深港通“蓄势待发” 与沪港通相比有何差异？_证券综合_股票频道_全景网
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深港通“蓄势待发” 与沪港通相比有何差异？
　　对于大陆与香港的二级股票市场，两年前沪港通的推出标志着两地互联互通战略迈出第一步，而如今即将开通的深港通则被视作沪港通的升级版。
　　目前，深港通已“蓄势待发”，各项准备工作正逐步推进。据《经济参考报》8月26日报道，深交所等四方已完成深港通主要规则制定工作，拟于近期向市场公开征求意见。
　　港媒《星岛日报》今日称，港交所并将在10月至11月期间，举行两次深港通演习，但会上并没有披露具体的通车时间。港交所昨天举行研讨会，向证券商公布深港通实施细则。深港通的运作情况与沪港通大致相同，而已取得沪港通资格的香港券商，只需签署一份确认书，便可以参与深港通交易。
　　8月16日，在《深港通实施方案》获批后，中国证监会与香港证监会在深港通《联合公告》中披露了深港通的投资标的、投资额度等细则。
　　那么，即将开通的深港通与2014年推出的沪港通有哪些异同?
　　深港通&VS.&沪港通
　　首先，对比发现，两者不同点在于投资标的股票与额度限制。
　　相较沪港通，深港通下的港股通增加了：市值50亿港币以上的恒生综合小型股指数成份股。
　　同时，九州证券全球首席经济学家邓海清表示，最大的区别在于深市有中小板和创业板，深市的成长股是沪港通和港股市场的补充。与沪港通类比，深港通的标的不局限于A/H股同时上市，而将包含深市成分股；由于深市成分股与沪市有很大区别，这将丰富香港投资者的投资范围，但中国的高估值成长股能否得到香港投资者认同有很大悬念。
　　另外，深港通没有总额限制，而沪港通有总额限制：港股通2500亿元、沪股通3000亿元。
　　下图来自中信建投：
　　深港通
　　其次，中信建投分析师王君、李而实表示，因上海、深证交易所上市公司股票在风格上存在天然的差异，沪港通和深港通在影响及作用机理上会有些许不同。
　　（1）深圳交易所股票数量占据了整个A股上市公司的60%，包括深圳主板、中小板以及创业板，与上证股票相比，深交所股票平均市值更小，交易及活跃度水平更高；
　　（2）从两市公司市盈率和市净率的走势可以看出，自09年之后深证股票估值水平大幅超越上证，当前深证股票平均市盈率大概是上证的两倍；再者，15年以来上证380的换手率普遍低于深证成指和中小创新指数，尤其是中小创新指数在活跃度上要显著领先；
　　（3）通过对比沪股通和深股通标的股票的差异，明显看到深股通标的中小盘股比例明显提升，以深港通方案获批当天收盘价格计算，满足深股通北向标的股中一半以上的股票市值都集中在60-200亿。
　　由此，中信建投认为，在未来扩容后，深港通与沪港通的交易特征可能会出现显著分化，二者将形成优势互补的格局。但就目前而言，“深港通”的总体方案设计仍然遵循了沪港通的基本原则，来自两市公司风格及板块差异的影响在短期可能不会得到充分体现。
　　此外，安信国际韩致立表示，深港通对港股的影响力远高于沪港通。
　　(&1）人民币及A股背景的转变，引发资金南下潮：沪港通于2014年推出，相对2014年，目前的人民币贬值压力明显加大，而当前也没有A股的疯牛行情。加上港股处于估值洼地，以及港元与美元挂钩而美元作为避贬值的安全岛，资金南下的意欲明显增加。
　　(&2）互联互通将包括ETF品种：&ETF作为一个便利的投资产品，极具吸引力，尤其对一些不太熟悉市场的投资者。香港的ETF投资产品非常丰富，ETF的纳入将能吸引更多资金南下，发行机构也会加大力度在港推出相关ETF产品。
　　（3）&后续会有更多互联互通措施：如李小加所指，深港通开通，完成了港交所市场的股票通，之后会进一步完善、增量、扩容。今后，将向其他的股票通、一级通、衍生通、商品通、债券通不断的进军。
　　（4）海外资金加入追逐。深港通获批推出，将催化外资加速抢滩港股，毕竟港股估值偏低。6月下旬起，港元一直保持强势（在强方兑换保证区域徘徊），一定程度反映海外资金的流入。
　　深港通能引入多少增量资金？
　　国泰君安吴宇擎、张华恩认为，尽管深港通落地有望短期提升市场风险偏好，但并非影响目前市场走势的核心变量，且深港通引入增量资金有限。
　　假设深港通开通初期每日额度参照沪港通，即北向深股通每日130&亿。如果未来半年深股通平均每日额度使用率达到5%-10%（沪港通开通半年期间正值A&股大牛市，平均每日额度使用率约为9.8%），预计将为A股市场带来750-1500&亿左右的增量资金，约占目前深成指流通市值8.5万亿的0.9%-1.8%，对市场短期流动性影响有限。
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　　本文作者：范璐媛
　　本周日本央行，美联储先后议息，港交所行政总裁李小加也在本周出席的里昂论坛中表示“10月底将测试深港通，之后会尽快确定推出时间”。港股成为一块明显的价值洼地，港股市场上投资者观望气氛浓厚，深港通的开通意味着一场重大的游戏变革，那么作为沪港通的小兄弟，深港通与沪港通两者又有哪些区别呢？本文今天就带着大家来一探究竟！
　　市场估值展现两地股市投资逻辑差异
　　近五年来，恒生综合指数的市盈率始终保持在15倍之内，波动率仅为1.34%；而同期，上证综指的市盈率在高峰时期达到了23倍，波动率达2.87%（见图1）。相较于A股巨大的波动性，港股指数市盈率的历史走势更为平稳。
　　从估值上看，港股市场蓝筹股的市盈率明显高于创业板市场的市盈率，这一现象与内地股市恰恰相反。以日的交易数据为例，当日港股市场的市盈率中位数为6.72倍，远小于当日恒生指数市盈率11.38。反观A股市场，同一交易日的所有上市公司市盈率中位数为50.23，比上证指数的市盈率中位数15.74高出2.2倍，这一估值水平也比港股的数值高出近6.5倍。不难看出，在A股市场中小板、创业板个股受到资金热捧的同时，港股市场的小盘股却受到冷遇。两地的投资理念存在重大区别。
　　目前，A股上市公司总量为3034家，今年以来市场日均成交额在2000亿元左右。而在港股市场，今年以来全市场日均成交额约为560亿元人民币，不足A股成交额的30%，上市的公司总量却有近两千家，场内资金有充足的投资标的可以选择，个股的估值自然被降低。市场流动性上，2016年以来A股市场日均换手率达0.65%，是港股市场换手率的三倍有余，后者仅为0.2%。
　　此外，港股对上市公司的审核和信息披露要求均不如A股严格，与A股创业板市场相比，投资者投资香港创业板股票的收益风险比极低，机构投资者投资热情低迷，A股市场上一时出现的“神创板”神话更是不会存在。
　　将港股中的H股剥离来看，其总体并不比港股其他蓝筹股更具吸引力。截至目前，同时在A股和H股市场上市的企业有90家，其中有67家属于恒生综合指数权重股。最新数据显示，这67家企业的市盈率中位数为9.91倍，低于恒生综合指数所有权重股市盈率的中位数。（见表1）。
　　指数K线图显示，沪股通开通以来沪股通指数与上证综指几乎重合，恒生AH股的A股指数与上证50指数同样重合度极高（见图2）。整体而言，在上一轮牛市中，沪股通标的资产相对大盘而言总体并未获得超额收益，上涨幅度与大盘趋于一致，沪股通本身并未额外催生A股蓝筹股行情。
　　新经济形势下深港通对A股的影响力度
　　沪股通开通以来其日均使用额度使用占比尚不足4%，海外投资者对A股总体投资热情并不高。在所有投资标的中，高市值、高分红、低市盈率的股票最受青睐。在A股大牛市的背景下，沪股通的开通并没有使A股的估值回归理性，反而在沪股通开通之后AH股溢价进一步拉大。
　　宏观方面，同2014年底沪股通开通时相比，当前我国经济增长的预期较低，人民币面临贬值风险，A股整体牛市不再，市场进入震荡整理阶段。沪股通的单日额度使用量也较一年前有显著回落。由于深港通秉承了沪港通的设计理念，在当前的经济形势下，沿用沪股通既有的指导思想，深股通对外资的吸引力度将会十分有限。
　　从实施方案细则上看，深港通与沪港通的主要区别体现在标的股票和额度规模的规定上。沪股通的投资标的为上证180指数、上证380指数成分股以及在上交所上市的A+H股股票。而深股通的投资标的为市值60亿元人民币以上的深证成分指数和深证中小创指数成分股，以及在深交所上市的A+H股公司股票。也就是说，较之沪股通清一色的大盘蓝筹股，深股通的投资标的中成长股占了一席之地，外资参与A股市场投资的选择也更加多元化。
　　然而，通过对外资在港股市场的投资逻辑和对沪股通个股的投资热度分析不难预见，深港通开通后短期内成长股对外资的吸引力可能并不乐观。相比于沪股通，深股通标的的市盈率整体水平更高，中位数达55.48倍，年均股息率仅为0.56%（见表2），不符合外资对投资标的低估值、高派息的要求。此外，外资在港股市场上的投资以大盘股和蓝筹股为主，已形成较为固定和稳健的投资风格。深股通成长股的标的资产相对大盘股具有更大的波动性，可能与外资一贯的投资逻辑不相匹配。
　　值得一提的是，深港通下港股通的投资标的也发生了变化，在沪港通的基础上，新增了市值在50亿元港币及以上的恒生综合小型指数成分股。对于内地普通投资者而言，小盘股往往有更大的吸引力，故在利用深港通通道投资港股时，一定要认清两地投资理念的差异，对投资标的进行深入分析。若用投资A股成长股的思维投资于港股成长股，很可能会面临巨大风险。
　　AH股溢价与投资时点选择
　　自2011年起的五年多来，AH股溢价指数的均值为112。其中，沪港通开通之前的均值为102.65，基本保持在均衡状态。2015年之后，A股进入大牛市时期，溢价率一直维持在120%以上（见图3）。结合近十年的数据来看，120%的溢价率大体可以视为A股牛市的分水岭。
　　回溯2007年A股大牛市期间，AH股溢价指数曾连续站在150以上，最高值超过了200。相比之下，2015年的牛市行情中AH股溢价率的最高值也不过149%。
　　需要注意的是，近几个月来，AH股溢价指数在高位运行了一年半之后开始走低，目前已逼近120的分水岭。9月9日的溢价指数已降至118.79。近期内AH股溢价的收窄是由港股行情的反弹所引起。
　　长期来看，AH溢价指数势必要向均值回归。如此，港股后期的走势也成为了A股行情的一个风向标。若港股能继续走强，A股或许还能得到支撑，倘若港股后劲不足，牛市不能持续，则A股下跌的风险也就随之加大。不过由于此轮港股行情的启动与长期被低估的市场价值回归有关，港股牛市很可能会持续下去，对A股的后续走势也无需太过悲观。
　　通过本文分析可以看出，港股资金偏好于投资蓝筹股，创业板股票的估值很低，与A股的投资逻辑截然相反。而通过对外资对沪股通的投资偏好后发现，低估值、高分红的行业龙头股票最受外资青睐。因此，估值、分红和行业分布较沪股通均无优势的深股通开通后很可能并不能为A股带来更大契机。此外，未来受汇率、港股牛市等因素的影响，资金南下的概率更高，深股通相关个股未必能从深股通中获得超额收益。
　　长期以来沪股通的额度使用率较低，表明对于海外资金还说A股还是缺乏投资吸引力。股市的开放是一个长期的过程，不从制度本身做改变，仅靠开放市场是难以使A股与国际接轨的。
　　（本文来源于微信公众号莲花财经 作者范璐媛）
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深港通来了：深港通 沪港通 两通找不同
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　　央视网消息：12月5日，中国资本市场又将迎来一件大事，从上午开盘，深港通就正式开通了。
　　这是在沪港通运行两年多之后，内地和香港市场之间互联互通的又一个重要里程碑。那么深港通是什么？和沪港通有什么区别呢？
　　开通深港通后，内地的投资者可以通过港股通买卖香港的股票，而香港的投资者通过深股通买卖内地的股票，资金流入内地叫&北上&，流向香港叫&南下&。
　　2014年11月，联通上海和香港的沪港通开通。而这次的深港通，不仅复制了沪港通的成功经验，还进行了升级，增加了可投资的股票数量。
　　其中，香港投资者能买的深市股票多达881只，包括市值在60亿元人民币及以上的深证成指和深证中小创新指数的成份股，还有在深圳和香港两地同时上市的公司股票。
　　而内地投资者能投资的港股在沪港通的基础上，新增加了近百只，主要是市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股，同样包括在两地同时上市的股票。
编辑：王凌雪
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第A08版：财经
深港通、沪港通标的有何区别？
日 新安晚报
&&&&昨日，证监会新闻发言人张晓军就深港通事宜答记者问。问：沪港通下的港股通和深港通下的港股通标的范围有什么不同？&&&&答：沪港通下的港股通标的范围是恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股，以及同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A＋H股公司股票。&&&&深港通下的港股通股票范围是在现行沪港通下的港股通标的基础上，新增恒生综合小型股指数的成份股（选取其中市值50亿元港币及以上的股票），以及同时在香港联合交易所、深圳证券交易所上市的A＋H股公司股票。&&&&问：沪港通和深港通下的港股通每日额度如何控制，是否相互调剂？&&&&答：沪港通和深港通下的港股通每日额度由沪深证券交易所分别控制，即均为105亿元人民币，互不影响、也不相互调剂。