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期权“首发战”打响
作者：叶青
　　本报记者 叶青 北京报道
　　近日有关的消息不绝于耳，各大交易所在稳步推进期权前期准备工作的同时，也迫不及待地争夺期权“首发”席位。众所周知，期权作为世界范围内衍生品市场最重要的组成部分之一，一直广受业界关注。因此，各大期货交易所对于期权的准备自然也是枕戈待旦。
　　据了解，今年5月，率先启动商品期货期权内部仿真交易，范围覆盖了大商所上市的全部品种并且采用美式期权规则。的沪深300股指期权也在积极开展测试。也在近期公布了未来期权交易制度的雏形，还向期货公司发布了包括《郑州商品交易所期权交易管理办法（草案）》和《郑州商品交易所期权做市商管理办法（草案）》及白糖期权合约。
　　也在紧锣密鼓地进行商品期权的前期准备工作。从上述描述中可以看出，各大交易所在期权交易较量上已经悄然开展。
　　股指期权渐行渐近
　　据记者了解，在领域独占鳌头的中证期货已经在多个方面与业界开展了相关业务的准备工作，包括与、进行交易、结算、风控、研究多个方面的合作。特别是在与中金所的股指期权专题联合研究计划已经进入尾声，接下来要做的就是使IT系统与后台的操作模块能与中金所进行完美对接。
　　近日期货公司内部人士向记者透露，前期交易所已经选择部分期货公司，在公司内部进行测试，公司员工可以进行模拟交易。内部测试目的是为了使公司员工尽快熟悉期权相关原理和知识。另外，从《股指期权仿真业务规则征求意见稿》可以看出，股指期权仿真交易标的为沪深300股指期权合约，合约标的为沪深300指数，合约乘数为每点100元，执行方式为欧式，到期时采用现金交割方式。
　　中证期货研究员认为，沪深300股指期权属于比较常规的欧式金融期权合约，现在具体细则尚未明确出台，仅能就手头的一些资料推测沪深300股指期权，应该依然以中证指数有限公司编制和发布的沪深300指数为标的物。其交割方式会以现金完成。
　　同时，期权与期货除有互补及价格套利修正等天然属性以外，期权作为非线性损益结构的金融产品与期货配合可以组合更多的策略，甚至不排除后期金融机构以期权期货组合发行固定收益金融产品的可能。
　　据王岩介绍，期权与期货最大的区别是损益结构方面，也就是常说的期权是风险有限、收益无限的非线性损益结构，而期货是风险收益对称的线性损益结构。当然，期权因为有卖空权利的选择，会为相应的操作方获得权利金的收益，这也与期货的操作模式有较大不同。
　　白糖期权完善交易体系
　　据了解，在境外成熟期货市场上，期权的发展早就超过了期货。2005年至2010年，全球期权市场交易量从59.39亿手上升至2010年的111.13亿手，增长187.12%。无论宏观经济是好是坏，期权业务一直呈现稳步增长，目前已占到了全球期货市场交易量的75%左右。
　　中证期货分析师王聪颖认为，期权是为了完善期货交易。目前阶段，我国推出期权可能会基于两个方面的考虑，一个是对应的期货品种要活跃；二是具有相对独立性。白糖恰好满足这两个要求。白糖是很活跃的品种，对外盘的依赖度没有那么高。
　　同时NYBOT白糖期权发展的成功经验可以供我国借鉴。NYBOT白糖期权活跃，交易量稳居NYBOT农产品期权交易量的首位，2010年，NYBOT白糖期权交易量占据了整个农产品期权交易量的第一位。
　　新湖期货衍生品研究员蒋林也认为，早在前几年郑商所进行期权模拟大赛时就把白糖期权选入，在即将放开的期权市场，白糖期权自然成为郑商所的首选之一。但从期权功能的独特性上看，复制白糖期权，诸如推出棉花期权、小麦期权都是十分容易的。
　　以郑商所列举的白糖期权合约草案为例，白糖期权合约的交易单位为一手白糖期货合约，报价单位为元/吨，最小变动价位为0.5元/吨。每日价格最大波动限制与白糖期货合约每日涨跌停板的绝对数相同，其中，期权跌停板不低于期权最小变动价位。到期月份为白糖期货合约交割月份前两个月及交易所规定的其他月份。
　　王聪颖认为白糖期权以相对应的期货合约为交易对象，而白糖期货则以对应的商品为交易对象。报价单位都是元/吨，但最小变动价位白糖期货为1元/吨，而白糖期权是0.5元/吨。相对而言，期权价格变动更小，这也体现了期权对风险度量的功能。
　　当然两个品种的运行也要相互配合。两者的重要联系体现在期权执行价格和执行价格间距的设计上。白糖期权的执行价格每个交易日以前一交易日结算价为基准。同时按执行价格间距挂出三个实值期权、一个平值期权和三个虚值期权。
　　蒋林认为，白糖期权合约（初稿）的设计思路结合了欧美成熟市场经验和国内期货市场特征，例如期权到期月份是在白糖期货合约交割月份前两个月，这里面充分考虑了当前国内期货市场的限仓制度和流动性问题。无论期权还是期货，都是相对的衍生品，而对于期货期权来说，期权合约的标的物是期货合约，它是在期货合约的基础上进一步衍生出来的产品。白糖期权在功能利用上较白糖期货有着很大的不同，无论是投机、套利还是套保都能演化出更多种方式，但在实际运用中，白糖期权和白糖期货是互补的，有些时候白糖期货可能更利于投资者建仓。
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下列对于上市公司采取激励机制为员工发放期权的个人所得税税务处理中，正确的有（)。A、员工行权
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下列对于上市公司采取激励机制为员工发放期权的个人所得税税务处理中，正确的有()。A、员工行权时，从企业取得股票的实际购买价低于购买日公平市场价的差额，应按“工资、薪金所得”缴纳个人所得税B、员工在行权日之前，因特殊情况转让的，以股票期权的转让净收入，作为财产转让所得缴纳个人所得税C、员工接受股票期权时，一般不作为应税所得征税(另有规定除外)D、员工将行权之后的股票再转让，获得的高于购买日公平市场价的差额，应按照“财产转让所得”征免个人所得税
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1根据企业所得税相关规定，下列不属于在资产收购时适用特殊性税务处理条件的有( )。A、受让企业收购的资产不低于转让企业全部资产的85%B、资产收购后的连续12个月内不改变收购资产原来的实质性经营活动C、具有合理的企业目的，且不以减少、免除或者推迟缴纳税款为主要目的D、受让企业在资产收购发生时的股权支付金额不低于其交易支付总额的50%2下列关于股权投资的所得税处理，说法正确的有( )。A、非货币资产对外投资的转让所得5年内均匀计入相应年度的应纳税所得额，按规定计算缴纳企业所得税B、对外投资期间的投资成本，在计算应纳税所得额时可以扣除C、符合条件的居民企业之间的股息红利等权益性收益，为免税收入D、向投资者支付的股息，在计算应纳税所得额时不得扣除3下列关于外资企业表述正确的有( )。A、外资比例达到10%以上的企业可以在工商局登记为中外合资企业，外资比例超过25%的可以享受“两免三减半”的税收优惠政策B、外商投资企业的外国投资者，将从企业取得的利润直接再投资于该企业,增加注册资本，或者作为资本投资开办其他外商投资企业，经营期不少于五年的，经投资者申请，税务机关批准，退还其再投资部分已缴纳所得税的百分之四十，国务院另有优惠规定的，依照国务院的规定办理;再投资不满五年撤出的，应当缴回已退的税款C、外国投资者计划用外商投资企业的利润进行再投资申请被国家有关部门批准时，该再投资的利润已经实现的，在实际再投资时，不论是一次或分期投资，均可以按照规定给予再投资退税D、外国投资者计划用外商投资企业的利润进行再投资申请被国家有关部门批准时，该再投资的利润尚未实现或者部分尚未实现的，即承诺用以后年度实现的利润进行再投资，该再投资应为补足企业注册资本，不属于税法所述“增加注册资本，或者作为资本投资开办其他外商投资企业”，该再投资发生时，不得享受再投资退税的待遇4下列对于金融商品转让营业税表述正确的有( )。A、同一大类不同品种金融商品买卖出现的正负差，在同一个纳税期内可以相抵，相抵后仍出现负差的，可结转下一个纳税期相抵，但年末时仍出现负差的，可以转入下一个会计年度B、金融商品的买入价，可以选定按加权平均法或移动加权法进行核算，选定后一年内不得变更C、股票买入价是指购进原价，不得包括购进股票过程中支付的各种费用和税金D、卖出价是指卖出原价，不得扣除卖出过程中支付的任何费用和税金
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期权首发日和红庙子的故事
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洪灝，交银国际董事总经理兼首席策略师。CFA。
曾历任中国国际金融有限公司首席全球策略师和执行董事（北京），花旗集团全球市场策略师（纽约），摩根士丹利亚太地区股票分析师（悉尼）以及BMC中国研究董事总经理（纽约）。
从事投资分析十数年，以全球视角，量化分析投资逻辑。洪灝最新文章
　　【财新网】（专栏作家 洪灏）历史上，期权一直只是中国市场里的一种投机工具，正如年，年的情况一样。A50指数ETF期权的模拟交易数据显示，相对于认购期权，认沽期权的买入量急升，类似去风险事件前的情况。模拟交易中隐含波幅低于实际波幅，反映了市场下行的风险并没有得到充分定价。面对贸易数据变差、中性的流动性环境和审慎的市场情绪，风险和回报仍然不甚匹配。市场有技术反弹的企图，但3400点仍然是重要的阻力位。
　　似曾相识的疯狂时代？周一是中国市场A50指数ETF期权的首发之日。其实这并不是中国市场对于期权交易的第一次尝试，而之前中国市场已经有了两次失败的经历。早在20世纪90年代初期中国开启深化经济改革伊始，有关部门决定发行认股权证，并将其作为国有企业私有化进程的一个重要环节。然而在看到股价没有达到预想的价格之后，有关部门匆匆地认为自己的股权有可能被贱卖了，并随即暂停了权证交易。
　　但是此时叫停交易已经为时已晚，许多公司已经将部分国有企业的权证出售给公众，并且交易已经启动。这些权证公开交易一直延续到它们的到期日。然而这些交易充满了投机，市场操纵，以及市场的大幅波动。例如，在深圳交易的期权市值只有4亿人民币，同时期股票市场的总市值为330亿人民币。但是期权的交易额达到150亿人民币，换手率超过34倍，而同期股票的交易额只有2880亿人民币，换手率只有8.5倍。许多期权的有效期很短，其中三分之一的交易日中可以看到超过5%的期权市场价格波动，七分之一的交易日可以看到超过10%的价格波动。期权市场参与者在期权交易或将突然被撤牌的绝望和期权交易或将如常交易的希望中彷徨徘徊。这样的交易不适宜胆怯保守的投资者。
　　在以麻辣川椒而闻名的四川红庙街，投机者已经忙于买卖许多还没有公开上市公司发行的股票和认股权证。他们形成了一个近似自我监管的场外交易市场，在市场全盛时期这个交易市场拥有50000位投机者交易。红庙街是一个关于中国市场如何运用任何机会来进行投机活动，而甚至会自行创造机制来把握投机机会的故事。但渐渐地，市场操纵和欺诈行为引起了监管部门的注意，并逐渐取缔了合规的市场交易。1996年，深圳市场也因为同样的原因而被关闭。
　　日，宝钢权证的推出标志着权证交易的回归，作为国有企业持续改革的一部分。2006年的前十一个月，37个权证在中国上市交易超过2300亿美元的总成交额，同期在港交所2000多个权证总交易额为2000亿美元。在2007年狂热的日子里，日成交额猛增至1370亿元，而现货市场高峰期的日交易额只有2680亿元（图表1）。但由于没有得到有关部门的充分支持，权证交易在2011年逐渐消失殆尽。这些事件提示了每当有一个新的投机工具时市场的疯狂。而当下市场的风险在积累后仍然没有消化完毕。
　　图表1：2007年权证交易的成交额达到了疯狂的水平。
　　期权交易将放大市场情绪波动：在过去一个月里模拟期权交易一直有一些很有趣的现象。我们注意到看跌期权的成交量是看涨期权的一倍半，隐含波动率几乎总是低于实际波动率。这一情况有些蹊跷——看跌/看涨期权交易量的比率往往在重要的避险事件前突然上升。此外，期权卖方往往会因为承受有可能是无限的损失、放弃选择权而得到补偿——这个逻辑使隐含波动率一般会高于实际波动率。因此，期权交易员似乎在预期后市的压力，并且风险并没有被得到充分的定价补偿。当然，这些数据是从模拟交易中取得，或不能完全反映市场真实的情况。
　　图表2：随着市场飙升，市场波动率也大幅攀升。
　　即使经过季节调整并同时考虑到大宗商品的价格暴跌，中国进出口数据也在迅速恶化，经济放缓的势态已很明显。在过去，A50的隐含波动率一直领先于历史波动率30天（我们用了2823 HK ATM期权的隐含波动率作为A50指数波动率的估值）。隐含波动率已同市场一齐急剧上升，但也已经开始随着市场的回调而平复。实际波动率也应将很快见顶回落，如果历史经验重复的话（图表2）。当下的风险是随着实际波动率的回落，市场也将承压。
责任编辑：张帆 | 版面编辑：邵超
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员工期权是如何起到激励作用的
员工期权不就是员工在约定的一个时间段后可以以某个价格卖出公司分配给他的股票吗，是这样的吧，那么怎么激励的呢，是有附加条款说公司没有实现没有什么目标就不能行使期权吗
期权激励（Stock Option Incentive）期权激励是股权激励的一种典型模式，指针对公司高层管理人员报酬偏低、激励不足的现象，在公司中进行的有关股票期权计划的尝试，以期能够更好地激励经营者、降低代理成本、改善治理结构。期权激励的授予对象主要是公司的高级管理人员，这些员工在公司中的作用是举足轻重的，他们掌握着公司的日常决策和经营，因此是激励的重点；另外，技术骨干也是激励的主要对象。比如，授予高管一定数量的股票期权，高管可以在某事先约定的价格购买公司股票。显然，当公司股票价格高于授予期权所指定的价格时，高管行使期权购买股票，可以通过在指定价格购买，市场价格卖出，从而获利。由此，高管都会有动力提高公司内在价值，从而提高公司股价，并可以从中获得收益股票期权一般是指经理股票期权(Employee Stock Owner，ESO)，即企业在与经理人签订合同时，授予经理人未来以签订合同时约定的价格购买一定数量公司普通股的选择权，经理人有权在一定时期后出售这些股票，获得股票市价和行权价之间的差价，但在合同期内，期权不可转让，也不能得到股息。在这种情况下，经理人的个人利益就同公司股价表现紧密地联系起来。股票期权制度是上市公司的股东以股票期权方式来激励公司经理人员实现预定经营目标的一套制度。所谓股票期权计划，就是公司给予其经营者在一定的期限内按照某个既定的价格购买一定公司股票的权利。公司给予其经营者的既不是现金报酬，也不是股票本身，而是一种权利，经营者可以以某种优惠条件购买公司股票。股票期权是应用最广泛的前瞻性的激励机制，只有当公司的市场价值上升的时候，享有股票期权的人方能得益，股票期权使雇员认识到自己的工作表现直接影响到股票的价值，从而与自己的利益直接挂钩。这也是一种风险与机会并存的激励机制，对于准备上市的公司来说，这种方式最具激励作用，因为公司上市的那一天就是员工得到报偿的时候。比如一家新公司创建的时候，某员工得到股票期权1000股，当时只是一张空头支票，但如果公司搞得好，在一两年内成功上市，假定原始股每股10美元，那位员工就得到1万美元的报偿。
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来自团队：
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比如，授予高管一定数量的股票期权，搞管可以在某事先约定的价格购买公司股票。显然，并可以从中获得收益，在公司中进行的有关股票期权计划的尝试，以期能够更好地激励经营者，一般来说，此价格是上市价格，指针对公司高层管理人员报酬偏低，而义务方必须履行。
期权激励是股权激励的一种典型模式。由此，高管都会有动力提高公司内在价值，从而提高公司股价，市场价格卖出，从而获利，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲、激励不足的现象，例如主任级别，然后可以在公司以一个约定好的价格购买股票，一般要求员工在公司工作多少年后，可以通过在指定价格购买，行使其权利，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，例如5年以后，达到一定职位、降低代理成本、改善治理结构，当公司股票价格高于授予期权所指定的价格时，高管行使期权购买股票。上面是理论上地期权（Option）
又称为选择权
本回答被提问者采纳
股票期权制度更加适合于高成长性的企业使用，因为在该制度下员工的获益渠道是行权价和市场价格之间的差价，微软现在更多的在推行限制性股票激励政策，其股价的上升空间是有限的，使用期权激励计划不能取得良好的激励效果。而限制性股票的获利原理更多的在于股票本身而不是股价的增长，可以说是给予特殊贡献的员工以优惠购股甚至赠送股票的激励是的。微软现已经逐步的步入稳定期
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