“真正的妖精”找到 资本市场上演“捉妖记”
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资本市场上演“捉妖记”……一场风暴正在席卷资本市场上周末，证监会主席刘士余以严厉措辞怒斥举牌野蛮人，希望资产管理人不做兴风作浪的妖精。讲话引发市场强烈反响，相关概念股集体跳水，有媒体统计共有865.11亿元市值一天内被蒸发掉。与证监会呼应，保监会也在昨日出手了！保监会5日晚间通报，停止前海人寿万能险新业务。前海人寿火速回应称，力争月底前完成整改。而就在刚刚，中国保险报发文称，险资不是妖精；中国证券报也刊文称，举牌≠野蛮收购。那么，“真正的妖精”又在哪里？中国保险报：险资不是妖精！6日，中国保险报文章称，险资不是妖精！稳定的资本市场必有险资做基石！中国保险报采访了多位业内人士，主要观点如下：1、保险资金始终是资本市场的重要力量和稳定器中国太平洋人寿保险股份有限公司董事长、总经理徐敬惠称，保险资金投资期限长、策略稳健，为稳定资本市场起到了重要作用。同时，保险资金投资于一些估值较低、分红较高的蓝筹股，以及一些具有较好成长性的新兴行业，也是支持经济转型升级的有益实践。关于目前举牌的保险资金是否合规合法，徐敬惠认为，近年来，保险业不断发展壮大，保险资金规模迅速扩大，其在资本市场的竞争力和影响力也日益凸显。保险无论是传统、分红、万能还是投连，都是较为成熟的主流业务，也是保险资金的正当合法来源。当前，国内经济呈现出积极向好的趋势，资本市场也有健康向上的态势。徐敬惠认为，这种局面需要市场主体共同维护，无论是机构投资者，还是相关部门，任何简单粗暴的做法和说法都是不利的。要积极完善市场规则和法律法规，加强正面宣传引导，尽量避免由于一些负面舆论引发不必要的市场波动。2、险资举牌符合资本市场发展的内在需求“险资举牌无可厚非。”北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾表示，从国际上来看，美国股市上超过1/3的资金都是险资，股神巴菲特旗下的保险公司就曾多次举牌上市公司。王绪瑾认为，去年“股灾”的发生，并不是险资举牌造成的。而近段时间险资举牌以来，A股市场走势稳健，保险资金并未引起资本市场的巨大波动。此外，王绪瑾还强调，险资举牌，也符合资本市场发展的内在需求。“一个稳健的资本市场要以长期投资为基石。”在王绪瑾看来，保险资金是资本市场上最重要的长期资金来源之一。险资举牌是合规合法的。王绪瑾分析认为，首先，险资举牌是合法的，法律并没有禁止险资举牌的行为。其次，险资举牌也是合规的，依照主管部门的相关行业规定，险资证券投资基金和股票投资，比例不超过30%。以目前险资举牌来看，并未违规。第三，险资举牌符合国际惯例。3、险资投资股票市场行为应辩证看待北京大学风险管理与保险学系主任郑伟表示，不能以个别行为说明险资投资的性质、不能以偏概全。从国际上看，对于在监管的范围之内，不违反法律法规、遵守证券市场相关规定的投资行为，不太会受到太多监管方面的阻碍和干扰。目前最根本的问题是，符合监管规则、符合保险资金长期投资的行为应予以支持，不符合监管精神、投资出现“快进快出”、与保险资金投资大方向有所背离的行为则应予以规范。4、国际上保险资金举牌上市公司十分常见“在保险市场和资本市场发展较为成熟的国家，例如美国、德国和英国，保险资金举牌上市公司是十分常见的。”对外经济贸易大学保险学院教授王国军认为，由于上市公司每年都要作详细的信息披露，证券交易管理较严格，公司治理也比较完善，很多国外保险公司都倾向于选择上市公司进行投资，而上市公司也对保险公司的资金持欢迎态度。在保险市场和资本市场发展较为成熟的国家，所有举牌上市公司的资金中，保险资金的比例可达到1/3。“很多行业都有保险企业资金介入，除了高科技公司被保险公司看好外，传统企业如可口可乐、通用和IBM公司都有保险公司参与其中。”王国军说。王国军认为，保险资金是重要的社会资本，险资投资具有三层重要意义：第一层在于有效稳定资本市场。第二层在于加大基础设施建设力度。第三层在于推动国家战略发展，比如“一带一路”。目前，个别保险公司的个别举牌现象确实引起了一定的争议，应当如何规范这些行为？“目前，资本市场对举牌的资本并没有一个详细的规则和准入制度。在发生了影响资本环境的事件时，不能把商业道德当作挡箭牌，而需要更强有力的制度支持。”王国军表示。中国证券报：举牌≠野蛮收购同日，中国证券报也在头版刊文《举牌概念杀跌 市场期待“去伪存真”》称，举牌≠野蛮收购，同为举牌也大有不同，投资者需仔细甄别。只有干扰优质企业正常经营，资金来源不正规的举牌才应受到严肃查处。报道称，部分机构的激进式举牌对上市公司的稳健经营产生重大冲击，使得公司经营层不是想方设法怎么把公司搞好，而是整天提心吊胆地担心有“野蛮人”敲门，明显不利于上市公司的稳健发展并最终影响广大投资者的利益。部分产业资本举牌隐含同行业价值互相发现，部分险资举牌也只是纯财务层面的投资，只有干扰优质企业正常经营，资金来源不正规的举牌才应受到严肃处理。文章认为，举牌主题显著承压，后续险资激进式举牌将会收敛，逐渐回归正常状态。在这种大背景下，市场并不希望看到举牌概念被打压后“一蹶不振”，而是价值投资下的“去伪存真”。“真正的妖精”在这里？若真如中国保险报所说，险资不是妖精。那么，“真正的妖精”又在哪里？或许，我们能在上海证券报《回复函自曝借新还旧链条 “杠杆易主”资金真相浮现》的报道中发现一丝“妖气”。报道称，在监管层的接连追问之下，杠杆易主的资金真相被层层揭开。在相继公告的回复函中，部分收购方借新还旧的融资模式浮出水面，其借款成本进一步明确，同时亦有“神秘出资方”在穿透披露的要求下撩开面纱。在资金链条被环环揭开的同时，不少收购方借新还旧、“卖高买低”的融资模式随之曝光。典型案例当属尤夫股份，以及“星河系”收购的步森股份、天马股份。其中，尤夫股份买家苏州正悦（实控人蒋勇）的18.96亿元收购总价中有15亿元为借款，原本是由浙江三花钱江汽车部件集团有限公司（简称“浙江三花”）委托银行放贷给蒋勇，月息1.5%，年化利率高达18%，后者以间接持有的尤夫股份全部股份作为借款质押。“蒋勇承受不了这么高的利息，目前浙江三花的杠杆资金很可能已经撤出。”在上证报上述报道刊发后，已有浙江私募人士向记者爆料。在12月1日披露的回复函中，浙江三花的资金确已撤出，苏州正悦的借款从年化利率18%换成了12%的较低利率，出资方则为上海贵衡建筑工程有限公司，借款期限至日，该笔借款仍需尤夫股份约1.1亿股质押担保；除了将“短周期、高利率”的融资置换为“长周期、低利率”的融资，苏州正悦还在通过变卖“家当”回笼资金，例如其已将所持有苏州获溪四号创业投资中心（有限合伙）98%股权以4800万元的价格对外进行了转让，通过调整自身及实控人名下资产结构，增强流动性。上市公司的股价上涨，为收购方打开了资金腾挪的空间，甚至有人进一步放大杠杆。例如步森股份易主总价为10.12亿元，原计划6.5亿元由收购人及其母公司北京星河世界集团有限公司（简称“星河世界”）支付，其余3.62亿元通过股权质押融资取得；随着上市公司股价的波动变化，买家对收购资金规划进行了调整，改为自有资金4.87亿元，另5.25亿元为对外债务融资，杠杆比例进一步加大。这5.25亿元分别来自北京基石恒润实业有限公司和自然人陈飞宇，日利率为0.2%和0.15%。进一步穿透后，该笔借款仅起到“过桥”作用，已分别在5天和18天内偿还完毕。其中，3.25亿元清偿长城资管向星河世界提供的委托借款6亿元，另2亿元则清偿方正证券向上海睿鸷（系步森股份直接控股股东）通过股票质押融资提供的3.86亿元，上述借款期限均为两年。其中，长城资管借款的前12个月利率为年化6.55%；后12个月利率为年化7.75%；方正证券借款的年化利率为8%。上述两笔借款的质押担保则分别为2480万股步森股份股票、星河互联集团18%股权，以及步森股份1672万股股票。同被“星河系”收入囊中的天马股份，无论买方（喀什星河）资金结构还是腾挪手法都与步森股份如出一辙。天马股份29.37亿元的交易总价中，15.5亿元来自“星河系”实控人徐茂栋旗下其他企业对喀什星河的往来借款，剩余13.87亿元来自于喀什星河向北京恒天财富投资管理有限公司转让所持星河互联集团30%股权的收益权。据披露，该13.87亿元自11月17日开始计息，喀什星河计划尽快回购上述股权收益权（预计实际资金使用天数不超过30天），回购成本为13.87亿元×（1-0.21%+0.15%×资金使用天数）。至于回购方式，喀什星河计划尽快通过将所持有的天马股份股票质押融资来清偿，通过股票质押融资的方式将公司短期、高利率的借款转化为长期、低利率的借款。报道指出，需警惕的是，在持股普遍处于质押状态时，一旦股价击穿平仓线，杠杆买家脆弱的资金链条可能瞬间崩塌。监管部门联手监管势在必行个别保险机构“野蛮”举牌引发争议，也给监管部门提出了新课题，险资举牌怎么管？新华社文章指出，目前险资举牌的一个突出特点是，被举牌上市公司股价大幅波动，各类资金跟风，个别保险机构“快进快出”带来极坏的示范效应。随着资本市场和保险业的快速发展，类似险资举牌这种跨领域、跨行业的新情况还将不断出现，处理不好容易集聚金融风险，监管部门联手合力监管势在必行。事实上，监管部门已经意识到问题的严重性。据了解，保监会还将陆续出台相关政策严格监管保险资金运用。责任编辑：徐艳琳
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13日，在烟台红旗西路夹河桥往107医院方向，公路两边的绿化带不　　中国政法大学资本金融研究院院长、中国企业改革与发展研究会副会长 刘纪鹏　　讯 “股市整个26年，没有发挥晴雨表和资源要素配置的作用，经常跟经济周期相反。市场这几年造就的富翁是最多的，但是贫富也是最悬殊的。股东赚钱现在成为了上市第一选择，根本不是为了上市公司募集资金。所以大股东在上市中减持、玩资本运作，这成为了上市的第一选择，这也就是我们说的它为什么没有成为要素的配置市场、资源配置场所，而成为了存量财富的分配场所，而且是一个至今都不去堵的黑暗场所。”12月10日，政法大学资本金融研究院院长、中国企业改革与发展研究会副会长刘纪鹏在“三亚财经国际论坛”上如此表示。　　刘纪鹏强调，2015年大股东减持亿左右，部足2000亿，今年基本上也还是这个比例关系。大股东减持的钱和我们IPO增量进入企业融资要素配置的钱比例悬殊。这是中国股市目前最不合理的现象。　　中国的上市公司应该是保姆是主人还是主人是主人，是董事会主义还是股东主义还是东主义，还是保险，大家在争论这些问题。刘纪鹏表示，“金融创新引领增长，但是现在有时社会分不清金融创新和妖怪兴风作浪的差别，保险和基金在多国的资本市场是中流砥柱，以香港为例，机构投资者背后大多为保险和基金。”　　所谓水下的老妖精，是指的一股独大的大股东和内部人控制，这些家族。什么时候，什么时候高转送，不是都由家族说了算吗？没有信息对称，没有制约力量。他建议，譬如只有持股比例不超36%,才能申请上市，募集资本后，持股比例维持在30%左右。其次，家族企业一股独大，这种情况下，二级市场能不能预设流通底价，大股东凡是超过30%的，你要减持得提前告诉大家，如此大的事不能偷偷干。　　今天这个市场缺少一个好制度，而这个制度就是从治理结构入手，从存量财富分配入手，首先要有一个公平正义的股市。　　以下为刘纪鹏发言实录：　　刘纪鹏：你刚才说什么天鹅湖，是六只妖精在上面跳，下面还有小妖精，这些问题如果不解决，我对明年不太乐观，也许十九大之后一些创新要提出来，因为现在分不清楚什么叫金融创新，什么叫妖精兴风作浪，你说保险资金的事这件事应该是大家原来都首肯的，是吧？从欧美发达国家再看保险资金入世起步都是一片赞扬，但是是怎么发生的，为什么银证保三家迟迟不解决，怎么就变成妖精了，这个过程说明什么，这是道德问题还是制度问题。算了，我还是别再说了，第一是说着说着明天的行情我不太乐观，第二说着我义愤填膺，在我眼前展现的根本不是天鹅湖美好的场景，而是水上水下都是兴风作浪的妖精。　　刘纪鹏：谈到明年的行情和股市的未来，现在大家怎么判断，要说形势好，中国股市早就应该起来了，你说现在谁有咱们钱多，中国人到处都是钱。我们现在M2是GDP的2倍，是股市市值的接近4倍，150、160万亿。另外我们的市场也很大，我们的速度6.7也好，6.5也罢，仍是同体量的，我们仍然是老大。美国今年撑死2.8，我们6.5。所以这两个10万亿美元以上的经济体，大家看得出来，严格说我们的速度也不慢，市场又这么大。因为中国这个大市场，现在很多新东西，你就说马云王健林一做就是世界老大，物业持有商最大的王健林，马云这边就是电商，包括我们现在讨论Fintech蚂蚁金服，中国人如果制度问题解决了，我们的市场仍然是很大的，最大的物流配送市场，电子化的交易，你到美国欧洲都看不到，我们现在拿着手机解决吃一碗面买单的方式。这种背景下我们的股市又怎么样？　　刚才占军提到美国经历了八年危机，股市创了132年的新高，有道琼斯指数以来现在就是最高，香港也接近于年的水平，差不了太多。你看看那会儿咱们五六千点，3千点就是不动，这么好的外部环境。刚才苏琦谈黑天鹅，今天上午波明也谈黑天鹅，他的话说的都是国际上的黑天鹅，国际上这么好的形势，他们这么多的危机为难，被华尔街看来是黑天鹅的事件，对中国就是坏事吗？　　所以这个问题，中国仍然面临一个非常好的机遇，国际的环境，国内的经济环境，我们四季度开始有点复苏的劲头，发展的速度，中国的钱多，这些条件都具备资本市场了。再比，他刚才说英国富士达到50多倍，我也很惊讶，我们今天的市盈率比美国还低，你发展速度这么好，为什么股市就不涨，有什么道理，中国股市到底哪儿出了问题，它是中国梦的主战场吗，它能成为中国崛起的一个制高点吗？中国发展到今天又说要做大国金融梦，又要大国崛起金融先行，都逼到这一步了，而且基本上集中在资本市场，商业银行那是金融的夕阳产业，资本市场、资本金融才是发展的出路。因为这是直接融资，整个规律已经证明了，可是我们股市整个26年，这个股市起到什么正向作用，是晴雨表吗，经常是跟经济周期相反的。你就说2008年以来，中国被全世界称为世界经济的引擎、发动机，要带领着欧美国家成为黑暗中的明灯、沙漠中的绿洲，所有的好词都给我们了，所以4万亿也就发生了。　　可是这种背景下，为什么中国股市就比人家都差呢？而且我们现在越来越觉得这个股市是“屠宰场”，是“赌场”，是不公平非正义的，原因何在？这个市场如果这个问题不解决，谁还愿意进这样的市场？所以本来我们给资本市场这么多的荣誉，是把它当成一个生产要素或者资源配置的主战场，就是人们手里的钱在增量配置当中，它是资源配置的市场。马云需要钱也好，新的产业出现，钱能够跟上去，不用银行在这儿承担系统性的风险，每个投资人自愿地选择，这是一个共择系统(音)。但是这个市场，你看看它这些年，它是一个增量资源配置的场所吗？它的反的经济周期，不符合规律一再暴跌让人失望，原因就在于它成为了一个存量财富再分配的市场，这么多的投资人在赔钱，可是这些年以来，这个市场成为中国各个行业、各个产业中暴富最猛烈的一群人的市场。你看看这些家族企业，我们就说一个现象，我们用数字说话，这几年股市又暴跌了，前两天好了一点，接着又开始走走停停，IPO又停发，股灾为什么起来以后突然又下来了，从道理上来讲，咱们4千点，真的5千点不为过，市盈率达到25到30倍，对应的点位也就是5千点、4千点，不为过，但是为什么市场就掉头向下？　　它分配不均衡，创业板、中小板搞到150、160倍的市盈率，就是二级市场你看那个点位的时候，我们这边的大盘五六倍没人要。这里边除了这个关系之外，一个（）就3560亿股，我们现在创业板前350家上市的平均股本规模是9800万，也就是说，一个工商银行可能要顶3500个创业板的企业。可是资本市场是强调流动性的，这么大的，还要一个接一个地来，它炒不动，公募集中都集中到这儿小盘股里来，这些小盘股和公募基金拖高之后保证市值再怎么高不回收非常好，最重要的是勾结(音)。　　所以中国目前最不合理的现象是，我现在形容水下的老妖精这么多年，是指的一股独大的大股东和内部人控制，这些家族。这条产业链这两年，我就统计了2015，包括今年大概的数字，IPO的钱不到2千亿，大股东，内部的优惠股减持的钱，亿左右，这是2015年。今年基本上也还是这个比例关系。也就是说，大股东减走的钱和我们IPO增量进入企业融资要素配置的钱比例悬殊。　　这里边还有一个过程，IPO公募一封住马上就是定增，定增就是15个哥们儿这个市场上打9折先买到，买到之前就跟你谈了，拿到之后就。现在的高送转不是十送八、十送十，是十送30、28、25现在的例子越来越多。送转完了以后就开始减持，掩盖高股价，明明40块钱的，变50块钱了，股数增加了3倍，现在没完没了地减。再加上汇率问题，这是大事。你再来个，这个钱你知道更容易往哪儿走了，你怎么看好，你要先解决三通，三板跟二板通。所以三通优于深港通这个大话题，所以我前面谈的是这个市场，它成为了存量财富分配的场所，这些企业哪有心思去培养自己当微软？有希望的腾讯、马云、马化腾都在海外，我们就是培养一个一个大股东的减持。吉林永大，我说的第一只老妖精就是它，这个公司2011年5月份上市，上市前持股75%，五年以来它提供的利润也不到1亿，到上个月全部减持干净，卷走了67.8亿。这种例子是个别的吗，没有，太多了。像王中军这兄弟俩2004年上市1.3亿，到现在为止186亿，还不算他们减走花三四亿在美国买两幅花，那边说弄两三亿给孩子当学费挣点零花钱。我说你挣就挣了，你再大规模宣传，我们这些人说了这么多年不管用，你真是把大家逼急了。就这条黑产业链还不揭露出来吗，这是制度问题。　　这些小盘股家族企业一股独大呼吁这么多年不解决，世界上没有这么大面积的一股独大。上市前创业板平均55%左右，上市后也在40%到45%之间。中国的发行制度又不改革，给谁谁就是十亿百亿的富翁。我也是创新板的始作俑者，深交所没有不认账的，但是对这个现象，你说前200家学西方市场化的发行制度，一发行就是72倍市盈率，一上来平均价格前200家32块钱，1块钱进股本，你这些大股东都是5毛钱资产评估上来的股，他们要花32，二级市场再暴涨。所以31块钱就全奔到资本公积金，他只要拿到55%或者75%，像吉林永大还有女首富（）都是75%，31块钱里75%都变成大股东的了，这不是妖精作怪，作了这么多年怎么看不见？最重要的是你上市之后的治理结构还是40%几，独立董事是你家聘的，说得上话吗，信息对称吗，什么时候并购重组，什么时候高转送，不是都由家族说了算吗？没有信息对称，没有制约力量。　　所以治理结构这么严重的问题，财富分配如此财富存量不合理的问题，看看这边的股民大多数人都赔钱，谁还愿意进这样的市场？问题是这些减持现象如此发生之后，一茬一茬地割韭菜，越减越多。这种背景下，这个现象我举两个例子，我对他们没有个人成见，这是一个很普遍的现象，当发现这个规律之后一起来就减持，治理结构依然不合理，独立董事制度也不改善，所以现在门口出现两个“野蛮人”。野蛮人往强盗那儿转换，这里边两头当然也都有典故，所以对这些结构难道不要从治理结构和财富分配入手，要建一个公平正义的股市，难道不需要中国的资本市场的金融生态平衡吗？哪怕它们是两匹狼，对这个生态的平衡也是有好处的。　　你说这个市场起不来，核心是制度问题，所以这两个“野蛮人”有典故，从美国这个典故大家都知道，善意收购和敌意收购的关系，问题是咱们这儿险资进来，你看他们瞄准的标的都是行业龙头，他可没爆炒那几个小盘股，跟公募基金不一样。你房地产的龙头、牛奶业的龙头、电器的龙头，它肯定有它的问题。你不一下都成为你是掌门人，你上去把万科王石的团队一个不留，这是卖菜的水平，就凭这句话你们也不能成为公司的老大。对你们的股票要做限制性的规定，从某种意义上讲，既然险资是资本市场的重要力量，那就要成为“定海神针”你要看准了长期持有，说六个月一般人不能快进快出，你们来60个月、24个月？另外你属于公募基金的性质，证监会保监会大家也知道，这显然是矛盾的，因为这种万能险不仅要领取保险一发就可以发，因为你有公募基金的性质基金业协会、证监会也得给你，这两头管理协调不够。　　这间从一个善意收购的卖菜的想收购卖粮的，卖粮的说你是野蛮人，但是后来说卖菜的学历比卖粮的高，但是最后野蛮人在争执的过程中，大家一看，所以我总是说中国资本市场的问题就是，谁把投资人看在眼里，王大哥也好董小姐也好你们充其量就是保姆，你再厉害，你的辈分就是保姆，主人再分散再流动再多元再弱小再弱势群体，我们的辈分是你爸爸！所以我们看看这个市场，你不能一副你们得感恩、是我造就了你们、认为我的贡献这么大就该拿，也许主人可以给你一千万一亿，但是你不能不经主人同意从他家里拿一金首饰。所以现在的制度又闹出来中国市场股市没出来就开始争论了，中国的上市公司应该是保姆是主人还是主人是主人，是董事会主义还是股东主义还是新股东主义，还是保险，大家在争论这些问题。　　董事会主义，我记得我上次讲，金融界用错了一个词汇，香港联交所举个例子，李小加一个执行董事，其他12个是独立董事，非执行的，因为港府是大股东，再加上国外公司大部分治理结构，比尔盖茨微软持有15.6，其他的都是保险基金，最多持有3%到5%，你看美国100强，他们这种情况下，当时要更多的是独立董事在这儿监督执行董事搞执行，没有股东董事，因为股东太分散了。咱们这儿是一股独大，我有一个老朋友，万科一个关联独董一个抒情独董，我就不说谁了，我不愿意答理，因为我的专业是这个专业的，我是董因委员会的主任，他整天散布保姆主义，说西方就是这样。人家保姆的职业经理人形成多长时间了，道德准则、处罚规则，起码它有道德底线，而且这个市场一旦干不好了就出局。这种情况下你今天再抄美国，你在门口说对他们要不要有制约力量，凭什么财富被他们拿走，治理结构还都得听他们的，小妖精问题隐身的话题大了，这就是为什么中国股市老出问题，26年投资人在这儿是弱势群体抬不起头来，普遍赔钱。然而这个市场这几年造就的富翁是最多的，贫富最悬殊的就是股市。　　所以我把它称为最不公平、最不正义，就在水下的老妖精始终谈就是不限制。比如现在三板又大肚子了，1万家，到前天为止9811家又堆在那儿了，没有出口，出不去。这边主板又1千家还想上市，为什么？股市这个德行为什么有这么多人想上市？就是这个黑洞没堵上，你第一大股东很简单，中国培养的上市公司不是家族企业是公众公司，你这个结构，财富如此不分配，你要是不能搞注册制，那你就先第一大股东，申请上市的持股比例，你能不能砍到36%的，发生就是30%，再减持野蛮人就要抢你的控制权，你能不能不把精力放在减持上。股东赚钱现在成为了上市第一选择，根本不是为了上市公司募集资金。所以大股东在上市中减持、玩资本运作，这成为了上市的第一选择，这也就是我们说的它为什么没有成为要素的配置市场、资源配置场所，而成为了存量财富的分配场所，而且是一个至今都不去堵的黑暗场所。　　因此从这个角度来说，你限制一点它，这1千家谁能达到标准，第一大股东主动从55%砍到36%，我也让你募集完之后增量部分出来了你还能达到30%。治理结构也将完善。其次，家族企业一股独大，这种情况下，二级市场能不能预设流通底价，大股东凡是超过30%的，你要减持得提前告诉大家，如此大的事不能偷偷干。你预设一个底价要高于今天的价格，你问我明年能不能涨，你要听我的一定涨，今天3千点30块，我们认为4千点的中国股市是完全合理的，才能发挥融资作用。你告诉大家，大家都知道你在那儿，有个准备，股价一下来你又不能减了。这样做的过程，如果这些公司都这么做，它希望努力减持就奔那儿去了。你解放自己先解放投资人，但是这样的过程爆炒是不行的，形成这样的办法一定是靠业绩努力干。　　所以在这种背景下，这个制度不需要强迫性，自愿给绿色通道，融资，得到市场好的口碑，我相信现在这个市场不死不活的，很多人本来是好人，这个情况下好多人不得不去减持，所以一个坏制度把好人也变成坏人。一个好制度能够把一个坏人变成干不了坏事，这是小平同志说的，所以今天这个市场缺少一个好制度，而这个制度就是从治理结构入手，从存量财富分配入手，首先要有一个公平正义的股市。我先说到这一轮。　　(嘉宾观点据现场发言整理，未经发言人本人确认)
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责任编辑：pzn
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