我所认识的信托
本文由新华信托张金莉推荐作者：王竞雄我在中信信托的日子始于2007年5月，离开的日子恰好也定在5月，像是用6年的时光精心画了一个圆，而今又回到起始的地方。我进入信托业那一年，这还是个偏冷的行业，整个中国信托业的管理资产规模不过是3606亿，6年之后仅中信信托单家的管理资产规模都已超过6000亿，已经是翻天覆地的变化。这几年，我见证了信托业的高速发展，亲身经历中信信托发展至稳居行业老大的过程，对信托、信托业的理解几乎每年都在变化。而今很多人都在谈论信托，有些我深有同感，但有些则感觉比较偏颇。我想谈谈时至今日我对信托的一些认识（仅代表个人观点）。一、什么是信托？在网上看到很多人在讨论什么是信托，充斥着各种各样的理解和来自不同视角的阐述。2007年来中信面试的时候，几乎不知道什么是信托，只能背诵《信托法》中的定义；2008年略有心得之时，可以亢奋地说几个小时；而今却简化为2个字而已——平台。我偏向于：对于信托从业者而言，信托是一个平台、一个可以整合多种金融工具和社会资源的平台、一个披着金融外衣并持有合法金融牌照的资源整合平台，没有任何的属性。信托全靠人把各种资源要素在信托平台上有机整合，包括资金、资产、各类服务机构等等，这也是信托对于从业者的魅力之所在——具有很强的创造性和自主性。最近这几年，我愈发觉得资源是信托团队能否做大做强、长远发展的关键要素，很简单，信托公司只给你一个平台或者说一面旗帜，没有资源，有再牛的整合技术也是空谈；找不到项目，身怀绝技也无用武之地。当然，资源只是必要条件，信托的优劣却还取决于人性、知识和技术等。二、人性赋予信托色彩网上很多人把信托妖魔化或者神化，信托作为平台、制度或是工具，本身并没有好与坏的天然属性，但不同知识结构、人生经历、资源优势的人可以造就千变万化的信托，是人性赋予了信托色彩。蒲坚总执掌中信信托之初，将所有的业务部门都推向市场，虽然每个业务部门所有的业务类型都可以做，但是这几年来，每个业务部门由于资源禀赋的不同逐步形成了各自的业务风格和优势领域；同时每个业务部门亦形成了不同的信托性格，有些机敏、善于迎合市场热点；有些固执，坚持专注于核心业务的深耕细作；有些憨厚，业务思路质朴却有效。公司内部不同部门之间的百花齐放，在公司层面就是互补的局面，短期和长期利益取向的搭配。所以，信托公司最宝贵的资产就是人，正是人性赋予了信托色彩。三、信托的边界在哪里？有些人认为信托什么都能干，这也对，也不对。信托确实是没有边界的，思想之所及、信托之所及，但是信托却的确有三个约束规则：1、法律法规；2、风险；3、道德，特别是“敬畏之心”。四、信托制度普惠是大趋势信托制度并不是“法定”归属信托公司专营的，从法理上来讲，《信托法》并没有明确哪些机构可以从事信托业务，只是通过行政管理手段把这种制度工具赋予了信托公司。随着证监会等政府部门号召券商、基金公司创新，并通过证监会法规的形式赋予了券商资管计划等载体“破产隔离”的信托功能，使得这些机构从事资管业务时或多或少都在运用信托制度原理。信托制度普惠化已成为趋势。但信托公司失去最重要的“制度优势”就会衰退乃至消亡？我认为，银行、券商、基金和信托公司等谁做得好不在于是否可以应用信托制度，在于在多大程度上发挥出信托的灵活性和创造性，这与监管政策、企业激励约束机制、特别是人密切相关。从另一个视角，金融混业已在进行。目前市场上有银行收购信托，也有信托收购银行，或者通过金融控股平台持有各类金融牌照实现协同混业等等，实则是从不同方向趋同而已。但不论在信托制度普惠的大趋势下，你发展成为信托银行，或被迫成为银行或者券商的信托部，换杆旗帜而已，城头变换大王旗，做的仍是一样的事。长远看目前的金融业态早晚会被打破，信托公司作为一个分业下的特殊存在，或许只有几家保留下品牌，更多的或许会逐步退出市场或被招安。所以，对于从业者而言，群雄混战局面已见端倪，不要总想着偏安于制度红利，而应抓紧时间探索和提升自己特色的核心价值。五、做通道业务的都是坏孩子？网上很多人认为，信托公司做通道类业务是坏孩子。我很不以为然。银行、券商、保险都有法律所赋予的业务“自留田”，信托的制度红利就是信托公司唯一的类“自留田”，当然要用，理直气壮地用。而且这是平衡的结果，相对标准化、管理投入低、可快速批量复制的通道业务带来规模，如果没有足够的规模，就没有市场声音，行业不被重视；但是要是10万亿信托资产都是主动管理业务，那需要多么庞大的机构，投入多少人力资源才能管得住、管得过来，整个行业抵抗经济周期、市场波动的能力会有多么薄弱？券商为什么要抢资产管理业务，就是因为这块业务可以带来稳定的收入，可以在资本市场低迷时养人。但是，作为硬币的另一面，若信托公司只会做通道业务将怎么样？这样一个行业还有独立存在的价值吗？六、“打猎”或“放牧”之争信托公司之前直至现在主流的模式是学习投行，采用的是“打猎”文化，即以项目为业务部门的生存模式和基础。这源于需要不停歇地在市场上调整定位、寻找业务机会。这种文化无疑是成功的，信托业这几年飞速发展得益于这种文化。但这种文化也有遗憾，做业务打一枪换一个地方，打着一个猎物又要从头开始狙击下一个猎物，团队没有战略储备和积累，非常辛苦。这种颠沛流离的生存模式的困境在于：业务团队较难有精力做长期性、战略性的业务储备或是有计划、系统化地培育梯队，每年都忙于跟随市场热点，迎合这种一次性的业务机会。那么，我们是否可以有属于我们信托公司的、可持续的、可批量复制的业务呢？或者说，我们的“狼性”文化、“打猎”文化是否可以改变为“放牧”文化呢？前文所说的通道业务是“放牧”文化的一种，而模式同样可复制的投资型业务是另外一种。我认为，从公司成长的稳定性而言，至少需争取“打猎”和“放牧”并重。这是信托公司商业模式的思考，更可能是运营模式的变革。七、信托之非证券类投资业务为什么要走非证券类投资业务呢？我们当然可以选择放贷融资、证券投资等，但若这样，我们就必须和商业银行、券商同质化恶性竞争；我们当然还可以在融资业务、证券投资业务附加一些个性化的东西以示区别，但看来看去还是不像自家的田地。作为中国金融业中的一个子行业，我们若没有自己的业务特色，我们就没有存在的必要性。我们这几年来走过很多弯路。2008年最开始的时候，我们曾寄希望于类似于“PE”的股权投资业务。但是我们很快发现，我们和传统的大牌PE投资机构竞争并没有明显的优势。我们没有他们多年积累的方法论、资源网络和明确的激励约束机制，且最大的问题是“信托目前是刚性兑付的”，所以我们几乎无法容忍任何投资失败，即使我们于合同中明确“投资者风险自负”也改变不了这个现状，而“永远不失败、可持续的、又真正市场化运作”的PE投资似乎不符合客观规律。那么，有无可能既使得投资本金收益有较大保障，又使得投资者能享受投资的增长空间，即做到攻守兼备呢？我们逐步发现，我们的优势在于通过传统融资型业务所累积的对优质资产的判别和把握能力，而以优质资产作为信用支持是“退可守”的，即最坏的情形下还可以通过处置我们所控制的优质资产获得现金回流，而这一套本来就是信托熟练的老本行。我们过去曾多次提及“可转换债权”这种介于债、股之间的投资模式，这其实是一种“刚性兑付”前提下风险、收益折中的方式。该类投资项目一般会包含债权的部分，因此可以附有优质资产作为信用支持，资金回流比单纯的PE投资更有保障、更加安全；同时，受托人又通过对项目的管控甚至是增值管理输出，还可以获得一部分投资增值。有人说这不是一种投资型业务。其实投资的回报并不一定是“股东分红”或是“通过上市获得溢价”，这些本质上都是分享企业的增值价值，因此任何可以分享企业价值增长的方式都是可以的。我们采用的通常是“固定+浮动”的成本方式，固定部分类似于保底收益，浮动部分通常和“销售均价”、“销售收入”或者“上市后30天股价均价”等挂钩，也可以约定在某个时点按预测的“净利润”提前贴现退出。通过浮动收益的设置可以获取一种“类股性”的回报。八、好项目都是创造的我们大都盼着遇到高收益的“好项目”，但理想中的高收益的好项目几乎不存在。我们经常遇到的项目要么期限等投资要素不匹配、要么第一还款来源不理想、要么交易对手实力不强、要么第二还款来源不够有价值做。但是，任何投资项目中存在的缺陷都是可能的投资机会。在投资实践中，风险是个相对概念：对于不同的组织或投资经理，同一个项目的收益和风险是不一样的。对于一些机构和投资经理而言是高风险高收益的项目，在另外一些机构和投资经理眼中可能是低风险高收益的项目，这源于各家机构的能力、资源、政府关系、背景、渠道等等要素的不均衡。优秀的投资经理就是要寻找或创造低风险和高收益的项目，而天然这样的项目几乎是不存在的。这就只能在识别项目风险的基础上，通过交易结构设计、引进其他合作伙伴等手段预先控制、缓释和化解投资风险，弥补项目中的缺陷，“创造”好的投资项目，所谓“创造”，即通过组织或个人的力量，识别、控制、缓释和化解风险，进而获取低风险高收益的回报。特别是，我们自己或战略合作伙伴有哪些产业处理能力能弥补项目存在的缺陷，这是我们风险防范的底线。比如说，我们有时遇到一些中小开发商靠当地政府关系以较低价格拿到非常好的土地，但是他们的团队相对比较薄弱、实际控制人的产业管理水平不强，这在做投资决策时是一个重要的瑕疵。但是正因为这个瑕疵，很多机构不敢投，我们就有可能获得很好的交易条件。我们这时如果能组合产业技术能力突出的产业合作伙伴，参与规划、设计、施工、财务管理、投资概预算、销售等全部业务环节，甚至寻求产业合作伙伴开放采购系统、输出品牌等，通过有效的绑定产业伙伴的利益，从而实现较大程度上缓释风险。当然，仅凭信托经理个人的力量常常很难把控好风险，需要公司一整套体系的配合，即利用机构的力量：1.以开放的心态，允许、鼓励投资经理去创造好的投资项目，形成良好的企业投资文化氛围；2.注重引进产业方面的战略合作伙伴，为投资经理构建交易结构创造前提，构筑化解投资风险的企业整体核心竞争力。九、接下来会发生什么？1、开分部，扫荡V.S.反扫荡；2、挖人V.S.反挖人；3、设立基金管理公司、子公司，反刚性兑付对主动管理业务的束缚；4、大搞资金池；5、收购银行牌照；6、争先冲向房地产投融资业务；7、继续保兑付；8、大骂券商、基金公司轰砸通道业务市场物价。看看你们中了几枪？十、信托公司文化之争目前市场上具有代表性的信托公司文化有4种：1、投行文化，致力于无边界服务的金融百货公司——中信；2、保险文化，流水线式生产、集团协同、大规模营销团队、风控理念近似保险资金围绕交易对手信用级别的平安；3、民营激进派、来自北方的狼——中融，或许挺过起家的原罪成为伟大的公司，或许轰然倒下；4、银行系、以和银行业务协同导向的建信等。其他信托公司身上或多或少都有上面4种模式的影子，有些则取长补短地平衡了上述多种模式。不便评价这几种模式孰优孰劣，但信托公司发展绝非只有一条路，信托具有无限的可能性，人性赋予信托色彩，掌门人的性格和管理理念很大程度地影响信托公司的文化风格。多种路线的实践亦是有益的，从不同角度对信托公司发展模式的探索，给行业带来启示和经验借鉴。耐心等待，若干年之后，市场告诉我们哪些模式、谁可以走的更远。十一、写给年轻信托人的建议有人说，相较于银行，我们单薄得只有一面旗帜，只有志向和勤奋能让我们腾飞。这几年，信托业快速发展，无数热血青年纷纷涌入这个行业，但是这个行业生存的难度已经远远大于我们入行的时候，大浪淘沙，又有谁最终能留下自己的名字。1、积累资源是信托业的第一生存法则。还是那句话“信托是资源整合平台，没有资源，有再牛的整合技术也是空谈。”这几年，行业新人积累人脉资源已经越来越难，因为大多数资源都几乎已被瓜分完毕，而且还瓜分了再细分，行业的进入门槛已无形提高。如果你本身没有很强的人脉网络，那就只有尽最大可能抓住、用心维护每一个交易对手、合作伙伴。永远记得，人脉是你积累的最宝贵财富。2、关注政治局势、宏观经济和微观产业。信托太灵活了，具有无限的可能性，因此对人的要求很高。优秀的信托经理几乎都有很深的知识底蕴。3、有自己的产业追求和理想。不要偏安于信托制度红利的应用，年轻人应该深入到产业知识的学习中去。我一直认为，我们的价值，在于我们对产业理想的坚守，在于实现资本和产业的有机统一。信托是一个平台，可以实践我们的很多产业思路，这是信托之魅所在，在一定程度上这甚至是一个创业的实践平台。我们当然可以更多地借助产业合作伙伴，但是我们若没有自己的产业判断和管理能力，就只能沦为产业伙伴的附庸。当然我们也不是要越俎代庖，优秀的信托经理要具备的是对产业流程、核心价值链、关键环节、重要成本指标等的认知，以辅助投融资决策和项目管理机制安排。4、勤奋、多思。请注意，这两个词一样重要。
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（责任编辑：刘雅芳）
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2016年度中国信托业发展评析
　　2016年，中国宏观经济缓中趋稳，供给侧结构性改革持续深化，&三去一降一补&政策效果明显，以不变价格测算的国内生产总值为735149亿元，GDP实现了6.7%增长率。中国业协会发布&2016年信托公司主要业务数据&各项指标表明：信托业积极推进自身的供给侧结构性改革，加速转型升级，强化风险治理，寻求增长动力，回归信托本源，科学构建商业模式，实现行业可持续发展。2016年，信托资产规模跨入&20万亿元&时代，信托作为我国金融体系的重要一员，已经成为服务实体经济的重要力量和创造国民财富的重要途径。　　2016年信托业在实现信托资产规模再创历史新高的同时，不断深化落实信托业的供给侧结构性改革，坚决避免行业发展&脱实向虚&，以提升实体经济发展的质量和效益为中心，发挥好多层次、多领域、多渠道配置资源的独特优势，去通道、去链条、降杠杆，为实体经济提供针对性强、附加值高的金融服务，通过开展投贷联动、债转股、并购基金、资产证券化等业务，支持实体经济通过兼并重组去产能，去杠杆，升级做强。诸多信托机构积极探索土地流转信托、消费信托、信托、公益（慈善）信托，助力农业供给侧结构性改革、棚户区改造和新型城镇化建设，服务扩大内需、消费升级和民生改善，积极履行社会责任。　　一、稳步增长：2016年信托业跨入&20万亿&时代（一）信托资产　　截至2016年年末，全国68家信托公司管理的信托资产规模继三季度突破18万亿后，达到20.22万亿，同比增长24.01%，环比增长11.29%。与2016年2季度同比增长8.95%相比，3季度和4季度信托资产规模增速均实现两位数增长，信托业跨入了&20万亿时代&。从季度环比增速看，2016年4个季度环比增速分别是1.70%、4.25%、5.11%和11.29%，是行业进入增长态势的实际信号。如图1中所示，自2015年2季度以来，信托资产同比增速是逐季下降的，从2016年3季度开始则呈现增长态势。　　在资产来源方面，2016年年末单一资金信托余额为101231亿元，占比50.07%，较前一季度降幅明显，单一资金信托占比在2016年呈现下降趋势；集合资金信托余额为73353.32亿元，占比36.28%，与前一季度相比上升1.47个百分点，集合资金信托占比在2016年呈现波动上升趋势；管理财产信托余额为27601.75亿元，占比13.65%，较上一季度小幅上升。集合资金信托和管理财产信托余额占比已接近50%，表明信托资产来源呈多样化分布趋势，业务结构不断优化。如图2所示。　　在资产功能方面，2016年年末事务管理类信托余额为亿元（占比49.79%），规模和占比分别较前一季度提高了17630.56亿元和4.08个百分点，事务管理类信托占比在2016年呈现上升趋势；投资类信托余额为59893.74亿元（占比29.62%），规模、占比较前一季度反向变动，分别提高了1416.69亿元、降低了2.57个百分点；融资类信托余额为41624.49亿元（占比20.59%），规模和占比分别较前一季度增加了1458.26亿元、降低了1.52个百分点。投资类、融资类和事务管理类信托产品三分天下局面进一步改变，事务管理类信托产品发展速度明显快于其他两类产品。如图3所示。　　2017年信托业在突破20万亿站稳金融机构体系中资产规模第二大业态领先地位的进程中，应进一步发挥信托制度优势，充分整合、联通资金、资本以及实业三大市场，灵活组合金融工具，为客户提供多样化投融资服务，帮助企业实现产融结合的发展目标，支持实体经济，更好发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用。　　（二）固有资产与权益　　固有资产类别体现了信托公司主动配置资产的能力。2016年年末，固有资产规模达到5569.96亿元，较2015年末的4623.28亿元同比强劲增长20.48%，较2016年3季度末环比增长10.50%。就资产类别而言，投资类资产一直是固有资产的主要形式，2016年4个季度投资类资产情况：1季度3433.99 亿元，占比74.50%；2季度3576.78亿元，占比73.30%；3季度3763.06 亿元，占比74.66%；4季度4137.36亿元，占比74.28%，规模较2015年末3265.35亿元同比增长26.71%，较2016年3季度末环比增长9.95%。贷款类资产2016年末规模为294.03亿元，同比下降15.84%，较3季度末环比下降8.25%。2016年末，货币类资产规模达到684.87亿元，较2015年末的725.60亿元同比下降5.61%，较2016年3季度末的486.85亿元环比增长40.67%。　　2016年末，信托业的所有者权益为4501.86亿元，比2015年同期的3818.69亿元增长17.89%，比2016年3季度末的4130.43亿元增长8.99%。　　从净资产的组成部分来看，信托行业的实收资本自2013年以来呈现企稳上升趋势，其2013年至2015年占所有者权益比例，分别为43.70%、43.38%、43.27%。2016年第4季度实收资本总额变化延续了上述趋势，其总额达到2038.16亿元的规模，占比45.27%，较去年四季度同增长了385.65亿元。　　就信托赔偿准备而言，截至2016年4季度末，信托赔偿准备规模为187.03亿元，环比增长14.39%，同比增长18.83%。2016年4个季度的信托赔偿准备规模分别是：一季度161.06亿元，二季度161.32亿元，三季度163.5亿元，四季度187.03亿元。其占所有者权益的比例较去年整体水平有小幅增加，由2015年末的4.12%增长到2016年末的4.15%。信托赔偿准备规模的不断扩大，说明信托公司在有意识地增强行业抵御风险的能力。　　信托行业固有资产与所有者权益规模持续高速增长，主要得益于信托行业的增资扩股和风险治理的强化。随着信托行业评级的实施和信托监管评级的调整，信托公司资本扩张的动力增强。2016年以来，共计有20家信托公司完成增资，平均每家公司增资约17亿元。其中增资额最大的昆仑信托，增资金额72.27亿元。另外，在行业整体保持盈利的基础上，部分信托公司的利润并没有全部分配，留存利润积累进一步促进了固有资产和所有者权益的增长。　　（三）风险项目个数及规模　　信托风险项目个数和资金规模自2015年第四季度持续快速增加以来， 2016年第四季度实现双双回落。2016年末信托业的风险项目个数为545个，较第三季度减少61个，资产规模为1175.39亿元，较第3季度末的1418.96亿元减少243.57亿元，环比下降17.17%。在1175.39亿元的风险项目中，其中集合类信托600.71亿元，占比为51.11%，较第三季度降低21.12%；单一类信托556.92亿元，占比为47.38%，较第三季度降低12.52%；财产管理权信托风险项目资金规模为17.76亿元，占比为1.51%，较第三季度降低14.71%。　　伴随着信托业保障基金有效运行、中国信托登记有限责任公司的正式揭牌，加上之前已经成立的履行行业自律职能的中国信托业协会，在信托公司自身不断加强风控能力的同时，支持信托业发展的&一体三翼&架构全面建成，形成了监管部门为监管主体，行业自律、市场约束、安全保障为补充的多层次、多维度的信托业风险防控体系。因此，对应20.22万亿的信托资产规模，不良率为0.58%的中国信托行业，风险总体可控。　　二、稳中求进：2016年经营业绩步入平稳增长期　　2016年，信托公司依赖于外部市场环境刺激、利用相对灵活的制度安排追求&短平快&短期套利模式已经不可持续，信托投资收益增速大幅回落，信托业经营收入与信托项目年化综合实际收益率均呈现回落状态。但与此同时，伴随着信托公司风险治理的完善，成本控制能力的提升，以及逐渐回归信托本源，主营业务凸显，信托业利润总额持续上升。　　（一）经营业绩　　一是经营收入同比下降。2016年末，信托业实现经营收入1116.24亿元，较2015年末的1176.06亿元同比下降5.09%。从具体构成来看，利息收入与信托业务收入占经营收入比均呈现上升趋势，而投资收益占比则呈现下降趋势。具体而言，2016年末利息收入为62.75亿元，较2015年末同比上升5.57%，同期的利息占比从5.05%上升为5.62%；2016年末投资收益为270.73亿元，较2015年末同比下降28.02%，同期的投资收益占比从31.98%下降为24.25%；而信托业务收入占经营收入比例，则从2015年的58.61%，增加到2016年的67.16%。　　二是利润总额保持增长势头。2016年末信托业实现利润771.82亿元，较2015年末的750.59亿元增长2.83%。2016年4个季度的利润分别是1季度139.84亿元、2季度199.43亿元、3季度179.37亿元、4季度253.18亿元，4季度较3季度环比增长41.15%。　　三是人均利润指标下降。人均利润是衡量行业盈利水平的主要指标，2015年末人均利润为319.91万元，2016年末则下降到316.1万元，同比下降1.19%。　　（二）受托管理成效　　2016年12月份清算信托项目1882个，平均年化综合信托报酬率为0.73%，略高于2015年12月份的0.53%。2016年平均年化综合信托报酬率情况为3月份0.50%、6月份0.50%、9月份0.58%；就清算信托项目为受益人的年化综合实际收益率而言，2016年3月份8.18%、6月份6.35%、9月份7.59%、12月份7.60%。而2015年该收益率情况为3月份8.11%、6月份10.19%、9月份7.30%、12月份13.96%。因此，2016年信托项目年化综合实际收益率，相对于2015年而言，整体呈现下降趋势。　　2016年弱周期环境下信托业仍实现利润稳步增长主要有以下几个原因：　　一是提价值。面对低迷的投资环境，信托公司发力信托业务，加大主动管理业务的研发创新，努力提高信托产品的科技含量和附加值。　　二是降成本。信托公司综合管理能力普遍提升，经营成本控制达到较高水平。2016年信托公司普遍加强资产清收，资产减值大幅减少，初步统计总成本仅300多亿元，同比下降超过25%。　　三是促转型。转型创新步伐大幅度加快，市场深度拓展，盈利模式得以升级。基金化信托产品广泛操作，部分信托公司不仅可以通过固定的管理佣金获得利润，而且还可以通过基金投资分成获得浮动收益。　　三、服务实体：2016年信托价值和制度优势得以彰显　　随着供给侧结构性改革的持续深入，我国实体经济转型升级步伐加快。信托业也在转型路口迎来了发展机遇期。日，银监会主席在中国信托业年会&信托业可持续发展之路&中重点提到信托业要回归信托本源并且服务实体经济。首先，信托公司要以信托本业为主体，聚焦资产管理、财富管理、受托服务。其次，信托公司要通过开展投贷联动、债转股等业务支持实体产业的发展，通过并购基金促进落后产能转型升级，通过资产证券化盘活市场流动性，将社会闲置资金引入实体经济领域。　　2016年信托财产的投向依旧是在工商企业、基础产业、证券投资、金融机构和五大领域。2016年四季度末信托资产投向工商企业占比24.82%，基础产业占比15.64%，证券投资占比16.2%，金融机构占比20.71%，房地产占比8.19%，其他占比14.44%。相较于2015年4季度工商企业占比上升2.31个百分点，证券投资下降4.15个百分点，金融机构上升2.78个百分点，基础产业下降2.25个百分点。　　（一）工商企业。2016年4季度末，工商企业继续保持其资金信托的第一大配置领域的地位，规模为43328.03亿元，占比为24.82%。相较于2015年4季度工商企业占比22.51%，上升2.3个百分点，相较于2016年3季度占比23.79%，上升了1.03个百分点。　　（二）金融机构。2016年，金融机构成为资金信托的第二大配置领域的地位。2016年4季度末，资金信托对金融机构的运用规模为36150.18亿元，占比20.71%。自2015年2季度以来，金融机构占比就呈上升趋势。2016年1季度金融机构占比18.49%，2016年2季度金融机构占比19.56%，3季度稍有下降占比19.10%，4季度回升占比20.71%。2016年金融机构占比已上升2.78个百分点。　　（三）证券投资。2016年4季度末，证券投资为资金信托的第三大配置领域。自2015年4季度以来证券投资占比一直在下降。从2015年4季度的20.35%到2016年4季度末的16.21%，已经降低了4.15个百分点。2016年4季度证券投资信托规模为28297.44亿元，较2015年4季度同比下降5.37%。证券投资（基金）信托规模为2800.99亿元，其在信托资金投向的占比为1.60%，较2016年3季度占比2.04%，下降0.44个百分点；证券投资（债券）信托规模为19239.46亿元，其在信托资金投向的占比为11.02%，较2016年3季度末占比12.70%，下降1.68个百分点；证券投资（股票）信托规模为6256.99亿元，其在信托资金投向的占比为3.58%，较2016年3季度末占比2.98%，上升了0.6个百分点。　　（四）基础产业。2016年基础产业占比持续下降，最终在4季度末成为资金信托的第四大配置领域，规模为27298.94亿元，占比为15.64%。2016年1季度为18.02%，2季度为17.31%，3季度为16.60%，4季度更是跌落至15.64%。　　（五）房地产。2016年4季度末，房地产依然是资金信托的第五大配置领域。2016年4季度末，资金信托投向房地产领域的规模为14295.37亿元，占比为8.19%，占比较2015年4季度的8.76%下降0.57个百分点，较2016年3季度的8.45%下降0.26个百分点。房地产信托占比在2016年一直持续下降，与房地产市场调控密切相关。　　四、回归本源：2017年信托业发展趋势展望　　2017年是深化供给侧结构性改革的一年，是&十三五&规划中的的一个战略发展时期。当前，资本金融时代已经到来，坚持资本思维尤为重要。资本思维的精髓是结构性重组，宏观层面上的资本运作包括对全社会的资源进行整合，发挥资源效益。在产业链上淘汰和重组过剩产能，以进一步提升全社会资源配置和生产效率。微观层面的资本运作，包括进行，关停低效、高污染、高耗能的企业，优化市场上的资源主体。在此背景下，2017年我国信托业将呈现如下趋势：　　（一）信托业深化转型压力持续　　随着资产规模扩大，风险因素也在逐步积累。这一方面与中国宏观经济的大环境有关，另一方面与信托业自身的结构性问题、业务短板有关。2017年信托业发展将更加关注于风险防控与监管，伴随较大的信托资产存量，预计2017年信托业资产规模增速将有所放缓。　　而且从大资管市场背景来看，大资管市场行业竞争加剧，挤压了信托业的市场占有率，影响了信托公司的规模扩张。信托业在2017年将继续面临深化转型的压力。　　（二）信托资产支持领域日益广泛　　2017年，信托资产将在传统投资领域与新兴投资领域广泛布局。在传统投资领域中，受累于宏观经济基本面因素和房地产市场调控政策的影响，在证券投资领域和房地产投资领域，信托资产投资将会延续2016年的趋势。但在并购重组领域及政府与社会资本合作（PPP）领域，信托资产投资将会持续增加。2016年12月举行的中央经济工作会议，对2017年经济工作提出战略部署，要求深入实施西部开发、东北振兴战略，要通过政策扶持引导产业结构优化。在此过程中，基础设施投资缺口依然较大。因此，2017年PPP业务预期将有一定的成长空间。信托公司应挖掘金融服务优势与政府建立产业投资基金，有效对接资产运用端和资金来源端。　　在新兴投资领域，受政策的支持与引导，2016年消费信托、公益（慈善）信托、绿色信托估计发展较快。《慈善法》颁布后，经过一段时间的摸索，预计2017年全社会慈善热情将上涨，信托公司也将与慈善基金会充分合作，开发慈善信托产品。同时，信托公司有机会参与到土地经营权确认和流转环节，发挥制度优势，提高农业资源的流动性和利用效率，提高农业生产率。　　（三）信托业务加速创新　　在信托业务上，2017年伴随居民财富的快速积累以及营改增试点，财产信托、事务类信托有望迎来更广阔的发展空间，在信托业务回归本源的行业发展方向指引下，预计市场占比将有所提高。然而，融资类信托发展则存在诸多不确定性。首先，融资类信托的发展受到企业贷款需求的约束，不能无限扩张。其次，融资类业务仍将面临严格的监管，中小信托公司难以满足资本监管要求，开展融资类信托业务也会受到政策制约。当然，预计2017年信托公司会通过产品创新来缓解这一问题。一方面，信托公司将加大投贷联动的创新力度。另一方面，资产证券化也是信托公司技术创新的有效途径。而且2017年，中国信托登记公司正式上线运营，可提高信托资产的流动性。因此，预计资产证券化信托的市场需求会更加旺盛。不良资产证券化、PPP资产证券化等创新业务领域有望成为新的行业发展动力。同时2017年，预计信托公司与互联网的结合将更加紧密。信托与互联网的结合有助于在通道业务被迫收缩的背景下，吸收积累潜在的客户群体，拓展信托业务平台。　　另外，伴随老龄化程度加剧、产业结构的转变和消费模式的变化，2017年信托业将在养老服务、资源开发、网络购物等新兴领域崭露头角。　　（四）信托业监管规则逐步完善　　在2016年中国信托业年会上，银监会主席助理将信托业务分为八类。新的分类方式表明，信托业务除了面临传统的信用风险管理责任之外，还要承担市场风险、合规风险、战略风险管理责任等，信托业风险管理形势趋于复杂化。因此，针对信托业风险的监管规则将愈发细化完善。　　首先，从行业监管视角来看，2016年监管层相继出台《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》、《金融机构全面风险管理指引》，从强调实质风险化解、引导配资业务、加大非标资金池清理力度、强化资本管理等方面明确提出信托公司要严守风险底线，促进行业稳健发展。其次，信托行业评级体系和信托监管评级体系分别建立，信托公司风险控制、资产质量、合规经营全面纳入监管体系。最后，中国信托登记有限责任公司的成立使信托业&一体三翼&监管框架建成，信托产品统一的交易、流转平台的出现将极大促进行业健康发展。　　信托大数据平台建立与制度的完善也使监管工具更加灵活，信托保障基金费率的差异化调整有可能成为新常态。
（责任编辑： HN666）
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