港币尴尬：香港已不适合紧盯美元联系汇率_老文章_赛迪网
港币尴尬：香港已不适合紧盯美元联系汇率
备受诟病的美国第二轮量化宽松政策看来是无法逆转，这让香港陷入了十分尴尬的境地：根据其长期坚持的联系汇率制度，这一在经济增长表现如同中国内地一般强劲的地区现在不得不让它的货币跟着美元一起走低。
发布时间： 17:08&&&&&&&&来源：&&&&&&&&作者：第一财经周刊
文|CBN记者 郭颖哲备受诟病的美国第二轮量化宽松政策看来是无法逆转，这让香港陷入了十分尴尬的境地：根据其长期坚持的联系汇率制度，这一在经济增长表现如同中国内地一般强劲的地区现在不得不让它的货币跟着美元一起走低。而国际货币基金组织（IMF）在针对中国这一特别行政区的报告中指出，在过去的两年间，美国的扩张性货币政策已经使香港货币基础增长3倍，实际利率为负值，令香港楼价以每年20%左右的速度节节攀升。11月18日，IMF在报告中敦促香港政府在10月颁布的房地产市场降温措施之上继续加码，而港府也的确不敢怠慢，仅一天之后，财政司司长曾俊华便公布了遏制香港房地产市场投机行为的进一步措施，包括降低抵押贷款比率，及向购买后两年内转售的房产征收额外印花税。但越来越多人选择相信问题的解决还是要靠转变货币政策。如果港币再继续跟随美元汇率波动，则会有一个根本性的矛盾，那就是美国的货币政策旨在刺激经济、竭力推高资产价格，而香港的资产价格已经很高，并且还在不断上涨，需要的实际上是抑制。另外，人们还担忧如果美国利率上升，香港居民的按揭利率也将上升，房产价值则因此下降。在这样的情形下，几乎每隔几年就出现一次的要求政府调整甚至彻底放弃联系汇率机制的声音再次走强。私人股本集团TPG前投资明星、另类资产管理公司太盟投资集团现任董事长单伟建表示预计香港将在五年内废除联系汇率制。而根据一些港媒报道称，许多大宗经纪商正向各自的对冲基金客户提供押注港元重估的交易，涉及借入美元买港元。然而，香港金管局的官员表示，港府绝不会变更联系汇率制，因为这将“带来政治和经济的不确定因素”，例如带来许多分析师预测中的港元大幅升值10%到15%。对此，一位汇丰银行高管表示，“香港喜欢稳定。这里说的稳定，是指楼市上涨，交易畅旺，每周三和周日照常举行赛马。”IMF也重申了对香港盯住美元汇率制度的支持，表示尽管香港汇率制度正在加剧当地楼市价格膨胀，但仍是“货币和金融稳定的强大支柱”。决策层的求稳态度并不影响人们讨论港元未来的可能性，尤其是香港与中国内地经济的联系越来越紧密。高盛驻香港的经济学家发布了报告，其中就大胆预言人民币流动性的增加，将使香港诞生一套双货币体系，而随着时间的推移，这可能会为在相当长时期内港元和人民币最终挂钩铺平道路。但或许这一天的到来会比我们想象要晚，毕竟受制于资本管制，人民币还无法实现自由兑换。热钱涌入香港美元不断贬值，热钱开始不断涌入新兴市场，作为人民币离岸中心的香港也出现了明显的热钱流入迹象，据悉，目前约有6500亿港元屯兵香港，伺机进入内地，其中包括了携90亿美元卷土重来的索罗斯。去向总的原则是热钱会流到经济相对比较好的地方，推高资产泡沫。现在香港股指比较高，分析师多认为热钱做空股指期货的可能性比较大，它的目标可能主要集中在股市上，并集中于“中国概念”股票，另外，还有一些热钱会以QFII的形式进入内地。影响若热钱做空香港股指期货，则未来香港股指有可能暴跌，而热钱进入内地最大的影响是加剧通胀。港元联系汇率制度历史港元与其他货币挂钩的制度其实由来已久，自民国至1935年12月行银本位制与中国银元保持在稳定水平，港元于1935年12月至1972年6月期间，曾经与英镑挂钩，1935年12月至1967年11月间，1英镑可兑16港元，1967年11月至1972年6月，1英镑则可兑14.55港元。1972年7月至1974年11月，则与美元挂钩，之后曾自由浮动。1980年代初，香港出现前途问题，加上香港股市出现股灾，市民对港元信心出现动摇，港元不断贬值。1983年9月，出现港元危机，港元兑美元跌至9.6港元兑1美元的历史低点。为挽救香港金融体系，香港政府于日公布联系汇率制度，港元再与美元挂钩，汇率定为7.8港元兑1美元。此后稳定下来，联系汇率制度一直实行至今。联系汇率制度依赖香港庞大的外汇储备支持。1998年亚洲金融风暴期间，港元曾受到以索罗斯为首的国际投资者大手买卖而造成汇价大幅波动，其后香港金融管理局决定投放资金稳定汇价，令7.8港元兑1美元的汇率才可继续维持。
(责任编辑：ZL)
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&&&&&&&&京公网安备45号【港元保卫战】香港为何还在坚持联系汇率制度
&&& 原载华尔街见闻
　　在离岸人民币对美元汇率大幅贬值之际，港元对美元汇价也不断走软。今日亚市早盘港元兑美元一度跌至7.8228，创2007年以来新低，进一步接近7.75-7.85港元区间的弱方兑换保证水平。
　　此外，美元/港元1个月和12个月远期汇差扩大至500点以上，为2008年以来首次。港元远期曲线呈雷曼危机以来最陡走势。港元2年期互换利率升23个基点至1.5000%，为2009年8月以来最高水平。
　　港元贬值加剧再度引发市场担心：延续32年之久的香港联系汇率制度是否寿终正寝？
　　近期港元为何加速贬值？
　　对于此轮港元贬值的原因，(,)认为，近期人民币加速贬值对市场情绪的影响或是港币转弱的触发因素。“8.11”之后，人民币贬值预期升温，由于港元盯住美元，港币需求相应上升。但今年年初来，人民币加速贬值，在岸与离岸的溢价扩大至有史以来最大，汇差套利激增，加上传言央行可能有所干预，离岸人民币流动性大幅收紧，隔夜人民币Hibor利率一度飙升至66%，引发市场恐慌和对内地经济以及香港经济的担忧加剧，触发市场抛售港币。
　　中信证券表示，联储和香港脆弱的基本面是港币转跌的根本原因。和中国是对香港影响最大的两个经济体，但美国复苏步伐缓慢，而中国大陆经济增速放缓，香港过去两年出口增长持续低迷，最近半年持续负增长。去年前三季度GDP同比增长2.5%，大幅低于危机前年的7%。美国加息意味着香港被动进入加息周期，金融风险上升，资产价格可能面临调整，资本外流压力加大。
　　香港为何坚持联系汇率制度？
　　香港在1983年开始实施与美元挂钩的联系汇率制度，这是一种货币发行局制度，主要意义是降低交易成本，该制度是香港成为国际贸易中心和国际金融中心的基础。
　　联系汇率制度规定，港元兑美元的兑换汇率为7.80港元兑1美元。香港金管局会在7.75港元兑1美元的汇率水平时，从持牌银行买入美元；当触及7.85港元的弱方保证时，则会卖出美元，从而让强弱双向的兑换保证能以联系汇率7.80港元为中心点对称地运作。
　　然而，九州证券全球首席经济学家邓海清分析称，香港联系汇率制度缺点在于，完全丧失货币政策独立性，即货币政策与该国或地区的基本面完全脱钩。1998年以来，美联储调息48次，每一次调息后香港均立刻跟随调息，香港货币政策完全没有独立性。
　　不过就目前而言，香港要保持贸易和金融的国际地位，联系汇率制度仍然是最佳选择。这也就是为何香港当局反复表态，“没有必要和意愿改变目前制度”、“联系汇率制度是香港金融、货币稳定的基石，不打算改变”。
　　IMF在今日公布的评估报告中，重申继续支持香港联系汇率制度。IMF认同对一个拥有与环球金融服务融合的小规模开放型经济体系而言，联系汇率制度是维持香港金融稳定的基石。
　　香港是否有能力守住联系汇率制？
　　中信证券表示，对香港外汇储备不足的担心看起来是多虑，香港应该有能力捍卫联系汇率制。香港有近3500亿美元的外汇储备，占GDP的比重高达113%，在全球都处于高位，不仅高于主要经济体（中国大陆为GDP的38%），也明显高于储备高的小型经济体新加坡（85%）。香港外汇储备是基础货币的1.7倍。
　　中信证券称，更应该关注的或是港币利率的波动对其房地产和股市的影响，以及对内地市场的传导。在资金流出压力增大的情况下，当港元兑美元汇率触及7.85时，金管局就会卖出美元，买进港元，导致港元流动性紧缩，利率上升。若利率大幅上升，就会冲击股市和房地产市场，而香港的资产价格仍在高位，这一风险不容忽视。
　　据相关估算，当港元与美元息差扩至0.5时，资金流出压力会加大，目前港元与美元息差介于0.3-0.4厘之间。美国加息周期已经启动，港元、、港楼走弱料不可避免，但放弃联系汇率制的可能性很小。香港市场的波动可能通过间接渠道如情绪方面影响内地市场。
　　九州证券也表示，目前香港的基本面远好于1998年，从基本面角度来讲，香港维持联系汇率制度问题不大。2015年香港GDP增速为约2.4%，尽管较2013年有所下滑，但仍处于香港2012年以来的合理波动区间。同时，香港就业仍为历史最好水平，2015年下半年失业率仅为3.4%，远低于欧美日等发达国家。2015年尽管港股大幅下跌30%，但是跌幅远远小于1998年的60%。从基本面出发，港币大幅贬值、打破联系汇率制度的可能性并不大。
（责任编辑：孙建楠 HN010）
01/20 15:0301/18 14:4601/15 13:56
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作者：庞凌子
　　和讯网消息 2016年开年，港元兑美元大幅贬值，1月18日一度跌穿7.8，创4年新低。有交易员称，港元异动凸显资金做空中国意愿，当前表现与98年情况类似。(,)首席宏观分析师姜超认为，香港经济疲软叠加资金外流，导致港币贬值压力迅速累计，香港联系汇率制承压。但鉴于外储规模庞大，短期仍可对联汇制形成支持，若不利因素持续恶化，大陆方面可能需进行相应的支持和干预，“联汇”保卫战的号角或再次吹响。
　　美联储时隔十年重启周期，搅动全球流动性，亚洲主要经济体货币兑美元均有所贬值。2015年，新台币贬逾4%，韩元、元贬值超6%，林吉特贬超18%，印尼卢比、泰铢、比索分别贬9.8%、8.6%和5.4%。港币15年全年保持稳定，但16年伊始，港币也没能顶住压力，出现大幅贬值。
　　港币的暴跌让市场担心98年亚洲金融危机的重演。姜超在报告中回顾道，当时香港实际GDP增速为5.1%，财政盈余占GDP的6.3%，外储超过1000亿美元，位居全球第三。但国际炒家仍将香港选作了靶场，原因在于香港存在明显的和股票市场泡沫，联系汇率存在缺陷，而此前东南亚国家实行联系汇率的经济体接连败下阵来，外部形势恶化，香港情形急转直下。
　　日，在台湾宣布放弃联系汇率制后，国际炒家开始对香港全线出击，企图利用香港汇市、股市和这三种市场的制衡关系一举破坏联系汇率制，一旦港币大幅贬值，投机者可以以极低的价格买入港币，归还借入的港币后获取暴利，而如果香港联系汇率不保，恒生指数必然暴跌，投机者又可以在上赚的盆满钵满。
　　不过在中央政府支持下，日，特区政府携巨额外汇基金进入股票市场和期货市场，发起了绝地反击。8月28 日，港府与国际炒家的较量迎来决战，恒生指数最终站稳。9 月港府出台了完善联系汇率制度的措施，使炒家的投机大受限制，进一步巩固了战果，国际炒家亏损进一步加剧，最终从香港败退而去。
　　姜超表示，当年港币保卫战的硝烟早已散去，但目前的情况与十八年前确有相似之处。除亚洲多数货币出现暴跌外，香港经济低位徘徊，贸易走弱；15年遭遇08年以来最大幅度震荡，股市下跌导致跨境资金大规模流出；房价也在四季度出现快速下跌，不动产价格高位急跌令投机资金快速流出，港币贬值压力卷土重来。
　　但姜超认为，与97-98年不同的是，当前香港外汇储备较为充足。截至15年11月，香港外汇储备达3469亿美元，同比增加9.9%；同时外储规模较大，占GDP的比重达到114%。两项指标在“四小龙”、“四小虎”经济体中均明显处于优势。因此，短期内，即使国际收支急速逆转为总体流出，充沛的外储仍可对联汇制形成支持。而一旦上述经济、金融不利因素持续，国际收支大幅恶化，大陆方面可能需进行相应支持和干预。
（责任编辑：张振江 HN061）
01/19 08:1301/19 04:3101/18 11:5501/18 11:0701/18 10:0201/18 05:1501/17 20:3801/17 07:34
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港元为何急贬？ 香港金管局或出手救市
来源：每日商报
编辑：gaodongyan
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摘要：港元兑美元贬值趋势还在延续。昨日（1月20日），港元兑美元再次下挫，一度跌至7.8228，创2007年来新低。港元近日跌跌不休，延续32年之久的香港联系汇率制度也再度引发市场质疑。
1月21日讯，兑趋势还在延续。昨日（1月20日），港元兑再次下挫，一度跌至7.8228，创2007年来新低。港元近日跌跌不休，延续32年之久的香港联系制度也再度引发市场质疑。
市场分析人士表示，在后，香港股市再现大跌，市场资金持续流向境外。同时，近期香港房价见顶后的快速调整令国际投资者对香港金融资产热度减小，加剧短期资本流出。上述因素叠加压力，导致近日贬值压力迅速累积。
港元为何急贬？
港元汇率已到了近几年最弱的时期。1日至19日，港元累计贬值幅度达0.76%，14日当天更是创13年来最大单日跌幅。由于香港实行的是完全盯住美元的政策，美元对港元的波动区间为7.75至7.85，波动总空间仅为1.3%。而近期的贬值已超过了港元汇率总波动空间的一半。
&应该说目前港元兑的下降通道已经打开，一方面受制于内地经济联动影响，国外对于中国内地的经济还是不太看好，香港经济也因此受到影响，加之支撑香港经济发展的重要组成部分，楼市和股市也纷纷出现下跌，所以港元走弱并不奇怪。&北京大学经济学院金融系副主任吕随启称。
有研究员认为，除了与内地以及香港的经济形势有关，还和港元与美元的汇率制度有关。不同于现在的和美元的汇率机制，港元和美元的关联度是非常高的，实行的是联系汇率。所谓的联系汇率指的是在香港，假如发行1港元，后面就需要有0.7美元作为支撑，所以香港能够允许港元按照市场化汇率变动。
九州证券全球首席经济学家邓海清评论称，港币贬值的原因主要有四个：一是香港短期与美国短期利率背离；二是香港房地产和股市近期表现疲软，16年加息压力大；三是人民币资产回报率显著降低，四是港币跟随美元被动升值幅度过大。在上述多重因素作用下，香港存在资本流出压力，再加上前期人民币贬值流入香港的资金需要从香港流出，加剧了港币贬值。
香港金管局或出手救市
由于香港实行的是完全盯住美元的固定汇率政策（联系汇率制），目前7.82的水平已逼近7.75-7.85港元区间的弱方兑换保证水平。港元远期跌至本世纪以来最弱水平，同时基准利率创下七年最大涨幅，投资者信心恶化引发资本外流，并加剧了对香港将结束实施32年的联系汇率机制的猜测。
实际上，港元和美元的汇率变化已经引起了香港金管局注意。香港金管局总裁陈德霖18日表示，一旦港元触及7.85的水平，金管局就会入市卖出美元买入港元。昨早他再次表态，已向其表示支持港元联系汇率制并再次确认金融稳定的重要。
不过有分析指出，短期内港元脱钩美元可能性较小。一方面，如果与1998年亚洲金融危机相比，香港目前的局势也并不算&危急&，且香港政府已有了应对的成功经验。另一方面，内地与香港利益相连，短期内地将会助力香港金管局稳定汇市。目前内地正处在稳定的过程之中，港币的波动加剧显然不利于中国大陆和香港本地的金融稳定，因此预计内地外管局将会助力香港金管局稳定香港汇市。
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400-664-4881做空人民币港币阴谋大曝光
和讯新闻中心出品
制作 孙建楠
登富特高级分析师 朱晓炜
市场看跌港币情绪异常强烈
人民币汇率的影响肯定会波及到港币，对于港币而言7.85有望短期内再触及到。观察香港金管局的反应后，做空势力再去衡量自己手上的资金、香港金管局的外汇储备和做空者的实力，进行一系列评估后才会考虑进一步做空。目前来看港币还是非常有希望再去测试7.85的。
云核变量首席交易员 刘夏
做空人民币力量转移到港币
这次港币沽空潮有可能是做空人民币的力量转移到港币，间接做空人民币。港币现在处于很尴尬的境地。它是联席汇币，跟美元、人民币走势都有非常大的相关性，港币一方面反映了美元联席汇率走势，另一方面确实和人民币下跌预期走势相吻合。
登富特高级分析师 朱晓炜
港币的弱势状态给了做空者机会
做空港币者也是看空中国经济，因为两者呈现了相关性。香港联席汇率制度连接的是美元，美联储在2016年经济预期是选择加息，可能在2016年最多加息两到三次就是极限状态了。这种情况下，港币和美元挂钩的时候，其实和它此前的这种强势相比还是处于弱势状态，这种弱势对于做空而言存在一定的机会。
云核变量首席交易员 刘夏
做空港币势力剑指中国央行
当年索罗斯狙击泰铢，由于泰国央行没有足够外汇储备，造成泰铢从固定汇率变成了浮动汇率的崩盘。因此，我们就考虑到港币是不是有极大下跌的风险，到那种情况中国央行会不会出手，我认为这种可能性还是挺高的。所以，如果是做空港币或者说是人民币的更应该考虑做空预期是多少或者做空多少时间内能够实现，否则盲目做空是风险非常大的一件事情。
登富特高级分析师 朱晓炜
香港金管局有两大方法稳住市场
一方面最常用的还是口头干预，港币触及7.85的时候，香港金管局去喊话，说不能低于这个数据。其实从整个央行干预上来看，一个是口头喊话，一个是有充足的外汇储备对市场进行干预。目前来看，毕竟香港金管局上次讲话中感觉底气非常充足，会打击到做空港币力量的士气。
云核变量首席交易员 刘夏
港币不适合与人民币挂钩
近期港币不可能和人民币直接挂钩，未来两者要挂钩的话需要整个人民币在全球储备货币地位、央行影响力、人民币国际化程度等方面获得大幅提升。在此之前我们有很长的路要走，在这个过程中港币和美元的关系更为紧密一些。
高级外汇分析师 朱晓炜
当前不能改良联系汇率制度
毕竟香港之所以实行联系汇率制度是为了维持物价稳定，因为它大多数的商品是从国外进口过来的，而不是中国国内供给的。所以，它更多的是参考美元，而并不是人民币。
改变联系汇率有先决条件
如果要改变这种联系货币制度，首先它的进口商品可能不是从国外进口，而是从中国国内进口，是以内销的方式进行，那么它的这种货币制度就可以发生一定程度的变化。
著名交易员 刘夏
香港不能放弃联系汇率制度
如果现在放弃这种联系汇率制度，会使港币稳定性出现非常大的挑战。所以在这个阶段，货币的稳定性应该是至关重要的一件事情，而并非放弃联席汇率制度。
香港可调整联系汇率区间
可学习去年新加坡金管局上移汇率斜率，比如现在港币是7.85弱方，调整到7.9，可让联系汇率制更为灵活，香港完全可以参考这样一些创新性的措施。
人民币或跌破7.5
从长远来看，至少在被突破是非常大概率的事件。而在突破之后，人民币贬值还有10%的空间，也就是大约到7.5左右。
人民币不会跌破7
观察人民币走势不得不把政治因素和政策因素加在里面，今年人民币温和贬值是一个趋势，6.8甚至6.9都是有可能的，我不认为突破到7以上是中期我们有可能看到的货币汇率。
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