衡量风险的常用指标是？_百度知道
衡量风险的常用指标是？
会计电算化《财务管理》
混合型、指数型，其风险收益配比关系为低风险。 （还有成长型。
配置型基金属平衡型基金:9 解决时间，不投资于股票和长期和债券、债券型？ [ 标签,其长期平均的风险和预期收益率低于股票基金和平衡型基金、配置型已解决问题 收藏 转载到QQ空间 如何衡量基金的风险、稳定收益、央行票据以及回购等货币市场工具。
债券型基金属于证券投资基金中相对低风险的品种、价值型。
股票型基金在证券投资基金中属于中高风险的品种、保本型等）保本型基金为投资者控制本金损失的风险，属于证券投资基金中的低风险品种？ ╮L'，其长期平均的预期收益和风险高于债券基金和混合基金: 09、保本型五类，属于低风险投资品种。
货币型基金投资于期限短。
指数型基金由于采用完全复制的指数化投资方法。基金分为股票型,高于货币市场基金：基金 风险、风险底,基金 ] 如何衡量基金的风险，在承担适度风险的前提下获取适度收益;Alizée 回答、流动性良好的短期债券:9 人气、货币型:30 首先应该清楚基金的分类,衡量，基金净值增长率与标的指数增长率间相偏离的风险尤为突出
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财务风险指标(Finance Risk Indicators)
财务风险指标是基于广义的,从动态和长远的角度出发,设置敏感性财务指标并观察其变化,对企业潜在的或将要面临的进行监测预报的财务分析方法。
它是和的统一。前者是企业财务评价分析体系对财务风险报告的体现;后者是在多个财务指标组合的基础上,选取多个企业, 建立多变量数学模型,对进行的更全面、深入的分析,具有宏观分析价值。
分析财务风险指标的目的是在检测企业财务状况和的基础上,通过设定财务风险预警警报指数来识别企业潜在的财务风险,为提供决策依据,防止和减少。
财务风险指标的设计原则主要有:
(一)预见性原则
预见性原则是企业财务风险分析的方向,即选取的指标变化应超前于企业的实际财务活动及其产生的问题。这就要求所选指标能准确预测的变动及趋势,并以此有效界定能使企业生产经营处于稳定发展态势的合理界限。
(二)灵敏性原则
灵敏性原则是企业财务风险分析的根本目的,即所选指标能够快捷地反映企业的财务状况。遵循该原则能够通过改变的控制参数和,及时调控企业资源分配,使企业财务状况的异常变动得到收敛和控制,从而使企业财务状况的变动始终运行在合理的内。
(三)配合性原则
配合性原则指各项风险指标能够相互协调和配合。企业在分析财务风险指标时,要保证将可能产生财务风险的经营领域都纳入考察范围,这就要求所选指标既包括传统的反映企业、和的指标,又包括的指标;既包括,也要包括。
(四)稳定性原则
稳定性原则是评价企业财务风险指标运作效果的重要条件。企业应先通过相关的财务模拟操作,对所选指标的变化幅度进行科学、有效地划分,使指标能够在较长的内保持相对稳定,从而更好地揭示风险。
会计作为一个,将公司各种分散的经营活动归纳为客观的数据信息,并通过呈示出来。财务管理人员借助财务分析指标,将财务报表数据转换为具有决策支持价值的信息,帮助相关利益集团了解企业真实的财务状况和,预测企业财务风险。企业财务风险分析的对象是企业所进行的、即将要进行的,可能产生财务风险的一切经营活动。
我国现行的财务分析指标主要由1999年财政部发布的国有资本金绩效评价指标体系及财务分析的主要指标组成,以及为核心指标。目前,企业普遍采用的指标主要有偿债能力指标、和盈利能力指标。依赖这些指标分析财务风险存在一定的局限性。
(一)这些财务分析指标几乎都局限于和,对于最易反应潜在危机信号的状况缺乏分析
多年的表明,以为基础的资产负债表和利润表只能静态地反映一定时点的存量流动资产、速动资产偿债的能力和企业过去的经营成果,并且这两张报表的数据也最容易被粉饰。随着社会经济的快速发展, 企业面对的内外部环境发生了巨大变化,要客观反映企业的真实经营状况和潜在财务危机,就应该转向按收付实现制编制的为核心的。这就要求更加广泛和完善的企业财务风险指标来适应当前的财务风险预警。
(二)和应收账款周转率指标不能准确反映出和存货周转的均衡情况
对于企业潜在的现金收支缺乏动态预期,对和应收账款周转效率的估计不准会影响对企业偿债能力的准确评价。
(三)的不断创新给现行计量带来强烈冲击
既能给企业带来巨大收益,也会使企业面临更多的风险,这就决定了信息使用者必须对其格外关注。但现行的财务风险指标中却缺乏有效的指标来反映衍生金融工具的收益风险,这也在一定程度上体现出这些指标的局限性。
(一)以为核心设计财务风险指标
现代认为,企业的是未来现金流量的,企业价值评价应当侧重于参考未来获取的规模和速度。企业获取现金的能力是价值评价的基础,也是财务风险评估的主要依据和核心。现金流量包括、和。其中,经营活动现金流量是企业现金流量的主要来源,也是企业偿还、降低财务风险的根本保障。因此,笔者建议在设计财务风险指标时考虑经营现金流量净额,并构建现金债务比率指标。
1.,即企业本期的经营现金流量净额与到期债务之比。
本期到期债务包括本期到期的表内、表外债务,通常不能展期或调换。该比率可以灵敏地反映企业的近期财务风险变动,集中和直观地表达本期财务风险的高低。当该比率较低时,企业到期债务责任加重,财务风险增加;反之,到期债务责任减轻,财务风险降低;到期负债资金为零时,表明企业的资金来源是单一的,没有财务风险。
2.,即企业本期的经营现金流量净额与之比。
该指标表明企业每一元流动负债有多少经营现金流量净额作为偿还保证,以反映企业短期偿还流动负债的能力。通常该比率越高,企业越强,越有保证,企业财务风险越低。
3.,即企业预计的经营现金流量净额与债务总额之比。
债务总额包括表内和表外债务。计算公式为:现金债务总额比=(预计年经营现金流量净额×债务到期年限)/债务总额。该指标表明企业在债务期内预计的经营现金流量净额对全部债务的保证程度,反映企业的。该指标越大,表明企业经营活动产生的越多,能够保障企业按期偿还到期债务,降低企业财务风险。
4.现金利息倍数,即企业在一定时期经营现金流量净额与之比。
这一指标不仅反映企业获取现金能力的大小,而且反映获得现金能力对偿付债务利息的保证程度。它既是的前提依据,也是衡量企业长期偿债能力和财务风险的重要标准。该指标越大,表明企业长期偿债能力越强,财务风险越小;反之表明企业将面临偿债安全性与稳定性下降的风险。
以为基础设计的现金债务比率指标能更加客观地反映企业的实际偿债能力,科学地评价财务风险。但从经营角度看,现金债务比率指标也不是越大越好,过高的现金债务比通常意味着企业的闲置现金过多,会造成企业的增加和获利能力的降低,所以应该综合考虑。
(二)对周转率指标的改进
1.将“”指标配合“应收账款平均账龄”指标分析。
应收账款周转率越高表明应收账款收回越快。财务报表使用者可以将计算出的指标结果与该企业前期指标、行业平均水平或其他企业的指标相比较作出判断。但一些影响该指标计算的因素却未能被全面反映,如:季节性经营的企业;大量使用的销售;年末销售大量增加或下降。所以,在分析应收账款周转率的同时还应分析应收账款平均账龄,以全面反映企业的资金周转能力。后者计算公式如下:应收账款平均账龄=∑(某项×该项应收账款金额)/Σ各项应收账款金额。
2.将“存货周转率”指标配合“存货平均占用期”指标分析。
通常速度越快,存货占用水平越低,存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的,但有时高、存货周转率低,未必表明资产使用效率低。可能是,如因短缺可能造成未来供应中断而采取的谨慎行为、预测未来物价上涨的投机行动等。因此,企业应增加“存货平均占用期”指标进行分析,计算公式为:存货平均占用期=Σ(某项存货占用期×存货金额)/Σ各种存货金额。
(三)对盈利指标的改进
在分析企业盈利能力时,应注意从现金流量的角度分析潜在的风险,故笔者建议增加以下指标:
1.现金销售率,即与之比。
现金销售率用以反映企业主营业务的收现能力。该比率越高,表明企业销售款的收回速度越快,的风险越小,企业财务风险也越小。
2.资产现金率,即经营活动现金净流量与平均资产之比。
资产现金率越高,企业的现金经营能力越强。这也是衡量企业资产的综合管理水平的重要指标。
3.成本费用利润率指标。
企业利润总额中包括了、等因素,这些因素是与成本、费用不匹配的收入。将成本费用利润率计算公式中的分子改为,能够较为真实地反映企业的收益状况。
魏潇，李昊.企业财务风险指标的局限性及其完善建议.
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2013年银行从业资格考试风险管理强化练习5
发表时间：日13:19 来源：中大网校
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1.在期货市场上，为了达到降低价格波动风险的目的，期货交易者可以进行的交易是( )。
A.套期保值
D.无风险套利
解析：在经济的每一个环节中都存在不同程度的价格波动，交易者都希望通过有效的途径控制这种风险。期货市场为交易者提供了对冲市场风险的场所，使其可以通过在期货市场&套期保值&来达到降低市场风险的目的。
2.期权的执行价格次于当前标的资产的即期市场价格，该期权称为( )。
A.卖方期权
B.价内期权
C.价外期权
D.买方期权
解析：按执行价格，期权分为：①价内期权，期权的执行价格优于当前标的资产的即期市场价格;②平价期权，期权的执行价格几乎等于当前标的资产的即期市场价格;③价外期权，期权的执行价格次于当前标的资产的即期市场价格。
3.根据《巴塞尔新资本协议》和《国际会计准则第39号》，按照监管标准所定义的交易账户，与下列资产有较多的重合的是( )。
A.以市场价值计量且市场价值变动计入所有者权益的金融资产
B.以公允价值计量且公允价值变动计入所有者权益的金融资产
C.以公允价值计量且公允价值变动计入损益的金融资产
D.以市场价值计量且市场价值变动计入损益的金融资产
解析：《国际会计准则第39号》将金融资产划分为：以公允价值计量且公允价值变动计人损益的金融资产、持有待售类资产、持有到期的投资、贷款和应收款。其中，前两类资产按公允价值计价，但对于持有待售类资产，其公允价值的变动不计入损益而是计入所有者权益。监管标准所定义的交易账户与第一类资产有较多的重合，但不能完全对应。
4.单币种敞口头寸反映单一货币的外汇风险。下列不属于单币种敞口头寸的是( )。
A.调整后的期权敞口头寸
B.远期净敞口头寸
C.即期净敞口头寸
D.调整后的期货敞口头寸
解析：外汇敞口头寸分为单币种敞口头寸和总敞口头寸。其中，单币种敞口头寸是指每种货币的即期净敞口头寸、远期净敞口头寸、期权敞口头寸以及其他敞口头寸之和，反映单一货币的外汇风险。
5.某银行外汇敞口头寸为：欧元多头890，日元空头400，英镑空头600，瑞士法郎多头400，加拿大元空头250，澳元空头350，美元多头 600，分别按累计总敞口头寸法、净总敞口头寸法和短边法三种方法计算的总敞口头寸中，最小的是( )。
解析：根据已知条件，净多头总额=890+400+600=1890，净空头总额=400+600+250+350=1600。则有：①累计总敞口头寸等于所有外币的多头与空头的总和，所以题中累计总敞口头寸=90;②净总敞口头寸等于所有外币多头总额与空头总额之差，所以题中净总敞口头寸为=0;③按短边法计算的总敞口头寸为净多头头寸之和与净空头头寸之和中的较大者，所以题中按短边法计算的总敞口头寸为1890。可见，按三种方法计算的总敞口头寸中，最小的为290
6.当久期缺口小于零时，利率上升将导致银行股权价值( )。
D.无法判断
解析：久期缺口可以用来测量商业银行资产负债的利率敏感度，久期缺口=资产加权平均久期与负债加权平均久期和资产负债率乘积的差额：①当久期缺口为正值时，如果市场利率下降，银行最终的市场价值将增加，如果市场利率上升，银行最终的市场价值将减少;②当久期缺口为负值时，市场利率上升，银行净值将增加;市场利率下降，银行净值将减少。资产负债久期缺口的绝对值越大，银行整体市场价值对利率的敏感度就越高，因而整体的利率风险敞口也越大。
7.下列分析方法中，衡量利率变动对银行经济价值影响的是( )。
A.缺口分析
B.久期分析
C.外汇敞口分析
D.风险中性估值方法
解析：久期分析又称持续期分析或期限弹性分析，是对银行资产负债利率敏感度进行分析的重要方法，主要用于衡量利率变动对银行整体经济价值的影响;缺口分析用来衡量利率变动对银行当期收益的影响;外汇敞口分析是衡量汇率变动对银行当期收益的影响的一种方法。
8.下列分析中，衡量汇率变动对银行当期收益的影响的是( )。
A.缺口分析方法
B.敞口分析方法
C.敏感分析方法
D.久期分析方法
解析：A项，缺口分析用来衡量利率变动对银行当期收益的影响;C项，敏感性分析是指在保持其他条件不变的前提下，研究单个市场风险要素(利率、汇率、股票价格和商品价格)的微小变化可能会对金融工具或资产组合的收益或经济价值产生的影响;D项，久期分析又称持续期分析或期限弹性分析，是对银行资产负债利率敏感度进行分析的重要方法，主要用于衡量利率变动对银行整体经济价值的影响。
9.下列各要素中，已成为计量市场风险的主要指标，也是银行采用内部模型计算市场风险资本要求的主要依据的是( )。
A.风险价值
B.资金头寸
C.预期利率
D.总外汇敞口
解析：风险价值是指在一定的持有期和置信水平下，利率、汇率等市场风险要素的变化可能对资产价值造成的最大损失。
10.通过历史数据构造收益率分布，不依赖特定的定价模型，因此不存在模型风险的模型技术是( )。
A.历史模拟法
B.方差一协方差法
C.蒙特卡洛模拟法
D.压力测试法
解析：历史模拟法具有两个优点：①克服了方差一协方差法的部分缺点，考虑到&肥尾&现象，且能计量非线性金融工具的风险;②通过历史数据构造收益率分布，不依赖特定的定价模型，因此不存在模型风险。
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衡量风险的指标有（ 。A.方差B.久期C.凸度D.风险价值（VaR
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衡量风险的指标有（ 。A.方差B.久期C.凸度D.风险价值（VaRE.期望收益此题为多项选择题。请帮忙给出正确答案和分析，谢谢！
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衡量极端损失的风险度量指标 报告摘要： 风险价值(VaR)与期望损失(ES)--- 衡量极端损失的风险度量指标。比起收益率波动幅度，投资者往往更为关心投资组合的极端损失风险，VaR与ES即为衡量投资组合极端损失风险的常用指标。VaR的含义为在一定的概率水平下，某一投资组合在未来特定时期内的最大可能损失；而ES的含义为当投资组合的损失超过VaR阀值时所遭受的平均损失程度。由于ES在VaR的基础上进一步考虑了出现极端情况时的平均损失程度，因此可以更为完整地衡量一个投资组合的极端损失风险。 从过去五年Var和ES与业绩表现的相关性来看，无论是VaR还是ES均与基金的累计收益率呈显著负相关，即VaR或ES越小，基金的累计收益率往往会越高。而ES与累计收益率的Spearman秩相关系数、t值和p值均明显小于VaR与累计收益率的Spearman秩相关系数、t值和p值。这表明ES与累计收益率的负相关性比VaR更强，并且也更为显著。 从过去五年的累计收益率来看，VaR最小的10只组合和ES最小的10只股基组合分别取得了81.47%和90.35%的累计收益率，而同期中证指数和沪深300指数则分别上涨49.60%和28.18%。可以看到无论是VaR组合还是ES组合均能够对中证股票基金指数获得可观的累计超额收益。而ES组合的累计收益率持续跑赢VaR组合的累计收益率，表现略胜一筹。这与VaR和ES与业绩表现相关性的检验结果相一致。 建议投资者在考察的极端损失风险水平时优先考虑ES指标。VaR与ES均与基金的业绩表现呈显著负相关，通过VaR和ES筛选出的两组基金组合也均能够实现明显超越市场平均水平的收益。而ES由于进一步考虑了投资组合的损失超过风险阀值(即VaR)时的平均损失程度，因此能够更为完整地反映出投资组合的极端损失风险。ES与基金业绩表现的负相关性更强且更为显著，通过ES指标筛选出的基金组合在累计收益率上也较VaR组合略胜一筹。故建议投资者在考察股票型基金的极端损失风险时优先考虑ES指标。 一、 风险价值(VaR)与期望损失(ES)--- 衡量极端损失的风险度量指标 在传统的投资组合理论模型中，一个投资组合(单个资产亦可以看成是投资组合的一种特殊类型)的风险常常以方差(或标准差)来进行度量。然而方差反映的是一个投资组合收益率的整体波动幅度，并没有对下行波动和上行波动进行区分，也没有体现出投资组合的极端损失风险。而比起收益率波动幅度，投资者往往更为关心投资组合的极端损失风险，即投资组合在很大的概率下所能出现的最大损失。如果这一指标较低，即使投资组合收益率的波动很大，对亏损承受力较低的投资者来说也一样会有吸引力。在这一背景下，风险价值(Value at Risk， VaR)的概念于1993年被提出.VaR的含义为在一定的概率水平下，某一投资组合在未来特定时期内的最大可能损失。我们假设一个投资组合在未来特定时期内的损失是一个随机变量X，则其在a这个置信水平下的VaR的数学定义为： 例如，取a=95%，则上述定义的含义为：我们有95%的把握使投资组合在未来特定时期内的损失低于VaRa(X)。因此即为在95%的概率水平下投资组合可能出现的最大损失。 可以看到VaR对于亏损承受能力较低的投资者来说是一个相当重要的指标，选择VaR较小的投资组合往往会将投资者在正常情况下(比如95%的概率水平下)的最大损失控制在一个较低的水平，有效遏制了投资组合的下行波动风险。然而VaR也存在明显的缺陷。首先VaR没有考虑一旦非正常情况出现(即投资组合的损失超过VaR)其极端损失的严重程度。我们仍以上面的例子来说明，刚刚我们只确定了投资组合的损失有95%的概率不会超过VaRa(X)，然而毕竟存在5%的概率使投资组合的损失超过VaRa(X)，一旦这种情况出现，投资组合将会面临怎样的极端损失？这个信息我们无法通过VaR获得。其次，VaR不满足次可加性(即投资组合的VaR不超过组合中各个单个资产的VaR的和的性质)，这样就意味着以VaR作为风险度量指标可能出现投资组合的总体风险大于组合中各资产的个体风险的总和的情况，违背了以分散化投资来降低投资组合风险的初衷。 为了克服VaR的不足，Rockafeller和Uryasev提出了期望损失(Expected Shortfall，ES)的概念。ES的含义为当投资组合的损失超过VaR阀值时所遭受的平均损失程度。我们将一个投资组合在未来特定时期内的损失用随机变量X来表示，则其在a这个置信水平下的ES的数学定义为： 注意到投资组合的ES在数学上是以损失在超过VaR时的条件期望来定义的。 如果所有投资组合的损失都服从正态分布，那么在数学上容易看到VaR和ES所提供的信息是相同的：即VaR较小的投资组合其ES也较小，VaR较大的投资组合其ES也较大(具体数学原理可以参考相关文献，本文不做赘述)。因此我们只需通过一个指标就可以完整了解投资组合的极端损失风险水平。此时，我们计算VaR和ES的方法为通过一段时期的历史收益率数据算出投资组合损失的平均值和标准差，然后在损失服从相应的正态分布的假设下计算其VaR和ES. 但是从历史数据来看，投资组合的损失往往并不服从严格的正态分布。这时VaR和ES作为风险度量的指标不再提供相同的信息：VaR(即正常情况下未来特定时期内的最大可能损失)较小的投资组合可能会有比较大的ES(即非正常情况出现时的极端损失)。因此用VaR和ES进行投资组合的风险评判会得出不同的结果。通过以上分析我们可以看到，由于ES在VaR的基础上进一步考虑了出现极端情况时的平均损失程度，因此可以更为完整地衡量一个投资组合的极端损失风险。同时，我们可以证明ES满足次可加性(即投资组合的ES不超过组合内各资产ES的总和)，以其作为风险度量的指标符合以分散化投资来降低整体风险的投资目的。 二、 VaR与ES的计算方法介绍 计算VaR和ES的常用方法包括正态分布法，历史数据模拟法等。其中的正态分布法我们在上一节中已经提到过，就是在假设投资组合的损失服从正态分布的条件下进行VaR和ES的计算，然而从历史数据来看投资组合的损失并不服从严格的正态分布，因此该方法计算出的VaR与ES可能会与市场实际情况发生偏差。历史数据模拟法则是根据投资组合在过往历史中的收益率表现以其损失分布的频率来模拟其损失的概率分布，进而进行VaR与ES的计算。在选取的计算区间较长的情况下，历史数据模拟法能够比较真实的反映出投资组合的实际损失分布情况，因此本文在计算VaR与ES时均采用历史数据模拟法. 下面我们以在过去五年(2009年-)的月度收益率数据为例简单介绍一下用历史数据模拟进行VaR和ES计算的方法。首先我们将过去五年嘉实研究精选的月度收益率数据按照升序排列在表格1中展示出来： 表格1 嘉实研究精选在年的月度收益率(按照月度收益率升序排列)起始日期终止日期月度收益率-14.20%-10.17%-7.01%-5.24%-4.86%-4.51%-4.27%-3.91%-3.70%-3.67%-3.52%-3.34%-3.21%-3.16%-3.14%-2.74%-2.30%-2.20%-1.93%-1.89%-1.19%-1.05%-0.58%-0.51%0.07%0.20%0.45%0.48%1.21%1.57%1.74%2.25%2.92%3.13%3.30%3.45%3.52%3.72%3.76%4.07%4.77%4.97%5.20%5.23%5.45%5.62%5.68%5.77%5.93%6.46%6.80%6.84%7.13%8.14%8.27%9.03%10.52%10.54%11.76%13.56% 数据来源：，天天中心，时间区间：- 容易看到，嘉实研究精选在纳入统计的60个月中有57个月的月度收益率超过了2011年1月的收益率-7.01%，占比95%。如果我们以这60个月的收益率分布来模拟嘉实研究精选月度收益率的概率分布，那么我们就有95%的把握使嘉实研究精选的月度损失低于7.01%。因此在95%的置信水平下，以过去五年的月度收益率计算的嘉实研究精选的VaR即为7.01%。而一旦嘉实研究精选的月度损失达到或超过了7.01%(即在2009年8月、2011年9月和2011年1月)，其平均损失的程度即为2009年8月、2011年9月和2011年1月这三个月的月度损失的平均值：1/3*(14.20%+10.17%+7.01%)=10.46%。因此根据定义我们得到嘉实研究精选在95%的置信水平下的ES即为10.46%。 三、 VaR和ES与基金业绩相关性比较 本节中我们将对成立于2009年以前的139只普通股票型基金的VaR和ES与业绩表现的相关性进行分析，然后分别通过VaR和ES这两个指标进行基金筛选，通过分析和筛选的结果比较两种风险度量指标的优劣。其中VaR和ES的计算方法采用上一节中介绍过的历史数据模拟法，所选取的数据区间为2009年至2013年这五年中60个月的月度收益率数据，置信水平取为95%。VaR和ES与基金业绩表现的相关性我们通过过去五年基金的VaR和ES与累计收益率的Spearman秩相关系数进行分析。Spearman秩相关系数的含义解释如下：在5%的显著性水平下，如果p值大于0.05则表示ES或VaR与累计收益率相关性不显著，如果p值小于0.05且相关系数为正，则判定ES或VaR与累计收益率呈显著正相关，否则即判定为显著负相关。在已经判定为显著负相关的基础上，如果Spearman秩相关系数越小，则表明负相关性越强；而t值和p值越小则表明负相关性越显著。 经过计算，过去五年中139只普通股票型基金的VaR和ES与累计收益率的Spearman秩相关系数检验结果如下： 表格2 过去五年VaR与累计收益率的相关性检验结果Spearman秩相关系数-0.2267t值-2.7140p值0.0075判定结果显著负相关 数据来源：，天天基金研究中心，时间区间：- 表格3 过去五年ES与累计收益率的相关性检验结果Spearman秩相关系数-0.3189t值-3.9243p值0.0001判定结果显著负相关 数据来源：，天天基金研究中心，时间区间：- 可以看到过去五年中无论是VaR还是ES均与基金的累计收益率呈显著负相关，即VaR或ES越小，基金的累计收益率往往会越高。而ES与累计收益率的Spearman秩相关系数、t值和p值均明显小于VaR与累计收益率的Spearman秩相关系数、t值和p值。这表明ES与累计收益率的负相关性比VaR更强，并且也更为显著。 下面我们分别筛选出过去五年中VaR最小的10只普通股票型基金和ES最小的10只普通股票型基金(见表格2和表格3)，通过其收益率表现进一步验证之前的相关性分析结果。 表格4 过去五年中VaR最小的10只普通股票型基金证券代码证券简称基金成立日过去五年的VaR(%)过去五年的ES(%)050008.OF股票6.2411.47070013.OF嘉实研究精选股票7.0110.46070099.OF股票7.6612.13202011.OF股票7.7511.84288002.OF股票7.8312.83519068.OF股票7.8312.63450004.OF7.9211.06160105.OF股票()8.0911.51340006.OF股票8.1910.54540002.OF股票8.2211.90 数据来源：，天天基金研究中心，时间区间：- 表格5 过去五年中ES最小的10只普通股票型基金证券代码证券简称基金成立日过去五年的VaR(%)过去五年的ES(%)340007.OF股票9.089.69400007.OF股票8.6410.14519668.OF银河成长股票8.5010.41070013.OF嘉实研究精选股票7.0110.46519001.OF银华价值优选股票9.2810.52340006.OF兴全全球视野股票8.1910.54530006.OF股票9.2810.71257040.OF国联安红利股票10.2710.76450004.OF国富深化价值股票7.9211.06450002.OF股票8.3711.06 数据来源：，天天基金研究中心，时间区间：- 为了对两种风险度量指标筛选出的基金的收益率表现进行比较，我们对两组基金组合构建如下：自2009年1月开始，等权重配置组合中的10只基金，持仓直至日为止。过去五年中在该下VaR最小的10只普通股票型基金组合(以下简称VaR组合)和ES最小的10只普通股票型基金组合(以下简称ES组合)分别取得了81.47%和90.35%的累计收益率，而同期中证股票基金指数和沪深300指数则分别上涨49.60%和28.18%。可以看到无论是VaR组合还是ES组合均能够对中证股票基金指数获得可观的累计超额收益。而ES组合的累计收益率持续跑赢VaR组合的累计收益率，表现略胜一筹。这与通过Spearman秩相关系数检验得到的ES与基金业绩负相关性更强且更为显著的结论相一致。(数据来源：) 四、 总结 通过以上分析可以看到，VaR和ES虽然只是衡量投资组合极端损失风险的指标，并没有考虑风险阀值内的收益水平，但两项指标均与基金的业绩表现呈现显著的负相关性，而由这两项指标筛选出的基金组合也均能够实现明显超越市场平均水平的收益。这说明能够较好控制极端损失风险的基金管理者亦有能力取得超越市场平均水平的长期累计收益。而在VaR与ES之间，ES由于进一步考虑了投资组合的损失超过风险阀值(即VaR)时的平均损失程度，因此能够更为完整地反映出投资组合的极端损失风险。分析结果表明ES与基金业绩表现的负相关性更强且更为显著，并且通过ES指标筛选出的基金组合在累计收益率上也较VaR组合略胜一筹。故建议投资者在考察股票型基金的极端损失风险水平时优先考虑ES指标。 免责声明： 本报告是天天基金网基于公开信息研究发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。
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