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如何让退市成为一种常态？
作者：记者 高国华
　　“已经喊了好多年，去年也大大小小出台了不少政策，但问题是管理层是否敢于动真格？”一位老股民面对记者的提问发出了这样的疑问？的确，2013年1月已经过半，距离去年的12月24日也几近一个月的时间，市场各方期待的公司依然没有“浮出水面”，垃圾公司“停而不退”的僵局也还没有被打破。　　自1月4日起，沪深两市风险警示板和退市整理板开始正式运作，至1月9日，有43家公司的46只（含A股和B股）进入上交所风险警示板，暂无退市整理股票。而在去年12月24日被深交所宣布终止上市的*ST炎黄和*ST创智两公司，至今还没有进入退市整理板。相反，两公司近期同时发布公告称，它们不愿接受退市的命运。　　根据深交所的有关规定，这两家处于重组进程的退市公司，到底是选择进入退市整理板还是继续筹划或推进资产重组，应该由股东大会审议决定。但*ST创智决定不召开股东大会直接推动重组的行为，其理由是，日深圳中院裁定批准了《创智信息科技股份有限公司重整计划》。“*ST创智此举虽有违反深交所规定的嫌疑，但一个部门的显然无法与具有司法效力的法院裁定相抗衡，凸显退市制度建设上的漏洞。”一位业内人士说。　　面对各方的疑问，主席16日表示，下一步证监会将继续改进退市机制，让退市成为市场的常态。他说，退市不存在上市公司数量问题，但会根据其所属行业属性给予不同的过渡期。在过渡期后，综合股票价格低于面值、净资产为负等因素进行考查，不达标则会实行退市。这无疑是管理层再一次向市场表达了致力于革除股市顽疾的坚定决心。　　业内专家表示，让退市制度成为一种常态，让上市公司退市不再是新闻，看似容易实则不易。要让上市公司退市成为一种常态，一方面要求管理层要有严格执法的决心，要有勇气排除各方面的干扰。毕竟上市公司退市涉及到面面的利益关系，甚至涉及到地方政府的“面子”。另一方面要求管理层能够切实保护广大投资者的合法权益。　　应该说，当去年的12月24日，深交所公开宣布*ST炎黄和*ST创智两家公司股票恢复上市申请事项未获得审议通过，将被终止上市时，赢得了市场一片掌声。　　在业内人士看来，此举不仅结束了近5年来A股市场“只进不出”的尴尬局面，更重要的是向市场发出了强烈的信号。“这虽然是退市改革的一小步，但却是资本市场制度完善的一大步，两家公司能够被退市，无疑得益于管理层严格执行退市新政的决心，人们期待退市新政的推行，能净化市场环境，培育健康理性的投资理念和文化，强化资本市场优胜劣汰的资源配置功能。”多数业内专家如是评述说。财经评论人士曹中铭认为，*ST炎黄、*ST创智两公司被终止上市，表明上市公司退市制度改革取得阶段性成果，同样表明股市“不死鸟”死不退市神话的终结。虽然这两家公司退市本质上属于迟到的“判决”，但其意义仍是不容抹杀的。　　但与此同时，在市场各方欢呼的背后，更多的质疑声随之而来。“仅有*ST炎黄和*ST创智被宣布终止上市，十余家*ST集体"复活"，另外已经触及退市红线的闽灿坤B还能"全身而退"，意味着使退市新规产生的威慑力已经打折。”多数市场人士表达了对退市制度能否严格执行的担忧：两家公司的退市到底是拉开上市公司退市的序幕，还是树立两个退市典型，或是选择性退市。从股市的健康发展来说，投资者更盼望着上市公司退市能够成为一种常态。因为只有退市制度成为常态，股市里的垃圾公司才能被逐步地淘汰出局，才能让投资者回归到理性投资的理念上来。　　事实上，市场各方的担忧并非空穴来风。显示，自A股设立至今，除了因吸收合并以及分立等特殊原因而退市的上市公司外，真正意义上因监管规则而退市的公司只有45家，退市率连2%都不到，与境外成熟市场动辄6%甚至是8%的高退市率相比，简直有天壤之别。也因此，形同虚设的退市机制，使得A股市场一只只“乌鸦”摇身一变成了“不死鸟”，不仅助长了投机风气，也令股市成了“只进不退”或“进易退难”的缺乏活力和生机的死水。　　接受本报记者采访的专家表示，上市公司退市涉及到太多的利益关系，退市制度的执行必然会遭遇到巨大的阻力，以致最近几年退市制度始终得不到执行，一些本该退市的股票，长期处于“停而不退”的状态。从另一个侧面上讲，也说明A股上市公司退市的“艰难”。　　针对退市新政实施以来暴露出来的问题，研究总监向威达认为目前的退市制度还有很多欠缺，需要进一步的完善。他表示，一是要加强持续监管，退市制度里有四大类指标，其中最重要的是指标，有些财务指标很容易通过虚构交易、关联交易来回避，所以如果不加强持续监管的话，上市公司就会利用财务造假回避退市；二是对上市公司的高管、大股东以及相关的中介机构要有一个问责追究制度；三是要有对中小股东的补偿制度。上市公司破产了，退市了，苦酒还要中小投资者喝下去，这是极其不公平的。　　“退市能否常态化，中小股东的权益保障是关键。”曹中铭认为，退市常态化是好事，但退市后的中小股东利益能否得到保障，是退市制度能否真正常态化的重要一环。此外，对于退市公司重新上市的标准，有业内人士也质疑其过于宽松。“一个完整的会计年度或者十八个月的时间周期，还难以看出公司是否具有持续的经营能力和稳定的盈利能力，如果轻率决定允许公司重新上市，容易助长投机气氛。”市场人士认为，从一些成熟资本市场的情形看，重新上市的条件就相当于再次申请IPO。　　证监会有关负责人新年伊始也表示，任何一项新的实施，必须留出必要的通告和准备时间，市场游戏规则变化必须确定一个过渡时期，引入新的退市标准，其计量也需要积累到一定时间，这样才能保证市场参与各方的权利公平和机会公平。证监会也一直在积极推动立法，司法部门逐步建立健全责任追究机制和赔偿机制。　　很显然，让上市公司退市成为常态化的机制，A股市场要经历的阵痛还有很多，严格的退市制度实施也不应仅仅停留在口头上，健康的股市文化需要市场各方的共同努力才能形成。
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目前退市的公司有几家
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你好，这个情况是有的。公司破产后就会清算，然后退市。祝您投资愉快！
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您好，有的。大多数股票退市都出自于这个原因，祝您投资愉快！
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你好，很多公司因为业绩不佳，破产退市的
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您好，有很多股票是这样的。所以建议多注意创业板和中小板的股票。
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您好，股票有上市就有退市，但是一般上市公司不会轻易退市的，但是破产了就必须退市了。有很多退市的上市公司，具体的可参照老三板里退市的公司。
回答时间： 08:21
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　　$博元投资(SH600656)$ 因涉嫌信息披露违法违规被“秒杀”后再度引起了股友对“退市新规”的关注。 $万福生科(SZ300268)$ 案件后股票成功“涅”，曾给证监会一个响亮的耳光。只要壳资源价值还在，只要证监会执法跳不出“维稳压倒一切”的主旨，重组这个有利于大股东、有利于庄家、有利于散户、有利于地方政府这个看似短期内“多赢”的“华容道”就会一直存在。证监会这个“关羽”也会屡屡放行。但其对资本市场的伤害却是病入膏肓，尾大难除。久而久之，劣币驱逐良币，除了为国企融资发展保驾护航外，A股对真心做实业的民营企业吸引力下降，而对长于搞概念，弄财技的黑心老板放任自流。这种倒逼也使得广大股民认定A股是“政策市”、“圈钱市”、“赌博市”，培育了大批只炒垃圾股，博概念，追涨杀跌，不亦乐乎的散户和机构。
　　不过，在一片歌舞升平之后，证监会出手了，同时对万福生科的解释是“法不追溯以往”，言下之意，后面的一个都别想逃脱！（详情见证监会的答记者问： ）
　　既然是闲话，骑行客今天想谈谈美股、港股的中小市值股票为何没人炒？不仅成交量低迷，而且甚至有估值折价（蓝筹股的市盈率一般在15-25倍，而盈利状况良好的中小盘股的市盈率却一般只有5-10倍）？这 与A股小盘股的估值溢价大相径庭。这是因为其在“生”和“卒”的两头与A股完全不同的制度。注册制无需多言，一旦把发行交给市场，消除了行政手段扭曲供给，便能大幅降低壳资源的价值。当上市公司的这个壳价值趋零后，不符合上市条件的公司，其退路便只有退市一条。
　　接着我们就从估值的角度谈谈两市制度不同所造就的小盘股溢价/折价的合理性。把股票设想成一只债券。其名义利率10%包含着违约风险。假设违约风险是2%，
　　则其实际利率 = 98% * 1.1 + 2%*0 - 1 = 7.8%
　　如今很多P2P网站只宣传名义利率，而不披露风险是对投资者最大的不负责。在过去的几十年，中国老百姓对储蓄、债券、理财、信托这类固定收益类产品的风险缺乏认识，是因为政府的呵护和“刚性兑付”的传统习惯。如今，保护伞要收了。存款保险制度的推出是一个信号。各类P2P、信托、公司债甚至是私募债今日的频繁违约让大家开始必须 更理性地看待名义利率、违约风险和实际利率。对于投资股票而言，绝大部分股民对股价下跌的风险有意识，却对公司退市的风险毫无概念。这与我国过去A股市场扭曲的发行和退市制度有着紧密联系。
　　投资股票，最大的风险是公司破产，资不抵债，股票直接变为一张废纸。这种风险在中小市值公司身上尤为显著。中小市值公司一般在市场中不是行业领头羊，在产业链中话语权低，在付款和收款上容易受上下游挤压，银行信用基础差，抗风险能力弱。一旦行业产生波动，资金链断裂的危险更大（骑行客炒美股时曾险些遭遇过，见是否止损之破产隐忧 ）。明白了这点，再来看为什么发行退市制度完善的成熟市场小盘股有估值折价。
　　假设同样两家公司，一家每年产生100亿元现金流，另一家每年产生1亿元现金流。大公司在行业波动时破产的几率是5%，而小公司在行业波动时破产的几率是25%。在假设不破产的条件下，都用10倍市盈率估值，大公司的市值是1000亿元，小公司是10亿元。扣除破产风险后，大公司的市值是：1000*95% = 950亿元；而小公司则是：10*75% = 7.5亿元。则在市场上交易时，大公司的市盈率是9.5倍，而小公司看起来则是7.5倍。
　　但是在当下的A股，一小公司（破产）退市风险趋近于0，二小公司还有壳资源价值（这也是骑行客在短线法宝 系列文章中反复提到的概念），三装入概念好的资产后还有恶炒一把的预期。 于是小公司的估值反而变成了1*10 +10（壳资源价值）+10（恶炒的预期）=30亿元，其市盈率变成了30倍！
　　文章最后贴出了上交所过去十二年A股实际濒临退市，和真正退市公司的名录。有兴趣的球友可以自行按图索骥。
　　上交所过去12年平均每年约25家公司被ST，约5家被暂停上市， 真正被强制退市的平均每年只有1.5家。相对于上交所全部A股的上市公司数量几率只有1/600。而据凤凰财经统计，纳斯达克每年有大约8%的公司退市，其中大约一半是强制退市。纽交所的退市率大约为6%，其中约1/3是强制退市。美国股市这个比率大约1/30。 但如果换做每年被ST的公司比例，中国上市公司与美国退市比例相仿。根源还是在发行制度上，地方政府甚至为了政绩也参与到保壳运动中来（每年地方上上市了多少家公司是算KPI指标的，因为新三板也算，所以近两年很多地方政府掏财政的钱为企业做上新三板上市的审计！）。
　　也就是按当前标准，上交所上市公司在十年间的退市概率仅为1/60，估值折扣可忽略不计。如果按ST的标准，这一概率迅速攀升至1/3！考虑到退市企业的市值绝大部分在100亿元人民币以下，而当前上交所A股市值在100亿元人民币以下的占1/2，十年间这些公司（按ST标准）的退市概率达到2/3！也无怪乎在港股和美股市场，小盘股的估值折价大多在一半以上！
　　所以我们观望注册制的进一步进展。 真正的注册制来临后不仅是上市公司的壳资源价值消失，更是壳资源价值消失后上市公司将面临比此前大20倍的退市风险，小盘股将从估值溢价转为估值折价。然而，依骑行客之见，这一切的过渡尚需较长时间。第一证监会已经发话了，注册制并不是不审。尤其是，尽管审核权力下放到交易所，我们的交易所仍是行政化而不是市场化的（港交所、纽交所本身都是上市公司），交易所所长都是副部级干部。在注册制的初期，都本着不犯错误，就像新三板一样，无论从进度还是从审核的要求上都不敢放松。这或许是为什么众多垃圾股如今依然飞在天上的原因。展望未来，我们既需要了解改革的大方向，同时还需把握事态推进的脉络，这就是股票投资者始终都在试图参透的艺术。 @今日话题@方舟88 $上证指数(SH000001)$ $恒生指数(HKHSI)$ $纳斯达克综合指数(NASDAQ)$ $道琼斯指数(DJI30)$ $创业板指(SZ399006)$ $中小板指(SZ399005)$
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