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第三方登录：扒一扒10家上市公司转战互联网家装的姿势是什么？
[ 亿欧导读 ]
“各种姿势各种招，各种澎湃各种飘”是对当下互联网家装现状最好的形容，而“我悄悄地来，正如我悄悄地走，我挥一挥匕首，不留下一个活口”是每个平台最初的梦想与最终的理想，亿欧网也扒了扒10家上市公司转战互联网家装的姿势。
“各种姿势各种招，各种澎湃各种飘”是对当下最好的形容。2015年是互联网家装的元年，家装行业的变革迫在眉睫，我们看到家装领域的平台在举旗前进，也看到了深耕装饰领域的也在这个领域的插旗，亿欧近期也扒了扒10家上市公司转战互联网家装的姿势。
金螳螂隶属于苏州金螳螂建筑装饰有限公司，总部位于苏州，金螳螂成立于1993年1月，是一家以室内装饰为主体，融幕墙、家具、景观、艺术品等为一体的专业化装饰集团。同时也是全国装饰行业百强企业排名连续多年排名第一。于在深交所上市。
关于布局互联网家装的动作，2014年4月，金螳螂牵手家装e站，双方打算在3年内投入10亿人民币，覆盖全国的2000多个城市的线下体验的计划，但是双方在发展过程中因为意见不合，于日彻底分手。而金螳螂出资2.7亿元成立金螳螂苏州电商有限公司，自创O2O家装品牌“金螳螂家”。日，金螳螂牵手建业集团联合罗莱家纺来为用户提供家装服务。
亚厦股份隶属于浙江亚厦集团股份有限公司，总部位于杭州，亚厦股份成立于1995年。公司专注于高端星级酒店、大型公共建筑、高档住宅的精装修领域。亚厦股份在日在深交所上市。
在互联网家装领域，亚厦股份在日发布公告，子公司深圳市炫维网络技术有限公司拟以自有资金全资设立浙江蘑菇加电子商务有限公司及浙江蘑菇加装饰设计工程有限公司。两家公司合计拟投资4000万元人民币。“蘑菇+”于日上线，而新公司的主要功能在于负责互联网家装的业务及线上线下产品的运营，还有就是供应链的整合。
广田装饰隶属于深圳广田装饰集团股份有限公司，总部位于深圳，公司成立于1995年，是一家以建筑装饰设计与施工，绿色建材研发与生产为主体的专业化、综合性上市集团企业。广田装饰于日在港交所上市。
2015年1月，广田装饰募集资金17亿用于建设大装饰产业平台，进入互联网家装和智能家居的领域，以此来作为转型，并提出三步走的平台战略，最终想打造“建筑装饰综合服务平台+绿色家装020+家居运营服务平台”，在此基础上进入智能家居的领域。
洪涛股份隶属于深圳市洪涛装饰股份有限公司，总部位于深圳，公司成立于1985年1月，跟装饰公司类似，洪涛股份也是深耕公共建筑多年，并且于日在A股上市。
跟洪涛股份相关的家装业务就是前不久刚刚上线的互联网家装平台优装美家，优装美家上线于日，CEO姜涛，优装美家推出了“装修管家”的服务，基于用户痛点来创建的消费场景，并有大量的装修图片以及供应链上的资源还有智能产品的U+,进而完善用户在装修过程中的体验。目前，优装美家已经跟新浪微博达成合作来获取精准的流量来推动平台快速的发展。
东易日盛隶属于东易日盛家居装饰集团股份有限公司，成立于1997年，总部位于北京，东易日盛是立足于中高端家居装饰用户的设计与施工、材料和家具及配饰供应、精装修设计，对相关产业领域进行深度家居集成和资源优化整合的家装服务提供商。并且于日上市，同时也是家装行业第一股。
速美集家是东易日盛家居装饰集团股份有限公司于2013年3月推出的年轻快时尚整体家装品牌，是中国家装行业唯一的“整家产品”品牌，新的商业模式通过创造价值带给消费者完整的家产品。日，东易日盛天猫旗舰店上线。日，东易日盛携手国美在线，正式推出国内3D线上家居家装电商平台——国美家。2015年6月份参与投资了家居垂直电商美乐乐，其中美乐乐是一家以O2O经营模式运营家具销售和家居服务的电子商务运营商。
建业集团隶属于建业住宅集团（中国）有限公司，创始人胡葆森，成立于1992年5月，总部位于河南郑州，公司定位为专业化领袖型区域品牌地产开发商，主要是深耕中原地区，目前覆盖了河南省18个地市，与于日在香港联合交易所有限公司主板上市。
建业转型的动作比较明显，在建业上市七周年的时候，董事长胡葆森表示，建业未来要走轻资产模式的路线，用3-5年的时间实现从房地产开发商到新生活方式服务商的整体转型。其具体的动作是与江苏一德集团共同出资建立的艾佳平台，而艾佳的定位是互联网家居软装平台，也是建业集团的创新产品。当然，转型只是刚刚开始，日，建业集团联合金螳螂的定制精装与罗莱的家纺产品以及家具厂商整合在一起来搭配形成设计方案，结合艾佳平台开启“硬装+软装”的产品服务，并且建立了“5D生活馆”来线下体验的环节。
东鹏控股隶属于广东东鹏控股股份有限公司，成立于1972年，以“东鹏”品牌设计、开发、生产、营销及销售品种繁多的瓷砖产品和卫浴产品。主要是在针对中高端用户的瓷砖的制造商和品牌商。东鹏控股于日在香港上市，同时也是国内建陶行业中首家在香港上市的企业。
关于互联网家装这一块的布局，日，东鹏控股发公告称，将通过爱蜂巢股东方先生股权转让，2000万收购爱蜂巢20%的股份。广东东鹏控股同意授予爱蜂巢一笔4000万人民币的贷款供其作发展用途。而家装e站是爱蜂巢旗下公司，家装e站再次牵手上市公司来发展，而此次的合作距离与金螳螂分手仅仅时隔不到两个月。
宜华木业隶属于宜华集团企业，成立于1995年，是一家集木业家居、地产开发、健康医疗、战略投资四大产业于一体的大型跨国企业集团，旗下有宜华木业与宜华健康医疗两家上市公司，宜华木业股份有限公司是一家专业生产和销售实木家具、实木地板和实木复合地板等木制品的大型股份制企业，于2004年上市。
2015年以来，宜华木业在互联网家装的布局动作很多，日，海尔旗下有住网宣布获得1亿元人民币A轮融资，投资方为宜华木业，其他投资机构跟投。日，宜华木业发布公告称将8402万美元入股美乐乐，投资后宜华木业将成为美乐乐第一大股东，获得美乐乐18.21%股权。2015年5月，家装O2O的“爱福窝”对外宣布在今年年初完成了6250万元的A轮融资，此轮投资方宜华木业。日，宜华木业对外宣布拟投资3500万元取得海尔电器旗下的沃棣家居设计咨询公司25%的股权。而沃棣家居的核心资产是一家德国公司授权运营的艾梵蒂家居网站，该网站可为消费者提供私人定制式家居产品。
宝鹰股份隶属于深圳市宝鹰建设集团股份有限公司，成立于1994年4月，宝鹰股份也是国内综合建筑装饰工程承建商，以建筑装饰装修、工程的设计、施工与安装为主营业务，专业为客户提供各种公共建筑装饰工程设计施工综合解决方案及承建管理服务。于2013年12月底成功上市。
2014年3月，宝鹰股份宣布以1.08亿元参股上海鸿洋电子商务有限公司的“我爱我家网”，我爱我家网成立于2003年，CEO马自强，总部位于上海。我爱我家网是一家集装修设计，施工，建材选购，工程监理，家装资讯等一体化的平台。我爱我家网针对装修用户推出“装修宝”，其中涵盖了智能跟踪、全程监理、装修顾问等功能板块，通过手机随时随地为客户提供全方位一站式的家装服务。
万科企业股份有限公司，成立于1984年5月，总部位于广东深圳，是中国知名的专业住宅开发商，由于发展速度非常迅猛，万科于1991年在深圳上市。
万科布局互联网家装最明显的一个动作是与链家地产成立万科链家装饰有限公司，新公司成立于日，而该公司的成立也代表着其正式进入家装领域，万科和链家的合作是一种平台的整合。此次万科和链家合作主要在于平台的整合，即万科一手房和链家二手房资源的整合、万科生产领域和链家流通领域的资源整合。同时，装修业务也是万科和链家在业务生态链中的自然延伸。近日，万科链家装饰宣布将在10月17日在北京开设家装生活馆。同时链家也提出规定来要求门店和经纪人充分利用起来，最大化的发挥其门店的优势及价值。
亿欧认为，上市公司布局互联网家装的动作频频发生，主要是基于两方面原因:
第一，公装市场在收缩，而家装市场在不断的扩大，越来越多的上市公司在装饰市场深耕了很多年，而且在供应链上有非常强的整合能力和优质资源来为家装做市场做基础，当然这也是商业扩张的一种必要形式。
第二，商业模式的创新与当下创业力量的不断驱动，虽然行业本身存在很多痛点但是确实存在很大市场空间，互联网化对行业来讲，也是一个解决行业痛点的一个手段。
“我悄悄地来，正如我悄悄地走，我挥一挥匕首，不留下一个活口”的效果或许是每个平台最初的梦想，而上市公司的排兵布阵，其实也在倒逼传统家装行业的转型，未来家装行业的发展不仅仅是O2O的转型，更多的是商业模式的创新，供应链的整合优化，甚至还会有跨界合作的机会。这些东西说出来都特别容易，甚至有些打着这些名义在做一些非常表象的事情，只有退潮了。才会知道谁在裸泳，市场将会得到净化，这或许就是互联网家装的趋势所在。同时只有这样，才能更好更快的重塑4万亿的家装市场。
本文作者鲁红卫，亿欧专栏作者；微信：luhongwei365；微博：亿欧-农民先生；尊重原创，转载请注明作者姓名和“来源：亿欧”盗版必究；文章内容系作者个人观点，不代表亿欧对观点赞同或支持。
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3秒自动关闭窗口中国建筑装饰行业上市公司2016 年分析报告
大环境整体发展态势良好，但压力犹存。2016年，GDP增速略有下滑，全年房地产投资完成额和全国商品房销售面积均有大幅度增长，房地产开发企业房屋新开工面积、房屋施工面积、房屋竣工面积等指标均大幅度转好，2016年整个房地产市场发展良好。全国建筑装饰行业完成工程总产值、公共建筑装修装饰完成工程产值以及住宅建筑装饰完成产值较去年同期均有一定幅度增长，整个建筑装饰行业发展平稳。
行业增速有所回升。装饰行业大部分公司2016年营业收入增速和归母净利润增速较去年同期均有所上升。金螳螂、广田集团、瑞和股份和神州长城营收增速及归母净利润增速双双上升；而亚厦股份营收增速负增长有所遏制，但归母净利润增速再度大幅度下降44.2%。洪涛股份由于双主业开拓遭遇困难，三费和资产减值损失大幅度增加等原因导致营业收入增速和归母净利润增速均为负。
毛利率和净利率双双下降。2016年大部分装饰行业上市公司包括龙头企业金螳螂、亚厦股份和广田集团毛利率均低于行业平均毛利率水平，且大部分公司2016年毛利率水平处于四年来最低水平。而神州长城由于毛利率较高的海外业务占比大幅提升，2016年度公司实现综合毛利率25.84%，处于行业较高水平。2016年，整个装饰行业上市公司净利率较2015年有所下滑，除毛利率下降外，费用率的增加也是重要原因。
行业期间费用率提升，资产减值损失有所上升。2016年，绝大部分装饰公司期间费用率较去年同期提升，其中洪涛股份、宝鹰股份、奇信股份、亚泰国际和美芝股份在收入增速为负的情况下，期间费用仍有增长。其中支出为刚性的管理费用各公司均有所增加，销售费用也出现不同程度的上升，随着各公司新业务的推进，这一趋势预计将持续。而随着短期借款利息支出大幅上涨，财务费用率也有所增长。资产减值损失占比营收显著上升，应收账款居高不下，应收账款占营收比例和应收账款坏账计提准备逐年增加，应收账款回款问题日益严重，各装饰公司应该进一步加大项目回款力度。
营运能力下降。2016年装饰行业多数公司应收账款周转天数增加：神州长城、宝鹰股份、亚泰国际和洪涛股份涨幅明显，洪涛股份最高，资金被外在单位占用的时间最久。存货周转率下降：神州长城、宝鹰股份、全筑股份和金螳螂下降幅度较大，跌幅均在20%以上，其中神州长城跌幅超过60%。
现金流状况不乐观。整体看，年装饰行业上市公司经营现金流量状况波动较大，洪涛股份、奇信股份、建艺集团和亚泰国际连续三年下降；宝鹰股份和中装建设一负一正一负，广田集团一正一负一正，呈跳跃之势。2016年整个装饰行业经营现金流量状况不佳，除金螳螂、亚厦股份、广田集团和东易日盛有明显改善外，一部分装饰公司现金流状况较过往有所下滑（收付比下降），另一部分现金流状况有所好转，但与前几年相比改善幅度并不大。
本文选择的装饰行业上市公司为：金螳螂、亚厦股份、广田集团、洪涛股份、瑞和股份、神州长城、宝鹰股份、东易日盛、全筑股份、柯利达、奇信股份、建艺集团、亚泰国际、中装建设、名雕股份、维业股份以及美芝股份共17家公司。
一、大环境发展态势良好
1、宏观经济稳定增长
据国家统计局统计公报，2016年我国GDP增速为6.7%，连续六年下滑，我国经济继续呈现增速放缓态势，随着供给侧结构性改革逐步显效，在基建投资、住房需求全面回暖等综合作用下，宏观经济呈现底部企稳迹象，但下行压力犹存。
2、房地产市场发展良好
2016年全年房地产投资完成额同比增长6.9%，比去年同期增加了5.9 个百分点。全国商品房销售面积同比增长22.5%，比去年同期大幅度增加16个百分点。2016年热点城市房价快速上涨，带动了整个房地产市场成交量的大幅度增加，各大房地产商加快拿地速度，或通过并购或通过中标，力求及时搭乘此轮上涨行情的顺风车。然而随着去年十月及之后房地产调控政策密集出台，2016年12月中旬召开的经济工作会议确定2017年经济稳中求进的主基调，强调房子居住的属性，对房地产市场进行调控，力求控制房价快速增长带来的金融风险，调控效果明显。2017年，随着政府对房地产市场的调控政策不断加码，预计2017年房地产市场将继续受到一定程度的负面影响。
房地产典型指标全面转升。房地产开发企业房屋新开工面积166928万平方米，增长8.1%；房屋施工面积758975万平方米，比上年增长3.2%；房屋竣工面积106128万平方米，增长6.1%；土地成交价款9129亿元，增长19.8%。这些指标的大幅度转好的主要原因是楼市销量的火爆。由图2所示，我国商品房销售面积2016年的15.73亿平方米突破15亿平方米整数大关。与此同时，热点城市房价的飙升带动整个市场房价的攀升，使得2016年的销售额达到11.76万亿元突破11万亿元整数关口。在不断出台调控政策的影响下，2017年房地产行业承压明显。
3、装饰行业发展平稳
近年来，随着政府投资力度的加大和居民生活水平的提高，建筑装饰行业发展迅速。根据中国建筑装饰协会的数据显示，2016年全国建筑装饰行业完成工程总产值3.73万亿元，同比增长9.7%，超过GDP增速。其中，公共建筑装修装饰全年完成工程总产值1.84万亿元，增长幅度为5.7%。近年来，受反腐冲击和非住宅类房屋竣工速度提升的影响，公共装修总产值增速整体有所下滑。住宅建筑装饰完成产值1.89亿元，同比增长13.8%。而随着改造性装修工程量的增长、建筑节能工程量的增长和二手房交易量的提升，推动二次装修需求的不断增长，未来存量市场的二次装修将成为装饰公司主营业务的重要部分。
二、装饰行业整体业绩有所好转
2016年，国内经济形势依旧错综复杂，宏观经济下行压力犹存，但由于基础建设投资稳定增长，建筑业增加值回暖，相关政策持续催化，装饰企业一带一路、PPP等订单逐渐落地，业绩整体回升，2016年装饰行业总营业收入出现反弹，增速由负转正。
从单个上市公司来看，装饰行业大部分公司2016年营业收入和营收增速都较去年同期有所上升。其中，亚厦股份、宝鹰股份营收小幅下降，洪涛股份三年来营业收入持续下降，同时近两年来新上市的奇信股份、亚泰国际和美芝股份营收也出现较大程度的下滑。2016年，金螳螂以绝对优势占领营业收入榜榜首，营业收入值超过排名第二的广田集团和排名第三的亚厦股份之和，广田集团营业收入首次超过亚厦股份。
从归母净利润来看，装饰行业大部分公司2016年归母净利润同比增速有所上升。而亚厦股份、洪涛股份、柯利达、奇信股份以及亚泰国际归母净利润较去年同期有所下降，且亚厦股份和洪涛股份下降幅度较大。
从主要上市公司的营业收入增速和归母净利润增速来看，金螳螂主营业务发展稳定，营收增速及归母净利润增速小幅度上升；亚厦股份营收增速负增长有所遏制，归母净利润增速再度大幅度下降44.2%，连续两年大幅度下滑，预计业绩已经见底，随着亚厦股份新业务的开拓和发展，2017年将会有所好转；广田集团营收增速转负为正，主要得益于房地产市场销售火爆，公司工程合同量和产值有较大幅度增长，归母净利润增速大幅度上升，一方面由于出售子公司取得较大投资收益，另一方面由于会计估计变更使得资产减值损失大幅减少；洪涛股份由于双主业开拓遭遇困难，工程结算放缓、坏账计提增加、三费和资产减值损失大幅度增加导致营业收入增速依旧负增长，归母净利润增速大幅度下滑为负（-63.41%）；瑞和股份和神州长城营收增速和归母净利润增速依旧保持较高速度增长。
三、毛利率净利率双双下降
1、营业总成本增加
由于营收快速增长，广田集团、瑞和股份、东易日盛、全筑股份、建艺集团以及维业股份营业总成本大幅上涨；金螳螂、亚厦股份、洪涛股份、宝鹰股份、柯利达、奇信股份以及名雕股份营业总成本增长幅度不大，基本持平。亚泰国际和美芝股份由于营收下降，营业总成本相应减少。亚厦股份和洪涛股份在营业收入下降的同时，营业总成本同比增长3.4%和4.18%，直接导致亚厦股份和洪涛股份净利润下滑。
2、毛利率将至近年来最低水平
2016年，受营增改的影响，装饰装修行业毛利率整体出现轻微下滑至16.7%。从单个公司来看，2016年大部分装饰行业上市公司包括龙头企业金螳螂、亚厦股份和广田集团毛利率均低于行业平均毛利率水平，且大部分公司2016年毛利率水平处于四年来最低水平，其中亚厦股份、广田集团、瑞和股份、全筑股份、建艺集团以及维业股份下滑明显，且瑞和股份、全筑股份、建艺集团以及维业股份毛利率长期低于行业平均值。受市场竞争和营改增的影响，以家装为主营业务的东易日盛和名雕股份毛利率较去年同期有所下滑，但依旧为行业最高；洪涛股份由于第二产业职业教育板块毛利率高，整体拉高公司综合毛利率，2016年毛利率虽有所下滑，依旧处于行业较高水平；神州长城由于毛利率较高的海外业务占比大幅提升，2016年度公司实现综合毛利率25.84%，较上年提升4.77%，处于行业较高水平。
3、收入增速大于毛利增速
2016，装饰行业上市公司大部分出现营业收入增速大于毛利增速的情况，结合图26可知，营业成本的不断增加侵蚀各公司的毛利及净利，控制成本和费用成为整个装饰行业急需解决的问题。
4、行业盈利水平有所下降
2016年，整个装饰行业上市公司净利率较2015年有所下滑，一方面，由于宏观经济下行压力犹在，整个装饰行业市场竞争日益加剧，导致许多项目工程毛利率下降（如图27所示）；另一方面，各公司正在积极开展新业务，导致费用率不断增加（如图38）。其中洪涛股份下降幅度接近64%，处于行业较低水平，主要是部分项目施工进度放缓，结算不达预期；学尔森因政策原因导致收入利润不及预期以及互联网家装投入加大，费用增加明显。亚厦股份由于毛利率下降、资产减值损失增加致使公司2016年净利率出现较大幅度下滑。
神州长城和宝鹰股份净利率均略有提升，主要是因为高毛利率的海外业务带动整体毛利率提升所致。东易日盛和名雕股份虽然毛利率小幅下降，但期间费用率的下降（如图45、46）依旧带来净利率提升。
净利率的下降主要是由于期间费用率明显上升，装饰公司未来需要有效提高毛利水平（提高订单质量等）、降低期间费用率（有效的控制由于业务转型扩张带来的销售费用和成本费用，控制融资费用等）、降低资产减值损失比例（加快回款速度等），从而提高净利率。
整体来看，2016年装饰行业上市公司净利润增速和毛利润增速均为负增长，净利润增速略高于毛利润增速。广田集团毛利润增速为负，净利润增速却为正，主要是由于公司期间费用的减少以及因会计估计变更导致资产减值损失大幅度减少。东易日盛和维业股份也由于期间费用的降低净利润增速远高于毛利润增速。而亚厦股份、洪涛股份、奇信股份以及亚泰国际毛利润增速和净利润增速均为负增长，整体业绩不佳。
由此可以看出，宏观经济下行压力犹存，整个装饰市场竞争激烈，毛利率下降，期间费用上升，加上许多公司部分在手订单未按期开工，同时部分在建项目施工项目进度放缓，都大大影响了业绩。因此，装饰企业在深耕主营业务之外，找准转型大方向，挖掘新的利润增长点，不能只停留在炒概念的表面，跟着政策走，让新业务落地。
四、行业期间费用率提升，资产减值损失有所上升
2016年，绝大部分装饰公司期间费用率较去年同期提升，其中洪涛股份、宝鹰股份、奇信股份、亚泰国际和美芝股份在收入增速为负的情况下，期间费用仍有增长。其中洪涛股份期间费用率增长幅度较大，一方面由于2016年跨考教育、学尔森并表因素，另一方面公司加大职业教育建设布局及12亿元可转债发行，导致公司三项费用大幅增加。于此同时，以家装业务为主的东易日盛和名雕股份期间费用率居高不下，主要是由于扩张线下门面发展家装业务，销售费用和管理费用大幅度支出，如表1所示。
1、销售费用率略有增加
销售费用方面，装饰行业上市公司大部分销售费用率有所增加。具体来看，由于上海学尔森、北京尚学跨考纳入公司合并报表核算，同时2016年对职业教育的投入较大，洪涛股份销售费率用明显增加，远高于行业整体水平。
2、管理费用率不断增长
由于各公司新业务拓展，投资成立新公司，导致管理费用不断上升。随着各公司新业务的推进，这一趋势预计将持续。随着“一带一路”政策的推进，神州长城海外业务发展较快，成立海外集团和海外区域公司，海外人员大量增加导致管理费用率大幅度增长。而亚厦股份、广田集团、瑞和股份和维业股份费用有所控制，管理费用率较去年同期有所减少。
3、财务费用率显著上升
财务费用方面，绝大多数装饰公司的财务费用率有所上升，其中神州长城的财务费用率增长幅度最大，主要是由于向金融机构借款增加所致。一般来说，短期借款、短期融资券增加导致利息支出增加或者定期存款减少导致利息收入减少是造成装饰公司财务费用率普遍上升的主要原因。从图44来看，2016年大部分上市公司短期借款较去年同期都有所增加，短期借款的增加导致利息大量支出。对于装饰行业来说，运用短期融资和短期借款是解决资金问题普遍的做法，造成各公司财务费用率上升。众所周知，装饰行业上市公司均于银行有密切的合作往来，借款额度很高，由于装饰行业的特性，应收账款居高不下，现金流状况不佳，大量的运用债务杠杆来补充资金是目前装饰行业普遍的选择，未来这一趋势会持续。
对于财务费用率下降的广田集团、瑞合股份、奇信股份、建艺集团以及中装建设主要是由于有息债务规模下降，利息支出减少所致。
以家装为主营业务的东易日盛和名雕股份三费控制良好，期间费用率同比下降2.73个百分点和0.7个百分点。东易日盛财务费用率依旧为负，收到的利息依旧大于支出的利息，而名雕股份的财务费用也低，反映出家装业务不需要大量的垫资，资金回收状况良好，不需要大量的短期融资和短期借款。
4、资产减值损失占比营收显著上升
资产减值损失是影响企业净利的重要因素，在建筑装饰行业尤其如此。由图47可知，2016年大部分装饰公司资产减值损失占收入的比例较去年同期有不同程度的增长。其中洪涛股份资产减值损失占比营收增长幅度较大，主要是由于2016年工程结算放缓、坏账计提增加，学尔森业绩不达预期等因素导致洪涛股份当期资产减值损失高达1亿元；亚厦股份2015年上半年公司会计估计变更导致当期资产减值损失基数较低，2016年资产减值损失大幅上升，由负转正，导致资产减值损失占收入比例大幅度增长。而广田集团由于会计估计变更导致2016年公司计提的资产减值损失大幅度减少，资产减值损失占营收大幅度降低。
5、应收账款居高不下
对于装饰行业来说，资产减值损失中绝大部分都是计提应收账款坏账准备所引起的，地产等下游客户回款的快慢将直接影响业内公司资产减值损失的计提。由于装饰行业的特性，装饰公司通过垫资获得订单，工程项目结算周期较长，应收账款金额居高不下，导致装饰行业经营活动现金流量较差，财务风险较高。
从表2来看，每家公司的坏账计提金额都较大，这与行业内普遍存在金额巨大的应收账款直接相关。2016年末坏账准备金额与应收账款账面余额的比例均值为16.04%，其中以家装为主营业务的名雕股份最高，为38.49%，主要是由于应收账款规模较小。而2017年刚上市的维业股份和美芝股份的比例也较高，达到了26.28%和24.68%，远高于平均水平，项目回款能力较差。洪涛股份由于坏账计提比例较小，导致账准备金额与应收账款账面余额的比例最低，只有5.65%，均值的一半都没有达到，显然过小。
由于应收账款金额巨大，计提坏账准备对利润表有较重比例的影响。由图49可知，装饰行业上市公司2016年应收账款坏账计提准备较去年同期有所增加，随着营业收入的增加，应收账款也相应有所增加，从而进一步拉高应收账款坏账计提准备金额。由于装饰行业的特性，在一段时间内，这一趋势会继续。
由于各公司采用的会计政策和估计不同，造成的差异也很大，就使得同业公司损益表现上的横向对比缺乏基础。洪涛按组合计提坏账准备的类别是“有合同纠纷组合”、“无合同纠纷组合”和“特定款项组合”，对于“无合同纠纷组合”依据余额百分比法统一采用5%的计提比例。而其余公司一般按应收账款账龄划分组合，采用账龄分析法计提坏账准备。亚厦股份2015年8月对应收账款坏账计提进行会计估计变更，之前统一按照账龄分析法计提，更改后合同期内的应收账款和信用期内的工程决算款，不计年限，分别统一按照5%和10%的余额百分比法计提，其他的依旧按照账龄分析法计提，只是不同业务计提比例有所不同。其他装饰行业上市公司计提的比例如下表所示：
广田集团在年报中也对应收账款坏账计提进行了会计估计变更，将应收账款项由原来按客户划分调整为按客户与项目划分，信用期应收账款按5%计提，不同业务按照账龄分析法计提比例也有所不同，由于会计估计变更导致2016年公司计提的资产减值损失减少了1.43亿元，资产减值损失占应收比例大幅度下降，坏账准备/应收账款比例也有所下降。
从上图可知，除了名雕股份和维业股份，2016年装饰公司应收账款占收入的比例较去年出现明显的上升趋势，虽然各公司都加大了应收账款的回款力度，但随着各公司业务规模的持续增长以及工程施工款项结算方式的特殊性，各公司的应收账款大幅度增长，同时受经济大环境影响，下游客户资金趋于紧张，工程回款周期延长，各公司应收账款占收入的比例逐年上升。亚厦股份、广田集团、洪涛股份和柯利达2016应收账款/营业收入的比例均超过100%，也就是说，应收账款已经超过2016年公司的营业收入，应收账款居高不下将成为四家企业急需解决的问题，如果四家公司继续放松信用可能会引起更多的资产减值损失和现金流问题。除东易日盛和名雕股份外，装饰行业其他上市公司应收账款/营业收入均超过50%。金螳螂和神州长城该比例也是有所增长，在行业中处于中上等水平，出现这种情况可能是由于应收票据较多（比其他装饰公司的应收票据都要多），如图53所示。应收票据+应收账款反映了公司暂时无法收回的资金，在一定程度上也解释了装饰行业经营活动产生的现金流状况差的问题。应收票据也存在一定收不回来的风险，各企业也应当重视。
由于目前经济下行压力仍然较大，行业资金面紧张，装饰行业的应收账款和坏账计提短时间可能难以消化。但应收账款一直居高不下，坏账风险太大，目前各个公司或通过保理业务或通过成立回款小组加强应收账款的回款力度，期待后续能看到较好效果。
五、营运能力下降
1、应收账款周转天数增加
由于装饰行业存在大量的应收账款，如何能更快将这些应收账款收回变为真金白银对装饰公司至关重要，应收账款周转天数衡量公司需要多长时间收回应收账款，如果周转天数延长，回款速度变慢，公司将不得不通过借债等方式来补充营运资金，会造成成本的上涨和经营的被动。2016年装饰行业多数公司应收账款周转天数增加，神州长城、宝鹰股份、亚泰国际和洪涛股份涨幅明显，分别上涨了122.08%、32.8%、32.31%和25.05%至234.52、257.6、271.09和511.78天，洪涛股份最高，资金被外在单位占用的时间最久。由于洪涛股份应收账款提坏账准备只按照余额百分比法统一采用5%的计提比例，应收账款坏账计提比例低，对净利润的影响相对其他公司来说较小，如果按照公装企业平均比例来计提坏账准备，洪涛股份的净利润将大大减少。
2、存货周转率下降
存货周转率用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理。2016年大部分装饰行业上市公司存货周转率下降，其中，神州长城、宝鹰股份、全筑股份和金螳螂下降幅度较大，跌幅均在20%以上，其中神州长城跌幅超过60%。存货周转率的下降意味着存货占用水平降低，流动性减弱，存货转化为现金或应收帐款的速度就减慢，企业的短期偿债能力及获利能力下降。
六、现金流状况不乐观
1、多数企业收付现比双双上升
收现比是衡量当期回款的一个很适合的指标，付现比可以较好的反映公司对上游资金占用的情况。收现比与付现比差额（收付比）越大，则表明公司的经营现金流量越好。
从整体来看，收现比方面，2012年-2016年，大部分装饰行业公司的收现比呈现上升的趋势，主要得益于对项目质量的控制、客户结构的优化，同时也加强了项目工程款结算与催收的管理使得回款较好，而与去年同期相比，除洪涛股份、瑞和股份以及东易日盛2016年收现比有所下降，其他装饰公司则有一定幅度的增长。付现比方面，2012年-2016年，付现比呈现曲折向上的趋势，有低有高，波动在一定幅度内。除洪涛股份、瑞和股份以及柯利达外，其他公司付现比均有明显上升。换言之，2016年大部分装饰公司的收付现比均出现上升。一方面由于垫资现象普遍，随着营业收入的不断增加，应收账款也居高不下且呈上涨趋势，各装饰公司目前已加快回款催收，回款情况越来越好；另一方面受特殊经营环境客观影响，整个行业资金链依旧紧张，部分供应商结算方式由过去票据结算方式转为现金结算，为了保证部分赶工项目顺利交期，需要提前预付材料款进行备货，导致年采购商品、接受劳务支付的现金大幅度流出。
收付比方面，如图60所示，大部分装饰公司收付比同期大幅度下降，表明上游信用支持远不足以抵销下游回款慢的不利影响，各公司的经营现金净流量将会恶化。金螳螂、亚厦股份、广田集团三大龙头装饰企业收付比较去年同期小幅上升，其中广田集团上升幅度较大，表明公司加强项目资金管控，效果明显。以家装为主营业务的东易日盛和名雕股份，虽然付现比有所下降，但收现比依旧比付现比都出2倍，从侧面反映了家装行业回款快，现金状况良好。
2、现金流状况不乐观
整体看，年装饰行业上市公司经营现金流量状况波动较大，洪涛股份、奇信股份、建艺集团和亚泰国际连续三年下降；宝鹰股份和中装建设一负一正一负，呈跳跃之势；整个行业的经营活动产生的现金流净额不佳，这与行业的应收账款金额巨大有关，资金被占用，整体发展状况不容乐观。
金螳螂2016年公司的经营性现金流净额较去年同期大幅改善，一方面金螳螂加强回款，回款效果较好，另一方面家装业务占比提升，家装业务的回款速度较快。资金管理加强包括筛选优质客户、加强催收工程款项，实行项目经理责任制等，回款效果好，亚厦股份和广田集团经营性净现金流均有所上升，且广田集团由净流出变为净流入，改善明显。东易日盛的经营性现金流状况较好，主要是由于营业收入大幅度增长，使得经营性现金流量净额同比增长45.61%。柯利达经营活动现金净流量转负为正，主要得益于收现比大幅度上升，而付现比大幅下降，现金流状况有所好转。刚上市的维业股份和美芝股份现金流也有所好转。
由于海外业务不断发展，神州长城海外分支机构及海外项目扩张带来的费用开支大幅度增加，且海外订单的增加导致支付的投标、履约保证金及往来款相应增加，经营活动现金大幅度流出，承压明显。宝鹰股份近三年的经营活动现金流波动较大，2016年经营现金流大幅度流出，一方面受行业回款周期性因素影响，部分地产装饰项目回款未达预期。另一方面公司下游主要客户恒大地产改变原来的票据结算方式转为现金结算，同时为了保证部分赶工项目顺利交期，公司提前预付材料款进行备货。
从盈利能力和经营活动现金流量综合来看，如图62所示，与去年同期相比，神州长城、宝鹰股份、全筑股份、建艺集团以及中装建设净利增加，但经营活动现金净流出进一步扩大，主要是由于应收账款或存货大量增加，表明各公司可能对于个别资信较好的客户给予一定信用政策优惠来提高销售，增加营业收入，但导致工程项目整体回款不理想；另外也彰显出公司以销售取得经营活动现金的能力大幅降低，大部分销售都是以应收账款的形式出现。洪涛股份、柯利达、奇信股份以及亚泰国际均净利减少，且经营活动现金净流出不断扩大，表明此时公司主营业务面临较大问题，整体业绩不佳，各公司需要精耕主营业务的同时，紧跟行业发展趋势，大力发展相应的新业务，为公司带来新的利润增长点。金螳螂、广田集团、瑞和股份、东易日盛、以及维业股份净利增加，经营活动现金净流入增加，主要得益于公司业务的不断增长，营收大幅增长，且成本控制较为得当，其中广田集团的应收账款大幅度增加，应收账款问题依旧是个迫切解决的问题；美芝股份净利和经营活动现金净流入均增加，主要是由于“营改增”使得营业税金及附加大幅度减少。而亚厦股份净利减少，经营活动现金净流入却增加，出现这种情况与亚厦股份2015年上半年公司会计估计变更导致当期资产减值损失基数较低，2016年资产减值损失大幅上升有关。
七、装饰企业积极转型求变
2016年，面对宏观经济下行、装饰行业竞争日益激烈的局面，各公司积极转型求变，在不同的领域不断推动新业务的发展，以求寻找新的利润增长点。
1、金螳螂：各业务稳步推进
积极发力家装市场
（1）2016年，金螳螂·家通过线下线上齐发力，已获得市场初步认可，已开线下直营店90余家，逐步实现点面结合的全国市场布局。2017年5月，金螳螂o家将布局完成全国100家直营店。
（2）金螳螂·品宅立足于专业化别墅装饰。目前，金螳螂·品宅已在北京、上海、南京、苏州、徐州等地成立分部，重点占据别墅市场核心区域。2016年10月，金螳螂·品宅与Delos合作，将Delos的健康标准融入装饰行业，推出金螳螂o品宅byDelos，针对室内环境，提供相应的健康家居解决方案。
（3）金螳螂·定制精装全国深度布局。目前金螳螂o定制精装业务已全面开拓至江苏、湖北、浙江、北京、天津等多个省市。
（4）2016年11月，金螳螂与水性科天签订战略合作协议，为消费者提供无毒全屋定制服务。
积极发展PPP业务。目前金螳螂已签订贵州省镇宁县特色旅游项目和台州市椒江绿色药都小镇项目两个PPP框架协议，合计总投资62.5亿元，相当于公司2016年收入的31.89%。此外，2016年公司与中国电建合资成立了中电建金螳螂建筑装饰有限公司，实现强强联合，助力公司PPP业务市场开拓。
大力开展金融业务。金螳螂金融板块2016年的营业收入在0.5亿左右。目前金螳螂集团金融板块业务包括资产管理公司、私募投资基金、互联网小贷、保理、融资租赁等公司。2017年4月，金螳螂开展金融资产转让及回购、票据池业务。
海外市场稳步推进。目前金螳螂正积极完善海外板块的团队构建，已在香港、澳门、俄罗斯、新加坡、中东、塞班、斯里兰卡、柬埔寨等国家、地区设立了公司承接项目。先后承接了老挝万象亚欧峰会官邸别墅、巴哈马大型海岛度假村、澳门巴黎人酒店、阿联酋迪拜的总督酒店、塞班加拉班娱乐度假村项目和阿比亚Ranches高尔夫酒店项目。
2、亚厦股份：互联网家装、3D建筑打印商业化快速推进
互联网家装“蘑菇加”快速推进。2016年，蘑菇加在市场拓展、设计研发（完成集成家2.5版）、物流网络建设（F2C集采，杭州中心仓已建设完成）、平台建设（蘑菇加互联网家装集成服务平台正式上线）、技术创新（VR技术、mBIM技术和360炫动立体展示系统）、售后体系服务方面开展了诸多工作。2016年，蘑菇加新签订单3,955万元，新设立体验店19家，其中加盟店18家，自营店1家。
3D建筑打印加强市场开拓推广。2016年盈创科技与中国50强房地产企业佳源集团达成合作。同时，盈创科技与美国超级高铁公司HyperloopTransportation Technologies,Inc.签署合作协议，将以技术众包模式参与美国超级高铁建设。公司后续将会继续加快推进3D打印建筑的商业化应用。
积极布局海外市场。2017年2月亚厦股份以自有资金190万美元增资拟收购亚洲建设67%股权，标的公司深耕塔吉克斯坦政府项目，目前潜在跟踪项目有塔吉克斯坦国家大剧院、国家议会大厦等，收购完成后，公司将加快进军中亚五国市场。
3、广田集团：积极推进“装饰工程、智慧家居、金融投资”三大业务
稳步推进互联网家装业务。互联网家装产品“过家家”在深圳已有4家线下体验店落地；对成品装潢企业荣欣装潢的收购已完成，上海荣欣将与公司在营销、设计、供应链、施工等方面进行探讨、合作和资源共享。与腾讯合作成立腾广科技（武汉）有限公司，合作开展互联网家装业务，进行全国布局，目前，腾广科技（武汉）有限公司已开业。
智能家居平稳发展。2016年，公司智能家居业务以B2B为主，与国内主要房地产企业进行系统性洽谈与合作。2016年公司与深圳市新豪方房地产有限公司、深圳市飞天云信息科技有限公司等签署了金额约4,200万元的智能家居产品“图灵猫”销售协议，推动了智慧家居业务的有效落地。
金融业务稳步发展。2016年，公司分别与东莞银行合作成立了规模6亿元的产业基金，与恒大人寿保险有限公司合作成立了规模30亿元的产业基金。2016年全年广融基金共投入资金8.5亿元，带动公司承接工程合同约19.1亿元，提升了公司的订单承接能力和利润水平。此外，深圳市广融融资担保有限公司和深圳市广融小额贷款有限公司均已取得营业执照并正式运营。未来公司还将继续围绕产业链上下游布局保理、融资租赁、消费金融、产业并购基金等，逐步构建相对完整且成体系的金融业务结构。
资质完善，助力产业链协同发展。2016年，公司收购福建双阳，获得了5项一级资质，总承包能力得到进一步提升，借助工程总承包的优势，有助于公司产业链各项业务的协同发展，实现公司规模化扩张。
海外业务拓展取得突破。2016年公司成立海外业务部，先后完成了塞班、哈萨克斯坦、迪拜、泰国子公司的注册。与哈萨克斯坦有关政府机构和大型房地产商进行了深入的沟通交流，并与当地最大的建筑房地产开发商BI集团（BI Group）达成了合作。
4、洪涛股份：加速布局教育市场
公司15年正式开始布局职业教育，开启双主业发展模式，旗下拥有教育资产包括跨考、学尔森、金英杰、中装新网等，分别布局于考研、建筑职业考试、医护司法教育及建筑设计等刚需领域，同时成立子公司前海教育专注于公司教育板块战略运营。
（1）跨考教育2016年收入1.77亿元，净利润4,627.52万元（承诺利润4,000万元），公司推出“移动+直播”的业务模式，用信息化重塑“中央厨房研发+O2O教学+KTS系统管理”的业务模式，提升学员体验，逐渐巩固其在教育市场的领先地位。
（2）由于国家暂停了建造师、注册安全师、注册监理师等一批执业证书考试，学尔森在2016年未能完成业绩对赌，实现营收1.05亿元，净利润-4,558.58万元（承诺利润4,000万元）。2016年学尔森利用业绩低谷时期完成了系统升级与产品优化，形成线上+线下结合教学布局。
（3）2016年，金英杰在深圳前海股权交易中心成功挂牌新四板，在估值约5亿的前提下成功完成B轮融资。2016年，金英杰在15座省会城市拓展直营分校，在200多个地级市开拓加盟分校；在线学习平台提供了7大专业免费网课5962课时、直播课4197课时、题库试题10万道、在线答疑量达80004次，官网日均流量达10万以上、移动端流量达29万以上。
目前，洪涛股份已完成可转债发行，募资12亿元投入教育业务，包括教育网点建设、云平台及大数据中心建设等。2016年8月底，洪涛股份与中融国际信托签署框架合作协议，拟成立基金投向教育及其相关产业，职教业务整合与扩张值得期待。
布局家装市场。2016年，洪涛股份家装电商平台“优装美家”完成交易金额总计19175万元，目前已在全国开设了上海、广州、深圳、杭州、天津、西安、南京、成都、武汉、郑州设立了城市分站，平台签约装饰公司达到274家，并有2272名设计师发布设计方案10008套。。
5、瑞和股份：打造光伏新模式进军互联网家装领域
积极打造光伏“建设+运营”模式。2016年，公司参与投资的安徽金寨电站实现并网发电，贡献投资收益2183.44万元。2017年1月，公司承接广东河源光伏电站EPC总承包合同，合同总价约人民币2.4亿元，占公司2016年营收约10%，为公司进军光伏电站EPC业务打下了良好的基础。
进军互联网家装领域。2016年12月正式推出“瑞和家”全新家装互联网品牌，提出了“VR+BIM+ERP”的管理概念，创新性地采取“个性化定制家装全交付”的第三种交付模式，解决家装的痛点，通过互联网加大对家装的开拓力度，进军互联网家装领域。
6、神州长城：综合建筑服务商的转型
资质完善，工程总承包切入基建PPP。2016年，公司全资收购四川鼎汇建筑（现更名神州长城西南建设），以增资扩股方式控股四川浩耀（现更名神州长城建业工程），完善了国内建筑业务施工资质。国内业务范围有效延展，由过去装饰装修为主成功转型升级为具备建筑总承包能力的综合建筑服务商。2017年4月-5月，公司以连续中标或预中标扶沟县三项PPP 项目，合同额总计10.62 亿元，项目类型涵盖片区基础设施开发、河道综合治理和体育场馆建设，公司在基建PPP 领域取得突破。
大力发展医疗PPP。2016年，公司完成了对武汉商职医院的全资收购，与河南省三门峡市中心医院签订原党校资产置换项目和三门峡市儿童医院综合楼建设项目，并先后中标河南鹿邑医院迁建项目、贵州钟山凉都红桥三甲医院项目、会昌县人民医院整体搬迁PPP项目、灵宝市第一人民医院建设PPP项目等多个医院PPP项目，医疗PPP业务发展良好。
海外业务发展快速发展。2016年公司新中标和新签海外合同超270亿元。截止2017年5月，公司在手尚未实施海外订单超过360亿元，是2016年海外收入的11倍左右。
拓宽产业链。2017年1月，投资武汉武船国际油气工程有限公司，将有利于整合资源，拓展公司在油气工程施工等领域的业务范围，提高公司盈利能力，对公司未来收入及利润的增长将带来积极影响，符合公司长远发展战略。2017年4月，神州长城股份有限公司与中国核工业第二二建设有限公司签订《战略合作框架协议》，有利于拓展公司国内外工程承包业务范围，提升公司竞争优势和整体盈利水平。与此同时，2017年4月，神州长城为更好地完成公司产业布局，拟成立下列子公司来加快项目拓展进度。
2016年，神州长城拟通过非公开发行股票的方式募集资金9亿元人民币。目前公司非公开发行A股股票申请已获得中国证监会发行审核委员会审核通过，本次非公开发行股票募集资金将用于补充流动资金及偿还银行借款，将为公司业务发展提供资金支持，进一步提升公司综合竞争力。
7、宝鹰股份：大力发展海外业务
海外业务快速发展。公司积极打造印尼宝鹰和中建南方两个海外业务平台，承接多项海外订单。2016年7月，印尼宝鹰印尼宝鹰与瓦而喀-翠-马侬嘎有限公司和高佳新那有限公司签订两个建筑装修工程总承包合同，合同价款金额约为18.18亿元。中建南方下属公司与越南银岸投资发展有限公司签订了《越南岘港JW万豪酒店施工总承包合同》，合同价款暂定金额约为14.16亿元。2016年10月子公司宝鹰国际建设签约15.7亿分包合同。目前，公司在印尼、越南、缅甸、马来西亚、毛里求斯、巴西、美国等15个国家都有项目在建和合作客户。
2016年，公司总共签订的海外工程订单金额总计近70亿元，且到2016年年末公司海外在手订单量已经占到了公司全年在手订单量的将近一半。未来，随着国家一带一路”战略的推进，公司的海外业务收入有望进一步提升，成为公司更重要的业绩组成部分。
8、全筑股份：积极布局产业链和海外市场
积极打造全生态家居服务平台。2016年公司完成了非公开发行股票，募集资金4.9亿元，其中2.1亿元投入全生态家居服务平台建设，将深化装修后服务。
布局海外市场。2016年，在香港设立了全资子公司全筑香港控股有限公司以及孙公司全筑（澳大利亚）有限公司、全筑建设（马来西亚）有限公司。目前海外公司暂无业务。
产业链积极布局。2016年，全筑股份成立2亿产业并购基金，通过外延式的增长，使现有业务从室内装饰装修领域逐步延伸到建筑设计、园林景观等，实现上下游产业链纵向延伸；设立上海全筑新军住宅科技有限公司，积极发展B2B2C的定制精装模式，为公司现有装修业务的补充，给公司业绩带来新的增长；同时与上海大学签订了共同研制建筑装饰施工机器人合作协议，开启建筑装饰智能施工设备的研发及制造，解决行业技术工人短缺及人力成本攀升的问题，推动装饰施工的工业化实现。
9、柯利达：积极发展PPP业务
积极发展PPP业务。2016年10月柯利达对旗下孙公司四川柯利达建筑设计咨询公司增资扩股2.5亿元，以实施对相关PPP项目的管理和运作，并以此为起点开拓西南地区市场业务。2016年10月以联合体形式中标泰州医药高新区PPP项目，项目总额11.97亿元。
2016年5月，公司收购四川域高（建筑设计甲级资质、开拓了设计施工总承包业务）80%股权，有利于公司切入建筑设计和EPC 总承包领域。8月，公司参与发起设立方圆证券，金融服务业务取得重大进展。
由上述分析可以看出，各装饰公司的业务围绕着互联网家装、智能家装、海外市场、PPP业务、金融业务、教育、医疗等，每个公司的侧重点有所不同，其表现也有所不同。不管是如何发展，首先都要跟紧这个行业的发展趋势。2017年，政府部门对建设工程行业的发展方向愈发清晰。从今年各地的《政府工作报告》来看，2017年将成为许多行业包括装饰行业转型的“关键之年”。由于政策的不断推动，PPP、“一带一路”、装配式建筑、绿色建筑成为行业的发展方向，目前装饰行业在这四方面的涉入还较少，未来除了上述业务的发展外，各装饰公司还应该思考如何跟紧政策的脚步为自身创造更多的利润。
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