这两天股市怎么了？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2016-09-26 13:46 标签： 今天的股市怎么了
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摘要：8月24日，上证综指收盘下跌8.5%，创下8年来单日最高降幅。《人民日报》把这一天称为股市的“黑色星期一”。同一天日经指数下跌4.6%，欧洲股市下跌4%-5%，道琼斯指数开盘暴跌逾1000点，收盘时虽有所回升，跌幅仍有3.6%。英国富时指数经历2009年以来最糟糕的一天。德国DAX指数跌回2015年
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联系邮箱：NewMedia@ChinaTimes.cc钮文新：股市怎么了？
来源：作者博客
法定存款准备金属于央行负债，降低法定存款准备金率，一定相应减少央行负债，但对中国而言，“降准”导致央行负债减少但反而是宽松货币政策。
　　央行的一些人总是出于部门权力的考虑，反对&外汇储备管理制度改革&，认为央行管理外汇储备不影响中国货币政策，&并不存在绑架基础货币投放的问题&，对此我实在不敢苟同。
　　从今天第三季度货币政策报告看，目前中国基础货币数量30.6万亿元，对应165.6万亿元广义货币供应量(M2)，按照标准的计算公式：M2&基础货币数量=货币乘数，那么，中国货币乘数目前已经达到5.41倍。为什么要讲这个基础知识?因为从理论上说，货币乘数的高低意味全社会杠杆率的高低。近年来，中国货币乘数从3.8附近一路上涨到当下的5.41，这当然预示着中国金融杠杆不断上升。但问题是，货币乘数从3.8到5.41只能说明杠杆走势，而无法说明中国真是金融杠杆到底有多高，因为我怀疑，中国基础货币计算当中有&猫腻&，远未达到30.6万亿元的水平。
　　理论上说，基础货币多少要看央行负债，负债是多少，就应当认定基础货币是多少;而央行负债减少意味紧缩货币，央行负债增加意味着宽松货币。实际上，目前包括中国央行在内的所有国家都是这样的确认的：基础货币数量=央行负债余额。但很遗憾，中国与其他国家相比，这件事实际是变味的。比如，法定存款准备金属于央行负债，降低法定存款准备金率，一定相应减少央行负债，但对中国而言，&降准&导致央行负债减少但反而是宽松货币政策。
　　这是不是很蹊跷的事情?它是不是说明，中国中央银行负债与基础货币投放之间存在&逆反&?是不是意味着中国基础货币数量被掺水了?我看是。
　　我们都知道，2005年&汇改&之后，基于人民币升值的稳定预期，大量境外热钱涌入中国套利、套汇，恶炒股市、房地产。那时候，中央银行为抑制人民币过快升&值，也源自当时所执行的汇率政策，大量回收外汇，以致外汇储备高速增长;央行收购外汇自然被动投放人民币，这就是所谓央行外汇占款。央行认为，外汇占款增加属于基础货币投放，所以被迫通过不断上调法定存款储备金率，以此收回外汇占款，这的确是一种对冲或抵消的操作。
　　好吧，我们的问题来了。请问：如果外汇占款增加是基础货币投放，那通过上调法定存款准备金率算不算收回基础货币?应当算吧?如果没人能够否定上述逻辑，那央行负债(其他存款性公司在央行的存款)当中用于对冲外汇占款的那部分法定存款准备金，是不是不应当被计算为基础货币?我们说，这部分央行负债实际是央行用商业银行的存款去购买了外汇储备，而这个外汇储备去购买了境外资产，投到境外去了，并未用于中国国内的经济建设。换句话说，外汇占款已经被法定存款准备金大部分对冲，没有形成基础货币投放，但却被当做存款性公司在央行的存款，被计入央行负债，并显示为基础货币投放。所以，央行真实投放于国内、用于国内经济发展的基础货币，远远少于现在所表达的30.6万亿元。
　　如果我们认为7%至8%的法定存款准备金率是正常的，那么相对现在大约18%的法定存准率，至少应当有10个百分点的法定存款准备金&&16.5万亿元的基础货币应当从央行负债中减掉，而得出真实为中国经济建设服务的基础货币数量仅有14.1万亿元。这是不是过少了?它意味着中国真实的货币乘数&&金融杠杆高达11.74倍，这恐怕才是中国的真实情况，也是中国的金融风险所在。要知道，2008年金融危机之前，美国货币乘数不过8.93倍而已。
　　用法定存款准备金率不断上调对冲外汇占款，这是中国&特色外汇管理体制&之下的独创，既然有了这样的独创，那基础货币计算就要&相应调整&，就要符合&特色&手段所导致的结果，而不是一味沿用教科书上的统计方法。所以，我恳请中央银行认真思考和计算，这样才能得出真实的判断，发现真实存在的风险。而且，在这样的基础实施宏观调控，中国经济、股票市场会不出大问题?在我看，很多情况已经是&临界&状态，稍有不慎就是&明斯基时刻&。
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中国股市怎么了？
我有更好的答案
中国股市目前仍然在成长期。①，投资者还不够理性。喜欢追涨杀跌，快进快出，没有价值投资的理念，使得股市不断波动。②，上市公司不给力。很多上市公司有圈钱的嫌疑，一些好的企业，像老干妈，华为这种根本不上市。很多企业喜欢进行股权投资，而不是专注于企业的经营。③以上两种，使得政策监管也不敢放开，因此期权、期货等衍生品工具也都不齐备，反而使得风险更高。中国股民跟证监会的关系就像是儿子和老子。老子各方面护着，保护中小投资者，儿子反而觉得管的太严。但问题是，如果不让孩子去经历风雨，孩子怎么也长不大。总之，中国股市还有很长的路要走。投资者不想一进去就被割韭菜，还是得努力学习，提高知识水平才行。
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