用65%的股权换市值2000亿美金的公司丨创业，算大账 : 经理人分享
用65%的股权换市值2000亿美金的公司丨创业，算大账
G20 峰会圆满闭幕，如果要选择一个最忙的人，除了各国首脑和数以千计的工作人员外，还有一个不能忽略的人就是阿里巴巴创始人马云。他不仅在阿里巴巴西溪园区接待了印尼总统佐科、加拿大总理特鲁多、意大利总理伦齐，还为本次 G20 峰会做了代言人。“杭州原本可以靠颜值来宣传的 G20，却选择了马云。”戏谑同时，也足以见其影响力之大。
然而，谁又会想到，作为阿里巴巴创始人，马云如今手里握有的阿里巴巴股份不足 10%。
企业初创期创始人出让大幅股权以换取更好发展的故事屡见不鲜。100 万美元能换百度 50% 的股份；70 万投资滴滴可以成为大股东，如今回报超35 亿；220 万美元的风投为腾讯奠定了发展基础；在资本入驻的同时，创始人股权被稀释，到底该不该计较？数值应该是多少？或许马云的故事可以给你一点借鉴。
首发 | 正和岛 &ID丨zhenghedao
作者 | 邓肯·克拉克
牵线：蔡崇信与林夏如
编者注：1999年，蔡崇信舍弃了香港的高薪工作，加入了阿里巴巴，协助马云寻找风险投资成为其主要任务，但最开始并不顺利。
在不成功的硅谷融资之行过后不久，蔡崇信在香港开始与新加坡的泛亚资金管理公司谈判，很快他们就达成了一个投资意向，阿里巴巴的估值被定为 700 万美元，但对方的一个条款十分苛刻，而且寸步不让。无奈之下，蔡崇信便无意与泛亚再谈下去。
他打电话给高盛的一个朋友林夏如。林夏如也是台湾人，同样在美国接受教育。他们是在 10 年之前认识的，林蔡二人当年的偶遇简直就是命运之神对阿里巴巴的眷顾。
2015 年夏，我在纽约遇到林夏如，和她谈起 1999 年高盛对阿里巴巴那次历史性的投资。我是 1999 年认识林夏如的，她和我同一年进入摩根士丹利工作，而且都是毕业后的第一份工作。当我还在摩根士丹利时，她早已于几年前去了高盛，负责亚洲区的科技和互联网投资项目。
在一趟台北至纽约的航班上，林夏如结识了蔡崇信。
“我要回哈佛，他要回耶鲁。我们的座位正好挨着。她记得当时蔡崇信大多数时候都是在读一本关于宪法的书，蔡崇信记得林夏如当时在专注地读一份《华尔街日报》。过了一会儿两人攀谈起来，聊了对一些书的看法，再有就是回校后面临的考试。"我们对彼此的处境都唏嘘不已。”林夏如这么对我说。
就像马云和蔡崇信两人所发现的那样，整个亚洲当时没有多少投资公司有过科技投资经验。1999 年，林夏如已经开始研究中国互联网企业了，并最终投资了三大门户网站。高盛直接投资了新浪与网易，间接投资了搜狐。
高盛给予林夏如及其团队很多自由支配的投资机会，只要额度不超过 500 万美元。不过，这种额度对高盛来说不算什么。1995 - 2000 年，高盛的直接投资（ PIA ）部门在科技企业上共投资了 10 亿美元，其中 1/4 是亚洲企业。&
尽管资金配额如此有限，林夏如还是收到很多投资请求，她的一些哈佛同学和其他朋友都想在互联网领域内掘金。
可惜，很多商业计划书的水平都非常低，通常都是抄来抄去粗制滥造而成。林夏如和团队成员夜以继日地审阅成堆的商业企划书，而能达成投资的项目，据她估算不到千分之一。
如果公司的创始人是投行经理的同学或朋友，这当然是一条投资捷径，因为当事人都非常熟悉对方的情况。但对于中国互联网领域，林夏如还是更偏向于寻找本地的创业者。“我确实认为要想在中国做投资，你必须了解当地市场。”
在对中国初创企业进行筛选的过程中，她遇到了很多障碍。在业务开拓期间，林夏如来到一些省会城市开展调查，她感觉自己更像是亚洲开发银行的一名信贷员，而不是投资银行家。
有时她还感觉自己很难受到重视。“尽管我们是高盛派来的，但当地人还是不清楚我们的身份。他们会问：‘你是戈德曼小姐吗？你是不是嫁给这个公司的老板了？’他们认为戈德曼（ Goldman ）和萨克斯（ Sachs ）是公司的两个现任老板，我肯定是嫁给了其中的一个。”
所以，当蔡崇信向她谈起有一家杭州本地创业者的初创企业急需投资时，林夏如的眼睛一下子亮了。另外，蔡崇信竟然还要加入这家企业，这让她更感兴趣了。1999 年 9 月末，林夏如决定从香港飞到杭州去拜访一下马云。
拜访：“马云夫妻俩就像革命战友”
马云给她的印象是“土生土长的当地人”。
“我上楼走进他们的公寓，他们就在那里面整日整夜不知疲倦地工作……整个屋子散发着一股恶臭。马云的想法并不完全是原创的，在其他国家，有些人已经这么做了。但是他坚持想让这种模式在中国实现。我被我看到的一切打动了。”
与蔡崇信一样，相比商业模式而言，这个团队本身给林夏如留下的印象要更深刻一些。人的因素才是决定她投资与否的主要考量因素：创业者的身份特质，以及他们的背景和历史。
认识蔡崇信是一个加分项，看到马云和实际运营团队是另一个加分项。
“真的，马云和他手下的人才是我当时下定决心的全部原因。”林夏如记得张英当时非常努力，夫妻俩就像“革命战友”（林夏如语）那样相互扶持着一起奋斗。&
当时还有几家投资机构在和阿里巴巴洽谈，但林夏如知道，对于一家不出名的中国初创企业来说，高盛的支持有着绝对不同的意义。几个人边喝茶边谈判。她告诉马云和蔡崇信，如果高盛投资，她敢以个人名义担保阿里巴巴能够立刻引起世界的瞩目。
当时，阿里巴巴外忧不断，美商网这样的竞争对手在伺机而动，大举融资，高盛的投资意向无疑具有极大的吸引力。在双方的交锋中，林夏如力图以 500 万美元拿下阿里巴巴的大部分股权。回到香港后，她的同事杨文钧和欧立飞拟定了投资意向书。
敲定：把控鼎鼎大名的高盛
接下来的周末，正当林夏如和家人在香港岛南部的浅水湾海滩边游泳时，她的手机响了。是马云打来的。
他告诉林夏如自己非常希望达成协议，但需要高盛让出更多的股份。如果高盛得到了公司的控股权，他觉得自己就不像是一名真正的企业家了。
马云还向她讲了自己对这个企业的感情和付出。“它是我全部的身家性命。”
听到马云这么说，林夏如回道：“我不明白这是什么意思？你才刚刚开始啊。”
马云接着向她解释：“但这已经是我创办的第三家公司了。”
林夏如最终被说服了。虽然投资意向书写好了，但是具体的数字还未敲定，所以改起来也很方便。按照新的协议，高盛以 500 万美元换取 50 万股，也就是公司的半数股权，同时在关键决策时高盛享有一票否决权。
双方同意了这个协议。
在这一堪称阿里巴巴发展史上的关键事件中，马云成功地把控了鼎鼎大名的高盛。不过他还是感到后悔：50%，被人拿走如此多的股份，他有可能永远也回购不来了。但其实当时他还有什么选择呢？
作为中国一个省会城市里的前景不明的创业者，如何与高盛这种大型国际金融机构继续博弈？先前已经把大量股份分给共同创业的伙伴（编者注：18位创始人），现在又分掉了 50%，留在他手里的份额已经非常少了，远不如当时国内其他互联网公司的创始人。
林夏如那边也遇到了一点意想不到的麻烦。监管基金旗下全部投资的投资委员会驳回了她的投资意向书。如果高盛独立投资这500万美元，那么基金需要获得投资人的认可才行，投资委员会建议她“划掉点儿”。于是林夏如把高盛的份额降到了 33%，她必须马上找到另外17%（170 万美元）的出资人。
她再次找到马云和蔡崇信那年夏天在帕洛阿尔托见过的华盈基金的吴家麟博士，对方投了 50 万美元。富达亚洲风险投资跟投了 50 万美元。
蔡崇信告诉他的老板他已经决定正式辞职并加入阿里巴巴，而且已经找到了投资者。听到这一消息，银瑞达集团也迫不及待地投了一些。最终，泛亚资金管理公司补齐了剩下的资金。&
其中一些投资机构（ 比如华盈基金和富达 ）一直持有阿里巴巴的股份，跟随该公司于2014年上市，见证了数十亿美元巨额回报的诞生。
随着 1999 年 10 月 27 日高盛领投的这一轮投资的落实，蔡崇信真正成了马云的得力助手。
“高调”的马云
高盛的资金虽有帮助，但免费发布信息这种模式却使得阿里巴巴必须尽快进行更多的融资。香港及上海办事处（ 阿里巴巴还宣称它将成为中国区的新总部 ）的成立，也使得这一件事显得尤为紧迫。
为了招揽更多的客户，阿里巴巴开始在酒店举办一些中小企业的聚会。在座位安排上，他们会将行业相关的企业负责人尽量安排在一起。
互联网泡沫期充斥着纷繁乱象，泡沫破灭的风险在不断加大，然而马云并未因此而焦虑。我在 1999 年年末和 2000 年曾几次去过杭州，亲眼见证了阿里巴巴的成长。他们走出最初的湖畔花园公寓，历经几次搬家，公司的规模逐步扩大，新办公室空间也越来越大。
那时，马云大多时候都不在杭州了，频繁在各种行业及投资人会议上演讲。在 2000 年 1 月，我们受邀参加哈佛一个由学生组织的活动13并在会上发言。会前我碰到了马云。
与会的还有其他几个中国互联网企业家。与马云相比，他们大多都具有更优秀的学历背景。比如当时刚回国的邵亦波（ 易趣网的 CEO ）就毕业于哈佛大学，中华网的叶克勇也在这次大会上发言。
但马云迅速引起了会场观众的关注。他向大家坦白，自己对阿里巴巴的具体商业模式也还没有一个十分清晰的概念，不过紧接着又补充道：“不过，高盛还是向我们投了资。”
马云很高兴地看到自己在哈佛会受到如此重视。《时代周刊》稍后给他起了一个绰号叫“疯狂杰克”，对此他也颇为得意。确实，他曾被哈佛拒绝过，但现在却又受邀上台演讲，这种逆转让马云感到由衷的喜悦。
马云一直以来都对商学院不屑一顾。对此他的态度是：“不一定要去学 MBA（工商管理硕士）那一套东西。其实绝大部分 MBA 毕业没什么用…… MBA 毕业后，除非你什么时候把学校里学的东西忘了，你才有用。因为学校里教的是知识，创业要的是智慧。智慧是通过体验获得的。知识是可以靠勤奋的努力来获得的。”
牵线：高盛“搭桥”软银
其实，马云在哈佛所表现出的高调姿态还跟他接下来要宣布的另一件大事有关：日本投资公司软银将向阿里巴巴投资 2000 万美元。这足以称得上阿里巴巴发展史上的一个里程碑。
借助这笔投资以及后续投资，软银成为阿里巴巴最大的股东。这笔交易是高盛牵线搭桥的。软银当时正在中国寻找科技领域投资的机会，高盛日本的总裁马克·史华兹（ Mark Schwartz ）就向软银创始人孙正义介绍了高盛在中国的科技投资组合的良好发展态势。
1999 年 10 月，由软银中国风险投资公司总裁薛村禾策划，中国初创企业家们与日本亿万富豪展开了「 速配 」式的投资洽谈见面会。马云正好也在孙正义所要会见的中国企业家行列中。
他们的会面标志着一段长期合作关系的开始，孙正义将由此成为日本首富。孙正义的投资刚好发生在互联网泡沫破灭数月之前，从此扭转了阿里巴巴的命运。&
马云后来用侠客过招来比喻他们的会面：“谈判最高的高手是听，不讲。讲得多的人谈判水平是二流。真正高手是听。他一出剑，你基本就倒下了。”
在这次谈判之前，蔡崇信已经和软银中国的薛村禾见了面。蔡崇信后来告诉我这次会面的细节：“高盛和其他几家基金已经投资了 500 万美元，拿半数股份，那么他们其实为阿里巴巴估值 1000 万美元。孙正义打算投 2000 万美元，拿 40% 的股份。这样一来阿里巴巴投资后估值为 5000 万美元，投资前估值为 3000 万美元。短短几星期内，高盛投资的价值就增长了三倍。”
蔡崇信继续说，他和马云彼此对望了一眼，心想：“哇！三倍！但接下来我们就想到了，我们不想放弃太多的股权。因此马云就说：‘这不行。’孙正义当时不断地用手边的计算器计算，他还是希望能拿 40% 的股份，于是说道：‘翻番怎么样？ 4000 万美元，40% 股份。’ 这就意味着投资前估值达到了 6000 万美元。”
马云和蔡崇信答复再考虑一下。回国后马云就立刻发电子邮件给孙正义，请求调低投资额。
他表示愿意接受 2000 万美元的投资，换取 30% 的股份，邮件中还说：“如果您同意，就继续谈，否则就到此为止吧。”
马云后来解释为什么他要调低这笔投资：“我要那么多钱干什么呢？我都不知道怎么用它，所以肯定会出问题的。”
马云很快就收到了孙正义的回信，邮件上只有两个字：继续。
在阿里巴巴 2014 年上市时，孙正义被问起 2000 年为何要把赌注压在马云上，他回答道：“他的眼神有一种光彩，表现出一种‘动物的气息’……情况跟我们投资雅虎时一模一样……当时雅虎才有五六个人。我凭自己的嗅觉来投资。”
马云认为他与孙正义的联系是天赐的。他承认：“ 这样的投资人真是非常难找。”在谈到他与孙正义的关系时，马云说道：“ 我认为他绝对是世界上最好的商人之一，在投资上非常精明。”
马云还喜欢拿双方的相貌开玩笑：“我跟他的区别：我是看起来很聪明，实际上不聪明；那哥们儿是看起来真不聪明，但他是很聪明的人。”
对阿里巴巴而言，这次交易确实具有扭转作用，值得好好地庆祝一番。在公司成立还不到一年的时间内，马云和蔡崇信就已经从世界上两大著名投资者那里获得了 2500 万美元。
但相应的代价是：高盛和软银分获 50% 和 30% 的股份，从而大幅稀释了马云的股份。&
然而，软银的投资却使得阿里巴巴在中国的声誉大幅提升，就跟三大门户网站通过赴美上市的意义一样。这次交易让阿里巴巴吃下了一颗定心丸。
文末小互动：50% + 30% = 65%？这笔账，你算明白了吗？欢迎留言回复答案
（备注：本文内容摘编自中信出版集团《阿里巴巴：马云和他的102年梦想》）
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作者：佚名
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股权转让价格如何确定？
15:01:16来源：金投股票编辑：fangbiao
摘要：股权转让价格如何确定？影响股权转让价值的因素很多，如是否为控制股权、公司签订但未执行的合同、或有负债、企业行业地位、投资人的喜好等因素。
股权转让价格如何确定？影响股权转让价值的因素很多，如是否为控制股权、公司签订但未执行的合同、或有负债、企业行业地位、投资人的喜好等因素。
一、非定价方式主要有：（1）将股东出资时股权的价格作为转让价格；（2）将公司净资产额作为转让价格；（3）将审计、评估价格作为转让价格；（4）将拍卖、变卖价作为转让价格。
二、上市公司股权定价方式主要有：（1）资产评估价格；（2）公允价值；（3）价格。
公司股东在公司经营存续期间，出于各种原因，股东转让股权的情况是频繁发生的，那么股东股权转让的价格如何确定，无论是对转让股权的股东，受让股权的东，还是对于公司来说，都是一个非常重要的问题，确定股权转让价格的方法不同，将直接影响股权转让价格，从而影响公司、股东和受让方的利益。股权转让的价格不等于注册资金或实际出资，是由转让方和受让方参照注册资金、实际出资、公司资产、无形资产、未来盈利能力等因素综合确定的，可以大于或小于注册资金、实际出资、公司净资产。
在实践中，确定股权转让价格通常有以下几种做法：（1）将股东出资时股权的价格作为转让价格，即按照公司工商注册登记的出资额确定，一般被称为&出资额法&；（2）将公司净资产额作为转让价格；（3）将审计、评估价格作为转让价格，又称为&评估价法&；（4）将拍卖、变卖价作为转让价格。
上述四种方法都有其可取之处，但也存在不足。将出资额和公司净资产额作为股权转让价格简单明了，便于计算和操作；审计、评估方法通过对公司会计账目、资产的清理核查，较能体现公司的资产状况；拍卖、变卖的方法引入了市场机制，在一定程度上能体现股权的市场价值。但是，公司的生产经营活动受经营者的决策及市场因素的影响较大，公司的资产状况处于一种动态变化之中，股东的出资与股权的实际价值往往存在较大差异，如对股东的股权未经作价以原出资额直接转让，这无疑混淆了股权与出资的概念；公司净资产额虽然反映了公司一定的财务状况，但由于其不体现公司资金的流转等公司运作的重要指数，也不能反映公司经营的实际情况；审计、评估能反映公司财产状况，也能对公司运作的大部分情况进行估算，却不能体现公司的不良资产率、公司发展前景等对股权价值有重要影响的因素；拍卖、变卖一般时间较紧，转让方和受让方常无法进行更多直接沟通。如不能很好理解和运用这几种方法，将造成股权的滥用，侵犯股东和公司的合法权益。
基于单一的确定股权转让价格的方法都有缺陷，因而在实践中最好采用综合评估确定股权转让的基准价格。转让双方首先应对公司的资产、负债情况进行评估，确定转让基准价格，在此基础上协商确定转让价格。法院在强制股东转让股权时，应通过审计、评估确定转让的基准价格。股权转让基准价格即股权转让参考价格，可以是公司的净资产额。在采用了前述的一种或几种甚至其他更多的计算方法后，有的当事人还会结合公司不良资产率、国家产业政策等因素确定转让价格，这样得出的转让价格比较接近股权的实际价值。
转让基准价格确定后，根据意思自治原则，对转让双方经协商确定的转让价格，只要未损害国家和第三人的合法权益，是受法律保护的。在股权的转让中，还可以通过拍卖、变卖的方式转让股权，拍卖、变卖价格就是转让价格。拍卖和变卖引入了市场竞争机制，相对其他方法，更能体现股权的市场价格，是一种比较科学的方法。在股权的强制转让中，应参考股权转让基准价格确定拍卖的保留底价，通过公开拍卖的方式转让股权。
1、定价不能损害债权人的合法权益；
2、定价不能损害其他股东的合法权益；
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我的意见：在多地上市的公司的股权和市值如何计算？-中国学网-中国IT综合门户网站-提供健康,养生,留学,移民,创业,汽车等信息
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在多地上市的公司的股权和市值如何计算？
来源：互联网 发表时间： 15:39:55 责任编辑：王亮字体：
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对于在两地（或多地）上市的公司，其总股本仅限于A股总股本，H股和B股是不包括在A股总股本之内的。以日为例，中国石化总股本为867.02亿股，H股为167.08亿股，A股流通股本为84.99亿股，当日收盘价为25.83元。经常有投资者咨询，按照分级靠档的编制规则，中国石化加权比例为84.99/867.02=9.8%，因此加权股本为867.02×9.8%=84.99亿股，加权市值=84.99×25.83=2195亿元，小于同期中信证券的加权市值为3512亿元，但中证指数有限公司公布中国石化当天为第一权重股，权重为5.44%，为什么？其实差异在于中证指数有限公司在计算某一样本股的自由流通比例是用自由流通股本/A股总股本，而不是自由流通股本/总股本。以中国石化为例，中证指数有限公司计算出来当天的自由流通比例为84.99/699.22=12.14%，按照分级靠档的方法，其加权比例为20%，因此其在沪深300指数中的加权股本为699.22×20%=139.84亿股，加权市值为139.84×25.83=3657亿元。
解决方案2：
值当然是两市总和，持有的股份可以是港股，也可以是二者的和，也可以是纽股，控股需要以持有总股份的一定比例计算
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