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如何建立证券投资基金的风险预警体系
时间：日08:45
【来源：上海万得资讯】
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp证券市场的风险是客观存在的，识别风险、监控风险、乃至防范风险对监管者、基金经理人和投资者都是十分重要的。因此，如何建立一套完善的证券投资基金预警体系是一个迫切的问题。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp基金风险预警体系一般包括两个方面：投资对象风险和证券市场风险。从对象风险的角度来看，主要包括基金组合中上市公司的行业结构与地域分布、财务指标以及整体财务结构等一系列分析技术；从市场风险的角度看，主要包括证券基金的波动性分析、敏感性分析、风险价值分析、压力测试等一系列市场属性的分析技术。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp1993年，G30的全球衍生品研究小组发表了《金融衍生品风险管理》报告，其后有国际清算银行（BIS）和国际证券机构委员会（IOSCO）联合发布报告。在众多定量分析模型中，风险价值VaR （Value at Risk）方法被认为是银行和其他金融机构度量市场风险的最佳方法。自此，国外监管者也开始重视这种风险管理方法：1995年春季，巴塞尔银行监管委员会准许各商业银行统一采用该委员会提供的参数，计算VaR；1995年6月，美联储提出相似VaR的预案；1995年12月，美国证券交易委员会将VaR 方法列为三种市场风险披露的方法之一。1996年8月，美国银行监管委员会采用1988年巴塞尔协定中提出的市场风险修正案(MAR)。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp介绍如何基于风险价值VaR建立风险预警体系？
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp首先，对证券投资基金进行科学的分类是进行市场风险分析的前提。我们对我国市场的证券投资基金按照各个基金的实际的投资比例分为债券型基金、偏债型基金、股债平衡型基金、偏股型基金、股票型基金。由于政策上限制，目前我国还不存在股票型基金。本文选取的监控群体是我国基金市场仅有的11只股债平衡型基金。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp其次，计算VaR有很多方法，例如北京济安金信科技有限公司研发的“基金风险监控、绩效评估及组合管理系统”提供了一套比较齐全的衡量VaR的方法：正态分布类模型适应经典观念；结构化Monte-Carlo方法，度量的风险范围广，适用性强；历史模拟法，直接处理了测量风险的时段选择；因素分析法，处理单种资产发生突变时，整个投资组合的波动状况；标准模型库方法，自动搜寻适合特定资产组合的分布模型；济安多峰分布模型，精致地拟合了中国证券市场的收益率分布。应当指出，为了确保选择的VaR方法适合某个投资组合，还必须进行事后检验及其他一些评估，主要包括监管者损失函数、参与者损失函数、条件覆盖、无条件覆盖、滞后度等。本文采用巴塞尔银行监管委员会建议的历史模拟法。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp再次，参数的选取直接影响风险预警体系的质量。例如监管职责越高，则置信度越大，在此置信度选取95%；而监控区间越短，操作难度越大，在此持有期选择1日。此外，静态的风险预警阀值可以设置为固定的百分比，而动态的风险预警阀值则可以设置为同类型基金风险价值VaR的平均值。当然，在风险管理实务中，监管者和基金管理者可以根据实际情况进行确定各自的风险预警阀值。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp最后，我们以日的市场数据为基础，基金组合仍以2005年第三季度公布的数据为基础，计算的结果如下表。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp在股债平衡型基金中，海富通收益增长基金的风险价值VaR最小,而南方高增基金风险价值VaR最大。如果以股债平衡型基金的平均风险价值2.64%为预警阀值，那么南方高增基金、华夏大盘精选基金、华富竞争力基金都超过了风险预警线。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp笔者以国际上比较流行的衡量市场风险的风险价值为例，来说明如何对证券投资基金进行风险预警。其过程是通过数据检验确定风险问题的存在性；在众多风险指标中选择了VaR方法；根据监管职责设置了合理的置信度参数；根据风险监管要求选定计算一种风险价值方法——历史模拟法；如果计算结果能够通过事后检验，则开始监控风险价值VaR；根据风险防范要求预先设定的临界值水平；一旦风险价值VaR超过了临界值，系统就发出风险预警。这样，基于风险价值VaR就构建了一套完整的风险预警体系。
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中国开放式证券投资基金的风险控制论文.pdf 62页
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中国开放式证券投资基金的风险控制
l 20世纪90年代以来，随着金融全球化、资产证券化和交易技术的日益复杂
化，投资基金业已成为同银行业、保险业并列的全球第三大金融产业。开放式基
金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价
在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的～种基金。开放式基金有许多不
同于封闭式基金的本质特征，它是一种先进的基金形式，目前在硬方发达国家资
本市场的基金业中占据主导地位。
开放式基金相对于我国资本市场来说是一个全新的金融品种，如何让社会各
界来深刻认识和控制它的风险成为其健康发展的重要前提。因此，本文的写作目
的将集中对开放式基金的风险控制领域进行研究，在深入对比开放式基金和封闭
式基金运作差异的基础上．首先对开放式基金的风险进行定性和定量分析，然后
构筑了一个风险预警系统，最后探讨了开放式基金风险控制的各种技术和手段。
本文的研究成果主要运用于广大投资者和基金管理公司的日常运作，同时也可以
为金融监管部门在控制基金运营风险时提供参考。、≮
本文的结构安排如下：
引言：介绍了本论文的研究意义、研究内容的国内外状况、研究方法以及框
第一章开放式证券投资基金概论：首先介绍了证券投资基金的基本概念、特
点和分类，接着深入描述了开放式基金的含义、本质特征和分类，然后阐述了我
国开放式基金试点的状况。
第二章我国开放式基金的风险识别及其测量方法：首先从定性的角度讨论了
开放式基金面临的系统风险和非系统风险，然后笔者尝试采用了目前国际基金业
和VAR法，来对其风险进行度量，并对各种风险度量方法的应用范围和效率进行
第三章我国开放式基金的风险预警系统：笔者从宏观、中观、微观三个层次
选出一些经济指标来构筑了一个较为完善的开放式基金风险预警系统，并对系统
的功能和操作进行了设定。因为笔者深深体会到，事后的风险处理虽然是风险控
制管理的一部分，但事前的预警和防范更是风险控制必不可少和真正有效的环
第四章我国开放式基金的风险控制：首先探讨了基金管理公司风险的内部控
制制度：接着讨论了非系统风险的控制手段和措施，比如流动性风险的控制、分
散化投资以及“内部人控制问题”：最后重点讨论了如何采用股指期货、股指期
权、人工合成期权法等资产组合保险策略和国际分散化投资手段来规避和控制开
放式基金的系统风险。
(结束语：总结了本论文所傲的一些工作，同时对该研究领域理论和实践的发
展作了展望。、
关键宇：开放式基金；风险度量， 风险预警系统； 股指期货；
股指期权；人工合成期权法
OPEN．ENDEDSECURITIESFUND
offinance．securitizationof
globalization
capitalcomplication
information
investment
andinsurance
technology,the
fund,followingbanking
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