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梦洁家纺:规模效益推动收入快速增长,但利润短期内受费用拖累
报告日期：
发展步伐加快,规模效应推动收入增长加快。公司公告预计11年全年营业收入和归属母公司净利润分别为12.52和1.14亿元,同比分别增长46.40%和24.74%,基本每股收益0.76元。整体看,11年收入的快速增长顺应了公司快速扩张的趋势,11年门店拓展了400多家,基本符合预期,但利润受渠道建设及新品牌推广等费用投入加大的影响,增长不达预期。
规模化扩张使得终端建设费很高,短期内使收入及盈利指标增长出现分化。
为缩小与其他两家龙头家纺公司的差距,11年公司进行了全方位的提升,特别是市场拓展力度的加大,促使收入增长提速,同时,公司对库存商品的集中处理也助推收入增长加快。四季度单季看,公司收入增长22%左右,有所放缓,但整体还算保持了不错的趋势;盈利方面,“阿米巴”经营理念的引入实施,提升了公司在供应链管理等多方面的精细化管理水平,加上提价效应的显现,使得毛利率获得了约3个点的提升,但规模扩张短期内有损一些增长质量指标,特别是终端建设费特别高,11年公司整改了300多家门店,费用的集中体现导致利润增长不及预期。
全年看家纺行业渠道推力仍足,而公司的投资机会主要取决于费用控制的程度。家纺行业正处于品牌化的初级阶段,家纺龙头品牌企业的全国性布局尚为完成,渠道推力的释放空间还很充足,我们认为虽然一季度家纺行业可能规模增长有些阶段性压力,但全年看渠道推力可以维持行业较快速的增长。而对于公司来说,今年的首要目标是控制费用,若今年门店整改不再大规模进行,终端建设费可以大幅节省,则给予了业绩较大的弹性。因此12年的投资进会主要取决于费用控制力度。
盈利预测及投资建议:为缩小与其他两家家纺龙头公司的差距,公司在品牌、渠道、供应链管理及营销等方面都进行了积极的整改与提升,目前,虽然为规模扩张而短期有损一些增长质量指标,但规模发展势头强劲,总体实现了快速发展。12年看,可根据费用控制程度决定投资机会,若今年门店整改不再大规模进行,终端建设费可以大幅节省,则给予了业绩较大的弹性。根据快报,我们调整12-13年的EPS分别为1.02和1.53元/股,目前12年估值为23倍,短期看经营和费用都有些压力,但全年看费用控制可能给予业绩一些增长的弹性,维持“强烈推荐-A”的投资评级,半年目标价可以12年25倍估值为中枢,目标价格中枢为25.6元。建议重点关注费用的控制改善情况。
风险提示:1)经济增速放缓,抑制消费需求的风险;2)受宏观经济调控影响,房地产市场长期低迷拖累家纺产品销售的风险;3)费用控制低于预期;4)规模化扩张过快,引起加盟商库存压力增加的风险。
研究员：王薇，孙妤　所属机构：招商证券
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公司研究最新研报梦洁家纺：积极扩张和管理优化下的快速增长有望持续
　　日 11:34　中金在线　
&&&&东方证券：施红梅&&&&&评级类别增持&EPS预测2011年&2012年&2013年&成长性11-12年&12-13年&评级变动维持&&&&37.06%&35.71%&报告日昨收盘价:40.31&目标价:50&上涨空间:24.04%&价值评级维持公司“增持”评级。&
研究结论2011 年年初至今公司一直保持销售收入和盈利高双双高增长的态势，再加上之前召开的 2011 年秋冬订货会形势喜人，公司 2011 年全年高增长的态势基本明朗。我们预计公司 2011 年前 4 月份营业收入和净利润同比分别增长 63%和 55%左右，2011 年秋冬订货会同比增长 45%以上。我们认为公司上市后明确加盟为主的渠道快速扩张策略是符合国内家纺行业快速增长的行业形势的，也有利于在竞争中进一步稳固其第一梯队的地位，同时对直营业务的精耕细作和自购店铺的逐步增加也有利于部分缓解国内商业成本不断上升背景下的经营压力。未来公司在渠道扩张方面将保持适度加快的策略，坚持加盟为主，直营为辅，对加盟商有保有压，动力和压力并重，对直营不追求盲目的数量扩张，而是希望精耕细作逐步发挥效益。我们认为公司对加盟商的优胜劣
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梦洁家纺：毛利直逼竞争对手 后期三大看点
股市动态分析【
2010年4月上市的(002397)日前公布了上市后首个半年报。今年上半年，公司完成销售收入3.47亿元，同比增长34.12%；实现营业利润3431万元，净利润2836万元，分别同比增长90.35%和32.75%。公司计划每10股转增5股，派现8元。值得一提的是，报告期内公司综合毛利率提升4.73个百分点至38.45%，增幅超市场预期。虽然在单店销售额、区域覆盖面和毛利率水平等方面公司与其他两家家纺上市公司和相比稍逊一筹，但随着公司加速渠道扩张、逐步提升市场占有率后，与前两者的差距有望逐步缩小。
业绩基本符合预期
半年报公布的前几天，梦洁家纺曾发布了业绩预增的公告。公司预计上半年归属母公司所有者的净利润与上年同期相比增长40%-60%。对于业绩增长的原因，公司表示，报告期内，主营业务稳定增长，产品结构逐步优化，内部管理不断加强，从而使业绩发生大幅变动。
事实上，梦洁家纺8月9日公布的半年报与先前的业绩预报有一定的差距，并未达到这一幅度的增长。具体而言，月，公司实现营业总收入3.47亿元，同比增长34.12%；营业利润3431.25万元，同比增长90.35%；归属于上市公司股东的净利润2835.74万元，同比增长32.75%；每股收益0.54元，同比增长20%。
业绩未达预期的原因在于两个方面，一是由于公司半年报审计中新增了存货跌价准备等资产减值损失277.94万元，其中坏账损失96.80万元，存货跌价损失181.14万元，以及办公区搬迁后的折旧增加等；二是公司营业外净收入较上年同期减少71.97%，这主要是由于上年同期收到的政府补助较多。在扣除非经常性损益后，公司上半年净利润2838万元，同比增长89.84%。
综合毛利率提升较快
报告期内，梦洁家纺的综合毛利率为38.45%，同比提升4.73%。毛利率提升的主要原因在于，公司对推出的新产品提价5-10%，新产品销售占总销售比重25%；绣花套件毛利率提高了5.88个百分点，销售增长31.54%；高毛利率产品寐系列和床垫系列销售分别增长41.98%、67.18%；直营销售毛利率达到49.13%，高于加盟商毛利率19.75个百分点，直营销售比重达到了28.35%。“毛利增幅超市场预期。”联合证券分析师汪蓉对此表示。
事实上，从综合毛利率这一指标来看，梦洁家纺与其他两家家纺行业上市公司——罗莱家纺和富安娜还是有一定差距的。截至2009年底，罗莱家纺的综合毛利率为39.78%，富安娜则更高，为43.88%，而梦洁家纺的产品综合毛利率约为33%。今年上半年，随着国内床上用品消费高景气度、公司持续品牌投入，以及积极的终端维护，推动了公司毛利率的全面上升。“目前，公司直营占比提升至28.35%，对提升综合毛利率有较大帮助。预计未来随着公司直营占比的继续提升，毛利率还有提升空间。”汪蓉预计。
报告期内，公司投入募集资金17865.57万元，其中主要都投向新增年产30万套寝室套件及80万条芯被类生产线项目，95.67万元投向了直营市场终端网络建设。募集资金日到位，直营终端建设在6月逐步开始，计划在天津、深圳、北京、游击、长沙等地新增专卖店。
后期三大看点
与罗莱家纺和富安娜相比，梦洁家纺募集资金到位的时间要晚6-9个月。不过这并不影响公司未来的加速扩张，且未来梦洁家纺还有三大看点。
一是，上半年公司新增网点98家，新增数量虽然低于竞争对手约40%-50%。不过凭借良好的性价比和区位优势，公司上半年梦洁和寐可比门店收入增速达到24.4%和33%，经营效率提升明显。随着公司三季度资金和项目匹配到位，国信证券分析师方军平预计三季度将成为公司渠道拓展的加速飞行期。“公司2010年新增网点有望达437个。”方军平表示。而且下半年是传统的销售旺季，公司在加大外延式扩张力度的同时，必然会对业绩的增长带来推动。二是公司综合毛利率水平仍具成长空间。伴随着公司营销网络逐渐向华东地区延伸，产品售价有进一步提长的可能，加之直营店比重不断提升，公司未来盈利能力具有提升动力。三是随着公司募投项目产能的释放，将有效解决目前产能不足的局面。公司此前预计日完成新增年产30万套寝室套件及80万条芯被类生产线项目的建设，届时寝室套件及芯被产能将分别扩大约1.9倍和2.2倍。
此外，今年公司还将原有的现货交易模式全面转变为实行一年两次的订单会模式，从5月的秋冬季订单情况来看，公司收益甚好，订货金额约达到2.7亿元，后期随着订单和订货机制进一步完善，订货金额占比或将达到公司销售收入的50%左右。
随着家纺行业消费的快速增长，梦洁家纺以清晰的品牌定位、突出的研发能力，已受到多家机构的关注，截至6月30日，梦洁家纺前十大流通股股东席位已被机构投资者所占据。同时，、、三只基金位列公司第六、第九和第十大股东，而这些机构均是在公司上市后陆续建仓的，4月初上市时公布的前十大股东名单中并无他们的身影。今年5月以来，已有20多家券商、公募和私募基金相继对梦洁家纺进行了调研。在公司半年报发布后，多家券商发布了点评公告，其中，国信证券给予公司“推荐”的投资评级；给予“持有”投资评级；天相投顾给予“增持”评级。 更多数据,请访问)
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最热万象VIP梦洁家纺：公司未来几年业绩快速增长 推荐评级
中国证券网
　　公司调研更新：
　　我们参加了公司2010年股东大会，公司高层就公司近况、未来发展和展望与投资者作了详尽沟通。
　　销售强劲增长，业绩有望超预期。1~4月份收入超预期，达到3.9亿，同比增长63%，利润突破3千万。5月份截至16日销售额已超过去年5月全月。公司2011年财务预算：收入12亿（+40%），净利润1.4亿（+52%），公司认为这是业绩底线，必须达到。市场开拓卓有成效，内生增长与外延扩张双重驱动。梦洁品牌知名度高，直营市场开拓很有效果。例如开拓天津市场，第一家专卖店当年盈利，超出层预期，今年要在天津开9家店，有信心明年拿下占有率第一。公司认为家纺市场潜力巨大，开店与店效提升空间很大。计划今年新开500家店，1季度已完成90多家。管理层目标是争取梦洁主品牌店效提高30~40%，华中地区销售增长50%，外围市场增长60~70%。
　　内外兼修，整合运营流程，提升运营效率。公司今年引入IBM六大项目导入，全面流程再造，提升运营效率。同时，还引入阿米巴经营，进行精细化核算，目标单位时间收益最大化。公司注重企业规模快速扩张过程中内部管理体系和运营机制的同步建设和完善，着眼于未来可持续发展。
　　做一家负责任的、一流的中国企业。公司管理层积极上进，对企业长期发展目标明确，用未来5~10年时间把公司建设成为中国一流的企业，拥有强劲的后台和卓越的运营机制，支持庞大的营销网络规模，稳健的营销体系，为顾客着想的零售服务体系。梦洁注重美誉度，高收益的持续性，服务体系的典型性，模式性和标志性。
　　投资建议：
　　维持推荐评级。家纺处在品牌化初期，在消费升级的大环境下行业快速增长，3家家纺公司业绩快速增长确定性很强，我们给予板块推荐。2011年市盈率27.5倍，在家纺子行业内估值处于最低水平，PEG仅有0.57，吸引力最强。公司未来几年业绩快速增长，保持40%以上，且仍有继续超预期可能，维持“推荐”评级。
（责任编辑：杜振）
概念板块行情
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流入板块涨跌幅流入资金最大贡献涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
流出板块涨跌幅流出资金最大贡献涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
金融板块12.3%12/5523.65%
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资金查询：
板块及时表现：否则让你永远下不了台_梦洁股份(002397)股吧_东方财富网股吧
广东广州网友
否则让你永远下不了台
广东广州网友
[原帖]支持楼主！作者：219.136.215.*&& 16:54:48支持！
广东广州网友
都是散户在玩蛋
广东广州网友
&分析的不错
广东广州网友
没有机会 反弹吗
广东广州网友
广东广州网友
都是散户在玩蛋
广东广州网友
支持楼主！
广东广州网友
广东广州网友
纺织业是一个火红的行业
广东东莞网友
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怎么跳啊，都没人买，出不了货。拉高嘛就有很多人要抛。庄家尴尬啊。哈哈。。
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