&揭秘创业板囚徒困境，乐视网寻来168亿能坚持多久？
揭秘创业板囚徒困境，乐视网寻来168亿能坚持多久？
日06时24分来源：
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来源：月风投资笔记、Wind资讯
创业板指数罕见七连跌，跌破1900点，创日以来新低，目前离2015年快熊的历史低位已不遥远。2016对创业板来说不是一个开心年，全年创业板指跌幅高达27.71%。进入2017年的两周来，创业板跌势继续领先大盘。
上证综指收盘跌0.21%报3112.76点，连跌4日。深证成指跌1.21%报10008.30点，盘中创近半年新低。创业板指跌1.56%报1899.94点，连跌7日并创日以来新低。中小板指数跌1.42%报6324.51点，盘中创近7个月新低。两市成交金额3834亿元，上日为3634亿元。
本周，上证综指下跌1.32%，深证成指跌2.73%，创业板指跌3.3%，中小板指跌3%。
创业板当日交易的542只股票中，共有458只个股收盘报跌，次新股板块跌幅居前，精测电子、广信材料、数字认证、赛托生物等跌停。
而随着创业板的连续走弱，挂钩相关指数的分级B亦下挫，互联网B跌8.61%、成长B级跌5.52%、创业股B跌4.59%。
以母基金再跌10%为阀值来看，互联网B、可转债B、成长B级、转债B级、传媒B级等五只基金下折风险继续加大，当前价格杠杆已分别达4.31、4.69、3.98、4.53、3.94倍，杠杆倍数靠前。如果上述五只分级B的相关指数后市继续下跌，不排除下折可能。另外，创业股B、多利进取、地产B端、互联B级、金融地B、国防B、泰信400B、房地产B距离下折母基金也只需再跌15%以内。
创业板兵败如山倒，还能不能过个好年了？
关于创业板走弱原因，市场的多数分析认为：
1、 创业板估值过高，近期新股以平均每天2-3只的速度发行，并且新股大多是创业板和中小板，创业板稀缺性价值降低，市梦率难支撑。
2、 去年四季度以来周期股为代表的大盘股受到市场普遍推崇，国企改革股受追捧，中小创个股遭受冷落。
3、 解禁压力较大，春节前，仍有不少上市公司将出现大规模解禁。有10只股解禁数量占比超总股数的50%；有23只股解禁数量占总股数比重在50%至10%之间；42只股的解禁比重在10%以下。
说的对么？对！有任何投资指导意义么？没有。
创业板为啥七连跌？市场都在人云亦云
微信号月风投资笔记一一指出上述分析的空洞之处：
创业板的估值一直都很高，除了2012年底的历史大底，可从来没有便宜过。高估值只是一个创业板下行的一个外在表现，它只是在熊市的时候用来评估风险收益比的，它无法用来判断创业板这几年的整体牛市，甚至它都没办法用来判断底部（1倍PB OR 5倍PE是底部？）
创业板从2010年至今，有4个上升周期，4个下降周期，时间整体长度相近，不过2012年底到2015年中的这波上升周期长达2年半。如果你考虑估值高而针对创业板进行做空，从时间周期上看你赚钱的概率只有50%。
减持和新股发行加速是主要因素么？我们同样来看数据，2015年上半年累计减持市值约5000亿元，平均每个月近800亿，后来因为禁止减持而暂停；2016年全年也就减持了3000亿左右，不过创业板12月就减持了近200亿，历来是减持重灾区。
至于新股发行，2016年IPO仅仅募资1600亿，实际上和亿的节奏差不多（股灾后IPO暂停），如果你再考虑到打新资金缴纳模式的变更，其实这1600亿IPO的资金压力与2015年相比根本微乎其微。不过有一点你要上点心，2016年的定增是1.46万亿，超过2015年的1.25亿，相当于年四年总和的1.45万亿，接近IPO的10倍。
还是一句话总结，2016年的IPO的募资节奏和总量与2015年持平，新股和次新股的轮番炒作也说明大家是喜欢抽签的，资金压力更是远低于去年，所以仅仅说新股发行的资金压力根本不成立。而创业板的稀缺价值这种东西，不如说是壳价值，问题是创业板借壳的难度是高于主板的，那么最受影响的应该是主板的壳概念股，不能解释创业板的整体承压。
风格转换能解释么？能部分解释，但是往回看公募和卖方策略，特别是2017年的策略，他们依然在RAISE成长。成长股的仓位和比例依然是很高的，所以与其说是风格转换，不如说是他们不希望风格转换，只是很多事情不是由他们的意愿所能扭转的。
连跌的本质理由——过去3年的炒作模式和投资同盟坍塌
月风投资笔记继续提出，创业板持续下跌，本质的理由是什么？是创业板过去3年的炒作模式和投资同盟的坍塌。
过去3年（），创业板迎来了指数涨幅6倍（600-4000）的超级牛市，主要的炒作模式是：买方（锁仓）—卖方（中介）—公司（做局）。以公募为代表的买方，大量买入小市值的创业板股票，实现部分锁仓的目的；而上市公司则释放利好，进行各种转型、概念、业务的拓展；卖方研究员则基于各种飘渺的预期（现在看看有几个报告里吹的牛是最后落地的，再想想牛市后期的用友千亿\乐视万亿）进行推票，实质上成为真正意义上的纯中介而非价值挖掘。
所以你会发现，卖方的报告质量越来越低，越来越谈行业、谈转型、谈概念、谈跑道；公募的持股集中度越来越高；而上市公司的市值越来越大，讲的故事也越来上天。
乐视只是这种模式的一个集中体现而已。
但是这一切的联盟的基础是什么，是预期的部分落地来稳定军心，本质上是股价的稳定上涨来获得利益。股价能够上涨，那么公募有业绩、研究员有分仓、上市公司的市值变大可以做各种减持和定增，简直是完美，类似于『券商上涨象征牛市-牛市来临交易量放大-券商继续上涨象征牛市持续』，这样下去估计能拉到月球上去。
所以过去两年，定增的量是极其庞大的，可以说，定增把这一个上涨自循环完美的闭环了，只要A股的人相信业绩承诺就是未来的真实业绩，给几十倍PE，即使说承诺业绩不足部分是以1倍PE进行现金补足。
可恨的是，A股竟然还有一批人是看业绩看利润看PE看预期兑现度的，简直是反贼，我建议把这批人全部遣送出国，破坏了大好的局面。他们问公司：项目落地了没，业绩呢，现金流呢？
开玩笑，经济下行周期，泥石俱下，优质资产是稀缺品，哪有那么多的优质业务和项目可以拓展的。比如票房的持续作假，某公司的PPT又出新高，这些都说明这个行业已经难以保持之前的高增长了。但是在这个过程中，类似于吸毒，定增还在继续增长，因为停下来的结果没有人可以承受。
一部分人看清楚了这种局面，开始高位套现，但是大家觉得联盟的问题不大，毕竟很大一部分仓位都是被锁定的，上市公司也还愿意配合，成长股的概念也深入人心，更何况，周期品不是想看就看的，转型不易（包括买方卖方研究员，甚至基金经理），而且定增的模式还在进行，可以继续用承诺业绩来填充利润预期。
但是，当股价涨不动甚至下跌以后：
公募的业绩低迷，会被大量赎回，而过去他们的仓位是以成长股为主，流动性不足，公募被迫抛售，自己杀自己的重仓股，锁仓的模式终结，变成自己杀自己的负循环；
上市公司的定增和收购项目会受到影响，现金流会极大的枯竭，而业绩的预期（来自并购和定增部分）也会收到影响，从而变成股价越跌估值越贵（因为EPS预期降低）的负循环；
卖方研究员的推票逻辑开始被质疑，那么他的影响力会受影响，无法教育甚至重塑市场的一致预期，陷入喊的越多反而市值越不认可的负循环。
最后的结果，囚徒困境。所有人都知道解决这个困境的最优解是股价的重新上涨，但是所有人都在做对自己最有利的事情，公募开始调仓、公司开始高送转并大幅减持、研究员则开始收声，联盟坍塌。
那么创业板何时会充蓝充血复活呢？
就在市场纷纷用马后炮理论来验证创业板低迷走势时，乐视挺身而出。
乐视网13日晚一口气发布14条公告，宣布拿到包括融创中国在内的168亿元投资。其中，同为晋商的孙宏斌通过融创中国向乐视投资150亿元。有消息称，其中融创超过半数的投资已到位。交易完成后，融创将在乐视网获得一个董事席位，而贾跃亭仍将拥有对乐视的控制权。融创中国旗下的嘉睿汇鑫成为乐视网第二大股东。
在这次交易中，上市公司及其控股子公司合计将获得71亿元。投资方将在5个工作日内支付总交易价款中的60.41亿元。
双方同时宣布，将建立长期战略合作关系，在业务合作、股权合作、资本市场合作等领域开展全方位合作。业务合作包括但不限于在智能硬件、互联网+房地产、汽车生态小镇及影视主题乐园等互联网生态小镇、智能家居和智能社区等领域。
此外，融创中国还拥有乐视的优先投资权，也就是若乐视方以债转股等形式处置股权，增加注册资本或发行新股，嘉睿汇鑫有优先认购的权利。
中金首席策略师王汉锋点评指出，乐视获得融资短期有助于缓解对创业板的担忧，尤其考虑到创业板等中小市值股票已经持续回调的背景之下。
但高估值中小市值个股面临的问题，不只是乐视网的担忧，乐视网获得融资的消息给创业板带来的可能只是短期的刺激，而非趋势的扭转，其效果的持续性还需要综合其他因素来通盘考虑。 综合来看，创业板整体估值中期还有调整的空间，自下而上把握结构性机会。
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【1月14日要闻】央行发布支付领域新规定
融创150亿元入股乐视
INVESTBANK
全球股市1、标普500指数收涨4.19点，涨幅0.18%，报2274.63点，本周累跌0.1%。道指收跌5.27点，跌幅0.03%，报19885.73点，本周累跌0.4%。纳指收涨26.63点，涨幅0.48%，报5574.12点，本周累涨1.0%。投资者同时还在权衡零售收入等经济数据。2、德国DAX 30指数收涨0.94%，报11629.18点，本周累涨0.26%。法国CAC 40指数收涨1.20%，报4922.49，本周累涨0.26%。英国富时100指数收涨0.62%，报7337.81点。英镑走软诱惑投资者看好英国跨国公司。3、日经225指数涨0.8%，报19287.28点。韩国KOSPI指数跌0.5%，报2076.79点。外汇走势1、在岸人民币兑美元16:30收盘，报6.9，涨跌持平，人民币中间价报6.8909，涨0.34%。2、NDF：3月报6.996，6个月报7.061，1年报7.1555，2年报7.373。股市盘点1、上证指数报3112.76点，下跌0.21%，成交额1744.39亿。深证成指报10008.3点，下跌1.21%，成交额2093.05亿。创业板指报1899.94点，下跌1.56%，成交额573.99亿。两市合计成交3837.44亿。从盘面上看，两市仅银行、机场航运两个板块上涨。2、恒生指数涨0.47%，报22937.38点。国企指数涨0.66%，报9787.34点。沪股通净流入6.34亿元，当日余额123.66亿元。深股通净流入6.21亿元，当日余额123.79亿元。3、21世纪：据悉，监管层对券商小程序中凡是关于“开户”、“交易”功能全部叫停。监管层担心券商使用微信平台进行开户和交易，会涉及到客户资料和交易安全的问题，所以需要论证。4、中证网：部分上线尚不满一周的基金公司微信小程序已经悄然下线。据悉，证监会的监管指导意见如下，一是暂停小程序内基金的交易、申赎、定投等交易功能，只能展示产品；二是开户只支持页面跳转方式。5、证监会：将抓紧制定区域性股权市场的业务及监管规则，做好对省级人民政府监管工作的指导、协调、服务，加强监管协同，维护市场秩序，保护投资者合法权益，防范和化解风险，促进区域性股权市场的健康稳定发展。6、上证报：在近期新股发行速度不减的背景下，虽然新股涨幅下降，但在业内看来，新股平均开板涨幅很难降到历史均值以下太多，打新收益依旧可期。据券商预测，2017年年底打新基金整体规模有望达7000亿至10000亿元。7、21世纪：自去年以来的股权转让热潮中，买家们几乎都采用了杠杆资金收购，并且快速呈现出高溢价、高杠杆为特征的“两高”现象。业内称，高杠杆资金的链条绷得很紧，如果遇到异常市场容易出现风险。8、上证报：发展近十年的券商直投行业可能面临新一轮的严格整改和规范。据悉，整改和规范或将成为今后一段时间的监管总基调，而变相实行“保荐+直投”模式的券商将面临重罚。9、证监会：核准10家企业的首发申请，其中，上交所5家，深交所中小板1家，创业板4家，10家企业筹资总额不超过41亿元；截至1月12日，受理首发企业732家，其中，已过会44家，未过688会家。未过会企业中正常待审企业635家，中止审查企业53家。10、两市融资余额：截至1月12日，上交所融资余额报5337.56亿，较前一交易日减少12.86亿；深交所融资余额报3897.95亿，减少7.48亿；两市合计9235.51亿，减少20.34亿。11、新三板：1月13日合计挂牌10244家公司，当日新增11家，成交金额8.92亿，其中做市转让4.76亿，协议转让4.16亿。推荐阅读昨天下午，中国人民银行发布了一项支付领域的新规定，明确了第三方支付机构在交易过程中，产生的客户备付金，今后将统一交存至指定账户，由央行监管，支付机构不得挪用、占用客户备付金。对于以支付宝为代表的众多“非银行支付机构”来说，这是一个比较大的利空。据央视报道，如果所有“客户备付金”最终都采取这种处理方式，支付机构将损失11%的收入！1月13日，乐视控股一位相关人士证实了融创中国投资“乐视系”的消息，融创中国通过旗下公司对乐视控股上市公司和非上市公司进行投资。此前有报道称，融创收购乐视网8.61% 股权，代价为60.4亿元；收购乐视影业15% 股权,代价为人民币10.5亿元；增资以及收购乐视致新33.5% 股权,代价为79.5亿元，总代价为150亿元。乐视网和乐视影业、乐视致新将成为融创中国的联营公司。这是融创在2017年第一个月内的第二笔投资。1月9日，融创间接全资附属子公司融创房地产与北京链家及北京链家的15名经营股东订立增资协议，融创通过增资事项以人民币26亿元的价格获得北京链家6.25%的股权。眼看创业板再次贴近股灾底部，除了国有企业改革概念偶尔爆发，市场已经脆弱到了崩盘边缘。眼看着，股灾4.0就要来了，这次股灾既不像1.0那么疾风暴雨，也不像2.0那么始料未及，更不像3.0那样让瞬间熔断，股灾4.0的到来却是在一片政治喝彩中，衣袂飘飘，姗姗而至。目前的监管举措，让整个股市感受到了一种对手盘的心寒与压力。看看香港股市的遍地垃圾，看看新三板的死水一滩，真的很担心，如此的博弈，会不会让2017年成为中国股民最没有安全感的时代。前中国经济仍处于下行阶段，面临“去产能、去杠杆”“高税收、紧货币”与“保增长、增投资”之间的不可能三角，中国近几年全社会固定资产完成额与GDP之比年年超过80%，说明我们的GDP增长主要还是靠投资拉动，故加杠杆严重，经济体内可能已经存在巨大的“信贷泡沫”。此外，实体经济还面临高税率、实际贷款利率高于企业平均利率和劳动力成本增高的一系列问题。韦森教授认为要通过减税和货币宽松来促进经济平稳发展。
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