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经济研究所晨会报告
作者: &来源:国信证券 &日期:日
声明：本公司网站提供的任何信息仅供参考，投资者使用前请予以核实，风险自负。在本文作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。
&宏观与策略
●&&转债周报：转债分级基金下折对转债市场的压力
市场回顾：估值平价双压下，转债指数大幅跑输正股
本周股市在反弹两日后再度暴跌，沪指周跌6.37%，两周跌去1000点。估值平价双压下，转债指数大幅跑输正股：正如我们上周周报提出的，转债在这种宽幅震荡尤其是走弱的行情下，面临着平价和估值的双重压力，本周转债大幅跑输正股，周五转债指数暴跌15.09%，甚至超过沪指和创业板指的跌幅。公告提前赎回和面临较大转股摊薄压力的洛钼转债跌幅居首，估值已经变负。开始累计赎回条款触发天数的歌尔、提前赎回的吉视、即将进入转股期的格力跌幅靠前。14宝钢EB的估值回落至33%左右。民生转债从周四开始停牌，仅经历了周二周三的反弹，因此上涨了6%左右。
转债分级基金下折对转债市场的压力
事件：银华转债份额下折。我们将关注焦点集中于银华转债A级的下折可能对转债市场产生的影响。
（一）转债A级上涨，转债B级价格涨跌停板限制：共同使得母基整体溢价率抬升，溢价套利使得场内A/B份额大幅增长。
（二）转债A级下折：大约75%的A份额折成母基金份额，基金规模缩水，可能导致所配置的转债的抛压。
（三）转债看法：维持周报观点，面临双重压力。新券航信价格预估在120元左右
对下周转债市场的看法，维持我们上周周报观点，大的震荡行情下，转债平价和估值面临双重压力，以及上述分析的转债分级下折产生的赎回效应。虽然周末央行降息降准，但我们认为短期内正股市场仍将动荡。转债中格力、歌尔仍有估值压力，洛钼、吉视即将到最后交易日，积极兑现收益。宝钢EB、电气转债等待下跌之后的低吸机会。
新券中航信转债6月30日上市，当前正股价格65.37元，对应的平价仅为75元。但在筹码稀缺、上市盘子偏小（大股东配售50%，且不会出售）、转股价下修预期等因素的制约下，从绝对价格方面来确定价格比采用转股溢价率更为合适，我们认为航信转债上市初期价格预估在115-120元之间。
转债个券跟踪：&
格力转债（110030.SH）：将于6月30日开始转股。
航信转债（110031.SH）：大股东全额配售转债。
（证券分析师：魏玉敏（证券投资咨询执业资格证书编码：S1））
●&&会议纪要：央行双降后的资本市场展望
宏观：终结前期市场对于货币政策边际收缩的担心，预计未来还会有陆续系列的货币宽松政策出台
本周六，中央银行宣布“定向降准+降息”，国信宏观分析组认为：
1、&&本次定向降准大约释放流动性4000亿元，降息措施没有附着存款利率上浮空间的进一步开放，切实起到了降低银行资金成本的作用；
2、&&央行双降措施的目的。当前国内面临三重困境：1、国内经济下行与通缩压力持续存在，虽然5月份整体经济显现一些稳定迹象，但是从国信高频宏观经济指标显示，进入6月份后，整体经济下行压力再度加大；2、海外市场存在一定的不确定性，主要体现为两者，一者是远期的美国加息压力逐渐显现，另一者是近期的希腊债务问题有所恶化；3、股票市场连续大幅度下跌引发了资本市场恐慌。总体来看，双降措施符合中国经济基本面运行的趋势，降准降息在趋势上与股票市场关系不大，但是在这个时点出台含有提振股票市场投资者信心的重要意义。
3、&&双降措施的落地终结了前期市场对于货币政策边际收缩的担心，确立了在当前稳增长格局下货币政策取向依然宽松的信心，这对于资本市场将产生重要影响（前期股票市场、债券市场等一个扰动的担心点在于货币政策的边际收缩）。此外双降措施也有利于降低社会融资成本，辅助地方债务置换，从资金成本端角度给稳增长以支持。
4、&&我们预计未来还会有陆续系列的货币宽松政策出台，降息政策预计至少还有1次，而降准政策的幅度将更大一些，预计7月份还会出现全面性降准措施。
固定收益：双降措施的落地有助于推动债券慢牛市场加快脚步
今年以来，经济基本面不断走弱，整体债券市场呈现慢牛格局，但是长期利率始终居于相对高位，截止目前长期利率与年初水平几乎一致。进入6月份后，市场对于货币政策边际收紧存在一定的担忧，造成市场萎靡。双降措施的落地有助于推动债券慢牛市场加快脚步。
1、&&定向降准大致补充银行可用流动性4000亿，截止6月份末，银行体系超额准备金总规模为3万亿，对应超额准备金率为2.8水平（以往正常水平在2.0-2.5之间）；
2、&&降息政策叠合前期公开市场逆回购出台，预计将重新牵引货币市场利率出现回落，当前货币市场7天利率水平为2.8%附近，我们预计在未来时期7天回购利率将再度回落到2%附近，与当前的1年期基准存款利率相平；
3、&&利率曲线将先出现牛市增陡格局（在短期利率回落带领下），进入7月份上旬（6月份经济数据发布时期），将切换到牛市变平格局中。1年期基准金融债券利率将回落到2.4-2.5%附近（目前在2.7-2.8%），10年期金融债券目前在4.10%附近，我们预计将回落到3.5%附近。
4、&&我们认为后期债券市场所面临的几个主要事件猜测依次为：1、希腊危机；2、6-7月份中国经济增长回落；3、货币政策将主要针对长期利率进行控制（辅助以地方债务置换的顺利进行）；
策略：挥别快牛、期待慢牛
大盘指数进入安全区域，政策底隐约可见。短期反弹高度有限，中期有望在震荡中走出慢牛行情。经此番折腾，A股快牛行情宣告落幕。
央行降息降准剑指股市暴跌，符合预期。1）最近两周市场剧烈杀跌，动摇牛市信心，不排除引起小规模金融动荡，政府理应有积极作为。2）股市暴跌缘起场外配资清理，而此番却是央行出手，说明是政府充分重视下多部门合作的结果，首要任务是稳定市场人心、维护金融稳定。3）既然政府已经出手，我们有理由相信市场稳定方面，政府只是出了第一招。市场若继续下跌，会有更多政策对冲，政策底隐约可见。4）为长远计，场外配资清理工作仍将继续，以及前期巨大的套牢盘和机构投资者的降仓需求将显著压制反弹高度，后续市场进入区间震荡的可能性为大。至此，A股去年11月以来的快牛行情宣告落幕。
资金牛、杠杆牛、改革牛、转型牛这四个长牛逻辑未被破坏。1）其中无论是场内融资还是场外配资的杠杆牛将更加规范和健康，这一点将有助于牛市延续；2）大类资产向股票资产转移的资金牛趋势也未改变，货币宽松加强佐证，地产销售有阶段性复苏亦不会扭转该长期趋势；3）随着政府执政经验日益丰富和强国战略层层铺开，改革图景日渐清晰，并且经济转型的市场化意志也不会随着政府意志的转移而改变，更何况政府改革的最终目的也是为了转型。
综合而言，短期市场下跌趋势有望中止，但反弹高度有限且可能进入震荡整理阶段，在这个过程中政策利好和资金避险需求相互交织。中期趋势有待更多积极因素的发酵，在杠杆资金的负面影响消化后，国企改革、财报亮点将率领A股走出慢牛行情。
技术分析：双降对于稳定指数起到关键作用，但反弹高度以及持续时间，需要观察未来几天的成交量
短期股指大跌的原因主要是市场持续飙升后风险累积过高，清理场外配资成为下跌的诱发因素。短期已超低，反弹概率增大，但大跌使指数运行转弱，需要一些时间修复。央行降息降准利好，对于稳定指数起到关键作用，提前止跌，场外配资清理也会因为市场稳定不再集中释放，但政策利好对于指数的反弹高度以及持续时间，需要观察未来几天的成交量，看有多少资金愿意在当前点位进场，对后市的看涨预期有多强。
金融工程：分级基金份额推荐
1.分级B份额策略
目前分级B份额的行情较为微妙，在降息降准的政策导向下，市场反弹情绪再次出现，但在“去杠杆”的方向下，B份额下周的表现还有待观察。如果对于市场反应较有信心，短期对利率较为敏感的金融地产、资源等高杠杆行业可能有较好的反弹机会，可以选择杠杆水平较高的分级B份额博取收益。
地产板块的4只分级B份额目前价格杠杆较高，整体溢价水平较高，流动性较好的包括房地产B、地产B。
资源板块目前杠杆水平较高的分级B份额包括有色800B、有色B，有色B整体流通性更好，但溢价水平较高。
目前，相关分级B份额的杠杆水平较高，如果市场强势反弹，高杠杆B份额将再次成为焦点。但需要提醒分级B投资者注意的是，由于上周五的跌停，导致目前分级基金整体溢价水平相当高，在接下来的交易日，可能吸引套利资金入场，那么，在T+2的交易时间下，本周分级B份额的行情可能受到抛压影响，同时由于目前B份额的溢价水平较高，同样会对B份额造成压力，博取反弹投资者应把握市场节奏，防止风险。
2.分级A份额策略
对于分级A份额来讲，降息降准的长期利好影响有助于A的价值发现，但短期的收益率冲击可能造成一定的波动，同时，在利好的推动下，市场反弹的概率，而目前分级基金整体溢价水平已处高位，结合市场走高判断的套利资金可能严重打压分级A份额的价格，当然由于长期的利好向，我们认为“黄金坑”的机会将更为突出，需要提醒投资者防止短期（尤其下周）的波动风险。
从长期来看，虽然基准利率已经处于2%的低水平，但是降息降准对于+3%类分级A份额的影响可能更大，从A份额的投资角度看，约定收益率6%的证券A级（150223）、5.8%的中小300A（150057）等恒定收益率分级A份额，以及部分+4%、+5%类分级A份额，在利率下降趋势下优势则更为明显。
由于目前分级基金整体溢价水平较高，证券A级（150223）溢价水平超过8%，对于A份额投资者，可以采取申购母基金分拆的方式，锁定A份额收益的同时，利用溢价套利原理，在市场大幅反弹造成A份额价格压力时，分拆卖出A、B份额，获取溢价收益。
地产：央妈再放水，为转型、改革保驾护航，长期利好地产转型股和改革股，传统龙头白马和京津冀也有补涨机会
央妈再放水，为转型、改革保驾护航，长期利好地产转型股和改革股，传统龙头白马和京津冀也有补涨机会。推荐品种——①转型股：深国商（向年轻有为的深圳优秀企业家郑康豪及国内顶尖PE九鼎定增完成后，相当于次新股，想象空间巨大）、苏宁环球（转型意志坚决，预计未来将继续并购）、中天城投（已向互联金融转型，我们去年底最前瞻推荐，且在今年一季度喊“买入”声音最大）、世荣兆业（独家推荐）；②改革股：天健集团（深圳国企改革旗帜，全市场我们率先深度推，并认为其市值有多大意味着改革有多成功）、大港股份、格力地产、高新发展（独家推荐）、中粮地产、华侨城、招商地产；③京津冀：泰禾集团、华夏幸福、荣盛发展；④传统龙头白马：万科、保利、中南建设等。
食品饮料：调整带来价值归来，食品饮料是不二选择，基本面推荐百润，白云山，榨菜和江中，主题性推荐煌上煌和贝因美，参与白酒的优势机会，看好洋河和沱牌
近日市场经历了股灾再到监管层出了两降及资金入市的强力应对政策的戏剧化的情况。但我们延续之前的观点：虽然市场波动剧烈，但是食品饮料行业的投资价值进一步提升。原因还是我们反复强调并验证的，（1）食品饮料股，绝对估值和相对估值有巨大优势。（2）在财富效应积累，反腐的基数效应消除的背景下，行业增速得到持续恢复。（3）新品类，国企改革和互联网化是很核心持续增长动力。
【板块策略上，仍然以行业增速快，壁垒高的调味品，白酒，传统健康食品为核心】
我们已经不厌其烦的说了调味品，白酒及传统中药龙头的优势。这些子行业有较高壁垒。调味品具有集中度提升，消费升级提价和品类创新的增长动力。白酒具有整合优势和财富积累效应增加消费的弹性。传统健康食品具有产品创新和消费升级能力。而且这些行业有关上市公司都普遍带有国改概念。
【基本面个股—百润，白云山，榨菜和江中都有翻倍空间】
百润是消费新龙头，如果认为年轻的消费是不同以往的消费，那么百润作为最善于抓消费群体偏好的公司，具有不可替代性。明年餐饮业务将全面放量，带来巨大空间。现在16年仅有21倍。还有一倍空间。
榨菜有望在管理层利益到位，国改，外延及品类创新的带动下，2年内收入翻倍，并大幅释放业绩弹性（利润增长150%以上）。
白云山的逻辑是成为阿里未来医院的核心载体，并通过王老吉成为植物草本饮料平台以及消费者的入口。是大品种里面互联化弹性最大的。市值1000亿元是一个起点。公司将是广东国改的核心实施平台。
江中药业将受益国改释放业绩，集团优势资产（猴菇饼干，蓝枸饮料）整合值得期待。看2倍空间。
【主题性机会我们优先推荐沱牌，贝因美和煌上煌】
沱牌其混改有望重新上路并带有外延和转型。市值短期看200亿元。长期300-350亿元。
煌上煌临近解禁叠加业绩拐点并有外延和互联网预期。市值看120—130亿元。
贝因美有望延伸其在婴幼儿上的渠道优势完成产品—服务的转型，市值看到400-450亿元。
【白酒行业近期在市场风格转换+端午节临近+股市带来的财富效应快速积聚增加可选消费弹性背景下重新被关注】。
我们建议关注体制好，业绩好，具有平台化能力且在电商上有突破的洋河股份，市值看2000亿元。
医药：关注既有主题概念又有业绩成长的公司，以及具备资源禀赋、核心竞争力强的白马股
医药指数大幅调整，本周下跌10.6%。当前点位距离最高点累积下跌24.4%，历时仅为9个交易日。无论是调整的深度还是速度均超过了大部分投资者的预期，也有别于牛市上涨过程中的一般性技术回调。无论后市如何演绎，我们在敬畏市场的同时，要揣着一份冷静的思考。
本次调整是一次情绪的释放，估值的回归。我们知道股价=PE*EPS。其中PE代表了情绪与预期，EPS代表了盈利能力。在过去9个交易日中，国家经济形势和医药产业政策均未出现大的变化。市场对公司EPS的预期没有太大波动，下跌主要反映的是PE端的变化，影响PE主要有两大因素，一是公司所处的行业空间，二是公司借助行业的发展兑现业绩的能力。再深入分析，在过去9个交易日中相信大家对医药各个子领域的行业空间的判断并没有出现根本性的转变。所以下跌反应的是市场对公司业绩兑现能力产生了质疑。那么问题来了，哪些质疑是合理的？哪些质疑可能会产生偏差呢？
首先讲主题投资方面，例如医药电商、PBM、移动医疗、精准医疗等都是市场的热点。可以确定的是这些都是医药行业未来发展的方向，且空间巨大。我们相信在未来10-15年内每个领域都有望出现1-2家千亿市值的王者。我们不能确定的是谁是那最终的胜者。市场以前的做法是给每一家转型的公司高估值，不肯放过一个。如果说实践是检验真理的唯一标准，那么业绩兑现时评估转型成功的重要保证。因此既有主题概念又有业绩成长的公司一旦被错杀就属于估值洼地。在此我们推荐乐普医疗、鱼跃医疗、海王生物、亚宝药业、华润万东、安科生物、千红制药等
&其次我们关注具备资源禀赋、核心竞争力强的白马股。他们本来就业绩稳定且在牛市中估值提升不显著。在市场已经回调20%以上的情况下，他们估值再次下降的空间已经不大了。值得重点关注天士力、双鹭药业、利德曼、东阿阿胶等。
旅游：央行救市叠加旅游旺季行情周期，关注低估值存在股价催化剂的白马股、跌幅相对较大的成长股、国企改革主题、以及题材极具稀缺性的四类标的
周五，旅游板块跟随大盘遭遇绝大面积跌停，市场情绪极度恐慌。周六央行组合拳救市，市场信心肯定会有所恢复，但观望情绪也在蔓延。建立在后市短线看反弹＋中线整固＋长线慢牛的较普遍共识基础上，旅游板块该买什么呢？
先分析一下背景行情。从上周一周和周五的盘面看，前期相对滞涨且整体估值也偏低的自然景区股、动态估值最低且前期涨幅也不多的白马股中国国旅、前期跌幅相对较大的西安三杰、易食股份、西藏旅游、资产注入预期相对强烈的国企改革股号百控股、岭南控股相对抗跌。总结一句话：上周低估值、调整更充分、国企改革预期强烈的三类股票已呈现更好的防御性。
再看看接下来板块所面临的季节性机会：根据我们专题研究，每年的6月20日-9月10日是大概率的三季度旅游旺季行情表现周期。前期板块跟随大盘系统性回调恰巧提供了催生年度第二波惯性大行情的契机；退一步讲，在相关心理支撑下，我们认为未来3个月旅游板块起码更具防御性，所谓攻守兼备特征较为显著。
从旅游板块整体的估值水平来看，按照万德一致预期，截止6月26日收盘，国信旅游和重点公司2015年动态估值分别为56、45倍，2016年动态估值分别为45、36倍。
个股选择，我们提出一下最新思路（确实跟之前有所差异）供参考探讨：&
1、首选低估值存在股价催化剂的白马股，可适度配置自然景区股。我们首推中国国旅、其次中青旅和自然景区龙头。
2、前期跌幅相对较大的成长股。短期首推易食股份（凯撒旅游）、其次腾邦国际、众信旅游、宋城演艺。
3、国企改革主题预计未来一段时间将继续发酵，按顺序继续推荐大连圣亚、西安三杰（西安旅游优先）、桂林旅游、华天酒店、岭南控股。上述推介综合考虑了低市值高弹性和国企改革推进动向。
4、可在回调过程中适度参与长白山（冰雪、冬奥）、国旅联合（体育赛事和竞技类项目）等题材极具稀缺性的标的。3只次新股北部湾旅（15年动态估值约90倍）、九华旅游（15年动态估值约70倍）、长白山（15年动态估值约60倍）的股价已逐渐趋近于上市后打开涨停板价格，但北部湾旅和九华旅游作为今年3月上市的次新股面临一定的中报考验（高估值与业绩增长是否匹配），而长白山为去年8月上市次新股且7月具有2022年冬奥会最终敲定举办城市（北京大概率）催化剂，因此我们首选长白山。
化工：关注基本面景气向好、明确转型预期和强烈国企改革预期的三类标的
央行及时出手，政策底出现，对市场信心的企稳意义非凡，宏观策略已有详细解释，行业不再赘述。从行业的角度，此轮下跌泥沙聚下，个股回调幅度普遍达到了30%-40%，已很大程度上挤掉了前期泡沫。急跌后我们更关注的是超跌优质个股，我们认为那些具备合理估值，高成长潜力，存在确定转型预期以及国企改革的标的，将率先走出来，并创出新高。我们从三条主线来筛选确定性的标的：
1、具有强劲业绩支撑，基本面景气向好的优质标的：包括雅本化学，受益定制行业大背景，未来业绩呈10倍扩张；道明光学，新产品不断开启进口替代的历程，业绩也呈爆发式发展；桐昆股份，涤纶长丝处于景气周期中，业绩确定性强；安利股份，产品竞争优势突出，员工持股高杠杆，业绩高增长。
2、具有明确转型预期，涉足更广阔的新兴领域的优质标的：包括瑞丰高材，进入万亿商业保理市场，空间巨大；双箭股份，锚定养老服务的蓝海市场；金发科技，在强劲的主业支撑下，进军供应链金融。
3、具有强烈改革预期的国企/央企：我们重点推荐中化国际，管理层履新，混合所有制改革推进。
电子：强烈推荐买入汉威电子，市值仍具备长足的上升空间
汉威电子，目前股价已25%，价位上有一定的安全垫。强烈看好物联网。信息消费互联网成熟之后，第三次信息化浪潮当属物联网。继续强烈推荐买入汉威电子，打通感知层和应用层后实现物联网闭环因而具备平台价值。1.继智慧燃气、环保监测、工业生产、健康家居之后，智能水务再下一城，平台雏形越发清晰；2.员工持股计划c端9倍杠杆当前价位附近实施完成，反映员工坚定信心；3.360资本总经理就任独立董事，独居慧眼的产业资本前瞻看好；4.公司当前市值仅100亿，位列全A股1000名之后，市值仍具备长足的上升空间（2-3倍）。
特别提示：根据《发布证券研究报告暂行规定》（中国证券监督管理委员会公告[2010]28号）第十二条的规定，我公司特披露：截至日，我公司以自有资金投资持有“保利地产”（2554904股。
根据《发布证券研究报告暂行规定》（中国证券监督管理委员会公告[2010]28号）第十二条的规定，我公司特披露：截至日，我公司以自有资金投资持有“中南建设”（942000股。
根据《发布证券研究报告暂行规定》（中国证券监督管理委员会公告[2010]28号）第十二条的规定，我公司特披露：截至日，我公司以自有资金投资持有“涪陵榨菜”（00094股。
（证券分析师：董德志（证券投资咨询执业资格证书编码：S1）、朱俊春（证券投资咨询执业资格证书编码：S2）、刘翔（证券投资咨询执业资格证书编码：S2）、李云鑫（证券投资咨询执业资格证书编码：S1）、钟潇（证券投资咨询执业资格证书编码：S3）、邓周宇（证券投资咨询执业资格证书编码：S1）、刘鹏（证券投资咨询执业资格证书编码：S3）、区瑞明（证券投资咨询执业资格证书编码：S1）、闫莉（证券投资咨询执业资格证书编码：S3））
●&&策略周报：挥别快牛、期待慢牛
大盘指数进入安全区域，政策底隐约可见。短期反弹高度有限，中期有望在震荡中走出慢牛行情。经此番折腾，A股快牛行情宣告落幕。
央行降息降准剑指股市暴跌，情理之中。1）最近两周市场剧烈杀跌，动摇牛市信心，不排除引起小规模金融动荡，政府理应有积极作为。2）股市暴跌缘起场外配资清理，而此番却是央行出手，说明是政府充分重视下多部门合作的结果，首要任务是稳定市场人心、维护金融稳定。3）既然政府已经出手，我们有理由相信市场稳定方面，政府只是出了第一招。市场若继续下跌，会有更多政策对冲，政策底隐约可见。4）为长远计，场外配资清理工作仍将继续，以及前期巨大的套牢盘和机构投资者的降仓需求将显著压制反弹高度，后续市场进入区间震荡的可能性为大。至此，A股去年11月以来的快牛行情宣告落幕。
资金牛、杠杆牛、改革牛、转型牛这四个长牛逻辑未被破坏。1）其中无论是场内融资还是场外配资的杠杆牛将更加规范和健康，这一点将有助于牛市延续；2）大类资产向股票资产转移的资金牛趋势也未改变，货币宽松加强佐证，地产销售有阶段性复苏亦不会扭转该长期趋势；3）随着政府执政经验日益丰富和强国战略层层铺开，改革图景日渐清晰，并且经济转型的市场化意志也不会随着政府意志的转移而改变，更何况政府改革的最终目的也是为了转型。
综合而言，短期市场下跌趋势有望中止，但反弹高度有限且可能进入震荡整理阶段，在这个过程中政策利好和资金避险需求相互交织。中期趋势有待更多积极因素的发酵，在杠杆资金的负面影响消化后，国企改革、财报亮点将率领A股走出慢牛行情。
（证券分析师：朱俊春（证券投资咨询执业资格证书编码：S2））
行业与公司
●&&建筑工程行业周报：政策利好有助市场企稳，逢低布局优质个股
央行周末宣布降息0.25个百分点并定向降准，市场普遍认为央行此举主要目的在于维稳股市，有助于市场信心的逐步恢复，当然，资产负债率较高的基建行业将受益明显，财政部下拨250亿元支持重大水利工程建设，水利建设等基建投资有望大幅增长，行业处于宽松货币政策和扩张财政政策的双重政策利好之下。
市场波动加大将大大增加牛市下半场选股的难度，我们认为兼具估值、主题、增长等多方面优势的公司有望在后续获得持续表现，在牛市尚未见顶的前提下，深度调整也为错杀的优质标的带来了非常好的买入时机，我们认为此次牛市领涨板块之一的一带一路及国企改革主题，行业空间巨大且正处于风口的家装互联网及能家居以及环保和ppp相关个股有望在牛市后半段继续表现优异。
基建股今年普遍具备“基本面+政策面”共振的难得时机，且今年是国企改革的元年，国改顶层设计有望正式出台，下半年国企主题投资行情值得持续关注，建议关注央企中的葛洲坝、地方国企中的隧道股份、安徽水利、粤水电等标的。
房地产市场有逐步企稳回暖的趋势，产业链上的公司或迎来需求的持续改善，至少继续恶化的可能大大减小，为其估值提供支撑，主要看好房建（中国建筑）和装饰，另外我们看好万亿级家装市场的互联网改造中出现千亿级别的上市公司，重点推荐广田股份、亚厦股份和金螳螂，当前调整可积极布局。
从各地公布的ppp项目来看，生态环保领域是重点，建议继续关注园林企业，重点推荐的铁汉生态，建议关注棕榈园林等标的。
6月我们的组合为广田股份、亚厦股份、铁汉生态、葛洲坝、中国建筑。
（证券分析师：刘萍（证券投资咨询执业资格证书编码：S1））
●&&化工行业周报：产品价格跌多涨少，关注企业转型升级
投资思路及投资标的—顺乎时代背景的选股思路
看好新材料领域的功能膜和高端PU革，推荐道明光学和安利股份
新兴商业模式—高端定制正从欧美转移到国内，雅本化学和联化科技最为受益
从传统的改性塑料向苹果产业链和3D打印领域布局，看好银禧科技
传统制造业积极规划电子商务和打造供应链金融体系，看好金发科技
橡胶输送带企业进军万亿养老市场，前景广阔，看好双箭股份
涤纶长丝景气度持续提升，业绩将大幅上涨，看好桐昆股份
涉足供应链金融，实施战略转型，看好瑞丰高材
轮胎行业巨头纷纷升级中国战略，锂电池电解液行业进入整合期
目前中国的新车市场触顶迹象越来越明显，但是汽车保有量将继续保持稳步增长，因此全球大型轮胎企业将纷纷开始执行全新的中国战略，高度重视中国替换胎市场。固特异轮胎公司将开始正式生产和销售爆胎后仍能正常行驶的缺气保用轮胎，法国米其林则构筑了网店与实体店相结合的销售网络。随着中国新车市场的不断成熟，新胎的市场竞争将非常激烈，替换胎市场会不断受到重视，因此能够果断进行结构改革的轮胎厂商会逐步在替换胎市场竞争中胜出。
2014年以来中国新能源汽车市场持续升温，同时也拉动了锂离子电池和关键材料快速发展。受技术、市场和标准等多重因素推动，我国锂电池电解液行业正出现明显分化，将逐步进入产品技术升级和集中度提高的整合期。《锂离子电池行业规范条件》实施后，行业准入门槛将进一步提高，未来的竞争优势将来源于规模、技术、资本等综合实力。
醋酸价格小幅提升，盐酸价格下跌
本周盐酸的价格下跌10%，盐酸是化工产业中最大宗的化工品，使用的范围非常广，如果盐酸价格出现了下跌，一定程度上说明下游实体经济的需求非常弱。本周醋酸价格小幅上涨，醋酸价格上涨主要来源于两方面，一方面是原材料甲醇的价格小幅上涨，另一方面醋酸停工企业比较多，阶段性的供应短缺导致醋酸价格小幅反弹。
醋酸涨幅靠前，二氯甲烷跌幅最大
国信化工跟踪的125类化工产品，其中本周化工产品价格上涨处于前5的产品包括醋酸（6.12%）、韩国纯苯FOB（3.49%）、韩国二甲苯FOB（2.96%）、棉短绒（2.88%）、NYMEX天然气(2.63%)，价格下跌处于前5的产品包括新加坡石脑油(-2.86%)、环氧丙烷（-3.14%）、纯MDI（-3.51%）、盐酸（-11.11%）、二氯甲烷（-12.12%）。
（证券分析师：李云鑫（证券投资咨询执业资格证书编码：S1）、苏淼（证券投资咨询执业资格证书编码：S1））
●&&腾邦国际（300178）快评：设立征信子公司，持续完善腾邦生态圈关键环节
腾邦国际6月26日发布公告：公司拟对外投资设立深圳腾邦征信有限公司（暂定名，以下简称“腾邦征信”）。腾邦征信注册资本拟定为人民币5,000&万元，公司以自有资金出资5,000&万元，占总注册资本的100%。
设立征信子公司，积极布局征信业务
根据腾邦国际6月26日晚发布的最新公告，公司拟出资人民币5000万元设立全资子公司——深圳腾邦征信有限公司，进军征信业务。根据日施行的《征信业管理条例》，经营个人征信业务的机构注册资本不少于5000万元，且需要经过央行审批，即个人征信机构实行“牌照制”。因此，公司征信业务的开展还需要以征信牌照的获取为前提。
从公司的相关工作推进情况来看，公司今年以来一直在积极争取征信牌照，并将征信牌照的获取列为公司管理层今年重要的考核指标之一。2015年1月，根据央行《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，8家机构首批入围个人征信牌照公司（主要包括芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司等）。而腾邦之所以今年初未能入围首批8家个人征信牌照公司，一个重要原因在于公司没有六个月的数据挖掘历史记录。鉴于此，公司年初以来通过设立相关技术平台积极准备相关数据挖掘工作。伴随本次征信公司的设立，加之数据挖掘等前期相关准备即将满足6个月的期限要求，公司将初步满足申请征信牌照的相关条件，从而有望积极推进征信牌照的申请工作。并且，结合2015年1月新华网等相关媒体报道“这次的8家机构只是首批入围的，后续央行还会通知一些从事个人征信业务的公司做好准备”&/info//c_.htm，换言之央行后续还会下发新的获批征信牌照公司。在这种情况下，我们认为公司征信牌照获批仍属大概率事件。
布局征信业务的意义：互联网金融和大数据业务的重要支撑，腾邦生态圈的重要一环
结合我们此前的分析，大数据业务是完善腾邦“旅游×互联网×金融”生态圈，有效实现风险控制和盈利变现的重中之重，而征信业务则是公司合法合规开展大数据业务的重要前提和基础，可以让公司实现数据互通等业务的合法化。具体来看，公司目前基于现有机票、旅游业务平台已经掌握了大量有价值的数据资产，如机票分销及旅游业务交易数据、TMC&差旅管理数据、个人客户旅游消费数据等，未来随着腾邦生态圈的不断完善，公司丰富的数据储备价值将日益凸显。在这种情况下，依托征信业务基础，公司通过互联网技术对这些数据进行分析处理，输出征信结果,一方面可有效降低业务经营风险；另一方面可将沉睡的数据变现，拓宽公司收入来源，包括针对性营销，旅游、保险产品设计，为合作企业、个人客户提供信用综合解决方案等。
并且，在互联网金融方面，征信业务更是意义重大。一方面，精准征信是互联网金融的最大优势。由于互联网金融的从业企业通常依托于一个实体或平台，大量的交易数据提供了详尽的征信数据，从而不仅可以强化价值链上下游的金融协作，强化风控，同时还可以在传统金融忽略的小微金融领域挖掘新的盈利来源。另一方面，征信资质将提高互联网金融的入门槛。通过获取征信牌照，互联网金融公司可以多渠道获取数据（包括从电信、公共服务、金融等多方面），从而形成互联网金融的必要补充。在这种情况下，新进入者将因数据积累的先发优势而持续扩大与后来者间的竞争力差距。
综合来看，我们认为公司积极布局征信业务将其成为完善腾邦生态圈的重要基础。
腾邦“旅游×互联网×金融”生态圈不断升级，建议在目前的恐慌性下跌中逐步增持，维持“买入”评级
我们维持公司15-17年EPS0.30/0.44/0.55元（兼顾增发股本和股权激励摊薄的影响）。公司本次设立征信公司，意在完善公司在征信业务方面的布局，进一步夯实公司“旅游×互联网×金融”生态圈。我们继续看好公司“旅游×互联网×金融”战略发展前景。我们认为，公司近期股价的恐慌性下跌主要与大盘调整尤其是创业板调整带来的系统性风险有关，与公司基本面关系不大。作为互联网金融牌照最全，发展最成系统、战略最为清晰的稀缺性投资标的，公司的市值空间仍然拥有较强支撑，我们建议可在目前的恐慌性下跌中逐步逢低增持，继续维持公司“买入”评级。
航空公司直销大幅提升和佣金率明显下降的风险；机票领域价格战继续扩散；并购整合风险；快速扩张可能带来短期内投入产出不匹配的风险，征信、保险牌照的获批有一定不确定性。
（证券分析师：曾光（证券投资咨询执业资格证书编码：S3）、钟潇（证券投资咨询执业资格证书编码：S3））