央行释放利好 抄底时机到了吗？_网易财经
央行释放利好 抄底时机到了吗？
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经历上周的剧烈调整，又迎来的意外“双降”，这个周一是不是可以抄底了？某知名私募认为，不论从时间还是空间看，这一次的调整仍然没有结束。不过，多数机构倾向乐观地认为调整已经接近尾声，而下半年行情仍将延续。净值之战私募提前离场保住胜果“再见！”6月初，一家注册地在包头的私募负责人在朋友圈发了这样一段话，向投资人宣示了他们已经清仓了账户中所有股票。出于好奇，记者辗转联系到这位私募，他称事先与投资人有约，暂时不愿接受媒体采访。据与这家私募接触较多的格上理财资深研究员张彦介绍，该私募负责人很坦诚，也很低调，之所以做出“清仓”决定，一方面是在前期中获利不菲，二可能是意识到市场风险加大，于是选择“左侧”离场。追求绝对收益的阳光私募急流勇退的案例并不鲜见。面对前一段市场的疯狂，重庆穿石投资董事长蔡生俭也选择了暂时离场。“从业二十年，总想抓住机会。抓了二十年，却一无所成。如果你问我折腾了二十年最大的收获是什么？我会脱口而出：最重要的不是抓住机会，而是回避风险，尤其是大涨之后，股神遍地时。”谈及为何离场，蔡生俭自谦称。在蔡生俭看来，“谨慎”不是保守，更不是胆小，而是一种投资态度。“小心驶得万年船”。“上周我们也顺势减掉了部分仓位，但我们认为调整过后，市场炒作成长股的逻辑主线不会改变。”北京一家中型基金公司的基金经理告诉记者，减仓并不意味着他们不看好，更多是基于应对基金赎回的流动性考虑。同是不受仓位限制的私募，与蔡生俭等选择离场观望不同，不少秉承自下而上投资的私募也采取了类似公募基金的策略，他们将注意力更多放在个股上，并没有太在意最近市场的系统性风险，也正因此在本轮回调中，净值回撤不少。牛熊之争多数机构认为调整已近尾声截至上周五，9个交易日内，上证、中小板、分别从年内最高点回调了20.06%、23.21%和27.79%。去杠杆带来的市场阵痛使得牛熊之争再起。上海某知名私募的观点颇具代表——短期看，市场仍存在巨大的杠杆，考虑到前期市场上涨的疯狂程度，以及投资者普遍巨大的浮盈，虽然目前已经有了很大的跌幅，但不论从时间还是空间上看，这一次的调整仍然没有结束。不过，多数机构倾向乐观地认为调整已经接近尾声。“从上一轮牛市来看，中级调整的幅度通常在10%-20%，极端情况可能达到30%，但目前来看出现极端情况的可能性并不大。”北京一家公募基金研究员分析称。同样，南方基金首席分析师认为，“从估值来看，目前平均估值不到25倍，而2007年沪深300估值到了45倍，现在估值比较合理。任何一轮牛市，都会炒过头，目前创业板估值偏高，但主板估值相对合理。”星石投资首席策略师杨玲判断，近期市场大幅调整是每轮牛市都有的中期调整，没有必要过分担忧。最近两周A股调整幅度已经达到20%左右，我们判断此次中期调整已经差不多了，坚定认为牛市行情仍将延续。“这次调整不会再现2008年的暴跌走势，一是没有2008年的全球金融危机，二是流动性极其巨大，无风险利率下降趋势还在。”风口之辩要摈弃“选大选小”的传统思维在经历最近两周创业板暴跌后，下半年的“风口”会否转化为上半年滞涨的“蓝筹股”？“虽然手里拿着小股票，但也在密切关注大股票什么时候会起来，一旦起来就坚决地去参与。” 在接受记者专访时，民生加银基金研究部总监宋磊透露称，现在需要摈弃“选大选小”的传统思维。在宋磊看来，A股市场特有的“二元结构”，时常让大市值的股票与中小市值的股票在价格上产生背离，如果不能踏准节奏，不但“满仓踏空”，甚至“满仓被套”，而随着小股票的估值提高，市场对大股票的有利因素也在不断增强。不过，谈及二八转化启动时机，宋磊认为下半年市场有可能切换为二八行情，但在二八行情转化前，可能会经历一次“大小盘齐跌”的过程。一家机构负责人私下告诉记者，上周看到银行股反弹建了些仓位做防御，但后来发现预期变化了，全部清仓，调整到位后依然看好创业板。上述负责人透露，他们选股秉承“两匹马前行”原则，一匹是防御性品种，即估值合理，前期滞涨及短期催化剂确定的标的，另一匹是优质稀缺品种，即生命周期处于早期，空间大的标的，两匹马视市场情况随时切换。相关新闻南京证券发布A股下半年策略“风仍在 浪更急”“我们用了两个非常重要的指标给大家进行衡量，现在牛市还在半山腰。”前两周A股回调，沪指从5100点上方回落到上周五收盘的不足4200点，两周跌去近千点，这让大部分股民产生了担忧。但在昨日举行的南京证券2015年下半年A股投资策略会上，南京证券研究所所长助理、高级策略分析师温丽君给大家带来了“放心丸”。她判断，牛市并没有完全终结，但是牛市切换到中场休息的阶段。“下半年，风仍在、浪更急。”
“将现在与过去每轮牛市的顶点，包括海外的大牛市顶点进行比较，无论是整体PE，还是衡量总体泡沫非常关键的证券化率来看，两个指标都证明牛市处在半山腰。”温丽君介绍，6月份中旬A股PE在28倍左右，但是经过两个礼拜现在在20倍左右，没有达到一个最顶峰的水平。另外一个证券化率，最新的数值在91%左右。“应该说从整体证券化率比较来看，其实现在市场的估值还是比较合理的水平。在这样的情况下，我们认为牛市并没有终结，目前还只是在半山腰。”温丽君判断，经过上半年的快速上涨之后，下半年整个市场的波动幅度会进一步加剧，刚刚过去的一两个礼拜就是例证，但市场总体方向还是没有发生太大的变化，只不过下半年投资的主线要精中选精，个股的选择要去伪存真。“我们认为牛市下半场的两条主线是，改革和创新，本轮牛市非常重要的主线就是改革和创新。无论到任何一个阶段，改革和创新都不会发生根本变化。”温丽君建议，下半年投资者可着重关注国企改革、军工改革和金融改革的机会。同时要留意美国9月加息以及注册制带来的风险。现代快报记者 刘芳
本文来源：现代快报
作者：陈俊岭
责任编辑：王晓易_NE0011
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一辈子只有一次机会 抄底的时机到了吗？
日07:49 　
英《金融时报》　John Authers　
在上月全球股市暴跌之际，沃伦•(Warren Buffett)的最新言论足以安定人心：他宣布正在买入股票。人称“奥马哈圣贤”的巴菲特称：“一条简单的原则决定着我的买盘：在别人贪婪时，我恐惧；在别人恐惧时，我贪婪。”巴菲特指出：“毫无疑问，恐慌正到处蔓延，连有经验的投资者也不能幸免。”
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没有人会对此表示不同意见。但是，显而易见的极端恐慌情绪，未必说明股市已经触底。巴菲特在为《纽约时报》撰写的专栏上也承认这一点，他建议投资者根本不要在入市时机上费神。他的意思是，现在股价很便宜，人们不应承担等待的风险。
巴菲特写道：“对于股市一个月或一年后会上涨还是下跌，我一无所知。但很可能发生的情形是，远在市场情绪或经济好转之前，市场就已走高了，也许幅度还会相当大。因此，如果你等待知更鸟，春天就将过去了。”
然而，有没有办法判断股市是否已经触底？当然，在恐慌盖过贪婪到这种地步时，根据基本面来评估股票价值是行不通的。相反，人们只能从历史得到借镜。然而，像上月的“黑色十月”这么极端的情形在历史上鲜有先例。全球最受关注的基准指数——标普500指数自去年10月达到历史最高点后，已下跌了46%。在过去100年里，只有4个时期的跌幅能够与之相比，其中两次出现在上世纪30年代。
在最近一次大跌后的几周内，标普指数一度反弹20%之多，但其后呈现震荡走势。全球几乎所有其它股市走势相似，跌幅甚至超过美国，反弹幅度也大于美国，之后又都陷入横盘格局。
没有人认为，市场有丝毫恢复正常的迹象。股市崩盘后的几周内，外汇市场上演了历来最严重的崩盘；信贷市场状况变得更加严峻。历史数据同样不祥：1929年大崩盘之后，在市场刚开始企稳就买入的投资者，在其后两年内损失了逾四分之三。
一辈子只有一次的投资机会
但有些人已开始抛下恐慌。波士顿管理集团Grantham Mayo Otterloo的创始人、多年来一向奉劝投资者谨慎行事的杰里米•格兰瑟姆(Jeremy Grantham)上月末写道：“过去20年是空前的，全球股市受到了高估，尤其是美国股市。现在，终于，它们变便宜了，而且可能变得更便宜。我相信，这可能带来一辈子只有一次的投资机会（对于从业较久的人来说，或许一辈子能遇上两次）。”
不过，他只是刚开始买入，而且也没有满仓。对于真正作长线投资的人来说，现在买入有其道理；但底部或许尚在前方。
当市场像“黑色十月”如此剧烈震荡时，正如巴菲特所言，重要的是市场走势所反映的大众心理。
的确有一些方法可以评估投资者心理。例如，芝加哥期权交易所(CBOE)的Vix指数，就根据期权投资者愿意支付多大成本对冲标普500指数的下跌风险，来衡量市场的“焦虑”程度。在以往大熊市期间，这一指数尚未问世。但近年市场波动加剧，该指数迭创新高。在市场情绪变得如此极端时，的确可以认为，股价已变得过于便宜，一旦信心恢复，就会构成不可错过的好买卖。
再来看实际波动情况，也就是股市单月波动程度，除了1987年10月以外，标普指数上月的波动幅度大于1929年以来的任何时候。以往，股市波动性在飙升后往往迅速回稳。
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央行出手注入2000亿 股市抄底时机到来？
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12月19日晚间，央行突然发表声明称，央行已运用短期流动性调节工具(SLO)调节市场流动性。央行还称，未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。一家股份制银行金融市场部人士向《第一财经日报》透露，此次央行SLO规模高达2000亿元。
　　===本文导读===　　【流动性缓解】　　　　【资金面影响】　　　　　　【股市风起云涌】　　　　　　　　央行注入2000亿遏制“钱紧”苗头　　()间市场交易系统昨日延迟收市半小时，否认违约传闻　　局限于交易员圈子间的动性紧张问题，终于在昨天挑破。　　12月19日晚间，央行突然发表声明称，央行已运用短期流动性调节工具(SLO)调节市场流动性。央行还称，未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。　　一家股份制银行部人士向《第一财经日报》透露，此次央行SLO规模高达2000亿元。　　与此同时，知情人士还透露，昨日银行间市场交易系统延迟了半个小时收市。“钱紧”之下，银行违约的传言开始出现。昨日，市场传出()、杭州银行发生违约，但记者向上述两家银行求证时，这两家银行均予以否认。　　最近一段时间，资金面持续紧张，央行昨日宣布动用SLO的意图已十分明显，即维稳市场预期。但从今天算起，至年末尚有10天时间，越是临近年末，银行间流动性将越紧张。市场担忧，6月的资金紧张局面可能再次降临。　　银行违约传言再现　　“十一”以后，银行间的资金面就持续紧张，尤其是最近一周，上海银行间同业拆放(Shibor)出现了大幅度攀升的现象。　　昨日11:30，Shibor延续了此前多日的上扬趋势。上海的全国银行间同业拆借中心公布的数据显示，所有品种的Shibor全线上升，1个月以内的短期资金涨幅最高。　　其中，2周Shibor暴涨113.9个基点，达到6.2180%的水平；1周Shibor激增57个基点，达到6.4720%的水平；1月Shibor上涨33.62个基点，至7.1012%的高位。　　尽管资金成本畸高，但部分缺钱机构仍然咬紧牙关在高位完成交易。当前的资金价格已是6月之后的最高水平，一时间，对于资金紧张的担忧又开始在交易员之间蔓延。　　行至下午，前述知情人士透露，银行间市场交易系统发出通知，当日延迟半小时至17:00收市。　　这是今年6月之后，交易系统首次以通知的形式明确交易延长半小时。正常情况下，闭市的时间为16:30.　　交易时间延长的消息反而更为加剧了外界的担忧，因为这意味着，可能有机构平不了账，延长交易时间，是给这些机构更多的时间寻找交易对手。在6月的“钱紧”期间，为方便机构轧平头寸，系统就曾延长过半小时。　　这更加渲染了当下流动性紧张的氛围。“钱紧”之下，银行违约的传言开始出现，“中枪者”为和杭州银行。　　平安银行相关人士事后对记者称，平安银行没有发生任何违约，在央行规定的时间之内，已经完成了所有的交易和交割；而杭州银行相关人士亦表示，昨天“我们头寸很多”，根本没发生违约。　　转折点发生在16:55，央行正式通过其官方微博宣布，已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性。　　至此，紧张的市场神经终于得到了舒缓。　　SLO是指参与银行间市场交易的主要机构，可以在流动性短缺或者盈余时，主动与央行进行回购或者逆回购的操作，操作期限一般不超过7天。　　前述股份制银行部人士称，此次央行SLO的规模高达2000亿元，足够缓解当前资金面的紧张。央行及时出手，并公开稳定市场预期之后，开始出现下行迹象，如1个月Shibor品种已经有以4.8000%的低成交。　　“资金面持续紧张，主要原因还是融资需求比较大。一些前期投资的项目不断地滚动融资。”()金融市场部首席分析师李志强表示，年底也是一个季节性资金容易短缺的时候。　　交易时间缘何延长　　昨日，银行间市场交易时间延长至17点。这是自6月之后，交易时间首次延长。　　对于延长交易时间的原因，前述股份制银行金融市场部人士分析认为，正常情况下，拆借、回购等交易的闭市时间为16:30，延长闭市时间，无非是给银行更多的时间寻找交易对手，好把账给平了。　　他进一步称，央行SLO规模高达2000亿元，大行拿到这些资金之后，再拆出去，交易员录入数据等都需要时间。因此央行延长交易时间，在一定程度上也应该是考虑了这个因素。　　“此前也发生过闭市时间延长的现象，只不过没有正式通知。”该人士称，资金紧张，当时下午4:30已经过了，一些平不了账的银行，也还在满世界找钱。　　“资金面紧，央行不愿意放松货币政策，这是一个大的环境。”另有银行交易员称，临近年底，大家都在为来年资金做准备，资金交易都在高位成交。　　而在金融市场部研究中心研究员马跃看来，准备金缴存也是一项重要因素。　　“月中准备金补缴使得资金拆入出现一定难度。”马跃解释称，而随着时间渐近年末，为提前应对年末的流动性需求，大行有可能主动提高备付水平，导致融出资金意愿降低，从而加剧资金面的季节性紧张。　　此外，多位接受记者采访的人士还表示，美国削减量化宽松(QE)、IPO开闸等事件虽然不是主要因素，但也在心理层面冲击市场。“这周资金面紧张，主要还是国内的因素居于主导地位。”　　12月19日凌晨，美联储宣布开启之旅：决定将每月850亿美元的资产购买规模缩减100亿美元，至每月750亿美元。美国退出QE，将推升全球水平，导致新兴市场国家资金外流。　　SLO救急释放信号　　资金面紧张，市场期盼央行早早出手。但央行似乎并不急于出手向市场投入流动性。算上昨日在内，在多个公开市场操作日，央行已经连续多次暂停了逆回购操作。　　分析人士称，临近年底，银行揽储压力大增，但央行连续两周都未进行逆回购，这对市场信心打击很大。日前有4000亿的国库定存到期，加上美国退出QE，央行又没有进行逆回购，让机构大为失望。　　6月资金紧张之初，央行就曾坚守“原则”不向市场注入流动性。但此后事态愈演愈烈，Shibor也创下了历史纪录，央行才公开发声维稳流动性。或许是吸取了上一次的经验，央行在昨日及时声明：已运用SLO调节市场流动性。　　这或多或少对市场起到了一定的维稳作用。但市场期待央行能进行逆回购操作，为何央行却偏偏选择SLO？　　在上述银行交易员看来，采取SLO而不用逆回购，这是央行在向市场传递一种信号。　　该交易员解释称，央行如果进行逆回购操作，表明其不希望资金如此之紧。昨日不进行逆回购，央行就是不希望给市场传达一个“松”的预期。而SLO是一种对口式的操作，动用SLO说明央行在随机而动，随时引导市场预期。　　SLO于今年1月创立。在央行的工具箱中，SLO是作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。　　央行曾称，这一工具的及时创设，既有利于央行有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。　　李志强则表示，SLO主要是针对几个大行进行操作，只是一种局部性的缓解，流动性依然紧张。　　年底“靴子”待落　　事实上，除了年底因素，以及等对流动性产生负面影响的因素外，当下亦有一些积极因素，能适当缓解流动性紧张。　　11月全部金融机构新增外汇占款规模达到3979亿元，已经是连续4个月正增长。外汇占款是创造基础货币最主要的渠道，其与银行间市场的流动性密切相关。外汇占款增加，意味着向银行间市场注入流动性。在人民币升值的背景下，12月外汇占款依然将保持高位。　　与此同时，相较往年，年初至今财政存款总体留存较多，从已公布的前三季度和10、11月财政存款数据来看，中央增加财政管理力度、整治“三公消费”，对计划外财政支付形成了明显约束，前三季度财政存款高达1.46万亿，是去年同期的2.5倍。　　交行金融研究中心研究员鄂永健就表示，按往年规律，年末集中支出的现象——12月财政资金集中投放——仍有较大可能出现。这将形成年末1.2万亿以上的资金投放，故此，预计12月市场流动性将由此得到缓解。　　央行昨日也称，历年，年末市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大。　　在透露进行了SLO操作之后，央行昨日还表示，如有必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件的金融机构通过SLO提供流动性支持。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。　　上述交易员认为，不管央行怎么操作，到年底资金面还是会偏紧。因为，明年存在一定的通胀压力，国家也不会要求经济增长的速度非常高，所以会把资金面保持在一种偏紧的状态。　　马跃也认为，在年底之前，流动性将持续紧张。但马跃强调，鉴于有6月“钱紧”的经验，央行不会坐视利率飙升不理，即使临近年底，“钱紧”亦料难上演。（第一财经日报）
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