港股公司被做空 总有“刁”民想害朕_网易财经
港股公司被做空 总有“刁”民想害朕
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（原标题：港股公司被做空，总有“刁”民想害朕）
有没有觉得今年被做空机构狙击的特别多?或许是因为去年开始的港股行情，让这个市场的一举一动都被媒体关注并放大。最近似乎隔三差五就会爆出有港股公司被做空机构盯上，然后，闪崩。从年尾年初两次遇袭的中国宏桥，到沽空报告发布后暴跌90%的辉山乳业，当然也包括被袭击后坚强地“爬起来”的丰盛控股。而最近的案例则是大白马瑞声科技和科网股主力品种科通芯城。港股投资者紧张的几乎杯弓蛇影，这边厢做空机构才刚刚发个报告的preview，那边厢股价干脆利落的就跪了(例如在5月11日早间11%的跌幅)。这种情况多了，就有一种悲壮的情怀涌上心头——然而这种一波未平一波又起的沽空节奏，真的是今年特有的景象吗?云锋金融整理了过去五年港股被做空机构盯上的公司详细列表，发现事情并没有那么简单。资料来源：云锋金融根据公开信息整理从上表中可以看出，其实每年港股被做空机构袭击的公司都不是一家两家，但这两年确实有增多的趋势。在了解为什么港股会变成做空机构的“游乐场”之前，首先我们得了解一下这类机构的盈利方式。做空机构如何盈利?一种比较传统的盈利方式是借货沽空的“闪电战”。做空者先向券商或者机构借入股票卖出，然后在做空报告发布后，趁股价暴跌之时迅速买回还给券商或者机构，以“高卖低买”的形式盈利。这种方式要求做空标的必须在可以沽空的股票清单里，而且市值不能太小，否则可能借不到券，百亿市值左右的公司比较合适。做空机构会撰写详实的做空报告，并提前借票沽空，报告发布后趁着股价暴跌买回盈利。和就是典型案例。然而，随着内地资金在话语权越来越大，国外做空机构的独角戏往往会遭到内地资金“怼回来”。譬如丰盛控股的案例中，由于南下资金在做空事件之后的大额买入，股价不跌反升，让做空机构偷鸡不成反蚀米。资料来源：有鱼股票APP另一种盈利方式是多方位打击的“持久战”。用连续的做空报告攻击热点行业高估值的龙头公司，利用市场不知道后续还有多少“利空”消息的恐慌情绪，和部分投资者获利了结的心态去盈利。典型案例是和最近的瑞声科技。在瑞声一案中，除了将卖空报告分为上下部之外，Gotham City Research还有节奏地放出preview，让市场的猜疑情绪持续高涨。由于瑞声的人气较高，因此做空者在沽空正股的同时，还大量交易做空期权(即沽空窝轮)，力求达到让投资者恐慌的目的。瑞声摩通八七沽窝轮走势资料来源：Wind那么，同样是做空机制完备，市场化程度很高的股票市场，为什么美股就没有港股这么多被做空机构盯上的倒霉鬼?连早些年活跃于美股的浑水，都要转战港股市场了呢?而这两年被做空的港股公司愈发的多，原因又何在?猜想一：这届投资者不行最近被做空的港股公司有一个共同特点就是南下资金占比较高。资料来源：港交所，数据截止至日可以看到，2016年以来被做空机构盯上的港股，除了中滔环保之外，其他清一色都是南下资金的重仓标的。做空港股通的重仓标的有何好处?第一，由于港股通是纯多头通道(Long-only)，因此一旦出现风险事件，南下投资者只能先斩仓再说，加上港股流动性相对较差，多杀多的局面很容易被触发;第二，南下的投资者大多没有在可以做空交易的市场中历练过(什么?你说也有融券功能?)，这意味着他们不知道面对做空机构的狙击时该作何反应，容易产生恐慌情绪，而非理性判断报告真伪;第三，尽管现在的南下资金中间，长期投资者的占比逐渐提升，但仍有很多投机资金混杂其中。这些资金以技术面或情绪面为买卖参考指标，而对公司的基本面了解甚少，因此会助涨助跌短期股价。当市场负面情绪出现，或者股价跌破某些均线时，这些资金就会快速出逃，从而放大波动。做空机构正是看中了港股通投资者的这几条“软肋”，所以在南下资金持股比例越来越高的当下频频出击，力求造成人人自危的局面，从而形成“做空-猜疑-更多的做空”这一链条。猜想二：这届公司不行无风不起浪。除了投资者结构的变化使这两年做空机构越来越容易得手之外，部分港股上市公司的基本面也确实存在问题。我们来看看做空机构质疑上市公司的常见“套路”：远高于同行的利润率，可能是销售价格虚高，也可能是原材料成本过低;大量的关联交易;利润高速增长，但公司不断的在资本市场融资，而且不现金分红或分红很少;经营性现金流持续大幅低于净利润，应收账款占收入比例过高;年度利息收入与现金及现金等价物乘以无风险利率的金额差距较大。总结一下，涉嫌“财务造假”是其共同特点。而从过往被做空机构狙击的案例来看，指控或多或少都有真实成份。为什么港股更容易出现伪造财务状况的公司呢?首先，这与港股的投资者与上市公司长期存在地域和文化上的割裂有关。从地域上来说，大部分港股上市公司的业务在内地，而投资者却主要来自海外或是香港本地，因此无论是实地调研还是与管理层互动都隔了一层障碍。不少投资者或是海外机构的研究员，一年到头只有在开股东大会和定期报告发布会的时候才会见到公司管理层，哪里像的卖方研究员，恨不得天天和公司泡在一起，而投资经理也时不时就要去公司考察一圈。而这又涉及到第二个层面的问题，即文化差异。对于欧美投资者来说，对公司默认采取信任的态度，会先行采纳公司发布的数据和言论作为投资依据。但一旦发现公司造假或是有造假嫌疑，则会毫不留情的抛弃它。而A股则不然，大部分机构投资者并不会直接相信上市公司说的话，而会通过各种手段去验证。但反过来说，即便上市公司造假被发现，游资和散户也只有“七秒钟的记忆”——因为到目前为止，A股上市公司还具有很强的筹码价值。因此对于港股上市公司来说，造假的前期成本较低，海外资金很难也没有意识去检查，但一旦被做空机构发现并指出之后，会遭到这些资金的坚定抛售。当然，在内地投资者越来越多的参与到港股市场之后，事情正在逐步起变化。越来越多的内地券商开始覆盖港股上市公司，更多的研究报告和实地调研增加了上市公司营运情况的透明性，同时也提高了公司的造假成本。而当做空事件发生时，例如在瑞声科技的案例中，内地很多券商也在第一时间发布报告对事实进行澄清，从而帮助港股通投资者摆脱恐慌情绪。其次，这与港股的披露制度也不无关系。由于港交所不强制披露季报，且对年报和半年报中披露的内容也限制较少，因此很多公司只披露最低限额的内容，连半个字都不肯多说。很多公司报告中的报表附注非常简单，很多会计项目都可以不作披露，而主要的附注经常因为缺乏明细无法深究。举例来说，(1068.HK)上市公司的年报会计报表部分才70页，但其大陆全资子公司南京雨润的报表部分就有107页。因此对于很多的会计科目，大陆子公司的披露要详细得多，香港上市公司往往是一笔带过。在这种情况下，公司方面想要在报表上动手脚并非难事，而投资者通过搭建详尽的财务模型来树立对公司的信心却很难。最后，港股的部分白马公司确实出现了高估的情况，而为了维持这种估值，各种故事和期待应运而生，这给做空机构提供了把柄。还是拿瑞声科技为例，作为被认证和承认的供应商，瑞声科技的技术是经过考验的，其在产业链里面的位置，也是无法造假的。因此做空机构并不像对待辉山乳业那样直接判瑞声死刑，而是声称其利润率必然要回归至行业平均水平，并列举一些事例，譬如公司利用关联方夸大和平滑利润率，以及违反苹果的劳工准则等等。上市公司利用一些财务手段平滑利润，这在世界各国都是司空见惯的，为什么瑞声就应声大跌呢?归根结底还是因为估值在前期大幅上涨后，已经大幅高于历史均值，因此经不起质疑和抱团资金的松动。瑞声科技历史--PE-Band资料来源：Bloomberg这也是为什么等白马股，在瑞声科技被做空后走势同样低迷——尽管都是好公司，但估值已跑到了业绩前头。对于基本面优先的港股市场来说，估值回归的压力本身就巨大，如果做空机构再对报表中的一些细节发起攻击，军心动摇是难免的事。瑞声科技和舜宇光学科技近期走势对比注：白线为瑞声科技走势，黄线为舜宇光学科技走势资料来源：Wind结论从上面的分析我们可以看到，去年以来港股市场上做空机构的活跃，必然性大于偶然性。这其中有投资者和市场制度的原因，但更重要的还是公司的问题。投资者应该对这一问题高度警觉，对所谓的“白马股”和“热门股”做好细致的基本面研究工作。毕竟与散户和游资比例高、做空工具匮乏的A股不同，港股市场一旦凶险起来，“分分钟教你做人”。
标准一旦建立了之后，大多数时间并不用总管着市场。
巨丰投顾6月策略：市场低谷期防御为上。
此种战法是短线交易者必须注意的一个因素，是散户能够获利的力量之源。
K线是分析和判断行情走势最基本的技术指标。学会看图，赚钱不再难！
在这个市场里，主力决定着大市走向。散户能赚钱的方法就是跟庄操作。
要做股票，先看大盘，如果把握不好节奏，想在市场生存，真的很难。
本文来源：智通财经网
责任编辑：黄婧_NF4543
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分享至好友和朋友圈美国空头大鳄这下栽了：恶意做空被香港市场禁入
来源：财经综合报道
作者：上海证券报
原标题：美国空头大鳄这下栽了：恶意做空被香港市场禁入
　　素以“市场化行为”自诩的海外做空机构在以市场化著称的中国香港市场遭到迎头一棒。
　　香港证监会昨日正式对外宣布，香港市场失当行为审裁处已作出判决，美国做空机构香橼（Citron Research）创办人Andrew Left因发布有虚假成分的做空报告，被判禁止参与香港市场5年，并被命令交出其沽空恒大股份而获得的约160万港元利润。
　　分析人士指出，这是香港证监会首次因报告失实而对做空者做出处罚，这也给市场传达了一个明确的信号，做空机构对上市公司有质疑的权利，但这种权利同样存在边界。
　　香港不欢迎“恶意”做空
　　经历了2011年至2012年的中概股做空潮之后，内地和香港投资者对“做空”并不陌生，一些近年来活跃的做空大鳄，如浑水、香橼、格劳克斯、匿名分析（Anonymous Analytics）等，也时常见诸报端。
　　此次被处罚的做空者正是来自美国的香橼。日，香橼创办人Andrew Left在香橼的网站上发表了一份关于恒大的报告，直指恒大无力偿债，流动性将有严重困难。受此影响，恒大的股价一度急跌19.6%。
　　香港证监会于2014年在市场失当行为审裁处对Andrew Left展开研讯程序。审裁处在今年8月裁定，报告内有关恒大无力偿债及作出会计方面的欺诈行为的指称属于虚假或具有误导性信息，并有可能会引起一般投资者的恐慌，属于《证券及期货条例》所指的市场失当行为。而在发表有虚假成分的沽空报告之前，Andrew Left沽空了410万股恒大股份，获取逾280万港元的名义利润（实际赚取了约160万港元的净利润）。
　　基于上述裁定，审裁处19日作出判决，未经法院许可，Andrew Left不得在香港买卖证券，为期5年。这意味着，Andrew Left在5年内，不得在香港直接或间接取得以及处置，或以任何其他方式处理任何证券、期货合约、杠杆式外汇交易合约，或任何证券、期货合约、杠杆式外汇交易合约或集体投资计划的权益。此外，Left还被命令交出其沽空恒大股份而获得的约160万港元利润，并支付香港证监会的调查及法律费用。
　　一位外资投行人士指出，做空机构本来就人员较少，作为创始人和主管的Andrew Left被禁入市场5年，意味着做空机构香橼未来5年基本上都将被排斥在香港市场之外了。
　　“做空”产业链
　　这是香港监管机构首次对做空者作出处罚，也引起了市场的极大关注。
　　“做空本身是中性的，该机制的存在让投资者在股票下跌的时候也能够获利，客观上对整个市场的健康发展起到了警示和促进作用，做空机构的存在，一定程度上能推动市场优胜劣汰，更好地实现价格发现功能。但近年来也出现了一些虚构事实恶意做空的情况，监管机构确实应该发挥作用”。一位港资券商人士向记者表示。
　　据业内人士介绍，做空者在股市上的一般操作是，预期股票要下跌，利用融券方式建立空仓，在约定时间内，趁公司股价下跌时低价买回，归还出借方，从而谋取差价。在实际操作中，为了获利，一些做空机构在建立空仓后会用尽各种手段攻击目标公司。
　　“目前海外市场的做空已经 产业链化 ，从出报告、找资金、操盘等，都有专门的机构负责，而负责出报告的所谓第三方做空研究机构，只是其中非常关键的一环。就做空报告本身来说，不少是有理有据、切中要害的，但也不乏恶意揣测、夸大扭曲事实甚至是抹黑的情况，目的是在投资者中造成恐慌，引发公司股价暴跌”。上述港资券商人士称。
　　该人士还告诉记者，近年来，一些海外做空组织频频对港股出手，一些在港上市的中资股屡屡中招。由于一些被做空的公司业绩确实有问题，近几年做空机构在香港市场上获利颇丰，但也并不是所有的做空都能获得成功，也不乏被做空对象奋力反击最后失败的案例。
　　权利有边界 “监督者”也要被监督
　　事实上，此次香港证监会做出处罚决定之前，在海外市场，做空者所受的限制主要来自于市场本身的力量，做对了赚大钱，做错了赔钱离场。尽管美国监管层之前也对做空机构给予了高度关注，称正评估做空者行动有无越界行为，但目前为止并未有进一步举措。而香港证监会的处罚决定，对市场传递了明确信号：发布质疑上市公司的报告或言论也应该有边界，做空机构等“市场监督者”同样也需要接受监督。
　　据了解，香橼虽然是第一家被香港监管机构处罚的做空机构，但并不是第一家因报告存在虚假成分或具有误导性被处罚的机构。
　　今年4月，香港证监会对评级机构穆迪作出谴责并罚款1100万港元，理由就是穆迪2011年编制及发表的一份针对港股市场中资股的特别意见报告有多项缺失，可能会误导市场。在其报告发布后一天，该报告所涵盖的香港上市公司中，有过半数公司的股价出现5%至16.8%的下跌。尤其是被该报告评为“异常负评公司”的6家公司中，有4家公司的股价出现大幅下跌。
　　有接近香港监管层的人士指出，尽管香港允许做空，也允许机构或市场人士对上市公司披露的信息提出合理质疑，但根据《证券及期货条例》，任何人披露、传递或散布虚假或具误导性的数据，而这些数据相当可能会诱使他人在香港进行证券交易，便会被视为曾从事“市场失当行为”。一旦有从事恶意的、误导市场的“市场失当行为”嫌疑，香港证监会就会展开执法行动。虽然香港证监会常因执法行动历时数年之久遭到市场诟病，对于做空机构的处罚力度能否起到震慑作用也存在争议，但香港证监会对发布虚假做空报告等市场失当行为进行处罚，本身就给市场传达了一个明确的震慑信号。
　　一位内地券商的分析人士指出，内地与香港资本市场互联互通升级在即，两地的交流越来越密切，内地市场未来也有可能遭遇海外做空机构，香港证监会的这一举动，无疑对内地的监管执法也有一定借鉴意义。
(责任编辑：杨苗)
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客服邮箱：【华泰策略戴康团队】如何看待本轮港股做空风波？——格物致知系列之十
文 藕文/戴康
目前港股做空主要是公司的个体风险，存在部分股票涨幅较大，短期亦有获利了结的情况，而不是整个市场的系统性风险，但南下投资者仍应关注做空风险。南下投资者应加强做空风险对于个股影响的关注度，在深入研究公司基本面的基础上，注意持股过度集中以及短期卖空比例迅速上升的股票。同时，我们建议，应谨慎参与股票被做空后的买入机会。
港股整体卖空交易处于正常水平
HSI和HSCEI指数年初至今分别上涨17.6%和11.9 %，使港股成为今年来全球表现最好的市场之一。许多个股价格以及估值已经接近甚至达到了历史最高值，吸引了众多做空机构的眼球。从市场整体来看，港股做空交易占比自Q12016达到历史高位以来处于稳定的下滑趋势。年初至今，港股主板和HSI指数成分股的卖空交易占比分别下滑至10.9%/14.7%（vs. Q116 12.4%/21.3%）。我们认为，目前做空主要是公司的个体风险，存在部分股票涨幅较大，短期亦有获利了结的情况，而不是整个市场的系统性风险，但南下投资者仍应关注做空风险。
做空标的有何特点
做空报告对目标公司运营、财务等提出质疑，角度和方法不一。然而，撇开财务和基本面的考量，我们认为有些特征可能导致某些公司更易受到做空机构的关注。过往被做空的美国上市的中概股以及港股，往往市值较大，以确保做空的流动性以及增加做空机构的影响力。大股东持股比较集中的民企和短期内卖空交易占比上升亦是关注做空风险的重要指标。我们回顾2015年以来被做空的港股，做空前公司平均市值约290亿港币；第一大股东持股大多超过50%，有的甚至接近70-80%；且以民企为主。
被做空后，股价未必一蹶不振
公司在被做空后，大部分在短期内股价出现大幅下调，部分公司因此后被证明确实存在问题而被迫退市；或者反驳做空失败，股票此后无人问津。但也存在例外，我们认为这主要由公司的应对策略决定。例如公司二级市场回购或者以溢价私有化都可以对股价起到正面促进，但这取决于公司持有的现金、大股东的实力或者能否吸引战略投资者等。同时，积极反驳做空，股价回升的案例也存在。但平均来看，15年以来被做空的港股自做空日至今的平均股价表现为-39%。
南下投资者如何关注做空风险
做空机制是成熟市场一种常见的投资交易机制，能够增加市场深度、加快价值发现、并且有利于对冲基金等专业投资者的发展。我们认为，南下投资者应加强做空风险对于个股影响的关注度，在深入研究公司基本面的基础上，注意持股过度集中以及短期卖空比例迅速上升的股票。同时，我们建议，应谨慎参与股票被做空后的买入机会。
过去几个月，包括辉山乳业、科通芯城、中国宏桥、瑞声科技、敏华控股等港股在做空机构的市场影响下，价格大幅下挫。尽管卖空机制在香港市场由来已久，本轮的做空依然引起投资者，尤其是刚刚参与香港市场不久的内地投资者的担忧。本篇报告，我们简要介绍港股的卖空规则、港股市场整体卖空的规模，解析近期被做空的股票的共同特点，以此为内地投资者参与香港股票投资提供一些参考。
香港市场卖空101
卖空是成熟市场的一种比较常见的投资交易方式，香港自1994年1月开始进行股票卖空试点，期间随着市场环境变化，进行过若干次规则修改。香港对卖空交易的规则设定严于一些海外市场，主要包括：
（1）禁止裸卖空，即卖空的投资者首先必须进行融券或者拥有能够转换成相应股票的其他证券，才能卖空。这一规定可以在一定程度上缓解市场出现较大波动时，由裸卖空加剧下跌的情况。
（2）限价卖空规则，即卖空的价格不能低于最佳卖单价格（最低卖单价格）。此规定在1996年3月被废除，随后亚洲金融危机造成市场剧烈调整，于1998年9月重新开始实施。
与A股相似，在香港市场，只有符合一定标准的股票以及ETF才可进行卖空。与禁止裸卖空相呼应，香港对于卖空股票的市值和流动性单独做出了规定，以确保卖空股票有券可借，并且在市场上有券可买。可卖空的股票市值不得低于30亿港币，并且过去12个月的总成交额占市值的比例不得低于60%。港交所每个季度对可卖空股票名单进行审核和更新，目前按照规定可以卖空的证券有941个，其中732只股票/REITs。
香港证监会对香港、美国、伦敦等市场的卖空交易进行的研究显示，卖空机制可以增加市场深度（即增加市场流动性）、促进价格发现（降低买卖单之间的价格差）、并且有利于如对冲基金等专业投资者的发展。
为何本轮做空市场关注度如此高
从整体上看，香港股市的做空交易处于正常的区间。得益于上市公司的增加，以及市场的发展，2009年以后香港主板做空交易贡献的整个市场的交易额逐年稳步上升（图一）。直至2016年初，市场的短期的恐慌情绪将第一季度的做空占比推到了历史新高。Q12016，HSI成分股卖空交易占到对应的总交易额21.3%，全市场卖空交易占比也上升至12.4%。但其后，随着去年国内下半年经济显示出企稳复苏迹象，而海外环境亦有所改善，港股市场风险偏好有所恢复，无论是HSI指数还是市场整体，做空占比都呈现逐渐下降的走势，今年年初至今分别为14.7%和10.9%。
不考虑被做空公司是否真的存在做空报告指出的问题，本轮做空港股之所以引起市场如此大的关注度，我们认为，一方面是因为香港市场作为年初至今股价表现最好的市场之一，存在一部分获利了结的压力；另一方面在强劲的南下资金推动下，部分股票价格接近或达到历史高位，而内地投资者可能将过度关注上行风险而忽略下行风险的 A 股投资逻辑带入港股市场，对于做空了解不够深入。此外，短时间内集中做空、以投资者眼中的优质蓝筹股为做空对象，也是本轮做空引起较高关注度的原因。
什么特点的港股容易成为做空对象
做空机构指控公司造假，有不同的角度和方法。总结下来，最基本的逻辑包括质疑公司夸大收入、压低成本、关联方交易存疑等等。从基本面和财务的角度分析一家公司的价值是否与股价有巨大偏差固然重要，这里我们希望换一个角度，绕开公司个体的财务特点，来分析具有什么特点的公司较易成为做空对象。
第一，被做空的公司市值要足够大。
这点主要是为了满足做空对于流动性的需要。2015年以来，遭到做空的港股公司在做空之前平均市值为292亿港币，剔除市值最大的瑞声科技之后，平均市值仍为225亿港币。另外，做空大公司，尤其是行业里面的龙头公司，一旦成功，市场关注度也高，相应的做空公司的影响力也会变大。这也是此次瑞声科技遭做空后，港股其他IT公司股价也受到波及的原因之一。
第二，大股东股权较为集中的民企。
大股东持股占比过高降低了股票的流动性，使民营企业大股东便于控制股价，有造成股价虚高的可能性。这种股票虽然可能在市场上可做空的筹码变少，但一旦被做空股价短期的波动性可能被放大。过去几年被做空的港股公司，大股东持股大多在50%以上，甚至接近70-80%，且公司性质以民企为主。
第三，短期内卖空交易占比上升较快的公司。
传统投行研究部门给予“卖出”评级，往往是因为目前股价明显高于基于公司长期基本面得出的“合理的价值”，进而建议客户卖出相应公司的股票。与投行不同，已盈利为目的的做空机构，大多是利用发布做空报告后，从短期股价下跌中获利。
做空交易向上的收益是有限的，即股票在最坏情况下退市，公司破产股价变为零；而向下的亏损有可能是无限的，即理论上讲如果股价大幅上涨，则做空的潜在亏损是无法估算的。我们认为，对做空机构来说，在发布做空报告前几个交易日借券卖出，发布报告后利用股价短期的剧烈下跌以低价再买入，进而获利的这种操作方式风险较小。而过早的进行卖空，则增加了从卖空到发表报告之间股价上涨带来损失的风险。由此，短期卖空占比突然上升，可以作为一个警示指标。例如，达利食品和敏华，在被做空之前的几个交易日，卖空占总成交额的比例都出现异常上升的情况。
被做空后，公司如何应对？股价如何表现？
过往案例中，无论是在美国上市的中概股，还是在香港上市的公司，在做空机构发布指控的报告后，概括起来有三种应对方式。
第一种，即公司可能真实存在做空报告指出的问题，受到监管机构的调查，导致退市或者破产清算。例如此前在美国上市的绿诺科技。
第二种，公司列举证据反驳做空言论，既有反击成功的案例，如新东方反击浑水做空；也有反击失败、股价一蹶不振的，例如东方纸业。
新东方成功反击做空案例：日，新东方收到美国监管部门对于VIE结构的调查函，次日，浑水趁机发布做空报告，质疑公司财务真实性。公司针对浑水质疑点以及VIE结构做出及时澄清，股价稳步反弹。
第三种，就是私有化或者公司在二级市场大量回购股份。在被做空后，大多数情况下股价在短期内都会有一个明显的下调，若大股东/管理层有私有化意图、或者有合适的战略投资者介入，则此时是进行私有化的良好时机。若邀约价高于被做空之前的价格，则无疑会强有力的提振市场情绪。同理，若公司有足够的现金，可以通过在二级市场回购股份的形式支撑股价。
南下投资者应如何关注被做空风险
鉴于南下投资者目前无法通过港股通进行卖空，并且可能习惯于A股单方向操作的投资思维，我们建议在参与港股投资时注意股票被做空的风险。归根结底，股票被做空多源自于做空机构认为股价高估，而香港作为年初以来表现最好的市场之一，部分股票价格和估值接近历史高位，增加了被做空的吸引力。
我们认为，南下投资者首先应该关注公司基本面，对持股过度集中的民企、短期内卖空占比上升的股票额外关注卖空风险。其次，股价被做空后，能否反弹以及反弹的幅度有比较大的不确定性。2015年以来，被做空的港股自做空之日至今的股价（包括做空当日）平均表现为-39%。我们认为，卖空造成的价格短期下跌也未必都是好的买入机会，投资者应谨慎参与。
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华泰策略团队成员介绍
戴康 CFA（首席策略）
中国人民大学经济学硕士，七年A股策略研究经验，先后负责过行业比较、大势研判、主题投资三个方向。作为团队最核心成员荣获2015年度新财富最佳分析师策略研究第一名。2014年度新财富最佳分析师策略研究第二名。
曾岩（行业比较/专题研究）
厦门大学投资学硕士，六年A股策略研究经验，先后就职于方正证券、中泰（原齐鲁）证券，负责过大势研判、行业比较等方向。对自上而下行业配置有较深理解。现负责专题研究和行业配置。
陈莉敏（主题策略）
厦门大学财务学硕士，管理学金融学双学士。三年A股TMT行业研究经验，对科技创新、商业模式创新有深厚的积累和专业的分析解读。专注主题投资研究。
张馨元（行业比较）
上海社会科学院产业经济学硕士。四年A股策略研究经验，对改革政策、产业发展趋势有长期积累和深入理解，专注行业比较研究。
李弘扬（主题策略）
北京大学汇丰商学院管理学硕士，香港大学金融学硕士，浙江大学工学学士。两年A股策略研究经验，对资本市场、商业模式、产业创新有独到理解。专注主题投资研究。
藕文（专题研究）
英国帝国理工大学风险管理与金融工程硕士，英国卡迪夫大学经济学、银行与金融学士。两年A股策略研究经验，专注提供多方位多角度的专题研究。
华泰策略戴康团队，致力于构建大势研判、行业比较、主题策略、专题研究四位一体的研究力量，诚邀优秀伙伴加盟中...
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