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2016年10月，市场化债转股启动以来&首吃螃蟹者&的建设银行，与云南锡业集团达成了债转股协议，建行设立的基金以股权增资方式进入云锡集团旗下上市公司锡业股份（000960.SZ）。（东方IC/图）
在1999年的债转股中，四大AMC的资金最早来源于财政和央行再贷款，最终由财政埋单。此轮债转股的资金则更加市场化，注重向社会投资者募集，包括机构投资者、银行理财资金等。
上一轮政策性债转股的初衷在于缓解银行体系所面临的不良贷款压力，本轮债转股的主要目的在于降低企业杠杆率。
17年后，中国再度重启债转股。17年前，中国政府将万亿不良资产果断剥离，断臂求生，换得金融业和整体经济轻装前进。
日，国务院正式出台《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》（下称《指导意见》），提出将有序开展市场化银行债权转股权作为降低企业杠杆率的主要途径之一。
中国地方政府和企业的负债主要来自于商业银行的信贷以及各类债券。所谓债转股，就是让银行等金融机构对企业持有的债权，转化为股权。
不过，中国经济的宏观环境已经今非昔比，新一轮债转股的主要目的、操作模式和筹资渠道，都将有别于上一轮。
去杠杆还是稳汇率
如果中国选择稳住汇率，就要通过提升国内利率维持境内外利差。
1999年，中国将四大银行的万亿不良资产整体剥离，设立了四家资产管理公司（简称四大AMC）&&华融、长城、东方和信达，来收购并处置这些坏账，其中部分银行的坏账被四大AMC接手后，转化成了对应负债企业的股权。
四大AMC收购这些坏账的资金来源于央行再贷款，以及发行低息债券等。
通过坏账剥离和债转股，使国有银行系统经年累积的坏账风险得以释放。此后，中国经济迎来&黄金十年&。不过，在2009年银行体系经历了信贷扩张后，债务压力再度轮回。
中国银监会披露的数据显示，截至2016年6月末，商业银行不良贷款余额接近1.5万亿元，不良贷款率为1.81%，创近七年新高。
上一波债务危机集中于银行体系的坏账，而在这一波，中国债市也积聚了一定的风险。2016年以来，信用债（指由政府之外的主体发行、约定了确定的本息偿付现金流的债券，包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、次级债等）违约进入一个高峰期。
万得数据显示，截至2016年9月末，国内信用债市场已有47只债券违约，违约债券余额275.31亿元。从2014年至今，涉及违约的债券余额总共为406.51亿元。换句话说，2016年前9个月，信用债违约金额几乎是过去两年的2倍。
同时，信用债也在迎来前所未有的兑付高峰。Wind数据显示，2016年下半年，共有2.34万亿元的信用债必须偿还，比去年增长了30%左右。其中，钢铁、煤炭、有色等&去产能&行业占比31%。
&银行违约还好说，债券违约就特别容易引起连锁反应。&一家国有股份制银行山西分行高管对南方周末记者说。
中信证券明明研究团队认为，美联储加息预期持续升温及美债利率走高，将带来全球资本回流美国，使得中国国内资本外流压力继续。这意味着，如果中国选择稳住汇率，就要通过提升国内利率维持境内外利差，届时，高杠杆资产将面临流动性紧缺可能引发的风险。
据新华社报道，10月31日，财政部副部长朱光耀在北京举行的全国会计领军（后备）人才联合集训上披露了中国非金融部门债务总规模：&IMF曾披露2015年中国非金融部门债务总额为153.4万亿元，占GDP的比重为220.40％；而中国国家金融与发展实验室（NFID）对外披露的这一数值为154.3万亿元，占比为227.92％。可以看到，两者的总量基本一致，占比的差异主要来自统计方法的不同。&他还表示，中国的债务水平公开透明，总体风险可控但挑战仍存，需要警惕企业债务增长过快等问题。
中国希望减少非金融部门也就是企业债务总量以控制风险，债转股正是策略之一。中国华融资产管理股份有限公司董事长赖小民在日出席&2016中国金融年度论坛&时表示，本轮债转股规模大概要1万亿以上，只有达到一定的规模才能解决问题。
1999年债转股时，中国的广义货币M2规模是12万亿，共计坏账1.4万亿。其中，确定实施债转股企业共有580家，债转股总金额为4050亿，债转股与M2的比例为1∶30。如今，1万亿规模的债转股对应的M2规模是142万亿，只占0.7%。这意味着债转股对人民币购买力的影响不大，但考虑到人民币汇率贬值压力，其将使人民币进一步承压。
市场化筹资
债转股所需资金由实施机构充分利用各种市场化方式和渠道筹集。
市场化债转股启动以来的&首吃螃蟹者&，是中国第二大商业银行建设银行。2016年10月份，建设银行先后与武汉钢铁集团（下称&武钢集团&）、云南锡业集团（下称&云锡集团&）达成了债转股协议。
建设银行将通过成立基金购买武钢集团所欠的240亿和云锡集团所欠的100亿债务，资金通过市场化方式筹集。每个债转股计划均由三方参加：原始债权银行、企业和银行子公司共同设立的基金。基金向原始债权银行购买企业的债务，持有股权5年，之后企业将以当时商定的价格回购股权。
《指导意见》明确指出，债转股所需资金由实施机构充分利用各种市场化方式和渠道筹集，鼓励实施机构依法依规面向社会投资者募集资金，特别是可用于股本投资的资金，包括各类受托管理的资金。支持符合条件的实施机构发行专项用于市场化债转股的金融债券，探索发行用于市场化债转股的企业债券，并适当简化审批程序。
首期武钢转型发展基金是武钢建行联合发起设立的，出资比例为1∶5，即武钢集团出资20亿，建行募集社会化资金100亿。云锡集团债转股正在招募投资者，预期收益率在5%～15%，期限为5年，不承诺刚性兑付。
对于投资资金的来源，建行市场化债转股业务负责人、授信审批部副总经理张明合接受媒体采访时介绍，主要是市场资金，包括一些机构投资者，比如适合做长期投资的资本，也会有部分高端的个人投资者的理财资金。
农业银行副行长楼文龙近日在《21世纪经济报道》发表《以市场化债转股 推动银企合作共赢》一文，指出选择银行附属机构作为实施机构，可充分利用银行自有资金，也可通过资产管理计划使用银行理财资金，更可以借助银行信用优势发行债券，资金来源更多样和有保障。
银行个人理财产品作为投资者资产管理业务，从资金投向上看没有太多限制，除了限制进入的房地产、平台、&两高一剩（高污染、高能耗、产能过剩）&等行业。但客户往往不了解产品构成，理财产品一般不会只投向一种标的，而是由不同标的打包而成。
建行与武钢集团签署的去杠杆业务合作框架协议显示，转型发展基金240亿元募集到位后，预计帮助武钢集团降低杠杆率10个百分点。
中信建投证券认为，防控风险是此轮债转股的核心目的。2016年前9个月，居民通过增加房贷杠杆实现了杠杆转移，降低了非金融企业的杠杆率，实现了不良生成率环比的降低；但是&9&30&房地产调控政策限制了居民房贷加杠杆，债转股政策落地后，将借助变相的居民加杠杆，直接降低银行的不良贷款生成率，同时降低企业的杠杆率。
除了理财资金，张明合还表示，募集社会资本途径中，先找自身比较方便的渠道和资金，后续资金来源也很灵活，包括保险资金、养老金、地方资本运营公司、地方产业基金等均有向建行表达合作意向。
&险资投债转股，占比不会高。&一位央企保险人士对南方周末记者说，&主要是基于风险考虑，保险利润不高，输不起。&保险资金一般大比例投资周期长的基础建设；或者是比较稳定的债权；另外投一些权益类投资，如炒股好变现；还有就是另类投资项目，比如创新投资。
在上一轮政策性债转股中，四大AMC的资金最早来源于财政和央行再贷款，最终由财政埋单。如信达在2010年股改时为剥离坏账，与财政部共设&共管账户&，将两千多亿元挂账损失剥离至此账户，规定存续时间为十年。此外，信达在央行的再贷款欠款也停息挂账。两部分共计两千七百多亿元。
建行公告曾显示，共管基金的所有权属于财政部，由财政部与信达公司在共管基金存续期内共同管理。共管基金的资金来源包括建行在共管基金存续期内所缴纳的企业所得税，以及财政部拨入的其他资金等。
（视觉中国/图）
寻找最佳标的
本轮债转股的主要目的在于降低企业杠杆率，正常类贷款转股也能达到降杠杆的目的，因此放开了对债权质量的要求。
在建设银行与云锡集团的债转股方案中，建行设立的基金以股权增资方式进入云锡集团旗下上市公司锡业股份（000960.SZ）。另外一家债转股公司武钢集团同样拥有上市公司武钢股份（600005.SH）。这两家上市公司在宣布债转股方案后，股价立即涨停。
光大证券固定收益分析师张旭在研报中指出，上市股票的流动性较好，而且估值也相对公允，更方便股东退出。因此，债权人偏好上市公司体内的资产，或是有可能被注入上市公司的资产。
&市场化债转股的标的最好是上市公司，即便是母公司的负债，银行也希望转成上市公司的股权。&一位中部地区建设银行高管对南方周末记者说，早年信达持有了许多山西煤炭国企集团的股份，而非它们旗下上市公司的股份，结果到现在为止，信达没退出也没分红，&应该吸取上一轮的教训&。
与上一轮债转股相比，此轮债转股还有一个特殊之处在于，正常而非不良债权也在转化为股权。最先试水的武钢集团和云锡集团，受让的均是正常类贷款，受让价格也是原价。
光大证券认为，债转股不仅可以降低负债率中的分子，还可以提高分母（资产额），对于国有企业而言是一个&事半功倍&的工具。因此，国有企业具有较强的债转股冲动，甚至希望将正常类贷款转为股权。
《指导意见》并不反对正常类贷款转股，&转股债权质量类型由债权人、企业和实施机构自主协商确定&，甚至鼓励&各级国有资产管理部门应切实履行职责，积极推动国有企业降杠杆工作，将降杠杆纳入国有资产管理部门对国有企业的业绩考核体系&。
光大证券还表示，上一轮政策性债转股的初衷在于缓解银行体系所面临的不良贷款压力，因此将适用债权主体限定为不良贷款。本轮债转股的主要目的在于降低企业杠杆率，正常类贷款转股也能达到降杠杆的目的。
而与不良贷款相比，正常类贷款的定价和处置更干净，不会造成资产收缩，降低负债率的效果更好，因此有可能成为本轮债转股的主流品种。
不过，市场也有看法认为，债转股更多还应该限定在不良贷款。一位股份制银行信贷部人士向21世纪经济报道表示，政策刚出台的前几单示范的意义较大。如果全是真正正常的贷款，债转股对于各方的意义都不大。而如果是伪正常贷款，即实质是不良，没有折价而是原价转让给实施机构，实施机构再去募集社会化资金投入，就要警惕银行和实施机构串通，忽悠社会资金作为银行不良&接盘侠&的行为，&这是操作中的道德风险&。
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时隔17年，债转股重现资本江湖。
作为供给侧结构性改革五大任务之一的“去杠杆”，迎来首份顶层设计的纲领性文件。近日，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（下称《意见》），对积极稳妥降低企业杠杆率工作作出部署。
《意见》中，“有序开展市场化银行债权转股权”被作为积极稳妥降低企业杠杆率的主要途径重点提及。《意见》另附《关于市场化银行债权转股权的指导意见》（下称《指导意见》）细化和明确了债转股的总体思路、实施方式和政策措施。
债转股主要参与方是银行和负债企业。从数据上看，银行业呆坏账总量近年增幅明显，那么银行业能否藉此摆脱坏账泥潭呢？
对此，复旦大学金融研究中心主任、经济学院教授孙立坚在接受《国际金融报》记者采访时表示：“债转股仅是盘活存量的第一步，而做好增量才是银行将业绩做好做大的关键所在。”
那么，债转股政策对实体企业去杠杆效果会如何呢？中国长城资产管理公司副总裁周礼耀告诉《国际金融报》记者，总体看，债转股对实体企业“去杠杆”将发挥积极作用，“但不能过分夸大作用”。
债转股是什么
债转股，即债权转股权，是重组的一种形式，将原有的银行与企业之间的债权债务关系，转变为实施机构与企业间的持股与被持股关系。
国家发改委新闻发言人赵辰昕告诉记者，模拟运行显示，债转股可以使企业资产负债率普遍下降10到20个百分点，“债转股对降低企业杠杆率效果明显，但需要一个过程”。
国务院政策落地后，中国建设银行成为首个尝鲜者。建行针对武钢的债转股项目落地。双方共同设立了武汉武钢转型发展基金（合伙制）出资到位，基金规模120亿元。随后，建设银行对云南锡业集团债转股的首期投资23.5亿元将就位，用于置换企业部分高息负债，预计将帮助云锡集团降低负债率4.57%，节约财务成本近亿元。在建行和云锡集团签订的近百亿元的合作框架协议中，资金全部到位后，预计将总共降低企业资产负债率15%。
建行授信审批部副总经理张明合表示，建行特别注重股权投资标的的选择，通过投资云锡集团中有较好盈利前景的板块、优质矿产的采矿权等，以积极股东身份给予云锡集团资金支持，“云锡集团只是遇到暂时性困难，建行依然看好其发展前景”。
操作思路是什么
债转股不是新事物。
1999年，为了达到国企“三年脱困”目标，债转股初入江湖。商业银行剥离13939亿元不良贷款，其中近30%进行了债转股。成立的长城、信达、华融、东方四大资产管理公司，分别对应收购、管理农行、建行、工行和中行的不良资产，资产管理公司成为股东。
四大资产管理公司的承接资金中，5739亿元来自央行再贷款，8200亿元由资产管理公司对四大行发行定向金融债券，债券由财政隐性担保，全部不良贷款按账面价值剥离。
全国人大财经委副主任委员、清华大学五道口金融学院理事长兼院长吴晓灵曾撰文评论，这些措施迅速改善了国有银行和国有企业的经营状况，但也让财政担负了相应的债务和相当的损失。由于当时的债务重组是在国有企业与国有银行之间进行，最终都体现为财政损失，因而银行对于债转股的企业，一是不参与经营管理，二是银行股权退出时没有按企业市价转换。债转股是一个不需回报的“免费午餐”。
这无疑偏离了债转股的本有之义：银行和资管公司成为股东，却无权置喙经营管理；银行股权退出时只按贷款本息而没有按市价转换，债转股变成延期还本付息。被救助企业的治理机制和生产效率提升也并不显著。
吴晓灵认为，这是对债权人利益的巨大损害，也是对市场规则的一种破坏。
本轮债转股在市场化方面极为重视。
国家发改委副主任连维良在国新办发布会上掷地有声，“市场化法治化是本次债转股的突出特征，与上一轮政策性债转股完全不同。本次债转股，转股对象企业市场化选择，转股资产市场化定价，资金市场化筹集，股权市场化管理和退出，并要依法依规规范有序开展”。
《指导意见》指出，除国家另有规定外，银行不得直接将债权转为股权。银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。
如何在制度设计上规避市场化债转股沦为“免费午餐”？连维良简单说，就是“三个不”：不兜底、不强制、不免责。
“不兜底”是指政府不承担损失的兜底责任，也就是说，政府不提供免费午餐；“不强制”是指政府不强制企业，不强制银行，不强制实施机构，不强制某一个特定的债权必须实施债转股；“不免责”即债转股过程中，确认有资产损失，代价必须由原股东先担责。
为何设正负面清单
针对债转股，《意见》制定了“正负面清单”，提出了“三个鼓励”和“四个禁止”。
“三个鼓励”，即鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，包括：因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业，以及关系国家安全的战略性企业。
“四个禁止”是，扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业作为债转股对象。
连维良强调，“正面清单”和“负面清单”是明确债转股的政策边界，具体的债转股对象企业由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则，自主协商确定，“哪些企业可以债转股，哪些企业不能债转股，这是市场化、法治化债转股能否成功的一个重要标志”。
周礼耀告诉记者，“过去的案例显示，成功的债转股项目多是以时间换空间，让短期负债成本高企、遇到暂时性困难、但长期发展前景仍存、行业发展优势明朗的‘假死’企业，通过债权转股权、优质资产置换等方法渡过难关”，一是“救急”，帮助高负债企业渡过短期债务难关；二是“救优”，帮助本身资质优良但是经营不善的企业渡过难关；三是“救壳”，对一些拥有壳资源但无法盘活的企业进行债转股以达到腾笼换鸟的目的。
哪些机构可参与
本次债转股自3月李克强总理在全国两会答记者问后迟迟未能落地，国泰君安策略分析师张华恩认为，聚焦点在于银行能否直接参与债转股成为企业股东。
与传统信贷业务比，市场化债转股业务横跨债权和股权，银行及其所属实施机构必须提供包括资本市场产品在内的综合化服务，要更加关注企业价值和资本市场变化，还要学会当好股东，积极参与企业管理，搞好经营。建行副行长庞秀生撰文强调，这些是商业银行的短板。
《意见》规定，除国家另有规定外，银行不得直接将债权转为股权。银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。
据悉，《商业银行法》第四十三条规定，商业银行不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。这一法律仍然未被突破。
“这项规定也是为避免银行滥用债转股。”上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊表示，如果不作此规定，就有可能出现银行为了短期账面上的改善，避免不良资产的规模和不良率的上升，而滥用债转股，使得一些没有改善可能的企业也被纳入债转股的现象。
与上一轮债转股不同，本次债转股拓宽了参与主体的范围，允许银行所属机构、新设机构、保险、国有资本运营公司以及鼓励社会资本加入。
张华恩认为，能否激发社会资本参与债转股尤其是当下过剩产业中企业的债转股仍有待观察，无论是优质暂困还是过剩产业，对市场热点扩散效应都非常有限。由于四大资产管理公司在商业化转型后积累了大量债转股的经验以及其承担的部分政府意志，预计在债转股初期实施主体将仍以国有四大资产管理公司以及地方资产管理公司为主。
银行能否藉此脱困
2015年商业银行净利润1.59万亿元，贷款损失拨备2.31万亿元，新增不良4318亿元，拨备覆盖率虽然为181%，但这是从2012年的296%一路掉下来的，最近两年，每年掉50个百分点，按目前不良贷款的增幅，风险较大。
中信证券董事总经理高占军撰文指出，若2016年不良贷款增加6000亿元至8000亿元，保持181%的拨备覆盖率不变，需新提拨备1.09万亿元至1.45万亿元，全行业利润可能所剩无几。
那么，得到政策支持，被寄予厚望的“债转股”能否成为目前银行业的救命支点，帮助深陷泥潭的银行业摆脱困境？
孙立坚认为，目前银行的不良资产问题严重，特别是表现在2008年的4万亿财政刺激后，部分企业产能过剩，导致现在虽然国家给银行注入的大量资金，银行却没有好的项目投资，不能帮助一些产能过剩的企业活下来。而如果这些企业倒下来，银行一坏账就要增加。坏账增加，银行无法通过把资金放出去以获得贷款利率的回报，而大量的资本金又被企业放在“自己家”，这让银行的日子更加难过，因此今天“债转股”是必须要做的。
奚君羊表示：“从短期内的指标上来看，债转股确实能起到积极作用，有助于‘缓解’银行不良率连续上升的情况。”
据相关报道显示，华泰证券一位分析师表示：“债转股规模将较此前预期的3年1万亿的水平有所压缩，预计每年债转股规模1000亿-2000亿元左右，考虑到《指导意见》规定‘三鼓励四禁止’的企业标准，实际能够参与债转股的企业要具备一定的造血能力，因此贷款应该仍以正常类和关注类为主。简单测算，债转股每年对银行业净利润的潜在影响在1%-2%。”
孙立坚表示，“债转股仅是盘活存量的第一步，而做好增量才是银行将业绩做好做大的关键所在。接下来，银行放款一定要选好的项目、好的企业。”
需警惕哪些风险
北京师范大学金融研究中心主任钟伟撰文指出，无论中外，中国过往和现在的债转股实践有何异同，债转股的局限性始终是显而易见的。
债转股是把“双刃剑”，若运用不当会对银行业的健康带来极大隐患。在债转股的过程中，究竟暗藏哪些风险？
连维良指出，首先，债转股过程中要防范道德风险，要避免借债转股之机恶意逃废债务，避免成为“免费午餐”；其次，还要防范债转股之后股东权益落实不到位；最后，避免债转股之后再重新大幅度举债，造成降而复升的情况。
“有些债务企业只想着转股可以减轻债务，却不想让债转股股东享有经营管理权，这不仅挑战了公司治理原则，容易滋生内部人控制，也让企业觉得债转股是免费的午餐，容易造成逆向激励，鼓励债务企业利用债转股‘逃废债’。”周礼耀认为，债权人成为股东后，就应享有股东的权利，尤其是对企业的经营管理权或决策权。
孙立坚指出，“虽然目前的负面清单已经力求将风险控制在最小范围内，但是负面清单也会有漏网的企业，这就需要合格的投资机构的火眼金睛来加以判断。”
周礼耀认为，应该从参与主体、定价、第三方评估、事后管理四方面入手，来解决市场化债转股面临的难题，防止企业利用债转股“逃废债”。
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>&省股权引导基金携手农银投资实施债转股 助企业降杠杆提质增效
省股权引导基金携手农银投资实施债转股 助企业降杠杆提质增效
来源：湖北日报
& & & &（原标题：湖北首支市场化债转股基金成立）
　　 & &1月31日，规模20亿元的农银高投（湖北）新兴产业债转股专项基金成立，湖北高投作为基金管理人，农银投资担任基金投资顾问，双方共同筛选、决策投资项目。据悉，这是我省首支市场化债转股专项基金。
　　 & &基金的市场化运作，能否促进企业去杠杆？降低银行风险防控担忧？
& & & & 19年后重启债转股
　　 & &1月26日，国家发改委、央行等七部委发布《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》（以下简称《通知》），明确了债转股实施方式、实施对象和资金来源等政策界线。之前的2016年10月，国务院印发指导意见，启动本轮债转股。
　　 & &距离上一轮债转股启动，已过去19年。1999年末，国企改革与银行业重组叠加，四大国有银行不良贷款总额约3.2万亿元。国家成立四大资产管理公司，收购不良贷款1.4万亿元，其中4050亿元债转股，亦即银行贷款变成资产公司股权。债转股后，银行不良贷款率降低，一批企业出让股权&还&贷款，负债降低，减少了利息支出，扭亏为盈。
　　 & &昨日成立的农银高投（湖北）新兴产业债转股专项基金，由农银金融资产投资有限公司与省高新技术产业投资有限公司联合成立，规模20亿元，首期规模5亿元。农银金融资产投资公司，系中国农业银行的投资子公司。
　　 & &据介绍，此次市场化专项基金，主要模式包括&以股抵债&或&发股还债&。&以股抵债&就是企业出让股权给基金，换来资金还贷。&发股还债&则是企业增发股份，基金现金入股，企业获得资金后偿还指定债务。债转股后，基金成为企业的股东。
　　 & &省高投总经理黎苑楚表示，债转股能有效地降低企业杠杆率，减少利息支出，从而降低银行不良贷款风险。专业的股权投资公司成为企业股东后，将规范企业内部治理，提升创新力、竞争力。
　　 & &人行武汉分行提供的数据显示，目前省内银行不良贷款可控，但风险压力仍然较大。2017年12月末，全省逾期90天以上企业贷款是不良贷款的1.23倍，到期贷款中展期和借新还旧比例达到6.7%和8.3%，均高于上年。
　　 & &这些企业将受亲睐
　　 & &与1999年的债转股不同，此次的鲜明特色是市场化，即政府不搞&拉郎配&，基金选择入股哪家企业，由基金根据市场因素自行决定。
　　 & &农银金融资产公司相关负责人介绍，基金将遵循转股对象市场化选择、定价市场化、筹资市场化、股权管理退出市场化。&具体怎么转、转哪个企业、定价如何等，都将按&做生意&的思路决定。&
　　 & &哪些企业适合债转股？
　　 & &根据《通知》，四类企业被排除在外：扭亏无望、失去前景的&僵尸企业&；恶意逃废债的企业；债权债务关系不明晰的企业；可能助长过剩产能扩张的企业。
　　 & &黎苑楚透露，新基金亲睐的是这些企业：新兴成长型企业，农行存量贷款客户和省高投已投资企业。这些企业有较好发展前景，符合政策导向，只是短期内负债率较高。届时，银行、企业和基金实施机构自主协商转股价格、条件。
　　 & &数据显示，上一轮债转股后，相关企业年减少利息支出200多亿元，资产负债率由73%下降到50%以下，80%的债转股企业扭亏为盈。
　　 & &有关方面称，此次基金20亿资金入股企业后，将有效降低企业的杠杆率。如果这些企业还需要贷款，还可按入股资金的3:7放大，将引来银行贷款近50亿元。
　　 & &省高投透露，未来将联合更多的银行和保险机构，成立多支债转股基金，服务更多的省内企业。
　　 & &债转股后，基金股权如何退出？黎苑楚表示，可采取IPO、并购、股权回购等多种形式，实现市场化退出。
　　 & &有利有弊，并非&高枕无忧&
　　 & &企业如何看待债转股？
　　 & &武汉璟泓万方堂医药科技股份有限公司董事长王健斌表示，债转股后，企业负债下降，没有还款压力，可以将更多精力放在公司业务拓展上。他同时表示，对于部分高成长性企业来说，银行贷款只需支付利息，而债转股后企业将失去部分股权，往往得不偿失。
　　 & &王健斌认为，对于银行来说，债转股后并非&高枕无忧&。&企业经营不善，银行贷款金收不回、利息拿不到；以基金入股后，如果企业经营无改观，股权就成了&烫手的山芋&，分不到红，股份也卖不出去。&
　　 & &对于具体操作，省社科院经济研究所所长叶学平表示，要警惕相关方将债权低价转让给利益相关人，以及经办人在操作中收取回扣。&要坚持市场化、法治化原则，合理选择实施机构，采取市场化定价和退出机制。&叶学平说。
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