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【转载】如何投资周期性、防守型和成长型股票
投资者无法改变宏观经济形势和股票市场的起起落落，但可以通过调整自己的选股策略，去主动顺应不同的经济形势和市场状况。事实上，股票市场为投资者提供了丰富的、具有不同特征的股票任你选择，了解这些股票的“性格”，可以让投资者应对自如，知道在什么时候该把钱投到什么地方。按照经济周期的不同阶段对于股价的影响来进行划分，所有股票可以归为三大类：一是股价表现与经济周期相关性很高的股票，经济的起伏与股价的涨落基本一致，这类股票被称为周期性股票，也是数量最多的股票类型；第二种是非周期性股票，即经济繁荣并不能带动其股价有靓丽表现，而经济减速或衰退也不会对其股价造成太大伤害，这类股票被称为防守型股票，是在市况不佳期间投资者规避风险时可选择的投资品种；最后一类是成长型股票，是许多追求高风险高回报的投资者喜爱的品种，这类股票的业绩和股价高增长在一定的阶段是可以预期的，不受经济周期的影响，多出现在高科技或新型商业模式等创造新需求的领域。周期性股票投资策略绝大多数行业和公司都难以摆脱宏观经济景气周期的影响。虽然作为新兴市场，中国经济预计还要经历20年的工业化进程，在此期间经济高速增长是主要特征，出现严重经济衰退或萧条的可能性很低，但周期性特征还是存在。中国的经济周期更多表现为gdp增速的加快和放缓，如gdp增速达到12％以上可以视为景气高涨期，gdp增速跌落到8%以下则为景气低迷期。不同的景气阶段，行业和企业的感受当然会很不一样，在景气低迷期间，经营的压力自然会很大，一些公司甚至会发生亏损。我们国家典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性领域。当经济高速增长时，市场对这些行业的产品需求也高涨，这些行业所在公司的业绩改善就会非常明显，其股票就会受到投资者的追捧；而当景气低迷时，固定资产投资下降，对其产品的需求减弱，业绩和股价就会迅速回落。此外，还有一些非必需的消费品行业也具有鲜明的周期性特征，如轿车、高档白酒、高档服装、奢侈品、航空、酒店等，因为一旦人们收入增长放缓及对预期收入的不确定性增强都会直接减少对这类非必需商品的消费需求。金融服务业（保险除外）由于与工商业和居民消费密切相关，也有显著的周期性特征。简单来说，提供生活必需品的行业就是非周期性行业，提供生活非必需品的行业就是周期性行业。上述这些周期性行业企业构成股票市场的主体，其业绩和股价因经济周期的变化而起落，因此就不难理解经济周期成为主导牛市和熊市的根本原因的道理了。鉴此，投资周期性行业股票的关键就是对于时机的准确把握，如果你能在周期触底反转前介入，就会获得最为丰厚的投资回报，但如果在错误的时点和位置，如周期到达顶端时再买入，则会遭遇严重的损失，可能需要忍受5年，甚至10年的漫长等待，才能迎来下一轮周期的复苏和高涨。虽然预测经济周期什么时候达到顶峰和谷底，如同预测博彩的输赢一样困难，但在投资实践中还是可以总结出一些行之有效的方法和思路，让投资者有所借鉴。其中利率是把握周期性股票入市时机最核心的因素。当利率水平低位运行或持续下降时，周期性的股票会表现得越来越好，因为低利率和低资金成本可以刺激经济的增长，鼓励各行各业扩大生产和需求。相反，当利率水平逐渐抬高时，周期性行业因为资金成本上升就失去了扩张的意愿和能力，周期性的股票会表现得越来越差。
投资者需要注意的是，当央行刚刚开始减息的时候，通常还不是介入周期性股票的最佳时机，此时是经济景气最低迷之际，有些积重难返之势。开始的几次减息还见不到效果，周期性股票还会维持一段时间跌势，只有在连续多次减息刺激后，周期性行业和股票才会重新焕发活力。同理，当央行刚刚开始加息的时候，投资者也不必急于离场，周期性行业和股票还会继续风光一时，只有在利率水平不断上升接近前期高点时，周期性行业才会明显感到压力，这是投资者开始考虑转向的时候。对于市盈率，投资者也不能太迷信了，因为它对于投资周期性股票往往会有误导作用，低市盈率的周期性股票并不代表其具有投资价值，相反，高市盈率也不一定是估值过高。以钢铁股为例，在景气低迷阶段，其市盈率只能保持在个位数上，最低可以达到5倍以下，如果投资者将其与市场平均市盈率水平对比，认为“便宜”后买入，则可能要面对的是漫长的等待，会错过其他投资机会甚至还将遭遇进一步亏损。而在景气高涨期，如2004年上半年，钢铁股市盈率可以达到20倍以上，那个时候如果看到市盈率不断走高而不敢买入钢铁股就会错过一轮上升行情。(点评：市盈率要结合行业的成熟度来看)相对于市盈率，市净率由于对利润波动不敏感，倒可以更好地反映业绩波动明显的周期性股票的投资价值，尤其对于那些资本密集型的重工行业更是如此。当股价低于净资产，即市净率低于1时，通常可以放心买入，不论是行业还是股价都有随时复苏的极大可能。在整个经济周期里，不同行业的周期表现还是有所差异的。当经济在低谷出现拐点，刚刚开始复苏时，石化、建筑施工、水泥、造纸等基础行业会最先受益，股价上涨也会提前启动。在随后的复苏增长阶段，机械设备、周期性电子产品等资本密集型行业和相关的零部件行业会表现优异，投资者可以调仓买入相关股票。在经济景气的最高峰，商业一片繁荣，这时的上场主角就是非必需的消费品，如轿车、高档服装、奢侈品、消费类电子产品和旅游等行业，换入这类股票可以享受到最后的经济周期盛宴。所以，在一轮经济周期里，配置不同阶段受益最多的行业股票，可以让投资回报最大化。（点评：基础行业先复苏，必需行业先复苏）最后，在挑选那些即将迎来行业复苏的股票时，对比一下这些公司的资产负债表，可以帮助你找到表现最好的股票。那些资产负债表健康、相对现金宽裕的公司，在行业复苏初期会有更强的扩张能力，股价表现通常也会更为抢眼。 防守型股票投资策略顾名思义，防守型股票就是在经济周期处于低谷、股票市场持续不振或因前景不明朗而大幅震荡时投资者用来规避风险的品种。这类股票之所以具有防守能力，是因为其所在行业很少受到经济不景气和宏观经济政策的影响，当周期性行业因需求疲软导致利润滑坡时，防守型行业还能保持原有的利润，是市况不佳时投资者的避风港。（点评：无论任何时候，人们都需要用到的消费，可以归类于防守型股票）典型的防守型行业是公用事业，如供水、供电、供热等行业。需要提示的是，目前中国电力需求的80％以上来自于工商企业，只有10％左右来自稳定的居民用电，因此，电力行业的表现也会受到经济周期的影响，防守型特征相对并不明显。
另一类防守型行业是食品、日用消费品等居民生活必需的商品和服务。比如不论经济冷暖，当家中灯管不亮时，都需要购买像佛山照明（000541）这样的公司生产的灯管来更换。此外医药行业也具有防守特征，生病就要吃药，人们不会因为gdp增速下降了2个百分点而减少感冒药的消费。由于防守型股票数量相对较少，一旦遇到经济衰退和股市低迷，它们便成为投资者扎堆避险的地方，估值水平会由此上升，被认为是在熊市中可以赚到钱或将损失降到最低的投资品种。但当经济开始复苏、股市走牛的时候，很少有人去投资防守型股票，其表现就会落后于大市。在中国的情况有点特殊，一些防守型行业的公司股票也可以提供成长型股票的投资回报，因为这类公司可以通过持续不断的兼并收购或扩大产能来实现长时间的业绩增长。（点评：防守型中包括了医药及消费，而此二类往往是在牛股的产生之地。）成长型股票投资策略在股市低迷时大多数股票都难以有上佳表现，即便是防守型股票通常也只是相对大盘较强而已，也很难获得相当的投资回报，但成长型股票却不然，它即便在熊市中也能年复一年地创造业绩的增长和股价的上涨，当股市转好时，表现会更加突出。它们的业绩增长和股价上涨通常可以跨越多个经济和股市周期。成长型股票之所以有如此特性，是因为公司找到了未来市场需求不断扩大的新产品或新业务，竞争对手相对较少，有自己的核心竞争力，因此成长型股票多出现在高科技领域，如美国的微软公司通过开发计算机操作系统，其业绩和股价连续20年高增长。（点评：成长型股票强调“新”，新行业，新产品，新市场，新增长动力）此外，在传统行业中，一些公司由于开创了新的业务模式，也可以找到广阔的业务扩张空间，如携程网在国内传统、成熟且又混乱的订票订房市场，通过互联网，线上结合线下模式开创了新的“蓝海”，业务空间大大扩大。由于目前国内企业在科技领域的创新能力方面还相对较弱，A股市场上的成长型股票更容易出现在对传统行业产品和服务进行改造革新的领域中。虽然成长型股票人人羡慕，却不是每个人都适合参与的。首先，理解这些新的业务模式和专门技术要求很强的专业背景，投资者如果弄不懂这些公司的业务，就很难作出正确的投资判断；其次，成长型公司规模相对较小，其产品和技术还处于不断完善的过程中，同时市场的需求也需要有一个培育的过程，没有人能保证它们将来一定会大获成功，所以投资成长型股票，投资者要承担更多额外的不确定性风险，属于高风险高回报的投资风格。（点评：成长型不仅强调“新”，还要有行业壁垒，技术含量必须高。否则，甲乙丙丁都进来，那么，竞争加剧，谁都赚不到钱。）由此可以看出，应该根据周期的不同阶段做出不同的投资选择。周期性股票是顺势而为的投资品种，一味买入并长期持有并不是最聪明的办法。防守型股票是市况不佳时的最好选择，与周期型股票形成互补。而成长型股票带给投资者的回报最多，但也要相应承担更大的风险，是风险承受能力较强和有专业背景的投资者可以深度介入的品种。（作者：张海滨）周期性股票低估值陷阱这一篇文章其实是接着上面的《奇迹般的下跌》写的，怕的是刚入门的价值投资者误会了现在周期性行业估值低下补充说明一下。 周期性股票，特别是强周期股票，在这一轮暴跌之中，比如说万科，由原来的15元降到现在7元，下降幅度大于50%，估值水平降到PE 14.6倍，于是有人呐喊，万科的黄金机会到了。的确，优秀的企业不妨给他高一点的估值，这是我前面的文章有提到的，甚至出现高安全边际下的亏损也不需要惊慌失措，仍然可以分批买入，但前提是这是弱周期类股票。简单一点说明，弱周期股票和强周期股票的估值体系是不一样的。同样以系统性风险下的估值下降为例：弱周期优质股股票因为其弱周期性还有高进入壁垒仍然可以持续盈利，那就出现1 、股票价值下降盈利能力增长减缓，注意因为其弱周期性，仍然在增长（比如08、09年的茅台、白药、张裕），估值水平迅速下降；2、 当摆脱系统风险，股票价值开始回升，但增长脱离了弱周期阴影后恢复高增长，估值仍在下降，只有当股价过快上涨，超越了企业的发展速度，估值才回升这就是弱周期优质股的投资优势；强周期股票盈利周期性变化使1、盈利能力预期开始下降时（就是盈利开始下降之前，比如说新颁布国十条时的万科）股价迅速下降，但当时未出现盈利下降，估值水平迅速下降2、行业盈利低点时因为盈利能力大幅减退，即使股价足够的低（比如说万科5元，但全年盈利只有0.2，市盈率就是25倍）估值水平反倒会升高，这就是我说的强周期股票的估值陷阱。至于你问我强周期股票应该如何评估，答案是暂时还没有公认的强周期股估值系统，比较好的方法有结合历史PB还有行业低谷来估值（比如万科PB最低值1.73，按现在3.55的净资产，大概6元左右就有估值吸引力了，如果出现大量房地产企业倒闭的行业低谷预期，那可能是出手的好机会，当然我不投资强周期股票，没有发言权，不构成买入建议）周期性行业的基本投资原则 每个行业都存在一定的周期性，区别只是周期表现的强弱，即周期的时间和周期的波动幅度。通常认为典型的强周期性行业有钢铁，水泥，机械，有色金属，基础化工，煤炭，纺织，造纸，汽车，房地产，证券等。严格意义来说银行亦可以归为强周期行业。这些行业的有的处于产业链的上游，有的处于产业链的下游。但是有一个共同的特征就是它们的经营呈现着较大的周期性波动。表现在股价上面即是在一定的周期内上下大幅波动。从最低位到最高位可能是数倍甚至是数十倍，从最高位跌到最低位也可能是七八成，甚至是九成以上。这类行业的个股大多适合做趋势性投机。如果能够准确把握行业的运行周期，有可能在较短的时期内获得惊人的收益。但同时也要意识到投资失败的巨大风险，一旦对运行周期把握失误，结果可能会损失惨重。以上这些强周期性行业的波动周期并不是同步的，波动的幅度也不是完全相同。虽然不同的行业之间可能会有关联，但归根结底是属于不同的行业，因此对每个行业需要区别对待。至于不同行业的分析方法不是此篇讨论的重点。尽管如此，投资强周期性行业还是有一些基本的原则。原则一：为了避免造成重大的损失，投入强周期性行业的资金比例需要严格控制。个人认为在30%比较合适，最大不能超过总投入的50%，强周期性行业的公司其股价的波动幅度巨大，如果下跌，50%的跌幅是很正常的。为了避免投资失误对帐户造成严重而持久的损失，投入比例需要严格控制。（点评：控制仓位，分散投资）原则二：逆周期投资。顾名思义，强周期即坏了好，好了坏。那就在行业最低迷的时候买入，行业运行高涨时卖出。投资强周期性行业不仅需要对行业的运行有很准确的把握，更重要的是和贪婪与恐惧做斗争。敢于在行业低迷市场急剧恐慌过后买入，能够在行业高涨时一片欢腾时卖出。（点评：狠，准抓中周期波峰，波谷，相关行业从业人士优势远强于分析师，因为分析师只是纸上谈兵。）原则三：多重估值指标综合运用。1、市盈率指标是反向指标。当市盈率很低时卖出，市盈率很高时买入，因为市盈率和净润关联，当行业景气时净利润往往也高，市盈率反而更低。反之则反是。2、市净率指标是最佳指标。但是不同的行业评估基准不同。如钢铁行业低迷时股价往往会跌破净资产，总之市净率越低越好。运用时可以参考历史的平均值，通常情况下和市场整体比较的话，强周期性行业个股的市净率最少要低30%以上。3、净资产收益率是反向指标。和历史的平均净资产收益率比较，高于历史平均的净资产收益率卖出，低于历史平均值则买入。4、结合市销率指标。市销率指标对于大市值的个股更适合。如毛利率低于10%的公司，通常情况市销率小于1才考虑买入。毛利率越低，市销率需要越低才考虑买入。 以上只是一些基本的原则，具体的行业和个股还需要具体分析。不同的行业波动不能简单对比，而且行业的寿命或者说在经济中的地位也在发生变化。如钢铁行业在过去的三十年时间伴随着基础建设的大发展而获益，但是我国的工业化已经不是初级阶段，钢铁行业是一个需要大量投入资本的行业，现在产能过剩的问题，高污染高能耗的问题突现出来了。还有上游原材料控制在国外公司手中，上下夹击。从近几年以来而且未来的一段时间，钢铁行业都将处于整合阶段，不太可能有如过去的持续性大发展。又如管理层正加紧扶持新兴的战略性产业的发展，过去三十年中国经济的主导产业将会发生转移。如有些钢铁有色金属等行业的股价历史高点可能真的会成为永远的历史。（点评：以上基本上就是逆向投资的几个核心要点了。逆向投资的同时，还是要看周期行业发展的力度究竟能有多在，优选行业是关键）如何投资周期性行业
一直以来排斥周期性行业，周期性行业的复杂性和不可测性也使研究充满了挑战，但中国A股绝大部分的股票属于周期性行业，因此还是很有兴趣把周期性行业作为一个探讨的课题，希望能在不确定中找到尽量接近确的部分。也不排除以后碰到类似巴菲特投资中石油这样高确定性的投资机会时参与其中。投资周期性企业首先要了解其高风险性，并有充分的思想准备。06年以来波澜壮阔的大牛市和远超想象的大熊市使周期性行业的疯狂炒作和瀑布式的下跌得到再次淋漓尽致的演绎。包括万科这样的所谓蓝筹在内的大部分周期性企业的最大跌幅已经超过80%，江西铜业等近十家更超过90%。不要认为这就是结局，未来出现跌幅超过95%的股票一点都不值得惊讶。从90%跌到95%也是一次腰斩，跌幅大并非就很安全。周期性行业景气度高峰期价量齐升，行业低谷时则相反。（点评：此句话是行业周期谷峰判断的“要害”，熟知则能抓住买卖最佳区域）影响周期性行业盈利的要素主要包括产品价格、需求、资本性开支与产能利用率错位导致的额外财务费用等。其中前两个因素是主导因素。二者的波动决定了周期性企业的盈利波动。部分周期性行业的价格和需求都波幅巨大，例如有色金属、航运等，盈利容易出现极端的情况。部分价格基本稳定或波动幅度较小，需求变化较大，盈利波动性较弱，例如银行、证券。大部分周期性企业喜欢在行业景气度高峰期盲目扩张，一旦行业下滑则形成庞大的过剩产能，这些过剩产能不但不能产生效益，折旧、摊销、负债、维护还产生大量的费用，侵蚀企业的利润，因此固定成本越高的行业，产量变化引起的利润波动也越高。那些在行业景气度高峰期来临前适度控制扩张规模，行业景气度低谷后期能前瞻性地大举扩张的企业很可能是不错的投资标的。我把周期性行业分为消费类周期性行业和工业类周期性行业。一、消费类周期性行业消费类周期性行业包括房地产、银行、证券、、保险、汽车、航空等，消费类周期性行业兼具了周期性行业和消费行业的特性。它们的终端客户大部分是个人消费者（银行还包括企业），虽然品牌忠诚度较低，但仍具有一定的品牌效应。需求虽然出现波动但总体向上，而且在中国基本上是刚刚启动的行业，市场前景巨大。除汽车、航空外，属于较轻资产型企业，行业景气度低谷时规模的弹性较大。1、银行银行产品价格相对较稳定，需求波动也较小，其中零售占比大的银行周期性更加弱化。银行业的盈利能力在几个行业中比较稳定，但中国银行业未来将面对利差逐步缩小和可能到来的利率市场化，还有房地产及金融风暴导致大量企业倒闭带来的呆坏账爆发的可能性。2、房地产房地产价格和需求虽然波动较大，但波动速度和幅度小于工业品行业，而且产品具有多样性、差异化的特性，某些地区的产品更具有资源垄断的特征。龙头企业具有较好的抗风险能力，行业低谷可以带来低成本并购的机会，行业需求刚性和确定性较高。3、证券证券业的价格具有相对的稳定性，需求波动性很高。证券业比较特殊的是投资者身处行业，周期转换比较明显，通过估值和成交量等指标比较容易地判断出行业的拐点。4、保险保险实际不属于周期性行业，但投资收益的存在，会呈现阶段的强周期性，中国保险主业的高速增长使波动性弱化。如果不是遇上大牛市或大熊市，保险业的周期性并不明显。应该注意的是，在充分竞争的市场环境中保险业是容易发生价格战的行业，为了获得暂时的市场份额和领先地位，可能出现非理性的保单设计，保单大部分都延续数年、数十年，坏的结果可能很长时间后才显现，投资者难以评估其中的风险。现阶段人寿和平安仍然处于寡头垄断竞争的地位，随着政策管制的放宽，众多的外资保险不断进入中国，外资保险市场份额逐步扩大，市场竞争将越来越激烈。5、汽车汽车业车型换代迅速，技术更新较快，属于重资产型企业，行业竞争激烈，对油价敏感，影响利润的因素较多，盈利的判断比较困难。而且即使景气度高峰期不同企业的盈利能力各异，且提升幅度未必很高。属于糟时可能很糟，好时未必好的行业。6、航空航空业竞争激烈，恶性价格竞争经常出现（两到三折的价格随处可见），固定成本高昂，资本性开支庞大，运营成本随油价和汇率巨幅波动，航空业的行业特性使其盈利能力低下。房地产、银行、证券、保险这四个行业与日常生活密切相关，投资者可以比较容易直观地感受行业的冷暖，而且影响盈利的因素比较简单，相对而言更具可预测性（银行与宏观经济的密切性增加了判断的难度），是投资周期性行业较好的选择。汽车和航空的行业特性决定了它们不是好的投资标的。二、工业类周期性行业工业类周期性行业包括有色金属、钢铁、化工、水泥、电力、煤炭、石化、工程机械、航运、装备制造等。这些行业与宏观经济相关度很高，宏观经济复杂多变，基本不可预测（众多著名经济学家的预测往往也是错误的）。而且产品价格波幅巨大、下跌迅猛（例如最近短短两三个月航运价格急跌90%，有色金属也是跌幅巨大），需求变化迅速而且周期长，有时投资者根本没有反应的时间。产品成本受原材料影响明显，基本上属于重资产型企业，投入产出周期长，行业景气度高峰期大量的资本支出带来庞大的折旧和摊销，利润对产量的变化极为敏感，行业低谷时规模调整弹性小，影响盈利的不可测因素众多，所以盈利呈现高度的波动性，判断周期拐点的难度也较高。另外石化、电力、石油等受政府价格管制的行业存在盈利意外下滑的可能性。工业品行业巨大的波动也带来高收益的机会，只是这种机会不是普通投资者容易能把握的。特别是一些长周期行业如有色金属，踏错节奏也许不是几年而是十几年才能解套。然而正是有色、石油、煤炭、黄金、钢铁这类资源性的上游行业，产品单一，同质性强，大宗商品期货市场或商品价格指数对产品价格趋势和行业景气度有直观明确的指导性（航运也有类似的指数），根据产品价格区间判断行业拐点更容易。价格指数通常有一定的运行区间，虽然随着时间的推移区间会有所改变，但只要采集足够长周期的数据，就可以得出大概的规律。上游行业的利润波动性更大，风险也更高。中、下游行业产品种类纷繁复杂，不同历史时期各细分子行业的情况迥异，使行业周期的判断更加困难。由于产品的差异性，没有简单直观的价格指数作为判断依据，更依赖宏观经济和各子行业的具体情况。周期性行业的周期循环常常沿着产业链按一定的顺序地依次发生，通常复苏始于汽车、房地产、基础设施建设、机械、装备制造等下游行业，然后传导至化纤、非金属矿制品、有色金属冶炼压延、黑色金属冶炼压延等中游的加工制造业，最后是而上游的有色、石油、煤炭、石化等行业。衰退也是从下游行业开始，依次传导至中游、上游行业。历史背景不同，周期循环并非简单的重复，运行规律也不是一成不变，不能简单地套用历史经验进行对周期拐点的判断，而应根据经验具体情况具体分析。（点评：下中上游轮动复苏）我把较低的市净率（低于2，强周期性的低于1）和较高的市盈率作为买入周期性企业的必要条件，因为这才是企业实际估值较低、行业处于低谷的时候。对于有价格指数的行业，可以把价格指数结合市净率及盈利水平，大致判断出行业对应的运行阶段。但即使指标在低位运行，也并非就可以马上买入，仍然需要一段较长的观察时间，因为指标有可能较大幅度地突破历史区间。
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下面是一些投资周期性行业的原则和技巧：1、周期性行业的估值几乎是不可能完成的任务，试图通过估值为周期性企业确定安全边际往往徒劳无功。2、站在长期的角度看，常常是市盈率越低实际估值反而越高，而高市盈率反而可能是低估值区域。 （点评：市盈率=股价/每股收益，当行业景气时，每股高收益，则市盈率处低，但是，这都是相对而言，有可能股价也随着上涨较快。）3、根据行业景气度判断买卖时机比依据估值更可靠，行业景气度高峰期是最危险的时候，高峰期过后的一两年肯定不是好的买入时机。（点评：别人疯狂，我悄然离场）4、对周期性估值更有参考价值的是市净率而不是市盈率。 （点评：南山铝业PB&1）5、不能以股价跌幅作为买入依据，周期性行业的跌幅往往远超想象。（点评：跌无止境）6、投资周期性行业需要极高的安全性和确定性，特别是强周期性行业。即使盈利大幅放缓或者出现负增长也不是好的买点，多数企业出现亏损或倒闭才会较安全。现在大部分的周期性行业还没出现后一种情况。（点评：兼并多，行业大鳄的盛晏）7、没有丰富的行业知识和对行业的深入理解前，不要碰。（点评：行业从业者优势强于普通分析师）8、不要高估自己的能力圈，不要想当然地自创一些指标作为买入依据。9、周期性企业的股价常常是轮回的，或跌幅把大部分的涨幅吞没，阶段性持有是最优策略，不能超长期持有。（点评：所谓周期，上上下下是常态，高抛低吸在周期行业中更好把握）10、不同行业特性差异很大，不能套用其他行业的经验作为判断依据。11、投资时必须选择行业龙头企业，中小型企业很可能在行业重新回暖前已经倒下，即使能生存也没有竞争优势。12、未来某些行业可能出现产业国际转移。船舶、钢铁历史上经历过数次国际转移，远期其他行业也可能出现这种情况，这是对行业毁灭性的因素。13、投资周期性行业更需要战略视野，从产业周期的角度选择买卖时机，而不要在乎阶段性的投资机会。14、事后或看别人往往很简单，但真正准确地预判则是极其困难的事情。周期性VS消费类，哪类行业更值得下一个十年投资占比下降消费占比上升（消费比前十年有更快发展速度）是可期的，但并不必然说消费行业就可以有多少溢价，周期行业就不值得投资！这是谬误，事实是金融、制造等弱周期行业长期持有收益率并不低！即便波动最大的资源股有些也让你目瞪口呆。眼下给你一笔资金，你会更喜欢投资哪个？（点评：从宏观角度讲，一个国家消费占比要占经济贡献的主导力量，应该是城镇化发展的后期，中国刚公布2014年城镇化率的54.77%，中国的“城”仍需要发展，而消费则看2020年之后，国强民穷更变为国强民富需要时间）本篇文章虽可商榷，但可警惕你不要有消费股崇拜！中国目前消费行业真正具备国际竞争力的企业很少，但未来十年内升级型制造业、未来二十年内金融业里更有可能出现国际级企业。中国近30年的高速经济增长，得益于改革开放初期基础设施薄弱，需要大量投资建设，而上世纪90年代末住房商品化，更助推新一轮投资浪潮。2001年以后，中国投资增速一度2倍于消费增速，投资额已经达到13.7万亿元，占GDP比重从2001年的33.6%上升至2007年的55.6%。因而，依靠投资扩张的周期性行业无疑会获得更好的收益。而种种信号表明，下一个黄金十年仍可能是投资占主导。以下是第一财经原文周期性行业投资收益近年长期领先消费类在今年股市暴跌中，周期性和消费类股票成了最热门的词汇。在年初，几乎所有的投资者都认为消费类股票可以规避经济下行风险，因而纷纷抛售钢铁、有色、机械等周期性行业股票，买入医药、商业、旅游酒店、食品酿酒等消费类股票。而结果却令人失望，正如很多基金经理上半年的总结“尽管年初预知经济不妙，减持了与投资相关的周期性行业，增持了与内需相关的消费行业，最终还是没能逃脱资产大幅缩水的命运”。为探寻周期性与消费类行业的投资规律，在此选择了13个行业，其中周期性行业6个：钢铁、有色、房产、机械、石油煤炭、化工化纤；消费类行业7个：医药、酿酒食品、商业、旅游酒店、汽车、数字电视、教育传媒，以对比周期性和消费类股票在各个阶段的表现。第一，在单边下跌阶段，消费类股票相对抗跌。在本轮6124点至1802点的暴跌中，上证指数跌幅为71%。消费类行业平均跌幅为65%，而周期性行业平均跌幅为74%。跌幅最大的是有色，共跌去83%，最为抗跌的是酿酒食品，跌幅为58%。可见，虽然消费类相对抗跌，但同样跌幅巨大，这说明没有一类股票可以规避经济下行风险。第二，在单边上涨阶段，周期性行业表现远远领先于消费类。在61点至24点的单边牛市行情中，上证指数共上涨427%。周期性行业平均涨幅为680%，远远领先于上证指数；而消费类行业平均涨幅仅为400%，整体跑输上证指数。表现最好的3个行业为有色、机械、房地产均为周期性行业，涨幅分别1137%、733%、670%，表现最差的4个行业为数字电视、医药、旅游酒店、教育传媒均属消费类，分别仅上涨229%、327%、361%、375%。（点评：地产最强劲，主因是国家经济支柱，此股牛市依旧看地产，因为其仍是经济支住，但需要精选个股）第三，本轮整体行情中，周期性行业表现优于消费类。从61点至02点的整个行情中，上证指数上涨55%。周期性行业平均涨幅93%，消费类行业平均涨幅为76%。表现最好的3个行业是酿酒食品、机械、有色，涨幅分别为174%、117%、110%，表现最差的数字电视和旅游酒店涨幅仅为6%、27%。这表明，对于那些对行情反应迟钝的长线投资者，本轮行情投资周期性股票无疑会获得更好的收益。第四，中国股市总体历史上，周期性行业远远跑赢消费类。从1990年末中国股市开创上证指数100点，截至2008年9月最低的1802点，周期性行业指数平均为1887点，消费类行业指数平均为1483点。表现最好的是酿酒食品、有色、钢铁、煤炭石油，分别为、点，均跑赢大盘，其中仅酿酒食品属消费类。表现最差的均为消费类，数字电视、汽车、医药、旅游酒店、教育传媒等5个行业指数分别仅为、、1294点，大幅落后于上证指数。值得注意的是，消费类的全线溃败没能掩盖酿酒食品板块的一枝独秀，这得益于茅台作为这个板块最大的权重，其出色的业绩和成长性，撑起了整个板块。可见，投资对个股的选择远重于行业。以上4点说明，不论是从中国股市历史还是本轮行情，投资周期性行业均比投资消费类会获得更好的收益。经济下行时，没有一类股票可以规避风险，清仓或者把仓位降到最低才是唯一的最佳选择。（点评：作为一个职业投资者，仍需留一份清醒，留一份醉，密切观察市场，寻找价值投资）三大因素制约中国消费类行业投资回报深度分析，造成周期性行业近年长期领先消费类主要有以下三点原因：原因一：投资占主导的整体经济环境。中国近30年的高速经济增长，得益于改革开放初期基础设施薄弱，需要大量投资建设，而上世纪90年代末住房商品化，更助推新一轮投资浪潮。2001年以后，中国投资增速一直2倍于消费增速，投资额已经达到13.7万亿元，占GDP比重从%上升至%。因而，依靠投资扩张的周期性行业无疑会获得更好的收益。原因二：消费类企业普遍缺乏核心竞争力。消费行业进入门槛低，产品同质化竞争严重，一旦行业向好就会导致产业投资一窝蜂，所以即使在行业规模不断扩大下也不意味着单个企业能获得更好的盈利。这种情况几乎遍布家电、汽车、消费电子、制药、酿酒、食品、互联网、连锁酒店等所有消费领域。因而对比有色、钢铁等周期性行业普遍每股1元左右的年收益，消费类企业鲜有持续的较高盈利。比如，今年最大的牛股新合成，由于原料药涨价，业绩从0.08元突然跃升2.24元，回顾2005年业绩0.36元突然下滑到2006年的0.08元，谁知道在暴利诱惑下的产业投资风潮，将明年业绩带向哪里呢？类似的还有浙江医药和广济药业。相对传统领域，产业投资一窝蜂现象更在新消费领域愈演愈烈。如家在纳斯达克的成功，迅速使motel168、锦江之星等连锁酒店在中国铺开，令如家仅上市第五季度后便开始连续亏损。类似的还有，今年年初所有风险投资从Web2.0集体撤出，以及互联网行业新浪、搜狐、网易多年的混战。巴菲特在可口可乐成功的故事，给投资者带来一种“可口可乐成功幻觉”，这种幻觉甚至成为消费股高估值的理由，却忽略了可口可乐在配方和品牌上的垄断地位。而目前中国，只有茅台在口味及中国白酒业的领袖地位，才在本质上与可口可乐有着相同的成功基因。原因三：消费行业也有很强的周期性。尽管中国投资者习惯把消费类称为成长股，但经济放缓同样会影响消费。经济放缓，首先会直接导致收入减少，失业率上升；其次会令资本市场的股市和楼市跳水。个人收入和财富的大幅缩水，不仅会削弱购买力更会削弱消费信心，今年6月消费者信心指数已经从一年前的97.4跌到94.1。受股市下挫影响，中国轿车8月份销售额3年来首次下滑，而今年航空客运5~7月增长均为负值。美国次贷危机经验也可提供例证。美国今年一季度消费增长已成负值，8月份公布的百货、服装及沃尔玛在内的其他零售商销售情况令人失望。而在雷曼、美林、AIG这些金融巨头倒闭前，Starbucks已经关闭全美600家门店。即便原油1~7月的消费量也同比减少99.3万桶/日，为2002年以来最低水平。信贷紧缩导致一部分消费者不再为非生活必需品花钱，即便在生活必需品上，消费者也越来越节俭。虽然今年国内谈得最多的就是拉动内需，然而目前的经济环境，拉动内需谈何容易。而未来平衡东西部经济的西部大开发战略，以及继续推进城市化进程，和目前国内供给过剩要求加大政府投资和采购，种种信号表明，下一个黄金十年仍可能是投资占主导。（点评：消费贡献比占国家GDP贡献主导之时，就是消费股盛晏。时下，这种变化已经悄然开始，密切关注。前提，中国必须逃离“中等收入”陷阱）
以下是精彩回复芝华塔尼欧1、从安全边际来说，周期性行业本身就很难把握，上升的过程之中还好说，而下跌过程中，跌死了都不知道，这里的跌死是只企业跌死。而若周期的消费品行业，因其多半是必需品，企业的成长依然存在，或略微倒退，而股价对应来说，下跌空间相对有限，对持有者相对来说较为安全。2、从成长空间来说，所谓的从低谷起步到高点有10到20倍空间，但能走完全程的少之又少，能有一半机遇就举杯吧。而消费性企业，在成长性较好的时候进入，无视大盘的涨跌起伏，较长一段时间来说，收获的空间要远远超过周期性企业的振幅空间。3 、从确定性而言，长期来看，周期性相当难以把握，而若周期行业相对稳定的持续上升。而长期而言，能够做到年增长18%，就少之又少了，但不少的若周期消费行业很大方地给长期投资者这个回报。股民老K周期性行业以1倍、2倍市净率来做安全边际已经比较保险了，但净资产也可能随着亏损而缩减，而以行业指数、行业景气度来判断周期，也有一定时间风险，可能两者结合会稳妥一点。不管怎样，投资周期性行业最大的风险就是行业景气低谷比预计中的要长很多，从而导致账面长时间亏损甚至腰斩，对投资者也是一个长时间的折磨。1、如果非要从字面上死抠的话，世界上所有的企业都是周期性行业，因为随着经济全球化趋势越来越明显，企业上下游间依存度越来越大，所有企业都不可避免的要受到经济周期的影响，只不过影响大和影响小而已。就拿贵州茅台来说，如果中国出现类似美国现在这样的金融危机，对其企业经营同样将带来巨大影响。当然也不能完全否认现在的经济周期对茅台就没有影响，彼得林奇就明确指出“奢侈品行业属于周期性行业”。2、中国的A股，大部分市值都由强周期性行业构成，采掘业、制造加工业、石油化工业、航运业、金融地产业等，其中带动经济发展的两个大轮为房地产业和制造业，而这些都具有强烈的周期性特征，一些消费、零售、医药行业，虽然周期性特征不明显，可是市值占比很小，左右不了市场的表现。所以中国的A股指数，也可看成周期性行业，暴涨暴跌是不可避免的，之前十几年是这样，今后可能还会是这样，管理层和广大股民大可不必奇怪。3、传统的非周期性行业如消费、零售、医药等，其股价在A股周期性的暴涨暴跌中也必将受到很大的影响，股价腰斩也是经常性的事情。对这类股票，拿得住的人必须看得长远，也必须承受超乎寻常的市场波动，非牛人不要做。4、 周期性的股票当然不是不能投资，那些好的非周期性的股票非常难有好价格、而且品种越来越稀少，所以大可不必因噎废食，瞧瞧巴菲特吧，近几年也开始投资周期性行业了，如石油、银行、汽车等，所以只要投资方法得当，收益完全可以媲美长期持有非周期性行业。也就是说，在不好的价格上投资非周期性行业，还不如在一片恐慌时以好的价格（如净资产值附近、商品价格历史低位时）投资周期性行业。周期性行业的股票跌幅大、涨幅大，周期很难预测，把握准确估值、准确时机较难。（最大风险主要来自于周期时间长短严重超预期）消费零售业的股票相比于周期性行业，跌幅不大、涨幅也不大，长远稳定，但需要投资者的超强耐力以及企业护城河坚强不衰的保障。（最大风险主要来自于护城河的衰竭）从滚雪球的跑道来看，前者的跑道是模糊正确的估值以及正确的投资周期，后者的跑道是长期明星企业本身。一般前者长度要短很多，但前者可以通过几次跑道的正确累积达到或者远超后者的长度。上一牛市，证券类、金融类、地产类、机械类等周期性上市公司涨幅巨大，十几倍的很多，我相信，下一牛市会同样出现十几倍涨幅的周期性股票。巴菲特投资可口可乐、华盛顿邮报，三十几年复合收益率低于16%，投资中石油H股，4年复合收益40%以上，如果巴菲特可以在三十年内，每5年甚至8年发现一次中石油这样的机会，我想他也非常乐意，就像现在他投资比亚迪一样，汽车业也是周期性行业。
轩墨周期性行业的公司从长期看基本上是跑不赢大盘指数的，在加上通货膨胀等经济因素，投资周期性公司不会有很好的回报这点毋庸置疑，大家可以参考“投资者未来”一书上面有以美国公司为样本的统计说明。但是回归到中国A股，确实有个别周期性公司从长期看也涨幅惊人比如万科。万科的成功可能由于特殊的历史时期和经济背景成就了它这样地产公司，这样的例子在香港也有。但是，这些应该不具备普遍性。当然如果能把握住周期高卖低买的操作周期类公司，当然那太好了，但是这样的人肯定不多。 对于我等小散可能在合适的价格长期持有消费垄断型企业是最好的选择。由于中国城市化的进程仍在不断的继续，我相信未来象万科这样管理能力很优秀的周期行业类公司还有较大的成长空间，但是这点并不能掩盖长期持有周期类公司未来不会有好回报这一普遍原则。老叶1、很多周期性行业因为无“恒常状态”导致不可估值，只能趋势投资。周期性并不一定有规律可言，应该改叫“波动性”。就是因为其不一定有长周期规律性，因此这种行业的“恒常状态”是不可知的。比如不考虑美元价值变动，国际原油价格多少钱是合理？这种问题是不可知的。又比如国内火电行业的平均毛利率应该多少比较适中？这种问题也很难回答，过去几年火电的毛利率逐年下滑直到08年产生巨亏。“恒常状态”不可知，决定了周期性行业的估值很难取得市场共识，只能做趋势投资，导致股价暴涨暴跌。2、周期性行业趋势投资的两个不好把握。从趋势把握的角度看，投周期性行业有两个不好把握，一是基本面反转不好把握（即便“恒常状态”基本可知，要判断反转都是不容易的）。二是预期变动也很难把握，比如银行地产煤炭，在业绩大幅增长的08年股价已开始暴跌，提前反映了市场对未来业绩下滑的担忧，但这个时间的提前量不容易把握，同理，未来这些行业即便是业绩在下滑，但股价可能已经开始上升了，这个提前量也不好把握，总之一句话，这种预期的变动不容易把握。3、判断反转可能的方法是等待极限状态（但不一定每个周期都会出现，出现了估值也不一定低）。 比如08年的火电，电煤价格的暴涨导致火电企业亏损，后来进一步导致火电企业现金流亏损（会计亏损因为成本中算进了大量折旧，一般不会产生现金流亏损），而这显然是不可持续的，因此可以断定火电的基本面到了底部。但遗憾的是，A股火电企业PB还在2倍左右，很难说是不是够安全（因为不知道“恒常状态”），起码B股和港股股价很多跌破净资产，因此还是不敢投。4．我对投资的某一个角度的理解：寻找相对确定性。其实周期非周期都可投，本质上投资属于一种“模糊性判断”，行业或企业越可知（客观状态），你对该行业或企业的认知越有优势（个人主观状态），你成功的概率就越高。因此认知是相对的而不是绝对的，自己适用的投资模式并以一定适合别人，上面很多朋友的论述没重视这个问题。在大家都选择了比较可知的、且自己对其的认知有优势的行业或企业的时候，接下来是否成功就看定力了，即意识层面的东西，主要指集中注意力和耐心等待（这一层面的东西是大家都适用的，其往往是决定投资成败的最大因素，应该互相学习）。最后引用上述网友的一句话结尾：或许我们高估了人类的预测能力，同股价不可预测一样预测未来公司的发展多多少少有很大的问题，所以保持对未来的谦恭吧，世界永远不变的是变化！巴非几点看法：1、我觉得laoba1写得比较客观，至于每个人如何去理解，有时候是仁者见仁，但是大家都不要高估了自己的能力。2、巴菲特也不是完全排斥周期性股票的投资，只要价格严重低于价值，对他肯定是有吸引力的，就是价值投资。只是对周期性股票的内在价值的判断，显然是有更大的难度的。3、巴菲特早期的投资复合回报率（13年29%）比中、后期都要高很多，一方面跟他的资金规模有很大关系，一方面也于当时的市场状况有关系（估值比较低）。在这个阶段他也没有真正认识到和奉行长期持有知名消费垄断企业的策略，所以69年他才会买纺织厂。4、巴菲特中后期投资思想的进化，一方面肯定与他的投资规模变得巨大、市场发生变化有关，一方面也是他认识到获得复利的关键在于长期持有有经济商誉和理性管理层的企业。周期性企业不是不可以投资，但是有更大的难度，不能通过长期持有获得复利。周期性企业股价波动巨大，似乎给投资者提供了更多的机遇。其实，换个角度思考，价格波动就是陷阱或风险。对周期性股票波段性操作，其实和价格投机者进行短线投机，本质上差别是不大的。降低投资风险和提高投资复利的关键是，长期持有最优质（有经济商誉）的资产，而优秀不等于有商誉，比如万科、平安等。巴非特后期坐拥数百亿美金，当然需要多元化配置资产。拿几个亿美金就可以投比亚迪，其实在他的总体配置中占得比例非常小。为他赚取主要收益的股票投资（不包括收购的保险、商店、工厂等实业）就是耳熟能详的五六只长期持有的股票。遵循企业价值判断原则和安全边际原则，就是价值投资的核心。但是巴菲特成就为什么是价值投资俱乐部中最大的，除了很多无法比较或复制的因素外，这跟他自身的不断学习和进化是分不开的。最后，每个人的认知能力其实都是很有限的，对国内的价值投资实践者来说，我看还是多实践少做一些无谓的争论。
大海的唇周期性行业在景气周期下的报复性上涨的涨幅的确会超过大多数股票的涨幅，但是很多周期性行业的企业由于商誉有限，技术性壁垒不够等因素，导致其成长的确定性较低。公司越多，越是鱼龙混杂。像万科这样的优秀公司在中国毕竟太少，所以相信laoba1兄所提观点应该是考虑了概率及确定性的因素，才得出如上结论的。至于是否可以投资周期性行业的股票，我想应该因人而异，毕竟每个人的能力圈不一样。周期性行业不但要考虑择时，其实同样要考虑择股，否则终点又回到起点很正常。laoba1兄观点一：下跌幅度不同。一个周期中消费垄断型股票涨幅跟周期性股票差不多，但下跌幅度远比周期性股票小。中间一句好像有点问题。周期性行业在景气周期下的报复性上涨的涨幅应该会超过大多数股票的涨幅，甚至是消费垄断型企业的涨幅。当然后一句绝对是真理。观点二：消费垄断型企业能保持持续的成长，即使具有一定的弱周期性，利润调整的时间也不会长。下跌后股价很快就会复原并持续创出新高。周期性股票下跌后因为产业周期原因，业绩要经历几年或更长的调整，股价持续创出新低，回到高位也许是五年甚至是十年以后的事情。认同！很多周期性行业的企业由于商誉有限，技术性壁垒不够等因素，导致其成长的确定性较低。公司越多，越是鱼龙混杂。像万科这样的优秀公司在中国毕竟太少，所以相信laoba1兄所提观点应该是考虑了概率及确定性的因素，才得出如上结论的观点三：超长期持有消费垄断型股票，能获得数倍甚至数十倍的回报，而周期性行业很可能终点又回到起点。 强周期行业关键是你很难判断他的周期有多长，有人认为1-2年，有人则认为3-5年甚至更长，这可能在中国完全取决于经济杠杆使用的实际效果。我们不是决策者！即使是经济学家也很难就政策本身的研究做出准确的判断！即使判断正确，在中国股市的表现也还受其他因素的影响，所以从确定性的角度考虑吧，具备消费垄断性的企业较容易在下跌的行情里解套，从更长的时间周期，他也具有更高的盈利确定性！至于是否可以投资周期性行业的股票，我想应该因人而异，毕竟每个人的能力圈不一样。如果周期性行业的企业具备较高的壁垒，在自己的能力圈范围之内当然是可以考虑的，我们不能一棍子打死！（当然这很难！）所以周期性行业不但要考虑择时，其实同样要考虑择股，否则终点又回到起点就很正常！闵乐万科平均ROE平庸，高回报那是靠高价增发来的，是老股东对新股东的掠夺！万科离开高额融资（和抢钱没什么区别）或者平等稀释股权(A股里从未发生过的神话）给股东的回报只能算作中等。大家拿万科说事可以，但也要研究清楚啊，不要动不动就说什么涨了1000倍。不要看股价的涨幅多少，要看公司到底有没有创造出超额的价值，长期看来净利润的增长率不可能超过ROE，除非从新股东手里抢钱。周期性行业长期持有回报确实不佳，只适合投机，万科跌破净资产可以考虑（公司财务依然稳健），不然我建议大家放弃舟山新股民看看中国的500强，绝大部分是周期性较强的行业，因为还处在工业化、城市化阶段，中国股市还很年轻，参与者投机意识强（跟分红少有关，也与股市制度不健全有关），权重股绝大部分是强周期性，有些权重股业绩受政策干预较多（如银行类、石油、石化、电力），导致股市大起大落，未来十几年还会是这样的。业绩稳定的大蓝筹极少，只有少数酒类、中药类、旅游类业绩较稳定。知识产权保护很差，企业创新能力普遍很差，高新技术产业的公司稳定发展的几乎找不到，食品类的公司，安全事件层出不穷。权重股大多数是国有股一股独大，没有建立现代企业制度。能长期投资的公司少之又少，绝大部分股民是纸上谈兵（包括我），来这儿的有几个在实地调研？中国的500强企业，80%以上是强周期性企业，而美国的500强企业消费占很多，为什么是这样，经济发展所处的阶段不同，巴老投资的时代是消费占主导的时代，他长期持有消费龙头是有多种因素的，比如资本利得税等，美国消费占GDP70%以上，中国要达到这个比例，还有几十年，城市化、工业化远没有结束，银行、钢铁、煤炭、有色、地产、石油石化、电力这类周期性行业还是国民经济的支柱产业，为什么新兴市场股市起落大，除了新兴市场制度建设跟不上，投资者不成熟，深层次的原因是A股就是一个强周期公司，业绩随经济周期波动。轩墨我认为投资周期类还是消费独占类的回报和一个国家所处什么时代关系不大，很明显因为不少知名的消费垄断企业都是诞生与19世纪末20世纪初，之所以这些公司能做大做强是由于它们“先天的基因”+“后天的努力”。比如一战前前就诞生的可乐公司，那个时候美国处于什么经济发展时代？对于象可乐这样的消费垄断公司管你是什么时代，我发展我自己就好了，保护好自己的“利器”加强管理不断的占领市场是唯一目标。 通过研究美国和香港市近四十年以来的大牛股，我们应该坚信未来二十年能够产生大牛股的领域也很有可能出现在以下几个方面：金融证券保险、房地产、生物制药、品牌消费连锁，至于高科技领域目前还不好说周期性行业投资收益远高于消费行业？作者：博兰拓_守正_耐控
博主：印象中，消费股、弱周期股是自称最正宗价值投资者的最爱或唯一标的，且价值投资原教旨主义者一直乐于勤于布道，主观或/和客观上在大众中制造消费股崇拜。强周期股、科技股（含医药股吧）则常在警示之列、被排除在标的之外。这篇文章则似乎在与价值投资为敌，以种种数据证明周期股的投资收益优于消费股。当然，任何人的证据过程都会或多或少被预设或偏好影响，这篇文章的统计数据是否完整准确、取样是否有重大瑕疵，我没有精力细究。但对于深受所谓正宗价值投资理念影响的我来讲，倒是有点提醒或警示作用。我想我应该文中这样的内容会留下印象：不论是从中国股市历史还是本轮行情，投资周期性行业均比投资消费类会获得更好的收益；消费行业进入门槛低，产品同质化竞争严重，普遍缺乏核心竞争力；酿酒食品板块在消费板块一枝独秀。至于“经济下行时，没有一类股票可以规避风险，清仓或者把仓位降到最低才是唯一的最佳选择”的劝导表述，不仅表述逻辑（经济下行，市场就是暴跌？不认同）有问题，而且只是良好愿望和神仙才是能做到的事情：谁能事先预测经济下行和一轮大周期的波动？混乱中的秩序之原文：下一个十年投资占比下降消费占比上升（消费比前十年有更快发展速度）是可期的，但并不必然说消费行业就可以有多少溢价，周期行业就不值得投资！这是谬误，事实是金融、制造等弱周期行业长期持有收益率并不低！即便波动最大的资源股有些也让你目瞪口呆。眼下给你一笔资金，你会更喜欢投资哪个？本篇文章虽可商榷，但可警惕你不要有消费股崇拜！中国目前消费行业真正具备国际竞争力的企业很少，但未来十年内升级型制造业、未来二十年内金融业里更有可能出现国际级企业。
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