国家发展和改革委员会投资研究所
关于以我所名义开展“共享经济”等招商经营等活动的特别声明
近期社会上出现盖有“国家发展和改革委员会投资研究所”公章的“***共享经济创新交易示范***公告”等文件和相关招商经营活动，在此，我所郑重声明：
我所从未在此类招商经营公告等文件上加盖过公章，此类文件上出现的我所公章系某些企业或个人从其他文件资料上套印、拼接而成。该等行为已经严重侵犯我所的权利。
我所作为政策研究咨询机构，不具有行政审批、政策发布职能，从不参与社会上任何企业的招商经营活动。对于前述侵犯我所权利的相关单位和个人，我所保留依法追究其法律责任的权利。
国家发展和改革委员会投资研究所二〇一七年二月十五日
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汪文祥&&&&杨&&&萍
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京公网安备 71号来自雪球&#xe6关注 如何做确定性投资？来自 如何做确定性投资以下为格雷投资总经理张可兴在雪球2013投资策略会北京专场的演讲实录，题目为《如何做确定性投资》& &&尊敬的投资界朋友，大家下午好！& &&刚才我看到方总（指雪球创始人方三文）的衣着和谈吐让我想起了年我见到的王兴，王兴是当时校内网的核心创始人之一。我觉得互联网圈子里的风格非常另类，不在于谈吐和衣着，不像基金圈子，非常在意外表。当时我们跟校内网的投资错失交臂，错过了一个至少有十到二十倍收益的投资，大家知道后来校内网被收购变成人人网上市，收益非常不菲。闲话少说，下面进入今天跟大家分享的主题内容，“如何做确定性投资”。& &&刚才主持人跟大家介绍了我的经历，我确实跟很多业内人士的经历不太一样，我们这个团队有一大部分是来自于实业投资，我们2002年做过教育，2005年投资过互联网，年进入二级市场，投资过金融、地产，赚过很多钱，也投资过消费品。& &&我的投资经历将近11年，我自己觉得投资企业，特别是投资股票如果要赚钱，就一定要对企业、行业有很深的了解和认识，特别是最终做决策的时候一定要依据常识。我觉得投资不亏钱，要赚钱，投资思路或投资体系就一定要正确，因为如果你的体系不正确，可能你做了很多努力但也挣不到钱，所以我觉得，投资最重要的事情是要找到正确的方法，所以我今天跟大家分享的就是我这11年以来做投资的感悟和方法。很多朋友是从外地不远千里过来的，我觉得一定要拿出一点干货跟大家分享，不希望大家白来一趟。& &&首先我跟大家分享什么是确定性。“确定性”这三个字非常抽象，如果用在投资里可能更加抽象，我们先从生活里来找什么叫确定性。我个人觉得如果一个人活到60岁、70岁时最大的确定性就是接近死亡，不会觉得还能活很长很长，这不可能，虽然他不想面对；还有一个确定性，如果现实中有10个医生中8、9个人都说某一个人病了，那这个人病的可能性非常大，基本是99%以上。这就是确定性，即概率很大，没有说“绝对”，因为我觉得做投资最大的一个避讳就是追求100%的正确。很多人在追求100%的正确，即用放大镜去看一个事物，结果他看到非常多的漏洞，这也是很多在某一个上市公司工作的人不会买自己公司的股票的原因。因为用放大镜看问题会忽略很多常识。& &&还有一个在生活中体现的“确定性”——当绝大多数人都知道买房子一定赚钱的时候，那么离亏钱也不远了。为什么这么说呢？我说的意思不是所有人都会亏钱，而是说从投资的角度来讲，当一个事情被很多人认同的时候，那么它的价格，或者说确定性的东西一定是到顶了，我不敢确定这个顶是什么时候，但时间已经在来临。当然，我也不是很赞成很多人把自己唯一的一套房子卖掉去买股票，我觉得这对于一般投资者来讲风险是非常大的，因为投资作为业内人士看来是非常非常难的，特别是持续的赚钱是很难的。如果你在年有过投资房产的经历，那么你会发现，这十年下来你的房子在任何一个地方都升值五倍以上，但你算算你自己的股票资产是不是升值了五倍？一对比就会发现股票不容易，这里我们先忽略掉投资房产贷款和杠杆的因素。& &&我特别在意投资界里的一个规律，“乐极生悲，物极必反”，我们投资的思路很多时候都是逆向的，别人不看好的时候我们看好。& &&如果回到股市的投资里来，什么是确定性？我觉得最大的一个确定性就是股市估值高低的变化，无论中国股市是在国外股市都有自身的运行规律。这个规律就是从低估到高估，再到低估，不断循环往复。例如中国股市历史上，市盈率从15倍到过60倍PE，后来又降下来。国外呢？我们可以看看美国，美国有一百多年的股市历史，也是不断波动，从几倍PE到几十倍，后续再降下来。另外从图中可以看出，中国A股的估值在向国际股市的估值接轨，这轮形势实际已经在接近，沪深三百的PE不到10倍，而港股，包括美国估值的PE，正常的区间也在七八倍，八九倍的样子。这是一个很重要的规律，投资最终做决策一定是依据大概率事件来做决策，而不是根据短期CPI涨了多少，PMI指数多少多少，我觉得这一点意义都没有。& &&刚才我说了低估和高估的规律，我自己的总结是这样的，为什么中国股市会有这样的规律？包括世界股市，甚至世界股市400年的历史一直有这个规律，这是因为“人性的规律”在起作用，是人性不断的从贪婪到恐惧再到贪婪，所以造成了低估到高估，再到高估，这个规律永恒不变，只不过浮动的区间会缩窄，因为大家都会变得更加成熟和冷静，变得更加细心、市场变得更加充分、更加透明。& &&下面这张表我不是告诉大家每个股票都涨了多少倍，而是说股价涨了多少倍，相对应的每一个公司的利润接近于涨了多少倍，这是我们投资，特别是我们投资好企业最大的支撑，为什么投资好企业能赚钱？就是因为业绩增长的确定性。如果没有这一点，所有企业都一样，就像中国A股一样，上一轮年时所有股票都涨，当然港股也不例外，但坐的是过山车，上去之后马上又下来，但好企业会有支撑，它会不断地再创新高。& &&我们可以看港股，这是我统计的1977年到1997年香港上市公司的几个公司，房地产和金融行业的，这四个企业都是香港的（长江实业，新鸿基、横生银行、汇丰银行），当然大家可能会说这是特例，这可能是特例，但至少我们中国的经济发展规律可能更加接近香港，特别是金融地产。& &&为什么我要讲这个道理，因为如果你同时投资垃圾企业和好企业，股票都涨，你会觉得为什么我要买好企业？但随着时间往后，你会发现买好企业，它的股价是有支撑的，不会让你被套很深，你在下一个牛市或下一轮反弹中会解套，这是很重要的支撑。& &&还有一个投资的确定性，或者说“大概率事件”，它在于你为什么要投股票而不投别的？我刚才跟大家提到了房产，我们究竟持有什么样的资产去度过我们的下半生和未来？其实里面很重要的一点就是我们看的规律性的东西。这是美国的数据，1801年的1美元股票最终涨到57万将近58万美元，涨了58万倍，而其他的资产，债券、黄金、美元没有什么大的涨幅，特别是货币美元是在贬值的，所以我们每个人都要思考我们究竟要配置什么样的资产。虽然大家觉得这很正常，因为股票就是收益好，但很多时候你在做投资决策的时候会忽略最基本的常识。我不否认很多金融产品，比如黄金，包括债券，会在个别时间有不错的收益，这是没有问题的，但从长期角度来看，股票一定是战胜其它资产的。下面这张图表更加详细地介绍了1975年到2007年股票的收益率，包括债券、房产，各种收益率的对比，虽然平均增长率大家差别不大，但总收益差别是比较大的。& &&我刚才讲了几个规律，可能大家觉得这很简单，都是常识，但说实话，我们这五年以来，从2007年做到今天，总收益做到了4倍多，实际上就是依照这么简单的规律，大家可能都不信，为什么2007年你不敢卖，包括2008不敢买呢？其实很简单，想得太复杂了反而不容易做决策，所以做决策的那一刹一定是几个很重要的点来支撑你为什么买它，我自己是这样思考的：一个企业你觉得值得买，甚至敢重仓买，那么你只会有一个理由，如果你说了一堆理由，那我觉得你这个问题可能想得并不清楚，我是这么判断的。所以我说，这几个规律是我们投资体系中，甚至是做投资的人非常应该掌握的基本规律。& &&刚才我谈到了什么叫确定性，其实我们做投资是逆向投资风格，别人看好的我们不看好，怎么能做到确定性，首先要规避、确定“什么是不确定”，因为“确定性”一词非常主观，你自己觉得确定就确定，自己觉得不确定就不确定，应该是这样的，但它也有相对的概念，所以我下面主要是跟大家分享一下我这几年的投资案例，包括我投资的和没投资的，怎么去验证它的确定性。& &&说到大家最近非常关注的白酒行业，其实我们2007年就开始关注，也是比较看好，但到2012年年初的时候我们觉得这个行业非常狂热。为什么这么说？如果是在实业投资，甚至做过企业的话你会发现，企业的增长其实是很难的。举个例子，像美国微软这样一家非常牛的公司，它从八几年到九几年，十几年的增长率只有多少，我可以告诉你们真实数据，不到50%。这么牛的公司，让比尔.盖茨在短短二三十年间成为世界首富，它的增长率也就是这样，你觉得白酒行业已经这么高的增长了还有机会继续下去吗？如果06、07年你去体育用品行业，你就会发现体育用品行业出现的问题和现在的白酒行业非常相似，包括很多二线、三线的品牌争相上市，你会发现他们开店数量非常快，而且空间非常大，至少是五倍十倍的收入增长，但为什么到最近几年你发现体育用品行业简直惨不忍睹？因为当时我去我老家最小的一个县城，吉林一个很边境的城市，很小的县城，我看很多的市民，很普通的人，都穿着体育用品的牌子在大街上逛，你觉得这意味着什么？这意味着大家都已经消费了体育用品服装，我这个观点和我们公司当时的研究员有分歧，我说就是主要因为这一点我不投它。想一想，很简单，如果大家都穿体育用品的衣服，还有谁再追加购买？如果一个东西都消费了一轮，你想再让它消费，甚至于再消费一遍，这种不确定性就加大了，所以我们当时觉得不确定性大，不投它，紧接着2009年没有问题，还是高增长，但是2010年就下来了。& &&回到白酒行业的问题，我在2012年中旬做调研的时候听到过一个数据，四川一个非常有名的企业库存将近100亿。这是一个二线的牌子，我们觉得这个数值太庞大了，但我只跟同事说了一个点——厨房里如果有蟑螂的话，绝对不只有一只。什么意思呢？它出问题了，所有的白酒行业都不会好，可能像茅台这样的企业能够度过危机，但行业的属性我们是非常非常看重的，因为巴菲特有句名言，一匹马他非常非常优秀，但他不是数学家。因为我们不是要找数学家，我是要找一匹非常优秀的马。& &&所以白酒行业的问题要看未来反腐的力度，你们能不能确定未来反腐在白酒行业的力度不会有变化？白酒行业经过三年连续的涨价，涨了三倍，已经接近八九百的出厂价，还有多大的空间？我说的是短期，十年以后能不能上到一千、一万？当然有可能，我说短期内未来销量的增长，茅台酒的消费都已经到处级甚至科级的人群了，你觉得它还有多大的空间？这个调查很简单，问问周围的朋友、同事都是谁在喝茅台。& &&还有年所有的白酒企业，你可以看它所有的年报，没有一家企业认为白酒行业有风险，大家都在疯狂地扩充产能，2015年的销售目标定在500亿、1000亿甚至更高，你可以把他们所有的目标加一块儿算一下是多少亿，销售额上万亿了，你们觉得这可能吗？所以这里面必然是有谁疯狂了。要不是我错了，要不就是他们错了，从我自己投资经验的角度来讲，这个行业一定是过热，不用怀疑。& &&这是很简单的一点，刚才我跟大家分享我是怎么判断白酒的，所以我觉得我不是不看好白酒，而是我不知道它的未来会怎么样，我觉得确定性不高。& &&除了白酒外，服装、餐饮也是我们严重规避的行业，为什么？因为我有过投资这两个行业的经验，这里不细讲了，如果朋友有兴趣的话可以在雪球上给我提问，有时间的话我会回复大家。再说下我们对银行股的判断，2008年时候我们考虑这样问题，美国出问题了中国也会出问题吗？不会，有次贷吗？没有。中国金融业如果有问题，那所有行业早垮掉了。如果银行业出问题，所有的行业早就完了，这是最基本的常识。现在我们重仓银行股，就是认为即使有利率市场化，即使有不良贷款大幅增加，如果中国经济没有出现大幅度下滑，比如负增长或是一两个点的增长，银行股就不会有什么问题，我们仔细研究过日本、美国，包括香港在经历非常严重的危机的时候，GDP都已经负了，只有五个点的不良贷款率，平均下来，某一个银行可能达到十几二十几，所以最大的风险我们可以承受，这就是最大的确定性。& &&包括地产，现在很多人都不看好地产，我们2010年6月份买入并重仓地产股（万科、保利地产），那时就跟现在一样中央还在调控，大家觉得调控就是天塌下来了，但我觉得正是房地产行业的机会。虽然从住宅房地产行业未来的角度看我们并不乐观，销售量一千万套，一千万套基本是一个顶，我们觉得再往上并不乐观，房价上涨的幅度我们觉得也不会太乐观，但有上涨空间，这没有问题。选择万科是因为它能够获取市场份额，这就是确定性，我们2010年6月买的保利现在也都翻倍。& &&此外我们日满仓，为什么12月5日满仓？很简单，经过五年，市盈率跌到10倍左右，不用考虑货币超发、央行准备金等因素，未来上涨的概率远远大于下跌的概率，这是我们最基本的判断。& &&下面是我们公司的简单介绍就不多说了，时间差不多到了。“确定性投资理念”在我们公司里运用得非常多，这里可以衍生出的东西很多，很多人觉得对白酒能看清楚，我相信有些人能看清楚白酒，他们可能能看清楚，但我相信，包括我们调研的时候都看不清楚，可能我相信大部分人是看不清楚的，所以这样的东西我不碰它。包括苏宁电器，大家都相信未来一定会诞生中国的亚马逊，可能不可能？当然有可能，但它的概率大吗？要知道年我们也投过互联网，包括方总也是做互联网出身的，方总写过一篇文章我非常赞同，“互联网老二非死不可”，我非常认同，为什么？我自己亲身经历过，我们做互联网的那一年有几十个互联网的项目全拿到了软银等非常牛逼的投资，都是几百万美金、几千万美金的，今天来看没有一家活下来的，只有一个特例，就是校内网。& &&我跟大家的分享到此为止，下面是提问。主持人：今天张总提的白酒和房地产正是雪球上讨论最多的行业，我也知道现在有很多投资者等着抄底，时间关系只有两个问题，哪个朋友想提问？现场提问：我的问题比较具体，我是一个右侧交易的投资者，请问以您的经验，右侧交易应该哪些铁的纪律？张可兴：我只做左侧交易，因为右侧不确定，如果你能判断右侧，我觉得你今天就不会坐在这里。现场提问：能不能请你分享一下你这些年做股票投资做得比较失败的案例？分享一下为什么失败的原因，给我们总结一下教训。张可兴：关注我的人，包括我们公司的人，其实都知道我们买过零售股，就是苏宁电器，我们买得非常非常少，我不记得是哪年，但当时我们对苏宁相对乐观的原因是觉得未来成长还有空间，而当时它没有涉足互联网，一定要做到行业数一数二，所以对它偏向乐观，而且当时我们还犯了一个错误，对于白马股，过去感情因素占了很大成分，你会发现，当你看好一个人，一个事物的时候，他忽然变坏你会感觉不到。后来我们为什么不看好苏宁了？我刚才说了，随着苏宁的发展，它的战略重心转移到互联网业务，刚才我说了，互联网业务，他能不能有确定性？这不是我们在座的人能够判断的，包括张近东，包括马云，包括马化腾，都判断不了谁能胜出。我明着告诉你，这是我的看法，他们都判断不出来我们怎么能判断出来？所以如果我们认为苏宁的未来在易购的话，这个念头要彻底打消掉。& &&苏宁，像这种企业，受到成本优势的影响是非常大的，包括人员工资的上涨，租金成本的上涨，而开店策略是通过不断关店再开店，这么一平滑利润就不增长了，再加上房地产调控，它的业绩报表表现又那么好看，但实际上我们并不看重它这些，还是看重它的长远发展，但问题在于零售业、服装业、餐饮业我们一概规避，规避的意思就是我不会碰它，我把这些行业都划成了非常负面的行业类，就是因为它们的属性、共性，所有的零售企业都会面临互联网的冲击。& &&不知道我的回答你是否能听明白。现场提问：张总您好，我是您的忠实粉丝，一直很关注您，我想问一下您能不能大概讲一下您是怎样对企业进行调查研究的？张可兴：调查研究这个事情，券商的套路就是先看年报，什么季报、董秘、总裁这一套下来。我觉得调研不拘一格，走哪儿调研到哪儿，刚才我说了，我去一个很小的县城发现体育用品已经滥大街了，这是什么调研吗？我说的上市公司调研，在座的也有一些上市公司董秘，包括高管，你认为年纪轻轻的研究员和在市场里摸爬滚打了董事长对话，你从他嘴里能套出什么话吗？不可能。我2005年做教育行业的时候也有很多记者采访我，包括一些公司去问我们，你觉得他们能从我们这里套出什么财务信息吗？不可能的，所以我讲最简单的道理，你去调研，不如通过大概率、通过常识去判断，这样更加准确。& &&还有一个调研是这样的，我们是先行业，后企业，先把行业摸清楚，行业未来的属性和发展规律是不是赚钱，是不是很赚钱，那么怎么看行业？看国外，美国，包括国外过去就是中国的今天，甚至是未来，这是一个最重要的投资逻辑。我自认为很少人能超脱出来看清楚一个行业未来的走势，我觉得很难，包括做企业也是，做教育的时候我都看不清楚，因为一个政策一下就把你打下去了，能看清楚吗？所有行业都会受到政策的影响，医药好吗？医药一定是政策性的周期性，你说它没有周期性？它一定有，所以我说所有调研的目的就是你要获得一手信息，然后加入自己的判断和一些数据的支撑，这是调研的全部，不管什么方法，不拘一格。我是如何投资一家公司的？ : 经理人分享
我是如何投资一家公司的？
来源：黑马投资家 ID:heimatzj
也许你是一位投资人，也许你正在投资一个或多个项目，你可能曾在投资某个项目时犹豫不定。那么究竟是什么带给你诸多困惑？作为一位合格的投资人究竟又该怎样选择项目？
投资，步步惊心；创业，九死一生。i黑马投资人系列第五期，推出吴智勇在黑马投资学院天使营课程培训时所做的关于投资人该如何投资的内容。下面，黑马哥为你奉上今天的分享。
分享关键词：顺势而为 、泡沫&寒冬 、机会
关键词1：顺势而为
在过去的30年，如果你投中国，投发展经济体，投中国的改革开放，你怎么都会赚钱，而在过去的15年，如果你投房地产也一定会很赚钱。所有成功的创业、生意和投资，都是顺势而为的，这个势不是顺着自己的势，而是顺着国家大势。
因此，好多投资机构的投资人，都会非常关注国家的一些经济新闻，因为国家大的经济新闻，或者一些行业比如证监会、银监会出的一个小小豆腐块的小新闻，都可能预示着一些机会或风险。
那么现在中国的势是什么呢？那就是大众创业、万众创新的势。我们看到，传统的房地产行业不可能再有暴利，低端制造业也越来越差。一些做实业的沿海工厂，经营数据惨不忍睹。而创业创新，却是方兴未艾，此起彼伏。做投资，就要关注这样的“势”，积极投资于这样的“势”。
我们现在处于移动互联网的产业革命时代，其实历史上有多次这样的产业革命，每一次都深刻改变了我们的生活。
如果今天我们的生活没有移动互联网，真是不可想象。现在我个人的生活完全离不开移动互联网，比如说我站在这儿，我想喝杯咖啡，我打开手机一按马上就可以购买并且有人给我送咖啡，我想找周边的餐馆，我一点就知道哪个餐馆怎么样。
再有就是地图，手机导航比买一个导航仪放在车上方便很多，是入口级的应用。所以，地图一定是一个巨大的机会，但是地图我投不动，地图就那几家，已经很大了，天使投不动，但是我知道地图一定是一个巨大的机会，因为是一个巨大的入口，我想走到哪儿就打开地图，看周边，找餐馆，找停车位等等，什么东西都可以通过地图跟周边进行互动。
移动互联网给我们的生活带来的另一个巨大改变是移动支付。现在出行，甚至到一个小地方，没有带现金没有带钱包没有任何的关系，你打开支付宝或者微信支付，就可以解决支付问题，非常的便捷。
移动互联网的产业革命，加上国家大力鼓励和支持的大众创新万众创业的大势，带来了很多投资机会。比如说我们一年前就在看VR（虚拟现实），最近半年一大波VR浪潮把中国股市相关股票的市值搞得好高。但是总体来说，VR技术还不是很成熟，还在发展中，未来机会更大。我们投了好几个VR相关项目，发展都非常棒。我们作为扑在一线的投资人，我们可能很多人都不知道的情况下，能够敏感地感觉到了很多的东西。再比如说在一年半以前，新浪科技采访我的一篇文章，我预测移动医疗一定是在未来一两年要爆发，你现在看，果然是一堆的投资机构在抢移动医疗的项目。我自己投的几个移动医疗项目，下一轮追的投资机构不少，而且做得都非常好。
所以我想说，移动互联网这个机会是一个大的机会。但是移动互联网是什么时候出现的呢？其实就是苹果手机出现之后，才是今天我们看到的移动互联网，以前塞班系统那个智能机对于移动互联网来说意义不大。而苹果手机是09年出现的，但是开始并不普及，它有一个过程，只有在小米手机等一两千元一台的手机出现的时候，连农村老家老大妈都在用宽屏智能彩色手机的时候，我知道移动互联网才真的普及了。也就是大约2012年初。所以到今天，移动互联网在全国的普及，也没有几年，未来机会还有很多。原来PC端的应用都移动化了，现在移动互联网已经超过PC端，未来一定会远远超过。
为什么有这么大的机会呢，我觉得有一个很重要的区别，就是刚才我讲的，你拿着这个手机的时候我知道你在哪里，你自己知道你在哪里，当我知道我在哪里的时候我可以跟周边产生很多连接和机会，比如说拿着手机的时候我就知道周边的店在哪里，银行在哪里，而且我通过移动互联网可以跟他们产生交互，这种交互支付的打通是商业机会、资金流、人流、现金流产生的必要条件。
所以我想大家有做移动互联网的，有做传统行业的，今天对天使投资感兴趣，那其实就是抓住了这个势，那这个势从2012年移动互联网开始普及算起的话，到今天也才3年多的时间，那对于一个产业革命来讲，你说三年算泡沫算寒冬算要倒闭了吗？我觉得远远不是。所以我想在座的大家现在来关注天使投资，从长远看一定是在早期，还有很多机会在里面，我觉得是很好的一个方面。综上所述，这就是我讲的一个“势”，就是大众创新万众创业的势，国家政策层面的势。我们要顺势而为。
关键词2：寒冬和泡沫
第二个关健词我想讲的是寒冬和泡沫，在上周我看摩根大通、加拿大帝国商业银行，以及摩根斯坦利等几大投资银行都在发报告说，让大家在2016年在股市上，在各种资产配置上要逢高减持，2016年全球将通货紧缩，他们都建议高端客户要逢高赶紧减持。
因为我也是做投资的，我也比较认同2016年会很难，从实体经济，从全盘的经济来讲都可能会是，但是在这样的经济预警情况下做天使投资，我觉得仍然充满希望。
股市等叫做二级市场，我们做天使投资、风险投资的叫做一级市场，我们投资的公司基本都还是没有公开发行上市的。
二级市场到一级市场有一个传导过程，二级市场大跌、说有资本寒冬的时候，第一步影响的是投pre-IPO项目的投资机构，主要是一些大的PE机构，他们没有办法投了。因为，二级市场价格不高，或者上市退出通道不通畅，或者说排队太多上市关闸了，这时候，PE的钱就不愿意投了，或者是投的很慢。
从PE那再往前走到VC，VC一看后面的PE不投了，他们也就开始谨慎了，然后在往前看，天使这边投早期项目，因为VC不投或者投得很满，那么我们天使就担心，再投这么多是不是没有人给我接盘了？于是我也谨慎了……
但是这种从二级市场往一级市场，从晚期到早期投资的传导机制是逐渐弱化的，我们不会因为股市大跌就不投天使，因为创业不会停，特别是牛人不会停止创业。
尤其是在这个大势所趋的情况下，国家这么鼓励，给这么多资金和政策鼓励的情况下，大势不变的情况下，一些牛人，比如一些从百度、腾讯、阿里这些大公司出来的牛人，或者是一些其他著名公司出来的牛人，他要创业的热情和激情不会变，他一定还会创业。面对这样的优秀创业者，我们是不会放过投资机会的。
在资本寒冬期间，对创业者最大的影响就是融资可能比较难了，所以说资本寒冬是谁的寒冬，我觉得是创业者的寒冬，确确实实，不容易拿到钱了。但资本寒冬却是投资人的春天，尤其是手里有钱的投资人的春天。
以前我们最开始做投资的时候，感觉自己像大爷一样，所有创业者对自己都是往上看的，做了再大的老板看到我们小投资经理都觉得是很尊敬的。
到后来特别是这几年做投资的时候，就得像一个投资狗，特别的辛苦，天天忙的要死，看见好的公司，都要求爷爷告奶奶的说让我投一点吧，稍微不乐意还不让你进，真是这样的。但是后来丰厚资本的品牌越来越好了之后，基本上就是只要丰厚资本愿意进去的，都可以投。
但是现在又不一样了，我明显感觉到了，从今年第二季度开始到现在，我们自己投资节奏慢了，整个投资环境也慢了，对我来讲喜忧参半，忧的是我投了那么多家公司，接盘侠在哪里？所以我现在很大一份工作，就是带着我的同事一家基金一家基金的拜访和对接，中国主流的大的VC，管他大的小的只要有钱的VC我都谈过，把我投的公司都推荐过，很多项目对外一推就是40家基金排一片，一直见到说感兴趣给投资意向书的。
资本寒冬对我喜的一方面是项目价格下降了，以前天使项目，估值一上去就是三五千万估值，现在也可以往一两千万估值谈了。
所以我觉得寒冬是创业者的寒冬，对于投资人来讲喜忧参半，我手里现在有很多的钱，对我来讲我不觉得是一个寒冬，我觉得是很好的机会。因为要创业的创业者不会停，他还会创业，今天种下的种子虽然二级市场不好，虽然环境大势不好，但是这个种子真的有可能就是未来的阿里巴巴。作为天使投资人，不能一看经济环境那么差，就觉得天使投资没有机会了，不是的，创业者还在那创业呢，这个时候你不去捕他，你不去捉他，大势很好的时候，大家不去抢吗？这个时候就是很好的机会发现特别好的企业，所以说丰厚资本的投资节奏，到今天虽然稍有放缓，但还是该投得投。寒冬中的区别就只是我们加大了投后服务的力度，去年我们投了35个项目，今年大概也有四十来个，现在加起来总共有70多个项目了，大家看我们的节奏还是蛮快的。
我讲的第二个问题，泡沫与寒冬其实是一个意思的，他们是近义词。我有个LP给我发了一个信息，他转发了一个文章给我，说互联网的泡沫怎么怎么着。我还有其他的朋友也对我说，你看这些互联网的项目都是虚的，因为它没有固定资产，没有重资产的东西，都是虚的，经济不好立马就完蛋。
他们讲的是有一定道理的，但是我觉得大部分没有道理，我举一些简单的例子你就明白了，比如说我们投了很多的公司，我跟你讲99%都是轻资产的，除了几个人和几台电脑在那摆着，如果他关门什么都没有，什么都剩不下，他没有地也没有楼，也没有机器也没有设备，大部分都是轻资产的。
但是你说轻资产的就没有价值吗，投资关注的终极焦点是赚钱的能力，盈利的能力，这个是最核心的焦点了，大家做投资所有的方面，比如说以后的估值，有很多估值方法，PE法，DCM法，所有的办法其实关注的焦点是赚钱的能力，所以说你不管估值是多少，你不管有什么净资产，有多少重资产，有多少无形资产，那你每年能给股东赚多少的利润，才是关注的终极目标。
但是赚利润的能力其实跟资产没有绝对的关系。互联网有没有泡沫，关键是说这些互联网创业公司的商业模式是不是能赚钱，是不是实际刚性的需求，是不是创造一个商业模式解决了用户的一些刚性需求，如果真的解决了，并且能够持续赚钱，好，那就是一定可行的。如果一个商业模式是伪需求，那么它很快就会难以为继，就会破灭了。
关键词3：机会
第三个关键词是机会。其实我在前面大概讲了，机会在哪里，这个地方我也不想展开了，我想讲下面一个问题，就是如果要做天使投资人，怎么去做一些小的准备，我把我自己的成长经验给大家分享一下。
首先勤奋学习是一定要的，如果你要想做一个天使投资人，你不勤奋学习根本不可能，因为投资人基本都是杂家，在座的各位你在你的细分领域你一定是专家，我肯定比不上你，但你要谈对各个行业的知识面你一定比不上我，因为我是杂家，做投资看得多了，研究得多了，什么都知道一点，但是说实在的都不会太深，赶不上在专业领域干了半辈子的大家。但是即使这样，如果要做投资人，你一定要尽量让自己变深，一定要有自己特别精通和了解的行业。
我给大家举一个例子大家就明白我讲的意思了，我最开始我在德意志银行战略投资部工作了三年以后，毕竟是国际大投行，那种严谨的职业化训练，非常的好，出来之后我去了贝祥投资，贝祥投资是加拿大驻华大使卸任后创办的一家精品投行，当时一起去了很多大投行的人。我去了之后说要分行业，当时我对教育板块感兴趣，实际上开始我对这个行业一窃不通，但是大概7个月之后，贝祥大使给我发年终奖的时候，信封上有一个单词Unbelievable，觉得这个是对我太大的认可了。
熟悉、理解、深挖各个公司的故事与信息。我为什么能做到这一点，教育行业去的时候，我首先我把所有教育类的上市公司的说明书都下载下来，包括国外的包括国内有部分公司有教育业务的，我全部下载下来，我仔细研究通读了一遍，因为说明书里面有这些公司的历史，这些公司的业务板块，有这些公司对竞争市场的描述，竞争对手怎么样，我一看完了之后整个生态完全清楚了，然后接下来我又把这些教育这个行业内的一些投资案例，比如有哪些公司获得了哪些机构的投资，我把这些投资案例全部列出来，然后这些公司的商业模式细分领域是什么，然后这些投资机构的投资人是谁，什么背景，什么基金规模，我全做了一下研究，然后我就开始一个一个的拜访，我一进创业公司我说我是贝祥投资的，我对这个投资很感兴趣，能不能见面聊聊。
拜访投资机构的主投人，去听、去听、去理解。一般对于做投资的人，大家都愿意跟你聊一聊，我一下拜访了很多家教育机构的负责人。
开始聊的时候我就是一个小白，开始我就少说话，多听，装得城府深一些，因为我读了很多的资料做了很多的行业研究我还是可以讲出很多东西来的，逐渐到后来访谈七八个之后，我就比较能说了。
我同时我也约投资人见面，沟通对教育的认识，存在什么机会等等。聊完一圈之后，没有用太久，所有跟我聊过的对象都觉得吴智勇太牛了，对教育行业什么都懂，什么人都认识，什么都知道，教育行业门儿清的专家。
逐渐形成自己的投资逻辑。到了后来什么程度，到了第四五个月的时候，别的机构要投教育行业的时候，投资人打电话给我，说吴智勇你对这个方向怎么看，就好多人问我的意见了，然后又进一步有一些媒体杂志电视台要采访到一些投资人对于教育行业投资的看法，很多人就说贝祥投资的吴智勇比较了解，于是不少媒体采访我，让我谈谈教育行业的看法，投资趋势什么的。
如果大家做天使投资，那你一定还是要下苦工做一些功课的，如果你连功课都不做，你对行业都不了解，你怎么投呢，你怎么判断这个公司行还是不行呢，你没有办法判断的，即使投了也帮不上太多忙。所以说，一定要做研究，要有自己的打法，要主动去做。
如果做天使投资，你要关注行业的一些动向，什么机构投了什么公司，这个机构的名称你要了解，这些投资人叫什么你大概记得，包括这个投资机构投了什么其他项目，哪个项目他有了一个大概什么其他竞争对手，哪个公司又被谁谁谁投了，是什么情况，这个东西大家都要了解，而且要脱口而出，这样，你才对行业生态完全了解。
“案例结合”
下面的时间我把企鹅旅行这个项目拿出来和大家深入探讨一下。
这个公司还没有大推，但是去年就拿到现金投资，然后又拿到下一轮的投资，这个项目的来源是这样的，我可以讲快一点，项目的来源呢，实际上我们所有项目来源都是朋友推荐的，主动挖掘的很少，我特别喜欢主动挖掘，但是团队的能力还达不到，基本上就是我们也有主动挖掘的，都做了行业分析之后，发现中间这个项目不错，马上打电话说我是丰厚资本的能不能拜访一下，主动挖掘的，这个我们也有，也做的非常的不错。多数的项目是朋友推荐的，有些部分是自动找上门的往往质量不是特别的好。
一般来讲，我们想到投资基本的原则，就是说投资60%都是投人，我做了这么多年投资60%都是投人，如果你感觉这个人做的不好，那就算了吧，不投了，一定要这个人达到你的不说及格，达到良好水平以上，这个人能干这个事。所以说我所有的这些，因为是朋友推荐，所以说他推荐的时候基本上有一个背书，你给我推进一个项目，我们认识，起码有一个背书了解这个人，那一般的烂项目，你老给我推烂项目是对你自己品牌的损害。
像很多人说吴总可不可以帮我推荐给谁，我一般这种事很谨慎，我特别的守信，我也不乱去做我没有把握的事情，所以说他推荐项目的时候往往是那种有一定的背书的。
真正主动找上门来的项目我们不投，很少，我们当时都是求爷爷告奶奶，他一般没人脉资源，多数的项目都是朋友推荐的，多数的项目都是牛人创业，不是完全大牛人，也是那种在社会里面都是中层以上的人在创业。
我们投的是最多的，纯粹大学生创业，或者是说刚毕业两年一年的创业，很少。真正做的好的凤毛麟角，中国不像美国大学生他高中的时候就有很多的经商的经验，那中国大学生天天上大学的时候除了学习就是学习，社会经验一点都没有，怎么创业。
所以说像企鹅旅行就是很典型的例子，企鹅旅行创始人年纪比较大了，他43岁创业，以前是思科的高管，他自己每年坐飞机的里程，基本每年飞四五十万公里，他是跨国公司的销售总监，每年收入很高，是我一个朋友给我推荐的，同学自己也是做投资的，他自己不投看不准推荐给我。
我聊了之后他想做什么呢，因为他天天飞，飞之后发现很多的痛点，虽然去哪儿也有国际旅行的预定，结果出来的结果用户体验非常的不好，后来携程说没有我先询价，然后再打电话给，不能做到实时，他还有很多的痛点，比如说我下周有点时间，我想去哪个地方玩一下，但是我不知道去哪儿，我有五天的时间，但是我不知道去哪儿，或者是我的预算是5万块钱，你可不可以给我推荐全世界周围的旅游景点，或者是我想去巴黎，但是我不知道什么时候去最便宜，这个东西都没有，搜索都搜索不出来，他想做这个东西。
比如说我想做巴黎伦敦，怎么做是最经济的，实惠的，做三个联城，他是觉得很多的痛点，国际上很多的巨头是做得到的，上市公司的市值特别大，但是在中国没有，他想做一个国际版的去哪儿，但是他认为有一些很牛的东西。他访问了很多的人，他说三年前我们就做过了，太难了，做不了，因为他要把全世界的航空公司都接进来，把全世界几大的GPS，提供航空数据的这些大公司数据接过来，而且你看网站的时候你一点可以实时不断的计算，他计算上千家的这些机构的实施的一些量，机票在哪儿，马上一点可以预定，所以说做不了，没有办法实施匹配，当你看到一个东西的时候，一点的时候你去国外，他是很难的时候，但是他想克服这个东西，他想做一个高门槛的。
所以他推荐给我的时候，我犹豫了很久，最后什么打动我了，他在广州自己花钱雇了10几个人，天天做开发，就自己掏腰包，他辞职了带这个团队，他原来在海淀区交税，他把海淀区2014年的个人所得税打出来作为纪念，我看见他个人所得税的税单，2013年个人所得税143万，我想143万个税年薪得有好几百万了，这样状态下什么都不要了，这种经理的工作也不要了，我就创业，我就干这个事，我觉得这样的人你就给他钱，让他去闯，他也不会太差，因为他掌握社会资源的能力很强，他融资的能力很强。
他的融资我根本没有管，这个是我根本没有管的项目。我投完之后过了大概6个月，他自己搞定了新加坡的一家机构，新加坡的一家机构给他投了，我投的时候很便宜1200万估值，我现在想想我价杀的太狠了，我不好意思，我后来奖励他一些股份，然后后来他8000万估值马上一个新加坡机构8000万估值投进来了，又过了半年不到，他又搞定了另外一家投资机构直接给他3000万人民币，估值就很高了，还同时以5个亿的估值锁定了下一轮。
这个时候产品还在开发当中，还没有上线，只是做了一些发布会，说我要干一个什么什么东西。但是他的团队就在全球接了这么多家的各大航空公司，全世界跑去接，如果没有这么高层的人脉资源他接不了，人都不认识，南航、国航、同程网、去哪儿，都不接，如果你是一个刚创业的人，大学生毕业两三年他哪儿有资源，说实在的我们没有太帮他，而且他搭建了一个特别牛的团队，他团队中白人黑人，什么比利时人，什么加拿大人，美国人，什么人都有，台湾人，一个国际化的团队。
所以说我想投资第一个这个观点投人很重要，如果这样的人你说你给他个300万200万又如何，比如说让我们投张浩，投张浩实在的没花我们一分的精力，所有的融资一年之内融了5轮，我们投的时候天使价格小几千万的估值，然后在一年，而且我们投了之后6个月都没有见出产品，我一问说做不下去了，我想那算了，这个大项目泡汤了，做不下去了，他原来做了一个模式是什么呢，家里面的志愿者拍一个照片，传上去，然后给我解答，给学生拍照解惑的模式，但是你跑不过别人，人家遥遥领先看不见你还怎么追呢。
然后闭门思过，然后闭门开始想新的商业模式，然后开始转，然后过了一两个月，干成一个新的玩应，叫做新城老师，如果作为一个家教辅导的时候，我只能去学校找家教老师，但是我这个门店给我派的老师是谁我不知道，老师的评价我也不知道，教的如何我也不知道，但是打开他的APP就像滴滴打车一样，离我最近的老师有哪些，教数学教语文，家长的评价是什么，我还有一个评级的机构，我自己建了特级教师，给这个老师的打分是什么，评价是什么，过去历史教了多少堂课，所有我都清楚了，然后点一下付费，来教我的孩子。
一个很简单的应用，上线之后爆发式的增长，现在一年的课时7000多万的课时，老师在上面，他觉得是这个行业的老大，我们半年之后没有见动静，到了第七个月的时候，产品出来了，数据增长不错，马上一个1.2亿的2000万美金估值的投进去了，然后又过了三个月，一个亿美金的估值投了2000万美金的人民币，然后又过了三个多星期，一个月不到，另外两个大的机构，2个亿美金的估值投了2400万美金的人民币，这个就是我自己签了字，都是实数，一点虚的没有。这次他的新的融资因为还没有搞定，我就不公告了，一定是很牛的。
所以我想这样的项目投人很重要，碰壁的时候他会调头，比如说早就亿万富翁了，他一年营收也是一两个亿，很好的公司，他自己早就不缺钱了，他是我们的LP，反过来投丰厚，投了不少的钱。所以这种类似的投人决定是第一位的，你看到这个人的时候你觉得这个人行不行，有没有掌握社会资源，有没有一定的社会上比如说，我刚才讲这个融资都是他们自己搞定的，我们没有管，这样类似的项目有很多，投牛人，牛人往往，其实项目做的不好，即使做的不好，或者说即使把钱花光的情况下模式还没有出来，这个项目牛人他也有解决的办法。
所以说我想投资第一个这个观点投人很重要，如果这样的人你说你给他个300万200万又如何，比如说让我们投张浩，投张浩实在的没花我们一分的精力，所有的融资一年之内融了5轮，我们投的时候天使价格小几千万的估值，然后在一年，而且我们投了之后6个月都没有见出产品，我一问说做不下去了，我想那算了，这个大项目泡汤了，做不下去了，他原来做了一个模式是什么呢，家里面的志愿者拍一个照片，传上去，然后给我解答，给学生拍照解惑的模式，但是你跑不过别人，人家遥遥领先看不见你还怎么追呢。
然后闭门思过，然后闭门开始想新的商业模式，然后开始转，然后过了一两个月，干成一个新的玩应，叫做新城老师，如果作为一个家教辅导的时候，我只能去学校找家教老师，但是我这个门店给我派的老师是谁我不知道，老师的评价我也不知道，教的如何我也不知道，但是打开他的APP就像滴滴打车一样，离我最近的老师有哪些，教数学教语文，家长的评价是什么，我还有一个评级的机构，我自己建了特级教师，给这个老师的打分是什么，评价是什么，过去历史教了多少堂课，所有我都清楚了，然后点一下付费，来教我的孩子。
一个很简单的应用，上线之后爆发式的增长，现在一年的课时7000多万的课时，老师在上面，他觉得是这个行业的老大，我们半年之后没有见动静，到了第七个月的时候，产品出来了，数据增长不错，马上一个1.2亿的2000万美金估值的投进去了，然后又过了三个月，一个亿美金的估值投了2000万美金的人民币，然后又过了三个多星期，一个月不到，另外两个大的机构，2个亿美金的估值投了2400万美金的人民币，这个就是我自己签了字，都是实数，一点虚的没有。这次他的新的融资因为还没有搞定，我就不公告了，一定是很牛的。
所以我想这样的项目投人很重要，碰壁的时候他会调头，比如说早就亿万富翁了，他一年营收也是一两个亿，很好的公司，他自己早就不缺钱了，他是我们的LP，反过来投丰厚，投了不少的钱。所以这种类似的投人决定是第一位的，你看到这个人的时候你觉得这个人行不行，有没有掌握社会资源，有没有一定的社会上比如说，我刚才讲这个融资都是他们自己搞定的，我们没有管，这样类似的项目有很多，投牛人，牛人往往，其实项目做的不好，即使做的不好，或者说即使把钱花光的情况下模式还没有出来，这个项目牛人他也有解决的办法。
这些实际的案例，投人真的很关键，你不管做什么你都给他一点钱都有可能成功，这个是投人，在具体的也有一些不是牛人的创业做的也很不错的，所有的牛人都是从不牛开始的，所有的牛人年纪大的人都是在年轻的时候他都是在闯荡的时候开始的，当然如果你可以抓到一些有可能未来很不错的年轻人，你去扶持他，在他最弱的时候你去帮他，这个帮助也是非常非常大的。但是从概率上更低一些，那现在丰厚资本很多的项目都是我们朋友推荐的一些比较不错的有些资源的人，我们会重点看一下，而且我们在看的时候这个团队的搭配也非常的关键，我们看这些每个创始人的这些背景。
一般来讲我做投资我们内部是以下这样的一个流程，这个过程不会太长，都是我们感兴趣的项目很快，有的几天就完成了，有的稍微晚一点一两天，时间慢的原因往往是我们觉得这个项目不值得马上做决定，都在观察。
投 资 基 本 流 程
1.项目初筛
有一个项目初筛的项目会，研究每一个项目的情况，然后会做很多的竟调、研究，也会做访谈
2.项目访谈
从电话到面谈了解项目实际情况
3.投资报告
确定是否跟进
4.深度了解
可能包括以下几点：
4.1股权结构
结构分布，是否有代持，如有的原因与处理方式
4.2投资人结构
是否天使投资，其他的投资人，其他的投资人怎么处理，那所有的这些条款，
4.3投资协议
我们的条文是什么，你对哪个条款满意哪个不满意，然后投资协议的初稿都是我这边来负责对接的。
4.4创始人意见
根据创始人意见再次商谈修改
关于条款每一家机构的条款都有所区别，或者是合同模板都有所区别，但是当你做下去的时候你就发现大同小异，都是那些条款，都没有太大的差异，但是措词严密的程度有些差异。
Q 1：谈留学领域
鉴于您对教育领域的深度研究，结合近期教育领域的投资案例，想听听您对出国留学这个领域的看法。
A 1：他永远朝阳
教育说实在的投这么多年，我可以讲我是投伤了，因为也没有发现，投这么多年也没有出现什么特别大的巨无霸，其他的上市在美国是一家上市公司，然后退市规模也不是特别的大，所以说教育行业公司我觉得就是说，我们现在对教育行业是保守态度。
教育永远是一个朝阳产业，他永远存在的，教育是一个很好的现金流很好的行业，他都是先收钱后办事，不出现应收帐款坏账，所以我觉得要是做特别大的规模很难。
出国留学这一块我从过去10来年一直有接触有关注有看有谈，也认识不少出国留学的机构，最近也收到不少出国留学的项目计划书，但是我们基本上不投，我们觉得是很好的生意但是很难做到，也很难做到出国留学的龙头上市，我觉得太难了，但是从赚钱来讲是一个很好的生意，包括像什么一大堆了，以前我还投了一个启德，但是还是做不大，做了这么久也没有上市，我觉得持保守的态度，是一个很好的赚钱生意，但是资本角度会差一点。
Q 2：谈错看项目
之前吴老师讲的都是很牛的项目，你当中也有一些失败的项目，这里面有没有当时非常看好现在又已经算是失败的项目，能不能讲一些细节？
A 2：小步试错，大步快跑
失败的项目，目前失败的项目我们投的钱都不多，都不是重金压的项目，重金压的项目还没有失败的。我们投了一个原石科技的，他是做生鲜配送的，比如说很多饭店老板现在都是安排人去采购，不透明，或者是中间层层盘剥，他想从源头到餐馆的配送，饭店老板一打开这个东西就可以看到每个东西的价格，量，就可以透明化，去中间化的东西。但实际上看起来是很好的，确实也很好，这个模式也非常的好，然后也有人做，但是起步太晚了，竞争不过别人，别人拿到很多钱了，丰厚这个大半年产品才出来，落后了，融不到下一轮的资。
Q 3：谈智慧医疗
我想问一下目前你对智慧医疗这一块怎么看？
A 3：未来的医疗一定是互联网移动化
原来你们都是关注细分行业，我以为都是关注投资本身的这个企业，现在问的都是行业性的问题，医疗我非常的看好，但是也不是每一个细分领域，医疗也分很多细分领域，我想我们投了三个，一个基因检测，这个公司是谷歌的创始人他老婆做的，现在估值也很高了，在中国想做一个基因检测的项目，那完全是一样的，先搜集所有人唾沫就可以检测你的基因，你是容易痛风还是容易得什么什么癌，你就知道自己的身体状况了，那接下来会推出一些保险，我假设是什么什么癌，那保险公司会专门推出这种保险，你可能会买，那如果是说我可以讲很细了，一些新药研发当中，那如果有这种人群的这些基因的数据，我在药物定向做靶项药研发的时候，会有很大的帮助。
现在基因检测大家很多人都在看着，到是谁靠的出来不知道，华大基因也很大了，那是做另外一个模式的，我们投叫做二次方魔方，一个基因检测和一个医疗数据，他是帮这个医生解决他的个人数据库的问题的，因为很多医生如果跳槽走了，或者是我做了很多的手术那数据存在各种各样的数据里面，什么检测系统，医疗系统，不是一个结构化的，他想做一个结构化的数据，然后他可以生成自己的数据库，我可以看我的病例，数据，然后我随时打开，如果我跳槽走了，我随时有自己的数据库，这个数据对于非常精准，能精准到每个病人用了什么药用了什么支架，用了什么东西，效果，很清楚，那很多大药厂是非常需要这种报告的，这种数据的，我就知道每年在中国就为了买这种数据每年花890万买一年的使用费。
所以说这个是我们投了一个公司，发展的很好，现在也融到下一轮了，那还投了一个做医院的移动化的公司，你想现在看病一看病就挂号然后交钱，然后去检验，那现在不用了，打开手机的话，马上可以挂号，挂号可以交费，他是把这个收费系统打开了，缴费之后所有的东西都要在手机上完成，然后做诊疗，给我开一个单子，然后我就可以交费了，然后我马上就知道我的检测结果是什么了，手机全部都打开了。
所以我想把看病过程的移动化是一个互联化的过程，未来一定是这样子的，看谁能做的起来，那我们觉得这一家公司他们有很强的这个技术，很强的这个关系，所以说我们投了他，现在百度腾讯BAT也在做这个事情，所以说我当时做了很久没有做这个事情，犹豫了很久，下定决心还是投了，但是估值又涨了一倍了。因为有人跟我抢了。
Q 4：LP的条件
我问一个问题，像我们做天使之前想当LP，我们怎么申请加入一些好的基金，然后同样基金对于我们LP有什么要求？
A 4：回归看人
其实这个简单说一下，因为大家当LP就是在投项目一样也是在看人，我投你这个基金就是投你这帮合伙人，你跟投项目是一样的，你要看这几个人行不行，这几个人是不是有能力，有没有配合，团队如何，就跟你看项目一样不一样，看你过去的业绩怎么样，这个是你判断的标准，毫无疑问。
LP的要求实际上，比如说丰厚来讲，我们想打造生态圈，LP之间会有一些互动，我们会进行一些互动之类的，那如果是说大家差的太大了，经济水平，衡量太大的话可能会没有太多的互动的东西，所以说我们一期要求不是那么多，到二期要更严一点，到三期规模增大，那更多客观上讲机构LP会更多一点，一投就是5000万，个人的LP会越来越少，基金LP的金额会更大，门槛会更高一点，要不然一个基金一个人投500万，50人才多少钱，人数一大就管理不了，我们基金内部的人数就是20来个人，这样就容易管理，对LP的标准大概也是这样的。
天使营导师、丰厚资本创始合伙人、职业天使投资人
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作者：佚名
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