最终现金流杠杆率评价中会分别被下调1个和2个等级。调整因素：经过对业务状况与财务风险的评价，已经可以对公司信用状况已经有一个基本的掌握。如图所示，业务状况与财务风险评价的不同组合对应了不同的评级分数，但不同于我们平时新闻中看到的发行人最终评级，下面表格中的字母均为小写，说明这只代表公司评级的基准水平，在基准水平之上还需要考虑几个调整因素才能得到更加全面的结果。值得注意的是，调节因子分析并不一定造成评级的提升或下调，且不能使用调节因子将发行人评级调整到“b-“以下。多元化/资产组合效应：这项调整主要适用于大型集团公司，一般情况下对于大型集团公司的定义包括以下几点：(1)业绩突出的板块数量&2,(2)该类板块没项对盈利的贡献&10%,(3)最大业务板块对盈利贡献&50%。如果大型集团公司该类板块业务关联性不强，那么预计可以对冲市场波动性，从来带来1-2级的评级提升。资本结构：这项调整主要考虑未能在财务风险分析中体现的风险因素，考虑方面包括：债券汇率风险、债券到期风险、债券利率风险以及未体现于前述分析中的投资。一般认为汇率及到期风险最为重要，利率风险次之。以中国企业的汇率风险为例，寻求国际评级的中国企业多有海外发债的需求，近期人民币大幅贬值的情况，会对公司偿债付息的能力造成很大压力。到期风险方面，标普一般认为长债由于短债，因为公司面临较小的在融资压力，也有更多机会平滑市场带来的波动。利率方面，固定利率可以增加公司未来财务负担及现金流的可预测性，但另一方面如果公司盈利与利率环境关联较大（如受监管公用事业）则浮动利率安排可能对公司更加有利。关于投资，已实现财务并表或对公司有战略重要性的非并表实体都会在业务和财务分析中予以考虑，因此资本结构调整中考虑的是没有战略重要性的非并表投资可能为公司带来的潜在价值。财务政策：虽然在财务风险分析中，标普会基于可预见的公司运营状况与财务政策预测公司未来两年的财务状况，但在预测期内或更长的时间跨度上，公司管理层或控股股东风险偏好的变化可能导致杠杆的增减及财务风险的变化。在财务政策调整中，标普会首先判断公司是否受财务投资人控制，标准是财务投资人所有权占比40%以上。若判断成立，则标普只会考虑财务投资人投资策略（如中短期投资期限，较高的债务比等）并分析这些策略对公司财务风险的影响。若判断不成立，则标普会具体分析公司内部的财务政策框架和财务原则。流动性：流动性方面主要考察公司资金来源与用途，从而判定公司流动性方面的缓冲能力。同时也会考察公司由于盈利下降导致违反债券合约条款的可能性、与银行或其他信用提供方关系等。管理及治理：标普会对公司管理水平与公司治理分别进行定性研究。管理水平方面考虑的因素包括：1）战略规划流程
2）公司战略与公司能力和市场地位条件是 否一致
3）跟踪、调整及控制执行战略的能力
4）企业层面风险管理标准和对风险的宽容 度的完整性
5）运营业绩标准
6）管理层运营效率
7）管理层经验
8）管理层的深度和广度公司治理方面考虑的因素包括：1）董事会效率
2）企业家所有权或控制所有权
3）管理层文化
4）监管、税收以及法律方面的违规情况
5）信息沟通
6）内部控制
7）财务汇报及透明性可比评级分析：可比评级分析是调整因素中应用得最多，但也是最为主观或抽象的一个调整因素。在前面进行业务状况、财务风险评价时，公司会在各方面被赋予分数。一方面我们可以通过这些分数得知公司在各个方面的表现，另一方面我们也发现仅仅几个数字很难在不同公司间做出比较与区分。事实上对这些分数更准确的解释是他们并不代表一个绝对的分数，而是代表公司所在的一个区间，他们只是这些区间的中点。考虑一下情况：倘若有两家相同行业中的公司，其中一家在多个方面都优于另一家，但在分析过程中由于这种差异还不足以造成分数的不同，因而两家公司得到了相同的基准评级。这时就需要分析师应用可比评级分析对基准评级进行调整。 比如阿里巴巴由于其VIE结构带来的潜在监管风险而得到评级分析-1级的调整，从aa-降到了a+的水平，相比其国际同业亚马逊aa-的水平低了一级。集团评级法及政府相关实体评级经过了各项因素的调整后得到的是公司个体信用评级，一般情况下这也将是公司最终的发行人信用评级，但有时标普需要考虑公司属于某集团，或与政府有密切关系的情况。在这些情况下，集团或政府能够带来的潜在支持都会影响公司最终的评级。属于集团与政府相关并不矛盾，有时公司既属于集团又是政府相关实体，这种情况下的基本原则是需要对两种关系的影响分别分析并选取更加有利于公司的情形决定最终评级。集团方面，分析师会对集团信用水平进行评价并得到集团信用评级。一般情况下，除非公司能够从政府方面得到更强的支持，否则公司评级不会超过集团信用评级水平。标普将公司处于集团中的地位分为5个等级：核心，具有高度战略意义，具有战略意义，中等战略意义和无战略意义，并基于这五个地位提供了调整个体信用评级的指引。核心公司的信用评级一般与集团等同，具有高度战略意义的公司一般较集团评级低一等，具有战略意义的公司可获得本身个体信用评级基础上三个等级的提升，中等战略意义的公司可获得一个等级的提升，而乌战略意义的公司不会获得集团带来的等级提升。政府支持方面，首先需要区别两个概念：常规支持（ongoing support）与特别支持（extraordinary support）。政府常规支持相对长期且稳定，一般已经体现在之前的业务及财务分析中，而特别支持常常是发生在公司承压的情况下得暂时支持，包括注入流动性、提供贷款等方式。标普会根据公司对政府的重要性以及与政府联系的紧密程度确定政府特别支持的可能性,并提供了根据特别支持可能性、政府长期评级和公司个体信用评级得到公司发行人评级的对应关系（下图就展示了政府特别支持可能性为“高”的情况）。可以看到一般情况下政府支持可以为公司带来评级提升，但提升以政府评级水平为上限。但政府影响并不一定都是正面的，政府面临压力时有也可能对公司收取特殊税项或转移收益，从而降低了公司的财务灵活性，虽然这种情况并不多见，但这意味着考虑政府支持后的评级可以低于公司个体信用评级。也存在公司最终评级高于政府评级的情况，但通常这种情况必须满足三个条件：1）公司不会受到政府负面影响或可能性较低， 2）公司个体评级高于政府评级， 3）公司与政府关系的紧密程度较低。--------------------------------------------------------------------------------------------------------------以上提供的只是标普在公司评级过程中的分析框架，对于框架中提到的很多分析因素，如行业风险、财务风险以及调整因素中的流动性、公司管治，还有集团评级法和政府相关实体评级等方面都有更加细致的方法论进行详细解释。而比较不同评级机构，虽然评级的基本原则相近，但分析框架与具体方法也各有千秋。可以说，新闻中我们听到的几个字母背后有很多方法与理论的支持，有兴趣的知友可以继续探索，也欢迎与我讨论，当我了解到更多评级方法之后也会尽量与大家分享的！
新人，手机答一个首先是企业的主体评级：框架如下一、现场访谈二、财务分析(定量)三、市场地位与背景分析(定性)四、根据关键指标给级别(大多数时候是第一步)流程如下一、确定意向二、预评级(关键指标)三、付费进场四、出报告五、上审会六、确定最终级别然后是具体产品级别基本是根据其主体级别确定偿债能力，再单独分析特定产品结构有什么影响好像太简略了，希望有点帮助
sorry，我不是做单一企业评级的~也就是说我不是对某个企业或债项写评级报告的。我是做评级建模滴，所以基本从头到尾都是在数据分析。而你问题里所问的应该是做个体评级中，可能用到的数据分析手段或办法吧。没怎么接触过，不敢妄言。我这边的话，就是数据抽取、处理和整合，基础数据分析，定义样本、违约等，构造样本及变量，单变量分析，建模，构建主标尺，模型验证，模型应用设计和跟踪。
还是匿了吧。小弟来回答一下国内评级市场关注的。某一行业内，其实先看国企还是私企，再看规模，然后盈利，最后财务风险。其中经过公司前辈的大量对国内评级市场的数据分析，唯一显著的是国企vs私企对级别的影响，挺讽刺的。我个人在预评的时候，先看规模，竞争力，然后盈利，债务，最后股东支持，国企一般上调一个子集。
其实题目改成如何对某个行业的某个企业评级会更恰当一些。做评级的第一步是基于行业，首先因为不同行业发展有不同的周期，比如一个夕阳行业，经营管理再精细，当前盈利就算好，但是主营业务不发生变化的情况下，我们不敢肯定它的持续经营能力，它的前景；其次不同行业的经营模式、盈利模式不一样的，某些行业就是周转周期长，应收账款高，你不能拿它去和其他行业企业对比啊；还有最直观的，不同行业政策支持力度差别很大的，有时候生死就在一文之间…所以第一步，很多时候我们都会做一个行业的阐述，比如行业的现状、技术水平、发展阶段、竞争状况、产业政策、宏观经济的影响、需求前景等等；第二步才会深入到这个企业，了解企业经营管理，比如主营业务、业务模式、产品结构、技术水平、企业规模、产业链地位、行业竞争地位、区域竞争地位、管理者履历行业经验管理水平、公司战略等等。当然篇幅里占很大比例将会是后续的财务分析，也就是楼上有人说的定量的分析，主要包含：盈利能力，比如综合毛利率、净资产收益率、成本费用率等等；运营效率，比如应收账款周转天数、存货周转天数等等；财务安全，比如流动比、速动比、资产负债率，产权比率等；现金流，比如EBITDA及利息保障倍数、现金流动负债比等等。财务分析不是我的长项，因为确实见多了粉饰报表的行为，但分析不能完全依靠定性分析，或者说专家分析法，一个报告如果需要可读性，还是要有量化风险的必要。当然，对于某些小企业，没有这么多花哨的财务分析。偿债能力主要对收入成本费用做一个可靠的测算，有时候连带担保可能成为一个重要的维度。希望我一如既往凌乱的思绪能起到抛砖引玉的作用。
楼上吐槽哈，确实国际评级和涉及到政府的方面评级很难不讲政治，才出现了这种搞笑的结果，但是回答不对题。这里只说下对单一企业的评级，以工商企业类为例，从经营竞争和财务情况入手，分析出企业在行业中的地位和核心竞争优势及风险点。数据分析是需要的，财务数据分析起到指示作用，经营部分的数据和财务数据相互验证并且可以通过分析找到一些企业的关键点所在。产品指的是结构融资方面的么，分析思路完全不一样的。
个人感觉评级工作在流程上，基本已经很成熟了。各家评级公司都有自己的评级模型和评级思路。评级公司的分析师大部分时候主要是按照既定的分析思路一路往下写就行了，只不过因为每个人经验的差距，分析的深度和老辣程度会有很大差异。评级报告写完的时候，自己对被评对象大概也就有整体感觉了。具体分析上，包括定性的分析、定量的分析，等等。
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