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大宗商品交易商基于全球化的商业模式_嘉能可的经验和启示_侯艳良
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SMM网讯：相对“起伏不定”的铁矿石资源，中国城镇化向前推进的过程中，中国对铜资源的需求将呈稳步上升之势
矿业领域的收购案似乎永远少不了中国企业的身影。8月23日，据路透社报道，继中铝矿业国际之后，江西铜业也加入到了对嘉能可超达旗下秘鲁Las Bambas铜矿“追求者”的行列。
路透社援引消息人士的话称，江西铜业最终可能与中铝矿业国际、五矿资源联手对上述铜矿发起收购，且“后两家公司也在对收购进行评估”。该消息人士还称，最终的结果也可能是“3家公司共同联手发起收购”。
“如江西铜业加入收购财团，可能担任次要角色，财团也可能会寻求金融投资者的支持。”消息人士对路透社说，“目前，全球其他铜矿商对这次标售兴趣不大。”
“江西铜业正在研究收购方案，但还没有讨论具体价格。”《华尔街日报》上周五也援引江西铜业董秘潘其方的话表示。
资料显示，2010年，尚未被嘉能可合并的超达矿业以42亿美元的代价拿下了位于全球产铜大国秘鲁的Las Bambas铜矿（拉斯邦巴斯项目），预计年生产能力40万吨，寿命为18年。通过了一系列手续之后，该项目已在2011年第三季度开工建设。不过，随着嘉能可今年早些时候完成了对超达的收购，该项目不得不“离开”合并后的嘉能可超达公司。因为，据中国商务部的有条件审批方案，嘉能可须自该部门公告公布之日（4月16日）起3个月内，启动出售Las Bambas铜矿的程序，并公布其出售要约公告。
中国商务部称，尽其合理的最佳努力是于日前向商务部提交关于潜在买方的详细情况，且“日之前，嘉能可应当完成上述出售协议项下拉斯邦巴斯项目的转让交割”。
业内认为，一旦江西铜业完成对Las Bambas铜矿的收购，将进一步增强其在铜领域的实力。据江西铜业2012年年报公布的数据，去年，该公司精炼铜产量为109.3万吨，相当于去年全国总产量的18%。
对于秘鲁市场，江西铜业并不陌生。早在2007年12月，江西铜业就和五矿有色 金属股份有限公司以总价款4.335亿美元的现金要约收购了加拿大NPC公司全部已发行股份，该公司主要资产为位于秘鲁北部的Galeno铜金矿、Hilorico金矿、Pashpap 铜钼矿等勘探项目。
在传出江西铜业的收购消息前，中铝矿业国际和五矿资源也被传是Las Bambas铜矿的收购方。但截至目前，这两家公司均未对市场传闻进行任何回应。不过，据路透社称，中铝实际上正与投行高盛和摩根士丹利研究竞标事宜，五矿资源找的是花旗集团和美国银行。
中国一直将铜作为最重要的战略资源，本次收购也将保障中国在铜资源上的供应。事实上，一位矿业高管曾对《国际金融报》记者强调，相对“起伏不定”的铁矿石资源，中国城镇化向前推进的过程中，中国对铜资源的需求将呈稳步上升之势。
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【加入收藏】2015年全球最大的12桩矿业并购及启示
　　2015年，矿业界有些公司在忙着剥离不良资产，有些公司在忙着破产，也有些公司在忙着并购，可谓是全球矿业历史上波澜壮阔的一年。本期，《矿业界》梳理了这一年全球重大的并购事件，总结了矿业巨头通过并购而壮大的历程，提出了促进中国矿业公司可持续发展的建议，以期为萎靡不振的中国矿业提供点滴参考。
　　2015年，矿业界有些公司在忙着剥离不良资产，有些公司在忙着破产，也有些公司在忙着并购，可谓是全球矿业历史上波澜壮阔的一年。本期，《矿业界》梳理了这一年全球重大的并购事件，总结了矿业巨头通过并购而壮大的历程，提出了促进中国矿业公司可持续发展的建议，以期为萎靡不振的中国矿业提供点滴参考。
　　一、2015：全球矿业并购波澜壮阔的一年
　　1、4月，全球十年来最大油企并购
　　事件：据彭博新闻社，荷兰皇家壳牌同意以470亿英镑现金加股票(约700亿美元)的方式收购天然气集团（BG）。这是全球能源行业十年来首宗超大型的油企并购交易，此宗收购交易意味着英国第一大和第三大天然气制造商将合并为新的能源巨头。
　　背景：英国天然气集团隶属英国国有公用事业分支，由于公司在的资产因价格下跌，过去一年，公司股价累计跌去20%；荷兰皇家壳牌公司是欧洲规模最大的制造商，市值超过603亿美元，2014年公司股价累计下跌5.5%。
　　启示：对于壳牌来说，收购英国天然气集团将使得公司大幅增加石油和天然气储备，节省了通过成本愈加高昂的勘探来提升能源储备的资金。据推测，本次收购可能令壳牌集团的未开采石油和天然气储备量增加28%，这对于油井产量下滑的壳牌来说非常有利。
　　2、10月，矿业巨头必和必拓大肆收购油气资产
　　事件：世界矿业巨头必和必拓寻求在深水海湾、加勒比海以及西澳大利亚比格尔河（Beagle）流域等地区收购高质量的油气项目，已确认在西澳大利亚海岸收购1.3万平方公里以用于石油勘探，同时也在美国湾获得了租约。此外必和必拓在今年7月与中国最大的海上油气开采商中海油（CNOOC）签署协议，成为澳大利亚一处油气勘探项目的控股方。
　　启示：资产管理公司桑福德公司（Sanford
C.Bernstein）和澳大利亚咨询机构法特先知公司（Fat Prophets）认为，随着此次大宗商品价格下跌颓势出现触底迹象，传统的石油和矿资产成为各大矿业公司最感兴趣的收购对象。对于必和必拓这样的在商品暴跌周期保持稳健财务的大型公司来说，面对迫于压力出售优质资产的竞争对手，并购自然成为合理选择。
　　3、矿业巨头嘉能可连续出售非核心资产
　　2月，路透社报道，矿业巨头嘉能可矿业公司（Glencore）宣布，出售其陷入困境的铂金生产商Lonmin公司的股份，旨在降低投资金额。
　　6月，华尔街见闻提及，嘉能可宣布旗下澳大利亚旺多恩（Wandoan）煤矿将停产，计划2015年煤炭出口减少1500万吨。嘉能可表示，基于目前动力煤的市场形势，正在寻找煤炭资产并购机会。
　　9月，嘉能可股价跌75%。嘉能可公布减债计划，将通过出售25亿新股、出售旗下资产、缩减开支以及暂缓发放分红等措施，将该公司背负的债务从300亿减至200亿美元。
　　9月初，嘉能可宣布，旗下位于非洲的两个旗舰铜矿将停产18个月，铜产量减少20%。
　　10月，彭博社报道，嘉能可有意出售位于澳大利亚的科巴（Cobar）和位于智利的洛玛斯巴亚（Lomas
Bayas）两个铜矿，同时，削减澳洲的McArthur River和the George Fisher矿的产出，并减少在哈萨克斯坦作业，产量下降约10万吨。
　　与此同时，嘉能可计划精简管理体系，降低管理费用。
　　4、6月，全球第二大生产商收购科罗拉多州最大金矿
　　事件：美国黄金巨头，全球第二大黄金生产商―纽蒙特矿业公司（Newmont
Mining）同意出资8.2亿美元收购全球第三大黄金生产商―南非矿业公司盎格鲁黄金公司（AngloGold
Ashanti）位于美国科罗拉多州的克里普尔西和维克多（Cripple Creek and Victor）金矿，从而使前者扩大在科罗拉多矿区的资产。
　　背景：克里普尔西和维克多露天矿是科罗拉多州当前最大的金矿生产公司，2014年生产黄金约6.56吨，生产约3.42吨。
　　启示：目前矿业已经经历了近四年的低迷期，此次收购使纽蒙特矿业提高其矿山寿命并削减成本；同时，此次资产出售获得的现金将助盎格鲁黄金公司削减高达31亿美元的债务，并降低融资成本。
　　5、9月，英美资源铂金出售南非铂金项目
　　事件：南非铂金矿业公司英美资源铂金公司（Amplats）表示，其将以不低于45亿兰特（约20亿元人民币）的价格向斯邦业黄金公司（Sibanye
Gold）出售旗下勒斯滕堡铂金（Rustenburg Platinum）项目及相关设施。
　　背景：勒斯滕堡铂金项目包括三座矿山、两个加工厂、一个铬回收工厂、相关的地标基础设施和资产及负债。斯邦业黄金公司将以现今预付或股票支付的方式支付15亿兰特。
　　启示：为了保证现金流，英美资源正在出售旗下煤炭、铂金和铜矿资产，同时进行裁员以缩减开支，该公司目前的工作重心为扩建旗下最大、盈利前景最好的资产，包括秘鲁科亚瓦西（Collahuasi）、劳斯布隆内斯（Los
Bronces）、奎拉维克（Quellaveco）等铜矿。
　　6、6月，弗林德斯出售旗下皮尔巴拉铁矿石项目
　　事件：铁矿石开发公司弗林德斯矿业公司（Flinders Mines）宣布，公司已与新西兰托德公司（Todd Corporation）签署一份协议，以6259万美元的价格向后者出售其皮尔巴拉铁矿石（Pilbara Iron
Ore）项目，弗尔德斯矿业公司将收到809万美元的交易预付款。
　　影响：该铁矿石项目预计需要资本投入5.87亿美元，产量可大2500万吨/年。弗尔德斯矿业公司表示，当前铁矿石价格出现大幅下滑的态势，出售公司旗下的皮尔巴拉铁矿石项目符合股东的最大权益。
　　7、全球最大黄金生产商的“组合拳”
　　5月，巴里克2.98亿美元出售(,)旗下金矿股份
　　事件：全球最大黄金的供应商巴里克黄金公司（Barric Gold）以2.98亿美元的现金价格向紫金矿业出售旗下子公司巴里克纽吉尼公司（Barrick
Niugini）50%的股权。该子公司管理着巴布亚新几内亚波尔盖拉（Porgera）金矿，拥有该金矿95%的权益。今年9月，紫金矿业与巴里克黄金公司完成交易。
　　背景：数据显示，波尔盖拉金矿的黄金储量约为93吨，资源量约为124吨，预计2015年巴里克纽基尼公司可拥有波尔盖拉金矿产量中的15.5-17.1吨；紫金矿业是中国最大的黄金生产商，第二大铜生产商，在塔吉克斯坦、蒙古、、澳大利亚和吉尔吉斯斯坦均拥有矿业资产。
　　启示：巴里克黄金希望通过与紫金矿业的合作获得中国低成本的资本，希望能以更具竞争力的价格获得工程建设、机械设备等物质与服务。紫金矿业也表示，与巴里克黄金公司的合作是契合该公司海外发展战略的关键一步。
　　5月，巴里克黄金5.5亿美元出售澳洲金矿项目
　　事件：澳大利亚金矿商发展矿业有限公司(Evolution Mining Ltd)同意以5.5亿美元购买行业巨头巴里克黄金公司(Barrick Gold
Corp)位于澳大利亚新南州的科瓦尔（Cowal）金矿项目。公司表示，本次项目出售所获资金将用来偿还公司债务。
　　背景：为降低运营成本，缩减开支，实现年底前净债务降至少30亿美元，巴里克黄金一直在出售非核心项目，已出售澳大利亚的4座矿山；所出售的科瓦尔金矿项目2014年共生产黄金26.8万盎司，总维持成本为786美元每盎司。
　　启示：科瓦尔金矿项目是发展矿业今年4月以来的第二笔收购，目前该公司在澳洲已拥有7项资产。发展矿业执行总裁杰克?（Jake
Klein）表示，科瓦尔金矿项目对公司而言是世界级的资产，它将为公司带来巨大的收益。
　　8月，巴里克黄金10亿美元出售智利铜矿
　　事件：据报道，巴里克黄金公司（Barrick
Gold）与安托法加斯塔公司（Antofagasta）签署协议，向后者以10亿美元出售智利的萨尔迪瓦尔（Zaldivar）铜矿50%股权，这将极大的缓解该公司的资产负债表压力。
　　背景：萨尔迪瓦尔铜矿预计今年生产2.5亿磅铜，每磅现金成本1.65-1.95美元。这意味着尽管铜价处于每磅2.4美元的低位，Antofagasta仍利润丰厚。Antofagasta是智利大型铜矿企，拥有丰富的在智利北部开发的经验和技术。
　　启示：巴里克表示，出售非核心资产将增强资产负债表，同时还能继续受益于现金创造能力强的项目。巴里克和安托法加斯塔将充分利用双方公司的专业技能和采矿经验，协力提高萨尔迪瓦尔铜矿的价值，实现其价值最大化。
　　11月，巴里克7.2亿美元出售内华达州资产
　　事件：巴里克公司同意以7.2亿美元向Kinross黄金公司和股权公司Waterton Global Resource
Management出售内华达州资产，Kinross将收购Round Mountain矿50%权益以及Bald Mountain矿全部权益；Waterton
Precious Metals Fund II Cayman LP旗下机构将以1.1亿美元收购Spring Valley项目70%权益和Ruby
Hill矿100%权益；同时巴里克和Kinross将成立一家位于Bald Mountain的合资勘探公司。
　　启示：此前，巴里克提出今年减债30亿美元的目标，该公司公布的一系列资产出售、合资和合作协议估值已经达到32亿美元。巴里克总裁Kelvin
Dushnisky称，2016年乃至其后该公司将继续改善资产负债表，同时将致力于寻求减债和投资之间的平衡以实现自由现金流和利润的继续增长。
　　8、11月，中国最大铜企并购重组案例
　　事件：浙江(,)发布公告，拟以32.54亿元收购河南金龙精密铜管集团股份有限公司100％的股权。资料显示，截至2014年，金龙铜管的制冷用精密铜管销量高达45万吨，销售收入210亿元；海亮股份总资产82亿余元，营业收入为120.6亿元。
　　影响：据测算，并购重组后海亮股份的铜管产能将达到77.6万吨，产能、销量均将成为全球第一，将成为全球最大的铜管供应商。金龙铜管董事长李长杰认为，双方在产品、技术以及资本运作等方面都拥有较强的互补性，重组将大大增强企业的国际抗风险能力，增强在铜加工领域的话语权。
　　9、11月，中国最大的油气股权交易案例
　　事件：11月25日，(,)公告称，公司董事会批准公司子公司中油勘探对中亚天然气管道有限公司进行内部重组，并向国新国际投资有限公司控制的曼松控股有限公司，出售完成内部重组后的中亚管道公司50%股权，交易价格约为150亿-155亿元人民币的等额美元。此外，中国石油董事会同意公司与昆仑能源有限公司签订整合意向书，双方确认可采取昆仑能源收购中石油昆仑燃气有限公司股权、资产或其他方式实现整合。中国石油目前持有昆仑能源58.33%股份，持有昆仑燃气100%股权。
　　背景：中石油是国内最大的管道拥有者，控制着7.7万公里长的油汽管道，长度远超紧随其后拥有3万多公里管道的中石化。
　　二、寒冬并购是跨国矿业巨头壮大的最佳时期
　　每次矿业低谷期来临，矿业市场都要经历一轮较大的调整。矿业低谷期，危机与机遇并存。纵观全球跨国矿业公司，它们的发展史，也是并购史。它们每每在矿业寒冬之中，当大多数矿业、钢铁企业还在节衣缩食艰难度日的时候，趁着低迷的行情，出手赴海外抄底，提升实力，迅速壮大。
　　1.BHP所有收购几乎全是在低迷期完成
　　第一大矿业萧条期，BHP公司收购情况：
　　1925年
　　收购Rylands bros公司100%的股份，收购Jphn Darling和Rlrington煤矿。
　　1929年
　　收购Lysaght公司75%的股份，1957年增至100%。收购Vickers联邦钢铁厂6%的股份，1981年增至86%。
　　1931年
　　收购Hannan’s North金矿，1951年关闭。
　　1932年
　　收购BUrwood和lambton煤矿。
　　1935年
　　收购BUllivants’ Auetralian公司98%的股份，1950年增至100%，收购澳大利亚钢铁公司100%的公司。
　　1939年
　　收购Wilshine File公司48% 的股份，收购Rheem公司50%的股份。
　　第二大矿业萧条期，BHP公司收购情况：
　　1984年
　　收购美国犹他国际公司第三公司100%的股份。
　　1985年
　　收购美国能源储备集团公司，美国Monsanto石油公司和Monsanto石油公司。
　　1994年
　　收购秘鲁Tintaya铜矿。
　　1996年
　　收购Magma铜业公司100%的股份。
　　2001年
　　和Billiton公司合并。
　　2.Billiton公司在第二大矿业萧条期迅速崛起
　　1989年
　　部分收购加拿大Selbaie铜、、银、金矿。
　　1996年
　　收购Alusaf100%的股份。
　　1997年
　　收购QNI100% 的股份。
　　1998年
　　收购Groot Eylandt矿业公司和Tasmanian Electro gongsi ,南非INGwe煤矿。
　　2000年
　　收购La Granja铜矿，收购Rio Algom全部股份。
　　2001年
　　和BHP公司合并。
　　3.嘉能可完全是在第二次萧条期成长起来
　　1974年
　　嘉能可成立。
　　1987年
　　购入美国冬青山冶炼厂27%的股份。
　　1988年
　　收购秘鲁铅锌矿Perubar66.7%的股份。
　　1997年
　　购得哈萨克斯坦锌业公司的大部分权益。
　　2000年
　　收购赞莫帕尼铜矿的权益。
　　三、中国矿业公司可持续发展的对策与建议
　　1、中国矿业公司应千方百计渡过难关
　　推动国有大型矿业公司改革，完善企业所有制制度，走混合所有制道路，实行现代化职业经理人制度，使之放弃追求规模，追求GDP，追求政绩，追求世界500强，应更加注重效益注重质量。
　　在当前矿业低谷的大形势下，矿业公司应改变“矿老板”发展模式，实行现代化职业经理人制度，应重新制定前瞻性、全局性战略发展目标，改变传统的矿业发展理念，应更加注重科技、人才，注重矿业产业上下游一体化。
　　应充分研究本公司经营业务的发展趋势，科学评估本公司所有资产的潜在价值及盈利前景，强化公司核心业务，尽快剥离不良资产，甩掉包袱，轻装前进。
　　有些矿山是无底洞，例如，国内1/4以上的铁矿成本高于90美元/吨，而全球铁矿石价格在近5年内都会低于90美元/吨，类似矿山，应该尽快关停。
　　有些矿山虽然目前面临亏损，但长远来看是盈利的，类似矿山要竖立信心。例如，虽然国内大部分金矿、铜矿、铀矿等都存于亏损状态，但长远来看，这些矿产的价格还会上涨，大部分矿山还会盈利。在目前价格行情下，应尽量降低开发规模，保障现金流，度过寒冬。
　　全方位降本增效。全面考核所有款项的支出效率，能不支出的费用就不要支出，能削减的费用全部削减。从提高管理水平、提高技术水平、提高资源利用率等方式，有效降低成本。
　　在迫不得已的情况下，做好出让部分核心资产的准备，引入有实力的大企业，联合开发利用，保障企业顺利过冬。
　　企业应逐步缩小煤炭、水泥灰岩、铁矿石、锰矿等大宗矿产的经营规模，逐步转向油气、铀、铜、钾盐、石墨、萤石等新兴战略性矿产开发经营业务。
　　抓住矿产资源“综合利用”、+、绿色矿山等发展机遇，打造新型矿业发展理念和发展模式，促进企业可持续发展。
　　2、紧紧抓住“矿业+”，打开困局
　　打造“矿业+”的发展模式，矿业公司应该积极与金融财团合作，与互联网产业合作，加强技术水平，与下游企业合作，与基础设施建设企业合作，与国外相关企业合作，打造利益共同体，打造真正的矿业航母。
　　“矿业+金融”，可以尽快使国内濒危的矿山起死回生，可以在全球矿业低迷的时期，开展全球布局，并购海外优良资产。该模式在美国、英国、澳大利亚、日本普遍存在。例如，必和必拓、力拓等全球性的跨国矿业公司的股东多数是汇丰银行、JP摩根、花旗等美国、欧洲金融财团，而在国内很难看到这样的现象。
　　“矿业+科技”，是有效降低矿山开发成本，全面提高矿业开发效率最有效的措施，也是提升企业核心竞争力的最有效途径。
　　“矿业+互联网”，互联网可以促进矿业行业资金、技术、人才、产品、项目在国内外的有效流通，使供应和需求完美对接，有效降低中间成本。
　　“矿业+下游企业”，可以有效提高矿山企业和下游企业抗风险能力，保障企业稳定发展，有效降低成本。该模式在日本普遍存在。
　　“矿业+基础设施建设企业”，可以大幅增强企业综合实力，有效降低矿业开发成本，提高基础设施建设企业投资回报，是一件1+1&5的事情。该模式在日本普遍纯在。
　　“矿业+国外企业”，可以实现风险共担，信息、资金、技术、人才、市场共享，大幅度提升企业综合实力。全球跨国矿业公司多采用该模式。
　　拿“矿业+金融”来说，目前矿业已经到了低谷时期，急需金融支持，因此是金融资本最应该进入的行业。国内的金融财团不应该将眼光拘泥于眼前短期股市炒作收益，而应该着眼于更长远的矿业投资。而国内的矿业企业，也不应紧紧抱住公司股份不放，应大胆尝试，借助金融资本，将盘子做大，抱团发展。
　　综合来看，可以由金融财团出资，互联网企业作为纽带，矿业公司出技术，基础设施建设企业提供水电路，组成综合性矿业公司，全力并购全球优良资产，把蛋糕做大做强。“矿业+”才是打开中国矿业困局的“金钥匙”。
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