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这些估值方法和思考框架不掌握，还好意思说自己混资本市场？！
无论你是优先、劣后还是夹层，在这里都能找到另一半。点上方蓝字关注我们，提交需求，我们将第一时间为您对接资金。
无论对一级狗还是二级狗，甚或在上市公司工作的上市狗，很多场合经常会碰到有人夸夸其谈，聊到行业、商业模式、估值、股价，但是，他们真的懂这些东西吗？你能否一眼识破对方是真的懂行还是在吹牛逼？这是一篇横跨一二级市场的公司研究指南，优先爱劣后今日摘录，助你炼成&火眼金睛&。
来源：Research（微信号：R-research)
天花板是指企业或行业的产品（或服务）趋于饱和、达到或接近供大于求的状态。在进行投资之前，我们必须明确企业属于下列哪一种情况，并针对不同情况给出相应的投资策略。在判断上，既要重视行业前景，也必须关注企业素质。
已经达到天花板的行业&&极度饱和的行业（如钢铁行业）。投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业，扩大市场份额，降低产品生产和销售的边际成本，从而进一步构筑市场壁垒，获得产品的定价权。如果兼并不能做到边际成本下降就不能算是好的投资标的。比如，国企在行政推动下的兼并做大，并非按照市场定价原则进行，因此其政治意义大于经济意义，此类国企不具备投资价值。
那些在行业萧条期末端仍有良好现金流，极具竞争能力的企业在大量同类企业纷纷陷入困境之时极具潜在的投资价值。判断行业拐点或需求拐点是关键，重点关注那些大型企业的并购机会，如国内四大钢铁公司。
产业升级创造新的需求，旧的天花板被解构，新的天花板尚未或正在形成。如汽车行业和通讯行业。这些行业通常已经比较成熟，其投资机会在于技术创新带来新需求。&创新&&&会打破原有的行业平衡，创造出新的需求。关注新旧势力的平衡关系，代表新技术、新生产力的企业将脱颖而出，其产品和服务将逐步取代甚至完全取代旧的产品，如特斯拉电动车（TSLA）和苹果（AAPL）的创新对各自行业的冲击。
行业的天花板尚不明确的行业。这些行业要么处在新兴行业领域，需求正在形成，并且未来的市场容量难以估计，如新型节能材料；要么属于&快速消费&产品，如提高人类生活质量、延长人类寿命的医药产品和服务。这类行业历来都是伟大企业的摇篮，牛股层出不穷，要重点挖掘那些细分行业里具备领军地位的优秀企业&&即：小行业里的大公司。
我们完全可以从公司和行业报道中，通过以上3点探讨深刻了解一家公司的行业地位和未来想象空间。重点是明确：1.有没有天花板？；2.面对天花板，企业都做了些什么？
商业模式是指企业提供哪些产品或服务，企业用什么途径或手段向谁收费来赚取商业利润。比如，制造业通过为客户提供实用功能的产品获取利润。销售企业通过各种销售方式（直销，批发，网购等等商业模式）获取利润等等。
研究商业模式的意义在于：
是不是个好生意？
这样的生意能够持续多久？
如何阻止其他进入者？
这三个问题分别对应：商业模式、核心竞争力和商业壁垒。
商业模式，核心竞争力和壁垒三位一体构成公司未来投资价值：前者指企业的盈利模式，核心竞争力是指实现前者的能力，壁垒是通过努力构筑的阻止其他公司进入的代价。
【案例举例】戴尔和联想销售的产品本质上没有多大区别，但是戴尔的电脑直销盈利模式不同于传统电脑销售，相应的核心竞争力是它的全球直销网上管理系统。联想若想重新搭建此平台代价太高，且有可能远高于戴尔构筑的成本，因此这套直销网络成为戴尔的壁垒。但是，PC饱和是戴尔的天花板，限制了它的发展空间。
百度（BIDU）的盈利模式是搜索流量变现。搜索技术的不断进步是其核心竞争力，先发优势构筑的巨大数据库和大量的应用软件是其壁垒；通过免费杀毒为入口，获取流量变现是奇虎360（QIHU）的商业模式。强大的研发能力，快速的服务响应能力是其核心竞争力，快速累积巨大的用户群构成竞争壁垒。360利用巨大的用户量努力进入搜索领域，但是一直没有看到突破性的技术进展可以挑战百度累积的巨大数据和应用壁垒，所以相比之下，360尚未具备颠覆百度的能力。
另外，传统银行的商业模式是息差，竞争力要点是低成本揽储能力、放贷能力和高度的信用，壁垒是用户基础。中国的银行有政府信用作为担保加上劳动成本低廉，所以进入国内的外资银行很难与之竞争。一旦推出存款保险制度，中小股份制银行的信用将受到质疑，所以外资投资首选四大行，降低内地股份制银行的投资比重。
【简要的商业模式情景分析】
靠什么挣钱？产品还是服务？挣谁的钱？是从现有的销售中挖掘、争夺，还是创造新的需求？如何销售？从产品生产到终端消费，中间有几个环节？有什么办法能够将中间环节减到最少？企业有没有做这方面的努力？随着销售量的扩大，边际成本会不会下降？等等。
通常来说，我们尽可能投资那些用一句话就能说明白商业模式的企业。商业模式进一步分析涉及企业所处的产业链的地位如何？处在产业链的上游、中游还是下游？整个产业链中有哪些不同的商业模式？关键的区别是什么？那些是最有定价权的企业？为什么？企业与客户的关系是否具备很强的粘性？等等，这些决定该商业模式能否成功。
企业的核心竞争力
商业模式谁都可以模仿。但是，成功者永远是少数。优秀的企业关键是具备构筑商业模式相应的核心竞争力。
核心竞争力的内容包含：股东结构，领军人物，团队，研发，专业性，业务管理模式，信息技术应用，财务策略，发展历史等等。
专一性：专一并不等同于&单一&，而是指企业在某一领域具有深度挖掘和扩展产品或服务的能力。例如双汇，在肉制品上做到绝对专一，除肉制品之外的行业均不涉及。其产品线丰富，在热鲜肉、冷鲜肉、冻肉、肉肠和其他肉类加工产品方面有深入挖掘和拓展的能力。相比之下，同样是肉制品龙头企业的雨润食品却涉足房地产、旅游等非主业，管理层精力分散，多年来业绩不佳。因此，专一性决定了企业的主攻方向和发展战略，坚持不懈必有成就。
创新能力：优秀的研发团队，已经获得的能够提供高标准产品和服务的先进的工艺、流程，或是发明专利，等等。纯粹的技术并不构成永久的核心竞争力。但是某一领域的技术壁垒（如专利技术）却能在一段时期内保持企业的领先优势。此外，技术优势会带来生产效率以及生产成本的优势，有技术优势的企业就能够获得高于行业平均水平的回报。可以通过企业的研发费用与收入的比值关系获得量化结果做出逻辑判断。
管理者优势：企业的发展为投资者带来超额收益。企业的领导者及其管理团队的素质关系到企业的素质，关系到企业能走多远、能做多大，&投资要投人&正是这个含义。
在这一部分，重点要考察领导者和管理团队成员的背景，通过跟踪他们的言行（通过新闻、招股说明书或董事会报告）中获取企业的发展方向、行业战略、用人机制、激励措施等方面的信息。
我们需要判断他们的人品、格局和价值观，这些因素都会潜移默化地影响一个企业的前途，也间接地影响到投资者的回报率。实践证明，一流的人才做三流的生意，有可能把三流做成一流。相反，三流的人才做一流的生意，很可能把一流做成不入流。很多第一代创业者缔造的成功企业却有可能毁在继任者手中，微软就是一个典型的例子。在企业核心竞争力诸多条件中，对人的因素的考察极其重要。
经济护城河（市场壁垒）
护城河是一种比喻，通常用它来形容企业抵御竞争者的诸多保障措施。上面所述的核心竞争力是护城河的重要组成部分，但不是全部，我们还可以通过如下几个条件来确认企业护城河的真假和深浅：
1.回报率。
从历史上看，企业是否拥有可观的回报率？回报率主要指毛利润、ROE（股东权益回报率）、ROA（总资产回报率）和ROIC（投入资本回报率）。这几种回报率指标分别适用于不同的商业模式。重点是要从商业逻辑上判断，企业的高回报率是由哪些方面构成？决定因素是那些？能否持续？企业采取了何种措施以保障高回报率的持续性？主要的量化分析方法有杜邦法、波特五力法和SWOT法。
2.转化成本。
企业的产品或服务是否具备较高的转化成本？转化成本是指：用户弃用本公司产品而使用其他企业相类似产品时所产生的成本（含时间成本）与仍旧使用本公司产品所产生的成本差值。较高的转化成本构成排他性，如微信和易信，易信在本质上与微信差别不大，但对于用户来说弃用微信而用易信存在诸多不便，存在较高的转化（重塑）成本，微信因为先发优势具有较强的生命力和商业价值。
如果能让用户不选择竞争对手的产品，说明企业的产品对用户来说有粘性和依赖性，那么这家企业就拥有比较高的转化成本和排他性。了解企业的转化成本必须要从消费者和使用者的角度考虑，从常识、使用习惯和商业逻辑来判断。转化成本不具备永久性，须结合实际情况综合研判。
3.网络效应。
企业通过哪些手段销售产品？具体地说，是通过人力推销、专门店销售、连锁加盟还是网店销售？各种销售手段分别为企业带来多少销售额？传统企业如何应对电商？企业的网络规模效应如何？网络效应通常是指企业的销售或服务网络，这些网络的存在为用户提供了便利，以用户为中心的便捷性就能产生粘性。
随着用户数量的增加，企业的价值也逐渐由于网络和规模的扩大而不断放大。比如，就全国范围来说，工商银行的营业网点遍布全国大街小巷，甚至在国外主要城市也有网络分布。相比而言，它比地区性银行具有更大更广的网络效应，因此，工商银行的用户更多，其企业价值也相对更高。
4.成本与边际成本。
企业的成本构成是怎样的？成本的决定因素有哪些？企业的成本能否做到行业最低？如何做到？单位成本能不能随着销售规模扩大而下降？企业要想长久地保持成本优势并不容易，它需要有优于对手的资源渠道（原材料优势）以及更优越的生产工艺（流程优势），更优越的地理位置（物流优势），更强大的市场规模（规模优势），甚至是更低的人力成本。低成本的另一面就是高毛利，高毛利就是一种强势竞争力的体现，高毛利的企业通常具有定价权。
5.品牌效应。
产品或服务是否具有品牌效应？事实上，对于大多数用户而言，他们对于品牌的敏感度远不如对价格的敏感度那么高，价格是指导购买行为的第一要素。品牌的意义在于它能够反映出产品或服务的差异性、质量、品位和口碑。品牌的价值在于它能够改变消费者的购买行为，从而为企业带来高于平均水平的附加值。因此，具有品牌效应的产品或服务应该具有如下特征：
具有很强的辨识度。
是信任、依赖和满足感。
高于一般水平的售价。
是企业的文化和价值观。
对于消费者来说是一种优先购买的选择。
6.企业采取了那些措施来保持以上这些优势（护城河）不被侵蚀？
成长性侧重未来的成长，而不是过去，要从天花板理论着眼看远景。成长性需要定性、而无法精确地定量分析。对于新兴行业来说，历史数据的参考意义不大。而对于成熟行业来说，较长时间的历史数据（最好涵盖一个完整的经济周期）能够提供一些线索，作为参考还是很有必要的。
1.收入是利润的先行指标。
收入增长情况
主营业务的变化
主要客户销售额分析
主要竞争对手比较
2.毛利率水平体现了企业的竞争力。
毛利率水平
3.净利润的水份
经营性利润（剔除投资收益、公允值变动收益以及营业外收益后的利润）
真实的净利润（经营性利润-所得税）
4.收入与利润的含金量
现金收入率（销售商品或提供劳务收到的现金/收入）
经营现金率（经营活动产生的现金流量净额/收入）
自由现金FreeCashFlow（自由现金=运营现金流-资本支出）
自由现金/企业价值（FCF/EV，企业价值=市值+有息债务）
注：自由现金和企业价值的计算方式可参考智库百科。
回报率水平
ROE（股东权益回报率，或净资产收益率）
ROA（总资产回报率）
ROIC（投入资本回报率）
注：以上三个回报率指标的计算方法参考智库百科或相关教科书。需要注意的是，在计算过程中须对涉及净利润和净资产的项目进行拆解，获取属于经营活动的真实数值。净资产的拆解分析中必须剔除资产项中与企业经营活动无关的内容。
波特五力法
安全性：关键是现金流与现金储备。
1.资产结构
A.现金资产，资产中现金及现金等价物的比重，代表了企业的现金储备。
B.可转换现金资产，包括金融资产、交易性资产和投资性资产等等。
C.经营性资产
2.负债结构
A.有息负债
B.无息负债
3.运营资本与资本流转
A.应收账款与主要欠款方
B.存货构成
C.资本流转情况，即：本期运营资本变动与上一期运营资本变动的差值。
运营资本变动=（预收+应付）-（应收+预付+存货）
D.用别人的钱赚钱。具体来说就是企业的运营资本变动为正值，即：（预收+应付）&（应收+预付+存货），上游客户的应付款与下游客户的预收款相当于一笔无息贷款，满足了企业正常运作所需的流动资本。这是一种比较特别的商业模式，如：苏宁电器和国美电器。这种商业模式显示出企业在市场中的强势地位。
E.信用。这里的信用是指票据信用。票据是一种信用融资，企业的应收票据是对下游客户的信用，应付票据体现了上游客户给予企业的信用。票据信用反映了企业与上下游合作方之间的关系和地位，也是一种商业模式。
4.现金流是评估企业竞争力的关键指标，因为利润可以被粉饰，其结果的水分较多。经营现金流持续为正的企业具备研发和投资实力。大致可分为几种情况：
A.现金增加值和经营现金流都是正值&&企业很安全。
B.现金增加值为正或者相抵，经营现金流为负值。表明筹资、发债或者银行借款的现金流入抵消经营现金支出。企业还算稳健。须结合利率水平评估企业有可能存在的财务风险。
C.现金增加值和经营现金流为都为负值，表明公司存在财务问题。当然对于家公司的判断要看其发展趋势，要看核心竞争力和市场壁垒。比如Facebook。如果是传统型企业还是规避为好。
D.现金增加值为负值，但经营现金流为正值。说明企业有投资、研发或者还债支出。这种情况须具体分析。重点要判断消耗现金的主因是哪一部分（投资还是筹资）。最不理想的状况是现金仅仅用于还债，投资价值不大。
第二部分：估值
企业的商业模式决定了估值模式
重资产型企业（如传统制造业），以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。
轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。
互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。
新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。
市值与企业价值
1）无论使用哪一种估值方法，市值都是一种最有效的参照物。
2）市值的意义不等同于股价的含义。
市值＝股价&总股份数
市值被看做是市场投资者对企业价值的认可，侧重于相对的&量级&而非绝对值的高低。国际市场上通常以100亿美元市值作为优秀的成熟大型企业的量级标准，500亿美元市值则是一个国际化超大型企业的量级标准，而千亿市值则象征着企业至高无上的地位。市值的意义在于量级比较，而非绝对值。
3）市值比较。
A.既然市值体现的是企业的量级，那么同类企业的量级对比就非常具有市场意义。
【例如】同样是影视制作与发行企业，国内华谊兄弟市值419亿人民币，折合约68亿美元，而美国梦工厂（DWA）市值25亿美元。另外，华谊兄弟2012年收入为13亿人民币（2.12亿美元），同期梦工厂收入为2.13亿美元。
这两家公司的收入在一个量级上，而市值量级却不在一个水平上。由此推测，华谊兄弟可能被严重高估。当然，高估值体现了市场预期定价，高估低估不构成买卖依据，但这是一个警示信号。精明的投资者可以采取对冲套利策略。
B.常见的市值比较参照物：
a.同股同权的跨市场比价，同一家公司在不同市场上的市值比较。如：AH股比价。
b.同类企业市值比价，主营业务基本相同的企业比较。如三一重工与中联重科比较。
c.相似业务企业市值比价，主营业务有部分相同，须将业务拆分后做同类比较。如上海家化与联合利华比较。
4）企业价值（EV,EnterpriseValue）。
企业价值=市值+净负债
EV的绝对值参考意义不大，它通常与盈利指标组合，用来反映企业盈利、净负债与市值之间的关系。如：EBITDA/EV指标用来比较相近企业价值的企业的获利能力。
1）市值/净资产（P/B），市净率。
考察净资产必须明确有无重大进出报表的项目。
净资产要做剔除处理，以反映企业真实的经营性资产结构。市净率要在比较中才有意义，绝对值无意义。
找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市净率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。
找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市净率区间
2）市值/净利润（P/E），市盈率。
考察净利润必须明确有无重大进出报表的项目。
净利润要做剔除处理，以反映企业真实的净利润。市盈率要在比较中才有意义，绝对值无意义。
找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市盈率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。
找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市盈率区间
3）市值/销售额（P/S），市销率。
销售额须明确其主营构成，有无重大进出报表的项目。
找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市销率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。
找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市销率区间。
4）PEG，反映市盈率与净利润增长率之间的比值关系。
PEG=市盈率/净利润增长率
通常认为，该比值=1表示估值合理，比值&1则说明高估，比值&1说明低估。这种方法在投资实践中仅作为市盈率的辅助指标，实战意义不大。
5）本杰明。格雷厄姆成长股估值公式。
价值=年收益&（8.5+预期年增长率&2）
公式中的年收益为最近一年的收益，可以用每股收益TTM（最近十二个月的收益）代替，预期年增长率为未来3年的增长率。假设，某企业每股收益TTM为0.3，预期未来三年的增长率为15%，则公司股价=0.3*（8.5+15*2）=11.55元。该公式具有比较强的实战价值，计算结果须与其他估值指标结合，不可单独使用。
6）还有一种常用的估值方法&&利率估值法，见下文。
7）以上方式均不可单独使用，至少应配合两种联合研判，其绝对值亦没有实战意义。估值的重点是比较，尤其是相似企业的比较，跨行业亦没有意义。
第三部分：安全边际
1）利率水平体现了市场融资成本，也是衡量市场资金面的有效指标。
2）利率双轨制。由于制度原因，我国的利率尚未完全市场化，因此存在官方利率和民间利率的并行存在的状况。官方利率（银行利率）并不能完全反应市场的真实融资成本和资金供需关系。
3）一年期银行定期存款利率（当前为3%），被认为是中短期无风险收益的参考标准，其倒数代表了当前市场静态市盈率，即：1/0.03=33.33。当股票市场综合市盈率低于此数值则表示投资于股票市场能够获得更高的收益。
4）上海银行间拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor）与国债回购利率（Repurchaserate），这两个利率比较真实地反映了市场资金面的波动，具有较强的实战参考意义。因此这两个利率指标通常被视作短期无风险收益率的参考标准。他们的倒数反映了市场的动态市盈率范围。
5）银行的理财产品收益率也是一个非常好的市场无风险收益率的参考标准。
6）上述各种市场利率的综合值，体现了市场整体资金的安全边际，它直接或间接地影响着投资人的风险偏好。
利率估值法
1）利率估值法，市场的安全边际。
收益率=收益/买入价格
&买入价格决定收益率&。把上面的计算公式转换一下，买入价格=收益/收益率。这个方程式告诉投资人这样一个事实：假设一家公司的收益是每股0.3元，要获得相当于市场无风险收益的水平（假设为4%），那么，买入股票的价格必须低于7.5元（买入价格=0.3/0.04=7.5）。换而言之，当股价低于7.5元时，投资者就能够获得高于市场利率的收益。7.5元这个计算结果可以被认为是该股票的安全边际值。
2）多重利率估值法。
把一年期银行存款利率、长期Shibor利率、国债回购利率、银行理财利率分别代入公式，便可得出一个相对合理的无风险收益率区间。这个区间代表了市场的安全边际范围，数值的高低直接影响投资者的资产配置策略，也间接地影响了市场整体资金的去向。
折扣与溢价。
估值须根据具体的行业和企业特性来确定，市盈率、市净率、市销率，还是格雷厄姆估值法或利率估值法，无论哪一种估值方法，根据&买入价格决定收益率&原理，买入价格越低，则未来收益率就越高。
1）分档进出原则&&不要企图做神仙。
没有人能够精确计算股票的价值，也没有人能买在绝对的低点，卖在绝对的高点。因此，适当放大安全边际和分档进出的原则是最有效的操作策略，可以做到既不错失机会，也不易深套。
2）根据估值的分档进出策略（适合具有长期稳健财务特征的企业）。
举例来说，某企业长期最低市净率区间为1.2倍左右，激进者可以在1.5倍市净率时做分档买入计划，如：1.5倍、1.3倍、1.1倍、1倍、0.9倍&&分档放大安全边际的目的是&不错失，不深套&，具体的分档情况视情况而定。
与买入策略相反，假设某企业长期最高市盈率区间为20倍，可以从18倍市盈率（0.9倍溢价）开始设置分档卖出计划，如：0.9倍溢价、1.0倍溢价、1.1倍&&
3）根据&图形分析四项基本原则&进出策略。
4）简单的资金管理策略。
分档进出可以是等量进出，也可以是金字塔式买入、倒金字塔型卖出。从风险控制的角度上说，单一股票的持仓不应超过账户总资产的30%。
第四部分：底部与顶部
双击与双杀
每股收益EPS体现了企业的盈利情况，市盈率P/E反映出投资人对企业盈利状况的预期，一个是现实，一个是愿景。戴维斯双击是指在市场低迷之时，在EPS和P/E相对低位并预计企业将出现盈利拐点之前买入股票，待其盈利好转。当商业景气回暖、企业EPS回升，并且伴随着市场预期好转P/E逐步走高。现实和愿景同步上升，能够为投资者享带来股价的倍乘效应，获得巨大的投资回报。
将上述情况反过来就是戴维斯双杀。戴维斯双击、双杀很难量化，往往在数据上体现出来之时，股价已经面目全非。因此，需要结合信息分析提前做出判断，这是难点，也最能检验投资者功力的部分。当然其中必然有迹可循。
好股不怕等三年
对于一个优质的企业，我们需要做的就是持续关注和等待，等待市场错配的机会。这种机会需要完美的、多方面的因素共振配合，包括市场综合因素、行业景气度和黑天鹅事件等等。对于稳健的投资者而言，戴维斯双击的机会是&千载难逢&的，至少是数年才有一次。一旦双击成功，股价将会上涨至少1倍以上，优质的领头羊企业有可能上涨数倍或数十倍！一旦错过双击买入的机会，股价也许就再也没有可能回到双击前的水平。做投资的乐趣就在于寻找这样的股票，享受复利！
舆论是市场情绪的放大器，尤其是那些具有一定市场地位的大机构观点具有翻云覆雨的巨大力量，其影响甚至是灾难性的。这部分具有巨大市场影响力的舆论也被称之为&主流偏见&。主流偏见会引导市场共识，对主流偏见的方向性解读能力是成熟投资者的基本功。索罗斯的反身性理论认为：主导价格趋势的主要力量是主流偏见。主流偏见的根源是对基本面（事实）过于乐观或过于悲观的预期所致，其根基还是基本面。研究基本面是寻找价值的平衡点，只不过市场的钟摆从来不会在平衡点停下来，总是在其左右晃动&&正是因为市场的钟摆效应，才为有准备的投资者提供了机会。
股票价值的根基是企业基本面，当主流偏见与基本面出现严重背离，市场的钟摆开始修正转向时，价格回归的强烈作用力会导致股价的极端形态。主流偏见既是市场钟摆的加速器，也会对其产生阻尼作用，最终导致转向。对于投资者而言，敏锐的方向感极其重要&&钟摆与偏见的方向是否一致？
转向的迹象
1）有价值的信息：
新闻舆论开始出现反向口吻；
有没有更极端的情况出现；
宏观环境和市场资金面发生变化；
主流偏见的口气不再那么坚定，出现意见不合的情况。
2）企业管理层开始行动：
回购或抛售本公司股票；
企业发展目标发生变更；
领导者有利或不利的言论和举动。
3）财务数据验证：
收入是利润的先行指标；
收入的含金量变化；
运营资本的变化。
4）市场数据验证：
股价到达历史最低（高）估值区间；
图形出现极端走势；
成交量出现剧烈变化；
融资融券出现剧烈变化。
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没有相关内容之前的一个策略帖/publicforum/content/stocks/1/1021022.shtml　　中推荐到了上海家化，这个是自己非常喜欢的股票之一，有十年十倍的潜力。特开此贴做详细的分析。　　在想找到十年十倍大牛股之前，我们必须先停下来思考一下，什么样的行业，有什么样特征的公司容易成为大牛股？　　有品牌优势的稳定大众消费品行业无疑是牛股辈出的行业之一，雀巢、可口可乐、吉列、宝洁、欧莱雅、耐克等等无疑是其中的佼佼者，市值上千亿的公司也不在少数，可见行业空间之大。　　其实我们细细想来，实现十年十倍的目标其实并不难，只要每年利润保持30%的增长，即使估值不上升，10年之后企业市值增长是13.78倍，发展不可谓不迅速。而要做到30%增长，最重要的就是稳定，稳定无疑是最关键的因素，拥有稳定需求，再投资需求较小、现金流稳定的消费品行业无疑是催生大牛股肥沃的土壤。　　上海家化复权后的最低点出现在05年7月19日，前复权价0.61元，现价31.9元，收益大家自己去算算。即使以01年3月15日的上市第一日收盘价4.74算，收益也可谓不菲。如今上海家化已经成长为市值百亿的公司，肯定有人怀疑，下一个十年，她还能为我们提供这么好的回报么？
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　　想搞清家化在下一个十年能不能成为市值上千亿的公司，我们先来看下她的前辈，欧莱雅的发展史。　　L'Oreal欧莱雅公司诞生于 1909 年，是《财富》世界 500 强之一；经历百年风雨的洗礼，欧莱雅已经从塞纳河畔的一间小公寓里的“法国无害染发剂公司”跃居世界化妆品行业龙头。 欧莱雅的事业已遍及 130 多个国家和地区，66,600 名员工、40 多家工厂和 500 多个优质品牌，其中 23个国际品牌销售超过 5000 万欧元。公司 2010 年销售额达 195 亿欧元，税后净利润 22 亿欧元，新注册专利数达612个。　　最近的20年　　欧莱雅在 1990 年开始的 20 年内销售收入的年复合增长率为 7.5%，销售额从 46.28 亿欧元增长到2010年的195亿欧元，非常扎实而稳健。在规模快速扩张的同时，欧莱雅的盈利能力也稳步提升，2010年公司毛利率达到70.8%，净利率达11.5%。　　股市表现　　1963 年，欧莱雅在巴黎证券交易所上市。从 1990 年到 2010 年，欧莱雅的销售额增长了 4倍，而股价从 6.53 欧元增长到 83.08 元，增长了近 13 倍，而同期巴黎 SBF250 Index 只增长了2.8倍。截止2010年 12月31日，欧莱雅的市值高达497.8亿欧元。欧莱雅的股价表现再次证明了品牌消费品领域是诞生持续高复合收益率牛股的摇篮，也是产生千亿以上大市值股票的摇篮。
　　从公司股价和经营业绩的相关性上看，我们可以发现在
年期间，公司营业收入和净利润的复合增长率分别为 7.45%和 11.02 %，相应的公司股价的年复合增长率高达 13.6%，超越过业绩增速。 　　从公司上市以来股票历年的估值变化趋势看，从 1990 年到 2000 年，随着公司业绩增长的不断提速，估值水平不断提高，在1999年PE值达到67.2 倍。随后伴随着公司盈利增速的放缓，其估值水平也逐渐回落到稳定水平，其中2003年-2004年业务出现负增长，其估值也达到历史最低点。随着后续公司业绩的改善，公司估值 PE 值恢复到 20 倍以上。公司历史业绩和股价、估值的变化验证了：在品牌消费品企业盈利高增长的黄金阶段，因为资本市场愿意给予更高的估值溢价，因此投资收益率远高于公司经营业绩的增速。作为价值投资者，在品牌消费品公司增长的黄金时期投资，不仅能收获公司盈利增长所带来的超预期增长，还能从估值水平不断提升中获得双重收益。
　　　　欧莱雅股价与 SBF250Index 变动图（）
　　　　　　欧莱雅估值水平的变化趋势图（ 年） （）
　　有人觉得现在家化的估值偏高，大家可以看看现在的欧莱雅多少估值，10年底的估值是36倍左右，现在的估值没查到，但是参考了在纽交所上市的雅诗兰黛的估值，雅诗兰黛的静态估值29.51倍，12年的一致预期是净利润增长10%左右。那么可以算出12年的动态是26.5倍左右。上海家化最新的11年年报收益在0.85，那么现在的静态市盈率是在我 12增长是30%以上，那么可以预见，到今年年底，上家化的市盈率是29倍左右，和雅诗兰黛相当。家化未来5年的净利润复合增长至少是25%，而和雅诗兰黛有同样的估值水平，孰优孰劣大家自己分辨。至于为什么发达市场愿意给稳定的消费品企业这么高的估值，原因无非是行业的稳定性，及这类公司强大的现金流和基于拥有强大品牌美誉度的超强盈利能力。
　　总结了一下欧莱雅的发展最重要的几点经验。　　第一点，行业好，具体的前面已经说过，化妆护肤品，行业增长稳定，稳定消费，人人要用。　　第二点，管理层稳定，基本上都是从公司内部培养，对公司很了解，稳定的管理层避免了企业的内耗，使得企业稳定发展。可口可乐正是在前CEO郭思达的掌权下，市值从43亿，飙升到1450亿，可见稳定并且良好的管理层对公司多重要。　　第三点，产品结构丰富，层次明确。纵观日化巨头，宝洁、联合利华、欧莱雅莫不是这样，因为单品的成长是有限的，也不可能覆盖所有的细分需求，大家可以去超市注意下，倍左右，日化产品基本上都是这几家的，洗发水沙宣、飘柔、海飞丝、潘婷、伊卡璐，都是宝洁一家的，可怕。　　第四点，舍得研发投资，品牌有美誉度。品牌的知名度和美誉度是两回事情，化妆护肤品很讲究口碑，用户黏性还是很强的，这也是为什么这个行业没有恶性价格竞争的原因。
　　我们现在再来看下家化有没有成长为市值千亿的公司的机会。
　　　　欧莱雅管理层和研发，还有品牌结构的信息再补充下。　　欧莱雅 100 多年的历史上，包括创始人在内只有 5任总裁，而且全部都是公司自身培育成长的，这在世界500强中极其罕见。每一任总裁都在企业里完成了他们的职业生涯的阶段带领欧莱雅登上一个又一个新的台阶。同时利利亚娜-贝当古、雀巢公司与欧莱雅之间形成了稳定的三角结构，每一任总裁都能最大程度地得到信任，施展才能，既是职业经理人又是企业家，同时他们都顺利地选好了继任者，完成了权利的交替。企业领导者和管理团队稳定更替的背后是长期的事业心保证，也是企业和品牌文化获得持续传承和发扬光大的良好保证。少了很多短期行为，更多的是长期的战略、永续的经营和企业文化理念的传承。从欧莱雅在科研上的大额投入，人才上的自我培养等机制都不难看出其长期稳健经营的身影。欧莱雅的统治者对于历任CEO的选拔是极其谨慎的（一般都是通过内部选拔，提前一年宣布继任安排），但一旦确定后则是大力扶持，高层权利的交替顺利而自然，避免了企业经营管理的可能波动。
　　欧莱雅对技术的重视超过行业内任何一家化妆品企业，在亚洲、美洲和欧洲均建有研发中心，研发专家人数达到3400多名，专门研究全球各地消费者的皮肤、发质以及她们的需求。公司每年至少有 600 多项专利诞生。欧莱雅 2010 年的研发投入达到 6.65 亿欧元，研发投入占销售额的3.41%，而行业的平均水平是 1.5-2%。高额的研发投入充分反映了欧莱雅对于研发的高度重视，为欧莱雅在品牌并购与整合、产品系列拓展、国际时尚引领等战略的展开提供了最强大的后盾，成功塑造了欧莱雅旗下品牌的产品使用安全与功能性。　　欧莱雅是全球第一大化妆品公司，金字塔式的丰富的品牌布局与高超的品牌管理能力是其成功的核心竞争力，也是欧莱雅区别于其他竞争对手的最大特点。 化妆品是一个以情感性利益和自我表现为产品主要诉求的行业，品牌与品牌之间的最大区隔往往不是功能，而是品牌所代表的不同身份、不同品位、不同生活方式、不同审美风格。欧莱雅就是这样以“品位”来进行品牌定位从而形成鲜明的品牌形象（Brand Equity）。欧莱雅根据消费群体、渠道、价格等因素对市场进行了不断的细分，赋予各个品牌清晰的定位，从而使旗下的每个品牌都有各自针对的区域和市场， 因而欧莱雅在任何地方都能够向消费者提供满足其需求并适合其消费能力的产品。
　　　　欧莱雅品牌层次
　　　　回到上海家化，让我们看看她的优势所在。　　身处一个前景光明的行业---牛股的基因密码之一　　行业对公司的稳定盈利来说，亦是非常关键。很难想象周期性波动的行业能够每年提供15%以上的稳定的增长。而化妆品行业，则有着稳定成长前景，每年稳定的需求。最最关键的是这个行业不需要大量的资本投入，可以积累持续的现金流。行业内本身的竞争，因为品牌容易形成差异化，每个公司都有发展空间，不容易形成价格的恶性竞争。品牌消费也是最容易催生大牛股的土壤之一。这样的股票也是巴菲特最喜欢的，有成长，有稳定且持续的自由现金流，品牌美誉度也高。
　　看一下行业的发展空间，上海家化11年的年报当中也有提到。　　　　行业发展
　　　　这个也是年报中提到的。。
　　家用日化行业主要包括化妆品、个人护理、家庭清洁用品三大类，从2010年的销售数据来看，化妆品、个人护理产品是主要销售品类。个人美容及护理产品由于价值相对较高，是明显的消费升级产品。据Euromonitor公司统计，2010年家用日化行业销售额达1608亿元，同比增长10.5%，年实现11.5%的复合增长。家用日化行业直接受益于我国经济持续高增长带来的消费产业过程，将持续处于稳健成长的景气周期。　　在收入提升和城镇化背景下，未来家用日化行业增长主要来自居民购买力的提升及向二、三线城市和乡村地区渗透的过程。根据市场调研公司Euromonitor的预测，2015年我国家用日化行业销售额（以2010不变价）将达2298亿元，实现五年复合增长7.4%，其中高端／大众化妆品将分别实现复合增长1 1.6%/7 .4%，达417亿／1627亿元，若按3%通胀因素测算，则行业复合增长约为10.4%，高端化妆品增长为14.6%。
　　受益于消费升级,行业的增长比较快速，而行业的龙头公司一般的增速都是会超过平均增速的。而由于规模效应，销售收入增长以后摊到每个产品的成本上，是逐渐递减的，所以决定了利润增速是高于收入增速的。
　　稳定的管理层和尚可的股权治理---牛股的基因密码之二　　一个好的公司一定要有一个比较稳定的管理层，大家对比下张近东的苏宁和黄光裕的国美就知道，一个公司的股权治理和稳健的管理层有多重要了。青岛海尔的张瑞敏，苏宁的张近东，三一重工梁稳根，华为的任正非，万科的王石....很难想象缺了一个好的掌舵人，一个公司能够做到又好又快的发展。。。
　　上海家化现在的主要掌舵人是葛文耀，掌舵家化二十六年，能把国有体制下的企业上海家化带到今年的确是不容易，上海家化各项的财务指标相比国际巨头毫不逊色，能力有目共睹。上一篇上海国资对他的采访报告，大家也许能够更多读出他的性格，为人。　　上海国资》：家化集团以51.09亿元的价格出售，您觉得这个估值是否合理？　　葛文耀：估值的方法是这样的。上市公司就以市值出售，这一块计价方式是由国务院国资委定的。家化集团加上控股的子公司一共持有家化股份38.95%，为避免要约收购划出9.8%后，还持有上市公司29.15%的股份，合计1.2亿股，按照上海家化停牌前30个交易日的平均价格算术平均值36.55元计算，上海家化集团持有家化股份价值为43.88亿元。　　家化集团其他非上市资产包括酒店、实业公司、投资公司等资产减负债约为8亿元。这部分资产估值是按照成本法和收益法结合计算的，我认为价格比较合理。　　事实上，家化股份的固定资产才2亿元，我们主要卖的是品牌价值。　　《上海国资》：市场有一种观点认为，这个估值偏低，因为家化集团资产非常优质，价钱应该可以卖得更高。　　葛文耀：按上市公司家化股份的收盘价计算，已到市盈率的57倍，这个价格不算便宜。当然如果卖给同行业的外资，价格肯定可以卖得更高。目前的情况是，我们一共接触了25个投资者，他们多数认为价格高而中途放弃了继续洽谈。　　《上海国资》：改制涉及诸多环节，尤其是资产的梳理。这一进程顺利吗？　　葛文耀：家化集团的资产很干净，人员也不多，所以评估和审计都很顺利。在具体的资产评估中，比较难处理的是土地，家化集团有三块土地，位于青浦、闸北和虹口区，以前是国企的时候，属于划拨地，可以低成本使用。但现在要改制，土地需重新按市场价批租，这样要经过3个区的相关部门及区委常委会讨论。另外，家化集团有一块或有债务，是多年前与华源集团互相担保形成的，造成上海家化有一部分股份被质押给了中行，这部分股份必须解冻，为解冻股份，出资人和中行单独谈判持续了很久，最后由国盛集团出面担保才得已解决。　　除此以外，是员工安置。牵涉到员工的国有企业身份转换，这方面，由于家化年轻员工很多，需要转换身份的大概只有五六百人。　　总体来说，家化集团的改制成本是很低的。　　改制之日即期权启动之日　　《上海国资》：国资退出后，对家化集团的发展有什么影响？　　葛文耀：在过往的发展上，家化集团在日常经营中还是有一定的自主权的。但仍有两个问题比较突出，一是没有投资决策权，二是激励机制不到位。比如100万以上的投资决策，企业要上报审批，程序很麻烦。因为家化集团想进军时尚和奢侈品行业，今后对外投资会很多，如果事事都要经过审批的话，企业经营就受到很大的制约。　　此外，激励机制不到位。家化集团在2008年实行了股票期权激励，但是激励规模没有达到预期目标。家化股份实施期权激励时的总股本约为1.7亿，证监会核准的激励规模是不超过总股本的10%，这样便能有1600万股——1700万股的数量。然而，按照国务院国资委规定，激励收益规模不能超过薪酬的一定比例，折算后只批准560万股，砍掉2/3。公司170个骨干的激励标准变为人均3万股。家化集团是一个完全市场化企业，面对的对手是国外的宝洁和联合利华等公司，他们的年销售收入是几百亿美元，激励机制不够是无法吸引到科研和经营人才的。　　《上海国资》：您曾说，改制之日即是期权启动之日。　　葛文耀：家化集团现在处于历史上转折的关键时期，我在2011年年会上对职工们说，改制成功之日即为期权启动之时。　　在改制完后，我们就会推行第二期期权。因而我对高管和中层干部会重新甄别是否称职，期权范围也会更广一点，把后备的一些有潜力的员工放进去。
　　《上海国资》：离开国资系统后，您是否觉得经营风险会加大？　　葛文耀：改制仅仅是开辟了一条路，从此家化将完全市场化，改制给了我们重新出发的机会，当然也会有压力，因为投资者进来是要看回报率的。上海家化集团从400万元固定资产做起，如今已是67亿元市场价，这一路走来，经历了市场的变化起伏，也充分证明了家化的核心竞争力。我认为，改制后的上海家化，会更有前途，我相信，只要基本薪酬福利制度市场化，只要企业内部的管理有利于人才的成长，能解决好投资决策权和激励机制后，家化会发展更快。　　现在家化的品牌占全国市场份额在3%左右，五六年后，我希望达到8%—9%，营业收入到60亿以上。　　《上海国资》：现实是，国外品牌还是占中国市场很大部分，家化集团果然能成长这么迅速？　　葛文耀：可以这么判断，中国制造业做自己品牌的机会已经到来，原因有3方面，一是外国品牌的光环渐渐消退，现在的消费者已经不象30年前沉迷于国外品牌；同时，中国的自主品牌正在迅速成长，比如我们家化自主研发的佰草集，市场就非常欢迎。此外，年轻一代的目标消费群体消费行为更理性，不会盲目崇尚国外品牌。　　具体来说，日化行业的竞争力主要体现为两块，一是市场销售渠道，二是科研技术。家化股份总共1000人，但市场营销人员是110人，科研技术人员是180人，家化集团今后还要加大科研和营销的投入，我们自己培养的结果，市场很快就能看到的。　　《上海国资》：不过，从现在财报上看，家化股份的现金流有8亿多，这一方面固然说明资产优质，但另一方面，也说明资金闲置。市场认为，上海家化已遇到成长瓶颈，您怎么看？　　葛文耀：正因为有现金，家化集团下一步将开展全国内的收购兼并工作，更进一步做大销售和业绩。应该说，现阶段是上海家化历史上最好的时期。这两年销售形势比较好，以前的坏账、坏货、经营部亏损现在都解决了。上市公司6大品牌，平均成长性有20%。佰草集和六神依然是公司的现金奶牛，佰草集在连续增长之后，去年还能保证50%的增长。其他品牌比如高夫的年复合增长率达到33%。但确实，在销售方面还有很多潜力，六神的增长去年最少，美加净、家安等还需要拓宽投入。　　谁是理想的投资者　　《上海国资》：在改制程序上，具体是您来接待投资者？　　葛文耀：主要是由上海市国资委来主导，但国资委和我都在接触投资者，和我谈的投资者大概有20家，包括中信、鼎晖、联想弘毅等，后来我把接触下来比较满意的5家投资机构名单推荐给市国资委，上面有对方相关资料，比如资质、报价和联系方式。这在程序上是没有问题的。　　《上海国资》：您为什么会排斥国际国内同行业并购？　　葛文耀：放眼国内同行，并没有哪一家能与我们比肩，有能力整合我们企业。对于国际企业并购，我的看法是，品牌是有国界的。有人说，资本有国界，但品牌无国界。但是，品牌是附属于资本的，既然资本有国界，那么品牌也是有国界的。家化集团在1990年代和国际同行合作过，那时的教训是沉痛的。而且现在，家化品牌的成长性和净资产回报率并不比外资弱，“佰草集”2009年在法国的销售收入就有四五千万元，我们内部运作机制和外资一样，有着最好的企业制度，为什么要有外资进入？另一方面，我也不甘心家化变成外国品牌。　　《上海国资》：市场认为，家化集团可能会在5年后选择MBO？　　葛文耀：MBO不太可能，因为5年后家化的价格会更高，管理层买不起。　　《上海国资》：家化集团是一个很有个性的企业，这和您的进取心有很大关系。　　葛文耀：改制确实让家化和我又重新站在起跑线上，但经营发展环境应该不会有大的变化。无论改制与否，家化集团都会坚持市场化经营。　　我从1985年进入上海家化厂，家化集团也从400万元资产发展到了67亿元，1990年，上海家化就已是全国500强，与外资合资后，家化品牌日益沉寂，两年后我们花巨资从外资手中回购美加净和露美品牌，重新开始，坚持到今天才有了现在的成绩。　　说实话，以我现在的年龄，是没必要再折腾的。就象以前与外商合资，当时我在合资企业工作，个人来说是很舒服的，工资也高。但当时从宏观角度看，中国经济需要转型，消费品行业的中国品牌太少，特别是中高档的就更少了，我们这一代人，经历过特殊的历史时期，有很浓重的历史责任感，所以我一定要把家化做好做强做大。　　在工作中，我要求员工第一要有敬业精神，第二要有职业道德，第三要有业务素质，所以我自己必须率先做到，我常对职工说，一流的工作才会有一流的生活。　　《上海国资》：按照您的设想，到2015年，家化将会成为一个什么样的企业?　　葛文耀：按照我们制定的集团战略目标，到那时，家化将成为一个资产质量和运行质量良好的时尚产业集团。具体而言，将是一个以提高人的生命质量为宗旨的企业；是一个具有核心创造力的企业；是一个密切追踪、把握社会消费需求热点的企业；是一个以美丽、健康、居住、教育、休闲为产业发展内容的企业。　　到2015年，家化集团经济指标要达到的目标是：主营业务收入120亿，按主业业务划分，分别是：化妆品制造业务60亿，休闲酒店、美容、SPA、品牌代理等时尚服务业20亿，除化妆品以外的其它消费品先进制造业40亿。　　插入1： 家化合资失败经历　　1990年，上海家化的销售额已经达到了4.5亿元，利税1.08亿元。当时在全国500强里面，上海家化排到了200多位。在化妆品行业，家化的地位遥遥领先。　　而此时，美国庄臣公司提出控股上海家化。事实上，从1988年起，家化就和庄臣公司已经有接触，但一直没有谈成。庄臣公司主要是做清洁用品，杀虫剂在美国的市场占有份额是第一，从上世纪70年代开始做香波、护肤品之类的产品，但是化妆品这一块份额并不大，也不强，所以家化不太愿意和庄臣合作。但到1990年，情况改变。当时刚刚提出开发浦东，还没有项目进来，庄臣就提出，他们愿意来，但条件是控股上海家化。上海市委市政府为此开了3次会，最后决定合资。这样，上海家化和庄臣的合资项目就成了金桥开发区的第一个项目。 上海家化旗下的两个品牌都放进去，就是“美加净”和“露美”，这两个品牌占整个家化2/3的销售额、大部分员工和生产场地、设备都进合资企业。　　不过，合资的时候仍然留了后路，上海家化要保留一个母体。不过，这个时候的上海家化就变成“小家化”了。 　　当时庄臣公司一定要葛文耀去合资公司，从日合资公司成立开始，葛文耀在合资公司做了17个月，据他说，学了很多东西——品牌经理制度、重视毛利的观念、人才细分化的观念等。　　但经过一段时间，葛文耀发现庄臣对化妆品业务不熟悉，美国总部也没有资源支持这块业务，因为他们擅长的是家用清洁产品。所以， “美加净”、“露美”在合资后销售额猛跌。　　1992年6月，葛文耀决定重新回到上海家化。他回到上海家化的时候，上海家化的销售只有1.7亿元，净资产只有4000万元，萎缩得很厉害。葛文耀开始重新做企业，到1995年，家化辉煌重新恢复，销售额近7亿元。
　　上海家化的股权治理，想谈一下自己的看法。平安入主之后，比起国有企业的体制对企业发展的制约是少了不少，未来的加速发展基本上是肯定的，15年上市公司化妆品这块的收入要达到69亿，并购基本上是少不了的，这块肯定比在国企体制下要加速很多。股权激励方案也出来了，2840万股，占股本总额万股的6.71%，行权价格16.41元，激励对象为398人，占员工总数的38.1%，这个激励方案不可谓不慷慨。也正是因为大股东平安没有明确实际控制人，所以公司以后会不会盲目追求规模，不重视股东利益有待观察。因为家化中的基金也比较多，能够起到一定的制衡作用。最近3年股权行权的条件是复合利润增长25%,ROE15%,相对于15年60亿的销售目标而言，是很容易达到的。
　　看一下平安的进入能够给家化带来些什么。　　根据平安在竞购标书中的说法，未来5年将对家化集团追加投资70亿元。　　平安曾表示，提供给家化的10亿元低成本贷款将助家化并购2-3家国际化妆品品牌及3-4家国际时尚产业品牌，10亿元助其进入珠宝、表业等时尚产业领域。　　除资金支持以外，据葛文耀透露，上海家化计划与平安集团旗下的云南白药开展合作。“云南白药牙膏卖得非常好，但他们在日化方面没有渠道。我知道他们给代理商折扣率比较大，同时也没有铺到二三线城市。他们的这块短板，家化有能力做，就像和花王的合作一样。”　　“而上海家化酝酿的一款药妆品牌——玉泽，在瑞金医院做临床，比理肤泉和雅漾还要好。但是苦于没有药店渠道，而云南白药掌控了超过5000家药店，这个我们可以对接。”葛文耀说。　　此外，对于平安提出的“帮助家化在2013年以前申请获得直销牌照，愿意用平安45万寿险业务员团队帮其打造直销体系”的承诺，葛文耀也较为心动。
　　明天准备把家化的财务指标贴一下和分析下，还有就是分析估值和投资价值。毕竟一个好公司，在合适的位置买入也是很要紧的。
　　从05年到现在差不多10倍除权后差不多67倍，您说少了，不知怎算
　　笑死了
这票看来是庄家出不了货了 找个托来忽悠
谁买进 谁在高位站岗吧 而且是历史高位
　　楼主加油　　
　　@希望就在前方009
21:57:32　　笑死了 这票看来是庄家出不了货了 找个托来忽悠 谁买进 谁在高位站岗吧 而且是历史高位　　-----------------------------　　应该是这样了
　　@yycsu 　01:22:29　　@希望就在前方009
21:57:32　　笑死了 这票看来是庄家出不了货了 找个托来忽悠 谁买进 谁在高位站岗吧 而且是历史高位　　-----------------------------　　应该是这样了　　-----------------------------　　品牌消费公司本来就是一路向上的，你以为是周期型的公司？？整天开口闭口庄家，阴谋论看多了吧.....看不懂就别再这里叫，真无语。
　　静待分析
　　楼主继续啊，家化推股权激励了。　　
　　宝洁全线涨价了，家化应该会跟上，不知道有没有机会等到30以下的pe？　　
　　@wyswing 　18:28:57　　@yycsu 　01:22:29　　@希望就在前方009
21:57:32　　笑死了 这票看来是庄家出不了货了 找个托来忽悠 谁买进 谁在高位站岗吧 而且是历史高位　　-----------------------------　　应该是这样了......　　-----------------------------　　别激动 说的不对
你就当我放屁
　　不过股市中从不缺乏阴谋
　　今天准备上财务篇。。　　　　01-11年盈利能力
　　ROE,ROA,销售毛利率，销售净利率总体稳步上升，10年的财务指标稳健，最近2年财务费用出现负值，显示现金流状况良好。。。
　　　　　　11年营运能力
　　营运能力相比国际巨头毫不逊色。。。。
　　高位啊，一不小心就--------------
　　@大地客
22:05:17　　高位啊，一不小心就-------------- 　　-----------------------------　　恩。。其实好股票不用担心高位低位，只要公司在发展就不用担心，就算现在看来是高位，只要公司利润在持续就不怕。把可口可乐50年的股价图拉出来看，就知道了。　　当然必须得肯定公司不是周期型的，也有核心的持续盈利能力。不然一切免谈。
　　上海家化的市静率32|4是8倍，差值是28元，假设每年利润保持30%的增长，每股收益0.8+1.04+1.35+1.75+2.27+2.95+3.8+4.99+6.4=25。第九年到25元。假设我在实际市场中，我要到第十年才能收回我的投入成本，我会认为有点高。想和楼主探讨下。
　　楼猪弃楼了？　　
　　木有。。最近有点忙嘛。。。。上海家化的一季报出来了，非常好。。能够弥补一些大规模股权激励带来的不利。后市的业绩有可能超预期哦。
　　@我是不在五行中 　20:24:06　　上海家化的市静率32|4是8倍，差值是28元，假设每年利润保持30%的增长，每股收益0.8+1.04+1.35+1.75+2.27+2.95+3.8+4.99+6.4=25。第九年到25元。假设我在实际市场中，我要到第十年才能收回我的投入成本，我会认为有点高。想和楼主探讨下。 　　-----------------------------　　恩。。的确是有点高。。。但是考虑到上海家化的其他一些因素还是可以的。首先就是她的现金流非常好，这个很重要。第二是资产负债率非常低，基本上很少有再融资需求，这个是很关键的，成长快用杠杆就行，借了钱自然多少会有收益。第三，她的盈利能力很强，净利率也是在提升过程中，这个也很关键。　　而且我们可以看下外国成熟资本市场的估值，雅诗兰黛的估值还要高，增长却没有这么快，稳定增长的消费品行业的龙头的估值还是给得很高的。
　　目前涨幅超过40%，这就是牛股的威力。继续看好和平安联手之后的表现和葛文耀为首的管理层。如果后期家化能够通过平安的保险渠道做直销，未来也不可限量。
　　家化有什么拿得出手的产品?托
　　偶尔上来看下，按照基本面投资的在天涯果然少，家化涨幅超过50%，现在估值处于高位，机构乐观，不是介入的好时机，但后期机会仍在，这就是成长股的魅力，永远不会买在高位。
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