创业公司在找天使投资时如何确定自己到底需要多少钱，及可以让出的股份？
比较激进的迭代：产品原型阶段第一轮天使投资或自筹资金 融资金额 100,000 RMB
天使占股5%团队 3人（可预备随时加盟人选3-5人），产品上线，市场验证，趋势把握，用户10,000-50,000。该时间段维持三个月。第二轮天使投资 融资金额 200,000-500,000 RMB
天使占股10%团队不超过7人，强化运营，迅速迭代，加强基础平台和基础产品的核心价值和可延展性，产品要做到极致，用户100,000-500,000。该时间段维持3-5个月。A轮融资 融资金额10,000,000-20,000,000RMB
占股20%吸引牛人，每个牛人单独出来都能是一个联合创始人，每个牛人带一个团队，每个团队做一个子产品，每个团队5人左右，逐步增加到5个团队，基础平台产品和管理不超过7人，运营不超过5人，共40人左右，每人都可以购买公司期权，按照A轮价格，一共不超过10%，可以少拿工资，多拿期权。基础平台加大运营力度，用户扩展到一百万人到两百万人，基础平台产品要继续做到极致。子产品原型不超过2周，群体批判修改时间不超过2周，研发上线不超过3个月，快速迭代。A轮融资共不超过6个月。B轮融资 融资金额 50,000,000-100,000,000RMB
占股20%公司和产品已经成熟，开始加速跑。
我的建议是，仔细评估自己的产品达到第一个重大里程碑——一个可以帮你融到下一轮资金的里程碑——需要多少时间、多少钱。在这个钱数上稍微增加 3 个月左右的预算，以备不时之需。至于出让股份，是一个需要谈的事情，从 5％－50％ 甚至更高都是可能的，对于初次创业者或者缺乏成功经历的创业者，出让股份是一件缺乏谈判权的事情。很多时候只能为做事儿而放弃股份了。底线是一个自己不会反悔的份额。
比较同意张亮说的自己不后悔的比例就是好比例。王子元的主意太理论了，同是投资人，天使的帮助可能是更大的，天使为什么比VC享受的权利少？如果你是个初次创业或缺乏成功经历的创业者，相反要更依赖天使一些，天使说不定比你更有business sense。如果有了一些成功经历，干嘛一定要找天使，初期的资金完全可以自己想办法来解决。最上面那个哥们的主意我就更不同意了，创业能聚在一起是缘分，不是算计好了别人再开始，随缘就好。你足够强大，比例是个一朝一夕的事情，就不是长期问题。
需要的资金量应该由企业本身的情况来决定，主要的因素有以下几点。1. 企业的初步的主要的milestones是什么，达到了那几个可以使企业具备下一轮融资（通常是机构投资者）的条件。2.在这个期间内，企业的合理成本结构是什么，在不同的市场情况下（高度竞争vs中低度竞争）可变的范围是多少。3.基于前面两点，同时考虑一定的风险基数的情况下决定融资额度，建议稍微留有一点余量，但是也不要太多，因为这个阶段融资成本比较高。出让的股份完全是二者沟通协商的结果，这个阶段没有固定的换算方法。取决于融资方的心理状态，自有资金来源，个人背景等多方面因素。
给出的股份原则1，给一个让自己将来别后悔、别反悔、别不平衡的股份2，和投资人、其他合伙人统一思想，不同类型不同背景的投资人观点是不同的，重要的是你们要达成一致的观点。具体点说有的海外背景天使投资人觉得自己拿20%更有利于长久发展，有的国内传统背景天使可能觉得不控股自己不能心安；3，尽量了解资本市场规律，找有过融资经验的创业者聊，股权结构合理会是后继引资的基础。瞎说的，俺也是摸着石头过河中，期待更精彩的分享。
这个问题本身就无解。就好比问你吃饭要吃几碗一样，吃不同的菜在不同的情况下吃都不一样的。每个创业公司所处的领域，所在的阶段，面临天使投资人的实力（有资源还是钱，还是两者皆有）都不同。只是对于创业者而言，尽量占大股，按照这个方向去谈就行。对于需要多少钱，根据自己需要就行，投资得到的钱只是一种贷款，要的越多代价越高，还是要靠自己造血。
建议提主多参加一些创业分享沙龙、创业大赛等等活动。这样就可以了解融资的整个过程，也会更加了解投资人的思路。这样几次下来应该会对自己的项目有更多的思考。
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东方日升(300118)公告正文
东方日升:投资可行性分析报告
&&&&东方日升新能源股份有限公司
&&&&投资可行性分析报告
&&&&东方日升新能源股份有限公司
&&&&二〇一一年十二月
&&&&1
&&&&目录
&&&&第一部分&说明&.....................................................&3
&&&&第二部分&目标公司基本情况&.........................................&4
&&&&一、目标公司概况&...............................................&4
&&&&(一)目标公司概况&........................................&4
&&&&(二)目标公司控股股东及实际控制人情况&....................&5
&&&&(三)公司股权结构和组织结构&..............................&5
&&&&二、目标公司竞争优势&...........................................&6
&&&&三、目标公司业务发展战略&.......................................&7
&&&&(一)目标公司战略定位&....................................&7
&&&&(二)目标公司战略核心&....................................&7
&&&&(三)目标公司战略目标及业务发展规划&......................&7
&&&&第三部分&行业分析&.................................................&9
&&&&一、太阳能资源与利用&...........................................&9
&&&&二、世界太阳能光伏产业概况&.....................................&9
&&&&三、中国太阳能发电产业概况&....................................&11
&&&&四、风险分析&..................................................&14
&&&&五、小结&......................................................&15
&&&&第四部分&目标公司募资情况&........................................&16
&&&&一、募资用途&..................................................&16
&&&&二、公司发展前景&..............................................&16
&&&&第五部分&目标公司财务数据&........................................&17
&&&&第六部分&投资效益分析及投资建议&..................................&16
&&&&一、投资效益分析&.............................................&186
&&&&2
&&&&二、投资建议&.................................................&186
&&&&第一部分&说明
&&&&说明:
&&&&1、目标公司、公司及中节能均指中节能太阳能科技有限公司。
&&&&2、中国节能指中国节能环保集团公司。
&&&&3
&&&&第二部分&目标公司基本情况
&&&&一、目标公司概况
&&&&(一)目标公司概况
&&&&中节能太阳能科技有限公司成立于&2009&年&9&月。&截止到&2011&年&9&月&30
&&&&日,公司实收资本达到&158,361&亿元。公司经营范围为:太阳能技术的研究、开
&&&&发、应用、投资;太阳能发电项目的开发、投资、建设、维护与经营管理;太阳
&&&&能应用的咨询服务;太阳能发电系统设备制造;太阳能发电的规划设计;进出口
&&&&业务。
&&&&目标公司坚持由应用向制造延伸,用产品制造支撑光伏应用;由国内向国
&&&&外拓展,用国外业务弥补国内市场的战略定位,沿承国内国外‘双开花’
&&&&的战略方向,力求实现国内最大太阳能电站投资运营商地位,打造集产品制造、
&&&&科技研发、项目开发及建设运营一体化的太阳能利用优秀企业的战略目标。
&&&&目标公司拥有一流的技术管理人才、科学的企业管理机制、完善的企业文化
&&&&体系,秉承知难而上、求实创新、追求卓越的企业精神,力争将公司打造成利益
&&&&4
&&&&最大、品牌最优、形象最好的国际化企业。
&&&&截止到&2011&年&9&月&30&日,目标公司已并网运营电站容量&108.88MW,在建
&&&&项目容量达&210.8MW,电站开发容量储备&8000MW,始终保持着国内最大太阳能
&&&&电站投资运营商地位。
&&&&(二)目标公司控股股东及实际控制人情况
&&&&中节能太阳能科技有限公司为中国节能环保集团公司的全资子公司,公司控
&&&&股股东为中国节能环保集团公司,实际控制人为国务院国资委。
&&&&中国节能环保集团公司是国务院国资委直接出资成立,国资委监管的唯一一
&&&&家主业为节能减排、环境保护的企业,长期致力于推动节能环保技术进步与产业
&&&&升级,始终专注于城市节能环保基础设施,专注于工业领域节能减排,专注于清
&&&&洁技术和新能源业务。目前,中国节能总资产接近&600&亿元人民币,拥有二级子
&&&&公司&23&家,其中全资子公司&12&家,控股子公司&11&家,三级及以下子公司&230
&&&&家,上市公司&1&家,分布在国内&20&多个省市及境外&30&多个国家和地区,员工&3
&&&&万余人,是中国节能环保领域规模最大、最具特色、最具竞争力的产业投资集团
&&&&和集成服务运营商。
&&&&(三)公司股权结构和组织结构
&&&&1、目标公司股权结构
&&&&序号&&&&&&股东名称&&&&&&&&&&&&&&&比例(%)&&&&&注册资本(万元)&&&&&&&性质
&&&&1&&&&&&&&中国节能环保集团公司&&&&&&100&&&&&&&&&&&&158,361&&&&&&&&&&国有独资
&&&&2、目标公司组织结构
&&&&公司组织结构图如下:
&&&&5
&&&&二、目标公司竞争优势
&&&&目前,目标公司已并网运营电站容量&108.88MW,在建项目容量达&210.8MW,
&&&&电站开发容量储备&8000MW,三项指标均处于太阳能发电行业内第一。公司作为
&&&&国内最大太阳能电站投资运营商,创造了国内光伏产业的多项第一和之最。
&&&&目标公司作为中国节能的全资子公司在光伏领域具有得天独厚的优势。业界
&&&&对公司也做出了这样的评价:员工素质最高、投资经验最丰富、品牌效应最佳、
&&&&成本控制能力最强、产业链最完备、企业管理最规范、资源储备量最大、整体效
&&&&益最好,公司为此感到骄傲和自豪。
&&&&6
&&&&三、目标公司业务发展战略
&&&&(一)目标公司战略定位
&&&&目标公司将继续坚持由应用向制造延伸,用产品制造支撑光伏应用;由国
&&&&内向国外拓展,用国外业务弥补国内市场的战略定位,沿承国内国外‘双开
&&&&花’的战略方向,力求实现继续保持国内最大太阳能电站投资运营商地位,
&&&&打造集产品制造、科技研发、项目开发及建设运营一体化的太阳能利用优秀企业
&&&&的战略目标。
&&&&(二)目标公司战略核心
&&&&目标公司将在现有资源优化配臵的基础上,抓住时机,加快发展,以国内电
&&&&站建设为基础,以海外市场为新增长点,向全产业链延伸发展,加大科技研发投
&&&&入力度,加快培养高级管理和技术人才、打造自身核心竞争力,快速做大做强做
&&&&优,成为国内乃至国际一流的太阳能利用企业。
&&&&目标公司战略的核心是以海内外市场为龙头,以自建电站为依托,以产能为
&&&&保障,不断研发新产品、新技术及新工艺,持续推进技术进步,同时重点打造基
&&&&于整个产业链的销售和资源配臵平台,调整已有机构体制,最终形成具有核心竞
&&&&争力的国内国际市场配臵拓展能力、科技研发能力、成本控制能力、电站运维能
&&&&力和项目管理能力,最大化的体现产业链的综合竞争优势。
&&&&(三)目标公司战略目标及业务发展规划
&&&&到&2015&年,公司总资产达到&414&亿元,利润总额达到&16&亿元。争取使公司
&&&&综合能力在集团公司新能源板块处于领先位臵。
&&&&目标公司将在十二五期间进入快车道,沿着国际化、专业化和规模化的
&&&&道路和方向前进。
&&&&7
&&&&8
&&&&第三部分&行业分析
&&&&一、太阳能资源与利用
&&&&太阳能是太阳内部连续不断的核聚变反应过程产生的能量,是各种可再生能
&&&&源中最重要的基本能源,也是人类可利用的最丰富的能源。太阳每年投射到地面
&&&&上的辐射能高达&1.05×1018&千瓦时,相当于&1.3×106&亿吨标准煤,大约为全世界
&&&&目前一年耗能的一万多倍。按目前太阳的质量消耗速率计,可维持&6×1010&年,
&&&&可以说它是取之不尽,用之不竭的能源。
&&&&太阳能既是一次能源,又是可再生能源。它资源丰富,既可免费使用,又无
&&&&需运输,对环境无任何污染。下图是世界太阳能资源地图。
&&&&二、世界太阳能光伏产业概况
&&&&据欧洲光伏工业协会&EPIA&预测,太阳能光伏发电在&21&世纪会占据世界能源
&&&&消费的重要席位,不但要替代部分常规能源,而且将成为世界能源供应的主体。
&&&&预计到&2030&年,可再生能源在总能源结构中将占到&30%以上,而太阳能光伏发
&&&&电在世界总电力供应中的占比也将达到&10%以上;到&2040&年,可再生能源将占
&&&&9
&&&&总能耗的&50%以上,太阳能光伏发电将占总电力的&20%以上;到&21&世纪末,可
&&&&再生能源在能源结构中将占到&80%以上,太阳能发电将占到&60%以上。这些数
&&&&字足以显示出太阳能光伏产业的发展前景及其在能源领域重要的战略地位。
&&&&日本核危机引发世界各国的缓核、停核政策。据了解,到&2020&年全球核能
&&&&总装机规划为&8.7&亿千瓦(870GW),截至&2010&年底全球已有约&3.7&亿千瓦核电
&&&&装机投入运行。如果此次日本核泄漏危机使全球未来核能新增装机容量下降约
&&&&20%,则会出现约&1&亿千瓦(100GW)的电力缺口。如果光伏分得其中的&10%-20%,
&&&&其容量也很可观。
&&&&(一)2010&年全球光伏装机量的新高峰
&&&&伴随着全球能源需求的不断增长,受益于可再生能源领域政策驱动和投资增
&&&&加,在过去的&11&年内全球光伏市场出现了爆发式增长。即使&2008-09&年的金融
&&&&危机也未能阻止光伏产业发展的脚步,成为继&IT&产业后又一缔造神话的新兴产
&&&&业。&年间,光伏系统年安装容量的年均复合增长率(CAGR)达到&49%,
&&&&累计安装量的年均复合增长率达到&39%,2010&年更实现了&110%以上增长率。其
&&&&中,德国以累积&17GW&的总装机容量,占全球总装机容量的&43.5%。
&&&&(二)全球主要光伏市场预测
&&&&德国&2010&年新增光伏装机&7.4GW,累计光伏装机达到&17GW。2011&年德国市
&&&&场仍然是世界光伏产业不可忽视的力量,2011&年光伏装机将达到&6GW,乐观预计
&&&&2020&年德国光伏装机量将达&70GW。意大利&2010&年度光伏装机已达到&2.3GW,累
&&&&计装机达到&3.5GW,2011&年意大利市场将达到&5.5GW,预计&2016&年意大利装机
&&&&量达&23GW。美国光伏市场&2010&年新增装机&0.8GW,累计光伏装机达到&2.5GW。
&&&&2011&年美国光伏市场装机会达到&1.8GW,超过&2010&年的一倍。美国市场的将持
&&&&续保持较快增长,预计到&2015&年美国的装机总量可以达到&22GW。日本作为重要
&&&&10
&&&&的光伏市场,2010&年的装机量为&0.99GW,累计光伏装机量已达到&3.6GW,2011
&&&&年装机量为&1GW,到&2020&年日本的光伏市场的总装机量会到达&28GW。随着全球
&&&&光伏市场的发展,一些新兴市场的发展也非常的迅速,如中国、加拿大、澳大利
&&&&亚、比利时、西班牙、法国等,这些国家在&2011&年及以后的装机数量将有较大
&&&&的增长。
&&&&(三)全球光伏市场未来增长点
&&&&中国作为当今世界重要的新兴经济发展体,随着经济发展,对电力的需求不
&&&&断增加,而且其所拥有的光伏制造基础也将进一步推动光伏市场的发展。在今后
&&&&十年,中国将成为世界光伏市场的最重要的增长力量,根据欧洲光伏工业协会的
&&&&估计到&2020&年,中国市场的总装机量将达到&53GW,到&2030&年可达到&228GW。目
&&&&前的拉丁美洲市场主要仍以偏远地区离网应用为主,乐观估计到&2020&年会到达
&&&&13GW,到&2030&年将达到&48GW。东南亚地区也是重要的光伏制造地区,已有的光
&&&&伏制造基础对东南亚地区光伏市场必将起到巨大的推动作用,到&2020&年的光伏
&&&&装机量估计将达到&10GW,2030&年会达到&45GW。地中海和北非地区随着大规模光
&&&&伏项目的发布,预计到&2020&年可达&7GW,2030&年可达&27GW。
&&&&三、中国太阳能发电产业概况
&&&&2010&年中国年度光伏新增装机量在&500MW&左右,但中国的光伏装机量占全
&&&&球总装机量的比例仍然很小。2011&年中国光伏新增装机量超过&1000MW,到&2015
&&&&年我国太阳能发电装机将达到&15GW。
&&&&(一)我国的能源现状
&&&&我国资源总量少,人均占有量只有世界平均水平&40%。而能源消费却增长迅
&&&&速。2010&年我国能源消耗为&32.5&亿吨标准煤,2015&年预计为&42~43&亿吨标准
&&&&11
&&&&煤,能源消费总量将超过美国,并且能源结构中&70%为煤炭,碳排放十分严重。
&&&&同时,我国太阳能资源丰富,25%的国土面积为沙漠、沙化和潜在沙化土地,
&&&&利用其中&1%用于光伏发电,其年发电量就相当于我国目前总发电量。
&&&&(二)中国的减排承诺
&&&&中国&2006&年碳排放就达到&60.18&亿吨,成为全球最大的碳排放国。而随着
&&&&各国在碳减排方面达成共识,中国碳排放压力骤增。基于此,中国在美国提出减
&&&&排目标之后,确定&2020&年我国单位国内生产总值二氧化碳排放比&2005&年下降
&&&&40%-45%的碳排放强度目标,非化石能源占一次能源消费的比重提高至&15%左右。
&&&&中国为实现该碳减排强度目标,未来在经济增长和环境保护方面将面临巨大压力
&&&&和挑战,能源与经济结构转型势在必行。
&&&&12
&&&&(三)光伏激励政策
&&&&近年来中国政府推出了一系列光伏激励政策,促进了中国光伏市场的增长。
&&&&1、相关行业规划
&&&&(1)太阳能发电十二五规划。规划中指出要有序推进大型太阳能电站
&&&&建设,推广与建筑结合的分布式并网光伏发电系统,因地制宜的开展微网工程和
&&&&离网光伏发电。规划中将&15GW&的目标分解至各个省市,其中青海、新疆、甘肃
&&&&配额均超过&1GW。
&&&&(2)可再生能源发展十二五规划。规划目标中提出要推进太阳能多元
&&&&化利用,实施可再生能源电力配额制度。目标中太阳能发电到&2015&年利用规模
&&&&从&10GW&提高到了&15GW。
&&&&2、特许权招标
&&&&2009&年&3&月进行的第一批特许权招标只有一个项目,敦煌&1&万&kW&光伏电站
&&&&项目,中标电价为&1.09&元/kWh,2010&年底已完工。2010&年&6&月开始第二批光伏
&&&&电站特许权招标,总规模&28&万千瓦,2010&年&10&月开标,13&个项目以最低报价
&&&&0.7&元/kWh&中标。建设周期自协议生效起&24&个月,经营期&25&年。
&&&&特许权招标使我国光伏发电上网电价得到大幅度降低,从&2008&年&4&元/kWh&到
&&&&2010&年&1&元/kWh&以下。
&&&&3、金太阳示范工程
&&&&从&2009&年到&2010&年,我国政府出台了一系列政策支持分布式光伏发电工程,
&&&&称为金太阳示范工程。2010&年&9&月,四部门联合下发的文件规定对光伏组件、
&&&&并网逆变器、储能蓄电池等关键设备进行统一招标,政府按中标供货价格的&50%
&&&&给予补贴,其他安装应用费用采取定额补贴&4~6&元/瓦。
&&&&13
&&&&4、光电建筑应用一体化应用
&&&&2011&年&2&月,中国财政部、住房和城乡建设部下发《关于组织实施太阳能
&&&&光电建筑太阳能光电建筑应用一体化示范的通知》,对示范项目采用的晶体硅组
&&&&件、并网逆变器以及储能铅酸蓄电池等关键设备,按中标协议供货价格的&50%给
&&&&予补贴,其它费用采取定额补贴,本次补贴标准暂定为&6&元/瓦。
&&&&5、固定电价政策
&&&&2011&年&7&月&24&日,发改委正式出台了太阳能光伏发电上网电价政策,明确
&&&&了今年&7&月&1&日前后核准的光伏发电项目的上网电价分别为每千瓦时&1.15&元和
&&&&1&元,这一电价水平将加速国内光伏市场启动。新政策对西藏、青海的光资源好
&&&&的西部地面电站建设较为有利。由于地方和国家政策的刺激,在青海部分地区光
&&&&伏装机已经出现了爆发式的增长。
&&&&四、风险分析
&&&&(一)政策风险
&&&&虽然光伏发电相关技术仍处于不断的进步中,但由于光伏发电现阶段的发电
&&&&成本和上网电价均远高于常规能源,光伏发电市场仍需政府政策扶持。目前德国、
&&&&日本、美国等发达国家都对光伏发电市场给予有力的产业补贴和扶持政策,我国
&&&&政府也制定了有力的扶持政策以启动国内的光伏发电市场。但如果主要市场相关
&&&&的政府补贴或扶持政策发生重大变化,将在一定程度上影响行业的发展。
&&&&(二)技术风险
&&&&太阳能行业属于新兴行业,技术发展较快,目前薄膜电池、聚光太阳能发电
&&&&和太阳能光热发电技术均有自身不同程度优势,它们之间的竞争从来没有停止。
&&&&国家发改委启动太阳能光热发电特许权招标标志着光热发电产业化的开启。行业
&&&&14
&&&&内技术革新将对目标公司晶硅技术路线将构成一定威胁。
&&&&(三)财务风险
&&&&由于太阳能发电相关产业链属于资金密集型行业,资金投入巨大且回收期
&&&&长,企业的快速增长和项目投资增加,可能引起资金短缺或资金周转不灵,从而
&&&&引发资金风险。同时,目标公司的投资利用自有资本金之外,也借助金融机构融
&&&&资,而国家&GDP&水平、通货膨胀等诸多经济因素会引起国内国际金融环境的变动、
&&&&这些变化均可能引起融资利率水平的变化,进而引起财务成本的增减,影响公司
&&&&的项目收益。
&&&&五、小结
&&&&太阳能发电被认为是&21&世纪最重要的新能源,从中长期看,全球市场增幅
&&&&巨大,光伏发电将取代部分常规能源。随着世界性的能源危机的到来和太阳能电
&&&&池转换效率及技术的不断提高,其应用领域不断扩大。2011&年市场前景乐观,
&&&&全球增速超过&20%。欧洲市场将继续平稳发展,美洲地区,东南亚以及中国有望
&&&&在几年内迅速崛起。
&&&&我国太阳能市场已经启动,2011&年及以后将出现爆发式增长。产业链各个
&&&&环节价格将进一步下降,国内厂商有望在组件背板,逆变器,关键耗材等长期依
&&&&靠进口的领域有所突破。光伏产业已进入成本下降、政策减弱的良性发展阶
&&&&段,经过短期的政策消化后,光伏应用将迎来新一轮高速增长。
&&&&15
&&&&第四部分&目标公司募资情况
&&&&一、募资用途
&&&&目标公司本次融资主要用于公司电站建设、产业链建设、企业并购、研发中
&&&&心等项目。
&&&&二、公司发展前景
&&&&目标公司在太阳能利用领域具有员工素质高、品牌效应佳、投资经验丰富、
&&&&成本控制能力强、产业链完备、企业管理规范、资源储备量大、整体效益好八
&&&&大优势,是发电规模第一、经济效益第一,有望成为国内太阳能利用领域投资
&&&&运营商中的领先企业。
&&&&在中国政府推出一系列光伏激励政策的大背景下,未来几年光伏发电应用市
&&&&场将出现爆发式增长。公司将加大对电站项目的投入,促进公司的迅速成长。公
&&&&司未来几年营业收入和利润都将高速增长,继续保持国内最大太阳能电站运营商
&&&&地位。
&&&&16
&&&&第五部分&目标公司财务数据
&&&&根据北京兴华会计师事务所出具的(2011)京会兴(审)字第&7-1152&号审
&&&&计报告,截止&2011&年&9&月&30&日,目标公司基本财务情况如下表所示:
&&&&合并资产负债表
&&&&单位:万元
&&&&项&&&&&目&&&&&&&&&&&&&&2011&年&9&月&30&日&&&&2010&年&12&月&31&日
&&&&流动资产&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&171,390.54&&&&&&&&&&&&23,770.72
&&&&非流动资产&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&196,951.33&&&&&&&&&&&101,702.01
&&&&资产总计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&368,341.87&&&&&&&&&&&125,472.73
&&&&流动负债&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&33,579.38&&&&&&&&&&&&25,440.03
&&&&非流动负债&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&165,916.24&&&&&&&&&&&&67,168.00
&&&&负债总计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&199,495.62&&&&&&&&&&&&92,608.03
&&&&归属于母公司股东权益合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&162,461.01&&&&&&&&&&&&29,649.44
&&&&股东权益合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&168,846.25&&&&&&&&&&&&32,864.70
&&&&合并利润表
&&&&单位:万元
&&&&项&&&&目&&&&&&&&&&&&&&&&&2011&年&1-9&月&&&&&&&&&&&&2010&年度
&&&&营业收入&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&14,901.57&&&&&&&&&&&&2,781.92
&&&&营业利润&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1,892.61&&&&&&&&&&&&&&362.08
&&&&利润总额&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&5,402.26&&&&&&&&&&&&&&482.40
&&&&净利润&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&4,481.41&&&&&&&&&&&&&&482.40
&&&&归属于母公司股东的净利润&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3,752.57&&&&&&&&&&&&&&437.14
&&&&17
&&&&第六部分&投资效益分析及投资建议
&&&&一、投资效益分析
&&&&鉴于目标公司中节能是目前国内最大的太阳能电站运营商,在建项目及项
&&&&目储备丰富,未来发展前景巨大。若实现本次投资,东方日升新能源股份有限公
&&&&司(以下简称东方日升)和中节能之间有望建立紧密、双赢、可持续发展的
&&&&战略合作伙伴关系的关系,有利于充分发挥双方优势,提高竞争力,实现双方未
&&&&来的市场扩张策略并获得市场份额,为双方合作创造更大的商业价值。未来随着
&&&&中节能的进一步壮大发展,在分享中节能成长收益的同时,东方日升也有望与中
&&&&节能共同投资开发电站,并且借助中节能在国内大规模建设太阳能电站的机遇,
&&&&拓展东方日升在电站配套建设方面的市场,促使东方日升成为国内电站配套建设
&&&&主要供应商之一,加速东方日升主营业务的发展。
&&&&二、投资建议
&&&&通过对目标公司现有管理人员、核心技术人员、技术及研发产品、公司发展
&&&&规划、市场及财务规划等方面的尽职调查及行业发展的现有状态及最新趋势进行
&&&&深入分析后,我们认为目标公司是在太阳能利用领域具有员工素质高、品牌效应
&&&&佳、投资经验丰富、成本控制能力强、产业链完备、企业管理规范、资源储备量
&&&&大、整体效益好等八大优势,集产品制造、科技研发、项目开发及建设运营
&&&&一体化,并始终保持着国内综合竞争能力最强、最大的太阳能利用投资运营商地
&&&&位的优秀企业。
&&&&同时目标公司作为中央一级央企的子公司,具有资源优势,无论装机容量还
&&&&是资源储备都在同行业中具有压倒性优势,是行业的标杆企业,未来几年有望实
&&&&现爆发性增长。而东方日升作为一家致力于太阳能应用产品的研究、开发、制造,
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&&&&从事太阳能电池片、太阳能电池组件以及太阳能灯具等太阳能光伏产品的研发、
&&&&生产和销售的高新技术企业及上市公司,如实现投资合作,作为合作伙伴将拉近
&&&&东方日升和目标公司之间的关系,未来随着目标公司的进一步壮大发展,不仅能
&&&&分享其投资成长收益,而且也有利于拓展东方日升在国内电站配套供应建设方面
&&&&的机会,促进东方日升主营业务的发展,最终实现互利双赢。
&&&&基于以上分析,我们建议东方日升以战略投资者的身份向建银新能源投资
&&&&(苏州)有限公司投资人民币&20,000&万元,持有建银新能源投资(苏州)有限
&&&&公司&86.96%的股权,建银新能持有中节能本次增资完成后约&4.84%的股权,从而
&&&&东方日升将间接持有中节能本次增资完成后约&4.21%的股权。
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