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融资融券对中国股票市场波动性的影响
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融资融券对股票市场的影响一直是理论界与实务界讨论的话题。本文选取从2010年3月到2013年1月三年来的融资融券市场数据作为研究对象，实证分析其对股市波动性与流动性的影响，希望为国内融资融券制度的完善提供借鉴和支持。融资融券业务的开展是深入我国股票市场本质的根本性制度变革，与股改力量相当，是下一轮行情的触发器。本文的实证研究对解决我国融资融券业务存在的信用体系和风险控制等问题具有重要的指导意义，对市场效率的影响也有一定现实意义。　　本文首先对融资融券在我国发展情况和对股市的影响进行介绍，并提出本文研究视角;随后对现...展开
融资融券对股票市场的影响一直是理论界与实务界讨论的话题。本文选取从2010年3月到2013年1月三年来的融资融券市场数据作为研究对象，实证分析其对股市波动性与流动性的影响，希望为国内融资融券制度的完善提供借鉴和支持。融资融券业务的开展是深入我国股票市场本质的根本性制度变革，与股改力量相当，是下一轮行情的触发器。本文的实证研究对解决我国融资融券业务存在的信用体系和风险控制等问题具有重要的指导意义，对市场效率的影响也有一定现实意义。　　本文首先对融资融券在我国发展情况和对股市的影响进行介绍，并提出本文研究视角;随后对现有关于融资融券对股市波动性与流动性影响的学术文献进行归纳综述，以为实证检验融资融券对我国股市的影响奠定基础;在此基础上对比分析了融资融券在世界以及在我国的发展情况，并对融资融券影响股市波动性与流动性的作用机制进行了理论分析;在实证研究部分，本文分别选取了从日到日共408个交易日，以及从日，到日共282个交易日的数据作为样本进行对比分析，并运用统计学中的单位根检验、向量自回归模型、Granger因果检验方程以及脉冲影响分析工具来进行实证研究，得到了相应结论:随着融资融券标的股票数量的增加以及融资融券交易规模的扩大，融资交易能够在降低股市波动性的同时，增加股市的流动性，然而融券交易由于交易规模有限，对股市波动性与流动性没有显著影响;最后，在得到相应结论的基础上，针对即将到来的融资融券标的股票数量的扩容以及转融通机制的推出提出了相应的政策建议，建议在完善监管制度的同时适当放松监管措施，建立有效的保证金制度，并逐步扩大融资融券标的证券范围。　　本文有以下两点创新之处:一、本文选取了我国融资融券交易自推出以来到2013年1月底为研究期间，是对目前国内研究期间的拓展，并且通过对这两段期间融资融券对股市的影响进行对比分析，运用定性分析和定量分析两种手段，研究了融资融券标的股票数量扩大前后对股市波动性与流动性影响的不同;二、在实证检验“融资融券的推出对股市波动性影响”的问题时，既有文献较多采用GARCH模型的方差方程来反应股市波动性，由于我国融资融券推出时间较短，数据样本有限，采用月标准差的方法减小了样本数，本文采用市场指数的价格波幅来反映股市波动性水平，更具有针对性和适用性。收起
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&&8:00-11:30,13:00-17:00(工作日)融资融券对股市的波动性影响研究--《复旦大学》2012年硕士论文
融资融券对股市的波动性影响研究
【摘要】：日,我国证券市场正式引入融资融券交易机制,是中国证券发展历史上的一个里程碑时刻。两年来,融资融券交易在我国快速发展,2011年底融资融余额同比增长接近200%。同时市场中关于融资融券的讨论依然沸沸扬扬,融资融券交易对股票市场的影响如何,融资融券是否加剧了市场的波动性,一直是理论和实践研究中的一个热点问题。
本文从理论和实证两个角度分别去考察融资融券交易机制对股票市场波动性的影响,并选取我国证券市场过去两年的相关交易数据进行实证研究。在结构安排上,本文首先回顾了国内外的理论研究成果,并提出本文的研究思路,在理论部分,本文详细介绍了融资融券交易对股市波动性的作用机制,在实证部分运用Granger因果检验、脉冲响应函数、方差分解等计量经济学方法进行实证验证,得出了如下结论：(1)在我国证券市场中,股票指数变动是融券余额变动的Granger原因,融资融券余额变动不是融券余额变动的Granger原因,融资融券并不是造成市场波动的本质原因；(2)股票指数与融资融券余额存在着长期而稳定的协整关系；(3)在我国融资融券额对股票指数变动的影响都不大,融资交易相比融券交易对市场指数变动的解释程更大,并且对市场指数变动影响的持续时间更长。最后本文研究了融资融券中存在的各种风险,并从市场信用主体角度出发分别给出风险控制措施,以期促进我国证券市场健康发展。
【关键词】：
【学位授予单位】：复旦大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2012【分类号】：F832.51;F224【目录】：
摘要5-6Abstract6-71. 导论7-9 1.1 本文研究背景和意义7-8 1.2 研究思路及结构安排8 1.3 本文可能的创新与不足8-92. 文献综述9-13 2.1 国外研究综述9-11 2.2 国内研究综述11-12 2.3 文献综述小结12-133. 融资融券制度概述13-22 3.1 融资融券基本概念13-14 3.2 全球融资融券发展回顾14-17 3.3 融资融券主要国家介绍及模式比较17-22
3.3.1 分散授信模式17-18
3.3.2 集中授信模式18-20
3.3.3 交易所集中竞价模式20-224. 融资融券对股市波动性影响理论分析22-27 4.1 理论分析22-24 4.2 融资融券的稳定性机制分析24-27
4.2.1 不存在融资融券交易情况下的市场运作24-25
4.2.2 融资融券下的市场运作25-275. 实证分析27-42 5.1 数据选择与说明27 5.2 实证检验27-42
5.2.1 单位根检验(Unit Root Test)27-30
5.2.2 协整检验(Co-integration Test)30-33
5.2.3 格兰杰因果检验(Granger Causality Test)33-35
5.2.4 VAR模型的构建35-38
5.2.5 脉冲响应分析38-40
5.2.6 方差分解40-42 5.3 实证结果分析426. 融资融券交易的风险及管理研究42-48 6.1 融资融券交易衍生的风险42-45
6.1.1 融资融券交易与普通证券交易风险比较43-44
6.1.2 不同信用主体下的风险分析44-45 6.2 融资融券交易中风险管理45-48全文总结48-50参考文献50-54致谢54-55
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