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《财务管理》第3章习题及参考答i案.doc 23页
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《财务管理》第3章习题及参考答i案
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中级财管第三章习题一、计算题a.假设所得税率为40%，估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。b.假设资本成本为10%，估计这些税收收益的现值。参考答案：（1）年折旧额=（250-5）=40（万元）获得的从折旧税收收益=40*40%=16万元（2）P=16*(P/A,10%,5)=60.56万元2．华尔公司考虑购买一台新型交织字母机。该机器的使用年限为4年，初始支出为100000元。在这4年中，字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为零，所以每年的折旧额为25000元。按照不变购买力水平估算，这台机器每年可以为公司带来营业收入80000元，公司为此每年的付现成本30000元。假定公司的所得税率为40%，项目的实际资金成本为10%，如果通货膨胀率预期为每年8%，那么应否购买该设备？参考答案：NCF0=-100000NCF1-4=（-25000）*（1-40%）+25000NPV=NCF1-4/(P/A,18%,4)+NCF0若NPV&0，应该购买，否则不应该购买该项设备。3.甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。参考答案：1、用差量的方法进行分析（1）计算不同投资期的现金流量的差量（单位：万元）项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4-12年 第13年
缩短投资期的现金流量 -320 -320 0 210 210 　
正常投资期的现金流量 -200 -200 -200 0 210 210
缩短投资期的Δ现金流量 -120 -120 200 210 0 -210
（2）计算净现值的差量2、分别计算两种方案的净现值进行比较（1）计算原定投资期的净现值（2）计算缩短投资期后的净现值（3）比较两种方案的净现值并得出结论：因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27（24.38-4.11）万元，所以应该采用缩短投资的方案。4．某建筑工程公司因业务发展需要，准备购入一台设备。现有A，B两个方案可供选择，其中A方案需要投资21万元，使用寿命为5年，采用平均年限法计提折旧，五年后有残值1万元，五年中每年的营业收入为8万元，每年的付现成本为3万元；B方案需要投入资金25万元，也采用平均年限法计提折旧法，使用寿命与A方案相同，五年后有残值4万元，5年中每年营业收入为10万元，营业成本第一年为8万元，以后随着设备的不断陈旧，逐年增加日常修理费支出2100元，开始使用时另需垫支营业资金4万元，项目清理时收回。已知所得税税率为33%。要求：（1）估算两个方案每年的现金流量，用现金流量图表示出来。（2）如果该公司要求的报酬率为12%，试用净现值法对这两个方案的财务可行性做出分析评价。参考答案：A方案：年折旧额=（21-1）/5=4（万元）NCF0=-21NCF1-4=（8-3-4）*（1-33%）+4NCF5=（8-3-4）*（1-33%）+4+1NPVA=NCF1-4*(A/F,12%,4)+NCF5*(P/F,12%,4)B方案：年折旧额=（25-4）/5=4.25（万元）NCF0=-25-4=29NCF1=（10-8）*（1-33%）+4.25NCF2=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21NCF3=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21NCF4=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21NCF5=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21+0.21+4(残值)+4（垫支营业资金的收回）NPVB=比较两个方案NPV大小，选NPV大于0者中的最大者。5．某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用年数总额法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%，资金成本率为10%。要求：(1)计算两个方案的现金流量。(2)计算两个方案的净现值。(3)计算两个方案的投资回收期。(4)试判断应选用哪个方案。与第四题的思路相同。6.假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额
正在加载中，请稍后...第六章投资管理作业；1.某公司准备购入一设备以投资新产品；要求：；（1）计算两个方案的税后先进净流量；（2）计算两个方案的净现值；（3）计算两个方案的静态投资回收期和动态投资回收；（4）试判断应选用哪个方案；2.D公司正面临印刷设备的选择决策；该公司此项投资的机会成本为10%；所得税税率为2；3.某企业目前有两个备选项目，相关资料如下，；资料一：已知甲投资项
第六章 投资管理作业
1.某公司准备购入一设备以投资新产品。现有甲、乙两个互斥方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用年数总额法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税税率为25%，资本成本率为10%。
（1）计算两个方案的税后先进净流量。
（2）计算两个方案的净现值。
（3）计算两个方案的静态投资回收期和动态投资回收期。
（4）试判断应选用哪个方案。
2.D公司正面临印刷设备的选择决策。它可以购买10台甲型印刷机，每台价格8000元，且预计每台设备每年年末支付的修理费为2000元。甲型设备将于第4年年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买11台乙型设备来完成同样的工作，每台价格5000元，每台每年年末支付的修理费用分别为2000元、2500元、3000元。乙型设备需于3年后更换，在第3年年末预计有500元/台的残值变现收入。
该公司此项投资的机会成本为10%；所得税税率为25%（假设该公司将一直盈利），税法规定的该类设备折旧年限为3年，按直线法计提折旧，残值率为10%；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便于其他作业环节协调。
要求：分别计算采用甲乙设备的年金成本，并据此判断应购买哪一种设备。
3. 某企业目前有两个备选项目，相关资料如下，
资料一：已知甲投资项目投资期投入全部原始投资，其累计各年税后现金净流量如表所示：
资料二：乙项目需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，无形资产投资25万元。投资期为0，营业期5年，预期残值为0，预计与税法残值一致，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。投产开始后预计每年流动资产需用额90万元，流动负债需用额30万元。该
项目投产后，预计第一年到第4年，每年营业收入210万元，第五年的营业收入130万元，预计每年付现成本80万元。
资料三：该企业按直线法折旧，全部营运资金于终结点一次回收，所得税税率25%，设定贴现率10%。
（1）根据资料一计算甲项目下列相关指标：
①填写表中甲项目各年的现金净流量和折现的现金净流量；
②计算甲投资项目的静态投资回收期和动态投资回收期；
③计算甲项目的净现值。
（2）根据材料二计算乙项目下列指标：
①计算该项目运营资本投资总额和原始投资额；
②计算该项目在经济寿命期各个时点的现金净流量；
③计算乙项目的净现值和内含报酬率。
（3）若甲、乙两方案为互斥方案，你认为应选哪一方案进行投资。
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第二节　投资项目财务评价指标　　投资决策，是对各个可行方案进行分析和评价，并从中选择最优方案的过程。①常用的财务可行性评价指标有净现值、年金净流量、现值指数、内含报酬率和回收期等指标，围绕这些评价指标进行评价也产生了净现值法、内含报酬率法、回收期法等评价方法。同时，②按照是否考虑了货币时间价值来分类，这些评价指标可以分为静态评价指标和动态评价指标。考虑了货币时间价值因素的称为动态评价指标，没有考虑货币时间价值因素的称为静态评价指标。　　一、项目现金流量　　现金流量是投资项目财务可行性分析的主要分析对象，净现值、内含报酬率、回收期等财务评价指标，均是以现金流量为对象进行可行性评价的。　　由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量(Cash Flow)。其中，现金收入称为现金流入量，现金支出称为现金流出量，现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量(Net Cash Flow，简称NCF)。　　投资项目从整个经济寿命周期来看，大致可以分为三个时点阶段：投资期、营业期、终结期，现金流量的各个项目也可归属于各个时点阶段之中。　　(一)投资期　　投资阶段的现金流量主要是现金流出量，即在该投资项目上的原始投资，包括在长期资产上的投资和垫支的营运资金。在一般情况下，初始阶段中固定资产的原始投资通常在年内一次性投入(如购买设备)，如果原始投资不是一次性投入(如工程建造)，则应把投资归属于不同投入年份之中。　　1.长期资产投资　　如购置成本、运输费、安装费等。对于投资实施后导致固定资产性能改进而发生的改良支出，也属于固定资产的后期投资。　　2.营运资金垫支　　它是指投资项目形成了生产能力，需要在流动资产上的追加投资。为该投资垫支的营运资金是追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。　　(二)营业期　　营业阶段是投资项目的主要阶段，该阶段既有现金流入量，也有现金流出量。现金流入量主要是营运各年营业收入，现金流出量主要是营运各年的付现营运成本。　　营业现金净流量(NCF)=营业收入-付现成本　　=营业利润+非付现成本　　式中，非付现成本主要是固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用、资产减值准备。其中，长期资产摊销费用主要有：跨年的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用、筹建开办费摊销费用，等等。　　所得税是投资项目的现金支出，即现金流出量。考虑所得税对投资项目现金流量的影响，投资项目正常营运阶段所获得的营业现金流量，可按下列公式进行测算：　　营业现金净流量(NCF)=营业收入-付现成本-所得税　　{或=税后营业利润+非付现成本　　或=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率}　　(三)终结期　　终结阶段的现金流量主要是现金流入量，包括固定资产变价净收入和垫支营运资金的收回。　　1.固定资产变价净收入(净残值)　　是指固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。　　2.垫支营运资金的收回　　项目开始垫支的营运资金在项目结束时得到回收。　　在实务中，对某一投资项目在不同时点上现金流量数额的测算，通常通过编制“投资项目现金流量表”进行。　　【例6-1】某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。项目投产后，估计每年可获净利润60万元。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用使用年限法折旧。项目期满时，垫支营运资金全额收回。　　根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表6-1所示。　　『正确答案』　　表6-1　　　　　投资项目现金流量表[1]　　　　　单位：万元年份　　项目012345678910总计固定资产价值固定资产折旧改良支出改良支出摊销净利润残值净收入营运资金（90）（90）（90）（140）376037603760376037（80）6037406037406011140（270）259（80）80420110总 计（90）（90）（90）（140）9797979717137288420　　1注：表6-1中的数字，带有括号的为现金流出量，表示负值;没有带括号的为现金流入量，表示正值。全章同。　　【例6-2】某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资500000元，乙方案需要投资750000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，甲方案预计残值为20000元，乙方案预计残值为30000元。甲方案预计年销售收入为1000000元，第一年付现成本为660000元，以后在此基础上每年增加维修费10000元。乙方案预计年销售收入为1400000元，年付现成本为1050000元。项目投入营运时，甲方案需垫支营运资金200000元，乙方案需垫支营运资金250000元。公司所得税税率为20%。　　根据上述资料，两方案的现金流量计算如表6-2和表6-3所示。表6-2列示的是甲方案营业期间现金流量的具体测算过程，乙方案营业期间的现金流量比较规则，其现金流量的测算可以用公式直接计算。　　『正确答案』　　表6-2　　　　　　　营业期现金流量计算表　　　　　　单位：元年份 项目12345甲方案销售收入（1）1000000100000010000001000000100000付现成本（2）660000670000680000690000700000折旧（3）9600096000960009600096000税前利润（4）=（1）－（2）－（3）244000234000224000214000204000所得税（5）=（4）×20%4880046800448004280040800税后营业利润（6）=（4）－（5）195200187200179200171200163200营业现金净流量（7）=（3）+（6）291200283200275200267200259200　　乙方案营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本　　=()×(1-20%)+144000　　=308800(元)　　或：=收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+非付现成本×税率　　=%-%+%　　=308800(元)　　表6-3　　　　　　　投资项目现金流量计算表　　　　　　单位：元年份 项目012345甲方案：固定资产投资－500000营运资金垫支－200000营业现金流量291200283200275200267200259200固定资产残值20000营运资金收回200000现金流量合计－700000291200283200275200267200479200乙方案：固定资产投资－750000营运资金垫支－250000营业现金流量308800308800308800308800308800固定资产残值30000营运资金收回250000现金流量合计－1000000308800308800308800308800588800
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　　二、净现值(NPV)　　(一)基本原理　　一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额，称为净现值(Net Preset Value)。计算公式为：　　净现值(NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额现值　　净现值的经济含义是投资方案报酬超过基本报酬后的剩余收益。其他条件相同时，净现值越大，方案越好。采用净现值法来评价投资方案，一般有以下步骤：　　第一，测定投资方案各年的现金流量，包括现金流出量和现金流入量。　　第二，设定投资方案采用的贴现率。确定贴现率的参考标准可以是：　　(1)以市场利率为标准。　　(2)以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准。　　(3)以企业平均资本成本率为标准。　　第三，按设定的贴现率，分别将各年的现金流出量和现金流入量折算成现值。　　第四，将未来的现金净流量现值与投资额现值进行比较，若前者大于或等于后者，方案可行。若前者小于后者，方案不可行，说明方案达不到投资者的预期投资报酬率。　　【例6-3】恒业公司拟购买一台新型机器，以代替原来的旧机器。新机器购价为800000元，购入时支付60%，余款下年付清，按20%计息。新机器购入后当年即投入使用，使用年限6年，报废后估计有残值收入80000元，按直线法计提折旧。使用新机器后，公司每年新增净利润70000元。当时的银行利率为12%。要求：用净现值分析评价该公司能否购买新机器?　　『正确答案』　　机器购入使用后：　　每年折旧费=(00)/6=120000(元)　　营业期每年NCF=净利润+折旧　　==190000(元)　　(1)未来现金净流量现值：　　每年NCF 190000×(P/A，12%，6)=781166　　第一年利息费用(%×20%=64000)　　-64000×(P/F，12%，1)=-57146　　终结期残值收入 80000×(P/F，12%，6)=40528　　现金净流量现值合计： 764548　　(2)原始投资额现值：　　目前支付额 %=480000　　下年支付额(%=320000)　　320000×(P/F，12%，1)=285728　　原始投资额现值合计： 765728　　(3)净现值=728=-1180(元)　　该方案净现值-1180元，说明方案的投资报酬率小于12%，方案不可行。　　(二)对净现值法的评价　　净现值法简便易行，其主要的优点在于：　　第一，适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。　　第二，能灵活地考虑投资风险。净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率要求，就能有效的考虑投资风险。　　净现值也具有明显的缺陷，主要表现在：　　第一，所采用的贴现率不易确定。　　第二，不适宜于独立投资方案的比较决策。如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确决策。　　第三，净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。要采用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，需要将各方案均转化为相等寿命期进行比较。
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　　三、年金净流量(ANCF)　　投资项目的未来现金净流量与原始投资额的差额，构成该项目的现金净流量总额。项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量(Annual NCF)。年金净流量的计算公式为：　　 　　与净现值指标一样，年金净流量指标的结果大于零，方案可行。在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好。　　【例6-4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得净利润3500元;乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%。如果资本成本率为10%，应采用哪种方案?　　『正确答案』　　两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。由于：　　甲方案每年NCF=-0(元)　　乙方案各年NCF：　　第一年=/5=5000(元)　　第二年=3000×(1+10%)+0(元)　　第三年=3000×(1+10%)2+0(元)　　第四年=3000×(1+10%)3+3(元)　　第五年=3000×(1+10%)4+2.30(元)　　甲方案净现值=+-.50(元)　　乙方案净现值=++++.621-.77(元)　　尽管甲方案净现值大于乙方案，但它是8年内取得的。而乙方案年金净流量高于甲方案，如果按8年计算可取得15780.93元()的净现值，高于甲方案。因此，乙方案优于甲方案。本例中，用终值进行计算也可得出同样的结果。　　从投资报酬的角度来看，甲方案投资额10000元，扣除残值现值934元()，按8年年金现值系数5.335计算，每年应回收1699元()。这样，每年现金流量4500元中，扣除投资回收1699元，投资报酬为2801元。按同样方法计算，乙方案年投资报酬为2958元。所以，年金净流量的本质是各年现金流量中的超额投资报酬额。　　年金净流量法是净现值法的辅助方法，它适用于期限不同的投资方案决策。　　四、现值指数(PVI)　　现值指数(Present Value Index)是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。计算公式为：　　从现值指数的计算公式可见，现值指数的计算结果有三种：大于1，等于1，小于1。若现值指数大于或等于1，方案可行，说明方案实施后的投资报酬率高于或等于预期报酬率;若现值指数小于1，方案不可行，说明方案实施后的投资报酬率低于预期报酬率。现值指数越大，方案越好。　　【例6-5】有两个独立投资方案，有关资料如表4-4所示。　　表6-4 　　　　净现值计算表　　　　　　单位：元项目方案A方案B所需投资额现值现金流入量现值　净现值30000315001500300042001200　　『正确答案』　　计算结果表明，方案B的现值指数大于方案A，应当选择方案B。　　现值指数法也是净现值法的辅助方法，是一个相对数指标，反映了投资效率，所以，用现值指数指标来评价独立投资方案，可以克服净现值指标的不便于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价的缺点，从而使对方案的分析评价更加合理、客观。
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　　五、内含报酬率(IRR)　　(一)基本原理　　内含报酬率(Internal Rate of Return)，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。　　内含报酬率法就是要计算出使净现值等于零时的贴现率，这个贴现率就是投资方案的实际可能达到的投资报酬率。　　1.未来每年现金净流量相等时　　【例6-6】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案的最低投资报酬率要求12%(以此作为贴现率)。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。要求：用内含报酬率指标评价该方案是否可行?　　『正确答案』　　令：300000×年金现值系数- 得：年金现值系数=5.3333　　现已知方案的使用年限为10年，查年金现值系数表，可查得：时期10，系数5.3333所对应的贴现率在12%～14%之间。采用插值法求得，该方案的内含报酬率为13.46%，高于最低投资报酬率12%，方案可行。　　2.未来每年现金净流量不相等时　　需采用逐次测试法。　　逐次测试法的具体做法是：根据已知的有关资料，先估计一次贴现率，来试算未来现金净流量的现值，并将这个现值与原始投资额现值相比较，如净现值大于零，为正数，表示估计的贴现率低于方案实际可能达到的投资报酬率，需要重估一个较高的贴现率进行试算;如果净现值小于零，为负数，表示估计的贴现率高于方案实际可能达到的投资报酬率，需要重估一个较低的贴现率进行试算。如此反复试算，直到净现值等于零或基本接近于零，这时所估计的贴现率就是希望求得的内含报酬率。　　【例6-7】兴达公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用年限为4年，每年现金流入量分别为：30000元、40000元、50000元、35000元，要求：计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价该方案是否可行。　　『正确答案』　　由于该方案的每年现金流入量不相同，需逐次测试计算方案的内含报酬率。测算过程如表6-5所示。　　表6-5　　　　　净现值的逐次测试　　　　单位：元年份每年现金净流量第一次测算8%第二次测算12%第三次测算10%1234300004000050000350000.9260.8570.7940.735277803428039700257250.8930.7970.7120.636267903188035600222600.9090.8260.7510.68327270330403755023905未来现金净流量现值合计127485116530121765减：原始投资额现值120000120000120000净现值7485（3470）1765　　第一次测算，采用折现率8%，净现值为正数，说明方案的内含报酬率高于8%。第二次测算，采用折现率12%，净现值为负数，说明方案的内含报酬率低于12%。第三次测算，采用折现率10%，净现值仍为正数，但已较接近于零。因而可以估算，方案的内含报酬率在10%～12%之间。进一步运用插值法，得方案的内含报酬率为10.67%。　　(二)对内含报酬率法的评价　　内含报酬率法的主要优点在于：　　第一，内含报酬率反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解。　　第二，对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，反映各独立投资方案的获利水平。　　内含报酬率法的主要缺点在于：　　第一， 计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。　　第二，在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策。某一方案原始投资额低，净现值小，但内含报酬率可能较高;而另一方案原始投资额高，净现值大，但内含报酬率可能较低。
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　　六、回收期(PP)　　回收期(Payback Period)，是指投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。　　用回收期指标评价方案时，回收期越短越好。　　(一)静态回收期　　静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。　　1.未来每年现金净流量相等时　　这种情况是一种年金形式，因此：　　【例6-8】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金流量为7000元;乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金流量为8000元。要求：用回收期指标决策该厂应选购哪种机床?　　『正确答案』　　计算结果表明，乙机床的回收期比甲机床短，该工厂应选择乙机床。　　2.未来每年现金净流量不相等时　　在这种情况下，应把未来每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期。　　【例6-9】迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本率为5%，有关资料如表6-6所示。要求：计算该投资项目的回收期。　　表6-6　　　　　　项目现金流量表　　　　　　单位：元年份现金净流量累计净流量净流量现值累计现值123453000035000600005000040000300006500012500017500021500028560317455184041150313602856060305112145153295184655　　『正确答案』　　从表6-6的累计现金净流量栏中可见，该投资项目的回收期在第3年与第4年之间。为了计算较为准确的回收期，采用以下方法计算：　　(二)动态回收期　　动态回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为回收期。　　1.未来每年现金净流量相等时　　在这种年金形式下，假定经历几年所取得的未来现金净流量的年金现值系数为(P/A，i,n)，则：　　计算出年金现值系数后，通过查年金现值系数表，利用插值法，即可推算出回收期n。　　前述【例6-8】中，假定资本成本率为9%，查表得知当i=9%时，第6年年金现值系数为4.486，第7年年金现值系数为5.033。这样，由于甲机床的年金现值系数为5，乙机床的年金现值系数为4.5，相应的回收期运用插值法计算，得知甲机床n=6.94年，乙机床n=6.03年。　　2.未来每年现金净流量不相等时　　前述【例6-9】中，迪力公司投资项目的动态回收期为：　　回收期法的优点是计算简便，易于理解。这种方法是以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就小些。可见，回收期法是一种较为保守的方法。　　回收期法中静态回收期的不足之处是没有考虑货币的时间价值，也就不能计算出较为准确的投资经济效益。　　【例6-10】A、B两个投资方案的有关资料如表6-7所示。　　表6-7　　　　　　　　项目现金流量表　　　　　　　单位：元项目年份A方案B方案原始投资额0（1000）（1000）现金净流量110060023003003600100静态回收期—3年3年　　『正确答案』　　从表6-7中资料看，A、B两上投资方案的原始投资额相同，回收期也相同，以静态回收期来评价两个方案，似乎并无优劣之分。但如考虑货币的时间价值，用动态回收期分析则B方案显然要好得多。　　静态回收期和动态回收期还有一个共同局限，就是它们计算回收期时只考虑了未来现金净流量小于和等于原投资额的部分，没有考虑超过原投资额的部分。显然，回收期长的项目，其超过原投资额的现金流量并不一定比回收期短的项目少。
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我不是最聪明的，那就做最努力的吧！
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