橡胶“天亮了”？
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23:00来源：对冲研投作者：于晓冰
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精选嘉实牛基，1折起购文／于晓冰本文为对冲研投原创，未经许可严禁转载核心观点1. 目前老胶基本已经被下游接走，近月合约也逐渐协议平仓，因此仓单问题目前可以说已经得到了解决，在后期老胶库存的问题也基本不会成为压制价格的因素。2. 现阶段最近的船货也要等到10月中旬才能到港，紧缺情况相对较为严重。对天胶价格形成了短期相对较强的提振作用。3. 下游情况明显转好，天胶需求数据同比大幅提高，利多天胶价格。4. 上半年天胶产业链上下游公司经营状况相对较好，产业内企业经营状况的改善，对于年内天然橡胶市场的企稳，将起到重要的积极作用。5. 预计天胶价格在短期内仍会维持偏强状态，而伴随着整个产业链情况的逐渐改善以及年内仍旧偏紧的供需预期，天胶价格有望出现较长周期的反转上行。中秋假期过后的第一个交易日，商品及股票市场均偏强运行，文华指数高开后强势上行，而橡胶的涨势异常凶猛，仅仅一根阳线就将1701合约价格带到了由今年4月份以及7月份的2个年内高点形成的趋势线位置。诗董橡胶李世强在两周前的访谈时表示：”橡胶价格水平经过连续六年的下跌，已经处于熊市的末端，也可以讲是黎明前的黑暗“。详细文章可戳：专访诗董橡胶李世强：全球天胶已在黎明前的黑暗？！（54分钟访谈视频+完整版文字纪要）一根阳线之后，黎明是否已过？容我们再来聊一聊几个核心问题的逻辑演变。▼老胶仓单问题基本解决在9月之前，由于巨量仓单的问题，天胶曾一度成为市场关注的焦点。而受大商所天胶交割规定的影响，1609合约上的老胶仓单无法移仓进入1701合约。因此此前，大量的老胶压力急需被市场消化。在这种情况下，天胶近月合约价格就有着深度贴水现货来完成市场消化的需求。这也是在此前一直压制天然橡胶价格的重要因素。目前，老胶基本已经被下游接走，近月合约也逐渐协议平仓，因此仓单问题目前可以说已经得到了解决，在后期老胶库存的问题也基本不会成为压制价格的因素。▼船货到港延期，进口胶现货紧缺现货方面，目前进口胶现货相对紧缺，主要为泰标马标等轮胎生产用胶。据悉，现阶段最近的船货也要等到10月中旬才能到港，紧缺情况相对较为严重。对天胶价格形成了短期相对较强的提振作用。关于短期紧缺的原因，首先，在天气与天胶生产利润相对较差的共同作用下，今年天胶供应量一直处在相对偏紧的预期中。而目前，以轮胎厂为代表的天胶下游企业出现周期性转暖的情况，无论是开工率还是产销数据同比都要高于15年，这也导致对橡胶需求量的同比提高。在供应偏紧而需求逐渐增加的环境中，当下又正值轮胎厂生产周期性补库，采购热情相对较高，因此短期内，现货市场出现了较为明显的供应缺口，进口胶紧缺情况尤为严重。此外，韩进船运破产也对天胶供应紧缺产生了火上浇油的作用，作为东南亚船运市场中占据较大比重的运输公司，韩进的破产对于短期内东南亚地区船货的流通也会造成一定影响。值得一提的是，目前各大船运公司由于经营问题扬言要提高运费，这也对后期天胶进口价格的提高埋下了伏笔。▼下游情况明显转好，天胶需求数据同比大幅提高如图所示，我们看到，目前天胶下游整体情况明显好于2015年同期。子午胎产量同比大幅提高，而今年7-8月份重卡销售淡季的销售数据也惊人的好过15年9-11月的旺季水平。开工率方面，山东地区全钢胎企业的开工率在今年春节假期结束厂家复工以后也一直维持着高于去年的水平。整体来看，今年天胶下游轮胎行业有复苏迹象，产销以及开工都有较为明显的好转。此外，重卡数据更是格外亮眼。我们知道，重卡的产销与国内宏观经济的情况联系较为紧密，因此，在考虑到中国未来宏观经济有企稳的预期，对后期重卡的产销情况也应保持较为乐观的态度。▼天胶产业上下游毛利明显增长，产业环境逐渐改善如图所示，目前天胶上下游公司的毛利率基本都出现了同比增长，在天胶价格长达六年的丢失当中，这样的数据是极为少见的，同时，上市公司的盈利情况也反应出了整个天然橡胶产业的产业环境正在逐渐改善。卓创橡胶分析师高宁认为“目前天胶上下游企业由之前对价格下跌和贸易壁垒的被动接受，转变为积极的创新、加快海外产业布局和降本增效等方面，行业去库存和盘活产能并行，这都表现出天胶产业面对行业困境时的积极应对。2016年是行业筑底的一年，上半年产业内企业经营状况的改善，对于年内天然橡胶市场的企稳，将起到重要的积极作用。”▼“不能老黎明，天该亮了”总所周知，天然橡胶从2011年开始，已经经历了历时6年的下跌，而今年上半年，在部分商品出现大幅反弹的时候，天胶价格仍然在底部震荡，弱势状态非常明显。但是目前来看，由于库存老胶库存得到解决，上下游产业环境逐渐的转好，以及对未来需求的偏乐观预期，预计天胶价格光明的未来就在不远处。由于短期内船期拖迟，现货紧缩等因素，预计天胶价格在短期内仍会维持偏强状态，而伴随着整个产业链情况的逐渐改善以及年内仍旧偏紧的供需预期，天胶价格有望出现较长周期的反转上行。但是，目前期现价差逐渐扩大，期现价差在达到极值后的回归预期或成为未来多头头寸的主要风险点之一。
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本周热销基金天然橡胶市场是不是疯了
Demi&编辑于
白虎-天然橡胶资深分析师
杨向宏 - 高级副总裁，首席经济师
山东卓创资讯集团有限公司
　　如果有人告诉你现在全乳胶市场价格才11500元/吨，放到2013年前你打死都不会相信，即便今年年初估计这样的跌势也超出很多业内人士市场预期，而且问题是这样的下跌趋势似乎还没有结束，天然橡胶是不是疯了？
　　今年以来中国经济面临前所未有的压力，国内大宗商品市场集体下跌：钢铁、煤炭、建材行业自然不用多说，供大于求的棉花、油脂、白糖和化纤原料如PTA等也是跌跌不休，但今年以来除了&弱爆&的铁矿石外，天然橡胶期货指数跌幅竟然名列第二，甚至比棉花跌幅还要大一点。
当前胶价是供需失衡的写照
　　ANRPC数据显示，2005年至2008年，天胶九国新种植并且翻新了了大量的橡胶树，面积达到186.9万公顷，原因即是当时的天然橡胶价格大涨。2008年以后，天胶九国仍延续了较高的翻新和新种的趋势，2009年至2012年合计面积达到165.4万公顷。按照胶树种植后一般在6-8年便进入供应阶段，所以预计年全球天胶新增供应量巨大。
　　近几年供应高峰期的到来，加上面临经济放缓导致需求端的放缓，供大于求格局分外明显。记得去年4月底青岛保税区橡胶总库存达到创纪录的37万吨，一篇百万吨橡胶库存的大杀局的文章引起业内一时轰动，不过回头来看那是事实，后期在库存压力下胶价不断走低。
　　而当前有机构预测全球2015年天然橡胶供应过剩可能仍达20.2万吨，供应过剩量将较2014年的37.1万吨减少46%；也有机构预测年过剩量分别为53万吨和93万吨，过剩局面进一步恶化。仁者见仁智者见智，当前显性库存青岛保税区、港上、物流园区也要20万吨偏上，国内还有12多万吨的期货仓单，大部分都是2013年老胶未来两个月就将投放市场的。泰国明摆着的20万吨以上的库存，马来西亚截至7月底橡胶库存为14.6万吨，还有大量的隐性库存，过剩量具体不敢细算。
主产区压力越来越大
　　今年以来中国青岛保税区天然橡胶库存持续下降，数据显示截至9月15日，青岛保税区橡胶总库存降至19.22万吨。其中天然橡胶降至14.75万吨，复合胶降至2.97万吨，合成胶降至1.5万吨。库存的下降和今年以来进口量变化有较大关系，卓创数据显示，今年3-5月进口量基本处于同比回落的态势；另外加上贸易融资监管趋严以及仓储规定对国内库存下降起到助推作用。但是国内库存的下降并没有支撑住价格的跌势，反而国外库存压力越来越大，国外价格跌势更加明显，对整体胶价形成进一步的拖累，而当前也也结束了长期以来的内外盘倒挂的局面。
　　过去几年中国大量的进口把全球过剩的橡胶顺利转移到中国，而今年以来随着中国进口量增速放缓，国外主产国自身更多的感受到了库存的较大压力。泰国政府在价格最低迷时候被迫抛售21万吨橡胶库存（但无人买），越南从10月份开始下调出口税降低自己的出库成本刺激橡胶出口。
产区胶农胶厂&都疯了&
　　原料的下跌最直接造成胶农利益的受损，胶农现在是心里落差最大的一个群体；现在一般胶农一天割胶赚钱不到一百，这样的收入显然和两、三年前没有可比性，生活水平这样的骤将，放在谁身上都有落差。当前胶农要么外出打工，要么继续割胶，现在选择外出打工的群体似乎越来越多，市场也许只能期待割胶积极性差导致的供应方面的缓和。
　　除了胶农外，胶厂也是很受伤，尤其民营胶厂。国营胶厂可以通过期货套保控制风险锁定利润，但民营胶厂收交割品种限制较为被动，今年以来很多民营胶厂已经被国营胶厂收购，设备转租等形式告别这个市场。数据显示，目前云南产区国营胶厂产能占比已经达70%以上，而且这个比例未来仍会进一步增长。
近日海南、云南、广东三省加上中国热带农科院研究所在北京举行了签约仪式，共同发起成立中国农垦天然橡胶产业联盟，进而推动成立中垦天然橡胶产业集团，这预示着民营胶厂的生存压力将更大。
　　对于未来走势业内人士多认为今年剩余的时间天然橡胶价格将难有起色，美元走强、国内经济增长放缓压力正迫使大宗商品整体降价。同时国内老胶依然充斥市场压制现货价格，产量提升的新胶又在不断注册1501仓单，而可以想象的是等到11月份时候老胶必然释放市场，加上进入季节性高产期，天然橡胶整体压力较大。明年仍然是天然橡胶高产年，需求端不能抱有过大期望，只能寄希望于供应端割胶速度放缓，供大于求的背景下，明年仍将将是老胶充斥市场的一年。
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·近日原料纯苯继续疯狂式上涨，国内苯酚工厂大幅跟进，幅度300元/吨。面对市场跳空式上涨，场内人士观望增加，操盘多谨慎。华东地区苯酚市场观望浓厚，场内主动询盘积极性不高，入市买盘多谨慎。燕山周边地区苯酚市场商谈寡淡，部分持货商多跟随工厂平出，但实质商谈缺乏。华南广州地区苯酚市场人气不足，买卖双方交投有限。成本承压，持货商少量报盘在元/吨，低价销售意向不高，但下游主动买盘兴趣不高，成交缺乏。厂家装置方面，高桥石化老区酚酮装置继续停车，其他装置开工开工尚可。纯苯推涨下，苯酚大步向前，但场内整体买盘兴趣不高，部分观望为主。卓创预计明日国内苯酚市场震荡继续，等待市场明朗化。
·丙酮延续上行。自上周末以来，中石化两次上调纯苯挂牌价，累计上调500元/吨至6900元/吨。江苏市场主流6500元/吨，略高略低都有。需求平平，持货商惜售，低价难寻。宁波市场现货偏少，主流交投在元/吨，更高报价也有。纯苯上调后，华南市场在供应一般的背景下，报盘暴涨，今日基本维持有价无市状态，零星有交投在元/吨的实单。中石化丙酮出厂价格暂稳，华北市场偏稳运行，燕山周边地区元/吨，高端成交困难；山东市场供应偏紧，主流6450元/吨附近。今日国内装置运行正常。主流纯苯市场一派拉涨气象，华东报盘拉涨至7500元/吨自提。 丙酮易涨难跌。
·异丙醇震荡整理运行，场内虽低价难寻，但整体成交一般。华东市场主流交投价格参考在7300元/吨，主流接货方为贸易商；而地区内贸易商出终端价格参考在元/吨，高端量少，可做明日市场趋势参考。华南市场船货补充，交投主流难推涨，偏稳为主，参考7250元/吨附近，略高略低都有。华东市场存延涨的可能。厂家出货不畅为常态，部分丙烯法装置成本尚可，存商谈空间；而丙酮法装置，以苏普为例，成本高压，意愿继续拉涨。在原油持续高位的大环境下，丙烯高位整理；而另一原料丙酮易涨难跌。此外，盘锦法华东的船货延期至9号，短期华东货紧延续。
·今日国内环氧氯丙烷市场窄幅整理，周初生产商新单报盘平稳，中间商随行就市出货，下游买盘补货积极性一般，市场实单商谈多刚需小单听闻，场内利好消息有限，业者心态平平，华东市场主流参考商谈集中在7100元/吨上下承兑送到，略高报盘也有听闻；山东市场主流参考商谈在元/吨承兑送到，略低商谈同时听闻；黄山市场主流参考商谈在元/吨承兑送到，低价货源质量略次。
·甲醇主力MA1705早间大幅涨停，直至涨停。开2572，收2660，涨127，成交762360手，持仓364276手，放量增仓
·1205丙烯腈回顾：今日国内丙烯腈市场盘弱盘整。中石化华东丙烯腈现货报价下调至10100元/吨，市场气氛转弱，业者观望增加。流通领域买盘对原料采购谨慎，商家出货滞缓；厂家维持合约用户供应，产销正常，库存仍不高。据卓创了解，今日华东港口地区丙烯腈出罐参考10100元/吨附近，主流商家维持老客户供应；山东地区丙烯腈短途送到参考元/吨，实单商谈。预测：中石化现货报价下调，市场气氛转弱，买盘采购更加谨慎，交投重心或再度下移。卓创预计，短线丙烯腈市场盘弱整理，但成本及供需面表现尚可，市场暂无深跌压力。
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