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专家：美国若加息 对A股有多大影响？
专家：美国若加息 对A股有多大影响？
18:03:34 under
　　9月9日讯 在9月9日，即世界经济论坛2015年新领军者年会期间，清华大学苏世民学者项目主任李稻葵在接受《第一财经日报》和第一财经电视联合专访时指出，&全球的投资者都担心美联储的政策变化，再加上中国的股市下降，这两件事产生了共鸣，带来了全球股市的动荡。&
　　李稻葵指出，其实早在7月，华尔街众多便清仓美股或转为做空，&7月他们已经是这么认为了，而8月中国股市下跌只是一个导火索， 所以不要把全球股市的动荡都归结于中国股市下降。&
　　不应夸大&中国式溢出效应&
　　《第一财经日报》(下称&《日报》&)：此前，由于中国股市大跌、人民币汇率&一次性&贬值，全球股市下跌。这样来看中国经济是不是已经发展到了引领全球经济走势的状态?
　　李稻葵：全球经济50%的增长来自于中国，因此中国经济稍微有点风吹草动，一定会影响到中国的贸易伙伴&&比如巴西、南非、俄罗斯，甚至于沙特阿拉伯，这些国家是为中国提供原材料的，中沙互是最大的石油贸易伙伴，中国是沙特的第一大出口国，沙特又是是中国的第一大进口国。由此可见，中国对全球实体经济的影响的确是空前的，因此中国一点点的变化都会影响全球投资者的神经，这是一个大背景。
　　更具体的讲，8月底我国股市的下降带动了全球股市的波动，但这不仅仅是中国背景，还有一个背景就是美联储加息的脚步越来越近了，脚步声越来越清晰了，所以全球的投资者都担心美联储的政策变化，再加上中国的股市下降，这两件事产生了共鸣，带来了全球股市的动荡。
　　《日报》：对于全球市场而言，中国和美国的因素究谁更大一点?
　　李稻葵：我到认为美国因素更大。通过我在7月底和很多投资者的交流，他们大多表示，个人的美股仓位都清空了，都不认为美国的股市还会怎么涨，唯一的可能性就是下降，顶多就是持平，那为什么要持有股票呢?
　　我在7月27号参加了华尔街的一个午餐会，有二十多位投资者和基金经理都参加了这个会议，我询问他们是否认为美联储9月会加息?结果超过一半的人举手认为9月份会加息。我又进一步询问他们，&一旦美联储加息，你们认为股票市场是否会受到负面的冲击&?又有超过一半的人举手，他们认为这两点是确定的，一是加息，二是加息之后股市会受到大的冲击。可见，7月他们已经是这么认为了，而8月中国股市下跌只是一个导火索， 所以不要把全球股市的动荡都归结于中国股市下降。
　　《日报》：此前，很多观点都认为中国经济发展减速、下挫加剧新兴市场这一波贬值潮。你如何看待中国和其他新兴市场的联动?
　　李稻葵：这个声音很强，尤其是来自新兴市场国家的一些政策制定者，比如墨西哥的央行行长说，&我们希望中国的经济能够上升0.5个百分点，衷心寄希望于中国股市、经济增长能够增长快一点，从而拉动大宗商品价格的上涨。
　　不过必须指出的是，美国跟中国的经济相互依赖性没那么强，为什么呢?我们卖到美国市场的消费品价格基本上是稳定的，因为大多是一些日常消费品，可以说中国不会因为经济增速下滑就导致消费者就放缓了对苹果购买的速度， 因为众多美国高科技产品缺乏替代品，所以美国跟中国经济之间的相互依赖程度不是很强。
　　可以说的是，当今世界经济就是双发动机&&中国和美国两大发动机。美国增速约为2.5%，经济规模达17万亿美元;中国是10万亿美元的经济体量，7%左右的增长，增速是美国的两倍多，但是经济体量只是美国的60%左右，所以乘在一块儿中国的年均净增长是超过美国的，这就是目前世界经济的双发动机。
　　中国货币政策应适度宽松
　　《日报》：基于&双发动机&的全球经济格局，中美货币政策当前又呈现背道而驰的迹象。你认为中国今后应该如何把握中国货币政策的节奏?
　　李稻葵：双发动机的格局一定要反映在货币政策上，美国发动机的货币政策在收缩，因为美国增长不错;中国的发动机不能收缩，一旦收缩，全球经济都得下降。
　　美元虽然是国际货币，但人民币是准国际货币，因此准国际货币不能收缩，这既是对世界的贡献，也是对自己负责任的政策。
　　《日报》：所以在你看来，当下的中国的货币政策还有继续调整的可能性?
　　李稻葵：我认为中国货币政策需要适当的放松，其目的就是要降低实体经济的融资成本，最根本的目标就是让企业、基础建设项目的融资成本能够降下来。
　　其实，最终打开这把锁的钥匙在市场，中国经济缺乏的是长期融资的工具。中国股市在融资上已经有了长足发展，很多渠道已经打开：、中小板、新三板都有了，银行总资产占GDP的230%&240%，但是缺乏的就是长期融资，比如修铁路回本需要三十年，支撑三十年周期的投资项目不能用两年的银行贷款，这样风险太大，因此一定要至少二十五年的债券，而且还要政府担保，因为铁路是准公共产品，亏损应该由国家财政填补，未来的财政收入在扩大，所以我们缺的是长期的有一定公益性质、政府提供一定担保的债券。如果这个债券市场发展起来，相当一部分的融资负担就会从商业银行转移出去，商业银行则可以专心给需要转型升级的中小企业提供贷款。(来源：一财网 编辑：淙淙)
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以史为鉴 美联储加息对中国股市影响有多大
文 / 李欢来源：第一黄金网日 14:12
北京时间周四(12月15日)03：00，美联储将公布最新的利率决定，目前市场普遍预计美联储将实行美联储10年来的第二次加息，作为年内美联储的最后一次议息会议，稍后的03：30美联储主席耶伦的讲话也备受关注，投资者将从中找寻未来加息路径，那么如果美联储加息的话，又将如何影响中国股市呢?美联储美联储加息意味着什么?美联储加息，意味着股票市场不景气(股市下跌，但也有小幅上涨的趋势)，在降低货币流通速度情况下可能缓解通货膨胀，民众减少消费，增加储蓄，工商企业减少投资，刺激本国或本地货币的升值，减缓本国或本地的经济增长速度。美联储加息对市场的影响，国际资本将会从其他国家回流美国。对于我国央行来说，为了应对国内资产流向美国产生的流动性紧缩压力，央行或许会继续放水，并在汇率方面做出让步，国内经济形势将更加严峻以及富有挑战性。利空中国股市以史为鉴，中国股市经历的3次美联储加息分别是：、2004年，其中前两次加息后中国股市经历了一段时间下跌，但后一次加息中国股市经历了大幅度的上涨，更为有趣的是由于前两次加息都对应中国股市连续大涨之后，本身也有调整要求，而第三次加息对应中国股市长期下跌后，本身也有大涨的要求，所以综合分析，美联储加息对于中国股市来讲主要看位置，真正涨跌主因还在中国股市自身。1、国内利率面临被动抬升。汇率形成机制迈进“市场化”，会导致境内外利率平价关系逐渐建立，在美欧等国利率上行的情况下，中国国内利率也面临被动抬升的风险，国内股市、债券等资产价格面临重估。2、流动性收缩。在美联储加息背景下，人民币贬值预期一旦形成，将导致热钱流出，国内的流动性面临收缩，不利于A股的走强。3、冲击国内资产价格。人民币贬值将冲击国内资产价格，从而导致金融、地产等相关权重板块走弱，拖累整体大盘。需要注意的是，美联储一旦加息，也就意味着美国的货币政策步入常态化，更准确地说，意味着美联储进入一轮加息周期，未来将有多次加息的可能。在综合考虑这一因素后，中国面临着人民币贬值方面，资本外流的情况下，股市很难上涨。
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赣ICP备号-65一文看懂：美国加息将如何影响黄金、债市和股市？
这半年的走势也基本符合了之前的判断，唯一的超预期来自英国脱欧的扰动，如果没有脱欧，现在金价应该在1250左右交易。
联储加息的节奏还会影响黄金的短期走势。非农低于预期，一些朋友觉得九月由此不会加息了。然而九月本来就不会加息，美联储从来没有在前一次议息会议没有修改前瞻指引的情况下改变货币政策，七月FOMC没有变前瞻指引，注定九月不会加了。至于这次的非农扰动，树未动，风动罢了。
短期走势拍下脑袋，九月会议前市场会消化已经price in的9月40%
的加息概率，催生一波小反弹，九月以后随着前瞻指引的修改和官员的预期引导，市场会继续price in
12月加息概率至90%以上，价格随之回落。
然而，真正让我们赚钱的往往不是看对了短期博弈，而是大周期的判断。
众所周知，黄金和利率水平负相关。那么，为什么我在美联储进入加息周期的情况下仍然长期看涨黄金？这里面隐含了两个判断：
相比短期利率，黄金和长期利率更相关；
美国长期利率将在中期维持低位。至于其他的抗通胀、避险之类的老生常谈我就不重复了。
首先，黄金作为完全由预期驱动的市场，所有的市场信息都充分反映在价格里。特别的，未来整个利率曲线都反映在金价里，而不仅仅是短期利率（联邦基金利率）。金价已经反映了目前市场预期的未来加息路径，后者根据利率期限结构原理，基本等价于当前的长期利率。简单来说，只要联储按照目前预期的节奏加息，对金价是不会有影响的。需要考虑的是长期利率是否上升（加息是否快于预期）。
第二个判断见仁见智。今年以来的长端利率下行已经让很多专业人士大跌眼镜。一些人将其归于欧日推行的负利率政策，但是我认为这其实是中期基本面因素的表现。全球高储蓄，低长期投资收益导致长端利率维持在低位。这种影响已经开始显现。大家都关注耶伦在Jackson
Hole会议上说的短期加息概率上升，但少有人注意到她同样说了：根据一些测算，长期均衡利率将长期维持在零。事实上，04-07年的上一轮加息周期就是类似的情况，联邦基金利率一直在升，但是长端利率稳定。这段时间也是黄金、新兴市场股市的牛市阶段。
这是一个赔率极高的判断：有充分的不确定性，但是意义重大。如果我的判断是对的，那么黄金未来任何一次由于加息导致的回调都是战略仓位加仓的时机。
再来看看，美国加息对美国股市和债市的影响，很多人简单理解：股市会下跌，债券上涨？
这里给出一个结论：如果是正常加息的话，股市涨，20 年以上的长期债券涨。短期中期债券跌（特别是 3-7
年之间的）。&
首先，加息对于资产价格的影响，有一个很大误区，觉得加息一定影响价格。其实，
只有意外的加息、降息或意外的不加息、不降息，才会影响价格。
一个很简单的例子，一个公司发布财报说利润翻倍，是不是股价一定会涨？不一定。如果之前大家预期利润要增加 200% 的，现在公布才增加
100%，价格反而应该会跌的，因为低于预期。& 简单来说，影响价格的是“
与预期有差别的意外事件”，大家（包括广场舞大妈）都在谈论的加息一般都是已经反映在价格里了。&
那么，如果意外提前加息、或者加息力度超预期会对美国债券和股市有什么影响。
这里也有一个误区，觉得加息直接对资产价格有影响。&
其实，所谓加息降息，指的都是隔夜利率这种短期利率，美联储能通过隔夜利率影响到的顶多就是未来 5 年的中期利率。长期利率（比如 20
年））都是未来的通胀和经济增长影响的，而长期天要下雨、娘要嫁人的事情无论是西方国家还是我朝都是不太可能通过人为手段控制的。有人会问，那
2008 年以来美国 30 年利率不也是下来了吗？的确是下来了，可是那是因为通胀和经济增长都下来了。
这和小朋友在公园开轨道小火车一样，小朋友跟着轨道的走向扭方向盘，但火车走向真的不是小朋友影响的。 &
因为，美国股市和债券价格都是受经济增长、通胀的影响，而加息决定对市场的影响主要是因为这些决定反映或者影响了未来的经济增长或通胀。&股市和长期债都最怕未来高通胀，股市还怕经济衰退，但两者都对短期利率不感冒。
这个把过去 100 年美国的长期利率和短期利率的图一画出来比较就知道了，长期利率根本不是靠控制短期利率所能影响的。&
如果意外加息。有两种可能，一个是经济复苏、通胀恢复。二是错误决定。
如果是因为经济复苏、通胀恢复。股市和债券都不会受到负面影响。
这个看过去几年几次美联储威胁收紧流动性时，对市场的实际影响就知道了。&&
美联储一想收紧流动性，市场首先觉得就是美联储有信心认为经济复苏比较稳健，所以股市反应正面。其次市场觉得加息降低未来高通胀的可能性，所以长期债券也涨。
你看 2004 到 2006 年，从 1% 加到 5.25%，股市和长期债券一直是涨的。&
只有中期的债券比较受影响，因为它们是最受短期利息影响的（ 可以把长期债券想象成公园里的小火车，而中期债券是小朋友手里被蹂躏的方向盘
）。& 如果碰上美联储对经济和市场误判造成错误决定（这也包括了市场对美联储的误判），比如 1994
年意外加息的例子，会造成市场大幅波动，股票和债券短期都会跌，投资者无处可躲。但是这种情况一般不会持续太长时间，
因为西方国家的决策纠错机制还是比较强的，不会碍于面子坚持错误的政策。（本文仅代表该作者观点，不构成任何投资建议）
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