中国证券网讯 近期，关于债转股将出炉的消息不绝于耳。昨日(5日)，从知情人士处获悉，“债转股”试点将很快启动，国家开发银行、（）、（）、（）等银行入选第一批债转股试点。券商预计，债转股前期以试点为主，但潜在规模为万亿级。债转股政策的推出，将不仅有助于缓解市场对银行坏账、对周期行业债务危机的担忧，对A股构成宏观层面的利好，更具主题投资价值。　　万亿债转股蓄势待发　　昨日(5日)，从知情人士处获悉，“债转股”试点将很快启动，国家开发银行、中国银行、工商银行、招商银行等银行入选第一批债转股试点。上述知情人士表示，该试点或将跟投贷联动试点配合，由此银行可以获得投资子公司的牌照。据媒体报道，债转股首批试点规模为1万亿元，对象为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主，“僵尸企业”不得参与。　　据报道，国务院日前召集有关部门开会讨论债转股相关事宜，并将出台相关实施意见。据透露，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。报道还提及，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。知情人士表示，具体方案最快4月正式推出。　　近期，中国（）行长赵欢在该行的业绩发布会上称，债转股方案预计将很快出台。3月31日，招商银行的香港业绩发布会上，招行副行长王良表示，招商银行对“债转股”高度重视，目前已专门成立“债转股”领导小组积极研究方案，在政策、制度、外部环境的成熟及监管要求下稳步推进。　　1999年，中国曾经展开过一轮债转股，总规模达到1.4万亿元。当时采取的方式是，在政府指导下由中介机构进行债务转换，而商业银行并不直接持有非金融企业的股权。四大资产管理公司作为持股人从商业银行手中接入不良资产，同企业谈判确定转股方案。作为股东，资产管理公司仅参与企业重大决策，并在10年内完成转股和退出的全过程。　　上市公司动向初现　　上市公司方面，港股公司熔盛重工(现已更名为华荣能源)已先行一步，拟向债权人发行抵债。该公司此前公告称，拟向债权人发行最多171亿股股票。债转股完成后，中国银行在总股本中的持股占比将高达14%，将成为熔盛重工最大的股东。　　此外，（）2015年报披露，该行持有长航油运、（）、二重集团、中国秦发及微商银行五家上市公司股权。截至2015年末，这些“可供出售资产”有赚有亏，股份来源均为“抵债”。　　年报披露，长航油运是首家被退市的央企，但重组上后，多家债权行本息均收回，且有浮盈。民生银行年报显示，截至2015年末，民生银行持有长油54.64%股份，账面浮盈2.47亿元；持有长航凤凰3.22%股份，账面浮盈6000多万元。　　二重集团(德阳)重型装备股份有限公司，即于2015年5月退市的*ST二重，2015年7月在新三板挂牌转让，于2015年底债务重组完毕。民生银行年报显示，截至2015年末，该行持有二重32.66%股份，账面浮亏近2.4亿元。　　中国秦发(0866.HK)是一家在港上市的煤炭企业，受煤炭价格、贸易业务萎缩等因素影响，企业亏损严重。截至2015年6月末，该企业亏损扩大至7.07亿元人民币，同比增85%。民生银行2015年年报显示，该行持有公司16.76%股份，账面浮亏4000万元。　　债转股对A股影响几何　　“万亿债转股”以其涉及金额之大和其对企业及商业银行可能产生的重大影响而受到市场的普遍关注。就债转股带来的利好还是风险，市场争议仍然较大。就机构来看，有坚定唱多的机构，也有机构表示谨慎。　　前海开源基金执行总经理杨德龙表示“中央试点一万亿元债转股，大大减轻了投资者担忧，减少了多空分歧，必将促进大盘实现千点大反弹”，坚定看多。杨德龙认为，一方面，通过“债转股”，银行可以获得更加灵活的不良资产处置手段。通过筛选出其中相对优质的企业进行股权投资，银行可增加投资收益，且二级市场整体估值处于低位，转股价格便宜，等企业经营状况逐步改善，银行即可收回借款。另一方面，债转股一方面优化了企业资产负债结构，降低了企业资产负债率，有利于企业去杠杆，拓宽了企业潜在的发展空间。杨德龙还表示，政策的出台对股市的影响正面，意义堪比去年财政部推出的地方债置换计划，对股市构成特大利好。　　不过，对于此次债转股方案，也有机构担忧，在经济转型的环境下，债转股隐藏风险。（）分析师包承超认为，银行及资产管理公司希望通过债转股，将不良资产盘活，化解金融风险；而各类企业及地方政府则希望从国有银行中获取低成本资源，解决还本付息的难题，在经营过程中，由于趋利性的本能，或将选择尽可能少的红利支付。　　（）研究团队指出，目前关键点仍未确定，包括此次债券资产相关企业是否包括资不抵债的“僵尸企业”。海通方面认为，鉴于债转股此次资金来源方面尚不确定，债转股的主导方是商业银行还是政府也未可知，这都意味着可能的风险。因此，海通证券表示，债转股“重出江湖”是否将带来预期中的利好，目前还有待观察。　　哪些板块将迎利好？　　债转股如果推出，哪些板块将受益呢？机构普遍预计目前债转股有实施意义的行业集中在钢铁、水泥、电解铝、船舶制造、多晶硅、煤化工等产能过剩行业。　　对此，（）金融业分析师罗毅表示，转股过程中银行确认大额损失的可能性较小，但转股后拨备计提减少将有利于银行净利润的提升。总体看，债转股对银行业中长期是利好，对行业净利润正向影响约年均4%。　　在受益方向上，策略分析师乔永远重点推荐优质周期龙头与AMC两条主线。第一，不良债转股中，周期性行业的龙头公司盈利恢复能力强、股权流动性更好，有望更受银行或AMC青睐，或将率先推进。从目前看主要集中在资源加工类行业，如石油化工、钢铁煤炭、有色金属等。第二，不良债转股兴起将使AMC行业再次迎来新一轮景气周期，个股有（）、（）。　　海通证券指出，具有一定经营能力、但经营效率受历史债务负担影响较大的企业，或是此轮市场化债转股的受益对象。　　（）金融组认为，近年来，银行估值的一大核心压力来自于资本市场对于银行资产负债表缺乏信心。债转股直接入手化解银行的潜在不良，直接解决资本市场最担心的风险隐忧，债转股解决了银行估值的最大压力，利好银行估值。
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老八股包含上海申华电工联合公司等八家公司，开启中国股市发展先河。这是一种历史遗产。
上证a股指数
“上证”为上海证券交易所的简称。上证A股指数是由上海证券交易所编制，其样本股是全部上市A股，，以该日所有A股的市价总值为基期，，反映了A股的股价整体变动状况，。 A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票，我国A股股票市场经过几年快速发展，已经初具规模。
A股中的十大权重股有哪些？十大蓝筹股有哪些？ 1：中国石油 2：工商银行 3：中国石化 4：中国人寿 5：中国银行 6：中国神华 7：中国平安 8：招商银行 9：交通银行 10：中国铝业 11：中信证券 12：中国远洋 13：大秦铁路 14：宝钢股份 15：中信银行 16：兴业银行 17：民生银行 18：浦发银行 19：中国联通 20：海通证券
20大权重,里面业绩好的就是大盘蓝筹了``` (autumn113 / Kaysintak)
国际先驱导报12月22日报道 &注册制终于来了！&12月9日，国务院常务会议通过拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定（草案）》。该草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上交所、深交所上市交易的股票公开发行实行注册制制度。12月11日，证监会新闻发言人邓舸表示，注册制的具体实施时间取决于各项准备工作的进展情况，目前各项准备工作正在有序推进。注册制的推出意味着中国资本市场将迎来成人礼，远赴海外上市的中国企业未来回归趋势将愈发明显。中国的新股上市管理体制从审批制到核准制，一直以来都是计划经济的产物。这套制度从25年前股票重启之初一直延续到今天，已经严重束缚了资本市场的进一步发展，也产生了越来越多的问题。在目前的核准制下，新股发行由行政机关对披露内容的真实性进行核查与判断，并对披露内容的投资价值作出判断。相较核准制事前的静态管理，注册制则采取事中以及事后的及时动态管理，事先只公布一个对所有市场参与者普遍适用的基本门槛要求，只要符合要求便可到交易所注册上市，无需证监会批准。根据12月9日通过的草案，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。待全国人大常委会授权后，有关部门将制定相关规则，在公开征求意见后实施，并加强事中事后监管，切实保护投资者合法权益。这等于第一次明确了新股发行注册制改革的时间表，说得更直接一点，这一改革将在未来两年内完成。专家普遍认为，注册制改革是一次自上而下推动我国证券市场的发行制度改革。注册制能更好地提高资本市场上资源优化配置的效率，有助于更多企业借助资本市场发展壮大和实现转型升级，契合目前我国推行创新创业，发展新兴经济，实现传统落后业转型升级的时代背景。兴业证券分析师张忆东指出，注册制减少审批环节去行政化，有利于降低企业融资成本，提升发行效率；注册制强调市场对证券发行的决定权，将有效解决市场总体供需失衡的问题；注册制将配合严格实施退市制度实现资本市场的宽进严出，优化A股市场上市公司的结构。考虑A股市场现状，短期完全实现注册制是不现实的，根据证监会说法&注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。&大概率是审批权限由证监会下放到交易所，审批节奏和审批价格逐步放开。国金证券分析师李立峰认为，&两年内&的时间节点明显好于市场的预期，表明注册制的推进应该是一个循序渐进的过程，而非强推快推的过程。&注册制的实施有别于当前西方成熟市场的注册制，大概率会结合中国国情，建立具备中国特色化的注册制。监管层仍将保留发行节奏控制权。另外，注册制实施后，现有在审企业排队顺序不作改变。&李立峰称。尽管注册制推进速度加
24小时滚动债转股概念成A股新“风口” 私募：主题投资机会来了
10月12日海德股份发布公告称，公司下属子公司海资产收到中国银监会下发的关于公布地方资产管理公司名单的通知，这也意味着海德资产正式获得地方资产管理公司的牌照。值得注意的是，就在10月10日晚间，国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，而资产管理公司(AMC)作为不良资产处置核心参与主体之一，成为了市场关注焦点，海德股份连续两个涨停，使得债转股概念引爆市场或成为新“风口”。为此记者采访了多位私募人士以及地方AMC公司老总，带你一起掘金债转股概念。
　　10月12日发布公告称，公司下属子公司海资产收到中国银监会下发的关于公布地方资产管理公司名单的通知，这也意味着海德资产正式获得地方资产管理公司的牌照。值得注意的是，就在10月10日晚间，国务院发布《关于市场化债权转股权的指导意见》，而资产管理公司(AMC)作为不良资产处置核心参与主体之一，成为了市场关注焦点，海德股份连续两个涨停，使得债转股概念引爆市场或成为新“风口”。为此记者采访了多位私募人士以及地方AMC公司老总，带你一起掘金债转股概念。　　债转股概念成新“风口”　　近期发布的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》看点颇多，有业内人士告诉每经投资宝，此次债转股是由市场主体自主协商确定，包括债转股的资金筹措也是以市场化方式筹措为主，各相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益。所以，市场化、法治化是这次债转股的主要特点，政府不承担损失的兜底责任，也是与上世纪90年代末期的政策性债转股相比最大的不同。　　值得注意的是，指导文件明确了“三个鼓励”类企业，鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，包括因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性领域的成长型企业；高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业。以及关系国家安全的战略性企业；但是也明确了“四个禁止”，禁止失去生存发展前景、扭亏无望的“僵尸企业”债转股；禁止有恶意逃废债行为的严重失信转股；禁止有可能导致过剩产能扩张和增加库存的企业债转股；禁止债权债务复杂且不明晰的企业债转股。　　受国务院出台新债转股政策的刺激，周二的A股市场上，债转股概念上演涨停潮，成为当日最大热点。其中、海德股份、等股票涨停，、、则分别收涨8.03%、7.68%和4.93%。对此有私募人士表示，作为A股唯一一家处理不良资产业务的资产管理公司，海德股份已经连续两天涨停，而其他债转股概念也出现不同涨幅，使得相关概念股成为新的市场“风口”。　　而作为市场参与主体的AMC公司，海德股份在10月12日发布公告称，公司下属子公司海资产收到中国银监会下发的关于公布地方资产管理公司名单的通知，金融企业可以向海资产管理有限公司批量转让不良资产。海德资产副总裁裴余一告诉每经投资宝，公司在此之前已经取得了西藏自治区政府关于同意设立海资产的批复，而此次银监会正式通知后，就意味着公司正式获得地方资产管理公司的牌照，可以正式运营处理不良资产业务。　　私募：带来A股主题投资机会　　星石投资杨玲表示，从债转股具体细则来看，为股市健康稳定发展做了定调，其中明确提出需“拓宽股权融资资金来源”，此外强调“有序”引导储蓄转化为股本投资，强调国家希望股市平稳，有增量资金，有融资功能等。此外债转股在当前经济下行背景下可以一定程度上缓解市场对传统过剩产能行业的债务风险上行担忧。还有就是债转股坚持市场化方向，对债权人主体范围、债转股的股票性质、转股企业的资质做了具体的指引，为A股带来了一些主题性投资机会。　　重阳投资策略庄达表示，首先债转股是降低企业杠杆率的主要途径之一，而降低杠杆率是防范经济系统性风险的关键，因此债转股如果成功实施能够有效修复A股市场的风险偏好；其次，市场化债转股有特定对象，有利于帮助企业降低成本、提高竞争力，使得优质企业脱颖而出，A股市场的优胜劣汰会更加明显；再次，债转股过程伴随着企业股权多元化，有助于改善上市公司治理。需要指出的是，债转股需要配合去产能、经济转型升级来提高投资回报率，提升上市公司盈利水平，进而提升权益价值的重估空间。　　朱雀投资指出，这次债转股的政策出台整体符合市场的预期，在一些细节上的明确打消了此前市场的疑虑，包括市场化的方向和僵尸企业不得进行债转股等方面。　　债转股的政策有利于化解金融风险，修复市场的风险偏好，也将有助于银行不良资产的处置和降低企业的债务负担。这次的政策注重的是政策的规范化，对A股的整体市场走势短期影响可能有限，实质的影响会是落脚于个股层面的一些机会，后面需要结合政策的推进具体分析。　　掘金债转股概念 私募支招看三板块　　据预计，中国每年债转股规模将达到1000亿~2000亿元，受益领域主要有三个，分别是AMC(资产管理公司)概念股、周期行业龙头股、银行板块。而在10月11日，债转股概念股走势精彩纷呈，其中中钢国际、海德股份、长航凤凰等股票涨停，浙江东方、陕国投A、中钢天源则分别收涨8.03%、7.68%和4.93%。尤其是海德股份扛起“领头羊”大旗，连续两天涨停。投资者又该如何筛选其中的投资机会呢？　　●私募透露市场投资策略　　旭诚资产陈认为，债转股前期以试点为主，但潜在规模为万亿级，银行具有主动权、产业龙头企业望受益、AMC(资产管理公司)有望参与。而有券商则指出，债转股将为国内股市带来主题投资机会：银行股、周期行业龙头股、AMC概念股。而随着债转股政策的推出，将不仅有助于缓解市场对银行坏账、周期行业债务危机的担忧，对A股构成宏观层面的利好，更具主题投资价值。　　对此，四川发展资产管理有限公司总经理蒙宇告诉每经投资宝，资产管理公司(AMC)作为不良资产处置核心参与主体之一，是市场关注焦点。而目前除主要的四大AMC之外，地方持牌AMC也正陆续进入不良资产处置市场。随着债转股指导意见的出台，地方AMC将迎来巨大的机会，首先地方AMC可以联合地方政府，引入产业资本，可以更好地促进不良资产的处置。其次是产业资本要发展，特别是有上市资源的，有做大做强诉求的，在逆周期中并购将是最经济的选择。而那些资金链出现问题，但企业资质、前景还不错的企业，将会受到转股的青睐，这也给上市公司并购提供了机会。　　朱雀投资则认为煤炭可能会首先受益，龙头企业实施可能性较大，同时也包括一些周期性比较强的行业。但从投资的角度，板块性整体机会可能比较弱，更多是自下而上的个股机会，对不同的公司和方案要具体情况具体分析。另外，由于债转股过程中要做到风险隔离，银行不能直接债转股，因此AMC也因债转股政策有一定的主题性机会，这两天板块已经有所表现。　　星石投资杨玲表示，债转股推行最直接受益的是实行债转股的企业，而符合政策鼓励方向的企业可能受益更大。但是债转股并不是万能的，在选择具体企业标的进行投资时，还需考虑其具体的经营效率、发展前景等。对债转股主题性投资机会的可持续性还要看债转股进程的具体情况，毕竟从指导意见落地到试点启动，还有很长的路要走。债转股概念可以作为标的选择的一个驱动因素，但投资还需从基本面研究出发。　　●债转股概念盘点：三大受益板块　　随着债转股的推进，将催生对银行股不良贷款率下降的预期，有助于银行股估值的修复。而在去产能进程中，具有区域定价权、资本运作能力的龙头企业，更有可能成为最终受益主体。银行也有强烈意愿通过入股行业龙头，来扮演产能整合者角色。此外，AMC作为债转股的运作主体，将直接参与到债转股的过程中。因此A股市场上受益板块主要有三个，分别是AMC概念股、周期行业龙头股、银行板块。　　第一受益的标的是作为运作主体的AMC公司，尤其是本身拥有上市平台的AMC机构将具有一定优势。对此，指出，在债转股中规定银行应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为股权，从专业化及市场风险偏好角度来看，金融资产管理公司(AMC)将是处置的重要参与者，市场份额最大，目前全国仅有4大国家级和20多家地方级AMC公司，未来业务空间巨大。　　对于标的股，海德股份下属子公司海资产刚刚收到中国银监会下发的通知，正式获批为地方资产管理公司，也是目前A股唯一一家不良资产管理公司。此外，控股股东重庆能源集团拟将公司总股本15%的股权协议转让给重庆市国资委下属的重庆渝康，而重庆渝康主营业务锁定重组金融、国企及社会三类不良资产。对此有市场人士认为，此次重庆渝康持股重庆燃气给市场以想象空间。　　实际上AMC公司参股的公司也值得关注，截至今年6月末，华融、长城通过债转股目前合计持有超7%股权；东方、华融通过债转股目前仍持有合计约11%股权；此外陕国投A也值得关注，陕国投A持有陕西AMC股本比例为5.36%，公司信托业务有望借助AMC实现不良资产的有效处理，业务链条实现拓展。　　第二受益的是周期行业龙头股，并优先集中在骨干国企和优良资质国企。对此重阳投资庄达指出，指导意见鼓励三类企业开展市场化债转股：因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。因此，选择上市公司投资标的可以从这三点出发，尤其是周期性行业。　　第三受益的是银行股，对此重阳投资庄达认为，从银行层面来看，短期影响相对中性，一方面债转股短期可能会将银行的不良资产暴露，另一方面，从中长期来看有助于降低坏账风险。而星石投资杨玲则指出，对于银行可以一定程度上消化其不良债务“双升”压力，甚至带来长期潜在回报机会。
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16-04-06 13:59&&
&&&&&&“债转股”就是借钱不还，彻头彻尾地违约。已经在公开筹划上万亿的债务违约，标普，
仅仅是下调评级展望已经是相当客气了。
16-04-06 23:21
&债转股“后银行持有的问题公司的股权有三种退出方式：1，随着宏观经济的好转，问题公司起死回生恢复盈利，股价上涨后减持退出。2，宏观经济进入长期停滞，问题公司基本面短期没有大幅恶化，银行作为股东制造题材，把持有公司的股权抛售给投资者，把亏损转嫁给二级市场的投资者，也就是巧妙地从”亏银行“变成”亏股民“。3，宏观经济继续恶化，问题公司破产清算，本来银行的债权参加清算还能有大约10%到20%的清偿率，转换成股权参加清算，股权彻底归零。
16-04-08 09:50
一个国企“债转股”的真实案例：所有人都是输家日11:47导读：在这个游戏中，政府、银行、资管公司、
，都是输家。新一轮债转股，面对巨额的债务，也会出现为了防止控制权旁落而虚增企业净资产的问题。对于想趟这个雷区的朋友，提个醒：上一轮债转股的企业，后来绝大多数都没好起来。文章：讲一个我所知的国企债转股真实故事来源：集思录因为工作的关系，我曾经去过黑龙江一个大型国企，在上一轮90年代末的债转股中，这个企业欠建行大概7个多亿的贷款剥离给了信达资产管理公司，信达公司随后进行了债转股，取得了大概40%多的股权。其实在债转股前，这个企业已经快资不抵债了，由于净资产太少，这时候如果直接债转股，信达资产就会取代当地政府成为大股东。显然，政府是不愿意控制权旁落的。为解决这个问题，政府无偿划拨了一片八竿子打不着的林地使用权给企业（林地没有产生过任何经济价值），找评估机构把这片林地评到近10亿。债转股后政府还保持着50%多的股权。可是，没多久政府就后悔了，因为林地属于企业无形资产后，每年是要摊销的，一年大概要摊销掉3000万。这个企业产品市场后来虽然回暖，现金流好过几年，也因为乱投资都消耗了，但因为这个无形资产摊销，一直没法
。因为亏损，企业融资困难，职工待遇也上不去，还总上访，成为政府的心头大患。再后来，这个企业辗转被整体无偿划转到了某央企，仍然年年亏损，依靠央企的输血过活。地方政府（原股东）什么也没落下，而信达，也只是每年派
加一下股东会而已。在这个游戏中，政府、银行、资管公司、央企，都是输家。新一轮债转股，面对巨额的债务，也会出现为了防止控制权旁落而虚增企业净资产的问题。对于想趟这个雷区的朋友，提个醒：上一轮债转股的企业，后来绝大多数都没好起来。一，银行为什么是输家：银行贷款本息七个亿，在上一轮改革中以一折左右的价格卖给了资管公司，而资管公司买不良债权的钱又是从银行借的，银行当然是大输家了。二，我国不管林地，耕地也好，包括建设用地，所有权都属于人民政府，企业有的只是使用权，使用权属于无形资产。由于划转的那个林权很难产生经济效益，过几年这个林权到期，企业除了背了几亿摊销亏损，啥也没落下。这个企业后来行情回暖后，现金流一度还不错。可是这种企业，有点钱就造，上了几个新项目，本意是完善什么产业链，
。可新项目企业不熟悉啊，管理、市场都不到位，无一例外投产即亏损，现金流反而害了这企业。很多公司上市前是好公司，可是一上市，募集的资金不知道怎么花，很多就乱投资了。本来投的钱打水漂也就算了，投的项目亏钱企业每年还得往里贴，真是无底洞。所以我一直很推崇
的上市公司，尤其是那种占有
，难以复制盈利模式的企业（茅台，三峡等）。在目前的体制下，尽早把利润分了是最科学和最保险的。利润分给我，总比那帮人瞎投项目强。
16-04-12 09:17
中国经济最大的问题是货币政策长时间过度宽松，而又没人愿意面对问题和解决问题。“债转股”不可能是市场化的，只可能由行政主导推动。真正市场化的通过去产能，去扛杆，去库存解决前
币政策过度宽松带来的问题是政府托底的“金融危机”。
16-04-12 09:20
16-04-12 14:06
中国铁物168亿元债券急停牌
信仰风光不再8:50:13来源：财新网作者：张宇哲吴红毓然郭楠责任编辑：霍侃此次停牌的存续债券数额之大、涉及机构之多远超过往，还需防范信用风险和流动性风险的双重冲击。该事件颠覆了投资人对央企信用价值的评估，更关键是若其产生示范效应，导致国企接连效仿，会对一级市场发行定价产生较大影响　　·财新网·（记者张宇哲）4月11日，中国铁路物资股份有限公司（下称中国铁物）申请九期共168亿元债券暂停交易，给市场带来不小的冲击。这是继天威、二重、中钢、中煤华昱之后，又一家爆出信用事件的央企。　　有投资者表示，中国铁物债券突然停牌，给市场带来了极大的不确定性，或使投资者对央企的信仰破灭。中国铁物在公告中称，近年来公司业务规模持续萎缩，经济效益有所下滑，目前正在对下一步改革脱困措施及债务偿付安排重大事项进行论证。为保护投资者利益，申请相关债务融资工具于4月11日上午开始暂停交易。市场普遍将这一
停牌视为可能违约的信号。　　
首席宏观分析师姜超认为，此次停牌的存续债券数额之大、涉及机构之多远超过往，应警惕信用风险引发流动性风险。除了估值风险和兑付风险，相关债券暂停交易将导致机构难以出货止损，对货币基金等流动性要求较高或即将到期的产品损伤较大。若出现兑付风险的主体采取暂停交易措施，需防范信用风险和流动性风险的双重冲击。　　“SCP（超短期融资工具）有交易，PPN（非公开定向债务融资工具）没交易，它采取停牌的突发性措施，对市场影响挺不好的，想出票的投资人就出不了了，对一级市场的发行定价影响都挺大。”一位债券交易人士对财新记者表示，“其示范效应，如果导致国企连续发生这种事情，对一级市场影响较大，后续国企可能会发不出债，即便发出来，风险溢价也会大大提高。”　　另有银行人士表示，关键是其示范作用，对市场打击很大。央企这么做，对债券市场不够尊重，颠覆了投资人对央企的信用价值的评估，因为央企是有国家信用背书的。目前，银行间债市存续的信用债有9.5万亿元，有一半是央企发债，加上地方国企，发债的国企占八成以上。　　在不少债券投资者看来，中国铁物此前并无明显的违约征兆。虽然该公司去年
显示市场行情不好导致利润下滑、负债率高企，但此前并没有发出过有关银行不续贷、资金面紧张、可能要违约的预警。去年9月，中国铁物还有600多亿元银行授信额度。今年1月，该公司发行超短期融资券“16铁物资SCP001”，3月还计划发行2016年度第二期8亿元超短期融资券，后因资金使用调整推迟发行。　　不过，部分银行对风险更为警觉。在中国铁物去年4月底发布2014年
时，就有银行坚决清退了中国铁物的所有授信，并要求卖掉债券，“结果卖了两年都没卖掉”。目前，中国铁物还没到最新的年报和季报披露时间。　　从中国铁物的经营情况看，公司处于垄断地位的柴油供应业务因需求量下滑而大幅收缩，而
业不景气致钢贸业务巨亏，公司营业利润自2013年以来连续亏损，实已资不抵债，流动性压力极大。公司资产负债率维持在85%以上，2016年第二期超短融的取消发行，更加剧了资金链压力。　　姜超表示，发行人虽当前经营状况很差，仍有望获得国家支持，在相关部门主导下进行债务重组的可能性较大。结合当前政策导向和中钢重组先例，债转股或为可行选项。但刚性债务中债券占比很高，具体如何操作仍待观察。■
16-04-14 10:15
债券违约来临如何保障中小投资者权益9:33:16来源：财新网作者：梁文飞责任编辑：霍侃违约事件密集发生，债券市场打破刚性兑付已成趋势。如何保障债券市场中小投资者群体的合法权益，避免因发行人违约对广大人民群众财富带来较大损失，已成为债券市场面临的重要课题，也是影响债券市场未来健康发展的重要因素　　财新特约作者梁文飞/文　　日国务院发布关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见，提出了保障中小投资者知情权、健全中小投资者赔偿机制、加大监管和打击力度、完善投资者保护组织体系等九条意见。中小投资者是我国现阶段资本市场的主要参与群体，但处于信息弱势地位，合法权益容易受到侵害。维护中小投资者合法权益是证券
监管工作的重中之重，关系广大人民群众切身利益，是资本市场持续健康发展的基础。　　随着我国债券市场的发展壮大，以企业和个人为代表的中小投资者亦成为债券市场一类很重要的间接投资群体，他们以银行理财、债券基金、货币基金和保险理财产品等各
理财产品委托商业银行、基金公司、保险公司、信托公司以及证券公司等金融机构间接参与债券市场的投资活动。　　在当前经济下行压力较大的情况下，债券市场的发行人受到宏观经济面的影响，经营活动出现困难，财务状况持续恶化，违约事件开始密集发生，债券市场打破刚性兑付已经成为趋势。如何保障债券市场中小投资者群体的合法权益，避免因发行人违约对广大人民群众财富带来较大损失，已经成为债券市场面临的重要课题，也是影响债券市场未来健康发展的重要因素。　　中小投资者群体日益壮大　　债券市场作为我国资本市场的重要组成部分，近年来在人民银行和银行间交易商协会等主管部门的大力推动下，取得了长足的发展。特别是由实体企业发行的信用类债券市场异军突起，发展迅猛，我国债券市场规模已名列全球第三、亚洲第二。　　截至2015年末，国内各类债券余额达44.85万亿元，债券融资余额占社会融资规模的比例更是达到创纪录的19%，我国债券市场已成为降低社会融资成本和支持实体经济发展的重要融资平台。　　与此同时，债券市场作为机构投资者为主的市场，投资者群体日益丰富，除了商业银行、信用社、保险公司、证券公司等主要的金融机构投资者以外，还通过交易所和商业银行柜台市场拓展到了企业和个人。　　值得注意的是，近年来随着我国国民财富的迅速增长，财富管理市场蓬勃发展，资本市场的中小投资者通过商业银行理财产品、公募基金、保险产品、信托计划、证券公司资产管理计划等以非法人投资者身份也积极地参与到了债券市场的资产配置，并已成为市场主要的投资者群体之一。　　据统计，截至2015年年末，银行理财产品、公募基金等非法人投资者在银行间债券市场的投资额度已达7.5万亿元，占到银行间债券市场投资总额的19%，较十年前（2005年）的3064亿元，已有了巨幅提高。而此类投资群体出于对投资回报率的要求，其资产管理者往往比较偏好于投资收益率较高的信用类债券，2015年末，其投资信用类债券的规模已达5.18万元，占其7.5万亿投资总额的约70%，占全市场信用类债券投资总额的44%。　　鉴于此类金融理财产品由于其背后都是中小投资者，其投资门槛都比较低，商业银行理财产品和证券公司资产管理计划（存量的券商大集合产品）均为5万元起步，公募基金的货币基金、债券基金和保险公司
保障计划被包装成各类
金融理财产品，投资起点为1～1000元不等。　　虽然门槛低，但由于居民投资需求强烈和认购便捷，近年来总量增长十分迅猛，以商业银行理财产品为例，截至2015年底，全部金融理财产品投资各类资产余额已达23.67万亿元，较2013年底的余额10.24万亿增长了一倍多。　　投资者维护合法权益难题　　2015年以来，我国宏观经济下行压力开始逐步增大，在经济加速去产能、去库存、去杠杆的背景下，债券市场违约事件陆续暴露，从私募债到公募债，从民企到国企，从利息违约到本金违约，从长期债券到短期债券，从初始较低评级到初始较高评级，涉及面逐步扩大。　　例如，公募债券自11超日债出现违约以来，12湘鄂情、11天威MTN2、
、10英利MTN1、15山水SCP001、12圣达债、13山水MTN1、15山水SCP001、15亚邦CP001、11天威MTN1、15宏达CP001、15雨润CP001、15东
CP001和15华昱CP001等多只公募债券出现实质性违约，违约事件已超过30起；三月末以来债券二级市场单边卖出报价大幅低于市场估值的有30多只（有违约风险的债券）。　　其中有部分债券通过政府出面协调帮助发行人、银行和承销商等相关机构解决处置，或发行人债务
等方式最终实现偿付，但债券市场打破刚性兑付已成为趋势。目前微观企业层面现金流和周转压力仍然很大，大量依赖外部融资周转的企业一旦再融资断裂，就会暴露出连锁违约风险，债券市场整体信用风险不断加大。　　而债券市场的中小投资者，在债券违约事件面前却显得十分弱势，也暴露出目前债券市场在相关制度建设方面存在较大缺陷。　　（一）发行人信息披露不规范　　以上海云峰（集团）有限公司发行债券为例，2009年12月云峰集团股东上海绿地资产控股有限公司与
集团有限公司签订《委托经营协议》，将云峰集团34%股权委托绿地集团经营管理，由此实现对云峰的并表。云峰的营业收入一度占据绿地控股的1/3，所发行债券也在上市公司绿地控股的报表中以“应付债券”列示。　　但如此重要文件的有效期限，却从未在债券市场进行过任何信息披露。日，在云峰集团半年内密集发行66亿债券后，绿地集团董事会突然发布公告，单方面解除对云峰集团34%股权的委托管理协议，云峰集团实际控制人发生变更，由此不再合并会计报表，此时距云峰最后一次债券发行仅39天。　　又以15宏达CP001、15东特钢CP001、15华昱CP001和13雨润MTN1为例，前三只债券在到期前一周均发布了债券正常付息兑付的公告，未进行任何风险提示。但到期日却均发生实质性违约，15东特钢CP001和15华昱CP001仅在到期日前一日才匆忙发布了兑付存在不确性定的风险提示公告。　　15雨润CP01实质违约发生后触发了13雨润MTN1投资者保护机制的启动，发行人未根据合同条款对其债务情况和偿债计划等相关事项进行任何公开披露，未发布任何有关声明。信息披露的时效性、规范性和严肃性亟需提高。　　（二）承销商信息披露不尽责　　以15雨润CP01为例，2015年3月发行人就发生实际控制人被司法机关监视居住；2015年10月发行人发行的12雨润MTN01面临兑付不确定性；2015年雨润资产被大量抵质押、资金帐户被冻结、银行贷款多笔逾期和未偿还利息等多起可能导致债券不能按期、足额兑付的事件，承销商未进行信息披露，未履行勤勉尽职义务启动投资保护机制，直至日才公告召集持有人沟通会，15雨润CP01在到期日日发生实质违约，日15雨润CP01持有人集体赴南京雨润商讨偿债事宜，发行人和承销商未披露任何偿债安排。　　（三）违约后处理机制不健全　　现在大部分公开募集债券发行文件约定违约处理机制为召开持有人会议，但对持有人会议性质、地位、职责、发起人、触发条件和审议议案效力等条款的约定不精细，缺乏可操作性。对主承销商做为持有人会议召集人时，持有人会议的召开条件的设定较为宽松。对实质违约发生后的仲裁或者诉讼事宜没有约定；对违约处理和偿债安排不透明；短期融资券和中期票据等债务融资工具的受托管理人制度缺失；短期融资券和中期票据等债务融资工具的持有人会议审议议案对发行人没有任何强制性效力，是否执行依赖于和发行人协商的结果，对投资者的利益保护效力非常有限。　　在债券违约后处理机制不健全和条款设定不精细并缺乏操作性的情况下，债券的合理定价没有基础，债券的投资风险无法充分识别，发行人的行为得不到有效约束，债券投资者的合法权益也无从得到有效维护。　　以发生实质性违约后延期兑付的15亚邦CP001、15宏达CP001和15雨润CP01为例，均未按照条款约定向投资者支付任何罚息。　　（四）投资者债权保障机制不完善、投资者自我保护意识缺乏　　投资者债权保障机制条款不明确。对发债主体及其控股子公司的偿债比率、资产划转和过多的关联交易等损害投资者利益的行为没有具体约束；缺乏交叉违约条款设置；大部分约定的0.21‰罚息利率没有违约惩罚效应，有导致发行人优先偿还利息高于0.21‰的可能。在召集持有人会议、启动投资者保护机制、财产保护和发行人进入破产等环节，债券投资者进行资产保全和债权追偿等司法程序之间缺乏应有的制度衔接和安排。大量公开募集债券由非法人账户的各类金融理财产品持有，资产管理者基于委托管理关系，但碍于持有违约债券造成的舆论压力和声誉风险，自我保护意识相对缺乏。　　公开募集债券投资者，特别是中小投资者，相比商业银行贷款、信托计划等其他债务的债权人在债权保障上、信息对称性和破产追偿上（若发行人被法院宣告破产后，有抵质押担保的债权优先受偿）处于弱势地位。融资成本相对最低的公开募集债券应该是成为债券市场信用危机中的最后堡垒，而不是出现信用危机发生时的前沿阵地。在信用周期收缩和刚性兑付有序打破的情况下，如何切实维护债券市场投资者的合法权益迫在眉睫。　　（五）违约债券和有违约风险的债券二级市场交易存在限制　　违约债券和有违约风险的债券在二级市场价格波动较大，可以投资违约债券和有违约风险的债券的合格投资者少，同时这类合格投资者需要做市商交易违约债券和有违约风险的债券，交易限制较多。　　总之，在我国债券市场的信息披露制度不完善、债券违约处理机制不健全、债券债权保障机制不完善和中小投资者的合法权益维护机制不到位的情况下，相对最没有偿债保护机制、相对融资成本最低和相对债权人最弱势的的公开债务融资工具连续违约成蔓延之势，并且不及时妥当处置，助长发行人和承销商（尤其是即给发行人放贷款又给发行人承销债券的银行类承销商）的道德风险，破坏资本市场的公平性。　　我国经济正处于“三期叠加”的特定阶段，经济发展步入“新常态”，如果在公开的债券市场上债券违约频发，违约后的风险处置不当，动摇了投资者对信用债市场的信心，引发一级市场企业融资困难加重，二级市场债券价格波动加大，债券市场融资功能将减弱甚至丧失，各类金融理财产品将面临较大的损失和投资者的赎回压力，可能会形成信贷市场的信用紧缩，可能会导致金融市场恐慌和波动，抵消人民银行维护金融市场稳定发展的一系列努力，拖累我国经济的
与发展，有引发系统性金融风险的可能性。　　切实保护债券市场中小投资者的利益　　债券市场属于证券市场不可或缺的一部分，在中小投资者保护上完全可以充分借鉴股票市场的经验。证券市场的投资者保护须有高效的信息披露机制作为支撑。有效的信息披露，可以减少信息不对称给投资者带来的风险，推动发债企业不断完善公司治理，提升公司价值，提高市场效率，促进证券市场的公开、公正和公平，维护市场的信心和稳定。　　以上海证券交易所为例，其披露自律规则已形成了由《上海证券交易所股票上市规则》等基本业务规则、业务细则、业务指引以及业务通知等构成的业务规则体系，其中，《上海证券交易所股票上市规则》自1998年1月公开发布迄今已历经7次修订。上市公司信息披露标准经历了从无到有、从少到多、从内部到公开、从粗糙到精细、从简略到丰富的过程，并随着市场发展和监管实际需要不断修正和完善。　　因此，建议进一步完善债券市场相关配套制度的建设，进一步保护中小债券投资者的合法：　　1、培育公开透明、诚实守信的信息披露文化，构建适合债券市场的完善的信息披露规则体系，提高信息披露的时效性、规范性和严肃性，确保信息的真实、准确和完整。信息披露要涉及债权存续的整个周期，形成对信息披露主体的约束机制，对信息披露违规行为要有足够威慑力的处罚手段。　　2、加强公开募集债券投资者保护机制、提高触发投资保护机制的敏感度、放宽启动投资者保护应急预案的条件。例如增加交叉违约条款；提高罚息，将日利率万分之二点一（0.21‰）违约金提高到万分之六点五（0.65‰）；对所有可能导致公开募集债券不能按期、足额兑付，并可能影响到金融市场稳定的事件即即设定为应急事件（所有可能侵害中小债权人利益的事件），应急事件发生时承销商联系投资者立即召开持有人大会，启动投资者保护机制；赋予持有人会议审议议案一定的强制性效力。　　交易商协会对凡是公开募集债券资金部分用于偿还银行贷款的审慎注册发行，并对公开募集违约债券承销商和发行人进行督导，对公开募集违约债券持有人偿债行动进行指导。　　3、建立有效和专有的债券投资者保护机制和债券追偿机制。在现有债券受托制度不完善的情况下，建议由债券投资者指定并授权债券受托管理人为承销商，并随时准备通过违约求偿之诉和强制破产清算程序保护自身合法权益。　　4、作为以中小投资者为主体的各类金融理财产品的资产管理者，应该完善债券违约追偿的相关制度安排，聘请专业律师事务所积极及时发起财产保全和违约求偿之诉。　　5、建议监管部门和行业自律组织制定在召集持有人会议、启动投资者保护机制、破产清算、资产保全和债权追偿等司法程序之间的制度衔接和安排。　　6、培育专业化的违约债券投资机构，引入市场化机制，为违约债券培养合格的机构投资者。对违约债券的不通过做市商交易，使得合格投资者直接进入二级市场投资交易该类债券，将信用风险逐步转移、分担和化解。　　综上所述，将债券市场的公开公平和诚实守信的原则以法治化和市场化的改革方向落到实处，建立有序的信用风险处置和债务清偿安排，维护债券投资者的合法权益，尤其是中小投资者的合法权益，是我国债券市场长期健康发展的必由之路，是我国经济转型升级和社会稳定发展的有力保障。■　　作者多年从事债券投资交易和固定收益产品设计，曾任职于
固定收益部和
投资银行部，目前任明毅投资总经理
16-04-14 12:55
据报道今后三年“债转股”额度为一万亿，参见地方债置换的先例，最终“债转股”也许三万亿甚至五万亿都不止。有借钱不还得好事，各地方政府，各大
，各大国企还不为“债转股”的额度争得头破血流？
16-04-15 09:18
债券违约潮来临公募基金如履薄冰9:12:45来源：财新网作者：刘彩萍责任编辑：李箐机构对单只债券的持仓相较于整个基金来说占比很低，目前尚未因某只债券违约净值大幅下跌；但若出现大面积债券违约，就不仅仅是净值下跌的风险，还可能引发市场挤兑的流动性风险　　·财新网·（记者刘彩萍财新记者个人主页——在这里“遇见作者”刘彩萍财新记者）债券市场违约事件陆续暴露，从私募债到公募债、从民企到国企，债券违约波及的范围逐渐变大。债券违约对那些配置债券的公募基金有什么影响？　　“单只债券违约，导致债券基金净值下调是必然，但目前看，净值并不会出现断崖式下跌。”一位市场人士认为。　　这位人士表示，货币基金的规模成百上千亿，通常持有几百只债券，若出现单只债券违约，虽然从数额上看比较大，但实际在整个仓位中占比并不高，所以基金净值一般不会有大幅下调。而债券基金规模比不上货币基金，净值可能波动相对于货币基金来说会大一些。　　这位人士还指出，若出现大面积违约，不管是货币基金还是其他债券基金产品净值都会出现大幅下跌，还可能引发市场挤兑的流动性风险。　　目前也有公募债券基金踩雷债券违约的情况，据wind数据显示，华安基金的安心收益债券A持仓近期违约的2015年第一期短融15东
CP001，3月25日东北特钢集团公布了8亿元债券或违约，华安债券基金净值下跌2.49%，基金总规模为3.28亿元。　　由于货币基金采用摊余成本法计算基金净值，有市场人士认为这种计算净值的方法掩饰了市场风险，如果货币基金按照每日的公允价值进行净值的计算，对于一些风险较大的债券可能基金经理一开始就不敢买或者在中间就卖掉了。　　一家大型公募基金财务人员向财新记者解释道，按照目前的基金净值计算的会计准则，只有货币基金采用的是摊余成本法，其余类型的债券基金产品采用的是公允价值法。其中银行间的债券是按照中债登估值技术算出来的公允价值计算，交易所债券是按照中证报价计算出的公允价值计算。　　何谓摊余成本法？举例说明，假设一个基金经理在市场上以90元折价买入一个票面价值为100元的债券，产生了10元的收益，如果债券是持有30天到期，那么就将10元/30天，将收益平均摊销到每一天中，但是这样的计量方法忽略了剩余的30天中债券本身市场价格的波动，计算出来的基金净值与市场公允价值存在偏差。　　“为了防止货币基金净值与公允价值出现过度的偏离，业内引入了‘影子定价’来对货币基金净值进行约束，两种方法计算的净值偏离度不能超过0.5%。”上述基金会计称，影子定价法则根据市场当日价格推算出不同年期券的公允收益率，并利用这些公允收益率对基金投资组合进行估值，相对来说，用影子价格计算出的货币基金净值是比较公允的。　　上述基金会计认为，监管机构对于偏离度指标监管比较严格。通常在货币基金的季报中，会披露“偏离度的绝对值在0.5%（含）以上的次数”、“偏离度的绝对值在0.25%（含）-0.5%间的次数”、“偏离度的最高值”、“偏离度的最低值”和“每个工作日偏离度的绝对值的简单平均值”。　　这位财务人员告诉财新记者，对于偏离度的限制，可以缩小货币基金用成本计算的净值与用市场价格计算的实际净值之间的差距，使货币基金的估值与市场走势如影随行，避免机构利用两者间的差距突击提高收益率，随着持有到期日的临近，两者的偏差会越来越小，最后到期时无偏差。　　不过，这位财务人员也承认，这是在市场走势平稳，没有出现巨大波动时的理想状态，“一旦出现大面积违约，净值的暴跌是不可避免的。”
16-04-15 10:00
.欢迎讲真话：ZXC首提债转股细节、有降低过剩产能部门杠杆率的目的（周小川、去杠杆·转帖：三点9:57只看楼主(-1)浏览/回复1/0·....周小川首提债转股细节：有降低过剩产能部门杠杆率的目的文/江金泽日09:45:093周小川称债转股主要针对杠杆率较高公司，并不针对特定规模或产权结构的某一类企业，债转股目的也有降低过剩产能部门的杠杆率。该讲话与先前媒体报道的“以国企为主”，且“并不支持过剩产能‘僵尸企业’参与”有所区别。
16-04-18 11:39
2014年全国各地大街小巷的投资理财公司消灭了很大一部份大爷大妈的
钱。2015年网上铺天盖地的&
&又消灭了很大一部份宅男宅女。2014年到2015年的“国家牛市”最终把“国家队”全部套牢。这届人民确实不行。
16-04-19 09:00
债券违约临界点记者张宇哲吴红毓然刘彩萍郭楠已经持续两年多的债券牛市，正面临着逐渐蔓延的违约风险冲击。上海云峰集团（下称云峰）债券违约带给银行间债市的冲击还在继续（参见辅文“云峰债违约事件”），另一颗重磅违约风险炸弹已经拉响——4月10日晚，信用评级为AA+的中国铁路物资股份有限公司（下称中国铁物）公告称，正在对下一步改革脱困措施及债务偿付安排重大事项进行论证，为保护投资者利益，申请相关债务融资工具于4月11日上午开始暂停交易，涉及九期共168亿元存续债券。市场普遍将这一
停牌视为可能违约的信号。这是继天威集团、二重、中钢集团和中煤华昱之后，又一家曝出信用事件的
，且存续债券数额之大、涉及机构之多远超过往。4月14日，大公国际资信评估发布跟踪评级报告，将中国铁物的主体长期信用等级从AA+调整为AA-，评级展望维持负面。“13铁物资MTN002”的信用等级调整为AA-。在债市人士看来，无论是云峰还是中国铁物事件，都显示企业对债券市场并无尊重，“绿地和云峰都不配合银行间债市交易商协会的调查。”一位知情人士透露。交易商协会是银行间市场的自律组织。云峰和中国铁物均为国企。2016年是
主体框架搭建年，国企债务重整已经拉开大幕。近期机构投资者的风险偏好已经收紧，信用债大批取消发行。据国泰君安统计，3月有49只信用债取消发行，同比增145%，环比增约277%。截至4月12日，本月已经取消发行债券20只，接近去年4月的总量。这些违约风险案例，已经开始颠覆投资人对央企及大型地方国企信用价值的评估。若其产生示范效应，导致国企接连效仿，将对一级市场发行定价产生较大影响。一旦违约对债券市场冲击较大，信用风险或演变为利率风险，在债市加杠杆的背景下，甚至可能引发流动性风险。逃废债嫌疑在一位接近监管部门的人士看来，近期国企违约事件中，出现转移发债主体的资产到上市公司、掏空发行人的现象，涉嫌违约逃废债。“广西有色、天威集团、云峰、东北
，这些地方国企和央企想尽各种手段逃废债实现集团的债务重整，牺牲了债权人的利益。”这些违约的国企，或是之前转移其资产到上市公司、掏空发行人，如天威集团、云峰；或是大幅资产减值谋求尽快破产，比如广西有色，一下把资产负债率提高到100%以上，达到破产清算的要求。国内首起债券违约事件，从国企保定天威集团有限公司（下称天威集团）开始。2015年4月以来，天威集团四只存量债券已全部违约，合计45亿元。今年3月31日，天威集团公告违约事件后续进展表示，正在争取地方政府、法院、母公司中国
集团公司（下称兵装集团）、主承销商等各方支持和帮助。目前破产重整尚无实质进展。此前，在央企兵装集团的主导下，其上市子公司保变电气（600550.SH）陆续将旗下亏损的
相关资产置换给天威集团。2013年末，保变电气合并范围内已无新能源类子公司，变成比较干净的输变电设备生产商，2014年后顺利
，股票撤销退市风险警示，债券也恢复上市。相应地，天威集团则因新能源业务盈利恶化及计提减值而亏损幅度加大，直至资不抵债。“事后回头看，都是一步一步有计划的置换。”一位资深市场人士说，“天威集团债券数额较大、评级下调如此之快、中票违约尚无先例，都对债券市场带来震动。而天威集团违约，上市公司股票居然上涨，就是因为甩了包袱。”上海云峰集团债券违约事件中，也有类似情况发生。此前，云峰集团的股权结构中，职工持股会持股45.5%，上海市农委及建委按50：50比例出资设立的上海绿地资产控股有限公司（下称绿地资产控股）持股34%，绿地集团下属子公司上海绿地商业（集团）有限公司持股20.5%。2012年绿地资产控股和绿地集团签署托管协议，将其所持有的云峰34%股权委托给绿地集团无偿管理，由绿地集团代行股东权利。至此，绿地集团实际控制云峰54.5%的股东投票权，并以实际控制人的身份，将云峰以非全资子公司纳入合并报表范围，由此变身全球第一大
公司。云峰的风险爆发起于日，绿地发布公告称，解除对云峰34%股权的《股权委托管理协议》（下称托管协议），导致云峰的实际控制人发生变更。市场哗然，随即引发银行间债市历史上规模最大、涉及投资人最多的违约风险，涉及存量债券66亿元。但是，在“甩包袱”的同时，绿地控股吸纳了云峰的房地产资产。上海联合产权交易所记录显示，2015年7月和11月，绿地控股分别以5.6亿元、4.2亿元竞得上海云峰警虹经纪发展有限公司和上海云利置业有限公司100%股权。2016年1月，云峰集团三个资产转让项目——上海普云
有限公司、上海绿地云峰房地产开发有限公司和上海通盈置业——折合价值约11亿元，交易对手也是绿地控股。由于信息披露十分简略，外界无从判断价格是否公允。财新记者获悉的最新消息显示，由绿地控股的全资子公司绿地金融海外投资集团有限公司（GreenlandFinancialOverseasInvestmentGroupCo.，Ltd）控股的绿地润东（01365.HK），即将收购云峰
板块，已经达成意向。在绿地集团作为实际控制人期间，云峰还在不断发债融资，因解除股权托管，云峰陷入流动性危机。投资者不禁质疑：这些发债募集的资金去了哪里？多位债券投资人告诉财新记者，投资人多次向发行人云峰和主承销商浦发银行索要资金流水，“云峰每次都说‘资金流水资料已经给主承销商了’，而主承销商每次都回答‘信息披露的主体是企业’，至今仍未向投资人提供资金流水。”在市场人士看来，目前债市的信用环境已经非常恶劣，“市场上有股权托管关系的公司很多，尤其是国企，如果都以绿地控股这种方式突发性解除托管关系，或如中国铁物突发暂停交易，以后谁还敢买信用债？”债市信披责任人缺位财新记者调查显示，近期一系列信用债违约事件中，投资人抱怨最多的是与主承销商和发行人沟通不畅，信息披露不到位，主承销商尽职调查未勤勉尽责。继两只云峰私募债的投资人质疑浦发银行作为主承销商未尽职调查后，近日浦发银行再次遭遇“15华昱CP001”投资人的质疑。4月6日“15华昱CP001”未能兑付本息实质性违约，成为
行业首例违约的公募债。在华昱投资人看来，此次违约事件事前毫无征兆。3月28日，发行人和浦发银行刚刚发布即将正常兑付的公告；直至4月5日，浦发银行并未通知投资人有兑付风险，直到当日晚才发布兑付存在不确定性的风险提示公告。“在到期日前一天即4月5日，听说偿付资金没有到账，就给浦发银行和发行人打电话，结果全部联系不上。”一位投资人说。“近期浦发银行承销的三个发债主体（云峰、中煤华昱、汉能子公司金安桥）均出现风险事件，浦发在后续管理和信披跟踪方面都有缺陷。”一位券商资管人士说。目前公司类信用债市场规模已达9万多亿元，但信息披露的最终责任人长期缺位。“联系人经常换，投资人按照募集书上的电话打过去常常找不到人，要么就推诿，一旦发生违约风险，投资人很被动。”一位货币基金人士表示。在他看来，信用债信息披露环节有缺失，公告都是主承销商替发行企业挂到网上的。而股市上市公司的信披有证券事务办公室负责、有交易所指定的地点，企业有自己的账号密码，可以及时发布信息，并不是由保荐人替企业挂公告。“主承销商相对于企业的信息管控是滞后的，因为它不可能及时知道企业信息，也不可盯得过来那么多企业。”前述货币基金人士说。“违约是债券市场风险的一部分，打破刚兑也没有问题，但基本信息沟通渠道不畅，违约之后能否有一个有序处置的程序和机制，来保护债券投资者利益？”多位投资人问。根据交易商协会《中介机构尽职调查指引》第十八条、第十九条，主承销商应指派专人对已经注册企业的情况进行跟踪，关注企业经营和财务状况的重大变化，并进行定期和不定期的调查；并收集详尽的资料充分调查，编写工作底稿，在此基础上撰写尽职调查报告。“这方面的制度框架与国外成熟经验基本一致，是没有制度空白的。”交易商协会人士介绍，私募债的信息披露，相对于公募产品的要求低，信息披露的细节双方可以约定，因为私募债的投资人是面向少数范围的、对企业和行业有深度了解的成熟机构投资人。但是，对私募产品的信息披露有一个底线，根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》，非公开定向工具“注册不能免除企业及相关中介机构真实、准确、完整、及时披露信息的法律责任”。财新记者从监管人士处获悉，目前央行、证监会等相关部门已经注意到债市信息披露问题，未来将制定统一的公司信用债市场信息披露制度，要求强化发行信披和持续的信披；同时，还将对评级机构等中介机构采取一定的约束机制，强化对评级机构的资质认定，以保证信披的真实可靠。银行的角色冲突理论上，主承销商关键是信息披露责任，不承担连带保证责任。但是，由于在目前9万多亿元的信用债市场中，银行扮演多重角色，担任主承销商的同时，银行资管还可能成为所承销债券的购买方，同时发债企业又多是银行的贷款客户，最终导致风险集中在主承销商身上。据财新记者了解，很多银行的承销项目已由总行投行部授权地方分行，而分行几乎把承销业务与其贷款授权业务放在同一个部门来做。当发债企业因为各种原因遭遇流动性危机时，主承销银行在其中有千丝万缕的关系。当前企业债务高企、资金链紧张的情况下，很多企业发债首先是归还银行贷款。以“15云峰PPN004”和“15云峰PPN005”为例（PPN为私募债缩写），发行书均显示60%的募集资金是用于归还贷款。“相当于左手倒右手，有严重的利益冲突和道德风险，等于把信贷风险转移给债券投资人。”多位市场人士表示。债券投资人的疑虑是，一旦发生违约风险，主承销银行的利益和债券投资者的利益如何平衡？还贷优先还是还债优先？多位债券持有人反映，银行侵犯债券持有人利益的现象比较普遍。只要有企业违约，但凡涉及主承销行贷款，基本上都是主承销行先抽贷或停贷。债券持有人提供了一个典型的例证。某银行1月20日向交易商协会提供的监测报告显示，浦发银行太原分行向山西省太原市中级人民法院提出财产保全申请，请求冻结上海云峰集团下属公司山西陆合煤化集团有限公司1.2亿元的银行存款，或查封、扣押其相应价值的其他资产。“这是浦发银行作为主承销商在1月底云峰债违约之前，抢先冻结资产的证据。”一位投资人表示。与银行信贷有抵押物、有不良处置手段不同，信用债没有任何偿债保障，诉讼程序复杂漫长，债券投资人拖不起，成为最弱势的投资人，这也是投资人力求刚兑的客观原因。“债券融资成本最低、违约处置机制最不健全、债券投资者最弱势，合法权益无法得到保护，当前违约风险成蔓延之势，如果不及时妥当处置，将助长发行人和承销商（尤其一手放贷一手承销债券的银行类承销商）的道德风险。”明毅兄弟投资(北京)有限公司投资总经理梁文飞表示。在一位券商固定收益部负责人看来，债市扭曲与银行深度参与有很大关系。投资人都相信反正主承销行自己也买了，企业是银行自己的客户，肯定很了解，主承银行也承诺企业不会违约。“通常主承银行在推销信用债时都会说，‘这就是我们的贷款客户’。”短融、中票的定价扭曲，也与银行多角色参与密切相关。“对于银行，一手是企业贷款，一手是企业存款，另外一手还给企业发债，肯定不是市场化定价。”前述人士强调。此外，一位股份制银行风控人士称，很多情况下，主承销商都会买自己承销的私募债，在债委会成立之后必定会尽可能维护自己的利益。上述券商固定收益部负责人说，如果企业债券违约了，银行就发一笔贷款或用银行理财资金来刚兑，最后就变成发债企业牵着主承销行的鼻子走，有时甚至银行发现自己也被坑了。据摩根大通债务资本市场中国主管谢桐介绍，在海外债市，资金用途并不会限制，发债资金可以用于偿还主承借给发行人的贷款，主承也可以认购发行人的债券，但是都需要向投资者披露。从披露义务的角度来说，没有监管认定的清单，而是所有可能影响到投资者做出投资决策的事宜都应披露，这个标准由发行人、双方律师以及主承共同判断。因为后续如果债券出现违约等问题，而投资者认定是因为当初信息披露不全或有误导性的原因，那么所有前述提到的主体都可以被起诉，要求作出赔偿。谢桐表示，在海外债市，一旦发生债券违约，是债券发行人的责任，在后续解决债务重组或资产重组、对发行人的破产清算过程中，主承销商是不会参予的。主承销商的义务反映在发行时，是否有做应做的尽职调查，以及是否充分披露了企业当时的情况。谢桐表示，海外的募集说明书中关于企业的风险因素有很长的章节，尽可能覆盖所有能考虑到的风险，并约定信息披露频率、信披渠道、信披事项和豁免条款等；所有的律师中介和承销银行都会参与尽职调查；募集说明书是由发行人的国际律师来起草，由主承的国际律师、双方的中国律师、主承销商都会审阅，有一个交叉检查的过程；“但是国内的募集说明书是由主承来起草，风险因素这一节是很短的，由于信息披露不充分，导致主承后续可能有很多责任，以及缺乏其他中介参与其中，这就把风险全都集中到主承身上。”“买债看爹”教训中国债市的一个典型特点是，机构投资人“买债是看爹，对信息披露没那么关注”。比如云峰债违约后，投资人想到回头翻公告，才发现绿地集团和云峰集团同期的两份财务报表的净资产数据相差14倍。对于云峰违约事件中最关键的托管协议期限，绿地控股“15绿地MTN001”的募集说明书中，有根据《委托经营协议》实现并表的表述；日绿地控股
上市前披露《金丰投资重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书》，也以备注解释了并表原因，是根据前述托管协议。但这两份公开资料均未披露托管协议的期限等细节。由于浦发银行在云峰债券的发行材料中明确表示绿地是云峰实际控制人，对偿债有保障，投资人对这些细节几乎都未关注或进一步追问。业内人士介绍，债市的机构投资者对发行人的风险评估，往往基于它是一家国企，或有大股东支持，或有地方政府背书，就认为风险可能偏低，“也是不够谨慎、不够成熟。”自去年以来，信用风险深入债市腹地，从信用风险爆发的路径看，已经从
企业蔓延至央企。民生证券研报认为，投资者不可再迷信央企和地方国企。原因主要包括，一是在刚兑打破的大背景下，政府对企业救助的意愿逐步降低；二是国有企业经营业绩普遍下滑，政府的救助能力也有限；三是政府和银行的意愿并不完全统一，在协调中或存在障碍或时滞。“从投资人的角度来看，如果认为信息披露不足，或者发行报告里明确披露募集资金偿还银行贷款，说明企业可能负债已经很高，投资人可以不买；对于私募债，投资人也可以向主承销商提出进一步的信息披露要求。”谢桐对此评价称，所以国内债市畸形，是多种因素的结果。这一轮银行间债市的信用债违约，对于投资人最大的教训是，“前期缺少交叉违约条款的设置，以后肯定就会非常谨慎。”多位投资人表示，由于前几年是债市繁荣期，加之对国企和政府增信的盲目信任，债券投资人几乎很少考虑设置交叉违约条款，对信息披露和投资人保护的约定也没那么细。如何约束发债企业如何有效约束发债企业的行为，也是市场关注的焦点之一。在业内人士看来，比较而言，发改委对发行人的控制更有效，因为地方发改委对发行企业非常了解，会向国家发改委出具企业的意见书，相当于地方发改委履行了后督中心的责任；证监会对于企业上市有约束，企业也有所忌惮。“而在交易商协会，对发行人的风险几乎完全失控了，如果对发行人的违规行为不能有效惩罚，那投资人肯定就要用脚投票。”一位券商人士称，从债券安全性排序，以前是发改委企业债第一，交易商协会的信用债排第二。因为协会有协调资源，过去几年是信用债的繁荣期，风险事件少，也都解决了。“但现在违约事件增多，交易商协会左扑火、右扑火，协调资源接近枯竭，想救也力不从心。”交易商协会也有自己苦衷。一直以来，交易商协会作为自律组织的惩罚手段都比较有限，最严重的处罚就是“暂停相关业务、暂停会员权利或取消会员资格”。“虽然交易商协会可以限制某些区域的债券发债，比如河北，但是对于最近曝出的上海企业违约，协会层面限制上海区域的企业发债也是有一定难度的。”前述券商人士称。在前述人士看来，即便交易商协会暂停绿地集团在银行间债市融资，但是绿地集团已经是全国第一大房地产企业，融资并不完全依靠债市，加上协会对房地产企业发债原本就严格，绿地集团对这一限制并不在乎。一位监管部门人士坦言，“市场繁荣期会员遵守规则，现在进入违约期，凸显协会弱势，因为协会的自律规则不具有法律效应。一行三会中，只有证监会依托上位法《证券法》有执法权，而央行的行政执法权与证监会的法律执法权有很大差异。”一位熟悉债市的资深律师表示，债市的违规成本低被长期诟病，此前《证券法》对于违规行为的处罚过轻，而法院判决的处罚都不可能超过这个范畴。此次《证券法》修订之后，明显加强了对中介机构的处罚力度，但相比国外法院高额罚金，还不算高。市场影响发酵国企央企债信“迷信”破灭，产能过剩行业风险陡增。谨慎成为近期债券市场的主流情绪。“3%抢不到，7%没人要。”中金公司固收执行总经理张继强在4月10日的路演纪要中指出，债券承销业务分化，市场情绪以“纠结、偏谨慎”为主，让债券投资者更为头痛的是，信用事件的背后原因充满无序性，完全突破了已有的理解框架。一位兴业银行投行部人士也对财新记者表示，“从天威债开始，投资者越来越谨慎，同样是AAA级债券，不好的行业如
、煤炭行业企业的信用价差，跟好的企业差100个基点。”中金指出，银行自营配置账户在信用利差极低的环境中，降低对信用债的配置，甚至净减持信用债；基金和券商资管接受银行理财委外的资金越来越谨慎；保险公司只能更为依赖股权融资和其他另类投资。但目前违约增加尚未显著拉大信用利差，也是市场共识。“过于平坦的收益率曲线、过低的信用风险溢价，都埋藏着风险。”海通证券研报指出，信用债的整体利差仍偏低，3年期AA+品种与国债的利差仅在100个基点左右，与当前经济下台阶、违约事件频出的基本面并不匹配。4月11日突然暂停交易的中国铁物九只债券，也加大了央企违约的预期。“采取停牌的突发性措施，对市场影响挺不好的，想出票的投资人就出不了了，对一级市场的发行和定价影响都挺大。”一位债券交易人士对财新记者表示，“如果国企连续发生这种事，后续的国有企业可能会发不出债，即便发出来，风险溢价会大大提高。”当前市场环境下，多只债券取消发行。Wind数据显示，4月1日到12日，共有18只公司债取消发行，原因均是“市场波动加大”，以水泥、煤炭、有色等产能过剩行业企业为主。一位相关监管人士对财新记者指出，信用债违约问题，其实很简单。民企没人救，自然出清，大的风险来自国企破产。至于哪家国企会破产，来自中央与地方的博弈，“其实这是一个可以有序去产能的过程，在去多少产能、去哪几家方面，
等部门应该给市场一定预期，体现透明度和去产能的进展，这样不会使市场情绪恐慌，导致价格完全重估。”一旦债券违约，对基金净值会产生什么影响？“单只债券违约，导致债券基金净值下调是必然，净值并不会出现断崖式下跌。”一位市场人士认为，货币基金的规模成百上千亿元，通常持有几百只债券，若出现单只债券违约，虽然从数额上看比较大，但实际在整个仓位中占比并不高，所以基金净值也不会有大幅下调。其他类型的债券基金规模比不上货币基金，净值可能波动相对于货币基金来说会大一些。目前已有公募债券基金踩雷债券违约的情况。Wind的数据显示，华安基金的“安心收益债券A”持仓近期违约的短融“15东特钢CP001”，3月25日东北特钢公告8亿元债券或违约，华安债券基金净值下跌2.49%，基金总规模为3.28亿元。“但是，若出现大面积违约，不管是货币基金还是其他债券基金产品，净值都会出现大幅下跌，还可能引发市场挤兑的流动性风险。”这位市场人士指出。警惕系统性风险债市信用风险尚属多点爆发状态，但由于从2014年开始不断加杠杆，系统性风险也值得关注。6月将迎来跟踪评级的高峰期。有市场人士指出，随着风险加剧，评级公司为了确保自身的声誉，可能会大规模调降融资企业的信用评级，一旦出现大规模降级，将有一大批债券被从大多数的公募基金投资准入范围内移除，从而引发大规模的抛售，造成流动性风险。2015年迅速发展起来的委外资金，也涌向债市成为债市杠杆主力之一。一位资深银行资管人士对财新记者透露，其实这是“假委外、真杠杆”。银行拿到很多委外资金的重要前提是，约定收益必须达到多少以上之后，才能获得绩效的奖励。“现在是4.5%，比很多五年期的信用债高很多。比如金地五年期的信用债只有3%，要怎么才能做到4.5%呢？只能不断通过质押回购加杠杆，加到4.5%。”随着债市信用风险暴露，资产收益率持续下行，理财兑付压力也随之增加。有分析师观察到，基金和券商资管接受银行理财委外资金越来越谨慎。“银行理财资产收益和负债成本的矛盾持续显现，已经成为系统性风险的可能来源。”广发证券固收研究团队研报指出，目前投资者主要通过提升交易杠杆或者降低评级标准来提升收益，市场整体的流动性风险和违约风险已在迅速积累。一旦资金流入减速，债券牛市动力亦将迅速逆转，本已脆弱的市场体系很可能再次面临严重的流动性冲击。杠杆率已成为监管重点关注的风险之一。财新记者亦从监管人士处获悉，将研究制定银行间债市杠杆率的监测体系，以更充分把握债市情况。“监管不排除以后会设立合理的杠杆率。”一位银行相关人士对财新记者说，现在各类资管的结构化产品的杠杆操作也亟待监管制定统一规则。■财新实习记者吴雨俭对此文亦有贡献
16-04-19 09:03
顶一下本质就是把债务变为股票
16-04-19 09:04
欠了钱不用还，你会怎么做？当然是继续借钱啦？债转股之后，资产负债表好看了，那可就要大借特借钱啊！对于很多国企，借钱比赚钱容易多了
16-04-19 09:13
应该说是融资，呵呵侬没体会出天朝汉语的博大精深。原帖由一步天履在9:04发表欠了钱不用还，你会怎么做？当然是继续借钱啦？债转股之后，资产负债表好看了，那可就要大借特借钱啊！对于很多国企，借钱比赚钱容易多了
16-04-20 11:45
违约频发信用债大量取消发行日08:17来源于财新网截至4月18日，取消或推迟发行的债券金额近600亿元，以水泥、
、有色等产能过剩行业或低评级券种为主，理由多为市场波动较大　　·财新网·（记者郭楠）债券市场违约事件频发，机构投资者的风险偏好明显收紧，一级市场信用债的取消发行急剧增多。　　财新记者据中国货币网公告统计，上周（4月11日至4月15日），共有43家发行人、共计46期债券取消或推迟发行，总金额达481.4亿元。截至4月18日，本月已有59家、62期债券取消或推迟发行，涉及金额近600亿元，远超去年4月的总量。以水泥、煤炭、有色等产能过剩行业或低评级券种为主。　　取消发行的理由多为市场波动较大，也有发行人称取消发行的具体原因是认购数额不足，或为合理降低发行利率，控制公司融资成本等。　　民生证券固收部研究员李奇霖认为，信用风险事件增多和信用债大量取消之间有一定关系。这么多的债券取消发行，说到底就是没人买。信用风险压力加大，机构普遍偏爱短久期债，不少机构对信用风险高的过剩产能行业甚至是“一刀切”的态度，这会传导至部分企业的融资成本。　　“这本来就是借新还旧的游戏，近期违约实在有点多，所以机构风险偏好收紧。”
债券分析师胡玉峰则表示，“信用债大量取消发行从去年就有了，今年更多。”　　近期，债券市场信用风险事件频发，“15东
CP001”成为首个违约的地方国企公募债券，并进一步引发连环违约；“15华昱CP001”成为首家
违约债券，最终延期完成兑付；央企中国铁物168亿元债券突然宣布停牌，则给市场带来更大冲击。　　“采取停牌的突发性措施，对市场影响挺不好的，想出票的投资人就出不了了，对一级市场的发行和定价影响都挺大。”一位债券交易人士对财新记者表示，“如果国企连续发生这种事，后续的国有企业可能会发不出债，即便发出来，风险溢价会大大提高。”　　据
统计，3月信用债取消发行数为52只，同比增长160%，环比增长3倍。　　胡玉峰指出，一些债券发行企业在选择时间窗口，近期显然不是很好的时间窗口。如果政策协调不顺畅，流动性将是不少公司需要考虑的问题。　　不过，
首席债券分析师张旭认为，信用债并不是发不出去，只是因为当前利率较高，等企业需要钱的时候，还是会再发行的。　　大量债券取消发行的情况曾出现在2015年6月和11月，当时都伴随着整体信用利差20-30个基点（bp）的调整。　　近期信用债的利率出现分化。信用债长端估值收益率上行10-15bp，信用利差扩大5-10bp。而市场真实成交反映的调整则更加明显，多要求估值加点10-20bp左右。国泰君安债券分析师张莉表示，“防踩雷”主导了市场的阶段性波动，信用利差不排除会有50bp的“跳升”。　　一位大型券商分析人士认为，目前来看，以国债、国开债为主的无风险利率仍有一定的上行风险；信用利差当前分化较大，高等级信用债信用利差缩窄，低等级信用利差维持高位，不同类型、期限的信用利差也有比较大的差异。以当前的位置而言，低等级信用利差仍有进一步扩大的压力，尤其伴随着违约事件频发和信用评级调整，低等级利差走阔的压力更大。■
16-04-21 22:17
为什么最近三个月开始国企
违约突然增加？因为有了&债转股“的预期，既然可以借钱不还，谁会傻到去努力还本付息?问题是最近几年迅猛发展的”宝宝“类货币市场基金，银行理财产品，券商资管产品怎么办？这一类的货币市场基金本来年收益就已经下降到3%左右，如果遭遇组合投资5%的坏账就会发生亏损，而这类产品没有类似储蓄存款准备金制度，也没有银行自身资本金保护，更没有存款保险机制，一旦出现恐慌性赎回，后果不堪设想。
16-04-27 09:16
又一起债转股减持------------------------------------华融资产拟减持945万股东北制药7:06:41来源：证券时报见习记者孙宪超4月26日晚间，东北制药（
）发布公告称，中
融资产管理股份有限公司计划自减持计划公告之日起十五个交易日后的六个月内，以集中竞价方式减持东北制药股份945万股。据悉，目前中国华融资产管理股份有限公司持有东北制药股份5575.89万股，全部为无限售股份，占东北制药总股本比例11.75%，是东北制药第二大股东。中国华融资产管理股份有限公司拟减持东北制药的原因是出于自身经营需求。4月26日晚间，东北制药披露的2016年第一季度业绩报告显示，公司在报告期内实现营业收入12.49亿元，同比增长18.69%；实现净利润-417.95万元，同比增长86.51%。东北制药预计2016年半
的净利润将亏损0万元-1000万元，上年同期亏损8612万元。对于2016年半年报业绩变化的原因，东北制药解释说，这主要是因为两个方面的原因：公司原料品种氯霉素等售价上涨。公司制剂品种注射磷霉素钠、整肠生、卡孕栓、复方甘草片、左卡销量比上年同期增加。
16-04-28 11:42
天量&高危&债即将集中到期中国债务违约&魔盒&正开启　　中国债券市场今年将迎来天量“高危”行业信用债到期，投资者正面临史无前例的的信用违约风险。　　彭博数据显示，处于
以及金属与矿业这两个产能过剩行业的公司今年2至4季度累计债券到期规模超7600亿元，为记录最高，较去年同期增34%，较2014年同期增逾一倍。整体债券市场年内的到期规模亦将攀升至顶峰，从本季度开始将面临连续三个季度的最高到期规模，总量将达到4.12万亿元人民币，较去年同期增长23%。　　“信用债集中到期，那么发行人就需要筹措资金，面临的流动性压力就比较大，信用违约事件可能比较容易集中爆发，”中投证券固定收益分析师田元强在接受彭博电话采访时称。“煤炭、
这类过剩产能的行业的压力比较大，因为银行在抽贷，压缩这些行业的贷款。纯粹从基本面来看，他们的压力很大。”　　田元强估算，今年全年煤炭所属的
业信用债到期规模大约是6317亿元，钢铁为2734亿元。　　“违约魔盒”　　在中国经济增速创25年来最慢之际，许多企业越发难以应对沉重的债务负担。在过去两年，即使中国央行放宽了货币政策，在境内债券市场仍然20起左右公开债务违约事件。　　违约的上升也和政府推进所谓供给侧改革有关，许多处于产能过剩行业的国有企业陷入偿债困境。今年发生违约的东北
和中煤集团山西华昱能源均为处于钢铁、煤炭等严重过剩行业的国企。处于金属与矿业行业的中国铁路物资股份本月以公司正在制定改革脱困措施和债务偿付安排等重大事项为由，突然宣布168亿元债券停牌，给信用债市场带来巨大冲击。　　“中国债务违约的魔盒已经打开，”
分析师姜超在周一报告中称，并指出与中铁物资类似的过剩产能行业高危债券今年到期规模接近7000亿，而且在未来两个季度还会大量到期。　　截至4月27日下午4点22分，彭博违约风险模型
综合中国上市公司数据显示，金属与矿业面临的平均违约风险为2.245%，煤炭类为2.372%，都远高于所有上市公司平均1.252%的违约风险。　　债市冲击　　当被问到信用债集中到期是否会造成大面积违约时，
固定收益分析师黄伟平在接受彭博电话采访时表示，“在中央稳住底部，不爆发系统性风险前提下，违约风险可能相对可控。”　　他称，在处理存量债务上，银行贷款和债券集中到期，这增加了企业的兑付压力，但银行也可能会采取贷款展期的方式缓解企业的困难。　　然而，投资者对违约的担忧，加上中国经济数据走好导致的对中国货币宽松程度预期的降低，已给经历过两年多牛市的中国信用债市场带来了一场腥风血雨。中国AA评级的5年期企业债本月收益率上扬54个基点，创15个月以来最大的单月涨幅。彭博汇编数据显示，4月1日至25日，至少有103家发行人取消或延迟了共计1173.8亿元人民币的债券发行计划,金额是去年同期的约3.4倍。　　从目前信用债市场杠杆水平和5年期AA级企业债和同期限政策金融债的信用利差来看，海通的姜超称信用债的调整还未结束。他在报告中表示，债券市场杠杆率的平均水平在今年2月份虽然只有109.4%，但依然是历史同期的最高值，其中城商和农商行杠杆率较高，普遍超过130%，券商之类的
机构杠杆率也偏高。
16-04-29 09:10
很多人缺乏基本的常识，只有在出现明显的金融抑制，经济增速低于潜在增速时，货币刺激才有效。如果在毫无经济增长点，实际潜在增速明显下滑，经济需要正常的调整和休生养息时，长时间大力度的放水刺激强行拔高GDP增速，肯定会带来严重的产能过剩，最终形成大面积的债务违约，经济硬着陆。
16-05-09 21:23
从最近政治局会议和今天权威人士解读来看，总算有人愿意面对问题并解决问题了。回归基本面，回归常识，现阶段整个社会利益错综复杂，解决问题一定会面对巨大的阻力，但只要有改革开放后最好总理的水平和担待““不管前面是地雷阵还是万丈深渊，我都将勇往直前，义无反顾，鞠躬尽瘁，死而后已。”1998年几千万人大下岗和成千上万的企业关停并转才换来下一个生机勃勃的十年。
16-05-09 21:36
16-05-09 21:51
没见胡温那10年怎么生机勃勃了，只不过历史走到了一定阶段必然发生的而已。那10年环境污染
破坏，道德沦丧诚信缺失，地产经济不可持续，
周期老外靠投资和套利夺取中国财富现在开始撤资，4万亿强刺激落下现在的隐患。说白了，任何一届领导人都是只顾自己政绩而已，根本就不管后来人。
16-05-09 21:59
债券股以前又不是没弄过，国家兜底救活了国企和银行，国家的钱哪来？纳税人啊，看似跟
没关系，最后被伤害的都是最底层。所谓经济高速发展的结果就是贫富差距越来越大，越来越不公平。
16-05-09 22:01
鞠躬尽瘁死而后已，苟利国家生死以等等，这些话确实都是狗屁。
16-05-09 22:09
2000年到2010年这十年有多少中国普通百姓住进了新房？有多少中国
？有多少中国老百姓可以轻松地出国旅行？中国的外汇储备增加了多少倍？如果对这些基本的数据都视而不见，你在追求一种十全十美的发展，过去不会有，现在不会有，将来也不会有。原帖由老罗大罗天下在1:51发表没见胡温那10年怎么生机勃勃了，只不过历史走到了一定阶段必然发生的而已。那10年环境污染
破坏，道德沦丧诚信缺失，地产经济不可持续，
周期老外靠投资和套利夺取中国财富现在开始撤资，4万亿强刺激落下现在的隐患。说白了，任何一届领导人都是只顾自己政绩而已，根本就不管后来人。
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