巴菲特个人投资组合中的智慧&(之一)
以下文章译自Robert P. Miles于日发表的英文版文章(Lessons from Warren Buffett Personal
Portfolio)，原文链接如下:&https://www.gurufocus.com/news/88541/lessons-from-warren-buffetts-personal-portfolio,
版权及一切权益归原著者，本人试图从翻译中学习巴老的投资智慧，翻译如有错误，以作者的原文为准，同时，本翻译并不构成如何投资建议，本文读者的一切投资决定，都应该是读者本人独立思考而做出的谨慎而聪明的决定。
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”巴菲特值得关注吗?“美国全国广播公司财经频道(CNBC)“华尔街的尖叫(Squawk on
the Street）”栏目的联合节目主持人马克.海恩斯(Mark Haines)最近向我提出了这个问题。
“与任何时候相比，巴菲特现在更值得关注。”这是我的答复，研究巴菲特如何进行个人投资就会知道答案。
除了巴老在其投资旗舰伯克希尔哈撒韦公司持有的长期股票投资外，你是否知道其个人的投资组合呢?
这位世人敬仰世界上最伟大的投资者很早以前就宣布其个人和家族95%的财富来自于伯克希尔哈撒韦公司及其持有的股票，这些股票已经被广泛报道和分析。但是，其个人持有的其他投资是什么呢？而我们从其个人投资中可以学到什么呢?
巴菲特的个人投资占其财富的比例少于5%，但是这个5%却值得任何人关注，因为其最近的价值为18亿美元。这样的组合价值，当然值得关注。
巴菲特的个人投资组合同样回答了一个常见的问题：“10万美元的年薪如何支持巴菲特的生活？这是财富500强企业里较低的行政总裁薪酬之一。”
每个季度世界各地的媒体一起报道，伯克希尔哈撒韦公司提交的普通股投资变动都是由其主席巴菲特独自决定的，而这些报道经常是不准确的。报道提及的由巴菲特决定的股票买卖中很多实际上是由路易斯.A.辛普森(Louis
A. Simpson)决定的，而辛普森是伯克希尔哈撒韦公司全资拥有的汽车保险商政府雇员保险公司(GEICO)资本营运总裁。通过仔细研究伯克希尔哈撒韦公司提交给美国证监会的季度持股变动报告中列出的投资企业，读者在此报告中第七列可以发现：那些由伯克希尔哈撒韦公司及其分支机构作出的投资并应报告成巴菲特的投资行动，那些投资是由辛普森决定的，那些是由巴菲特个人投资的，这些就摆在读者的眼前。
仔细研究伯克希尔提交给美国证监会的季度持股变动报告13F-HR可以从巴菲特的个人投资组合中学习更多的智慧。根据规定所有管理资金不低于一亿美元的美国机构投资者必须在每季结束后的45天内向美国证监会提交季度持股变动报告(13F-HR)。伯克希尔提交的这份报告列示了巴菲特个人股票投资，但不包括固定收入或外国投资。(为避免竞争，美国证监会偶尔会允许伯克希尔延迟报告其买卖某公司股份的信息，最长为其买卖某股份的季度报告期后一年。)
为什么这份报告对读者这么重要的?
因为其至少包含了以下八点智慧，你可以学习巴菲特的投资方式。
1. 独立研究
媒体的报道有时具有误导性。不要相信你读到或听到的关于巴菲特买卖股票的信息，即使是路透社，福布斯或美国全国广播公司财经频道(CNBC)的报道。截至2009年底，其最新提交的报告显示伯克希尔及其关联方共持有由47个不同股票构成的投资组合，其中的十个股票是巴菲特的个人投资(报告企业代码#4)，包括通用电气(GE)和联合包裹(UPS)这两个未列入伯克希尔或政府雇员保险公司(GEICO)(报告企业代码#9,
#10和#11)投资组合中的股票。巴菲特的个人投资在该报告(13F)第七列(其他经理)中列示为#4。即使巴菲特只拥有100股公开交易的股票，他的个人投资报告代码#4都会在所有45个股票投资决定中显示。若该报告第七列只列示#4，这就是巴菲特的个人投资股票。
以下为该报告使用的21个报告代码:
1. 28-5678 BH Life Insurance Co
2. 28-10388 BH Columbia
3. 28-719 Blue Chip
4. 28-554 Buffett, Warren
5. 28-1517 Columbia Insurance
6. 28-2226 Cornhusker
Casualty Co.
7. 28-06102 Cypress
Insurance Company
8. 28-11217 Fechheimer
Brothers Company
9. 28- GEC Investment
10. 28-852 GEICO
11. 28-101 Government
Employees Ins. Corp.
12. 28- Medical
Protective Corp.
13. 28-1066 National
Fire & Marine
14. 28-718 National
Indemnity Co.
15. 28-5006 National
Liability & Fire Ins. Co.
16. 28-11222 Nebraska
Furniture Mart
17. 28-717 OBH
18. 28- U.S.
Investment Corp.
19. 28-1357 Wesco
Financial Corp.
20. 28-3091 Wesco
Financial Ins. Co.
21. 28-3105 Wesco
Holdings Midwest, Inc.
伯克希尔哈撒韦于日申报了最新的季度持股报告，以下为译者本人从美国证监会查到的报告代码，巴菲特个人代码依然为4.（https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/390/xslForm13F_X01/primary_doc.xml）:
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译文未完待续，下篇继续讲述如何找到13F报告。
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巴菲特在伯克希尔年会上拒绝回答的三个问题
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沃伦•巴菲特和查理•芒格每年都会在伯克希尔哈撒韦公司的4万名股东面前回答数小时的提问。但是这并不意味着他们要回答所有的问题。查理和沃伦没有限制股东在答问环节提出的问题类型，但是两人拒绝回答下面的三个问题。
巴菲特股东大会现场图集
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巴菲特股东大会现场图集
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巴菲特股东大会现场图集
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巴菲特股东大会现场图集
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股东与巴菲特合影
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巴菲特股东大会现场图集
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巴菲特股东大会现场图集
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股东大会现场
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股东大会现场
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股东大会现场
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巴菲特与芒格海报
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巴菲特入场
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巴菲特入场
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巴菲特在大会开始前在会场公司展厅里巡场
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巴菲特入场
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巴菲特入场
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巴菲特接受采访
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奥马哈先驱报头条
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奥马哈先驱报头条
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巴菲特在展台
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巴菲特在大会开始前在会场公司展厅里巡场
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巴菲特与盖茨
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巴菲特与盖茨
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巴菲特和比尔-盖茨开始投报纸
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巴菲特扔报纸
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巴菲特扔报纸
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盖茨扔报纸
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巴菲特到DQ冰淇凌展台拿冰激凌展示
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股东大会现场
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股东参会卡
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媒体参会牌
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奥马哈报纸头条
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巴菲特的两位孙女是新晋成员
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亨氏番茄酱
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参会股东等待如此
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CenturyLink 会展中心
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CenturyLink 会展中心开会现场
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CenturyLink 会展中心
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彼得-巴菲特在大会前夕的音乐演出
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彼得-巴菲特在大会前夕的音乐演出 巴菲特出席
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彼得-巴菲特音乐演出
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年轻巴菲特
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巴菲特将要亲自参与销售的珠宝。
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巴菲特将要亲自参与销售的珠宝。
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巴菲特将要亲自参与销售的珠宝。
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巴菲特将要亲自参与销售的珠宝。
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股东与巴菲特合影
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网易财经5月4日讯 沃伦•和查理•芒格每年都会在哈撒韦公司的4万名股东面前回答数小时的提问。但是这并不意味着他们要回答所有的问题。查理和沃伦没有限制股东在答问环节提出的问题类型，但是两人拒绝回答下面的三个问题。1.&除了伯克希尔哈撒韦公司，你会把你所有的净资产投入哪只股票？在2009年的上，有人提出了同样的问题，巴菲特的回答是富国银行。此后富国银行的股价上涨了150%，轻松超越了标准普尔500指数的涨幅。但是今天问到这个问题时，巴菲特不仅没有提到富国银行，他还拒绝回答。许多投资者效仿巴菲特投资股票，然而，如果投资者希望知道他最近买入的股票，他们必须等待伯克希尔哈撒韦公司下次向美国证券交易委员会提交的13F文件，才能知道巴菲特一直在买哪些股票。2.&谁会接替查理•芒格
每个人都想知道谁会接替巴菲特掌管伯克希尔哈撒韦公司，但是很少有人提问谁会接替巴菲特的长期商业合作伙伴查理•芒格。芒格今年已经90岁了。巴菲特表示，芒格是不可替代的，但是拒绝透露如果芒格不在的话，谁会接替芒格的职位。巴菲特依然调侃芒格有良好的中年表现，他还表示他的继任者可能是他们的圈内人，将发挥类似于芒格的作用。3.&伯克希尔哈撒韦公司高管的薪酬伯克希尔哈撒韦公司向美国证券交易委员会提交的年度代理文件详细说明了员工薪酬和其他事宜，但是没有透露伯克希尔哈撒韦最大子公司高管的薪水，比如伯克希尔哈撒韦能源公司和BNSF公司。有位股东提问，巴菲特是否考虑本着诚信的精神，在明年披露这些高管的薪酬情况。尽管巴菲特似乎会这么做，不过他客气地拒绝透漏更多关于高管薪酬的细节，因为披露这样的信息可能在组织内部产生异议，导致谈判能力恶化。（凌云）
本文来源：网易财经
责任编辑：王晓易_NE0011
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一、为什么要读美股年报？
也是第一次直接读美股的年报，以往都是看国人加工过的资讯，不知道是三道还是四道信息，反正是没有原味了。
前段时间看查理芒格传，有一次，伯克希尔收购了一家公司，这家公司请了高盛作顾问，在伯克希尔问津之前一直没有推销把自己出去。伯克希尔下属公司的高官推荐了这家公司，查理和巴菲特两人拍板收购，高盛作为顾问是无论如何都能拿到250万美元的酬金，不管中间有没有出力，当然伯克希尔的收购高盛是无功受禄。高盛也是不好意思，收购是完成了，他们做的咨询报告还是送了过来，查理看也没看对巴菲特说，“再给高盛250万美元我也不想看到这些垃圾。”
听了这话，你觉得是不是该自己动手了？其实我们很多人是有主见的，也喜欢自己去研究去作结论，可是后来我们把这些工作交了出来，于是大家都在消息中混沌一片 。巴菲特说，一个人都有自己独有的投资组合，辛普森走了，他也带走了属于辛普森自己的投资组合，巴菲特于是把他们处理了。
我们是不是真的该自己动手了？如果你有时间又精力又想获得成功的话，是的，跟在羊群里终会迷失自己。我记得2009年10月份买入A股钢铁股的时候，扫地的大妈和卖彩票的阿姨也在讨论这则股票，还入手了，你说这则股票还能买吗？我是买了，结果大家都知道命运是深套，第一财经的分析师们当时个个都说钢铁股被低估。这样看来，一旦某则股票被很多人谈及，那么你就别去关注了，后来者是没有开拓馈赠金可拿，还会搭上你的积蓄和心情。
非上市公司的财务信息可以不公开，但是，上市公司的财务信息是必须公开的。在纽交所和纳斯达克，最近的中国概念股造假风潮被证券市场检验了，股价被卖空，股票被摘牌，大家玩得很热闹。卖空者也是从责疑年报开始的，或者直接责疑招股说明书，再通过实际调查来验证自己的判断，东南融通的多空博弈的精彩程度不下于一部情节丰富的电视剧。可见年报是投资的前提，当然也是投机的依靠，查理和巴菲特也都说过，他们收购一家公司的起步也是从研读该公司的年报开始的。
美股的年报读起来比A股有意思多了，你可以在纽交所或者纳斯达克的官方网站获得，也可以在i美股的定向链接上获得。虽然是英文的，也只是第一份读起来累点，明了那些常用规范和专有名词就容易很多，那就动手试读一份吧？
相关信息 – 在中国国内如何买卖美股：
其实身处国内的投资者不出国也能在网上开户做空或买入美股、ETF（纽交所、纳斯达克或OTCBB上的股票），只要找能开国际账户的美国本土网上券商开立账户就可以（当然，这家网上券商必须是参加SIPC强制保险的，因为美国政府规定全部券商都必须是SIPC会员），具体开户步骤可参考这里：
二、美国上市公司年报的获取
SEC要求上市公司在3月1日前提交10-K年报，报告最终会放在纽交所和纳斯达克的官方网站上供投资者阅读。在网站上查询年报非常方便，只要找到对应公司，然后可以按类型（如10-K,10-Q等）进行分类显示，默认是目录全显的。
美股年报查询地址：
（输入公司名即可查询）
美国证券交易委员会（SEC）常见文件格式说明：
对于美股新手来讲，会经常听到别人念叨着8-K、10-Q等等，这些奇怪的文件叫法听起来很悬乎，让人摸不着头脑。在这里对常见的SEC文件做个说明，科普一下。SEC文件是由上市公司、上市公司内部人士、券商提交给美国证券交易委员会（SEC）的财务报表或者其他正式文件。投资者可以查阅这些文件获得最新的上市公司信息。大部分SEC文件可以通过SEC官网获取。
美国证监会规定上市公司公开披露各种信息时要提交统一格式的文件，又叫Form（一般翻成“表格”）。根据不同的情况要提交不同的表格，比较常见的是10-K（年报）、10-Q（季报）、8-K（重大事件）。Form S-1代表“IPO Registration”，就是招股书（Prospectus）。
文件格式 说明
F-1 部分美国以外公司注册上市声明
Form D 规则D下的证券发行豁免注册公告
3 首次持股声明
4 持股变动声明
5 持股变动年度报告
S-1 注册上市声明
POS AM 招股信息更正说明
13D 股东单独或合并持有5%以上公司股份公告
144 证券拟出售报告
20-F 美国以外上市公司的年度报告或过度报告
ARS 股东年报
6-K 美国以外上市公司的临时报告
8-K 季报发布期间的重要事件或公司变化临时报告
11-K 员工持股变动年度报告
DEF 14-A 股东委托书决议
更多资料请参考：
A股的年报也可以在上交所和深交所的官方网站上找到，有所不同的是，它只能查连续三年的目录列表，真搞不懂为什么要设置三年的条件。要是我想查2005年到2010年的公司年报，还得操作两次，要是时间期间选得不对，还会提示你重新来过，这不是无端增加工作量吗？上交所和深交所的报告实在少得可怜，给个年报和四个季报，外加一份年报修正。
SEC要求信息披露的力度很大，职责要求SEC监督各上市公司及时提供规范的报告并且予以公布，我们会发现每个上市公司提交的报告目录都很长。A股和美股的最大不同，我想就在于此吧，中国证监会像“父亲”保护着自己的投资者“孩子”，实际上扮演孩子的却是上市公司，投资者成了不明DNA的“野孙子”；美股市场，SEC像法官，上市公司像被审讯的嫌疑犯，投资者则是陪审团，最终由陪审团审定嫌疑犯是否有罪。
只要市场化继续推进，A股市场最终也会朝着美股市场演变，时间是我们所等不起的。不过也有可能是保持两国特色，毕竟经济制度和社会制度脱钩那很难做到，A股市场继续扮演国企融资的资金大池塘，至于监管嘛，打击了私有中小型公司，也会伤害到国企，这与国进民退的大背景是不相宜的；美股市场一如既往，它继承英国传统，会计师事务所成了最重要的“把关人”，就像刚才这个比喻中的律师“辩护人”一样，只是连带责任很难让“把关人”和“辩护人”很好地区别开来，内审和外审是个有趣的审计机制。
今天流言i美股获得250万美元风投，消息若属实，是个不错的兆头，似乎我读年报的积极性又高了许多。有个事情要说明下，纽交所和纳斯达克的年报文件头有晨星的文字，i美股定向链接的年报直接是上市公司的文字和图标，不过这不影响年报发布的权威性。至于年报内容是否有造假，这个大家现在似乎都比较关心，那还要看投资者自己的眼光了，毕竟会计师事务所除了四大外还有很多小型的，即使四大也有不少项目存在问题，投行也存在这样的问题。
三、SEC文件申报系统爱德加在线(edgar online)
爱德加在线(edgar online)是什么？这是美国证券交易委员会（SEC）文件申报系统，年报、季报和其他SEC要求的文件上市公司须通过edgar online申报。从纸质文件过渡到电子文件申报，edgar online在SEC的信息传递方面曾扮演过重要的角色，不过，它早已不是SEC的下属单位，而是一家独立的公司。
edgar online作为SEC电子文件申报系统，经历早期的红火之后，一直以来经营惨淡。公司自2001年上市到现在，股本从2929万发展到3544万，如果除去通胀因素，这个相当可怜的数据，不过连年亏损却能在几大财经资讯服务提供商的夹围下生存下来，验证了大树下好乘凉的老话，有靠山真好。
年报、季报和其他SEC要求的文件通过私有公司申报，似乎在我们看来有些不可想象，不过美股市场运作依然良好。值得一提的是，在2008年，晨星（morningstar）公司收购了SEC文件搜索和检索独立服务提供商10-wizard，从此，在纽交所和纳斯达克的年报头出现了morningstar document research字样。
edgar online和morningstar在SEC看来是互补的，尽管3544万市值和29.3亿市值想去甚远。edgar online除了申报功能外，还有一个任务就是投资者可以通过这个平台公平地查阅公开信息，morningstar的功能更多地扮演信息挖掘的角色，毕竟SEC已经把morningstar作为监督市场的唯一信息服务提供商。
就阅读方便性而言，edgar online提供的年报优点是可以直接在网页上浏览，而纽交所和纳斯达克却要下载才能阅读，不过，搜索和检索自然是后者来得强大。实际上，两者并没有本质差别，只不过互为副本而已，i美股选择edgar online作为合作伙伴（未核实）的原因，可能也是出于可以直接在网页上浏览的方便性。
四：美股年报的结构
对照了可口可乐和斯伦贝谢两家美股上市公司年报的目录，都是同一模板，4部分15个条目。可口可乐2010年10-K年报有285页（edgar online提供），除去附录100页，真正的内容只有180页左右。
4部分的重点，依次是业务、财务、管理层，以及CEO、CFO签名授权的文本，第4部分是形式，这样阅读内容又缩减了15页。
第1部分第1个条目是业务描述、风险因素以及悬而未决的员工评论，这是需要精读的22页。第2个条目物业，第3个条目法律程序，第4个条目删除和保留的内容以及公司的执行官队伍只要泛读就可以。遇到不明白的单词，可以找谷歌翻译，对于出现的一些专有名词，可以谷歌找网页，或者到baike.mbalib.com搜索词条，i美股也提供了很多个股的重要新闻和研报信息，可以参看帮助理解阅读年报。
第2部分最重要的是第8个条目，财务报表和补充数据，一共75页，这部分值得细细研究。第2部分的第5个条目是普通股、股权事宜和证券发行的股本投资，第6部分是精选的财务数据，第7个条目是管理层的讨论、财务状况和运营结果分析，以及定量和定性市场风险的披露。第9个条目是会计师和财务会计对于一些分歧和变更的披露。
第3部分主要涉及管理层，第10个条目是董事、执行官和公司管治。第11个条目是行政补偿。第12个条目是股权的部分受益人、管理和相关股权事宜。第13个条目是某些关系、关联交易和独立董事。第14个条目是主要的会计师服务和费用。
第4部分只有一个条目，也就是第15个条目，是财务报表附表的展示和CEO、CFO签名。
美股上市公司的年报结构分析下来，也就是100页的核心内容，有针对性地阅读，相信你会更好的理解年报信息。
五：巴菲特教你读美股财报
美股上市公司年报该怎么读？回忆了曾经读过的《巴菲特传》、《巴菲特致股东的信》和“伯克希尔股东大会”，没能找到满意的答案。找了刘建位在央视的四集节目“大家看年报：跟股神巴菲特一起读年报”文字备忘录，发现《巴菲特教你读财报》这本书可以解决这个问题，配上之前翻过一遍的《巴菲特的护城河》，大概可以上路了。
在i美股网站上线之前，美国证券市场的资讯我先是看路透，然后转向谷歌财经。谷歌财经的行业分类很清晰，找美股个股票之前，有必要了解一下美股行业分类标准，具体分为基础材料、生产资料、综合大企业、非快速消费品、快速消费品、能源、医疗、金融、服务、科技、服务和公用事业等12大板块。上市公司年报包含一张图表，是个股股价、同类股指数和标普500指数成长曲线比较，同类股就各细分行业而言。我们可以根据时间和行业两个维度，对感兴趣的个股作纵向和横向分析了，怪不得巴菲特每年要读那么多年报。
作者 方建勇