多工业品 多农产品 空贵金属！
来源：七禾网
　　11月12日，由七禾网主办、大有期货协办的七禾网三大排行榜季度冠军颁奖及五星基金颁发典礼在杭州举行。会议中的圆桌论坛环节，邀请到了七禾三季度五星基金管理人南京紫熙投资严忠、七禾网资管排行榜三季度冠军杭州润时投资吴鸿智、七禾网实战排行榜三季度冠军阮耀宇与七禾网程序化排行榜三季度冠军沧浪共论2017年投资机会。
　　精彩观点：
　　我觉得每一个阶段都需要控制风险，无关利润多少倍。
　　风控与市场规模没有关系，不管规模大小，如果出错了就是错，不要让其它因素来影响回撤。
　　如果账户内有9万元，我最多做30%―40%的仓位。
　　我在宏观上选择了橡胶和镍这两个品种，在手动交易账户上也会选择，但是在全自动交易的账户上就不会选择了。
　　我2001年开始做期货，到2006年爆仓，那段时间自己的感觉很起起落落，容易爆亏和爆赚，最后一次暴仓后我有半年时间没有做期货。
　　想要追求什么样的结果，就要再去倒推该怎么做。若想追求平衡，尽量去做一些确定性高一点的机会，我觉得时间越短，确定性越高。
　　很多策略会去选择一些时间短的确定性机会。
　　其实我做期货才1年的时候，很迷茫，不知如何才能成功，直到遇到一个很成功的人，我便问他怎样才能成功？那人送了我一句话，这句话我拿出来送给大家，就是找到适合自己的方法。
　　如何找到适合自己的方法？那就要对自己多了解，再去市场上总结规律。
　　宏观上我觉得是向好的，如果是趋势上选择，我们会布局(000061,)的多单和看明年一季度通胀是否会起来，可能会做空一些。
　　第一，（商品市场的）大波动肯定会持续。第二，我主观上认为后续上涨的概率比下跌更大一些。
　　我个人认为品种上涨可能是一个轮动效应。
　　什么叫顺大势？政府对我们来说就是大，我们为小，我们要顺着政府的意图做事。
　　财富在什么时候会剧烈分配呢？在绝大部分人都看多或都看空的时候！
　　对我来说，其实每天都是一样的，日复一日的循环交易。
　　理直气壮的做大做强国有企业，短期来说，这是唯一正确的选择 。
　　我认为应先做单项冠军，再做全能冠军。
　　年一直在找方法，2004年时，我想着只要人生有个300万就够了，100万买房，200万做期货，这是人生最幸福的事情了。
　　国内国外有那么多高手，为什么到最后只有一小部分人能保住资金，就是因为他们不会有赌一把的心态，不会让自己陷入悲惨的境地。
　　技术面其实没有太多复杂的内容，了解一些基本的东西就够了，然后总结市场规律。
　　首先要顺从天意，其次要脚踏实地，第三要听从政府。
　　我个人觉得是提示风险，往往在不停的加手续费的时候，它提示的风险就是涨得太快了。
　　我个人判断大波动还会继续延续。
　　主持人：大家下午好！现在我们进入圆桌讨论环节，非常有幸主持这场圆桌论坛，台上的4位都是冠军级别的实战高手，我相信后面分享会带来很多精彩内容。昨天有不少人建议我主持时提一下“双11”行情，我想台上4位老师都是非常专业和成熟的投资者，这样的行情对他们交易应该不会有太大的影响，虽然对交易影响不大，但是对后市行情的演变肯定会有非常大的关联。所以，之后我也会请4位老师对此做一个分享。
　　首先请紫熙投资严忠进行分享，严总是七禾网的老朋友，今年3月份时他们在七禾网的基金年会上获得了基金榜收益冠军，这次作为2016年度3季度5星基金获得者来到现场。严忠，“紫熙敏进1号”在2015年获得非常优异的成绩，的功劳不少，股指受限后，仍然拥有好成绩，最近净值又创了新高，请严总给我们分享一下2016年做了哪些品种？抓住了哪些行情？
　　严忠：刚才的嘉宾分享了很多方法，有程序化的、有主观的，都各有各的好方法。我们主要在市场中寻找一些基本面的品种或是找一些趋势比较好的品种来参与。对于股指，因为我们有很长的经历，所以对整个证券市场了解要深一点。在商品期货上，对于一些品种的基本面了解就没有那么深，所以我们主要以基本面与技术面结合的方式来操作。
　　主持人：最近“紫熙敏进1号”净值创了新高，您之后管理这个产品，是会更侧重盈利还是转而更注重风险控制？
　　严忠：我觉得我的交易体系基本上是比较稳定的，我觉得每一个阶段都需要控制风险，无关利润多少倍，我每一年都有计划为现在的资产做一个保值增值，可能某些时候人的一生只有一次悔改的机会，所以风控与市场规模没有关系，不管规模大小，如果出错了就是错，不要让其它因素来影响回撤。
　　主持人：谢谢严总，下面请阮耀宇老师分享，现在阮老师主要做超短线，我查看了一下，阮老师在我们七禾网排行榜上展示的账户净值已达77，但近段时间以来，三大交易所对一些品种调整了手续费，请问阮老师您的策略会如何调整应对？
　　阮耀宇：三大交易所调整手续费对我们这样的短线投资者影响非常大，我现在尽量避开手续费调整的较高品种，选择一些便宜一点的品种。
　　主持人：虽然您是做超短线的，但是您的账户每天都会有持仓的，这是怎么考虑的？符合什么样条件的交易品种您会留单呢？
　　阮耀宇：当日盈利的并且我个人认为隔夜持仓成功率较高的品种我会留单。
　　主持人：单子留到第二交易日，您会继续留着还是卖掉？
　　阮耀宇：第二日开盘都会处理掉。
　　主持人：好的，谢谢，下面邀请沧浪老师。我也有查看沧浪老师此次获奖的账户，净值已达36，您自己是否有料到会获得这样一个成绩？
　　沧浪：我在七禾网排行榜上登记了很多账户，大家可以关注一下我个人的微信公众号慧语良言，之所以叫慧语良言，是因为我的妻子名字里有个“慧”字，而我的名字有个“良”字，慧在前，良在后，也就是说，妻子说的话要听，所以用了良言这个名字在七禾网程序化排行榜上注册了一些账户，大家可以去看一下。这些账户大概分为三类，一类是启动点手工程序化，一类是宏观程序化，最后一类是高频日内短线程序化。目前来看，资金分配最多的是高频日内短线程序化，拥有一个900多万的账户，当然，这个策略不是我本人研发的，是我们团队共同的心血，现在暂时每天盈利千分之二，且连续30几个交易日盈利，只有1天是亏损的。分配资金第二多的是启动点的交易方式，用技术分析的方式去抓启动点。资金分配最少的是赌一把的宏观方式，可能用几万或几十万元去做。
　　刚才提到了“良言7号启动点”账户，我认为这个账户成绩不错的主要原因有两个。一是近期行情都在涨，我过滤了空单的信号。二是精选品种，比如黑色系有好几个品种发出信号，我只做铁矿石，事实也证明，铁矿石的抗跌性较强。另外我做了锌，这样品种可以稍微分散，包括前一段时间我还做了白糖。品种分散加上把空单过滤掉，又因为前段时间不停的出金，钱比较少，大概平均仓位在50%，所以就会有这样的成绩。净值看上去好看，实际上钱没赚多少。
　　主持人：如果您的良言7号不采用盈利出金的方式，而是用复利的方式，您觉得这样的曲线还能够继续保持吗？
　　沧浪：肯定不能保持，心态会不一样，我记得有一次我私人需要用钱，出金后账户里只剩1万元，后来又做了一笔单子，账户只有9000多元，当时我告诉自己一定要选一个特别好的信号。6月份时出现了一个特别好的信号，就是焦炭做多，我记得自己是800多元入场，1200多元出场的，账户内的9000多元也就变成了近5万，之后赶紧出金，基本上是这样的方法。如果账户内有9万元，我最多做30%―40%的仓位。
　　主持人:刚才沧浪老师分享的时候着重提到了宏观程序化和微观程序化，请沧浪老师再给大家做一个深入的介绍。什么情况下您会选择宏观或者微观？怎么去选择？
　　沧浪：不存在选择，都是同时进行，我刚才说的三种做法，一种是高频与日内，一种是宏观程序化，一种是微观程序化，相当于有三类账户，每天同时在进行。如同公司同时雇佣了3个团队，这3个团队一个是做日内的，一个是做技术分析的，一个是做宏观分析的，3个团队同时在帮我，当然，有可能会亏钱。但是通过资金的分配和团队的管理，希望每一年这3个团队加起来是赚钱的，所以基本上没有选择。例如我在宏观上选择了橡胶和镍这两个品种，在手动交易账户上也会选择，但是在全自动交易的账户上就不会选择了。
　　主持人：好的，谢谢，我们下面邀请一下润时资产的吴鸿智吴总。刚才杨绍斌杨总的分享非常精彩，给我们很详细的介绍了润时资产的投资体系包括投资理念以及投资方式，我们也可以看到在七禾网展示的润时资产的账户净值曲线非常平滑。请吴总给我们分享一下这个账户的仓位控制、品种选择以及进出场。
　　吴鸿智：不知该从何说起，下面简单的讲一下个人经历。我2001年开始做期货，到2006年爆仓，那段时间自己的感觉很起起落落，容易爆亏和爆赚，最后一次暴仓后我有半年时间没有做期货。后来再次接触时，心里已经有了一个概念，资金曲线要像牛市的上升行情，始终是往上的。那时经常在心里画曲线，手工也会画，一周画一次，回撤到什么时候为止，或者先自己估算，100万账户亏30万，亏掉30万时强制自己停下来。
　　因为走资管这条路，我们会尽量让收益与回撤有一个好的平衡，那么如何做到好的平衡？如果是很主观的交易，资金曲线是做不成平滑的，波动会比较大。所以想要追求什么样的结果，就要再去倒推该怎么做。若想追求平衡，尽量去做一些确定性高一点的机会，我觉得时间越短，确定性越高。例如现在预测1年之后的事情和1个月之后的事情，1个月预测成功的概率肯定要高一点，一个月与一个星期比较，一个星期的成功率要高一点，一星期再与3天比较，3天的成功概率要高一点，所以我们的很多策略会去选择一些时间短的确定性机会。比如对冲，很多品种的基本面我们都了解，结合技术面去看它是高估还是低估，然后做一个对冲。还有结合盘面观察情绪对某个品种的溢价是多少，或者恐慌时该品种被低估了多少，然后做一个回归，这样的做法类似于一种价差。
　　主持人：刚才杨总有说投资就像盲人摸象，包括吴总曾经在接受我们七禾网专访时也曾提出要找到适合自己的交易方法是非常重要的，也请吴总给大家分享一下怎样去找一个比较合适的投资方法，让投资者可以少走弯路。
　　吴鸿智：刚才在下面与一位朋友聊到这件事情，其实我做期货才1年的时候，很迷茫，不知如何才能成功，直到遇到一个很成功的人，我便问他怎样才能成功？那人送了我一句话，这句话我拿出来送给大家，就是“找到适合自己的方法”，我觉得方法要适合自己的性格，还有适合自己的价值观，才能够坚持走下去。如果是找到一个不适合的方法，即使短期赚钱了，但最后问题还是会爆发。那么，如何找到适合自己的方法？那就要对自己多了解，再去市场上总结规律。这个市场上有很多的规律，例如趋势有什么规律？震荡有什么规律？每个品种的走势规律不一样，你把它一条条的列出来并总结，然后再去寻找适合自己的那几条，坚持下去，并把一些不好的东西摘出来规避掉。其实交易是枯燥的，做好这些赚钱是必然的结果，如果结果是不好的，这说明你的路走弯了或是方向走错了。
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责任编辑：左元
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全场购买手续费4折起！
近一年涨幅
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理财产品推荐农产品多看供应
工业品多看需求
付海棠告诉你如何发现超级大行情（有音频哦）
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在日的申银万国-第四届郑州期货论坛上，著名投资人傅海棠分享了自己的投资心得和精髓。对于“期货究竟是什么？”这个问题，傅海棠讲到“实际上，期货就是现货+杠杆，做期货就是在做生意、做买卖，目的是要赚到价差，所以本质上是一种商业行为。”如果投资者不能认识到自己从事的是一种商业行为，不能遵循商业贸易的规则去行动，往往会把自己陷进去，最终很难赚到大钱或者走到最后！
期货投资专家傅海棠认为，在期货交易中人们总是在讲顺势而为，实际上没有人愿意逆势，大家都想顺势，但顺势的前提是知道“势”在哪里？“势”的的源头在供求，遵循天道规律，价格趋势源于供求动力。如果进行期货投资，品种的基本面及其供求关系变动是必须考虑的因素。“商品价格是在成本的基础上结合供需情况而确定的，供需决定价格，价格影响供需。农产品更多看供应，工业品更多看需求。”
马克思经济学讲到“价格围绕价值上下波动”，但在傅海棠看来，价格更多的时候是在围绕成本波动。价值是什么？这本来就是一个虚无缥缈的问题，同样的商品对于不同的人而言价值和意义往往是不同的。但相对来说，成本是实在的，价格围绕成本波动，大部分时间在成本线之上，少部分时间在成本线之下，这是一个长期现象和规律，亏钱是暂时的，赚钱是长期的，这样的话一个行业才可以持续。对于生产厂家来说，当商品的价格远远高于成本线时，意味着投入生产即是暴利，而重赏之下必有勇夫，生产的人多了，供应就增加了，随后便是价格的逐步降低；对于消费者来说，商品价格逐步降低时，消费量会同比增加，需求的提升会刺激市场价格回升；如此周而复始，相辅相成。因而，价格其实是在成本基础上结合供需的一种反映，做期货投资也同样，要经常深入一线调研商品的成本是多少，判断供需拐点在哪里，然后才能把握时机去扑捉大行情。
对于农产品来说，决定价格走势的方面重在供应，影响供应的主要因素有种植面积、天气因素和国家政策，政府的行为对市场会产生重要影响。但农产品出现超级牛市需要库存急剧下降、种植面积大幅下滑、单产明显降低、价格处于相对低位、外部经济环境良好、自身价值被低估、长时间能量积聚等要素配合，而且需要这些要素几乎同一时间发生。
“农产品价格经常低于成本，供求一旦失衡，就会出现大行情。在供不应求的情况下，如果供应缺口较大，价格又处在较低位置，前期不涨或小涨，那么后期补涨就会很厉害。”傅海棠认为，农产品超级大行情往往发生在收获季节。
影响 农产品
【 影响农产品供应的因素】
相对于农产品的看天吃饭，工业品受制于国家的政策影响要更大些，例如环保限产、房贷限购等政策对市场都会造成重要影响。对于工业品来说，价格走势须更多地关注需求方面，国家经济政策的引导、货币政策宽松与紧缩是影响需求的重要因素。
农产品期货的七条规律
1.在大行情中，农产品期货的涨跌幅往往没有现货大
2.农产品的价格长期低于成本，一旦供求失衡，往工业化会爆发成倍上涨的大行情
3.在供不应求的情况下，如果供应确口很大，价格又处在较低的位置，先期不涨或小涨，那么后续补涨就会很厉害
4.农产品历史性的超大行情往往发生在收获季节
5.价格低于成本多的情况下，随着时间的推移，如果未来发生供不应求的情况，价格的上涨一定会超过成本，且超过至少一倍
6.农产品价格趋势往往取决于供应层面
7.农产品本身所具有的不同特性决定其行情波的剧烈程度
对于具体的期货操作，傅海棠讲到“由于期货的杠杆作用，投资时一定不能满仓、要轻仓”。对于过去几年的成功交易案例，他重点介绍了棉花的操作过程，自己曾在2015年连续三次到新疆进行实地考察调研。对于未来人工智能对期货交易的影响，傅海棠认为，机器只是人类体力和脑力的延伸，无法进行自我学习和自我突破，远远赶不上人的大脑。
编辑整理：田靖
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今日搜狐热点下一轮是农产品！
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下一轮是农产品！
精彩语录需求由央行货币政策驱动，决定于生产关系中的财富分配，而当今世界主流是央行货币政策释放的流动性不进实体经济，导致金融市场就是一个角斗场。期货市场是公平的，钱多也不能任性，正确的思维逻辑更重要，不要带着放大镜看细节，纠结于细节反而会丢失格局。我个人认为中国面对的最大的问题是：经济增长驱动的三驾马车——出口、投资、消费都面临巨大的挑战。今年是前两年的大牛市和未来牛市的转换节点。还是一句话：（股市）死多，跌了就抄底。金融不能单看基本面的供求，这只是初级阶段，与其说是供求，不如说是“钱货比”（自创词语），“货”指的是产能、产量和库存，实体经济里的企业基本从未获得过大宗商品的定价权，就像是农民不能决定粮价，“钱货比”的金融博弈过程就是货币投放的过程。美联储加息后国家放松银根，而且每次美联储加息前后人民币都会贬值，这就是中美货币博弈的攻和防。从技术面说，有些商品的反弹是可以持续下去的，最近任性的涨势属于博弈的一部分。现在是大类资产的最后一个价值洼地——大宗商品。每一次人民币汇率产生剧烈波动或有贬值预期的时候，都要注意防范自己的股票资产。商品期货是今年投机资金的主要战场，风格是“猛龙过江式”，来得快去得也快。在我们没有找到可以接替房地产的产业前，一定不能让房地产覆灭，只要房地产还在，中国就能赢得转赢的时间窗口，而在时间窗口的战略转型期恰恰不能出现货币紧缩和通胀紧缩。股票市场还需要时间，商品相当于短暂的安全窗口里、在“钱货比”和央行货币政策驱动下，进行闪击战。这波商品的反弹从整个货币政策产业政策的出发点来看，我认为目前农产品并不是国家主要的矛盾点所在。这几年行情的特点，猛烈、快速、极端，突破正常人的想象力。以价值低估起步，以价值回归攀升，以多空博弈的猛烈拉升结束。加息不可能每个月都加，又不是来大姨妈，他三月份没加，那我们就放心大胆的加大杠杆满仓多单，盈利再加仓。商品的成本是可以测算的，而商品期货价格的走势和顶底，是由金融资本的极端博弈产生的。未来变盘的节点，就是6月份美国再不加息那就要等到12月了。国内商品就是一个大宗商品定价权市场，他的功能不是像股市那样，创造出几十万的市值或者价值出来，而是改变扭曲的大宗商品超跌的价格，用金融定价权的手段来让实体经济得到一些恢复，最重要的就是改变通缩。贯穿2016年商品期货行情的主线逻辑，是中美两国战略博弈，金融为主，军事为辅双线博弈。农产品属性决定了它受到货币周期影响小，农产品一般在货币周期宽松的中后期，加速补涨，在货币周期紧缩的中后期，加速补跌。如果工业品持续的主升浪过去后，炒作资金的重点，我们留意可以直接影响通货膨胀因素的农产品豆粕、菜粕、玉米三大品种。豆粕，是一个中线存在更大机会的农产品，包括黄豆。大宗商品市场就是一个游泳池，大宗商品市场标的物就是水里面的鱼，你是大鱼还是小鱼取决于你的水有多深。当农产品接替工业品走出某些特定行情的时候，我建议大家在做多的时候要有一定的警惕性和风险意识。有工业品做，绝对不做农产品，工业品波动大，是土豪。如果这次轮动的时间到农产品越快，那么这次行情的机会就越小，越是相对滞后地传递到农产品的炒作上，我个人认为这次工业品休息之后，农产品接力，大家一起见顶。孙鹏演讲全文我们先梳理一下世界各国的经济形势和政治经济的格局，推演我们是如何把握今年的商品行情，并展望下半年的机会。从次贷危机发生至今，世界有四大经济体——美国、中国、欧洲、日本，都跟随美国而放钱，但是效果不彰。世界的主要矛盾不在于生产力，而在于生产关系，前几年大宗商品被做空，就是因为没有有效需求，需求由央行货币政策驱动，决定于生产关系中的财富分配，而当今世界主流是央行货币政策释放的流动性不进实体经济，导致金融市场就是一个角斗场。今年商品行情犹如脱缰野马，偏离了基本面，大家比的是谁站的格局更高，观察的切入点更中要害，不能过于理性的思维去看待，我个人认为，不论股市还是期市，价值20元的商品在多头极度亢奋的2015年夏天就可能会炒到200元，在极度恐慌的时候甚至会压到2毛，虽然很夸张，但中间有逻辑推理。年美国经济的复苏是弱势复苏，以科技创新与进步带来经济转型，但是在应用端没有产生直接显著的生产力的改善与就业率的提高，反而极大冲击了传统产业。互联网电商、Uber、无人驾驶等的出现是对人类的挑战，虽然提高生产力，但是在生产关系上是对人类不利的，并没有改善就业率的问题。美国尚且不能实现有效复苏，并从2012年开始收紧美元银根，向全世界传达加息预期，不确定性令我们不敢在美联储没有加息前贸然做多。一旦靴子落地，所有品种从技术上看，下跌持续了三四年，中间不断有品种出现日/周线底背离，但仅仅只是技术面；从国际政治经济格局看，首先是顶层设计，其次政治经济格局带来央行货币政策、财政政策、产业政策之间的此消彼长影响大规模资金的运作，因为期货市场是公平的，钱多也不能任性，正确的思维逻辑更重要，不要带着放大镜看细节，纠结于细节反而会丢失格局。我个人认为中国面对的最大的问题是：经济增长驱动的三驾马车——出口、投资、消费都面临巨大的挑战。美国经济没有实质复苏，因此它非常纠结于加息的力度和持续性。个人觉得中国政府现在的最大诉求是避免陷入美国制造的通缩陷阱。股市暂时休养生息，今年是前两年的大牛市和未来牛市的转换节点，近期我一些朋友（做股票的私募机构）表达想做商品期货，隔行如隔山，还不如耐心等股票见底，轮动结束后股票就要起来。还是一句话：死多，跌了就抄底。美国现在是色厉内荏，耶伦纠结于加息，奥巴马宣称要再工业化，其实美国现在没有战略连续加息的底气，但又企图做空中国。美国想加息，但最大得利者是中国。2014年7月，乌克兰危机爆发后，美国通过油价打压俄罗斯，苏联解体的最大原因就是黄金和原油暴跌，当时的外汇储备仅有200亿美金。金融不能单看基本面的供求，这只是初级阶段，与其说是供求，不如说是“钱货比”（自创词语），“货”指的是产能、产量和库存，实体经济里的企业基本从未获得过大宗商品的定价权，就像是农民不能决定粮价，“钱货比”的金融博弈过程就是货币投放的过程。美国开始量化宽松和中国投放4万亿的时候正好是一轮紧缩周期的末端，农民不生产粮食，因为种什么都亏钱，钢铁厂员工下岗，铁矿石、焦煤、焦炭积压，只要货物的增长速度没有钱增长速度快，那么一季度就会反弹，一季度是传统的做多季度，和中国商业银行的货币政策有一定关联。美国是否能够连续加息？通过我们的观察，美国是色厉内荏的，现在中美相持阶段就相当于八年抗战的年。第一阶段，年，地缘政治上，美国重返亚太意图让金融开放，把热钱逼回美国，财主（美）缺钱，钱都被长工（中）挣了，他要让美元重回美国，但是美国经济并没有带动生产力的复苏，没有有效的就业率，所以收效甚微。年，股票的热点是TMT、养老、互联网+，互联网+提高了效率，但是降低了就业率，除了奢侈品、餐饮、娱乐，淘宝、京东等对实体经济都有很大的冲击。我们目前的判断是：美国并没有连续加息的底气，今年最多加息1-2次，因为美国大选，所以6月加息可能性也不大。奥巴马在4、5月会见耶伦，传达的信息是：政治、经济和金融其实是一体的，如果军事和政治手段都无法达成利益互换，金融市场就会产生动荡。这次油价见底的节点和其他大宗商品的节点不一样，石油作为工业血液，提供基础的原材料。油价上涨从地缘政治角度上也可以理解，俄罗斯从叙利亚撤军。有人认为该从供求角度来解读，其实油价在20美元和150美元时的供求关系一样，只不过有OPEC、沙特、俄罗斯、美国，不过美国有自己的行动：页岩气和页岩油革命，做产能端的文章，实际也是在调控市场“钱货比”的预期，沙特坚持不减产，油价回升了还是没有减产。我们不能单纯地通过静态的供求关系解读大宗商品的涨跌，现状并不重要，重要的是现在在发生什么？未来会发生什么？预期改变的速度和加速度是什么？政策产生预期，预期决定行为，当然市场中也有资金引导和跟踪。我们认为大宗商品第一阶段是超跌反弹，大部分商品超跌反弹的时间节点就是美联储加息。今年大宗商品的行情和传统意义上带有经济景气性复苏的上涨节奏板块轮动是不一样的，品种节奏紧紧围绕着货币政策和产业政策的发力点，国际游资在这上面做文章，非常善于把握产业链上的矛盾点，以及由货币政策和产业政策提供的做多/空题材。去年的股灾在房地产、股市、债券市场和大宗商品市场之间轮动，论投资的报酬率和速度，债券市场更为保守；股票从宏观策略看，暂时没有机会，因为在号到12月底涨了一波，直接决定今年一季度可能不会上涨，我们可以不做衍生品，但是通过观察期权、期货的盘口、持仓量变化、板块热点、波动率和隐含波动率的变化，都对做股票有极大帮助，可以有自下而上的微观策略，但庄家就是孙悟空，宏观策略是央行的货币政策；一线城市的房价限购是为了保护市场，但是也留住做空这个市场的资金，股指被限仓对于防止做空中国而言是好事，股市消停，一线城市的楼市没有机会，二线估计也会有限购政策出台，房地产的黄金时代显然已经过去。不管是年的股市，还是2015年下半年-2016年年初的楼市，繁荣周期都很短，说明猛龙过江的游资并不打算打阵地战，如果没有杠杠和融资盘，股市也不会那么快上5000点。股灾发生之后，国家立即对于房地产市场采取措施，在一线城市限购之前的1月份公布数据：今年同比货币投放增加了1万亿多，美联储加息后国家放松银根，而且每次美联储加息前后人民币都会贬值，这就是中美货币博弈的攻和防。前三年美国进攻，表示要加息，其他国家市场先开始下跌（巴西、印度、俄罗斯），前后将新兴市场国家和希望热钱流出的国家都做空了，不一定要他自己做空，但是只要他传递收紧银根的预期就足够了。黄金在1900美金见顶，跌到1000差不多开始反弹，这表明黄金是美元流动性预期的反向指标。中国股市暂时需要休养生息；房地产进得去、出不来；大宗商品技术上周线底背离，至少会有周线级别的反弹，但是需要导火索和时间窗口。见底也并非偶然，伴随着人民币升值的开始，人民币升值的政策实际向全世界的热钱发出了做多中国的总动员令，中国挣的钱和全世界看好中国的钱都来套利中国，股市涨、楼市涨，所以要用宏观的思维去理解问题，不仅以产业的供求关系来评判，价格涨跌并不是供求现状的反应，而是“钱货比”的变量和加速度问题。大部分银行都会在一季度完成相当部分的贷款指标，即使大宗商品涨成这样，实体经济依然没有实质性复苏。但大宗商品价格的反弹，表明中美战略博弈进入相持阶段，美国从货币上单纯收紧银根到色厉内荏，就业数据摇摆不定，按理说12月加息，3月不加；6月准备加息，3、4月应该有所放松，但奥巴马约谈耶伦后大宗商品猛涨。从技术面说，有些商品的反弹是可以持续下去的，最近任性的涨势属于博弈的一部分，因为这时候产业能停工则停工，每一次见顶都是所有企业加产能、银行家收紧银根的时候。商品期货周线底背离，趴在地板上；股票余波影响还在，股灾尚未完全过去；现在是大类资产的最后一个价值洼地——大宗商品，受“钱货币”的驱动，“钱”是央行货币政策、向市场传递的想法和暗示的预期，比如耶伦不断暗示现在加息不符合美国利益，每当美联储货币委员会委员释放鹰派言论，奥巴马就会约谈耶伦，今年是总统大选年，如果加息就不利于民主党。但是我们喜欢动荡，最怕一潭死水。现在市场传递的信息是6月份不排除会加息，当美联储传递加息预期时，关于美元指数华尔街心领神会，而现在美元指数要祈祷别破93。技术面是放在台面上的明牌，政策面是暗牌。本质上，不管是中美金融市场，或者是操控价格波动的主流资金都是懂得解读政策，因为政策提供炒作的题材。好的投资者要学会减法，不要想太多，实战出真知。股指期货被限仓，不能带来有效的赚钱效应和资金吸纳效应，投机资金就会选择商品期货，又从中选择了黑色系，我们如此解读：就是刚刚说的货币政策的节点，美联储加息，人民币就主动贬值，美国想抽走在华的美元流动性，那我们就通过人民币贬值稀释美元在华利润；美国想做空中国房地产，那我们就限购，将大量热钱拴在房没有太多做空的空间。美国曾经想要炒高日本房地产，非常巧妙地把房地产抵押给日本银行，融出贷款做空日经指数。李克强总理在两会和政府工作报告中都强调钢铁和煤炭的结构化去产能、去库存，我们不需要关注去产能是否成功，但是它提供了炒作的题材点，用房地产拉动去库存，而房地产市场的畸形在于一线城市没有库存可去，国家的诉求就是资本市场炒作的热点。目前市场在进行中的价值洼地的填平动作就在于商品期货，不要抱着价值投资的心态。中国经济目前正处于自2000年以来的第五波库存周期，也就是基钦周期的末端。美国经济没有实质性的复苏，人民币贬值的时候美股也跌，因为人民币贬值变相等于美联储加息。今年在沪举行的G20央行行长峰会之后，中国和美联储开始短暂的重归于好，1月份的股灾其实与人民币在2月份的贬值有关，每一次人民币汇率产生剧烈波动或有贬值预期的时候，都要注意防范自己的股票资产。股票现在是在地板上的资产，虽然还没有起来，我们要做调研，分辨哪些个股是未来炒作的方向。大宗商品在上涨进行中，要想在这个节点介入或加仓，需要技术面的修养和政策面的解读。中国在这个节点要有一次有一定力度的反弹，因为不在反弹中，东西是处理不掉的，在熊市中房地产也不好卖，那么螺纹钢就无法去库存。从宏观经济上，良性的通货膨胀对经济是有利的，但是大宗商品在年出现那样大级别的行情是美联储三轮量化宽松共同驱动的结果，所以不要指望这轮大宗商品会出现持续两三年大牛行情，因为最近深圳房地产半年涨了一倍，而涨得越急，持续的时间越短，投机资金短时间内做出行情也没有底气，李嘉诚绝不会急躁。最近的行情有些急躁，有点多空博弈的情绪在内，12月-1月是超跌反弹 1-3、4月是恢复合理价格区间，让实体经济有利可图。现在美联储加息底气不足的迹象，中国趁着这个安全时间窗口当然放开货币的水龙头，将经济拽出通缩。做现货和生产商的要感谢金融资本和中央银行，你的利润是银行家给的，当银行家拧紧银根的水龙头时，不要抱怨跟着做空就好，会有技术和政策的节点信号出现，黑色系最大的节点信号就是国务院和周小川这个层面对房地产表达自己的看法和善意的提醒。做商品的聪明国际游资在产业政策和货币政策上师出有理，很明显商品期货是今年投机资金的主要战场，风格是“猛龙过江式”，来得快去得也快。在货币的松紧预期和产业拥有恢复景气的阶段让商品干旱三年后降下一场甘霖，聪明的银行家不会很快关上这个水龙头，借着中美进入相持阶段，这是中国反攻的中期。在我们没有找到可以接替房地产的产业前，一定不能让房地产覆灭，只要房地产还在，中国就能赢得转赢的时间窗口，而在时间窗口的战略转型期恰恰不能出现货币紧缩和通胀紧缩。美国想做空中国，但是一部分钱被拴在房地产流动性上。股票市场还需要时间，商品相当于短暂的安全窗口里、在“钱货比”和央行货币政策驱动下，进行闪击战。目前看以前的商品周期牛市模式都是双轮驱动（“钱货比”、需求端的驱动），这次是单轮驱动，造成这次驱动的核心是钱要找出处，国家诉求是要去产能、去库存。政策的着力点就是游资的炒作点，1月份国家新增贷款1万多亿，为何2015年没放钱？因为美联储那时还没加息。在加息前放钱就便宜了美国，若加息就慢慢放钱，对冲流动性陷阱。美国人加息了，好，我开始慢慢放钱，对冲一下流动性的陷阱。美国的战略意图，一直是想用别的国家的血和肉来帮助自己实现有效复苏。把别人家的发展成果拿回自己家使用，美国历来如此。美国一直希望付出最小的代价，收割全世界特别是中国经济发展的羊毛。 但是目前来看效果不彰。中国已经连续果断的通过人民币主动贬值，一季度货币宽松释放流动性，刺激房地产去库存等措施，为经济转型和落后产能去库存创造货币环境和时间窗口。大商所品种的特点是产业结构清晰，纵深宽大，工农产品的比例设计合理，荤素搭配合理，交易所合约设置合理。黑色类期货里的四个最重要的品种里有三个是大连商品期货交易所的品种:铁矿石、焦炭、焦煤，都是有巨大产业纵深和波动行情的品种。持仓够大是因为产业纵深大。商品对应的都是大规模的产业链企业和实体经济。从黄豆、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、玉米淀粉这些农产品，到PVC、塑料、黑色类铁矿、焦煤、焦炭，工业品商品期货和农产品商品期货的品种基本上1:1的平衡性配置。大连商品期货交易所商品种类合理，结构均衡，很适合对冲基金的品种配置和选择。大连商品期货交易所期货品种的合约设置合理，单位价格波动和手续费的比例设置合理，适合趋势交易，也适合波段投机差价交易。这波商品的反弹从整个货币政策产业政策的出发点来看，我认为目前农产品并不是国家主要的矛盾点所在。国家的发力点是工业品的大量库存，和工业品大量积压导致的通货紧缩预期。所以必须通过房地产来拉升，来消耗过剩产能。国家另外一条路是一带一路，但那个周期太长，不是速效的救心丸，只能再重举房地产大旗。但是轮动都很快，猛龙过江，说明大家的信心都不是很足。中国政府一方面在2016年初开始，降低首付房比例，降低交易契税，降低银行存准率，来刺激房地产去库存，另一方面，又对北京、上海、深圳等实际上不需要去库存的城市出台更加严厉的限购措施。这样可以有效的把国际游资通过拉高中国房价，高位对敲出货的途径给堵死。在中国高房价地区，你要买房，不但要有钱，还要符合已经结婚，没有买过房，已经缴满社保5年等诸多复杂条件，摆明了就是让你在一线城市房地产投资的收益没办法落袋为安。但是这在一定程度上也是符合党和国家的诉求的。就要把衍生品工具和策略制定的进可攻退可守一点，可以有期权的选择，也可以落袋为安，进行利润投机。政策提供预期和炒作的题材，也提供资金。不要以为政策只是动动嘴皮子，中国特色的银行投放规律是什么？一季度都是相对比较安全的做多季度，除非是大牛行情，一直牛牛牛，那你要大吐血，跟去年股市一样的。这几年行情的特点，猛烈、快速、极端，突破正常人的想象力。因为资金都有成本压力和获利压力，必须以快速猛烈的方式。以价值低估起步，以价值回归攀升，以多空博弈的猛烈拉升结束。农产品和工业品，因为今年反弹不如2008年的时候那样有章法有规律，盘面的特征是，商品期货价格波动的本质是钱货比预期变化量与加速度的事情，而不是供求关系的现状。现在的变化我认为是实体经济的产业或者钢铁产业煤老板并不愿意炼钢,生产螺纹钢，不愿意加库存，因为他们对这次反弹心存芥蒂，信心不足。那不增加产能也可以，钱在增加，钱除以货币，这个比值是大的。这次见底是耶伦大妈加息，把多头的铡刀落地，恐吓全世界恐吓了两年，现在谜底揭开了，加0.25。加息不可能每个月都加，又不是来大姨妈，他三月份没加，那我们就放心大胆的加大杠杆满仓多单，盈利再加仓。技术和政策往往是共振的，央行里面都有大量的高手在，不是乱调整的，包括整个经济轮动的周期。如果这次是一个强势的复苏，为什么有色金属里面是分化的，为什么镍就是涨不起来，而铝呢？因为不同产业链上，去产能和去库存的彻底程度不一样。去库存和去产能去的越彻底的，涨得就越凶。因为钱货比的矛盾最突出。大家都有钱货比增大的效应，哪个增大的加速度最大，哪个就涨停。比如说铝。所以研究时不要认为钱和货是静态的。研究院出去调研，发现老板还没回来做生意，就感觉情况没有变化，无法感受钱货比，那你就无法得出做多的结论。要有产业思维，但是绝不要以产业成本思维来判断商品期货价格的走势。商品的成本是可以测算的，而商品期货价格的走势和顶底，是由金融资本的极端博弈产生的。就像这个世界大部分农产品的定价权都不是由生产者农民大叔决定的一样。大宗商品期货的价格也不是由生产者决定的，而是由生产者与金融投资投机者共同博弈来决定的。什么决定商品的需求，我们认为是银行的货币宽松和缩紧的现状预期，是银行的货币政策。就是他放不放钱，还有就是他放钱，你能不能贷到钱。比如前几年信用不好的钢贸商，那以后行情再好，也跟你没有关系了，因为你进了银行征信系统的黑名单了。所以得罪谁都不要得罪银行家，但是银行家的话也不要全信，你要相信技术与政策。也不是说银行家不好，没有银行家，这个世界就是一潭死水了，但你要注意技术的修养和政策的解读。什么决定商品的有效需求，明需求是钱放出来，但如果没有购买力支撑就不算有效需求。有效需求是什么？来自于生产力能不能发展到一定程度。如果大家都没有钱，第二是产业结构的问题，辛辛苦苦做实业的人能不能分到钱，他能分到钱，才算有效需求。不要老说供求供求，到最后需求没起来。不管是股市还是期货市场，他在一定程度上是领先实体经济，开始先发动行情的，要不然就跟现货市场没区别了，改变了人的想法和预期。改变的是人的想法，来给实体经济打打强心针。如果大宗商品的价格都趴在地板上，比实体生产商的成本还低，你会生产吗？农民还会养猪吗？不养了。这就是典型的通缩前期征兆。美国就巴不得他所有的对手国家都掉入通缩。日本当年就很天真，一直加息就把自己加死了。黑色类，讲到焦煤、焦炭和铁矿，跟螺纹线材这些直接可以使用的东西，这些东西是生产的原材料。螺纹这次见底之后，60日均线开始反弹，没有回踩，而铁矿和焦炭焦煤都有明显的回踩。当大家都看不明白的时候，我们的MACD里面有一个分水岭战术。进入多空分水岭状态后的时间节点是2016年一月。这是中国任何年份里央行货币信贷最宽松的时间段。一月份央行货币信贷比去年同期新增一万亿。货币的极度宽松，比2008年有过之无不及。这次国家首先产业政策端针对煤炭、钢铁等落后过剩产能去库存发力。很多品种在分水岭附近，很多投机资金也在等，他们也没有盲目的押宝，但是从政策上讲。进入一月份之后，国家连续出房地产利好政策，但是又不想让一线城市房价涨得那么疯狂。那怎么办，既然国家这么照顾房地产，想要走出通缩，那就黑色类，因为政策的发力点是通过房地产让煤炭和钢铁行业去库存。所以为什么橡胶就没有螺纹好，螺纹就没有焦炭焦煤好，都是大品种，就是这个道理。矛盾的焦点，一个是货币政策的变动，一个是产业政策的发力点。大商所的交易品种，既有油脂类的，也有粕类。而像郑州的白糖同样是农产品为什么没行情？工业品有轮动，政策的发力点，这次就是有选择性地攻击一些政策照顾的大反弹。未来变盘的节点，就是6月份美国再不加息那就要等到12月了，也就是说6月份这个时间节点扛过去了，策略性地做个ABC的小调整后，行情还没完。当然这也有一定的风险，就是一旦政策的拐点出现，但我觉得目前国家政策的发力点，还没有对猛烈的做多龇牙咧嘴。大家都知道这一轮是货币驱动，跟基本面和需求暂时没有关系。很多价值投资是静态的估值投资法，很多静态投资法是烟蒂投资，就是你要买一个银行股就是一个指数收益，没有超额收益，因为他们的的成长阶段已经结束。万科是十几亿变成几千亿，他的市值膨胀过程结束了，伟大的企业和骗子企业的区别是什么？伟大的企业可以从几十亿变成几千亿却不缩回去，但也不能增长了，而骗子企业会变成几百亿，一下就回去，变成壳公司被人收购掉。A股搞不好就是这个原因，骗子企业太多，不做惩罚。再来讲讲大商所的期货交易品种。目前的商品行情是流动性驱动下的多空博弈，可以这么理解。这样的行情往往也会因为政策和流动性拐点的出现而告一段落。其实国内商品就是一个大宗商品定价权市场，他的功能不是像股市那样，创造出几十万的市值或者价值出来，而是改变扭曲的大宗商品超跌的价格，用金融定价权的手段来让实体经济得到一些恢复，最重要的就是改变通缩。贯穿2016年商品期货行情的主线逻辑，是中美两国战略博弈，金融为主，军事为辅双线博弈。中美战略博弈目前进入战略相持阶段，中、欧、日货币极度宽松下的商品期货的钱货比被动抬高后的，实体经济被货币宏流强制拉抬下的，被动去库存与被动补库存的多空博弈大反弹行情。再谈农产品和工业品的操作策略。一般有力度的行情，带着强烈的周期性的行情、货币驱动的，第一轮驱动都是由强周期的品种开始的。农产品相对来说需求稳定，是个弱周期的品种。不会因为央行要缩紧了，大家就不吃饭了。而工业品是一个高度活跃的品种，铜锌铝镍，去产能都是去不彻底的，铜是个大产业，铝合金都是有刚需的。而且中国并不能完全控制产能端的情况，中国也管不了智利的铜。所以有中国特色的品种，有产业政策的罩着的一些品种，就容易起行情。农产品属性决定了它受到货币周期影响小，农产品一般在货币周期宽松的中后期，加速补涨，在货币周期紧缩的中后期，加速补跌。这恰恰是由农产品的需求端刚性属性，而供应端弹性属性造成的。工业品我们后面的判断，就是调整完ABC之后，如果还再起来一把，那可能就是美联储在6月份的加息窗口失效了，市场又再次兴奋起来，存在做多预期。并且这种预期先围绕着工业品做文章，但资金也不傻，很多踏空的资金和游资，不会去追一些品种的高位的，他会去打低位的农产品。我们第二个结论就是，农产品由工业品的炒作像农产品的轮动节奏越慢，切换地越慢，越有利于行情向通伸发展。如果工业品持续的主升浪过去后，炒作资金的重点，我们留意可以直接影响通货膨胀因素的农产品豆粕、菜粕、玉米三大品种。豆粕，是一个中线存在更大机会的农产品，包括黄豆。我们的逻辑设想是，如果中国和美国的货币政策即便因为美联储加息的干扰因素，而暂时无法出现推动农产品的大幅度反弹和反转，但是豆粕也会在工业品反弹阶段修整阶段，接力油脂类品种开始逐步发力。如果粕类现在猛涨，就会传导到猪肉上面，猪肉就会传导到CPI，CPI就会影响央行的神经，关系到民生，央行一想，CPI起来了，不能任性。那个时候就会影响整个行情对于货币面的预期。但是我觉得咱们国家今年宏观面的预期就是抓住中美战略相持阶段，把经济从通缩的预期中拉出来。农产品的价格波动反过来对货币周期却有直接的影响。这就是农产品价格波动的重大战略意义。就是国际游资通过调控农产品价格的涨跌，来制造通货膨胀和通货紧缩的现状与预期，从而间接调控和影响中央银行的银根松紧的货币循环周期。现在还存在一定的安全边际，现在就是涨得任性一点。以以往的经验，交易所政策出来的时候，往往不是顶部，没有说哪个顶部是交易所砍出来的，交易所是善良的，前瞻的。但从多空博弈的角度来讲，我觉得这是顶部的概率为零。做商品不要去打听小道消息，越想傍大款，最后全爆仓。世界资产与资本市场，是一个巨大的游泳池，游泳池有五个阀门，分别是美联储，中国央行，欧洲央行，日本央行，英国央行。美元的核心调控阀门在美联储手里，由美联储进行操纵，他在不断地抽水。其他的放水都没用，他抽水速度最快。现在美联储犹豫加息了，他不抽水了。那其他国家放水就有效了。大宗商品市场就是一个游泳池，大宗商品市场标的物就是水里面的鱼，你是大鱼还是小鱼取决于你的水有多深。这个市场绝不是由一群只懂技术的人在操作的，资金不是在顺着技术的规律在做，当然一部分是技术规律在驱动。技术规则就像交通规则一样。所以我跟在座的朋友们讲，做期货绝对不是盯着K线图和技术指标图形的游戏。计算机程序化CTA只能解决一个执行力和风控的问题，但是目前他们还没有智能化决策能力。但本质上来讲是产业政策和货币政策的逻辑。比如大商所这次的铁矿石明显比农产品强，这是健康的。如果出现工业品往农产品上面扩散，当然大家可以参与，因为农产品的暴涨暴跌都是在最后一波景气的制造通胀，萧条的末端制造通缩。然后通过这个来影响央行的货币政策。货币政策的拐点往往就是这些大品种拐点的附近。你去看黄金见顶没多久，农产品就拉了最后一波，拉了之后，美联储就退出了。中国只字不提了。但还是有很多钢贸商，企业家在那里加杠杆，顶背离处莫加杠杆啊，记住这句话。我们在座的这些金融投资者，就是让这些企业家破产的人，企业家真应该来这里听听课。农产品本身不是一个强周期性的东西，所以当农产品接替工业品走出某些特定行情的时候，我建议大家在做多的时候要有一定的警惕性和风险意识。工业品维持下去的时间越久，如果美联储有没有加息，工业品不排除还有一次强拉，整个BC浪再拉一波。农产品分三类，橡胶棉花都不是大连的，吃进嘴的菜油豆油是大连的，但这些都是不健康的，也都不是刚需，但作为泛农业板块来讲，我们的思维就是，有工业品做，绝对不做农产品，工业品波动大，是土豪，大商所集中了黑色系四大土豪的三个。交易所希望换手率上来，但也希望大家情绪不要太高，也是为大家好。喂牲口的一些农产品，粕类玉米之类的，玉米跟棉花一样，国家抛储或者改变收储政策，造成农产品的补跌。上帝是公平的，一波大众商品，早跌迟跌都是要跌的，所有品种轮一遍，这个周期就结束了。强势的周期开始的时候，工业品都是先起来的，尤其是黑色跟有色。但是有色这次是分化的，有黑色没有色。反应工业景气度的铜、镍却没有猛涨，这些你不觉得有问题吗？我们基本上也可以得出一个结论，这次的反弹是个大反弹，是为实体经济摆脱通缩预期进入一个正常的震荡区间。游资正是利用了这一点，在市场做了点文章，因为不找对东西做文章，很快就是遭到打压。乱操作就是进得去，出不来。最后讲一讲农产品的机会。如果这次轮动的时间到农产品越快，那么这次行情的机会就越小，越是相对滞后地传递到农产品的炒作上，我个人认为这次工业品休息之后，农产品接力，大家一起见顶。当这一轮商品期货炒完之后，对股票市场有一定的资金挤压效应，但商品毕竟只是一个几千亿的市场，而股票是个几十万亿的市场，所以现在能吸引到一些灵活的钱。对于农产品而言，大家留意豆粕、黄豆、玉米、菜粕这些品种。能源化工品我们研究的不是很深，就塑料、PTA做的相对多一点，跟原油的走势有一定的关联性，塑料跟棉花也存在一定的此消彼长的关系。原油的价格我们认为一般会在30-60美元之间。如果美联储能明晰其未来货币政策走向，越是不加息或者加息力度越弱，则原油反弹空间可以扩大到70美元上下。原油价格的走势，取决于大国之间地缘政治关系的动态变化，特别是美俄关系和中美关系的变化。美国通过调控美元，石油两个金融武器，对全世界的美元流动性和战略石油资源的价格进行调控和再分配，达到在各个国家之间最大化美国利益的战略目的。美俄关系越糟糕，中美关系越平和，则油价走低概率大。反之，美俄关系缓和而中美矛盾突出，则油价暴涨概率大。原油也会很重要的反应大宗商品节奏的品种。当黑色系反弹有些犹豫的时候，原油马上就揭竿而起了，是个很重要的多头司令部。外盘看原油，内盘看黑色，两杆大旗不倒，这波行情没完。原油的反弹，我认为跟美国的地缘政治利益有关系。但我们暂时还没看出来原油的政策拐点在哪里。等哪天原油拐点了，黄金不涨了，大家注意，货币政策和产业政策的一些微妙变化，可能就是要控制节奏的地方了。目前这个阶段还是多空博弈的阶段，去把所有品种看一遍，在这个加速感出来之后，本来有一次顶背离的品种，后面都没有了。按道理来讲，没有日线级别顶背离的品种是不会作为一波大行情的结束点的。
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